信托公司老总纵论资管新规下如何重塑竞争力
　　马红漫 　　杨晓波　　伊力扎提　　余萌　　王卓　　吴文新　　嘉宾主持：财经主持人 独立财经观察员 　马红漫　　圆桌嘉宾：中航信托股份有限公司总经理 余 　萌　　安信信托股份有限公司总裁 杨晓波　　中国对外经济贸易信托有限公司总经理 　伊力扎提　　五矿国际信托有限公司总经理 　王 　卓　　上海爱建信托有限责任公司总经理 　吴文新　　7月5日，由上海证券报主办的2018中国信托业峰会暨第十一届“诚信托”奖颁奖典礼在上海召开。在“资管统一时代 信托业如何重塑核心竞争力”的圆桌论坛上，来自各大信托公司的老总就资管新规带来的影响，以及如何重塑信托行业的竞争力展开了热烈讨论。　　信托行业迎来阵痛期　　中航信托股份有限公司总经理余萌认为，经过多年发展以后，相较于金融业中其他兄弟行业，信托在制度和牌照上的两大优势，可以令其根据市场和客户的需求进行更多创新。此外，聚焦高净值客户，较强的人才、资本吸引力，以及高效的人均产出，均是信托行业的核心竞争力。　　（）股份有限公司总裁杨晓波表示，银行、证券和信托都有各自擅长的领域。在回归本源思路的指导下，银行的表外资本正逐步收缩；证券公司在资本市场的偏标准化产品上具有天然优势。而从服务实体经济的角度来看，信托公司更多的功能在于，投资一些优质未上市的股权项目，帮助它们赢得更大的机会。　　“经过40年的发展积累，信托业已经具备了市场化的基因，面对改革和调整，其自身强大而旺盛的生命力构成了极为重要的护城河。”中国对外经济贸易信托有限公司总经理伊力扎提表示。他认为，在下一个经济周期，信托业可以利用制度优势，提高灵活性，在纵深服务实体经济领域发挥更大作用。　　今年5月，资管新规正式落地。对于银行、保险、证券、公募基金及信托等资管机构来讲，如何在“准资管新规”时代迅速适应更统一的监管标准和新的监管要求，将是下一阶段夺取资管“高地”的重中之重。　　上海爱建信托有限责任公司总经理吴文新认为，不同类型的信托公司，受到资管新规的影响各异。如果以往以通道业务为主，会受到较大冲击；但若将主动管理作为盈利的主要来源，在银行资管资金无法对接非标资产的情况下，其资产议价能力反而会更强。因此，每家信托公司的资产管理能力、风险识别能力，以及对客户痛点的解决能力，将构成其未来的成长空间。　　从长远来看，伊力扎提表示，资管新规对行业的规范发展具有正确的指导意义，并且影响深远。但从短期来看，行业必将面临一定程度的阵痛，并且作出相应调整。在他看来，信托行业将面临两个短的阵痛期：一个是在年内，市场需要对新规进行反复揣摩；另一个是到2020年过渡期结束。　　五矿国际信托有限公司总经理王卓则认为，资管新规带来的阵痛期分三个阶段：首先是实施细则出台之前；细则出台后的半年到九个月是第二个阵痛期；第三个是资管新规的实施期。　　“5月份资管新规出台之后，市场都处于观望期，今年下半年将继续调整、磨合，但很快就会适应。实际上，金融业本身就需要一个不断适应、磨合的过程。”吴文新补充道。　　杨晓波表示，打破刚性兑付之后，信托在权益业务上的盈利模式需要学习基金业，比如采取收管理费、差额分成的模式。此外，还可增加信托收益权的流转机制，以解决资金错配问题。　　“各家信托公司的能力各有差异，很难判断需要多长时间的适应期。面对资管新规带来的挑战，资产端需要向投行思维转变；负债端则是考虑在资金池受限的情况下，如何将合适的产品卖给合适的人。总体而言，各家公司都需要清晰了解自己的战略，找准路径。”余萌表示。　　信托转型之路的启示　　面对资管新规的影响，各位信托公司老总眼中的信托转型之路又是怎样的？　　余萌表示，公司其实从2014年就已开始转型，由债权思维向投行思维转，由融资类向投资类转，转型的过程无非就是往基金化、证券化这个方向去做，从目前的情况来看，应该说有一定的效果。　　举例来说，公司首先聚焦的是行业，因为公司有航空工业背景，在高端制造领域里面涉及比较多，同时，在航空工业领域，通航产业未来是一个巨大的市场，随着低空政策的放开，未来通航产业会有一个很大的机遇。另外，公司还是一家具有军工背景的信托公司，军民融合已上升到国家战略，这当中也有很多机会。在此背景下，产融结合是公司的一条转型路径。同时，公司在绿色信托领域，比如环保、节能等方面也涉足较多。　　杨晓波表示，资管新规出台后，除了增加财富的黏性之外，更多会学习寿险公司的模式，寿险公司拥有资金的周期非常长，如何把公司自己的信托产品和养老结合起来培育一个更长久的资金，然后服务于养老产业，这是公司在财富端的一些思考。　　比如，目前公司和一些欧洲的养老服务公司已有接触，不排除未来会进一步合作，把一些深度的高端的养老服务做法引入国内，增强客户端的黏性。比如日本、新加坡都是老年人群居多，所以要学习怎么样为这些人打理财富，保证老年人的生活过得有尊严。　　此外，杨晓波还谈及长久期的资金来了以后，如何服务于实体经济。他说，比如在生物医药、高端制造领域，公司有很多底层资产，全部在做更新，从目前的效果来看，这一块对信托报酬非常重要。那　　么，如何把长久期的资金用在好的项目上，再加上合适的杠杆，为整个投资组合添砖加瓦，使得投资的资产能够不断保值增值，这样的大资金和大资产的组合是公司未来谋求的新方向。　　伊力扎提表示，外贸信托方面首先思考的是客户问题，到底谁是公司的客户，如果银行是客户，可能运用A策略，如果个人消费者是客户，那就要运用B策略。所以，外贸信托有一句话：“战略从客户开始。”在转型阶段，公司重新界定了客户，公司意识到终端客户的价值创造是战略起点，基于此，公司对个人客户做了详细分类，形成了各式各样的业务模式，这是外贸信托的特色。比如，针对高净值客户，公司形成了比较有特色的业务模式——家族信托财富管理。　　伊力扎提强调，信托行业的产品力和组织力也非常重要。“通过以客户为中心的产品力和组织力，构筑核心竞争优势，可能是信托行业未来要关注的。”　　王卓也认为聚焦客户是转型方向之一。他表示，要聚焦到客户身上，客户的真实需求就是公司服务的要求，客户的真实需求在哪里，产品就设计到哪里。公司内部这两年提出了核心客户、核心渠道的双轮驱动来促进公司健康发展及转型。　　吴文新表示，每家公司要根据自己的资源禀赋进行转型，基于公司的客户对象以及发展历程，家族信托将是公司未来发展的主要方向。　　吴文新还表示，并购重组也是信托公司服务于实体经济的有效手段。信托服务供应链金融也好，服务消费金融也好，其实是需要长期资金的，可能对于我们这类公司来说没有这样的资源禀赋，但我们公司有的是对并购标的的理解，对产业的理解，加之优秀团队及灵活的民营机制，所以，并购重组是公司未来发展的另一个主要方向。
