解禁股减持汹涌 对股价影响现差异化
作者：乔翔
　　中国证券网讯（记者 乔翔）自细化的减持新规定实施以来，解禁后的限售股成为减持的主力之一。据不完全统计，自今年1月9日即证监会18号文减持禁令结束之日起至今，沪深两市已有60多家上市公司解禁股出现减持，其中减持股份数量超过5000万股的有华东科技、中毅达、康达尔、奥飞动漫等公司，大宗交易平台成为其减持的主要渠道。　　解禁即减持？　　&从目前来看，在不违反相关减持规定的前提下，上市公司股东对于解禁股的兑现预期较高，实际操作上也能看出对此的需求。&有券商分析人士向记者表示。　　数据显示，秦川机床、北京城建、完美环球、庞大集团、中科金财等多家上市公司在近期披露了限售股解禁的公告。以庞大集团为例，其有超过12亿股限售股于去年11月17日解禁，今年1月15日，作为认购股东之一的新华基金旗下新华基金-华夏银行-新华-新奥-庞大分级1号资产管理计划通过大宗交易平台减持了4600万股，减持均价为3.03元/股，涉及金额1.48亿元。　　又如万达院线，其1月19日晚间公告，公司2.86亿股限售股（占总股本的24.355%）将于1月22日上市流通。就在1月22日这一天，公司便出现一笔成交数量为210万股的大宗交易，成交价格79.50元/股。截至2月22日，在短短一个月的时间内，万达院线共出现9笔大宗交易，其中单日套现金额超过1亿元的有4笔。值得一提的是，万达院线2.86亿解禁股共涉及22名股东，而这22名股东的持股比例无一超过5%，因此公司未对外披露近期频繁的大宗交易的细节，但解禁股股东减持的可能性较高。　　与上述两公司相比，华东科技解禁股股东的减持显得更为急迫，且数量更为惊人。公司在1月28日晚间发布公告，称本次解除限售股达到8.62亿股，占公司总股本的38.04%，上市流通日期为2月1日。此后，本次解禁股份所对应的部分股东如深圳市融通资管、东海基金和中信信诚资管均有减持套现之操作。其中，融通资管在解禁当日及2月3日通过大宗交易合计减持7756.09万股，涉及金额4.64亿元；东海基金通过旗下多支资管计划从解禁当日开始，在前后两个交易日内以每股5.8255元的价格，在大宗交易平台上共计减持7957.49万股，同样套现了4.64亿元；中信信诚资管则于2月15日以同样方式减持了7756.09万股，涉及金额4.96亿元。三家共计减持了近2.35亿股，占此次解禁股份数量的比例接近三成。　　同样限售股解禁后减持凶猛的还有中毅达。据公司公告，日为其1.72亿解禁股上市流通日，公司第二和第三大股东此后在证监会减持禁令解除后即对外披露了相关减持公告。自1月18日起至1月28日，公司第二大股东西藏一乙通过大宗交易累计减持3550万股；第三大股东西藏钱锋则合计减持了3120万股。　　持股精准降至5%以下　　在证监会18号文即减持禁令失效前，交易所急速出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，其中对上市公司大股东以及董监高的减持又有更细化的规定，包括大股东通过集中竞价交易减持需提前15个交易日披露减持计划、大股东在3个月内通过集中竞价交易减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%等。　　基于此，5%成为一些主要股东减持时不得不加以考量的一条红线。有市场人士分析称，对于亟待套现的一些大股东来说，5%的红线一旦解除，便意味着其在后续减持过程中将不再受及时披露等相关义务的限制。　　在此背景下，除了控股股东，那些持股5%以上的股东或多或少地会在5%这一数字上做些&文章&。事实上，这从一些公司发布的减持公告中也能看出端倪。比如，据华东科技所披露的信息，深圳融通资管减持后的持股比例精准地降低至4.99%。同样，中信信诚资管在减持7700多万股后的持股比例也控制在4.99%。而东海基金旗下的多支资管计划在减持完成后，其持股比例则降至4.90%。　　与之类似，易世达持股5%以上股东唐金泉于1月29日通过大宗交易的方式减持305万股后，其持股比例由原来的7.57%降至4.99%；南洋科技大股东冯小玉在减持1000万公司股份之后，其持股比例也由6.35%降为4.94%。　　对股价影响现差异化　　一般而言，上市公司解禁股若出现减持，其消极面的影响会直接作用在股价表现上。