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年中国石油市场投资分析及前景预测报告(上下卷)
图表　2014年国际原油期货价格走势图
图表　2015年国际原油价格走势图
图表　2016年国际原油期货价格走势图
图表　美国PMI与原油走势对比
图表　美国原油库存与价格走势
图表　原油与美元走势
图表　沙特阿拉伯石油储量、产量与消费量统计
图表　沙特阿拉伯产量与消费量增长情况
图表　美国石油消费、生产和进口变化
图表　美国石油供需形势表
图表　美国石油消费量及构成
图表　美国石油进口额与进口油价的变化关系
图表　美国主要石油进口来源
图表　前苏联地区主要国家石油储量
图表　俄罗斯石油产量和消费量变化
图表　俄罗斯石油生产在世界的位次
图表　俄罗斯主要的石油管线
图表　年国内油气开采和炼油行业产值变化情况
图表　年国内原油产量和加工量月度走势
图表　年国内汽油、煤油、柴油产量走势
图表　年国内原油表观消费量月度走势
图表　年国内成品油表观消费量月度走势
图表　年国内汽柴油价格指数月度走势
图表　年原油进口量月度走势
图表　年全国原油加工量趋势图
图表　2015年全国原油加工量数据
图表　2015年主要省份原油加工量占全国原油加工量比重情况
图表　2016年全国原油加工量数据
图表　2016年主要省份原油加工量占全国原油加工量比重情况
图表　2017年全国原油加工量数据
图表　2017年主要省份原油加工量占全国原油加工量比重情况
图表　2017年原油加工量集中程度示意图
图表　1EA成员国应急石油储备一览表
图表　年石油和天然气开采业销售收入
图表　年石油和开采业销售收入增长趋势图
图表　年石油和天然气开采业利润总额
图表　年石油和天然气开采业利润总额增长趋势图
图表　年石油和天然气开采业资产总额
图表　年石油和天然气开采业总资产增长趋势图
图表　年石油和天然气开采业销售毛利率趋势图
图表　年石油和天然气开采业成本费用率
图表　年石油和天然气开采业成本费用利润率趋势图
图表　年石油和天然气开采业销售利润率趋势图
图表　年石油和天然气开采业应收账款周转率对比图
图表　年石油和天然气开采业流动资产周转率对比图
图表　年石油和天然气开采业总资产周转率对比图
图表　年石油和天然气开采业资产负债率对比图
图表　年石油和天然气开采业利息保障倍数对比图
图表　中国原油进口量、进口额及其占进口总额比例的变化
图表　石油进口量与GDP增长率对比
图表　中东迪拜原油现货年均价
图表　三时期石油年均进口额及增长率
图表　石油进口额及占全国进口总额的比例
图表　中国石油进口集中度变化
图表　中国原油进口来源国构成
图表　中东地区与中国原油进口贸易变化
图表　来自西非的石油占中国进口总量的比例变化
图表　中国原油进口来源的地区构成
图表　来自亚澳地区的石油占中国进口总量的比例变化
图表　中国与美欧日石油（原油和油品）进口来源地区构成的比较
图表　世界不同地区石油净进口量、净出口量变化情况
图表　中国、日本、欧洲、美国石油进口数量和油价变化曲线图
图表　各地区石油进口对油价变化反应程度
图表　国际油价与地区原油产量的变动关系
图表　油价对石油生产的推动效应
图表　年世界石油供需形势预测
图表　年中国原油进口分析
图表　年中国原油出口分析
图表　年中国原油贸易现状分析
图表　年中国原油贸易顺逆差分析
图表　2015年主要贸易国原油进口量及进口额情况
图表　2016年主要贸易国原油进口量及进口额情况
图表　2017年主要贸易国原油进口量及进口额情况
图表　2015年主要贸易国原油出口量及出口额情况
图表　2016年主要贸易国原油出口量及出口额情况
图表　2017年主要贸易国原油出口量及出口额情况
图表　2015年主要省市原油进口量及进口额情况
图表　2016年主要省市原油进口量及进口额情况
图表　2017年主要省市原油进口量及进口额情况
图表　2015年主要省市原油出口量及出口额情况
图表　2016年主要省市原油出口量及出口额情况
图表　2017年主要省市原油出口量及出口额情况
