新三板日报:新三板已经成为机构投资者的主要退出渠道
今日市场情况:日,新三板成指收于1177.43点,同比下跌-0.34%;三板做市指数收于1088.36点,同比上涨0.09%。日成交量15975.99万股,成交金额9.40亿元:其中做市成交家数665家,成交股数8409.86万股,成交金额5.54亿元,协议成交家数286家,成交股数7566.13万股,成交金额3.86亿元。
挂牌信息:开拓药业等22家挂牌,话机世界等8家发行股份挂牌转让,信中利众鑫科等3家挂牌公司转让方式变更,XD安泰生科等6家除权除息,苏达汇诚等3家暂停转让(不包含两网及退市公司例行暂停),万绿生物、根力多恢复转让,金铠建科、凯能科技股票简称变更,正点未来、逸家洁加入做市,帮豪种业等3家退出做市。
融资信息:本日共有0家公司实施定向增发(按定增股份上市日计算),今日共有17家公司公告定向增发预案。
今日新股关注:主营业务为运用物联网、智能软硬件等技术,为加油站、加气站、充电站(桩)等能源销售终端提供整体解决方案及综合服务的正星科技;专注于通过等非传统渠道开展及珠宝相关文化、礼品、典藏产品销售的百泰国礼;立足于汽车整车,集研发、生产、销售和服务于一体的大运汽车。立足于卫浴行业,定位为专业的卫浴配件制造商和提供商的倍杰科技。
重要公告:国顺投资设立全资子公司;峰华卓立制定员工股权激励计划;赛姆科技签订贷款合同;南方智能签订重要合同。
市场新闻:新三板已经成为机构投资者的主要退出渠道。
风险提示:新三板企业财务造假风险、新三板市场政策落地不达预期。
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新三板公司接受IPO辅导，券商纷纷退出做市为哪般？
导语截至2月14日，有89家新三板公司公告在接受 IPO辅导，其中已有4家通过验收。而为其做市的券商若以国有控股为主，在其IPO时面临做市股票划转社保基金的风险。
新三板在线
· 文/王熙喜 · 浏览5537
告诉你一个核心秘密：因触及国有股划转社保基金规定
新三板在线获得的一份券商内部资料显示，截至2月14日，有89家新三板公司公告在接受，其中已有4家通过验收。而为其做市的券商若以国有控股为主，在其IPO时面临做市股票划转社保基金的风险。
据东兴证券负责新三板挂牌的鲁瑶婷告诉新三板在线，转板大约分为两个阶段，拿到受理函，公告暂停交易；拿到核准函，申请摘牌。
比如海容冷链（830322），日上市辅导结束，11月6日暂停转让。“泡凤爪大王”有友食品（月16日因IPO被证监会受理，而停止在新三板转让。12月18日，证监会披露了有友食品招股书申报稿。
通过辅导验收的还有华电电气（830968）和波斯科技（830885）。
有意思的是，10月29日海荣冷链公告称，招商证券退出做市，成为新三板首单退出做市的案例。无独有偶，11月20日招商证券和国信证券的退出，使有友食品成为新三板第二个出现券商退出做市的案例。随后东方证券、中泰证券也退出该股做市。
看官们可能会问，为什么这些券商会在这个时候纷纷选择退出做市交易？
各位注意了，过去12家新三板公司IPO时，都还是协议转让，而过去一年多来，大量的新三板公司已经是做市交易，那就可能会碰到一个新的问题：国有股转持社保基金的问题。
也就是说，假如国有券商参与做市的新三板挂牌公司IPO上市，这些券商持有的股份就可能被划转给社保基金。对券商来说，此前的做市都会是白忙活了。
早在日，财政部、国资委、证监会、社保基金会经国务院批准，印发《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》。该文第六条：股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。
第九条：混合所有制的国有股东，由该类国有股东的国有出资人按其持股比例乘以该类国有股东应转持的权益额，履行转持义务。
这意味着一旦海容冷链IPO成功，作为国有股份的招商证券需要将部分库存做市股票转持给社保基金。
招商证券在公告中也表示，是由于外部政策和内部投资策略等原因，公司决定退出海容冷链的做市报价服务。但截至目前，海容冷链其他做市商并没有相关动作，而招商证券的退出举动也并没有影响海容冷链在二级市场上的上涨走势。而有友食品则有上海证券、天风证券、联讯证券后续加入做市。
一位新三板市场分析师告诉新三板在线，退出做市的券商持有的股份必须卖掉，否则国有股划转的时候还是会被转持。
那国有股转持有没有豁免呢？有的，对国有创业投资机构和国有创业投资引导基金豁免。
为提高国有资本从事创业投资的积极性、促进创业投资事业的发展，财政部、国资委、证监会、社保基金会日下发财企（号《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的通知》，对符合条件的国有创业投资机构和国有创业投资引导基金，可经申请豁免其国有股转持义务。
278号文所称未上市中小企业，应当同时符合下列条件：职工人数不超过500人；年销售（营业额）不超过2亿元；资产总额不超过2亿元。
中泰证券表示，由于以上文件先后出台时，尚不活跃，做市商交易制度也还没推出，因此没有对这部分情况做专门规定。在日，新三板做市商交易制度推出后，市场由此进入高速发展期，目前有85家做市商，为1320家股票做市，平均每家做市15家公司。未来可预见有更多的挂牌公司会以IPO形式进入沪深交易所。
按照文件规定的，首次公开发行时实际发行股份数量的10%，以中小企业常见的25%发行数量计，相当于要划转发行前总股本的2.5%给全国社保基金，对于新三板做市商来说，如果企业IPO，那么部分符合划转条件的做市商就会有退出做市的压力。
那么符合界定范围的券商有哪些？中泰证券提供了目前各家做市商的股权结构属性（因为数据收集关系，以上市券商为主）：
简单而言，上述国有控股的券商在做市企业IPO时，都会面临退出做市的问题。
图表1：新三板公司接受IPO辅导列表
（来源：Wind资讯，中泰证券研究所整理，标红的估值根据2015 1H业绩*2估计，有业绩快报的根据业绩快报披露信息估计）
图表2：新三板公司在沪深交易所上市列表
6873.98亿股
3706.28亿股
8468.44万股
33987.13万元
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新三板的退出渠道有哪些
我有更好的答案
新三板的退出渠道路包括协议转让、做市转让、上市公司并购退出、转板退出、企业回购退出。协议转让协议转让即买卖双方以协议约定的价格向系统申报，最终达成交易。全国股份转让系统在协议转让上接受意向申报、定价申报和成交确认申报，简单概述为以下几种方式:意向申报，不具备成交功能，通过股转系统网站的投资者专区完成，只向市场发布，不参与撮合;定价申报，通俗些说就是投资者通过主办券商向市场申报买单或卖单，在此报送中，无须填写约定号，系统接收后自动分配约定号;成交确认申报，可以通俗理解为在市场上寻找买单或卖单，并对有意向的买单或卖单进行确认，正式买入或者是卖出，在向系统申报时，必须填写有意向的买单或是卖单的约定号。做市转让做市商实际上类似于批发商，从做市公司处获得库存股，然后当投资者需要买卖股票时，投资者间不直接成交，而是通过做市商作为对手方，只要是在报价区间就有成交义务。同时，做市商通常能够给企业带来公允的市场价格，在定增股份退出时也较为接近市场价格。上市公司并购退出新三板企业被上市公司并购后，股票转换成上市公司股票，进而获得更大的流动性，并伴有股价上涨，投资者即可退出。转板退出转板即证监会接受上市申请之后，先在股转系统暂停交易，待正式获得证监会新股发行核准之后，再从股转系统摘牌。只要通过证监会公开转让股份的审核就可以进入A股、创业板，从而投资者就可以通过转板退出。企业回购退出新三板投资者在购买股权时与企业签订的回购协议，如果企业未在规定时间挂牌新三板，投资者可以要求企业按合同约定回购股权。
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多只信托产品被困新三板 如何退出成难题
