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钴价格持续上涨 未来走势存在分歧
从6月初开始，钴价迎来了今年第二波上涨行情。在新三板，有数家企业分布于钴产业链上下游，自去年以来的钴价反弹，已让这些企业尝到“甜头”。
从6月初开始，钴价迎来了今年第二波上涨行情。在新三板，有数家企业分布于钴产业链上下游，自去年以来的钴价反弹，已让这些企业尝到“甜头”。钴价持续上涨数据显示，长江有色市场金属钴平均价格最近又迎来一波涨势，从5月中旬的35.75万元/吨涨至41.7万元/吨，涨幅达25%。此前，钴价已经历一轮上涨行情，从今年年初的27.3万元/吨涨至3月下旬的40.5万元/吨，涨幅达48%。两轮行情下来，今年金属钴价格已经累计上涨53%。除金属钴外，作为三元电池重要材料的钴盐价格涨势也较大。安泰科钴产品报价显示，四氧化三钴从年初的19.7万元/吨上涨至近期的37.2万元/吨。另外，近期有机构预测，钴价可能迎来新一轮涨势。从供需层面来看，钴涨价主要受两方面因素驱动：一是供应量吃紧，钴矿大多伴生于镍、铜矿床中，资源稀缺。我国是世界上最大的钴盐生产国和消费国，但我国钴储量仅占世界的1.1%左右，我国钴原料主要从国外进口。安泰科不久前发布的钴周评报告显示，海外市场金属钴的供应仍然较为紧张，并逐步从高等级钴传导至低等级钴，出现了各等级金属钴现货供应全面紧张的局面。二是需求量上升，钴是最重要的材料之一，在我国，池已经成为钴的主要消费领域。随着3C和新能源汽车产业迅速发展，的需求量不断上升，推动钴需求量逐年增加。中国有色金属工业协会钴业分会秘书长、安泰科首席分析师徐爱东教授认为，目前的钴价格上涨，一方面是因实际需求增长，另一方面也是投资需求拉动的结果。国内最大的醋酸钴生产企业南京试剂销售人员任新建告诉记者，本轮钴价上涨主要受国外钴价格上涨带动，近期国际钴价涨幅明显；另外，他认为炒作成分也不少，钴作为小金属，容易受到炒作和操控。钴企业绩增长明显自2008年钴价创下80万元/吨的纪录后，钴价历经下跌并连续多年低位运行，不少钴企持续亏损。本轮涨价，让钴价攀升到近年来的高位。受此影响，2016年以来钴原料企业业绩均有明显增长。在新三板，以钴原料生产为主营业务的企业仅金川科技一家。金川科技于日在新三板挂牌，主要从事钴金属冶炼及钴新材料产品的研发、生产及销售，是国内主要的金属钴、四氧化三钴生产企业之一。去年底以来钴价上涨，金川科技明显受益。2016年年报显示，金川科技营业收入21.04亿元，同比增长2%，但其净利润却从2913万元飙升至7806万元，涨幅高达168%。金川科技表示，自2016年11月起，由于供需缺口出现，国际、国内钴市场行情快速上扬，钴产业面临重大发展机遇。报告期内，受钴价格上涨影响，其钴系列产品收入增长明显。2016年，钴系列产品占金川科技营业收入的比重为87%，而2015年这一比重为67%。对于未来钴行业的走势，金川科技认为，钴的消费需求将逐步加大，进一步推动我国钴行业的发展。或许是出于对钴行情走势及自身业绩的信心，金川科技已于今年1月11日提交上市辅导备案登记材料，进入上市辅导期。金川科技采用协议转让方式，自挂牌以来并无成交，因此近期钴价格虽然上涨，其股价也难以反映。而与此同时，国内主要上市钴企的股价已经屡创新高。自6月2日以来，国内最大的钴产品生产商之一华友钴业股价涨幅近60%；寒锐钴业也从73.5元涨至115.1元，就在7月7日，寒锐钴业再度涨停，收盘价创下上市以来新高。股价暴涨的同时，上市钴企均预计上半年业绩大幅提升。
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格林美：预测钴价将维持上涨趋势 有助提升公司业绩
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　　(002340)近日接受时表示，5月份，我国汽车市场产销继续同比上涨，三元动力电池材料需求加大导致钴镍资源短期缺口较大，为废旧电池回收再制造行业带来较大的发展机遇。从去年下半年开始，钴价触底反弹持续上涨，预计在接下来一段时间内，钴价将维持上涨趋势，钴镍价格持续走高将有力提升公司业绩。