图表　年中国石油天然气股份有限公司总资产和净资产
图表　年中国石油天然气股份有限公司营业收入和净利润
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司营业收入和净利润
图表　年中国石油天然气股份有限公司现金流量
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司现金流量
图表　2016年中国石油天然气股份有限公司主营业务收入分行业、产品、地区
图表　年中国石油天然气股份有限公司成长能力
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司成长能力
图表　年中国石油天然气股份有限公司短期偿债能力
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司短期偿债能力
图表　年中国石油天然气股份有限公司长期偿债能力
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司长期偿债能力
图表　年中国石油天然气股份有限公司运营能力
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司运营能力
图表　年中国石油天然气股份有限公司盈利能力
图表　2017年中国石油天然气股份有限公司盈利能力
图表　年中国石油化工股份有限公司总资产和净资产
图表　年中国股份有限公司营业收入和净利润
图表　2017年中国石油化工股份有限公司营业收入和净利润
图表　年中国石油化工股份有限公司现金流量
图表　2017年中国石油化工股份有限公司现金流量
图表　2016年中国石油化工股份有限公司主营业务收入分行业、产品、地区
图表　年中国石油化工股份有限公司成长能力
图表　2017年中国石油化工股份有限公司成长能力
图表　年中国石油化工股份有限公司短期偿债能力
图表　2017年中国石油化工股份有限公司短期偿债能力
图表　年中国石油化工股份有限公司长期偿债能力
图表　2017年中国石油化工股份有限公司长期偿债能力
图表　年中国石油化工股份有限公司运营能力
图表　2017年中国石油化工股份有限公司运营能力
图表　年中国石油化工股份有限公司盈利能力
图表　2017年中国股份有限公司盈利能力
图表　年中海油综合收益表
图表　年中海油分部资料
图表　年中海油收入分地区资料
图表　年中海油综合收益表
图表　年中海油分部资料
图表　年中海油收入分地区资料
图表　年中海油综合收益表
图表　年中海油分部资料
图表　年中海油收入分地区资料
图表　中国石油业竞争格局发展历程
图表　中石化、中石油、中海油和七大国际石油公司资源潜力对比
图表　非国营贸易进口允许量
图表　部分国家油品不含税价格的比较
图表　部分国家税收占油品不含税零售价的比重
图表　中投顾问对年中国石油和天然气开采行业产品销售收入预测
图表　中投顾问对年中国石油和天然气开采行业累计利润总额预测
图表　中投顾问对年中国石油和开采行业工业总产值预测
图表　中投顾问对年中国原油加工及石油制品制造行业产品销售收入预测
图表　中投顾问对年中国原油加工及制品制造行业工业总产值预测
图表　中投顾问对年中国原油加工量预测
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为中国争夺大宗商品定价话语权杰富瑞：原油市场不要被中国骗了|中国原油需求_新浪财经_新浪网
&&& &&正文
杰富瑞：原油市场不要被中国骗了
　　新浪美股讯 北京时间29日晚& 杰富瑞亚洲油气资产部主管Laban Yu领导的团队对中国经济放缓是油价下跌原因的观点感到愤怒，因为中国实际需求非常强劲，八月原油进口同比增长9.2%。
　　Yu表示，“我们认为市场无视中国原油需求的增长，正如三年前市场无视需求减弱的信号一样。中国只是做出一个假动作，目的是让油价下跌。”
　　他认为当前市场已经固执认为中国对原油的需求在减弱。
　　中国的石油需求结构已经改变，中国正试图让经济从基建向内需转型。因此，工业需求(柴油)几乎零增长，但汽油与煤油消费在提高。