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同花顺爱基金这是改革最后一个珍贵的时间窗口
智谷君语：
推荐此文，是近期难得一见的既雄浑又尖锐之作，展现了作者的拳拳之心与独特见识。此文对于认识当下改革的情势与走向有很大参考价值。
烟村放牛郎是前期流传甚广的文章《金融的右倾：巧取豪夺背后的监管失序》、《欲救中国，必先救农村：川东调查报告—中国农村衰落的真实缘由与出路选择》等的作者。感谢投稿。
◎文 | 烟村放牛郎
1衡量改革的三个标志性事件
这几天关于改革，有两条令人欣慰的新闻：
一是总理5个月来婉拒外国出访邀请留在国内集中精力解决经济问题，二是总书记会见美国财长时强调，中国的改革不会停顿。
总书记还指出，欢迎网络监督并认真研究和吸取，“不论是和风细雨的还是忠言逆耳的”。个人一直以来对中国体制的优势和国家的前程充满信念，却不免对近期的一些情况感到忧心，因此也写下此篇忠言谈谈改革。
正好前几天送别了一个朋友，一流大学工科博士毕业，工作3年半后将买房款和同事一起投入某时髦新材料的基础研发，1年半前回绝了某上市公司炒作股价为目的的收购，与唾手可得的财富擦肩而过。
至今创业3年以来除了一堆专利经济成果有限，无可奈何妻子意外怀孕，面对创业以来翻倍以上的房价，绝望的把股权转让，回到家乡去做物理老师。个人的命运成了社会的缩影，财富地位取决于偶然选择，踏实创业反被抛弃。
关注这两年来的经济领域，网络金融、股票牛市、房地产去库存、供给侧改革，这四件大事都被寄予厚望，却不同程度出现“ 播下龙种、收获跳蚤”的反差。
P2P从鼓励到衍变为近万亿的集体诈骗，无数家庭毕生积蓄付之东流；股票牛市寄托大国长远未来，却在泡沫破灭的过程中酿成了无数中产家庭的噩梦；房地产和基建产业链上的过剩产能，均以违背经济学常识的方式涨价降库存，一线城市不到半年房价翻倍高不可攀，粗钢产量创新高黑色系金属期货价格暴涨，而这种涨价趋势如何收场充满悬念。
2013年底的十八届三中全会曾提出了雄心勃勃的改革蓝图，其中有三项改革计划令人瞩目。
1.房价是全民之痛是经济的鸦片，三中全会公报对政策描述为“加快房地产税立法并适时推进改革”，至今房价涨势凶猛房产税推进却甚少听闻；
2.股票市场严苛控制上市数量的审批制被业界诟病多年，三中全会宣称“推进股票发行注册制改革”，监管机构对此一度志在必得，但面对指数下跌投鼠忌器，注册制事实上已经无限期拖延。
3.对于全民关注更广的反腐败，三中全会公报并未如此明确的表述要实现何种制度，使用的词汇是“形成科学有效的权力制约和协调机制”，两年多来，以反腐败为核心的官场治理却是迄今最立竿见影成效卓著的改革。
以个人的观察视角或者愿望出发，中国继改革开放以来第二轮全面改革的成功，需要有三个标志性事件：
以财产公开为制度终点的反腐败，对二套及以上住房征收房产税并开征遗产税和移民税，以加大供给直至供应充分为内核的股票发行制度改革。
这三大改革任务中，截至目前只有第一件开局良好。
2利益格局的衍变
成功的改革需要三个要素，权力、勇气和技巧。欣慰的是改革者权力巩固，遗憾的是，改革的勇气和改革的技巧还有待验证。
在过去两年，利益格局的变化如何？
货币泛滥加上具体政策的宽松，过去两年经历了数轮民间财富的浩大转移，先是牛市到股灾，接着是一线及环线城市房价飞涨，贯穿其间以P2P为先锋的互联网金融诈骗更使财富掠夺到了明目张胆的程度。细分社会各个阶层，利益格局的衍变已经非常清楚。
主要受益者：
股指暴涨，IPO被严格管控使少数局内人享受盛宴，一二级市场、国内和海外市场市盈率的鸿沟，推动史上空前的并购运动和减持狂潮，很多经营惨淡行将破产的老板摇身一变成了套现巨富，很多原本专注于实业的企业家开始转型为重组高手赚取股市泡沫的收益。
首先是2800家上市公司的实际控制人，经营难以为继的个股也有10-20亿的卖壳价值（最近的行情中壳价值已经飞涨到40亿以上），按下限计算全市场壳价值溢价至少3万亿。
对于到了解禁期有解禁需求的大股东，等泡沫来袭股价非常容易被操控，收购、转型、高送转讲讲故事就能轻松让股价翻倍，让自己、关联人、利益同伙在股价高位以数亿数十亿甚至上百亿的额度天量套现，这些套现所得远超他们毕生的价值创造。
通过增发现金或股权对外收购，大量垃圾资产以及泡沫资产，以匪夷所思的业绩增长预测粉饰出天价估值然后甩卖给上市公司，例如耳熟能详的明星们排着队以一个个皮包公司的形式动辄实现十亿套现。
房价暴涨，得益的是房地产商和持有多套房产的食利阶层，这一群体财富迅速膨胀，京沪深往往一套房产即意味着千万富翁。
而P2P诈骗中，胆大心黑之人，短短一两年就能完成从无名之辈到数亿数十甚至数百亿的财富席卷，跑路逃亡，大部分财富落入老板和关联人之手，再也无法追讨。
制度套利，本来浓厚于经济转轨时期的不公平经济模式，却在过去几年愈演愈烈，制度受益者，以及在制度宽松期大胆突破制度约束的人，成了最大的受益者。
主要受害者：
股市泡沫中，直接受害者是亏损的股民，股灾里数十万中产家庭财富大缩水甚至走向破产，而如今大部分散户作为泡沫接盘者，也必将成为未来价值回归中的受害者，那些苦苦排队多年无法上市的场外公司，那些被迫让渡利益借壳上市的创业企业，也成了间接的受害者。
京沪深的单套千万房产面前，直接受害者是大城市漂泊无房的年轻人和农民工、房租支付者、沿街商贩，进而倒逼劳动力和物价，间接受害者是那些在农村地区、西部地区、非核心城市拥有房产的绝大部分国民，他们的财富在一线城市飞涨的房价面前被动缩水，与一线城市的家庭财富差距进一步拉大到一生劳动也无法弥补的境地。
而P2P大案中，每一个爆掉的地雷背后都有数万数十万家庭。
被绑架者：
在股市中，一亿股民的资产寄托于市场，股指涨，大部分股民无法长期获利，股指跌，加速股民亏损，所有股民已经被指数绑架，股民对监管层的要求是股市只能涨不能跌。
在房市中，所有新购房者和背负房贷的家庭，都无法接受房价大幅度下挫，提供房地产行业贷款的银行信托、依赖土地财政的地方政府，也不愿面对房价大幅调整，这些群体绑架了政府必须力保房价不跌。
更进一步，当某些观念认为股市大跌、房市大跌会让中国经济走向破产时，整个中国经济和政府，都被绑架了。而底层人民，他们是沉默的大多数，是忙于谋生的劳动者奉献者，甚至在喧嚣的互联网上也看不到他们的发言，他们的态度似乎无关轻重。
既存改革的结果一以论之，少数既得利益群体财富膨胀毫无约束，眼花缭乱的资本运作以及资产向海外转移，他们的财富游戏在继续的同时，正在掏空中国的外汇储备，一旦经济有变国内成是非之地，少数富裕阶层远走海外从此逍遥。