(原标题：格林美：预测钴价将维持上涨趋势 有助提升公司业绩)
(责任编辑：DF064)
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关注天天基金钴行业系列之七：钴供需紧张趋势不变！
导读 1）刚果钴产出恢复增长。2017年一季度，刚果钴矿产量达到了18627吨，同比增长了29%。刚果产量的高速增长因去年同期基数低，环比产量基本没有增长（只增长了69吨）。且Mutanda和Tenke 的产出合计只增长300吨。同时，历史数据表明，刚果钴产量与钴价的相关关系并不显著，更易受资源状况冲击。因此，该数据准确性和持续性仍需验证。因此，我们判断，刚果钴产量会有恢复性增长，但仍将小于2015年(8.35万吨)。2）镍矿伴生的钴产出几无增长：红土镍矿伴生钴的生产企业产出下降，受到天气、设施或原材料，或工艺原因影响，钴产量同比/环比减少了约300吨。全球主要的硫化镍矿所伴生的钴产量，同比下降了约240吨，环比下降了约600吨。这两种产品因成本、工艺及镍价低迷等原因，产出几无增长。3）钴供需紧张趋势不变：2017年，全球钴需求将增至10.32万吨，全球钴将短缺425吨（此前预估短缺3000吨左右）。此后，随着新能源汽车产销量的进一步释放，及三元材料占比提升，特别是Tesla等车型的放量，钴需求将进一步增长，供需缺口有望继续拉大。4）钴价判断：我们认为，在经历了快速上涨过后，钴价的调整、供给增加纯属正常。在钴供需趋势不变的判断基础上，我们仍看好钴价的中长期走势；短期，库存消化会对钴价形成一定的压力，未来，库存的消化进展与刚果GTL关停等供给进展，可能成为观测钴价变化的有效指标。5）投资建议：基于2017年钴供需短缺，此后，供需缺口将扩大的判断，我们整体上仍对钴相关公司的业绩前景较为乐观。在经历了前期的调整后，代表性公司的估值已经回落&#x倍，我们认为对于看好新能源汽车、看好钴行业的投资者，钴龙头企业仍具布局价值，核心公司包括华友钴业，洛阳钼业等。6）风险提示：国外钴产出增长超预期；国内外新能源汽车产销量低于预期。钴行业投机库存的大幅、超预期调整，改变市场预期。事件一季度，刚果钴产出增长29%：据刚果央行数据，一季度，刚果钴产量增长29%，达&#x万吨。同时，近期，国内钴价陷入调整。行业研究机构与投资者对钴供需的悲观情绪蔓延。引言近期，钴价有所回调。经历了2016年三季度以来的大涨之后，钴市场价格自3月份以来有所调整，电钴、四钴的价格都有所回落。如国内硫酸钴的价格从11万降到了当前&#x万元，跌幅约20%，在一些电子交易市场，钴价自高点以来的跌幅甚至达到了25%，相对而言四钴价格则更为坚挺。更为让市场担心的是，刚果钴产量显著增长，如据刚果央行数据，一季度，刚果钴产量增长29%，达&#x万吨。当前，市场普遍关心钴的供需基本面是否发生了变化，这些变化是否会改变钴价上扬的趋势。结合最新供需的数据与钴价上涨原因的判断，我们此篇报告试图进行一些探讨。同样按照我们的研究思路，按钴原料来源分解为刚果/铜钴矿、红土镍矿和硫化镍矿，分析供应的变化：正文1.刚果钴供应恢复性增长刚果作为全球最大的钴矿产出国，其供应情况对全国钴供应至关重要。根据刚果钴生产的情况，将其钴矿业分为两大类，一类是大型的国际化矿山；一类是小矿仍至手工从业者。今年一季度，刚果的大型铜钴矿山，生产仍较为稳定，嘉能可Mutanda、洛钼Tenke矿钴产量合计上升了300吨。中小型矿及手工从业者产出的钴矿恢复增长。经历了2016年的政治乱局后，尽管反对派与政府派仍然有不少的冲突，刚果的政局整体有所稳定。再受到钴价连续上涨的刺激，刚果当地的铜钴生产回暖。刚果钴原料供应明显回升。据刚果中央银行的统计，2017年一季度，刚果的铜产量达27.43万吨，较去年同期上扬20%（2016年一季度受到低迷铜价的冲击，刚果的铜产量同比下降了20%），而钴的产量达到了18627吨，同比增长了29%。刚果一季度钴产量增长29%的消息发布后，市场对刚果钴的产出非常担心。