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《多只被困 如何退出成难题》 精选一2015年可谓是新三板 “野蛮生长” 的一年。新三板市场一度掀起 “暴涨暴利” 的神话，也引来多家入市。尤其是中建投信在2015年年初推出首只产品—— “中建投·1号（鼎锋资产）” 之后，更是快马加鞭连续推出多款新三板。截至目前，中建投信托处于存续状态的产品至少有8只。新三板主要集中于新三板市场的各类产品，包括新三板已挂牌企业发行的存量、定向增发、并购、优先股、可转债，新三板拟挂牌等。虽然投向的是一个相对独立的市场，但不论是新三板产品的发行速度与数量规模，还是都与资本市场的波动紧密相连。随着2015年年中资本市场断崖式暴跌，新三板也发生 “巨震”，加之新三板差，使得众多信托产品被困 “围城”。流动性难题据Wind数据显示，自2015年起，共有16家信托公司推出52款新三板信托产品，到了2016年6月份以后，再无冠以 “新三板信托” 之名发行。信托公司在新三板 “淘金” 之路被掐断。一位大型信托公司人士透露：“现在新三板基本没有了，以后或许还有空间，估计到时候再启动。”“现在新三板政策不及。2014年新三板开始扩容，出台了一系列的政策鼓励中小企业挂牌新三板，各级地方**也出台了一系列的补贴政策，经过两三年的发展，新三板企业规模突破万家。在2015年高峰时，就连股转系统也鼓励券商申报，对挂牌企业的审核不够严，导致很多缺乏持续经营能力的企业挂牌，造成了现在的 堰塞湖 。” 一位新三板士表示。在他看来，本来要进行的集中竞价交易也因为市场的异常波动停止了，为了提高市场流动性的做市交易也沦为了鸡肋，每家券商不是去对企业进行价值判断，而仅仅靠比谁拿的价格更低去为企业进行做市交易，导致很多做市企业并不真正具备。且当初进行制度设计时，对的退出通道机制的设计也过于粗糙。导致很多机构的投资无法顺畅退出，通道迟迟不能打通。截至目前，在52款新三板信托产品中，仅有8只产品终止，还有44只信托产品处于存续状态，其中就包括中建投信托的8款产品。此外，由誉担任的 “万思艾瑞斯1号新三板”，也现身包括智立医学、了望股份、乾元泽孚、万绿生态、中源股份、力合节能等多家新三板挂牌公司的，真可谓 “炒成”。从来看，3年，其中2年，退出期1年。也就是说，这些新三板信托产品几乎都将面临到期结算问题。一位人士认为：“新三板的流动性差会影响这些信托产品的退出，尤其是两年到期的。一般合同有缓冲条款，但是它和二级不同，只要它降价还是有市场流动性的，但信托公司一般不愿意，所以合同层面即使有缓冲也存在压力。”事实上，由于 “500万元” 的准入门槛较高，参与新三板市场的有限，新三板的流动性差由来已久。数据显示，2017年一季度，在新三板挂牌3个月以上的10090家企业中，6637家未发生交易，占比65.78%；占比13.4%的企业3个月内交易不到5日。每天都有交易的企业只有93家，占比仅为0.9%。待解但就短期来说，若是新三板市场的流动性问题无法解决，未来一段时期，仍在运行中的新三板信托计划将面临退出困难的问题。一位券商投行部人士表示：“投资新三板最主要的风险还是流动性的问题，现在整个市场不好，新三板也难独翻身，还是要看企业本身是不是好企业。”根据《》，目前市场分为与基础层，符合盈利能力强、增长快等三套标准的企业入选创新层。根据制度安排，分层推出以后，创新层企业将有望在逐步推行实施双创债、促进和大宗交易等方面享受进一步的数据显示，截至日，新三板共有11244家挂牌公司。近日，新三板公布了2017年创新层正式名单，共计有1329家企业入围。主要集中在制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等几大领域。认为随着注册制、、新三板新政等一系列资本市场的释放，我国资本市场发展空间将进一步打开，通过拓宽与券商、等机构合作，信托公司在定增、新三板等资本市场细分业务领域具有发展前景。此外，也较早地把对资本市场布局定位为公司的重要战略之一。目前，四川信托还在运行中的新三板产品包括盛世景1号新三板投资集合资金信托计划等。4月28日，证监会发布了双创债征求意见稿，其中提到“转股条款”的设置。“转股条款”让双创债本质上成为了“可转债”。如果在创新层企业中大面积推开，不仅可以为这些信托计划退出提供标准化渠道，还可以为中小创业企业打开便捷的融资大门。靠谱众投 kp899.com：您放心的，即将起航！《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选二在新三板火热时期，吸引了众多投资人参与其中，500万元的个人投资者开户门槛也难抵投资者热情。但随着市场融资供需失衡，不少企业估值出现泡沫，部分已经出现价值透支，价格泡沫破裂，且尚未好转。新三板，是高净值人群的财技修炼所还是修罗场？“在2015年初去开户的朋友，现在不少账户已经闲置不再交易了，亏30%甚至更多离场的大有人在。”长期关注和参与新三板冉盛资本魏建君对21世纪经济报道记者表示。“坚守是最长情的告白。”在一场高规格的新三板投融资中，长江证券新三板做市业务负责人的话引发业内人士共鸣。多位机构人士表示，作为多层次资本市场的重要组成部分，对待新三板这样的长期不能像那样寄望于短期买卖盈利，应回归专业本源。者离场或观望新三板做市指数在2015年4月达到2673点高点后，目前已回到原点。截至10月18日收盘，新三板做市指数为1013.38，接近其推出时的基点1000点。“新三板投资的微信交流群里，大家很久都没怎么发言了。”上海一位新三板业务投资负责人对21世纪经济报道记者表示，这一定程度也反映了市场成交的活跃度。根据wind统计，2015年以来，新三板市场中有过6043次定增，半数定增得以出现上涨，2711次定增出现破发。“想说爱你不容易。”一位人士感慨，在A股市场上，参与定增的投资者普遍以相对优惠的价格认购，出现大面积破发的情况相对比较少见。2015年上半年正是新三板市场火热之际，各路资金参与新三板投资的积极性很高，多家券商及基金公司设立新三板资管产品，个人投资者也希望能从中分羹，甚至有部分投资者垫资开通新三板投资账户。市场供不应求。魏建君表示，“当时不管企业资质好坏，只要有融资需求就有人愿意投，没有关系基本拿不到定增额度。企业可以说是‘鸡犬升天’，好多企业盲目自信，估值过高，价值已经严重透支。甚至有投资机构盲目扫货，这都为日后埋下了隐患。”当时的A股波动一定程度上扰乱了的心弦。而此时投资者才发现，流动性与A股截然不同，想卖，卖不掉的情况比比皆是。一些做市企业股票，卖掉1手股票做市价格可能就会下跌5%左右，很难及时。“我了解到的，亏损50%、70%的也都有，一些企业原来定增的时候很多企业主的亲朋好友参与，但现在市场行情不好，被的朋友和企业家之间友谊的小船已经翻了。”上述投资负责人表示。多位受访市场人士提醒，在2015年上半年发行的新三板资管产品普遍期限为1+1、2+1等，接下来将会迎来比较集中的到期退出潮。而当前的市场情况，要么大幅打折承受亏损退出，要么与投资者沟通延期，两个选择都会十分痛苦。当然，市场中，也不乏有人通过新三板二级交易赚到了钱，但这需要对时机和企业资质的共同选择。转板及并购机会“我们投的一家企业现在也赚了几倍，一是投资的时候市场还没后来那么狂热，格比较低；另外企业产品有竞争力，很快从亏损转为每年营收数亿元，即便现在投资者参与度也还比较高。最痛苦的莫过于在2015年高位进入，投的企业基本面又不好的投资者。”上述投资负责人介绍。“盈利超过200%的产品也有，不过是在市场变化的时候就在找机会逐步退出，但想发新产品已经很难了。”还有一些个人投资者，通过寄望于可能转板的做市企业，或者持有量不高，目前仍在观望。略显冷清的新三板交易，却得到了不少机构投资者的称赞。“市场正在回归理性。原来成交价格更多是由供需关系决定的，但现在扰乱价格的因素减少，市场反而更能反映出企业的真实价值。市场需要价格回归的过程。”上述投资负责人表示，“大浪淘沙，无论是企业还是投资机构都需要优胜劣汰。”一位券商业务负责人与记者交流时表示，“多数挂牌企业都还处在发展的早期阶段，需要经过5年左右的培育，而涌入的投资人只想挣。让投资者冷静一下也好。”部分投资机构意兴阑珊。一家还表示，尽管在新三板挂牌的不少，也是长期资金，但在退出不够流畅、部分企业估值仍然偏高的情况下不会贸然参与。不过在魏建君等人眼中，新三板的市场机会仍然很大。一些机构开始发掘新三板市场中的转板企业机会。近期，在第五届行业峰会的新三板投融资分论坛上，旗下汇垠天粤、科金控股联合启迪云泽资本、格力等机构合作，拟发起总规模9亿元的新三板转板。“从交易的角度来看市场不够有效，但换个眼光看，新三板正在回归股权。”魏建君对21世纪经济报道记者表示。原来时需要费力寻找企业，开展，而新三板市场为企业提供了公开且相对透明的展示平台，为专业降低了尽调成本，新三板是股权投资机构重要的项目来源。此外，新三板也能成为上市公司重要的并购池。“通过上市公司并购退出是比较好的渠道，参与的机构投资者也会积极为企业推荐可能的并购机会。”（编辑：李伊琳，邮箱：）《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选三来源：Wind资讯综合经济观察报、中国证券报、和券商研报等新三板改革靴子落地！12月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会。会议现场，股转公司发布了全国股转系统分层管理办法、全国股转系统交易细则以及全国股转系统细则三个文件。其中，交易制度改革的内容分为三大块：引入集合竞价交易，盘后大宗交易、分层制度修订。业内称，这意味着自2016年6月新三板分层制度推出后，市场期盼已久的改革方案正式出台。虽然与此前预期相比有所“折扣”，但对当前的新三板市场而言，仍然是令无数人振奋的消息。新规要点一、优化分层：调整净利和营收标准全国股转系统认为，现有标准下，标准一盈利要求高；标准二营收规模低；标准三公司公众化标准不足。在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法为主。新标准一：净利润+（1）最近两年连续盈利，且年均净利润不少于1000万元；（2）最近两年平均不低于8%。原标准一要求最近两年连续盈利，且年均净利润不少于2000万元，最近最近两年加权平均不低于10%。新标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本（1）最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；（2）最近两年平均营业收入不低于6000万元；（3）股本不少于2000万元。原标准二要求最近两年平均营业收入不低于4000万元，最近两年营收连续增长且符合增长率不低于50%，不少于2000万元。