没有流血的革命不是真革命，没有破产的改革不是真改革。
丰年既足，就迷恋良辰，承平日久，会忘记血腥。这也是历史上革命总是比改革来得容易，因为改革太难。
3改革的技巧：要市场化还是要公平
更值得忧虑的是整个社会的价值激励体系已经扭曲。我曾多次表达过一个观点，一个健康的社会应该鼓励劳动智慧和价值创造，这样的社会自然会正向反馈，导向公平、繁荣和生机勃勃；另一种糟糕的社会，财富以马太效应的方式加倍奖励坑蒙拐骗、资本运作、制度套利，这种社会势必走向产业空心、贫富分化、道德沦丧的境地。
而过分强调市场化放松管制，正是走向了西方世界早期走过的另一条路，丛林资本主义时代，豪强迭起社会撕裂动乱频发。
在中国从计划经济走来的特殊改革语境里，改革意味着市场化意味着更高的效率。在漫长的时代里，改革、市场化、效率几乎是同义的词汇。
发展至今，经济体系中的管制因素依然众多，各种双轨制广泛存在于从户籍医疗到能源股票的各个领域，继续推进市场化是必须要走的路，十八届三中全会着重强调市场起决定作用正是这一趋势的自然延伸。
但，市场化的根本目的是为了获得效率，市场化是一个改革工具，却绝非改革的目的本身。在政府应该存在的地方，政府缺位，在市场要拿捏分寸的地方，过激推进，市场化会成为失控的野兽。
互联网金融作为一项产业政策甚至被寄托上金融改革和新兴产业崛起这样期待的全民行动，但却大量出现了虚假与诈骗，这就是一个典型案例。
在中国的改革语境里，还有一个重要词汇是稳定，政府屡屡强调要处理好改革、发展和稳定的关系，这是中国过去三十多年来的经验总结，也是致胜秘诀。这里面隐含了稳定压倒一切以经济建设为中心的原则，还隐含了一种朴素的经验，暂时回避社会矛盾，改革的问题要在发展中去解决，发展的成果自然能解决改革中的矛盾。
一个年轻力壮正在长身体的年轻人，一点小病毫发无伤撑个几天就没事了，而一个体衰的老人，小病不愈久拖不治最终的结果可能是病入膏肓。类似于，1999年四大资产管理公司成立承接了海量的问题资产，随着中国经济的发展，这些资产数年后反而成为了优质资产，而今的新时期我们照旧的处理问题资产进行债转股，还有如此的幸运吗。对经验的依赖，在拐点来临时可能成为致命的陷阱。
改革的核心问题不在市场化，与效率相关的词汇不仅有市场，更有一个词叫公平。而公平的诉求，正是改革开放后第二轮全面改革的关键。
改革蛋糕已经做了几十年，先富起来的人群已经在全球耀武扬威，还没来得及共同富裕，人家已经移民了。先富带动后富最终实现共同富裕，两极分化将使党的事业功亏一篑，先辈留下的政治训诫言犹在耳，但知识精英却恐惧谈共同富裕，仿佛这代表均贫富代表公平代表左倾。
当继续做大蛋糕难以为继，到了我们应该讨论怎样分好蛋糕的时候了，这不仅是国内社会本身的需求，也是西方发达国家在原始资本主义进入瓶颈，革命浪潮席卷时的改革方向。
当前中国存在的社会不公平：在地域上，农村和城市之间、西部和东部之间、县城小镇和大城市之间、普通城市和一线城市之间；在企业性质上，国企和民企之间、绝大多数普通企业和极少数上市公司之间、传统企业和互联网企业之间（互联网在创新时享受了政策一定程度的治外法权）；在医疗、教育、高考、养老上，资源高度向既得利益阶层集中。
中国股市发展了二十多年只服务了3000家公司，如今继续维持股市泡沫放纵套现却冻结融资功能；中国经济已成为第二大国，工业化早已完成，城市化却严重滞后，如今房价飞涨反而鼓励底层接盘去库存。这些情况维护了市场短期繁荣，却背弃了公平这条至高的原则。
上述种种不公平的存在，正是改革需要消除的地方。一项新政的推动，是扩大了不公平还是缩小了不公平，应该成为今后政策首要考量的原则。
将个人税收由所得税向财产税转移，促进社会分配的公平，将国家政策向中下层民众倾斜，将国家投资向落后地区投放，抑制富豪阶层，激活社会大众，让每一个人都分享到社会积累的红利，中国的潜力足以支撑中国下一代人的高速增长。
《让子弹飞》中姜文在县衙前鸣枪高呼“公平！公平！还是他妈的公平！”，公平是政治存废的问题，也是经济问题。公平的经济意味着更高效率的资源分配，公平的经济意味着更有潜力的消费市场，从效率追求转向公平追求，将激活中国沉默的大多数人群，在掠夺他们劳动力贡献之后，重新赋予他们大胆消费的能力。
4股票市场是改革成败的命门
两三年前与现在相比，股指在低位，房价在低位，人民的期待最热烈，政府的锐气势不可挡，外围美国在QE周期汇率安全，改革可能导致的冲击方方面面都最小，正是注册制和房产税推出的黄金时期，然而却没抓住。
面对股市、房市、银行坏账、刚性兑付、过剩产能、汇率风险这些千丝万缕联系的改革对象，政府必须抓住最主要的矛盾，能牵一发动全身纲举目张的改革对象。这一对象应该是股市，可以将其他领域矛盾暂缓，集中全部力量解决股市梗阻，理顺全社会扭曲的资源配置。
几十年的民间财富积累，加上连年的货币宽松，社会上热钱太多，这些钱要寻求赚钱机会，利率市场化大势下存款缩水，不用来买股票，就用来炒房，或者投机大宗商品、被理财产品集资诈骗，或者转移向海外，在英美加澳购房购地。
在这些所有去向中，唯有买股票能支撑实体经济，同时股票市场容量巨大，装得下海量货币。只可惜如今的股市供给稀缺，持币者完全买不到便宜货，而荒唐的是，政府继续严加控制股票供给，唯恐冲击眼前泡沫。
子夏在鲁国做了官，回来请教孔子为政之道。孔子对他说：“无欲速，无见小利，欲速则不达；见小利，则大事不成。”
监管层对牛市的期待太快了，揠苗助长好大喜功，没有正本清源便致妖孽丛生根基不牢；监管层对眼前稳定的政绩看得太重了，一个机制有效新陈代谢良好、好企业不断脱颖而出烂企业清零退市的市场，能反哺中国实体经济，激励企业家创业精神，回归价值投资的正道，并源源不断的吸纳社会财富和流动性，使中国经济实现从间接融资向直接融资转轨，使国民财富在股市的长牛慢牛中获得财产性收益。
与一个健康的资本市场从而带来长远繁荣的经济体比起来，股票亏损的短期动荡、批量公司的退市破产甚至国有上市公司资产的缩水，都是值得牺牲的短小代价。
但这对改革者的勇气和素养都要求严苛，他需要获得最高权力的授权，有娴熟的政治经验，能穿越历史迷雾洞穿未来，同时有超人的胆识和任谤的担当精神，冲天一击一锤定音。
5对股市改革的建议
作为一个资本市场的参与者，从短期自利的角度是希望监管层继续管控新股供给，但股市长期承压同时缺乏新鲜血液，在长周期里，将损害绝大多数投资者的利益。
由于视野和能力所限，可能容易谬误，但此篇冒昧的短文，除了提出问题提出方向，更希望在眼下能贡献零星建议，哪怕浅陋。集众人纷说，涓滴成流，或能有助于股市长远改革。
（1）暂停一切形式的减持套现，约束企业专注经营。