　　Yu表示，“我们认为对总体需求最准确的算法是炼油企业产量(国家统计局)+油品净出口(海关)+库存变化(《中国油气新闻》)。净进口数据还需要把汽油、柴油、煤油、燃料油、基础油、石脑油、润滑油、 液化石油气、沥青、石油焦、石蜡油与其它油品统统加在一起。
　　由于编辑这些数据非常繁琐，因此媒体倾向于使用不完全数据，比如原油进口，油品出口，汽车销量以及工业数据，这些都会使画面更模糊，而不是更清晰。
　　分析师指出，市场喜欢用中国汽车销量下滑来预测原油需求，而实际上汽车保有量更能准确反映需求，而中国汽车保有量一直在增加。
　　Yu表示，“我们还相信中国私人汽车的使用率正在提高。”&&&& (明煜)
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请用微博账号，推荐效果更好！【2016年报】原油：2016年原油市场艰难再平衡
　　陈通　　原油研究员　　内容摘要
　　页岩油产量下降但不会崩溃　　OPEC产量易增难减，成为未来原油供应增加的主要因素　　其他非OPEC国家产量8年来将首次减少　　美国原油需求温和增长　　中国原油需求增速持稳　　2016年全球原油市场供应过剩情况明显好转　　2016年原油库存持续上升，成为压制上涨的主要因素　　2016年油价重心将在50美元/桶　　核心观点
　　2016年OPEC国家产量易增难减，、利等国成为增产的主力，非OPEC国家产量8年来将首次下降，对缓解全球原油供应增加的压力起到积极的作用。　　2016年预计全球原油需求量增加140万桶/日。中国、美国和欧元区原油需求小幅增长，原油需求量下滑。中东和原油需求量也将继续增加。　　2016年，全球原油市场预计供应过剩57万桶/日，供应过剩情况比2015年大幅好转。但2016年原油库存将持续上升，成为压制原油价格上涨的主要因素。　　我们预计2016年油价重心将在50美元/桶。上半年，随着全球炼厂进入春季检修期，伊朗原油回归国际市场，油市基本面依旧疲软，油价将在30-45美元/桶之间波动。下半年，遵循原油需求的季节性规律，预计油价8月份价格达到峰值，随后9、10月出现回落，12月取暖油需求启动后出现年内价格的次高点，油价运行区间45-60美元/桶。　　一、2015年油价走势回顾　　国际油价在经历了2014年断崖式下跌后，2015年整体呈现低位宽幅震荡的新常态。　　一季度油价开局走低、接连下挫，1月中旬国内权力更迭一度引发油市的恐慌情绪，短日大幅推升油价，但在供应过剩的强势利空影响下，油价下跌势头得以延续至月底；随后，美国活跃石油钻井平台数显著减少以及能源公司的资本投资大幅削减，同时国际能源机构上调2015年原油需求预期，油价震荡上涨；然而好景不长，3月，美元指数上行破百，伊核问题六方会谈举行，由于预期伊朗原油回归市场，油价承压再次下行探底。　　二季度初美国原油产量开始下降，美联储推迟时点，美元对油价的抑制作用减弱。沙特联合10余国对也门展开轰炸，导致国际市场对中东地区的原油出口预期出现波动，由于中东地缘政治紧张局势对Brent油价影响更大，Brent-WTI价差走高；5-6月，随着夏季原油需求旺季的来临，原油市场投机看多气氛增强，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示对冲基金经理大幅增持原油期货及期权净多头头寸，强力支撑油价上涨。　　三季度油价先抑后扬，重心下移。7-8月中旬，债务危机拖累全球原油需求预期，伊朗核谈达成全面协议加剧全球原油供应过剩情况，中国股市暴跌引发市场恐慌情绪，国际油价跌至新低点，但8月下旬美国经济数据表现强劲，中国央行降准降息措施出台，全球股市回稳，空头回补引发油价暴涨；9月，OPEC产量刷新高，供应过剩基本面没有实质性改变的事实使油价反弹受限。　　四季度初叙利亚局势紧张提振油价，但IEA调低2016全球原油需求增速，加之炼厂进入检修期，油价再度回落；11月，OECD成员国原油库存创纪录新高，中东紧张局势有所缓和等因素拖累油市，油价大幅下挫；12月，油价受OPEC未达成减产协议，美联储加息等多重利空打压，市场看空情绪高涨，WTI油价一度跌破35美元/桶，为2009年1月来首次。随后圣诞节假期来临，空头获利了结，油价有所回升。受美国政府解除原油出口禁令刺激，WTI原油期货价格五年来首次超过Brent原油期货价格。