新标准三：市值++做市商家数+（1）最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；（2）股本总额不少于5000万元；（3）采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家；原标准三要求的是最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。值得注意的是，股转公司表示，明年调层时间不变为4月30日，等到出来后再调层，初步预测不会出现创新层大规模扩容的情况。二、交易方式：取消盘中协议转让股转公司总经理李明表示，此次改革取消了盘中协议转让，以后协议转让仅有盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式，其中盘后协议转让的门槛为10万股或成交金额100万元，特定事项协议转让，用于收购等。三、交易制度：引入竞价交易股转方面介绍，交易制度改革的内容分为三大块：引入竞价交易，具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。全国股转系统交易监察部总监王丽表示，集合竞价将延续此前协议转让的报价限制。四、信息披露：需披露季度报告和业绩快报股转公司副总经理张梅表示，对创新层公司的信息披露提出了更高的要求，包括增强季度报告披露，对于年报披露时间晚或业绩变动较大，需要披露业绩快报和业绩预告。同时创新层还需需要配合执行1504号准则，沟通关键审计事项，会计师要进行轮换，创新层要设立董秘等。五、改革实施时间：交易制度1月15日实施李明表示，交易制度1月15日新的交易系统上线，分层实施仍然是4月30日开始，信息披露细则是从今年的年报开始，披露2017年年报按照新的细则。挂牌增速冲高后回落实际上，新三板此次改革可谓是久旱逢甘霖。作为曾经十分活跃、被寄予厚望的新三板市场，由于面临种种诟病，改革呼声渐高。日，258家企业集体登陆新三板，2014年挂牌企业达到1242家，2015年挂牌3569家，这一数字到了2016年再次爆发，仅在2016年挂牌企业有5090家，2016年年底新三板挂牌企业数量突破一万家。而在2017年，新增挂牌数量缩减到2073家。2017年新三板市场在经历年初短暂的火热之后整体趋冷。截至日，新三板市场上共有挂牌企业11627家，其中，做市转让1359家，协议转让10268家；待挂牌企业80家。截至10月，新三板总额为1067.19亿元，同比涨幅15.5%；归母净利润1000万的企业融资次数、融资金额占比分别增加10%和7.6%。投资机构对市场中小规模、高成长性的公司的关注度在提高。新三板市场总、成交金额分别增长了0.97%和3.55%，14%企业占据了80%的成交量。登陆A股热情高涨Wind数据显示，今年以来已有18家新三板挂牌企业先后在A股上市，其中，10家；主板7家；在中小板上市的为新天药业。而在2016年、2015年、2014年、2013年、2012年、2011年、2010年、2009年，在A股上市的挂牌企业数量分别为1家、3家、1家、0家、2家、2家、1家、2家。申万宏源研报认为，新三板已经成为最大的Pre-资源池。截至日，A股正常待审的IPO首发申请公司共457家，其中新三板公司135家，占29.5%，而创业板中占到36%。拟IPO的新三板挂牌企业数量增多，相关风险也逐渐显现。其中，宏源药业、互联、森达电气等企业由于成本核算不规范、业绩不能持续等原因终止了IPO进程。以宏源药业为例，公司10月12日晚间发布公告称，证监会对公司采取出具警示函的行政监督管理措施，公司在申请过程中，成本核算不规范，财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求，且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响。宏源药业表示，将尽快整改上述问题，并在财务会计基础管理薄弱环节加大整改和完善力度，在完成整改并符合上市条件后将择机重新申报IPO。2016年12月，宏源药业提交了并上市的申请材料并获受理。日，公司申请撤回上市申请材料，并于8月18日收到中国证监会行政许可申请终止审查通知书。此外，森达电气、网银互联先后终止IPO进程，但没有说明终止的原因。分析人士称，提速，但审核更趋严格。业绩不能持续、成本核算不规范等，成为新三板挂牌企业终止IPO的重要因素，投资者不能一味追捧新三板“IPO”。以宏源药业为例，2016年9月，IPO扶贫新政发布，宏源药业由于来自国家级贫困县罗田县受到市场关注。日，公司股价报收8.11元/股，单日涨幅达65.44%。宏源药业于2015年11月起接受上市辅导，日；日恢复挂牌转让，复牌首日股价暴跌63%，收于2.99元/股。不过，新三板挂牌企业登陆A股市场热情高涨，摘牌企业的数量也呈现大幅增加。截至日，新三板历史上总共有666家。其中2017年度已有573家新三板企业终止挂牌，相比之下，2016年全年新三板退市企业总共仅有56家。新三板的并购蓝海本周还有一个新三板的消息。涉及大象股份、千年设计两家新三板公司的并购案，获得证监会委通过，两家公司的投资者将以“”方式一跃而成A股。据统计，今年以来已有50例上市公司收购新三板企业取得成功的案例。2016年上市公司全资收购新三板企业共27起，较2015年出现井喷式增长。平均收购价格较新三板企业市值溢价达到104%，收购在20-30倍之间居多。在市场人士看来，新三板企业曲线登A并非易事。一方面，在从严审核并购重组的背景下，并购成功的不确定性大幅上升；另一方面，上市公司“迎娶”新三板企业时，可以选择性地进行股份收购，利益往往被忽视，这也会增加实施难度。此前上市公司并购新三板企业的案例中，就曾出现新三板企业未顾及小股东利益，小股东集体反抗，“吓跑”上市公司，最终大小股东两败俱伤的局面。不过，“难实施”并不代表“无法实施”，本周这两家公司的并购案获批，给一些正在寻求并购的新三板公司带来信心。业内指出，新三板流动性问题短时间内不会解决，特别是在创新层推出后，基础层的大量优秀企业估值将进一步降低，这使得上市公司并购新三板企业在未来一段时间内都具有很大的。随着新三板市场覆盖的企业及业务类型越来越丰富，其也成为上市公司并购重组的新蓝海。经过新三板的规范要求，挂牌公司的管理规范及财务状况也要好于非挂牌企业，这就**减少了并购成本，为投资机构的退出提供了优质渠道。据鼎钧研究院统计，2016年有35家，其中70%以上因并购重组摘牌，剩余为新三板监管加深或转板。在未来的并购市场之中，PE的作用会日益增强，资本市场之中的分工将会越来越明确，这将会是资本市场的大趋势。券商解读业内人士指出，市场期盼已久的改革方案正式出台，虽然与此前预期相比有所“折扣”，但对当前的新三板市场而言，仍然是令无数人振奋的消息。中泰证券：有利于提升流动性从交易规则看，新的协议转让方式打开了新三板的大宗交易通道，促进大宗交易更加便利、更加规范，有利于新三板流动性的整体提升；原有的协议转让方式调整为非连续竞价交易，使挂牌转让更加透明，价格形成更加公允，原有协议转让下的种种成交乱象从根本上得到解决。从分层制度看，经过两年的实践，对创新层的准入标准等进行适当调整，既符合市场发展现状和挂牌企业的整体情况，也顺应了市场各参与方的基本需求；新三板进入“万家时代”后，挂牌企业的分化是市场发展的必然趋势和结果，分层制度将成为新三板的核心制度，并以此为基础产生相应的、有差异化的监管、披露、交易、融资等创新性制度。东北证券：提高交易效率，鼓励做市东北证券认为，目前来看，分层必须循序推进：先优化创新层标准，扩大创新层范围，再在此基础上再推出精选层。此次优化，主要是调整各项标准，整体降低财务指标标准，提高资本市场指标标准。非指定协议转让的定价功能不如集合竞价。相比协议转让，集合竞价能大幅提高交易效率，对于提高市场精准度、交易效率，降低不必要的误差有直接的作用。协议转让结合集合竞价的方式，可以整体上提高市场的交易效率。安信证券：部分做市企业或将得以修复安信新三板诸海滨团队认为，市场上一大批优质的公司已经提前，这部分公司走出独立于市场的逆势行情，主要是由于盈利驱动而非估值的提升。研究海外二板市场同样发现，优质公司盈利提升是整体市场向好的第一驱动力。当前随着各项政策的出台，预计由于流动性危机，前期做市企业中较大、符合创业板IPO财务条件的、市盈率小于20X的企业可能会迎来率先修复。中长期来看，政策方向利好新三板，但是市场仍在寒冬之中，企业融资是否恢复、做市转协议的趋势是否减缓、投资人发行和退出态度是否缓和还有待观察。历史性显现广证恒生认为，新三板市场在2017年进入了存量竞争，同时内部的结构化竞争在加剧。对2018年新三板发展进行展望，随着多层次资本市场的变化，新三板市场“中场”地位愈加凸显，为创新型、创业型、成长型中小微企业服务的地位更加明确。从数据上看，这两年的新三板企业一直在高速成长：新三板企业2015年营业收入增长18%，净利润增长40%，其中净利润增长率100%以上的企业占30%；但是与之相反的是，新三板的市场估值却一路下滑，新三板做市指数从去年最高2673点跌至不到1000点，新三板企业平均市盈率从去年66倍降低到20多倍。资本市场行情与逆向而动，表明趋现。业内人士指出，新三板是一个高成长性的资本市场，是一个正在市场化制度完善之中的资本市场，是一个高风险的资本市场，同时它是一个价值投资的市场。新三板过去经历了一场迅速的大扩容，在体量和影响力快速做大的同时，急速发展也带来了一些问题。如今新三板的发展进入更加成熟阶段，从迅速扩张转向精耕细作，新三板的投资价值将得到提升。版权声明：“金融行业内参”所推送文章，使用图片，我们都会注明作者和来源。若涉及版权问题，烦请原作者第一时间联系我们，【值班编辑：谷峰