如大名城有股东于1月19日宣布减持之后，股价在随后连续7个交易日内一路走低；同样，南洋科技也因大股东冯小玉以自身资金周转为由减持之后，让本就在跌势之中的公司股价不断探底，自1月12日开始减持后至2月2日停牌期间累计跌幅超过19%。　　不过，有意思的是，有些公司股价不仅没有受到消极影响，反而在减持期间逆向攀升，华东科技即为此案例之一。自从公司解禁股股东相继披露减持信息后，公司股价曾连续三个交易日涨停。　　中毅达的股价表现则更加&离谱&。公司股东西藏一乙、西藏前锋在减持后，对公司的股价反而起到助推作用，其自1月18日首次减持后，公司股价从当日收盘价每股13.01元在之后的交易日中一度涨到近22元。期间，公司于1月19日、20日停牌自查，但均称未发现导致异动的实质原因。而在1月29日，公司再次申请停牌自查其前两个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过20%的原因。就在两次核查均无结果之际，上交所发出问询函，要求对相关问题进行说明。另据上交所披露，其1月21日就对中毅达相关股东减持接手方的证券账户采取了盘中暂停证券账户交易的监管措施，原因是1月18日投资者陈某某通过大宗交易平台买入中毅达股份，此后于1月21日集合竞价开始连续申报卖出，其行为遭到交易所强行监管。
华脉科技3月5日晚间公告，公司拟以现金18,000万元收购鞠永宾先生持有的江苏道康发电机组有限公司60%股权。标的公司专业从事发电机组产品的研制、生产、销售和服务。
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硕士学位论文
我国非流通股解禁对股价影响研究
姓名：薛宇博
申请学位级别：硕士
专业：国民经济学
指导教师：韦省民
自股权分置改革以来，我国股票市场的基本格局发生了重大的变化。从2006年起，
非流通股开始解禁流通，按照《上市公司股权分置改革管理办法》的规定，随着时间的
推移，将有越来越多的非流通股解禁进入股票市场。在2008年，伴随着股票市场的大
跌，非流通股解禁越来越成为投资者关注的焦点。非流通股解禁使股票市场供给大幅增
加，给投资者带来了扩容预期和恐慌心理，股票市场也变得很不稳定。因此研究非流通
股解禁对股价的影响，既关系到市场的稳定，也有利于市场的长期发展。
本文首先分析了非流通股解禁的时间分布、类型分布以及相应的市场表现，得出非
流通股解禁可能会改变股票市场的供求关系和估值体系，抑制宏观经济增长，使公司股
价分化。然后通过实证研究，选取了55家上市公司作为样本，以非流通股解禁日前后
各30个交易日为事件窗，采取事件研究和多元线性回归相结合的方法，分别研究了在
事件窗内总样本公司股价的变化和样本公司特征与股价变化的关系。
最后得出以下结论：(1)在非流通股解禁期间，非流通股解禁使股价下跌。(2)相
对于解禁日后，在解禁日前，股价下跌较多。(3)上市公司的特征对股价有显著的影响。
其中上市公司的净资产收益率、市净率和股权集中度与股价正相关，并且净资产收益率
对股价影响最大。
关键词：非流通股解禁，股权分置改革，股价，超常收益率
Researchonthe
Ban—lifting
SharestoShare
Non．tradable
alotinChina
reform．AccordingregulationsShare·separatingManagement
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ban-lifting
shares，whichhighly
increasethemarket
正在加载中，请稍后...迎限售解禁股 海虹控股股价跌停
来源：财经网
　　【财经网专稿】 记者 王军　　6月23日晚间，(000503.SZ)发布公告称，公司限售股份1264000股将于6月26日上市流通，占公司总股本的0.14% 。受此消息影响，6月24日，海虹控股股价跌停，最终报收13.95元，下跌了10.00%。　　公告显示，本次限售股份实际可上市流通
相关公司股票走势
