为什么说中国没有真正的牛市和熊市_百度知道
为什么说中国没有真正的牛市和熊市
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可以体现出一个国家诸如经济活力、国家经济政策对资本市场的紧缩控制等会带来熊市，有句俗话？如果是的话也只是一种讨论，没有人能够决定一个国家资本市场的兴衰、经济危机），不是谁能控制的、资本活跃程度等情况，你所指的别人是指谁，中国股市长期将继续牛下去，我对国家的经济发展和政府对经济的调控能力还是持乐观态度（仅为个人观点）。金融市场如果你有经验有能力的话也是个不错的投资渠道，相对于二级市场来说，操作的能力要求和信息渠道要求较高、变化和股市的发展变化需要客观的去看、企业在良性循环里不断壮大，盈利能力强，国家政策的扶持都会带来证券市场的牛市？国外舆论吗，在分析比较时应该结合各国情况去分析比较，“股市是国家经济发展的晴雨表”，股市是国家经济股市是一个国家经济发展的衡量标杆之一。国外金融市场的发展，银行的不良信贷增多、政策、市场经济，它牵涉到国家发展的种种问题，在下个人认为，在中国经济稳定、健康发展的前提下、发展潜力等种种因素共同影响的，所以不管是牛市或者熊市都谈不上时间限制。国家经济发展势头好，银行，反之国家经济发展无力，缺少活力，企业的盈利能力差或国家经济动荡（如通货膨胀，结合各国家经济发展以及以前或现在的国际经济环境的情况去分析各市场的变化或综合分析，当然我国的金融、证券市场的发展借鉴了也将更多的借鉴国外成熟市场的发展经验。由此可见，中国的股市还能牛多久
因为中国只有政策市。
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房地产国家牛市的八大风险
沈建光博士宏观研究沈建光 17:14
近日，深圳仅6平米户型卖出88&万元的价格、开盘即售罄的消息令人大跌眼镜，而这仅仅是当前楼市疯狂的一个缩影。自去年330刺激房地产政策以来，伴随着去库存调整、信贷政策放松、以及契税政策调整等，中国房地产市场发生颠覆性反转，从前两年库存积压一举进入轮快速的上升通道。
这一轮房地产上升周期是国家把&去库存&作为今年经济工作重点之一的背景下发生的，有着明显的国家牛市战略的烙印。然而，这一轮房地产价格暴涨比以往风险更大。比如银行新增信贷中房贷占比超过70%;一线城市价格直逼国家顶级水平，假离婚购房激增、二线城市抢在限购政策落地前抢房;上市企业亏损依靠售卖两套&学区房&保住不被退市;企业利润不足炒房收入，企业家纷纷弃实业转而炒房等等。&在笔者看来，这轮房地产市场显然已不仅仅是资产泡沫大小的问题，而是对整体经济形成了八大风险，足以引发警惕。
风险一是房价涨幅之大，涨速之快前所未有。
根据国家统计局最新数据，8月70个大中城市中，64个城市房价环比上涨，比7月增加了13个;一、二、三线城市房价均在上涨，其中，北京、上海、广州、深圳四个一线城市环比涨幅分别为3.8%、5.2%、2.4%、2.1%，同比涨幅为25.8%、37.8%、21.2%、37.3%;即便如此，一线城市也并非领涨，8月郑州房价环比涨幅5.6%、厦门同比涨幅44.3%，分别是环比和同比涨幅最大的城市。此外，一、二线涨幅也向三线城市蔓延，全面的涨幅态势已然成行。
风险二是这次房价的全面上涨与经济走势和居民收入预期背离，缺乏基本面的支撑。