股权分置改革十年以来，旧时代同股不同权的矛盾已经解决，但股票发行制度长期以来没有根本变化。行至目前，股票市场的现状是新股供不应求，存量个股享受了市场管控的估值溢价，上市公司大股东借力泡沫玩弄资本运作，高频高额套现，政策红利都被大股东减持赚走了。除了股灾期间的临时性措施，后续减持新规毫无约束力成了文字摆设。
建议在注册制最终实现之前的3年左右的过渡期内，严控减持套现，可以一刀切暂停所有大股东减持，或者对减持数量减持价格进行极其严苛的规定，例如超过上年度20倍扣非后市盈率的减持所得，暂存于投资者保护基金。
这样做不能简单理解为市场化的倒退，而是在市场化残缺市场化渐进的过程中，对股权分置改革的暂时矫枉。在过渡期这样做的必要性，一方面制约了大股东套取不公平的获利，另一方面在改革趋势面前缓解股价压力。最重要的，遏制当前大股东脱实向虚荒废实业的风气，将精力聚焦于做实上市公司内在价值，夯实股市的估值基础。
（2）尽快出台严刑峻法，严惩财务做假利益输送。
由于上市公司大股东容易拉高股价套现立场，大股东更关注短期利好而忽视长期价值，股价成了击鼓传花的游戏。
若过渡期内临时禁止大股东减持，大股东的资本运作也势必考量公司的长远价值而非短期炒作，在短期内违规获利空间就只剩下掏空上市公司或者对关联人输送利益。
股市违法违规现象层出不穷，但监管机构疏于查处更轻于追责，许多公司极其严重的财务操纵，区区几十万罚款了事（例如万福生科、金亚科技这些作假公司在退市边缘屡屡涅槃），上市公司利益输送甚至是合规的打明牌（例如大名鼎鼎的暴风科技停牌半年巨资收购明星资产，并借利好精准掩护机构高位减持立场）。
这些现象令上市公司乌烟瘴气，没有严刑峻法监管层就没长牙齿，对证券犯罪需要拿出对待反腐败的高压姿态。
（3）及早加快新股上市，给市场提供新鲜血液和赚钱效应。
也许监管机构在等待一个完美时刻，待一切准备充分后平静推出注册制。股票市场存在一个悖论，有效的注册制必然消灭了一级市场和二级市场之间不合理的差价，A股当前的估值水位必然下移，而监管层却唯恐指数下跌，希望在指数高位推出注册制，这就造成了注册制恐慌。
一个市场最重要的是赚钱效应，只有赚钱效应才能带来信心，新的资金才会源源不断。
阻拦在改革面前的注册制，语焉不详，不管怎么从字面定义它，或者通过多层次资本市场来疏通它，其核心要义就是加大供给。
注册制恐慌，看起来洪水猛兽，但只是一层薄膜一捅就破。监管层为啥没有勇气顶住压力让数百家排队公司一日之间批发上市，只有鲜肉上市才能吸引观望资金入场，然后以最快速度将一批明星级创业公司如蚂蚁金服、滴滴打车、华大基因、大疆无人机等推上A股，股市之外恣肆汪洋的流动性，才能像看到羊群的狼一样，找到它们掠食的目标。
股票市场新股批量上市引导流动性批量入市，此路打通，配合流动性的定向收缩，流动性肆虐带来的各种涨价狂潮才可能逐渐停息，正本清源内息通畅，经济的各个部门才能逐渐赢得后续的改革空间。
总书记曾说打铁还需自身硬，不管国际竞争还是国内发展，一个新陈代谢的股市体系，一个各个参与方公平获得的制度体系，是一切未来的坚强基石。
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证券时报网
自6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数后，借助沪、深港通的北上资金交投活跃，6月成交金额达4370.85亿元，不过净买入力度环比减少约4成。从板块分布来看，6月以来，北上资金高配沪市标的，而创业板获北上资金迅速加仓，智飞生物、泰格医药和华策影视等增持力度居前，苹果概念股也获逆势“抢食”。
创业板加速配置
6月以来，大盘震荡下行，主要股指重挫，直至月底全面翻红，其中创业板收复1600点。在此背景下，外资借助互联互通渠道持续流入A股。
据Wind统计，6月份，沪、深股通成交活跃，成交金额创下今年以来次新高，但净买入力度环比削弱，金额降至285亿元。今年上半年来，北上资金累计净买入约合1602亿元。与此同时，借助港股通南下的资金在6月大力度净卖出，金额高达109亿港元，创下今年以来单月净卖出最高金额。其中，腾讯控股、建设银行作为港股通成交活跃股，分别被净卖出80亿港元、26亿港元。
从板块配置来看，自A股入摩后，北上资金重仓配置沪市主板互通标的，截至6月底最新平均持股比例接近0.8%，达到今年以来最高水平。创业板互通标的经过5月份减持调增后，6月份里获北上资金逐周增持，最新平均持股比例已达到0.41%，增速最快。值得注意的是，创业板当前估值水平已经低于三年前股灾发生前夕的平均水平。东北证券分析指出，目前创业板正位于中枢的底部，虽然受到贸易战、流动性等不利因素影响，但这些因素已逐步消化，只要没有进一步的利空消息，短期反弹可以预见。
进一步来看，电子和医药生物个股成为北上资金增持创业板的主要行业。个股中，蓝思科技获北上资金增持力度最大，月内累计达到5.79亿元，最新持股比例达到2.7%，其次是医药生物股智飞生物、泰格医药。私募人士表示，目前来看，A股已发生本质上变化，预期和共识均向头部优质公司集中。据统计，过去3年市值小于50亿规模的公司的比例已经从19%上升至41%，而市值前10的公司过去的平均市值却增长了40%。
加仓苹果概念股
随着美方对华加征关税时点临近，加上美方拟增加中方企业投资限制，贸易摩擦升级背景下，苹果概念股为代表的电子股近期陷入“冰冻”状态，Wind苹果概念指数在上周内已跌至年内最低点。
港股专家温天纳向记者表示，美国政府如果对投资市场采取措施，势必会导致资金流出，将打破原有全球市场产业链格局，对估值产生比较深远的影响。但数据显示，6月以来北上资金在积极抢食苹果概念股。在陆股通标的中，约七成苹果概念股获北上资金加仓，累计金额近20亿元，大族激光、蓝思科技、歌尔股份等获增持金额超过1亿元。其中，大族激光获北上资金持续稳步增持，最新持仓市值已经达到66亿元，在流通股占比达到13%，持股比例位居所有深股通标的之首。
据记者从近期苹果概念股公司股东大会了解，目前相关供应商基本面并未受到中美贸易摩擦影响。日前信维通信股东大会上，公司高管表示与北美重要客户订单、交流都在正常推进。“无论业务架构、结算方式，还是实际业务进展，并没有感受到中美贸易摩擦影响。”据介绍，信维通信作为天线及射频器供应商，在电子供应链处于上游，虽然采购是美元定价，但主要向国内的下游代工企业进行结算。
欧菲科技高管在年度股东大会上也表示，中美贸易争端升级、互征关税影响不大，公司已做有预案。据介绍，目前公司主要出口市场是亚洲地区和美国，产品类别是触控显示类产品、摄像通讯类产品和传感器类产品，均不属于美方301征税范围；部分原材料需要进口，而进口地主要为日本、韩国和台湾地区。