jinrongbanker】，与您共同协商解决，谢谢！投诉反馈邮箱：交了15年社保，退休之后你能拿到多少钱？勤勤恳恳的工作，每月总会缴交社保，年轻时交了那么多年的社保，你有仔细计算过，退休之后每个月能拿到多少？离开工作地，回到老家生活，每月领取的社保又会有什么区别呢？关注“笔叔谈财”，让你更加清楚自己的辛苦付出15年后可以换来多少回报。笔叔谈财（ID:RichBishu）长按二维码识别关注《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选四注：新三板的火爆几乎成了创业市场里激情蓬勃的一个助燃剂，我们发现越来越多的中小企业与资本蜂拥而入，大起大落的现象时有发生，整个大陆资本市场一下像被突然激活了。我们也发现，越来越多多新兴创新企业、创业企业在新三板上受到更大的青睐。我们如何看待新三板，钛媒体记者走访了新三板的大量相关利益者，看中央**、地方**、挂牌企业、PE、VC、券商中介，都在这里面如何各取所需。此文试图以围绕新三板的五个最核心问题，解答关于新三板突沐春风的详细逻辑。注册制给新三板带来了什么优势？做市商为何进场？有哪些？多方利益在博弈中如何驱动？新三板到底有没有泡沫？以下是来自钛媒体的详细报道：4月22日傍晚，中科招商股价暴跌。挂牌新三板后的这一个多月，中科招商最辉煌的一天是4月13日，当天超过千亿，大幅领先市值第二的，甚至超过了当日冠军乐视网。以所有A股公司4月13日的AB股收盘总市值来排名，中科招商也能排在第53位。“新三板”即 “”，是经中国国务院批准设立的全国性证券交易场所，类似的有美国的市场OTCBB（公告板市场）。中科招商的火爆，只是新三板疯狂群像的缩影。2013年，新三板只有356家挂牌企业、全年成交额8亿元，截至2014年4月，挂牌公司超过2200家，一天的成交额就超过了10亿元，直逼1000亿股。中科招商股价的暴跌，显示出新三板游戏规则的局限性。4月22日中科招商收盘暴跌90.98%，盘中最高52元，最低跌至1.01元，成交53万元。第二天又暴涨762.96%，盘中最高60元，最低40元，成交1135.44万元。过山车似的玩法，让不少人感慨：新三板还是交给专业投资机构才更靠谱，散户们还是避开点吧。暴跌被认为是“非正常交易”，并且指向新三板“不设涨跌幅限制”、“协议转让”、“不需要披露股价异常波动原因”的规则。这些规则看起来很宽松，与国际接轨，也在一定程度上推动了新三板的火爆——主板是计划经济时代的产物，服务实体经济、工业时代的经济，新三板服务互联网时代的创新创业经济，是一种更加自由的市场，必然获得最多的活力和机遇。注册制的先发优势？“火是一种必然。”中科招商董事长单祥双认为，新三板吸引的是机构投资者和专业投资者，现在越来越多的企业愿意上新三板，因为新三板市场化程度最高。“主板服务的是成熟的企业，新三板服务的是成长中的企业，想象空间很大，也更能调动投资人对获利的追求，新三板可能5年内诞生目前市值最大的公司，可能超过阿里。”单祥双很乐观，新三板的投资收益更大，会引领很多机构投资者在这里布局。他相信新三板更加符合优胜劣汰的规则：如果挂牌的是业绩差的公司，一定融不到钱，但是在主板，坏公司也能融到钱，这就是主板制度设计的缺陷，新三板的注册制更像是对主板的补充。“对投资人要求比较低，要保护投资人，**监管会严格一些，不过今年实行IPO的注册制，可以看到**对于企业上市的要求在逐步放宽。”许河斌律师此前就职于锦天城律所，专门负责新三板挂牌公司的法律辅导，他坦言，**政策的调整力度应该按照国家发展的节奏，逐步调整成注册制，如此一来，企业入门会降低，但是监管会严格，算是宽进严出。新三板注册制的优势可以归纳为3点。中信建投证券股份有限公司金融部总监苏涛介绍：首先，挂牌公司数的大幅增加将带来融资额和并购数的增多，为金融机构创造更多收入。量的积累还可优化制度、产生示范效应，预计挂牌公司数超过5000家时分层管理制度将推出。其次是挂牌交易与融资并购相分离。新三板注册制将挂牌交易和融资并购分离，摆脱了沪深交易所“融资市”的困境。挂牌企业的融资在很大程度上取决于交易活跃度，即被市场认可程度，这真正打通了二级市场的定价功能和一级市场的融资功能。同时，注册制也鼓励着券商等中介机构转变服务意识。注册制虽然能为券商等中介机构带来更多挂牌推荐服务费，但微乎其微且不可持续，中介机构持续的盈利收入应该来自于存量交易，而非增量挂牌。“这意味着中介机构应该精心挑选公司，持续跟踪，创新服务方式。主板市场没有投资者限制且存量优先，注册制无论做何设计都难以在数量方面实现大幅跨域，而新三板没有历史包袱，可以轻装前行。”苏涛说。做市商为何进场？今年1月，联讯证券在当日以0.01元/股的价格交易了949.9万股，总交易金额为9.5万元，而联讯证券前一交易日的价格为2.71元/股。同样被以一分钱的价格进行交易的还有冰洋科技和股雪郎生物。这几次低价交易都被新三板官网披露为异常交易，背后则是协议转让的漏洞。2014年8月推出以前，新三板仅有协议转让交易一种方式，买卖双方在场外自主对接形成协议后，进入股转系统报价即完成交易。没有涨跌幅限制、不需要披露股价异常波动原因，给了很多挂牌企业“动手脚”的空间，在不同的交易价格下，有些交易是真实发生的，有些价格是虚假的。高股价可能是公司进行市值管理的一种手段，有了比较高的估值，对公司的声誉甚至日后的融资都有益处；而股价过低，可能是因为公司股票交投不活跃，用低成本的交易来活跃交易，提升公司的价值。同时还存在买卖双方为同一证券营业部或同一证券账户的情况，这存在着利益输送的可能，比如股权变相赠予，同时也可能有避税的意图。相关规定要求限售股会缴纳20%的所得税，避税也成了低价成交的动机。“股价跌至1元，就是协议转让的漏洞。”中科招商董事长单祥双说，目前正在接触多家做市商，规避这类问题再次发生。自做市商制度推行至日，做市转让板块整体换手率为22.63%，高于市场整体的11.27%及协议转让板块的7.60%。做市商制度极大地提高了挂牌企业的流动性。“在做市商制度下，做市商提供双边报价，在报价范围内以自由资金履行交易义务，且有持仓比例限制，提升了市场流动性和成交效率。同时，新三板做市商制度规定一家挂牌企业需由两家以上券商做市，做市商专业的选股优势提升了，专业的定价优势弥补了投资者股权分析方面的不足。”苏涛认为，做市商还可以稳定市场。我国新三板做市商买卖价差不能超过5%，有利于稳定，防止过度投机，保证市场流动性。哪些政策红利？从政策信号里可以看出，**非常推崇直接融资。国务院常务会议连续几年都在提多层次资本市场的建设。4月初，*****在国家开发银行和中国工商银行考察并主持召开座谈会，对于企业直接融资困难的问题发表了讲话，很重要的一点就是：促进多层次资本市场持续健康发展，加快互联互通……积极发展“互联网+金融”等新业态，。2014年11月*****在国务院常务会议上已经提出建立资本市场小额快速机制，开展，鼓励更好地向“小微”、“”提供规范服务。在经济下行的大背景下，中小微企业直接融资可以减轻国家的压力。直接融资从这几个方面操作。商业银行根据企业情况自主开展或续贷，多措并举引导实际下行；大力发展**支持的机构、基金和机构，通过、贷款流转等方式盘活，发展，支持有市场前景的企业发展，扶持“三农”等薄弱环节扩大直接融资，推进，促进多层次资本市场持续健康发展，加快和交易所市场互联互通。如此引导更多资金投入实体经济，使金融与实体经济。“从国家的层面上建立这样的构架，中小微企业获得融资发展的同时，可以推动经济的发展，地方**做这个是一个政绩，在政绩之余，也带动了地方经济的发展，是推动实体经济的一个过程。”苏涛分析。多方利益在博弈中如何驱动？新三板是一个多方利益交换的场所，在利益的驱动下，中央**、地方**、挂牌企业、PE、VC、券商中介，在这里各取所需。**由此建立多层次市场构架，扶持实体经济；地方**可以规范企业，带动地方经济发展；挂牌企业，可以规范挂牌，融资发展；对于券商中介，可以增加业务，开展做市交易；投资者可以从中博取溢价收益。“最初我们想让投资的两家民营企业上新三板，由于挂牌还要花成本，会计事务所、律师事务所、监管部门等多方面都要去沟通，企业会有所顾虑，想在税收和利润上做一些调整。这两家民营企业不认可我们的建议，害怕融不到资金，或者资本市场不认可。”匡时创投总经理郑积彩说，对于企业，不上新三板就不用体现利润，体现利润就意味着更高的税收。郑积彩觉得国家迟早会放开政策，当时国家暂停IPO，一停就是一年多，大量企业排着队等着上市，又都束手无策，他觉得挂牌新三板是退出的最好选择，便与企业做了大量沟通，好不容易说服其挂牌。这两家企业，其中一家最近做了新一轮增发，拉了3000万资金进来，以前，这是不可能的，民营企业能有1000万的贷款就不错了，老板还要抵押房产，同时，市场对企业的认可度也不高。目前郑积彩的手里，还有3家企业正在准备挂牌新三板。对于PE、VC，可以从挂牌中获得投资收益，这是一条很好的退出通道，同时新三板也是投资机构遴选项目的重要场所。PE、VC的退出渠道有几种，IPO退出受注册制、发行节奏的影响，并购退出适合较大规模的企业，对于初创企业，还是难度很大的。