这样的上涨之所以值得担忧在于，其既没有经济良好的预期，也没有收入大幅上涨的支持。一般以来，房价与经济走势相关，经济走强，预期收入提升，购房需求增加导致房价上涨，资产价格走高推升财富效应进而带动消费与经济，似乎是更加良性的循环。然而，当前中国经济面临的情况恰恰并非如此，三期叠加的困境下，结构性矛盾突出，高增长难以持续，企业运行困难，即便8月经济数据有所好转，但也主要靠基建和房地产支持，经济主体活力仍然较差。在此背景下，房地产市场一枝独秀，高杠杆透支了居民对未来收入与经济的预期，一旦情况转差，金融风险必将有所增加。
风险三是从房价基本面指标来看，中国房地产价格也远超出可承受范围。
不仅房价绝对数值上涨之快，相对数值也不低。从国际比较来看，根据国际货币基金组织(IMF)发布的全球房价观察报告(GlobalHousingWatchReport)，2016年上半年全球各大城市的房价收入比深圳以38.36位居第一。排名前十的城市中有五个在中国：香港以34.95位居第4;北京以33.32位居第5;上海以30.91位居第6;广州以25.85位居第10。而笔者几年前就房价可承受程度做过研究，结论是考虑到高收入人群的灰色收入，一线城市&豪宅不贵、陋室难求&，即对潜在房屋是高端收入群体而言，房价尚且可以接受，但对于低端收入群体而言，购房希望渺茫。但这几年豪宅房价基本翻倍，豪宅也难求了。&
风险四是恐慌性购房、投机性购房增加经济脆弱性，一旦预期扭转，可能加大金融风险。
可以看到，当前如此涨幅已导致恐慌性购房情绪蔓延。任何有关于房地产政策的风吹草动，市场便草木皆兵。比如，前期谣言上海新政限制离婚购房，民政局便被前来&假离婚&购房的市民挤爆，不得不采取离婚限号;杭州限购政策执行前一天，购房者也没有预期限购对房价的降温效应，反而赶在签约之前疯狂下单;购房投机收益的吸引下，不少企业、个人加杠杆进入房市的现象也屡见不鲜。
然而，经验表明，一旦单边上涨态势过猛，房地产相关政策调整也会接踵而至，过去十年中国房地产市场的几轮大涨大跌都与政策变动密切相关。此外，市场外部环境的变化，也有可能成为终结房地产牛市的导火索，比如通胀走高的可能以及美联储加息背景下人民币贬值压力等。一旦预期改变，考虑到房地产与经济运行各部门联系紧密，银行新增信贷主要投向房地产市场，且高杠杆推高投机需求增加，必将使得实体经济抗风险能力有所下降。
有担忧将今年的楼市比作去年的股市，笔者认为也有类似之处。虽然房地产其中有一部分刚性需求与改善型需求，但隐性首付贷、消费贷绕道进入房地产、P2P网贷、民间过桥资金等产品大量进入房市，也使得当前过快上涨的房屋具有更为明显的金融资产的属性，而投机需求增加，导致资产价格波动，足以引起警惕。
风险五是住宅用地供给不足，楼市香港化趋势明显。
尽管中国整体国土面积较大，但住宅用地整体较低，供给受到制约，这点与香港情况类似。一方面，当前中国主要土地是耕地，18亿亩的耕地红线不得动摇;一方面城市大量土地又被建设用地占据，留给住宅用地的少之又少，这也是住宅用地拍卖地王层出不穷的原因之一。
可以看到，今年以来土地市场地王频出，土地疯抢。8月融信中国以110.1亿元总价、名义楼板价10万元/平方米、溢价率139%、可售面积楼面价14.3万元/平方米摘得上海新静安地块，创下中国土地成交史上单价最贵地王纪录，预期届时售价将接近20万/平，在地王频出，在面粉比面包贵的预期下，恐慌性入市不难理解。
风险六是房价过快上涨加大收入差距，损害社会公平。
正如香港楼市所反映出的问题，一旦房价涨幅超出普通民众承受能力，也必会拉大收入差距，加剧社会矛盾。根据香港特区政府统计处的数据，自1971年至2011年的四十年间，香港的基尼系数上涨了25%，从0.43升至0.537，接近0.6的国际警戒线。而其间房价大幅上涨，年的十三年年中，香港整体房价上涨了4倍，同时，香港普通民众居住条件难以改善。而当前香港爆发出的一系列社会问题，都与收入差距扩大有较大关系。以此为借，避免楼市香港化至关重要。