流动性预期转变 两市有望阶段性回暖
证券时报网
上周，沪深两市都出现了一定程度的止跌企稳。上半周创业板指就已经止住跌势不创新低，沪指则一度跌破2800点一线，直到上周五才出现了较强的反弹，报收在2850点一线。
上周五，两市出现大幅反弹的主要原因是央行在上周四收盘后对外发布了货币政策委员会召开2018年第二季度例会的主要内容，其中对货币政策的措辞有所改变，从之前的“保持流动性合理稳定”改为“保持流动性合理充裕”，给市场释放了非常积极的信号。其实，从6月中旬以来，央行的货币政策就有些微妙的变化：首先是6月14日，美联储年内第二次加息25个基点后，我国央行并未同步上调基准利率，然后是6月24日央行公布了年内的第三次定向降准。在这两个变化的前提下，央行对流动性的态度变化也就在预料之中，只不过以例会的形式向市场传递这个信号，是更为有效的预期管理。
从二级市场自身的情况来看，最近一个阶段，市场中很多股票都是以连续“一字”跌停的方式出现，这是杠杆资金遇到平仓压力所致，从上周四开始，“一字”跌停的股票数量在不断减少，也就是说杠杆资金已经出清至尾声。这部分资金的撤出在短期内对两市有负面影响，但是从中长期角度考虑，这些杠杆资金仍然是资管新规以前市场中所存在的高比例杠杆资金（优先和劣后比例高于1:2），这些资金在资管产品到期后不能够维持高比例杠杆，退出市场是必然。近期这类资金集中退出后，对市场中长期的发展来说是扫清了障碍。
从沪指和创业板的走势来看，二者还是有比较明显的分化，未来这种分化和轮动仍会延续。沪指已经从年初的3500点一线下跌至2800点一线，虽然途中有一定程度的反弹，但是都没有改变最近六个月以来的下跌行情。考虑到当前蓝筹股估值仍然有明显优势，以及增量资金主要来自机构、海外资金，蓝筹股应该是增量资金的主要选择方向，那么对沪指企稳回升有积极作用，再结合货币政策发生明确变化，沪指出现针对近半年以来下跌的中期反弹行情的可能很大，反弹的周期应该在2-3个月左右，幅度应该是收复下跌幅度的1/2左右。
创业板方面出现箱体或底部宽幅震荡的可能很大。投资者仔细观察可以发现，创业板指从去年下半年以来就已经逐步失去趋势性的行情，创业板指基本可以维持在点这一核心区间中心缓慢走低，每次都是小幅度创出新低，并且新低后都能迎来比较有力度的反弹。随着从2015年至今的估值修复，创业板已经从估值有明显泡沫逐步回归到估值略高，预计今年将实现估值合理。本次创业板指新低接近1500点一线，预计未来将会在1500点一线至1800点一线形成一个新的震荡格局。
综上所述，对应下一个阶段的投资策略，投资者应该首选存在整体估值修复的低估值蓝筹板块，由于海外资金具有长期持有的特点，所以低估值蓝筹股会呈现逐步震荡回升上台阶的走势。此外，近期是半年报预告和披露的密集期，可以重点关注上半年业绩超预期而近期又被市场带动出现一定幅度下跌的公司。
深交所发布2017年度股票市场绩效报告
证券时报网
近日，深圳证券交易所发布《2017年度深圳证券交易所股票市场绩效报告》，从市场流动性、波动性、定价效率以及订单执行质量和执行效率等维度，全面、详实地揭示了深圳股票市场的运行效率与质量，为提高市场运作效率、推动市场健康发展提供了重要的实证依据。
报告显示，2017年深圳股票市场的市场绩效继续保持较高水平，市场总体运行稳定，市场流动性处于良好水平，市场波动性明显下降，价格有效性、订单执行质量和执行效率均处于较高水平。
一是深市流动性基本保持稳定，但存在一定结构性分化。相较于2016年，2017年主板冲击成本下降，宽度减小，深度增加，流动性有所提升；中小板冲击成本下降，宽度小幅增大，深度增加，流动性也有所提升；创业板冲击成本下降，但宽度增大，深度减少，流动性有所下降。
二是深市波动性显著下降，主板、中小板、创业板波动性依次递增。2017年深市A股收益波动率和分时波动率分别为39个基点和40个基点，为近十年最低水平。
三是深市定价效率提升，同涨同跌现象明显缓解。2017年深市各板块的市场效率均处于较高水平，深市整体股价同步性指标为五年来最低，同涨同跌现象明显缓解，定价效率提升，股价走势反映上市公司特质信息能力大为提升。
四是深市订单执行的质量和效率稳定处于较高水平。最近十年，订单执行时间总体保持稳定水平，其中限价订单执行时间一直保持在260至360秒之间。
上半年新发基金4477亿元混合基金成最吸金品种
2018年前半程，104家基金公司合计发行基金451只，募集规模合计4477.73亿元；相比去年同期，基金产品发行数量下降18%，而募集资金规模则增长了10%。与此同时，各家基金公司发行节奏出现明显分化，新发10只以上新基金的基金公司有15家之多，最多的上半年一口气发行了19只新基金；有20家成立3年以上的基金公司上半年未在发行市场上“露面”。
上半年，股市持续震荡，投资者情绪受到影响。面对不断低迷的发行市场，有的基金公司堪称“劳模”持续推出新品，也有的索性缺席新基金发行市场。
今年上半年最积极布局新基金的当属广发基金，新发基金数量达到19只，而且在产品布局上也较为多元化，涉及指数、QDII、灵活配置混合、股票、债券等多个产品类型。除了广发基金，南方、华夏两家基金公司上半年分别发行了16只和15只新基金，位列发行数量榜第二和第三位。此外，包括富国、鹏华、平安大华在内的15家基金公司上半年新基金发行数量均在10只以上。
上半年在基金发行市场袖手旁观的基金公司也有两种情形，一部分是成立多年的小基金公司，或是缺乏业绩号召力、面临人事变动，又或是难以挤进银行发行渠道，在新基金发行上进度缓慢，Wind统计显示，浙商、方正富邦、华宸未来、英大基金等20家成立3年以上的基金公司上半年缺席了新基金发行市场。
另外一部分未发新基金的主要是成立不久的次新基金公司，但也有博道、凯石等刚成立不久的新基金公司积极上报了新基金。
从基金公司发行总规模上看，凭借兴全合宜一日募集超300亿，兴全基金以337.09亿元的发行规模位列上半年发行榜首位，招商、广发两家公司分别以296亿元和255亿元新发规模位列第二和第三位。
A股市场在今年上半年坐了一次“过山车”。年初，绩优基金发威，权益类基金发行回暖，发行规模在50亿以上的兴全合宜、嘉实核心优势、广发沪港深行业龙头等权益类基金的发行期都在今年前三月。二季度之后，市场笼罩在贸易战阴影之下，A股市场行情急转而下，投资者风险偏好下降，6月份股票型基金平均发行规模已不足3亿。