新三板为PE、VC在并购和IPO之外，提供了新的简便、快捷的退出渠道。随着交易系统上线和交易规则实施，新三板交易逐渐活跃，它作为推出渠道的价值逐将显现。挂牌企业数量快速增长，新三板也成为股权投资机构寻找投资对象的“标的池”，经过主办券商的推荐，挂牌公司得到规范并能够充分披露信息，投资挂牌公司，可以降低PE和VC的工作成本，提高效率。投资机构在这个过程里要做的是：熟悉新三板的融资模式，调整自身决策流程，参与挂牌公司的定向发行。机构通过定增的方式拼资源、码，发行产品获利丰厚，进行扩张。总体来看，投资有5个阶段。阶段一：公司挂牌前投入，挂牌后退出阶段二：协议转让投入，做市交易退出阶段三：首次做市交易介入，再次做市交易退出阶段四：做市交易介入，竞价交易退出阶段五：早期投资在分层制度阶段，比如竞价交易、转板时退出。新三板依然代表着正能量。对于投资人和投资机构在新三板里关注的行业，苏涛觉得比“TMT”更全面的解释是“TIMES”，T代表科技、通信、车联网，I代表网络、智能家居，M代表传媒、移动医疗，E代表娱乐、教育，S代表体育、服务。这些新兴产业被投资机构认为是未来的标的，新三板市场上更加闪亮的新型企业也会孕育于此，它们能更好地推动新三板市场前进。对于中科招商董事长单祥双来说，公司的发展更加规范，是挂牌新三板的收获之一。由于上主板和挂牌新三板的要求是完全一致的，单祥双借挂牌的机会，花了半年时间，让业务更加合规。一些挂牌新三板的企业希望过几年转到A股或创业板，他却希望一直在新三板做下去。“新三板是新市场，如果到了新三板还想着转板，那新三板就是失败的。”单祥双说。挂牌新三板之后，是否转板要看企业自己的选择，相较于主板和创业板，新三板的交易活跃度是没法同日而语的，而且资金量低很多。有一天新三板满足不了企业的需求，也就是企业需要转板的时候。新三板到底有没有泡沫？“所有的泡沫都有一个共同点，就是都出现在经济快速发展时期。照理讲，经济的快速发展带来的应该是大众财富的增加，但事实通常是，因泡沫的崩溃而让相当多的人蒙受巨大的经济损失。”吴军在《文明之光》里写道。回望20世纪80年代末、90年代初的日本经济泡沫：1989年年底日经指数达到了历史最高点38957，东京地区的房价增长已经成了强弩之末，日股市开始下跌，到了2003年，日本股市跌到历史最低点，7862点，不到峰值的20%，2010年东京地区房价只有峰值的三四成。这场泡沫的后果是：经济停滞20年，国民和公司收入没有增长，全球竞争力下降，原本要靠股票和房产退休的老人一下子老无所依。2013年新三板经历了全国性扩容，在地方**推动的情况下，有些企业没必要去挂牌，也争先恐后挂了牌。“有时候就是挂上去看起来有面子。”许河斌回忆当时的情况：一些民营企业并没有发展到能挂牌的规模，企业主自身水平和资历不够，周围的朋友起起哄，很多时候就是道听途说，这些企业主想着要挂牌新三板，其实他们的企业看起来经营得不错，并不是企业本身很优质，全是拜托人脉和资源积累，身边有很多社会关系，挂牌新三板，进入资本市场竞争，对他们未必是件好事。当然，也有人认为这个池子，需要优质的、中等的、资质比较差的公司，资质差的也有存在意义，如果只有优质公司，那么池子里活跃度会差很多。“良莠不齐是因为没有严格审核，但是会有市场的自我淘汰，纳斯达克历史上上了2万来家公司，但是退市的公司很多，将来新三板必然会进入自然淘汰，可能每年新挂牌1000家，再退1000家，挂牌到1万家或者10万家的时候，新三板内部会形成一个稳定的规模，未来应该会出现这些量级的节点。”中科招商副总裁任立殿认为。人类的发展就是一部不断用理性和知识去试图掌握未来的历史，可是人类至今没有学会完全用理智控制自己，当然，这世界上很多东西，人类的情感、股市的涨跌，都是无法预测的，所幸的是，人们用规则去克制不够理性的那一部分，去生活、去交易、去发展。从而一切思考的逻辑，可以在此衍生。（本文来源于）《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选五日前发布的《"十三五"规划纲要》明确，"创造条件实施注册制，发展多层次市场，深化新三板改革，规范发展，建立健全转板机制和退出机制。"业内分析认为，新三板市场制度完善今年将迎来关键节点，分层及衍生制度落地在即，转板和退出机制加紧酝酿。因此，市场人士预计，继做市商制度推出、分层方案成形之后，新三板市场的第三波制度红利窗口期越来越近。　　新三板配套制度将完善　　业内分析认为，新三板市场在引导"倒金字塔"型资本市场结构走向"正金字塔"的同时，正在成为中小企业借助资本力量实现发展的"塔基"。
　　东方证券首席***家邵宇认为，新三板某种意义上已具有注册性质，随着未来配套制度的逐步完善，最具备改革"特区"的潜力。 　　总裁江向阳认为，新三板将从诸多方面为其他层面的改革奠定基础。一方面，新三板市场坚持以信息披露为核心的审查理念，推动市场各类主体归位尽责，这与注册制改革的理念和方式有很多相似之处;另一方面，企业通过在新三板和区域性等其他层次市场挂牌并履行信息披露义务，提高规范运作水平，为企业及其中介机构满足注册制下对于信息披露齐备性、一致性和可理解性的要求奠定基础，从而为其他制度改革的跟进储备合格的发行人和中介机构。 　　目前，业内加强了对"新三板迎来战略机遇期"的判断。国金师贺国文认为，一些考虑登陆战略新兴板的企业可能会转投新三板或者创业板，这让新三板市场有了更大的发展空间。 　　创新有望渐次铺开　　去年底今年初以来，全国股转公司针对挂牌公司、主办券商、合格投资者等新三板市场的各参与主体的监管明显升级，这也被业内给予了为相关制度创新做铺垫的预期。
　　2016年首要看点是5月即将正式实施的内部分层制度。全国股转系统曾表示，创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点。 　　"创新层启动后意味着一系列制度创新有望紧随而来。"新鼎资本董事长张驰认为，分层之后创新层的活跃度决定了竞价系统推出的速度。此外，对创新层挂牌公司建立一次审批、分期实施的储架发行制度，和挂牌一次审议、董事会分期实施的授权发行机制，加强融资定价指导、限售管理和募集资金使用的管理等其他制度红利也有望跟进。 　　民生证券相关分析师表示，新三板分层在即，创新层企业可进可退、能上能下，机制更为完善，而储架发行、混合交易等创新制度正在酝酿，加上将放开、挂牌公司做市商扩围等，新三板正在迎来重大发展机遇。 　　除分层制度及所衍生的一系列创新之外，《"十三五"规划纲要》中所提出的"建立健全转板机制和退出机制"也成为业内关注的焦点。民生证券指出，转板和退出首次写入国家五年规划文件，表明在改革的新思路下，股权融资市场各个板块将有机连接，各个层次将形成可进可退、能上能下的流动机制，从而为企业的发展提供一个公平竞争、促进创新的市场环境，实现资本资源的优化配置。 　　投行人士认为，目前新三板的一些制度设计在某种程度上已经在向IPO靠拢。比如，在证监会制定并发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中，就提出了探索放开挂牌同时向合格投资者新增35人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制。这意味着，新三板"挂牌同时定增"的方式，在某种程度上相对于变成了向特定对象进行的IPO。 　　各路资本争相布局　　继做市商制度推出、分层方案成行之后，业内普遍预计，新三板市场的第三波制度红利窗口期渐近，必将吸引各路资本争相布局。
　　暖流资产相关人士指出，虽然目前新三板在融资、套现和流动性等方面和主板市场还存在一定差距，但新三板的吸引力正在逐步恢复。因此，不仅天星资本等私募机构已经大举进入，包括军系、腾讯系、百度系、海航系和阿里系等诸多资本已经在新三板布局成形。 　　以海航系为例，Wind统计数据显示，目前海航旗下已有近10家挂牌企业，总市值高达86亿元，其中联讯证券和海航冷链均为新三板明星企业，在市值和股权流动性方面表现优异，不仅已经符合进入创新层的相关标准，而且已经有企业开始接受IPO辅导。 　　但也有指出，在目前条件下，对新三板整体态度依然谨慎。"的最大困难依然在于流动性问题，面临投资者日常申购赎回要求，面临清盘、赎回要求，都需要较强流动性。随着市场内部分层即将展开，制度改善能否吸引等机构投资者入市，并间接解决新三板投资者门槛过高、社会参与度不佳的问题，依然是吸引专户产品入市的关键因素，而这无疑还需要新三板市场自身制度建设的进一步完善与优化。"《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选六证监会送证监会正式发布（后附有全文，以下或简称《办法》），自日起施行，同时发布《关于实施的规定》，自发布之日起施行。《办法》将原有专业投资者认定条件中的“本人名下前一交易日日终市值以上”修改为“不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元”。同时，《办法》明确了金融资产不低于300万元或者最近3年个人年均收入不低于30万元，且具有1年以上证券、基金、期货、、等投资经历或者1年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历的自然人投资者可以按规定提供相关材料，从而申请成为专业投资者。