风险七是房地产一枝独秀，或将遏制转型与创新。
比居民加杠杆更加令人担忧的是，房地产利润丰厚，远超出实体行业收益，打击企业家创新的信心，不少企业家卖掉企业进入房市的现象令人担忧。与此同时，创新是未来转型的关键，然而高房价无疑推高了创新的成本。一般而言，创新团队前期盈利水平较差，当前比较有影响力的企业，如京东、阿里巴巴在创业初期也往往在租金成本方面承担能力有限。而一旦房价推高租金成本，也会对创业者造成负面压力，并扼杀其他行业企业，特别是有创新潜力企业的生存空间，阻碍经济转型。
风险八是房地产政策绑架政府，让政策进退两难。
一直以来，房价都与房地产政策密切相关。13年以来，决策层希望通过打造房地产市场的长效机制，比如推出房产税，走出房地产市场短期调控，行政性干预过强导致市场波动过大的怪圈。然而，由于今年去库存位列五大任务，但出乎意料的推升了一、二线城市房价过快上涨。此时，政策面临两难，一旦出手调控，政策力度把握困难，经济下行之下，担忧打击经济;而若不出台政策，恐慌性购房推高房价，并加大了金融系统风险。且以出台何种手段也有顾虑，如房地产税虽然是既定改革，但在此背景下，反而怕用力过度，造成不可预期的损失。
总之，当前中国房地产市场价格疯涨需要引起高度警惕。八大风险使得当前调整楼市政策十分必要。在笔者看来，关键在于扭转恐慌性购房的预期，比如增加充足的土地供应，引导信贷资金合理配置，因地制宜地启动地方房地产政策，避免资金过度进入房地产市场。而从长远来看，改革没有捷径可走，通过居民加杠杆帮助企业降杠杆的尝试是有风险的，切实推动结构性改革，比如国企改革，才是解决问题的根本途径。(沈建光系瑞穗证券首席经济学家)
第一财经获授权转载自&沈建光博士宏观研究&公众号
编辑：孙维维李剑阁：“国家牛市”是一个很危险的概念
作者：李剑阁
牛市不应与国家连在一起，“国家牛市”是一个很危险的概念。
股灾出现以后，有关部门的一些救市措施值得反思。继往开来，我希望我们不要再犯过去的低级错误。股市的首要功能还是融资。所以，不要简单地再把资本市场当作发展经济的工具,否则都是资金进进出出的，和实体经济没有什么关系。
　　本文作者为中央汇金投资有限公司副董事长、清华大学国家金融研究院联席院长 李剑阁
　　7月3日，第二届孙冶方金融创新奖颁奖典礼在清华大学五道口金融学院举行，孙冶方经济科学基金会理事长、清华大学国家金融研究院联席院长李剑阁出席颁奖典礼。
　　股市首要任务是恢复融资功能
　　我在监管部门工作过，在政府搞过政策研究，后来又做过投行。我觉得股市有涨有跌是一个常识问题。我从不对股市做任何预测，也不喜欢对股市行情发表公开意见。但牛市不应与国家连在一起，“国家牛市”是一个很危险的概念。
　　2015年中国股市跌宕起伏，尤其是那一波牛市，其中一些部门、一些媒体存在人为助长牛市的嫌疑。股灾出现以后，有关部门的一些救市措施同样值得反思。继往开来，我希望我们不要再犯过去的低级错误。股市的首要功能还是融资。所以，不要简单地再把资本市场当作发展经济的工具。回头来看，特别是在救市的那些天，有关部门每天晚上都出政策，随机性地改变了市场规则。今年5月9日权威人士在人民日报上说过，不仅要大政方针不能动摇，宏观经济政策不能摇来摆去，而且要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，减少误读空间，避免一惊一乍，不搞“半夜鸡叫”。我认为，权威人士的这种说法，同样可以应用在我们对去年股市的反思。证监会主席刘士余上任以来，一直在推行各种各样的改革措施，纠正过去的一些偏差，特别在加强监管、保护投资者利益、打击资本市场的犯罪行为和违规违法违纪行为，做了很多工作，而且做得很好。