资管新规之后，委外资金萎缩，混合型基金取代债券基金成为上半年最吸金的品种，兴全合宜、华夏稳盛等打出明星基金经理招牌的权益类新基金均采用灵活配置混合的形式，上半年混合基金合计募集资金2010亿元，占新基金发行总规模的45%。
除此之外，股票、债券、QDII基金分别募集531.40亿元、1896.35亿元和21.13亿元，占新基金募集金额比例分别为11.87%、42.35%和0.47%。
保险背景投资人加速进军公募基金
受到政策鼓励，险资布局大财富管理版图，拓展多元业务领域，部分具有保险背景的投资人正在加速进军公募市场。
在排队候批的公募基金公司中，有不少保险背景投资人，他们参股新设立基金公司的重要原因之一就是保险委外资金对公募管理人的选择门槛大幅下降，对次新公募基金承接保险委外资金形成实质性利好。
保险委外资金对公募管理人选择门槛降低
4月1日，保监会审议通过的《保险资金运用管理办法》正式公布实施，对保险资金投资基金及其管理人的门槛大幅下降。其中对2010年7月发布的《保险资金运用管理暂行办法》中 “净资产连续三年保持在人民币一亿元以上”的要求做了调整。
华北某大型保险机构资管部门原负责人分析，“新规不再提‘净资产连续3年保持在1亿元以上’的要求，大幅降低了公募基金入选保险委外白名单的门槛，这对新基金公司是一个机会，尤其是拥有险资从业背景、投资能力受到险资认可的从业人员，这类人群在保险机构积累了人脉、资源和长期投资的信任，如果做公募基金，部分保险资金会继续委托做投资管理。”
某保险系基金公司投资总监向记者透露，出于拓展财富管理战略、发展多元化经营的意图，近年来不少险资机构进军公募。同时，政策鼓励专业个人成立公募基金，不少保险背景的同行在发起设立或参股公募基金。
险资公募吸金能力和人才聚集能力凸显
近年来，大型保险机构以及保险背景投资人加速布局公募业务。
据记者统计，继国寿安保基金在2013年10月首家保险资管成立公募基金后，泰康资产在2015年2月也获得公募业务牌照，以事业部形式开展公募业务。
近年来，先后有阳光保险集团原副董事长王德晓发起设立、阳光保险参股的泓德基金，华泰保险设立华泰保兴基金，中国太保旗下太平洋资产管理公司成为国联安基金新股东，中国太平保险集团旗下太平资产管理公司收购中原英石基金股权后改名为太平基金，中国人保资产拿到公募业务牌照，保险企业对公募基金的布局节奏明显加快。
“除了银行外，保险委外资金也相当可观，保险机构委外更注重绝对收益，风控要求较高，收益也相对保守，在固定收益业务上具备一定优势。”上述投资总监说。
从当前保险公司进入公募业务的途经看，主要是新成立基金公司、设立基金事业部、控股基金公司等三种。
上述保险机构资管部门原负责人表示，保险机构获得公募牌照可以介入财富管理大市场。对于本来脱胎于保险机构的投资人而言，对保险类资金的投资需求有更好的理解，通过拓展公募条线可以增强公司在公众和市场的知名度。在投资风格上，保险资金大多有保本保收益的要求，转型为公募基金后，也会在投资上相对保守，更加偏向绝对投资收益，在波动明显的A股市场中能给投资人带来更好的持有体验。
此外，公募基金对优秀投资人的吸引力也在不断上升。“保险的投资人业绩并不透明，公募基金向公众募集资金，产品业绩遵守透明、规范的信息披露制度，这对有较强资产管理能力的投资经理有一定吸引力。他们进入公募基金，市场会给这类优秀投资人才一定的溢价和明星效应，不论对投资经理的个人职业发展还是所在基金公司都是有利的。”上述投资总监说。
基金震荡市调研科技股 半年报预喜概念受关注
上海证券报
6月A股市场震荡之下，机构调研更注重“精挑细选”。数据显示，6月中小创公司占所有机构调研标的九成。近期，利亚德(300296,股吧)、卫宁健康、美亚柏科(300188,股吧)等科技股及半年报预喜概念股，成为6月机构调研的“香饽饽”。
尽管6月市场下行，仍有不少上市公司进入机构视野，且以中小创公司居多。Wind数据显示，在6月的机构调研股中，中小创公司占比超过九成。
28日，创业板50、创业板指数等跌幅较小，从近一周数据来看，相较上证综指、深证成指下跌3.56%、3.59%，创业板指数仅小幅下跌0.39%，周二还出现过1.71%的单日反弹。6月以来，部分接受调研的公司逆势上涨，华测检测(300012,股吧)、扬杰科技(300373,股吧)、新宙邦(300037,股吧)等均有较好涨幅。
值得注意的是，本月基金关注的中小创公司中有不少科技股的身影。以公私募基金调研热度最高的20家公司为例，科技股占了近一半，计算机、电子等板块颇受关注。利亚德、卫宁健康、华灿光电(300323,股吧)、合力泰(002217,股吧)等上市公司更有22家及以上公募基金、35家及以上私募基金参与了调研。
其中，利亚德6月最受基金青睐，共有50家公募、67家私募进行了调研，银华、富国、易方达、南方、华夏等公募基金公司均在调研名单上。
从明星私募的调研情况看，6月机构对调研标的可谓精挑细选。千合资本仅关注了利亚德、慈文传媒两家公司；淡水泉投资、星石投资也只分别调研了包括利亚德在内的五六家公司。
除科技股外，防御类板块基金仍给予了一定重视。亿帆医药、康弘药业(002773,股吧)、广泽股份、华东医药(000963,股吧)等消费股6月在机构调研中仍占有一席之地。
东北证券(000686,股吧)表示，上周创业板指数下跌5.60%，几乎创2015年股市异常波动以来新低，目前创业板正位于中枢的底部，虽然受到一些不利因素影响，但这些预期已经在下跌过程中逐步消化，未来只要没有进一步利空因素，短期反弹可期，给予创业板震荡看涨判断。
光大保德信基金也认为，从基本面角度分析，经历大幅调整后，目前市场估值分布已经距离历史底部不远，尤其以中证500为代表的中盘股估值已经接近历史低点水平。
东方证券认为，国企改革、消费升级及高科技领域是2018年的投资方向，业绩具有成长性、创新性及确定性较高的品种将受到青睐。
以关注度最高的利亚德为例，该公司上半年实现归母公司净利润5.38亿元至5.93亿元，同比增长45%至60%。半年报盈利情况也成为近期机构关注的重中之重。
光大保德信基金明确表示，总体上判断，在经历连续5周的下跌后，市场存在反弹机会，但反弹空间难以确定，后市应关注半年报盈利情况，建议关注计算机、金融、化工、食品饮料和医药板块。
首批2只浮动净值型货币基金上报
08:00:19 证券时报
为保护投资者利益，充分提示风险，货币基金将在名称上做出明确标识。据基金公司人士透露，目前市值法货币基金相关指引已经形成，市值法货币基金将更名为浮动净值型货币基金。根据证监会公布的基金募集申请公示，基金公司近期申报的货币基金产品名称已出现了“浮动净值型”字样。