二、2016年原油供应预测：产量难降　　1.原油市场供应格局　　全球原油产量自2009年以来一直呈现持续上升的态势，2015年全球原油产量也继续保持了增长，EIA在12月短期能源展望报告里的评估数据显示，2015年全球原油产量增长227万桶/日。其中，中东地区的产量占全球总量的32%，北美洲占比21%，欧亚大陆占比20%，亚太、中南美洲和非洲占比均为左右。北美地区的产量占比自美国页岩油革命以来持续呈现扩大趋势，其他地区的占比均出现小幅下滑。
2.美国页岩油产量下降但不会崩溃　　美国原油的产量在年间均维持在500万桶上下，但从2011年页岩油革命以来逐步提升，2014年底达到910万桶/日。与此同时，美国的石油钻井数量也经历了类似的历程，2009年美国石油钻井数量开始从低点回升，2014年10月达到1609的峰值。　　2015年，美国石油钻井的数量呈现快速下降趋势，年初至今降幅超过55%。美国原油的产量在4月份达到峰值958万桶/日后也开始回落，11月产量为917万桶/日，降幅为4.3%。　　与美国钻井平台数量的快速下降相比，美国原油产量的下降速度相对缓慢。出现这种现象的原因很大程度上得益于页岩油生产效率的提高，以美国贝肯地区为例，2014年每口新钻井原油产量为490桶/日，而2015年产量为694桶/日，增长41.6%，其他页岩油主产区钻井效率也有较大幅度的提高。此外，美国石油公司通过套期保值一定程度上缓解了油价下行带来的财务压力。特别是一些负债率较高的中小型石油公司，其产量的套保比例往往也越大。　　然而，随着油价的下跌，远期合约价格也出现较大幅度的下跌，尽管远期升水还存在，但石油公司已很难在理想的价格上建立新的对冲仓位。甚至一些石油公司没有对2015年之后做任何对冲，导致它们完全暴露在油价波动的风险中。以美国Clayton Williams Energy公司为例，2015年4季度其产量套期保值比例为62%，而2016年为0。　　此外，美联储实施宽松货币政策时期，在利率接近于0的情况下，资金大量流入资本密集型的页岩油行业，页岩油的发展和繁荣正是由此奠定了基础。美联储加息后担保贷款融资收紧且债市收益率走高使生产成本提升，中小石油公司的信用风险增加。
　　美国石油公司在2016年的资本支出将会继续减少。据统计，61家美国公司2014年资本支出为1760亿美元，2015年减少为950亿美元，而2016年预计仅为880亿美元。资本支出的削减必然导致到原油产量的下滑。　　美国页岩油行业面临较大的财务压力，一些中小型石油公司退出的可能性大大增加，但是我们并不认为美国页岩油产量会出现崩溃式下降。即使油价持续低迷，那些负债率和运营成本较低的大公司依然有较强的生存能力，面临债务危机的中小公司也可以通过整合重组生存下来。　　此外，由于资本支出的削减，美国已钻未完工油井（drilled uncompleted wells）的数量在过去一年显著增加。以北达科他州为例，2012年8月至2014年8月，已钻未完工油井平均数量为488个，而2014年8月至今，平均数量上升至815个。已钻未完工油井数量的增加让美国页岩油产量更具有弹性，因为只要油价回升，石油公司仅需花费较少的费用即可在短时间内让这些油井投产运行。