数量为1264000股，占公司总股本的0.14%；可上市流通日期为日。根据限售股份持有人和持有股份数来看，分别为史一文、海口众佳和贸易有限公司和海南正坤贸易有限公司，持有股份数分别为65618股、921776股、276606股。　　“虽然此次解禁股的份数不多，但结合6月21日上市公司发生的一笔大宗交易，让投资者对其前景持观望态度。”一名长期关注海虹控股的投资者表示。　　深交所大宗交易平台显示，6月21日，上市公司以14.43元的成交价成交32万股，成交金额达461.76万元。成交价格较当日收盘价15.5元折价率达到-6.90%。　　“公司近日利好消息不断，突然冒出个大宗交易，而且折价率达到-6.90%。”上述投资者表示，上市公司此前利好消息的频频发布，或许只是为了给公司股东或高管减持逢高套现做铺垫的。　　记者注意到，进入6月份以来，海虹控股频频发布《关于医疗福利管理业务进展公告》。　　海虹控股于6月24日午间发布公告称，公司于6月21日收到第一大股东中海恒实业发展有限公司的书面通知，获悉中海恒于日，通过深圳证券交易所交易系统在二级市场买入本公司无限售条件流通股2315000股，占总股本的0.26%。均价为每股14.4元。　　6月24日，海虹控股股价报收13.95元，下跌了10.00%。　　（证券市场周刊供稿）
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公司昨日公告， 本次上市流通的限售股为本公司首次公开发行限售股，共计29.26亿股，涉及3.46万名股东，按照昨日收盘价计算，该部分解禁股市值达到500.98亿元。
　　金融界网站16日讯 今日，(601229,)股价一字跌停。
　　公司昨日公告， 本次上市流通的为本公司首次公开发行限售股，共计29.26亿股，涉及3.46万名股东，锁定期为自本公司股票上市之日起12个月，该部分限售股将于日锁定期届满并上市流通。按照昨日收盘价计算，该部分市值达到500.98亿元。
　　业内人士表示，一般而言，，尤其是首发原股东限售股的大比例解禁时常会对股价短期表现造成一定负面影响，而在市场情绪较低迷的时候，这种负面因素往往会被放大。个别股票甚至在解禁当日出现跌停的情况，有分析认为次新银行此前涨幅较大，随着解禁潮的来临，估值有回归的要求。
　　值得关注的是，在九月、十月的限售股解禁过程中，(601128,)、(601997,)、(600926,)、(600919,)、(002807,)、(600908,)等多家次新银行股在解禁前都出现了股价大跌的情况，所以在下周的解禁股中，持有上海银行的投资者需对这一现象进行提前的风险规避。
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　　附：年股解禁情况一览
　　江苏银行：8月2日解禁万股（占总股本40.2%）；9月4日解禁0.32万股
　　贵阳银行：8月16日解禁70760.12万股（占总股本30.78%）；9月18日解禁0.3万股
　　无锡银行：9月25日解禁60700.17万股（占总股本32.84%）
　　常熟银行：9月30日解禁万股（占总股本60.13%）
　　杭州银行：10月27日解禁万股（占总股本29.49%）
　　上海银行：11月16日解禁万股（占总股本43.1%）
　　(603323,)：11月29日解禁81738.16万股（占总股本56.34%）
　　(002839,)：日解禁万股（占总股本89.89%）
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　　阿里巴巴最近很愤怒――股价都已经跌成翔了，还有个叫做《巴伦周刊》的看上去很高档的媒体说阿里巴巴不行了，股价还要跌一半。尼玛，你说马云能不愤怒吗？这就是在米国，这要是在我国的地盘上，阿里估计都得起诉这个媒体，哼。
　　不过呢，在八姐看来，阿里巴巴的股价低迷确实是不争的，随着各大机构分析师对阿里和中国环境的悲观、金融危机以及新的股票解禁的开放，阿里的股价估计还是不容乐观。
　　其实，这和阿里上次在美国上市的境遇真是有点惊人的相似呢。不废话，来，直接对比：
　　1，两次上市，在上市前就受到热捧。而有趣的是，上市的时间点恰是科技股牛市之时。
　　2007年，阿里巴巴筹备在香港上市时，恰逢全球科技股大热和香港投资热钱膨胀时期，同时，市场受到马云和郭台铭绯闻以及对马云和阿里的信心的影响，路演情况良好。根据当时媒体披露的数据，阿里巴巴获得了机构投资者50倍以上的超额认购。包括雅虎、AIG、鸿海、工银亚洲、思科等共8位机构投资者共斥资23亿港元，认购约占全球发售规模20％的阿里巴巴股票，并承诺为期两年的锁定期。与此同时，散户们也积极涌入了认购阿里巴巴股票，据报道散户认购金额约4500亿港元，占投资者总数的四分之一。