最新基金募集申请公示显示，已有两家基金公司按照指引要求上报了浮动净值型货币基金，工银瑞信基金和平安大华基金在6月8日同时递交了浮动净值型货币基金的申报材料。工银瑞信上报的产品名为慧安浮动净值型货币市场基金，平安大华申报的产品名为开元浮动净值型货币市场基金，两只产品均已被受理。
实际上，今年5月，基金业协会曾经召开了两场关于市值法货币基金的研讨会，其中的一个重要议题就是将市值法货币基金更名为浮动净值型货币基金。
过去两年，货币基金规模快速扩张。余额宝的成功启发了普通个人投资者的理财习惯，“宝宝类”货基的稳定收益率也使一些用户忽略了货币基金的风险。
去年流动性风险管理新规发布，之后监管层不断加强对货币基金业务的规范。将市值法货币基金改为浮动净值型货币基金，强调波动的特性，给投资者充分的风险提示，更可以与存量货基做出明显区分。一位基金公司市场部人士表示，之前的摊余成本法货币基金每天都是1元净值，收益结算为份额。浮动净值型货币基金就是要强调净值的波动，但如果基金名称过于模糊，也不能达到效果，希望浮动净值型货币基金明确的产品名称能够传达出货币基金净值波动的信息。
实际上，在工银瑞信和平安大华基金之前，已有7家基金公司按照新规要求抢先申报了产品名称中有“市值法”字样的货币基金，分别是易方达基金、富国基金(博客,微博)、中融基金、建信基金、华宝基金、南方基金及银华基金(博客,微博)；其中易方达、富国、中融、建信、华宝及南方6家基金公司的申报材料都已得到受理，并拿到了第一次反馈意见。银华基金5月18日提交的市值法货基申报材料，6月11日被受理。
对于已申报的市值法货币基金，未来是否需要改名，北京一位基金公司人士介绍，其公司申报的市值法货币基金，目前没有收到改名的通知。他告诉记者，5月会议主要讨论的是产品名称修改、净值披露、风险提示、客户需求等问题，名称修改相关要求目前已经落实，但更多的产品信息，如是否会收征罚性赎回费等还悬而未决。
记者采访了已申报浮动净值型货币基金的公司负责人，得到的反馈是产品未获得批文，不便透露更多信息。
对于改名后的市场接受度，一位基金公司营销人士表示，浮动净值型货币基金明确了不再有隐形的刚性兑付，风险厌恶型的投资者可能更加谨慎。但是新产品出现后，经过一段时间市场的检验，投资者可能逐步接受这类基金。
富国基金：其实 “聪明的钱”一直在通过ETF买入
07:20:27　来源: 富国基金
2800点还是破了，今天A股市场的换手率(剔除限售股)进一步萎缩至0.78%，到底谁在做空A股？
当前的A股市场，越来越像一座“围城”：海外资金不惧人民币汇率贬值在加速北上，国内的普通投资人则在悲观情绪中举步不前，而在机构资金活跃的ETF市场，6月以来场内交易份额再度增加了57亿份。
据数据统计，截至，今年以来沪港通北上资金累计净流入832.85亿元，较去年底增加了42.58%，其中5月份净流入508.51亿元，6月以来净流入144.33亿元；全市场147只ETF基金的场内交易份额由年初的819.2亿份增长到6月27日的1265.2亿份，其中六月份以来增加了57亿份。这意味着，在近期A股悲观情绪蔓延中，国内的不少机构投资者和海外机构投资者一样，选择了逐渐买入。
毕竟，便宜是硬道理，业绩是压舱石。如果能够翻越短期“忧虑的墙”，实际上当前A股却是长期投资极为有利的战场。而截至一季度末，A股业绩增速中位数12.3%，远高于历史底部8.8%的平均增速。而且，最新公布的5月份工业企业利润总额累计同比增速16.5%，连续3个月上涨，则进一步显示经济的内生增长并不差。
即便如此，对于短期投资者，或部分趋势投资者，在没有看到A股反转的时候，依然会选择观望。好在“五穷六绝七翻身”即将迎来“七翻身”，届时短期投资者和长期投资者在七月的投资行为或将趋于一致。
五穷六绝七翻身 下半年哪些指数基金能指望？
14:04:41　来源: 网易财经综合
五穷六绝七翻身。相比近期市场持续下跌带来的恐慌，更多人开始相信A股已经离触底反弹不远了。
事实果真如此吗？
老揭看基金查看了沪深300指数近五年的走势，当前市盈率11.6倍，这个数值与2016年年初熔断后指数低位估值相仿，已经处于历史区间的相对低位。也就是说，大盘进一步下跌的空间已经十分有限。随着7月中报披露季的到来，有基本面支撑的个股和行业，迎来超跌反弹是大概率事件。
五穷六绝七翻身 下半年哪些指数基金能指望？
对基友们而言，把握指数反弹机会的最佳方式就是从现在开始布局指数基金。具体该如何参与呢？
按照跟踪的指数不同，市场上的指数基金可分为宽基指数基金和行业指数基金。
像大家熟悉的上证50、沪深300、中证500，都是宽基指数的代表，它们反映的是A股市场的综合状况，只要对A股的整体走势有信心，就可以选择一个代表性强的宽基指数基金进行定投，最省心省力了，也没啥技术含量。
今天老揭看基金来重点说说指数基金的进阶选择——行业指数基金。相比宽基指数，行业指数的持股更加集中，风险更高，但也更容易搭上行业板块崛起的快车。比如今年的震荡行情下，沪深300指数今年以来的跌幅高达14.18%，而沪深300医药指数今年却逆市上涨了14.78%，也是众多沪深300一级行业指数中唯一一个取得正收益的。
可见选行业指数基金主要还是在选行业。那么，下半年哪些行业的机会更大呢？我们不如来听听指数基金领域的老法师鹏华基金经理余斌的观点。
余斌目前掌管着鹏华基金旗下9只指数型基金产品，其中包括业绩稳定在同类排名前列的鹏华中证酒，相信不少基友都听说过。
五穷六绝七翻身 下半年哪些指数基金能指望？
对于食品饮料行业，余斌表示继续看好。他认为，以食品饮料行业盈利确定性强，拥有很高的安全边际，也是外资配置的首选。尤其是白酒行业，是商业模式和利润都有保障的投资品种，推荐买入。
上半年大火的医药生物行业，余斌认为下半年仍有机会。受我国人口老龄化、环境因素、食品安全问题的影响，滋生了大量医药行业的需求，可以说医药生物行业增长的长期逻辑很稳固。
同样是防御性很强的周期板块，余斌十分看好钢铁行业。他指出，近期钢铁企业产能利用率接近90%，已逼近2017年历史高位，企业盈利水平持续向好，企业库存维持拉低，再加上估值处于绝对低位，钢铁股的走势企稳上行，板块投资价值显现。
至于上半年跌幅靠前的军工行业，余斌建议短期内把握右侧交易机会。因为2018年整个行业基本面反转，当前PE、PS估值处于历史低位，进一步下跌的空间有限，中长期投资价值值得重视。