3.OPEC产量易增难减　　OPEC组织的产量占全球总量的42%，该组织的产量决定对市场影响很大。此外，由于需求的主力在非OPEC国家，OPEC的产量就变成了边际供应量，往往需要被迫抢夺市场份额。　　OPEC在2014年11月OPEC会议制定的2015产量目标是3000万桶/日，2015年6月时宣布不变。实际上，除了2月份时OPEC产量为2994万桶/日，其余月份该组织的产量均高于3000万桶/日，11月份更是达到了3169万桶/日，创下自2012年4月以来新高。2015 年前三季度，全球各个地区钻机数量均出现不同程度的下降，只有中东地区降幅最小，同比降幅仅为3%。OPEC 正以实际行动捍卫其既定的市场份额策略。　　以美国为首的西方国家2012年因为核问题对伊朗原油实施制裁，这令伊朗原油的产量从近400万桶/日降至目前的270万桶/日。伊朗正寻求为52个油田项目募集300亿美元投资，计划利用这些投资将产量提高一倍，由目前的270万桶/日提高至570万桶/日。伊朗石油部长赞加内也多次表示，一旦制裁解除，该国可以在六个月到一年的时间内将原油出口量提高50万桶/日，并称该国并不担心这50万桶/日的原油销售，也不担心油价，称伊朗理所当然应该恢复其原先的市场份额。　　利比亚是OPEC的成员国之一，它拥有非洲最大的已探明原油储备资源，同时也是非洲第五大天然气资源储藏国。利比亚2011年内战前约每天产出180万桶，内战后原油生产一度停滞，2015年10月其产量回升至42万桶/日。目前该国在积极恢复包括OPEC中面积最大的Sharara和Elephant油田的原油生产，利比亚已经有一个委员会开会解决有关这两大油田原油供应和出口被封锁的问题。这两大油田的日生产能力达到每天44万桶，一旦恢复生产，可以在七天内达到最大产量。如果利比亚恢复石油生产，可能成为加剧全球供应过剩的一个新的因素。　　OPEC其他主要产油国，例如沙特、伊拉克、委内瑞拉、阿联酋、等国，其原油产量目前均在历史高位附近，产量进一步提升的空间有限，2016年产量窄幅波动的可能性较大。　　2015年12月，OPEC在维也纳举行的峰会上未能就2016年原油产量问题达成一致意见。OPEC会议在争吵中落幕，20多年来首次未能就产量目标达成共识，这暴露出其内部分化十分严重，政治和经济利益上的矛盾难以协调，很难再形成一个强有力的声音。不设产量上限意味着各国可以自行其是，而OPEC各成员国财政收入严重依赖原油生产和出口，为了维护市场份额，各国主动减产的可能性较小，加之伊朗、利比亚等国的原油产量正在恢复之中，我们认为2016年OPEC产量易增难减，成为未来原油供应增加的主要因素。
4.其他非OPEC国家产量将减少　　2015年非OPEC产油国原油日均产量预计增加110万桶，产量增长最大的组成部分来自于2014年中旬以前确定的投资项目。除美国外，其他非OPEC产油国原油产量预计明年将迎来2008年以来的首次下降，2016年日均产量预计下降30万桶。　　随著北海油田进入成熟期，成本上升且税赋位于高位，该油田利润率逐渐收紧，产量进入衰退期。受此影响，和挪威的产量在2016年预计分别下滑13万桶/日和9万桶/日。　　原油产量和出口被墨西哥国家石油公司Pemex 所垄断，目前其资产负债率高达136%，2016年该公司将进一步削减资本支出，受此影响，墨西哥原油产量预计减少也会有所下降。　　石油产能在过去两到三年获得了投资支持，预计今年产量将自2014年的5.267亿吨升至5.33亿吨。但由于美国和欧盟的制裁，2016年俄石油产量可能下降，EIA预计下降7万桶/日。
三、2016年原油需求预测　　1.原油市场需求格局　　2010年以来，全球原油消费量持续上涨，随着全球经济日益增长和汽车保有量的持续攀升，2015年全球原油消费量继续呈现上升的态势，EIA在12月短期能源展望报告里的评估数据显示，2015年全球原油消费量增长137万桶/日。分地区来看，亚太是去求最大的消费区，需求量占比34%，其次是北美和欧亚大陆，分别占比24%和21%。
2.美国原油需求温和增长　　2015年美国石油需求增加量为32万桶/日，全年消费均值1940万桶/日，增长较为强劲。美国的石油需求有明显的季节规律，夏秋季节是一年消费的，冬天最冷的时候是需求的小峰值，原因是取暖油需求的带动，其余时间是消费的淡季。对应的消费中，汽油和馏分油的需求最大，其中汽油需求的季节性明显，馏分油通常在12-2月间消费达到峰值。
　　2015年美国汽油的消费量大幅增长22万桶/日，馏分油需求情况较为平稳。油品市场延续了季节性的规律，7-8月时美国夏季汽车出行的高峰，也是油品需求的第一旺季，11月后炼厂检修逐渐结束，开工率回升带动需求走强。　　美国第三季度GDP增长终值为2%，较二季度的3.9%大幅回落。OECD将2016年美国GDP增速从2.6%下调至2.5%，美国经济增长温和但不强劲，EIA预计2016年美国原油需求增长12万桶/日。