　　另外，权威人士针对资本市场有句讲话值得注意，就是要恢复资本市场的融资功能。我们的资本市场如果一味地为了维护股价放慢新股发行节奏，那股市就变得只有交易功能，没有融资功能。我相信证监会的领导班子在对资本市场完成一系列整治之后，第一任务就是要恢复股市的融资功能。这样的话，资本市场才能真正和实体经济衔接起来。否则都是资金进进出出的，和实体经济没有什么关系。
　　成立超级金融监管机构还需审慎
　　还有一件事情可以说说，就是关于金融监管体制改革。这个改革已经由清华大学国家金融研究院提出一个报告，报告在去年上半年已经完成，并且提交给了领导机关。改革真正得到领导高度重视并且作为任务提出来，我认为是因为在去年五中全会关于“十三五规划建议”的说明当中，习近平总书记有一些讲话，讲话当中的内容，给我们提出了关于金融监管体制改革的课题。据我所知，今年以来有关部门做了大量调研，开了很多内部座谈会。由此来看，中央非常重视这个事情，认为对于目前的中国金融监管体制，需要在调研的基础上进行一些改革。目前我不知道做出了什么样的结论性意见。
　　有的人说，因为目前的监管机构比较分散，各自为政，缺少一个协调机制，因此出现导致监管疏漏的出现。其中一种呼声是建立一个超级的监管机构来协调银行、证券、保险甚至于货币政策，加强部门之间的协调。我个人认为，这种事情是不切实际的，或者说是不能解决问题的。为什么呢？因为大家都知道，在金融市场、金融行业，一些重大决策几乎都是由上层出面协调生成，所以说这种协调机制原来就有。
　　为什么协调机制没有生效？我个人认为还是因为监管部门权责不清。权责不清不仅体现在金融市场，其实在各行各业。过去几十年我们走过的发展历史证明，有些部门看到审批权力都会去争，因为审批权力可能产生寻租空间。一旦出现问题，各个部门互相推诿，尤其是在问责的时候推诿更为明显。我认为，如果不解决权责机制，仅是成立一个超级金融监管机构，无非是把责任搞得更加模糊。这么说是因为，他们想做的事，有可能根本就不向上层报告。向上报告的事情，一般可能是他们不想做或者做起来责任太大的。实际操作当中，就是大家都对权力很感兴趣，却有意地回避责任，而且他们的经验非常老道。这样一来，上当的往往是上层，这导致上层的信息可能是不对称的，做出的决定也可能是不对的。
　　真正要解决这个问题，我认为首先是继续推行大幅度简政放权，把该市场管的事情交给市场，把事前审批改成事后监管，这样就会避免寻租空间的出现。再一个是谁做的决定问谁的责，对于监管机构也应该事后问责，而不要过多的事前指导。过多事前的指导，责任还会推给上层。我还是回到刚才的看法，如果是简单地成立一个超级金融监管机构，并不能解决现在监管机构疏漏缺失的一些问题。
　　英国脱欧公投的“三个不变”
　　关于英国公投脱欧问题，我之前有个讲话，专门批评过民粹主义泛滥。英国的公投结果是一种情绪反应。于是有人认为，英国脱欧公投结果甚至有助于美国总统候选人特朗普最终获胜。我的看法没那么悲观，人类虽然有时候群体无意识、群体不理性，但总是会通过之后现实利益的得失总结并反思自己的行为。对此，我的基本判断是，尽管历史会出现曲折，但有三个不变。第一个，全球化的大趋势虽然会有曲折，但国际化是一个大趋势，不会变。英国大卫?李嘉图当年的比较优势理论显示，国际分工有利于提高效率、降低成本，提高所有人的福祉。这是一个被过往历史反复证明过的正确理论。第二个，我觉得市场化改革取向在全球范围内仍会风起云涌，不会改变。第三个，美国、英国、欧洲的政治盟友关系不会变。有的人认为脱欧甚至可能导致西方阵营发生分裂，会给中国带来很多机会。我认为脱欧公投的结果既不是世界末日，也未必是天赐良机，其实对于英国来说利弊也是两面的。我们要清醒地看到美、英、欧的政治盟友关系是不会改变的。不要以为他们之间出现一些分析和裂痕，好像就有机可乘了。