新三板第二春将开启最新的《办法》，简直就是冬日里的暖阳，让人不禁憧憬：继去年火爆之后，新三板的第二春要来了？!众所周知，目前的新三板市场确实有些萎靡不振，指数不肯抬头、交易不活跃、券商收缩新三板业务、不少公司挂牌后就成了“僵尸股”……这与即将迎来的“万家齐鸣”大市场形成了鲜明的对比。其实流动性不足也好，投资退出困难也罢，公司估值太低也罢，千言万语说到底，跟投资者太少有很大关系。虽然新三板投资者增速很快，截至今年11月份，新三板投资者账户总数大约30万户，但真正活跃的投资者可能只有5000户。新三板市场的流动性问题问题，说白了就是资金供需失衡。嗷嗷待哺的挂牌公司太多，作为资金奶牛的投资者太少。投资端源头没有投资者活水，融资端和交易端的改革都容易成为无源之水，无本之木，难以达到预期效果。监管层一直坚持“把合适的产品卖给恰当的投资者”，坚持原则，这其实也没有错。不然一堆“散户大妈”风风火火再从A股杀进新三板市场，很可能搞出大事！咱中国大妈的“实力”已经国际知名，有目共睹了。又要保护投资者，又要让市场活跃起来，其实监管层也很难做。这事儿得慢慢合计，通过科学合理的方法，逐步“优化”投资者门槛。股转系统早就透露出风声，此前全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强在国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心召开的新三板发展战略高层研讨会上也抛出降低新三板投资者门槛的话题，并表示，“投资者门槛从500万元降到300万元，甚至100万元，我们也可以探讨。但是坚持机构投资者市场的方向不变”。市场的声音针对此，新三板市场专业人士都表达了积极的看法。中科沃土基金董事长朱为绎认为，《办法》出台，这是中国资本市场的一件大事，朱为绎推测，新三板的投资者门槛将大幅降低，预测新三板市场会传承《办法》的立法精神，对创新层企业和基础层企业实行不同的投资者门槛，因此创新层企业的投资者门槛还有可能在前面的基础上继续降低。东北证券新三板研究中心认为，《办法》出台意味着2017年新三板将迎来“第二春”：从融资需求端来看，三年前新三板成为全国性市场并开始扩容，到现在逼近1万家；而随着挂牌企业门槛提高，退市制度推进，新三板企业从数量扩大升级为质量提高，“一次创业”进入新阶段，真正的“二次创业”来自于供给侧。东北证券新三板研究中心表示，从投资供给端来看，之前新三板投资增量、市场交易量等远远没有跟上，2017年上半年市场还面临短期限投资到期的压力，因此如何落实党中央国务院精神，在证监会的统一部署下，从供给侧入手，升级创新交易制度，大力引入合格投资者，活跃市场，将是未来三年新三板的主要任务。新三板报创始人刘子沐认为，《办法》将之前的“证券类资产”改为“金融资产”，而《办法》明确“金融资产”包括银行存款、股票、、等10种资产，只要任意组合达到500万，就可以达到门槛；如果达不到，只要最近3年年均收入不低于50万元，也可以成为新三板市场上合格投资者。-----------------------------------------------------------------------------------深圳市前海鑫隆有限公司成立于2015年，是一家专业从事创业投资和的投资机构，总部位于深圳，是按市场化运作设立的本土创投机构。自成立以来，伴随着中国经济的快速增长和多层次资本市场的不断完善，在社会各界的关心和支持下，聚焦于TMT、消费服务、医疗健康、节能环保领域以及军工、智能制造、机器人等特色细分行业，凭借严谨的投资态度、专业的、持续的创新精神和优良的投资业绩，鑫隆创投现已发展成为中国本土最具品牌影响力的创投机构之一。--------------------------------------------地址：深圳市罗湖区笋岗路百汇大厦901电话：5
传真：7公众微信号：鑫隆创投长按二维码，指纹扫描二维码可自动识别并添加我们的公众号?《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选七作为资产规模近13万亿元的第二子行业，信托业在2014年前三季度资产规模和利润增速步入拐点，在监管层频频出招规范和去通道化的背景下，信托传统业务难以为继，业务转型已成行业共识。（更多独家，请加微信号cbn-yicai）2015年将何去何从？业内人士认为，随着IPO重启、新三板快速扩容、股市走牛、并购业务蓬勃发展以及的向好，权益资本市场的欣欣向荣将成信托业务向定增业务、并购市场的发力点。定增业务被寄予厚望2014年，市场流动性较宽松，而社会居高不下。在“加大直接融资比重”的思路引导下，股市持续向好，尤其11月央行以来，资金大量涌入股市。沪深两市市值在11月27日达到4.48，位居全球第二。提供的数据显示，2013年共有263家A股上市公司实施了定增方案，募集资金规模达3463.65亿元。进入2014年，上市公司定增需求继续井喷，2014年初至9月底共有301家上市公司成功实施定增，募资总额高达4786.15亿元，超2013年全年。在收益方面，定增平均收益为60.62%，高于股基2014年平均收益13.18%。对此，中诚信托副总裁李振蓬表示，信托介入定增市场主要有三种途径：多数定托“募资 通道”模式；信托公司以自营资金参与部分或全部定增；信托公司自行或者与次级或人合作，发行收购资产，再定向发行股份，将收购资产置入上市公司。普益财富研究报告认为，定向增发将成为2015年的一大方向。原因在于其具有两大优势：第一，定向增发产品介于非标准融资和标准化融资之间，定向增发之后，信托公司获得股票或股票的质押权，这些权益比非标准化有更好的流动性，易获得公开市场交易价格，符合监管的净值化、基金化思路。第二，创业板迎来定增高峰。目的是为了公司间的及其配套融资。由于创业板生命周期等因素，创业板定向增发的收益较高。据兴业证券报告，2011年至2014年10月，创业板定向增发平均绝对在30.30%。此外，由于能力有限，其定向增发比主板更需要大额资金支持。为此，中诚信托执行总经理郑海帆表示，定增信托产品适合对存在定向增发需求的个股有较为深入的研究，具备一定的资金规模，但希望强化进取能力，获取杠杆收益的投资者。同时该产品具有较大的，对投资者的风险承受能力有较强的要求。与此同时，新三板市场有望成为2015年的另一个重要方向。上述普益财富研究报告认为，“新三板是近几年中国资本市场上的重头戏，无论是政策支持力度还是挂牌公司质量，都预示着这个市场近几年有较大的。”普益财富研究员认为，信托公司可以在新三板公司上市之前介入，提供Pre-IPO融资，还款来源为公司上市后的，让实际控制人或者大股东提供抵押、质押或等担保；也可以在新三板公司转板之前，提供资金支持，还款来源为其转板后的资本增值。并购信托爆发式增长2013年以来，并购信托的数量进入爆发期，大量行业可通过进行并购，实现超额利润。而从并购市场来看，2014年上半年中国并购市场共完成交易784起，同比大幅提高79.8%；披露金额的并购案例总计717起，共涉及交易金额510.23亿美元，同比提高19%，为历年新高。2014年11月底，A股上市公司发布董事会预案的事件共1307起，这对于2545家上市公司来说，意味着每2家上市公司就有1家公司涉足并购。2014年4月银监会下发《》，提出六大转型方向，其中提出“鼓励开展并购业务，积极参与企业并购重组，推动产业转型”。对于并购，李振蓬表示，一种是由，银行私人高端客户及其他机构资金作为LP（有限）加入基金，通过专业化的管理能力，收购市场上被低估的、能产生稳定现金流的，并通过该基础资产产生的收益对投资者进行稳定、持续的回报。另一种是股债结合，由信托公司设立，直接买入；持有一段时期后，将资产或者给实际收购方来实现退出。对集合信托计划进行结构化设计，由或普通投资者买入，则由风险承受能力高的投资机构或收购方买入。对此，郑海帆表示，并购信托产品通过融合杠杆参与企业并购获得，对于投资者的能力及风险承受能力有着更高要求。《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选八新华社北京12月20日电 题：挂牌企业过万家后，新三板路在何方？新华社记者许晟、王都鹏、杨毅沉20日，随着52家，全国中小企业股份转让系统挂牌公司数达到10052家，挂牌公司数量是沪深股市的3倍多。站在挂牌企业万家规模的新起点上，被寄予缓解难厚望的新三板市场，将迎来一个怎样的未来？万家企业挂牌，制度建设不断完善日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板市场制度体系开始成形。在随后3年时间里，做市转让、市场分层等制度变革不断推出，迅速将新三板带入万家时代。“做市交易的推出是一个重大突破。”南山投资创始合伙人周运南说，2014年8月做市商制度推出后，市场一改此前冷清，从日成交仅千万元，不断攀升至2015年4月的50多亿元日成交量高点，挂牌企业达到2200多家。在这波上涨行情中，不断向好强化的政策预期给市场参与者以动力。其中，2015年3月，三板成指、三板做市两大指数的推出，被认为是市场分层、投资者门槛、转板制度等政策即将落地的明显信号，推动行情上涨。然而，2015年4月中旬后，市场行情掉头向下，在3个月的时间里，市场流动性近乎“冰点”，三板成指一度跌至1303点，多项制度的推出因此受阻，市场参与积极性回落。但公司挂牌的速度并没有降下来，2015年4月以后，每天保持10家左右的挂牌速度。