　　3.中国原油需求增速持稳　　中国经济的增速近年来显著回落，2015年中国GDP增速放缓至7%左右，2016年市场预计可能进一步下滑至6.5%左右。在经济增速放缓的大环境下，中国原油需求增速也难以继续提升，但是1-11月汽车销量同比增长3.3%，汽车销量依旧较为强劲，EIA预计2016年中国原油需求增长32万桶/日，与2015年持平。　　中国放开原油进口权和扩大战略原油储备的举措将原油进口量继续推高。中国11月份原油进口量为2734万吨，1-11月原油进口量为3.02亿吨，同比上涨8.7%。俄罗斯在11月份超越沙特，成为中国最大的原油供应国，这凸显了俄罗斯与沙特之间为了争夺中国市场份额而展开的激烈竞争。
4.欧洲和日本原油需求乏善可陈　　日本12月制造业采购经理人指数(PMI)初值为52.5，稍低于11月52.6，2015年整体表现较为稳定，但日本央行预计未来有下滑的风险。日本政府12月16日公布的该国2015年第三季度GDP初值显示，剔除物价变动因素后比上季度实际下滑0.2%，换算成年率为下降0.8%，连续两个季度呈现负增长，显示日本经济已陷入停滞。加之日本计划重启6个核电机组，对原油需求减少，EIA预计2016年日本原油将需求下滑6.5万桶/日。
　　欧元区12月制造业PMI初值53.1，创20个月以来最高，欧洲央行预计该地区2015年GDP增速为1.5%，2016年为1.8%，欧元区经济尽管充满挑战，但仍将保持温和复苏，对原油需求略有回升。EIA预计2015年欧元区原油需求增长6.6万桶/日。
四、全球原油供需平衡情况　　2016年OPEC国家产量易增难减，伊朗、利比亚等国成为增产的主力，预计带动OPEC产量增加63万桶/日。非OPEC国家产量8年来将首次下降，产量预计下降30万桶/日，对缓解全球原油供应增加的压力起到积极的作用。　　2016年预计全球原油需求量增加140万桶/日。中国、美国和欧元区原油需求小幅增长，日本原油需求量下滑。中东各国大力发展炼化行业，对原油的需求也在增加。得益于经济的快速增长，印度2015年汽柴油销量大幅增加，2016年原油需求量也将继续增加。　　2016年，全球原油市场预计供应过剩57万桶/日，供应过剩情况比2015年大幅好转。但目前OECD国家原油库存已达到创纪录的30亿桶，由于供应过剩，2016年原油库存将持续上升，为原油市场带来压力。
五、结论与投资建议　　2016年OPEC国家产量易增难减，伊朗、利比亚等国成为增产的主力，非OPEC国家产量8年来将首次下降，对缓解全球原油供应增加的压力起到积极的作用。　　2016年预计全球原油需求量增加140万桶/日。中国、美国和欧元区原油需求小幅增长，日本原油需求量下滑。中东和印度原油需求量也将继续增加。　　2016年，全球原油市场预计供应过剩57万桶/日，供应过剩情况比2015年大幅好转。但2016年原油库存将持续上升，成为压制原油价格上涨的主要因素。　　我们预计2016年油价重心将在50美元/桶。上半年，随着全球炼厂进入检修季，伊朗原油回归国际市场，油市基本面依旧疲软，油价将在30-45美元/桶之间波动。下半年，遵循原油需求的季节性规律，预计油价8月份价格达到峰值，随后9、10月出现回落，12月取暖油需求启动后出现年内价格的次高点，油价运行区间45-60美元/桶。　　评级：中性主策略：波段趋势
（责任编辑：李振梁 HN063）
01/01 05:3012/29 15:2412/29 06:5512/28 11:1112/24 11:1612/23 13:5612/22 17:5512/22 11:23
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年中国原油市场竞争力调查及发展趋势研究报告
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