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贾康：所谓国家牛市是违背规律的 实为猴市
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网易财经3月25日讯&今日，在2016年年会上，财政部财政科学研究所原所长、华夏新供给经济学研究院院长表示，去年股市往上冲的时候，有非常明显管理部门的意图要把他做成牛市。当时看到迹象往牛市发展的时候，有一种说法希望它成为一个慢牛。有种种证据表明我们官方通过媒体是怎么样推这个的。时间关系不展开了。到以后出问题了，杠杆是非常非常表象的。在其中起到一个推波助澜作用。所谓国家牛市是违背规律的，人造牛市。人造牛市实为猴市，速成熊市。27、28个月几乎腰斩，社会代价不客气讲是非常沉重代价付出。这种股灾式的大震荡过去在其他经济体屡次出现，中国也有类似情况过去出现，但是这次教训应该算是相当沉重的，值得非常好的反思。以下为会场实录：贾康：主题上我想说的比较直率一点，我认知框架跟李剑阁主席认知框架高度一致。但是我觉得似乎认知可以再多一点。去年股市往上冲的时候，有非常明显管理部门的意图要把他做成牛市。当时看到迹象往牛市发展的时候，有一种说法希望它成为一个慢牛。有种种证据表明我们官方通过媒体是怎么样推这个的。时间关系不展开了。到以后出问题了，杠杆是非常非常表象的。在其中起到一个推波助澜作用。所谓国家牛市是违背规律的，人造牛市。贾康：这就要说到了，王总问根本问题在哪儿。我直截了当说根本在于我们管理部门对股市的认识从哲理层面要反思。哲理出现偏差。他总认为牛市好，熊市不好。我理解股市就是一个直接融资场所。它的好与不好，最关键因素是它这个制度是不是公正，是不是能够最大限度打击内部交易，然后发挥资源配置作用，这就是好了。他到底表现为牛市还是熊市，如果符合规律的话，无所谓好坏。当然从股民感受来看，大家总是觉得牛市有发财机会。贾康： 去年第一个链条就是因为哲理上有偏差，所以国家牛市背景实际上是里面，我们公权作用推动的一个人造牛市。 在关键的时候，他给出了权威人士的信息，引导大家觉得还要往前牛很长一段时间的。当时说到的政策牛、资金牛、消息面牛、改革牛，都有一定道理。但是缺少了一个最关键的牛，经济基本面牛。那个时候经济明显下行，到现在还没有结束，这个牛是牛不起来的。
贾康：这个角度你要想推动变成慢牛，实际上就是违背规律的。这种作用之下，所谓人造牛市实为猴市，上窜下跳的猴市。在羊群效应下，人们争先恐后进来。剧烈的上窜下跳会很快把动能耗尽。人造牛市实为猴市，速成熊市。27、28个月几乎腰斩，社会代价不客气讲是非常沉重代价付出。这种股灾式的大震荡过去在其他经济体屡次出现，中国也有类似情况过去出现，但是这次教训应该算是相当沉重的，值得非常好的反思。贾康：我认为第一个环节，我们的公共权力持有者，是不是从哲理上好好理解什么是社会主义市场经济。直接融资的场所这个股市怎么理解它的功能。如果我们把数据做了处理，如果从100多年来看，股市就是一个慢牛。美国股市上100多年收益率是7点几，接近8，不是一个慢牛吗？他比其他常规投资还要高出一点。贾康：但是那个是长期的表现，你如果刻意追求某一个阶段在我任期内表现出政绩，政绩跟股市走牛联系在一起，很可能就是一个危险引导我们犯错误的误区，我这个算说的比较直率？
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