今年5月份开始的市场分层，被认为是新三板市场基础制度建设的又一大步。周运南认为，创新层和基础层的设立，并不能立即提升新三板流动性，但随着对企业的分层监管等配套设施完善，新三板流动性终将得到改善。截至19日，共有952家企业，共计566亿股，其中636家企业实行做市转让交易。19日当天，新三板创新层成交金额5.32亿元，成交6302万股，有比基础层更好的流动性。近期，《（征求意见稿）》公布，退市制度向前推进，等做市机构扩容等政策不断出台。市场期望，不断完善的新三板制度，能帮助更多企业突破发展的资金阻碍。笑容与泪眼，市场参与者的资金“围城”新三板给市场参与者，特别是给成功融资的挂牌公司带来过笑容，帮助企业渡过不少资金难关。但流动性不足、制度建设推进相对较慢，也让不少市场参与者伤心落泪。“过去只能把房子抵押给银行，并承担无限责任才能获得贷款，解一时之忧。”基康仪器股份有限公司相关负责人说，2012年公司面向能源、水利、地质灾害等领域做“互联网+”转型，资金需求非常大，靠银行贷款几乎不可能完成。全国股转系统数据显示，截至19日，新三板挂牌公司已完成5659次股票发行，融资2525.48亿元。从融资用途上看，今年以来用于项目融资、研发、等经营性融资的发行次数占比达到82%。通过融资直接帮助企业获得资金的同时，新三板还带动了多种投资新三板企业。数据显示，截至11月末，VC/PE持股的挂牌公司数量占比近六成；2014年以来新三板合作银行为挂牌公司提供贷款累计达1897.87亿元。但流动性不足等问题仍制约着新三板发展。数据显示，19日，新三板市场997只股票有成交，成交金额共13.18亿元。而在3000多家企业规模的沪深交易所，19日成交金额为3726亿元。挂牌企业对流动性不足感受最直接。曾有企业负责人在接受记者采访时说，多层次资本市场上，能帮助中小企业解决融资难题的市场太少了。对新三板，我们是有感情的，但新三板每天几亿元的流动性实在太少了。投资新三板企业的机构投资者也因流动性不足面临退出难题。三和系资本创始合伙人陈硕说，目前新三板挂牌公司规模较大，投资机会较多，参与比较多的新三板公司定增，今年以来因流动性不足难以退出。此外，政策落后预期、投资者信心不足、较弱等问题，仍是挂牌公司、投资者等新三板市场参与者的心头之痛。荆棘与玫瑰，新三板将走向何方对于未来，市场参与各方仍抱有期待。他们认为，以万家挂牌企业为新的起点，新三板市场有基础从量变实现质变，在缓解中小企业融资难中发挥更大作用，但前路坎坷。面对当前亟待破解的诸多问题，监管层从未停止努力。“仅从增加流动性方面看，监管层正在积极引入等机构投资者参与做市，以增加新三板市场资金总量活跃市场。”东北证券新三板研究中心一位研究员说。未来，还有不少制度值得期待。“从交易制度层面看，新三板做市商制度发挥还不够，做市商退出做市现象时有发生，创新、升级做市制度将成为未来的一个着力点。”天津高新区科技金融服务中心副主任何勇军说。在做市制度之外，更多交易制度的完善、、35人限制放开、转板制度、市场再分层、并购绿色通道等等，还有更多的制度值得期待，也需要市场各方积极推进。“未来新三板如何发展，很大程度上取决于新三板市场制度建设及配套政策落地的速度和力度。”周运南说。监管层搭建的多层次资本市场架构，正协助企业从不规范发展走向规范发展，这些企业的价值将被更多地发现和挖掘。《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选九新三板的发展为中小企业提供了更为便捷的，是中国多层次资本市场的重要组成部分。2016年6月起，新三板分层制度的确立，将所有挂牌企业分为基础层与创新层。面对不断规范化的新三板市场，我们需要思考以下几个问题：新三板分层制度的基础何在？新三板分层标准有何特点？纳斯达克的发展历程中也曾成功地实施过分层制度，对新三板的分层制度有何种启示？分层制度将如何进一步发挥新三板的“苗圃功能”与“土壤功能”？新三板分层的基础：挂牌企业不断增长、成交量波动较大、企业异质性较强全国中小企业股份转让系统，又称新三板，由中关村科技园区非上市股份有限公司发展而来，目前已经发展成为全国性的中小企业股份转让系统。2015年1月，新三板挂牌公司数量为1864家，2016年1月发展为5623家，2017年3月新三板挂牌企业增长至10850家，月度复合增速为7.26%。2015年1月挂牌为765.78亿股，2016年1月挂牌总股本为3260.39亿股，2017年3月挂牌公司总股本增长至6097.74亿股，月度复合增速为8.65%。与挂牌企业的不断增长不同，成交量并未出现显著增长的趋势，而是呈现出较大波动，2015年12月成交量为46.38亿股，但随后成交量出现下降，2016年12月成交量为50.48亿股，2017年1月和2月，成交量分别为31.25亿股、27.07亿股。2015年新三板公司的平均市盈率出现较大波动，2016年6月后市盈率稳定在27-30左右。新三板挂牌企业呈现较强的异质性。规模存在差异较大，如九鼎规模达到207.2亿元，卡联科技资产为5.84亿元，但大多数挂牌企业规模较小。鉴于企业的不同发展阶段、不同成长特点，需要在交易制度、发行制度、信息披露制度等方面提供差异化的制度安排。新三板分层应运而生，从市场管理角度看，分层模式便于针对性地服务挂牌企业；从投资者角度看，市场分层能降低搜寻成本，提升，从而更好的引导投融资对接。新三板分层的标准：创新层与基础层目前新三板将所有挂牌企业分为创新层与基础层，定立了三条标准，满足其中之一的公司可以划分为创新层，标准一侧重于盈利能力的考察，要求最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2 000万元，最近两年平均净不低于10%，最近3个月日均。标准二旨在考察企业增长速度与发展潜力，要求企业最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%，最近两年平均营业收入不低于4 000万元，股本不少于2 000万元。标准三侧重于考察企业的市值与流动性，要求最近3个月日均市值不少于6亿元、最近一年年末益不少于5 000万元、做市商家数不少于6家。通过以上标准进入创新层的企业呈现盈利能力强、成长性突出、市场流动性较强的特征，其中标准三更是放宽了对企业盈利能力与成长性的要求，侧重于流动性指标，体现了新三板服务于科技型、创新型企业的定位。与进入创新层的标准对应，维持创新层也需要三条标准，考虑到创新型企业的业务特点，同时保持分层制度的相对稳定，维持创新层的标准在财务指标与成长要求上要略低于准入标准。基础层与创新层之间遵循“降级强制，升级自愿”的动态调整规律，不满足维持创新层标准的企业在第一年发布风险揭示公告，状况未能改善的企业将于第二年强制降入基础层，而基础层企业达到创新层标准之后可以自愿转入创新层。通过上述划分标准，截止至日，新三板挂牌公司数量共为10850家，其中创新层949家，占比约为8.75%，总股本为1027.02亿股，转让方式以做市为主（585家采用做市方式，364家采用协议方式）。基础层公司共9901家，总股本为5119.11亿股，转让方式以协议转让为主（1039家采用做市方式，8862采用协议方式）。分层标准将8.75%左右企业划分为创新层，其余大部分企业位于基础层。企业进入创新层意味着其资产或盈利能力达到一定水平，可以理解为一种信用背书，能够降低，为创新层企业提供融资便利。当创新层公司无法满足创新层的维持标准时将进入基础层。纳斯达克分层制度美国纳斯达克市场是证券交易所分层管理的典型案例，历史上共经历两次分层。1982年进行第一次分层，分为纳斯达克全国市场和纳斯达克常规市场，纳斯达克全国市场针对世界范围内规模较大、交易较为活跃的企业，不满足全国市场上市标准的企业进入纳斯达克常规市场。1992年常规市场被命名为纳斯达克小型资本市场，针对新兴的高成长中小企业。分层制度采用多指标组合的综合考察体系，包括财务要求、流动性要求或其他要求。2006年纳斯达克分层制度再次改进，分为三个板块，分别为纳斯达克全球精选市场（NASDAQ Global Se-lect Market）针对全球范围内大型市值公司，制定严格的各类上市标准；纳斯达克全球市场针对中型市值公司，需满足较严格的财务指标、流动性标准及公司治理标准等；纳斯达克资本市场（NASDAQ Capital Market），针对市值较小公司，上市标准相对较低。纳斯达克资本市场主要为小企业提供融资途径，考虑到此阶段小企业市值较低、经营风险较大的特征，纳斯达克资本市场设置了三套以财务指标为核心的挂牌标准：股东权益标准、市值标准以及净利润标准。纳斯达克全球市场主要服务于中等规模并具有一定成长性的企业，在财务指标的基础上开始考察流动性指标。纳斯达克全球精选市场服务于全球范围内市值较高的公司，吸引全球范围内的优质蓝筹企业与纳斯纳克全球市场转板而来的优质企业，成为一个上市标准较高的蓝筹市场，包括净利润标准、市值和收入标准、和股东权益标准与流动性标准。三层分层制度建立了一个逐渐优化的企业动态成长路径，制造了更多的IPO及转板机会。纳斯达克全球精选市场中企业数量从2006年的1187家增长到2016年的1564家，保持稳定增长趋势，吸引了全球范围内的优质企业，提升了纳斯达克市场的竞争力与高端品牌形象。纳斯达克全球市场企业数量从 2006年的1479家下降到2016年的817家，除了因导致的企业退市，还有部分企业上升至更高级别。