另一个他建议关注短期反弹机会的是消费电子行业。余斌指出，当前多数消费电子个股的估值水平已进入历史底部区域，叠加LCD iPhone单款备货预计7000万以上的利好预期，消费电子极有可能在接下来的市场反弹中表现出色。但长期来看，投资价值已不高，全球范围内的消费电子行业增长率已从两位数下降到个位数。
此外，还有上半年表现欠佳的金融板块，余斌对其中的证券行业并不看好，他认为首先是行情不好，券商盈利困难；其次是整个证券行业供给过剩，竞争加剧，行业分化将更加明显。但对于银行，余斌认为是不错的长期配置选项。银行板块的估值本就处于历史底部，再加上今年来下跌明显，风险进一步释放，长期投资的性价比相对较高。只不过投资者要有耐心，拿得住。
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上半年仅三成私募赚钱 私募先锋榜前五强收益翻倍
06:13:52来源:投资快报
A股在本周持续探底后，6月最后一个交易日两市双双迎来强势反弹，一扫此前几个交易日的阴霾，题材股全线爆发，创业板指收复1600点，大涨超4%。从投资快报股市广播主办的私募先锋榜(广东)排行榜来看，今年上半年，广东地区私募基金平均收益率录得-4.37%，
仅有34.70%的私募基金录得正收益，私募先锋榜前五强业绩靓丽，收益翻倍。
今年上半年私募先锋榜前五强收益翻倍
截至日，从私募排排网有业绩记录的2369只产品来看，今年以来广东地区私募基金平均收益率录得-4.37%。单只基金收益区间分布在【155.79%，-88.52%】，首尾收益相差高达244.31%，其中34.70%的基金录得正收益，相反录得负收益的产品占比为65.30%。
近期市场行情表现不佳，上证指数持续创出新低，个股跌幅惨重。从分策略来看，今年以来相对价值策略保持较为靓丽的业绩，本周斩获2.7%的平均收益，成功蝉联私募先锋榜(广东)桂冠；组合基金策略则以1.92%的平均收益夺得亚军宝座；季军是固定收益策略，今年以来平均收益微涨0.46%。值得注意的是，事件驱动策略平均收益跌幅持续扩大，本周跌幅超过10%，跌至-12.22%，再次垫底八大策略。
从投资快报股市广播主办的私募先锋榜(广东)前十名来看，六只股票策略私募基金产品挺进前十名，复合策略、组合基金策略、管理期货策略分别有2只、1只、1只产品入围。其中前四强均为股票策略产品，由大禾投资旗下四只产品强势包揽，今年以来收益率分别为155.79%、150.47%、132.04%、128.41%。“固禾钻石”、“盛世喜鹊期权1号”两只复合策略产品分别以103.5%、65%的收益率位居私募先锋榜(广东)排行第五、九名。管理期货产品“量道富祥cta1号”则以53.37%的收益跻身第十名。
大禾投资四产品收益翻倍最高收益达155.79%
截至日，从私募排排网有业绩记录的产品看，今年以来广东地区股票策略私募基金总共有1777只，平均收益率录得-5.55。单只基金收益区间分布【155.79%，-88.52%】，首尾相差高达244.31%，其中29.49%的基金录得正收益，相反录得负收益的产品占比为70.51。
《投资快报》记者注意到，私募先锋榜(广东)股票策略排行榜前十名中，本周大禾投资胡鲁滨执掌的四只产品包揽前四强，并且业绩回报均实现了翻倍的收益率；相较上周，本周大禾投资旗下四只产品收益率涨幅均超过了20%，最高的是“大禾投资掘金5号”，涨幅高达33.35%。
来自天下溪资本管理的“天下溪基金”则以95.19%的收益率位居私募先锋榜(广东)股票策略排名第五名；
此外，“华银创富二期”、“同德量化1号”、“潮金产融1号”等股票策略私募产品业绩表现不俗，收益均能够跑赢同类策略私募基金产品。
前十强首尾收益相差悬殊固禾资产翻倍收益夺冠
截至日，从私募排排网有业绩记录的产品看，今年以来广东地区复合策略私募基金数量有239只，平均收益率为-2.71%。单只基金收益区间分布在【103.50%，-53.61%】，首尾收益相差157.11%，其中40.59%的基金录得正收益，相反录得负收益的产品占比为59.41%。
《投资快报》记者从私募先锋榜(广东)复合策略排行榜前十名看到，今年以来复合策略产品回报较为靓丽，但是首尾收益相差极为悬殊，高达116.05%；仅有1只产品收益实现翻倍收益率，而收益在50%以上的产品有2只，最高收益达103.5%，最低的为12.55%。
固禾资产陈中雷掌舵的“固禾钻石”今年以来斩获103.5%翻倍的收益率，成功卫冕本周私募先锋榜(广东)复合策略排行榜。排名第二的是喜鹊资本旗下产品“盛世喜鹊期权1号”，今年以来收益率达65%；简一投资吴峰管理的四只产品多次跻身私募先锋榜(广东)复合策略前十名，收益率在12.55%到35.84%之间不等，名次分别在第三、六、八、十名。
反弹行情呼之欲出
沪指在连续走低之后，终于迎来了大涨的行情，昨天全天单边上行，收盘大涨2.17%，收复2800点整数关口，收报2847.42点。创业板指数走势更猛，收盘飙升4.08%，收复1600点整数关口，收报1606.71点，创日以来的两年多最大单日涨幅。两市合计成交3431亿元，行业板块全线上扬。大盘目前处于筑底阶段，仓位较轻者可关注流动性充沛的超跌品种，尤其是次新股。
从历史经验上看，7月上涨的概率大。反弹行情呼之欲出，现分析如下：
首先，宏观经济形势是中国证券市场的基本面，近期贸易摩擦虽然会带来一些困难，但是中国经济长期向好的基本面不会改变。据统计，过去的11个季度里，中国经济增速都稳定在6.7%到6.9%之间，展现出强大的韧性和稳定性。央行的数据显示，5月份非金融企业及机关团体中长期贷款增加4031亿元，显示出金融对实体经济的支持力度较为稳固。
其次，上市公司质量是中国证券市场的基础，去年以来中国上市公司质量也在不断提高。今年上市公司一季度报显示，沪深股市3500多家上市公司中，6成多业绩实现同比增长，三成多业绩同比下降。电信服务、生命科学、建筑材料、家庭非耐用消费品、半导体产品和设备等行业净利润增长率都超过100%。资本市场作为支持经济高质量发展的重要平台，将继续发挥重要支撑作用。
第三，证券市场整体估值不高。统计表明，当前上证综指、沪深300指数市盈率约13倍，与英国富时100指数和德国DAX指数的水平相当。而美国道琼斯指数、标准500指数的市盈率都是25倍。无论是自身比较，还是横向比较，我们都可以看到中国证券市场的巨大潜力，沪深股市放在全球市场中比较，也是具有投资价值的。
第四，每年七八月公布上市公司半年报，在此期间很多业绩预增有送转题材的个股会受到资金的青睐。
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