我们认为：一，刚果产量的高增长是建立在去年同期低基数的基础之上，若以环比考虑，则产量几乎没有增长（只增长了69吨）。二，该数据存在后续调整的可能，权威性也待确认，如按刚果央行&#x年的初始统计，刚果一季度的产量为16458吨，较新修正后&#x吨高2000吨；而2016年刚果的产量数据也从7.74万吨下调&#x万吨。三，由于我们跟踪的大矿产量增长非常有限，而刚果中小矿企与手工采矿的产量增长是否具有持续性仍有待验证。2.镍伴生钴矿产量增长受限，供给冲击不断镍钴矿生产企业，包括红土镍矿与硫化镍矿伴生的钴产出增长仍非常有限：红土镍矿伴生钴的生产企业产出下降，受到天气、设施或原材料，或工艺影响，红土镍矿冶炼企业的伴生钴产量仍然陷入低迷，2017年1季度，代表性企业的产量稳中有降，如Sherritt 合计生产了1680吨钴，环比下降了约100吨，而同比减少了230吨。同时，Vale的VNC矿同比也减少了170吨产量，环比减少了约140吨。总体上这些企业的钴产量同比/环比减少了约300吨。硫化镍矿伴生钴矿的产出也在下降。根据我们的统计，全球主要的硫化镍矿所伴生的钴产量也在下降，典型的企业是Glencore 和Vale 旗下在加拿大和澳洲的矿山。这些企业钴1季度的产量为1164吨，同比下降了约240吨，环比下降了约600吨。其中Vale的Sudbury Thompson 面临着工艺的改变及检修等问题，仍将影响二季度的产量。与此同时，我们也跟踪到代表性硫化镍矿企业的产出量仍面临下行压力，如Norilsk2017年一季度的镍产量同比下降了16%，而金川集团的镍产出也面临着压力，无疑硫化镍矿伴生钴的产出增长的可能性较小。3.我国钴原料进口量有所回升从国内的进出口情况来看，我国钴原料的供应量整体有所上升，其中刚果的贡献量最为突出。今年一季度，我国共进口钴精矿2.49万吨，同比去年&#x万吨，下降了42%；共进口中间产品5.31万吨，较去年同期增长42%。源自刚果的钴原料进口量也在回升。今年一季度，我国共从刚果进口钴精矿2.48万吨，同比去年&#x万吨，下降了42%；共进口中间产品4.97万吨，较去年同期增长45%（包括源自刚果布和刚果金的进口量）。我们假设钴精矿的含钴量为10%，钴湿法冶金中间产品的含钴量为30%，则整个1季度我国钴原料（钴精矿+中间产品）进口量合计增加了2876吨，&#x%。4.钴供给增长至10.28万吨展望2017年，刚果钴产量呈恢复怀增长，但预计产量仍将小于2015年。刚果钴产量正从较高钴价中受益，但从历史来看，刚果钴矿产出和钴价的相关关系并不显著。从逻辑上来讲，当钴价走高时，会刺激刚果当地的钴开采行业，特别是对于中小矿企和手工从业者，一是，钴价提升了盈利性，盈利性更强之后，从业人员更多了；二是价格更高后，可以降低经济品位，扩大钴矿有效利用范围。但我们并没有从2012年以来的月度产量与月度钴价之中找到强相关关系（相关系数仅0.18）。我们推测，对于大型矿企而言，他们通常有有序的、稳定的开采计划，并不会轻易受钴价变动影响，特别是当铜价还较低迷之时；对于中小矿企和手工从业者，他们产出的更重要的影响因素是资源，而不仅仅是价格。2017年刚果钴产量超过2015年的可能性很小。综合考虑到刚果手采矿的资源情况，刚果的政治局势，GTL因股东纠纷将于下半停产（该厂年钴产能为5000吨，2016年的产量约为3600吨），以及今年一季度的生产数据，我们认为，今年刚果钴矿产量超过2015年&#x万吨的可能性比较小。我们预计&#x.3万之间。刚果的政治局势，虽有所好转，但由于政府派与反对派的协议并没有得到良好执行，能否&#x年顺利大选尚有较大不确定性，政治局势仍处于快速的变化之中。GTL因股东纠纷将于下半停产，该厂年钴产能为5000吨，2016年的产量约为3600吨。据彭博报道，受GTL与Gecamines的协议纠纷影响，GTL可能于2个月内停产。对于镍伴生的钴矿，产量可能会同比下滑。正如，我们在前期报告中不断强调的，镍伴生钴受到了镍价持续低迷、优质硫化镍矿减少，而红土镍矿高压酸浸工艺投资规模过大、经济性差、工艺不稳定的制约。