　　而2014年，阿里巴巴在美国上市前，也受到了投资人 “哄抢”，路演当场即获得超额认购三倍以上，承销商由原来的 6 家增至 20 家。因为超额认购热情踊跃，阿里巴巴还把发行价调高至68美元，而这比之前定的发行价区间上限还高2美元。而阿里巴巴上市之时，中国A股、经济形态都还不错。
　　2，两次上市之初都受到追捧，股价暴涨。
　　日，阿里巴巴网络有限公司（阿里巴巴集团旗下B2B业务）以13.5港元发行价登陆联交所，开盘涨幅122%，全日涨幅193%，首日收盘股价报39.5港元，市值约260亿美元，相当于当时百度和腾讯市值之和。阿里巴巴共发行8.59亿股，占50.5亿总股数的17％。按每股13.5港元计算，共计融资116亿港元（约15亿美元）。加上当天1.13亿股超额配股权获全部行使，融资额达131亿港元（约16.95亿美元），融资额度接近此前谷歌创下的纪录（2003年8月，谷歌上市融资19亿美元），阿里股价随后抵达最高价超过41港元。
　　日，阿里巴巴集团在美国上市，开盘价为92.7美元。截至前日收盘，阿里巴巴在上市首日的收盘价为93.89美元，比68美元的发行价上涨了25.89美元，涨幅达38.07%。按照68美元的发行价计算,阿里巴巴集团的市值为1708亿美元。而在接下来两个月，阿里巴巴股价更是一路高歌猛进，甚至攀升至近120美元，市值更是约2400亿美元，完全超越腾讯和百度，成为中国第一大科技公司，而马云也成为中国首富。
　　3，180天禁售期结束时，阿里巴巴的股价都有了不同程度的下跌。
　　日，180天禁售期一过，阿里巴巴1.6亿股解禁。而阿里巴巴股价自上市两月后一路走低，在5月7日时更是下跌到了15.04港元。但是，这还不是低，也未跌破发行价。
　　日，阿里巴巴上市半年之后，其股价跌至85.74美元，尚未跌破发行价。而是日，阿里巴巴股价较年初已经下跌了大约19%。下跌的原因除了部分股票禁售期结束外，更主要的原因则是中国工商总局指责阿里巴巴售假、台湾指责阿里巴巴违规并要求其撤出台湾，同时在中国经济放缓、竞争加剧情况下，阿里巴巴最新季度营收低于预期。
　　4，上市一周年之时，阿里巴巴的股价都大跌跌破发行价。
　　阿里巴巴b2b在香港上市一年左右的股价图。
　　坏消息总是接踵而至。日上市一周年时，阿里巴巴B2B公司的股价已经跌至4.75港元，甚至，到12月24日，股价跌到了4.3港元，几乎是最高价的十分之一，不到发行价的1/3，这可真是称得上是惨烈。而阿里巴巴股价的大跌当时主要是受2008年金融危机、业绩增长放缓以及B2B业务输血淘宝支付宝等的影响。
　　阿里巴巴集团在美国上市一年左右的股价图
　　而现在，阿里巴巴上市已经接近一周年，近期其股价受到中国经济放缓、国内股市不佳、电商竞争激烈等的影响，已经跌破发行价。9月14日，阿里巴巴，阿里巴巴股价为62.6美元，而近期最低价已经探至58美元。阿里巴巴的股价已经回到一年多以前了。估计很多阿里员工们也会很郁闷滴。更有甚者，《巴伦周刊》还撰文称，阿里巴巴股价还将腰斩一半，当然，阿里愤怒回应。
　　哈，历史是不是很相似呢？当然，阿里巴巴B2B的股价更像升级版过山车，涨的有多狠跌的就更狠。
　　那么未来，阿里巴巴的两次上市过程是否还将很相似呢？八姐不知道，但是，我可以把阿里巴巴当时在香港上市的故事先讲完了，方便大家对比：
　　1，阿里巴巴股价自2008年后，一直低迷不前，直至私有化。
　　2，阿里巴巴B2B还曾出过一个震惊世人的欺诈事件，连CEO卫哲都罢免了。
　　日下午，阿里巴巴发布公告，过去两年B2B平台里近2000余家“中国供应商”客户涉嫌欺诈被暂停服务。由于对公司销售团队疏于管理，同时对公司价值观的强调贯彻不力，B2B公司CEO卫哲以及COO李旭晖引咎辞职，现任淘宝网总裁陆兆禧将兼任B2B公司CEO。
　　3，阿里巴巴B2B最终以2007年的发行价私有化了。
　　日在港交所发布公告称,阿里巴巴集团建议以协议安排的方式将阿里巴巴网络有限公司私有化。回购价格为每股13.5港元,该价格与2007年底上市发行价持平。
　　退市之后，阿里巴巴B2B业务也进行了转型甚至裁员。
　　嗯，八姐把故事讲到这里，至于阿里在美国的上市路嘛，嘿嘿，那就拭目以待吧。
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