今年一季度代表性厂商的数据更是确认了这一趋势，因此，可预计，镍伴生钴产量可能会稳中有降。鉴于此，我们调&#x年的钴矿的供应量为12.8万吨，而钴金属产量为10.28万吨。5.钴供需平衡，2017年略微短缺400吨。需求方面，今年一季度是全年需求的低点，新能源汽车产销增长正在加速。一季度，我国新能源汽车行业陷入低迷，行业政策环境模糊，补贴政策一直没有全部落地，行业的产销处于最低谷。经过4个多月来的努力，我国新能源汽车产业政策逐步清晰，四批新能源汽车补贴目录已经相继落地，购置税优惠目录也已出台。新能源汽车产销量也正处低谷回升，从1月份&#x辆，增长至3月份&#x辆。与此同时，海外新能源汽车的产销量保持了较快的增速，其中1季度，欧洲新能源汽车的注册量同比增长了28%，美国新能源汽车的产销量同比增长了47%。结合国内外新能源汽车的发展趋势，我们预计，2017年，新能源汽车产销量国内将达70万辆，而海外也将超过50万辆。在正极材料结构方面，三元电池正成为乘用车与专用车的主流。国内四批目录当中，三元材料电池的车型达127款，占比达73%；而专用车采用三元村料的车型达240款，占比达68%。在国外，美国特斯拉继续大卖，市场占有率不断提升。因此，我们预测，全球三元电池的市场占有率将从40%左右上升至70%。据此，我们更新钴行业的供需平衡表，2017年，全球钴需求将增至10.32万吨，供需平衡将出现425吨的短缺，较此前预估&#x吨左右有所下调。而随着新能源汽车产销量的进一步释放，特别是Tesla等车型的上量，钴需求将进一步增长，钴的供需缺口有望继续拉大。因此，我们维持钴供需走向短缺的预测，同时，我们也会保持对刚果供给及全球需求的跟踪，及时对供需平衡表进行调整。5.钴价怎么看与刚果产量增长相伴，国内外的钴价都有所调整，那么在新的供给状态下，钴价会如何走呢？1）当前状态下，钴金属价格仍受成本支撑。在前期的钴价上涨过程当中，国内钴金属价格本身是较为滞涨的，从成本来考虑，我们以25美元的当前MB钴价进行测算，海外金属钴的到岸成本在45万左右，对于国内冶炼企业而言，以25美元的MB价格进行定价采购原材料，冶炼得到钴金属的成本约41万元。而目前国内钴金属的市场成交价在40万以下。当前，企业仍在生产电解钴的原因是前期企业积累的低价库存，随着库存的消化，假如MB钴价波动不大时，国内钴金属的价格成本支撑较强。2）国内钴金属在前期的上涨过程中，积累了一定的库存，存在着贸易商出货的压力，如无锡钴电子盘的库存&#x吨上升到了1300吨左右，再如我国钴金属进口量在去年达&#x吨，而国内的产量更是达到了8700吨（较2015年增加约2000吨），形成的库存可能&#x千吨，累计的库存可能会更高。3）从价格潜力来看，前期四钴的价格一度超过了40万，折算为钴金属的价格近55万左右，硫酸钴折钴金属的价格也超过了50万吨，显示电池下游对于钴价的承受力还是比较强的，一旦新能源汽车放量，钴价的上行空间还是有的。4）供需平衡的角度来看，我们对2017年出现供需短缺的判断并没有改变，而供需缺口扩大的趋势也没有改变。因此，我们对钴价的中长期走势仍然较为乐观。总之，我们认为，在经历了快速上涨过后，钴价的调整、供给增加纯属正常。在钴供需趋势不变的判断基础上，我们仍看好钴价的中长期趋势，短期的库存消化会对钴价形成一定的压力，库存的消化进展与刚果GTL等企业的关停状况，可能成为观测钴价回暖的有效指标。6.投资建议基于对2017年出现供需短缺，此后，供需缺口将扩大的判断，我们整体上仍对钴相关公司的业绩前景较为乐观。在经历了前期的调整后，代表性公司的估值已经回落&#x倍，我们认为对于看好新能源汽车、看好钴行业的投资者，钴业龙头企业仍具布局价值，核心公司包括华友钴业，洛阳钼业等。7.风险提示海外钴产出增长超预期；国内外新能源汽车的产销量低于预期。钴行业投机库存的大幅、超预期调整，改变市场预期。欢迎点击参阅建投有色钴行业研究成果     钴行业系列之四：刚果钴精矿出口禁令始末与钴价变化  /57O0XR   建投有色团队：谢鸿鹤、陈炳辉建投有色微信公众号（fenxishixiehonghe）欢迎关注！