纳斯达克资本市场则始终保持对中小企业的吸引力，挂牌企业数量较为稳定，2016年增长至823家。新三板分层制度与纳斯达克分层制度的对比中国新三板分层制度在一定程度上借鉴了纳斯达克的经验。在分层标准上，根据中国新三板挂牌企业的实际情况，建立起多套指标并行的分层制度，体现出较强的包容性与灵活性。同时，新三板则采用了两分法，更适合中国目前新三板的发展现状：一方面降低划分层级的难度有利于分层政策的及早推出，另一方面也避免了某一层级挂牌企业过少。随着市场的不断发展，新三板也可借鉴纳斯达克设置全球精选市场的经验，在创新层中再分一层，设置更高的挂牌标准，以吸引优质企业和投资者，并在一定程度上与主板展开竞争。与纳斯达克分层制度相比，中国新三板分层制度具有以下特点：第一，分层结果导致创新层公司占比较少，市场构成差异明显。纳斯达克全球市场与资本市场上市的企业数量占整体挂牌公司的较大比例，而中国新三板中超过90%的公司集中在基础层，创新层公司数量较少。第二，新三板对财务标准的要求程度较高，而对市场流动性的关注程度相对较低。第三，纳斯达克更看重公司流通性与公众性，如公众持股量、公众持股市值及股东人数等；在方面，纳斯达克的标准为400人，较新三板更为严格，这是由纳斯达克挂牌企业的公众化程度、性的实际情况决定的。纳斯达克分层制度的建立与演变对中国新三板分层具有重要的借鉴意义：其一，纳斯达克通过内部分层形成具有不同风险特征的内部多层次市场体系，促进业务规模的不断发展。其二，内部分层对于市场的快速成长具有重要意义，两次分层制度使纳斯达克为挂牌企业提供更具针对性的服务，使得上市企业的信息披露更为充分，市场更高，信息不对称程度降低，对于资本市场的发展有着积极作用。其三，提升市场流动性需要完善做市商制度，目前协议转让仍是新三板企业最为重要的交易方式，市场流动性不高，未来需进一步完善做市商制度，例如明确、做市商加入与退出等相关事宜，以稳定市场预期，提高市场的流动性。新三板的“苗圃功能”与“土壤功能”日，证监会**明确指出新三板将是中国多层资本市场的基础，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，鼓励一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。“苗圃功能”是指衔接A股市场的过渡功能，刘**“能转版的就转版”的观点意味着未来新三板企业直接转板到沪深交易所的转板政策将有望出台。转板将扩大企业规模与影响力，提升企业估值与成交量，对于企业的融资能力、品牌形象与后续发展具有积极影响。在分级制度下，将所有挂牌企业分为创新层与基础层，若创新层企业在政策层面与交易制度层面具有更为优惠的制度安排，创新层的设立将强化新三板的“苗圃功能”，为主板、创业板输送更多的优质企业。“土壤功能”意味着新三板自身培育优质企业的能力，并发展成为中国多层次资本市场的重要组成部分。分层制度下基础层企业数量较多，当企业目前的规模与盈利能力尚不足以进入创新层时，企业需要结合自身情况制定发展战略，不要盲目追求高估值或转板。发挥“土壤”功能，需要深耕基础层企业，提升市场的流动性与，让新三板真正成为优质企业的“土壤”，鼓励企业在新三板中“绽放”。“土壤功能”的进一步深化需要提升市场流动性。目前准入门槛较高，需要个人证券类资产市值500万元人民币以上，同时具备两年以上证券，满足上述条件的投资者人数有限，中登公司统计显示符合条件的投资者数量不超过25万。这一规定一方面保证了投资者的风险承担能力，另一方面也抑制了投资者参与，降低了市场流动性。但需要注意的是，新三板市场流动性取决于多方面因素，包括投资者活跃程度、市场交易成本、制度建设、企业与质量等等，仅降低投资者准入标准并不能够从根本上解决市场流动性问题，而是需要全面建设和完善新三板制度体系及转板机制，培养优质企业，并树立各界对新三板的投资信心。《多只信托产品被困新三板 如何退出成难题》 精选十原标题: 试错期渐远去 新三板拟加强监管　　[截至1月27日，新三板挂牌公司总数达到5586家，是两年前新三板刚扩容时的十倍，是A股上市公司数量的两倍。目前，企业挂牌新三板热情仍然十分高涨，市场继续快速扩张，预计今年底挂牌股票有望接近一万只。]　　[“公司业务部共有28人，他们负责这5000多家公司的日常监管，平均下来每个人需负责200家。”1月12日，新三板业务部总监孙立在新三板挂牌企业年会上称。]　　全国股转公司（俗称“新三板”）1月27日在官网上连发三篇文章，告诫市场莫将“包容”当“纵容”。在挂牌企业数量继续快速增长、分层即将实施的背景下，警告意味着新三板市场监管进入“加强版”。　　新三板已经走过了最初“摸着石头过河”的探索期，在管理者眼中，对无知犯错的谅解正成为过去，诸多违法违规行为已经带有主观故意，必须严惩不贷。　　不过，随着挂牌企业突破5000家，中介机构服务能力落后和企业主板思维制约了市场有效监管和健康发展。挂牌企业必须扭转理念，要明白新三板包容、市场化和不设门槛并不意味着监管可能宽松，监管只是从事前移到事中事后。为了迎接更多制度红利落地，新三板市场监管将会越来越严厉。　　监管打“预防针”　　新三板发布的一篇评论文章中表示，加强监管已经是全国股转系统的日常性工作和常态化的制度安排，绝不会因市场形势而出现“松紧”变化。“(新三板)市场包容亏损、包容业态、包容规模、包容发展阶段、包容中小微企业的经营风险，但包容绝不意味着对市场违法违规的纵容。有效的监管是保障市场创新、增强投资者信心的重要条件，也是新三板长久健康发展的坚实根基。”　　对此，安信证券新三板研究负责人诸海滨对称，最近证监会多次提到新三板监管具体措施和方向，但股转系统还没有出台配套细则，股转的表态是证监会新闻发布会提出加强对新三板违法行为监督的后续措施。　　今年1月16日，证监会**肖钢在新年监管工作会议上的讲话指出，“加强非上市公众公司监管，落实现场检查工作规程。强化“新三板”挂牌公司制度规则执行和自律管理要求。”上周五（1月22日），证监会新闻发言人专门就新三板公司信息披露违规和场外信息发布平台发出警告。　　银河证券首席策略分析师孙建波称，当新三板市场达到一定规模后，问题也就暴露得更加充分，这个时候规范化将是市场建设的重点任务。“新三板本身包容度很大，利用规则漏洞的问题多，比如恶性融资，比如挂牌辅导中，中介机构对企业把关不严格，申请材料质量较差。”　　截至27日，新三板挂牌公司总数达到5586家，是两年前新三板刚扩容时的十倍，是A股上市公司数量的两倍。目前，企业挂牌新三板热情仍然十分高涨，市场继续快速扩张，预计今年底挂牌股票有望接近1万只。　　与此形成鲜明对比的是，投资者、监管者和中介机构的力量远远不足、经验有待积累。一名新三板业内人士称，加强中介机构监管成为当前新三板市场监管的一大重点。一些中介服务机构不具有证券业务资质，没有上市公司审计资格，但是挂靠在大的会计事务所，出具的存在漏洞。　　“公司业务部共有28人，他们负责这5000多家公司的日常监管，平均下来每个人需负责200家。”1月12日，新三板业务部总监孙立在新三板挂牌企业年会上称：如果按照人工盯的监管模式，难以满足海量挂牌公司的监管要求，这也就要求新三板的投资者要有一定的门槛。　　周三发布的文章亦指出，下一步将会强化与证监会的配合，利用技术及时跟踪违法违规行为，同时建立常态化、市场化退出机制。股转公司强调，会严肃处理违法违规行为、提高监管威慑力，对市场违法违规行为坚持“零容忍”。　　统计显示，2015年，全国股转公司共对44家挂牌公司、35名挂牌公司董监高、1193个投资者账户、31家主办券商、2家做市商、1家会计师事务所采取了自律监管措施，对1家挂牌公司、1名挂牌公司董监高实施了纪律处分，向证监会移交涉嫌、市场操纵、等涉嫌违法违规的案件27件。　　宽容不是纵容　　新三板对企业挂牌不设财务门槛，不对进行条框限制。凭借包容性、市场化和创新性基因，新三板为中小微企业和初创公司提供了资本运作的平台，也在中国金融市场化改革中发挥了试验田的作用。　　九鼎投资总经理康清山在上周中国互联网新闻中心主办的新三板发展论坛上称，新三板的制度安排是中国资本市场有史以来最具先进性的，本质上是一个已经实施注册制的全国性的交易场所。只要存续两年进行必要的规范，企业就可以拥抱资本市场，把股权拿出来转让。　　不过，新三板可不是一个自由的天堂。联讯证券投研中心研究总监付立春对《》称，虽然新三板是注册制开放的平台，但是不意味着监管会宽松，只是监管从前端移向后端。他说：“一些挂牌公司需要转变观念，不是挂牌以后就万事大吉，其实挂牌以后监管才刚刚开始，这种监管其实更全面、更严格，挂牌后的表现会直接关系到之后的情况。”　　实质上，一些企业看到新三板挂牌门槛低，就简单地认为市场监管也会很宽松。有的企业为了图便宜、图省事，选择专业能力不高的中介服务机构，甚至为了迎合投资人、顺利完成挂牌融资而进行财务造假。　　“新三板市场刚设立的时候挂牌数量不多，很多新兴业态并购、借壳都是第一单，无论是监管者、企业还是中介机构，都是本着摸着石头过河的原则。”诸海滨称，但随着市场不断壮大，特别是去年11月创新层细则发布后，一些市场主体有可能因为受到利益诱惑铤而走险，如果再不去遏制违法违规的苗头，会影响市场未来发展。　　创新层是新三板分层制度中的上层，分在上层的挂牌公司将获得更优质的服务和更多的市场关注。但是进入创新层需要在财务指标、营收增长或市值方面满足较高的门槛。在过去两个月里，新三板挂牌企业共发布了783份定增预案，一些做市商迅速增加了大量做市股票。　　1月21日，股转公司开闭门会议讨论提前3个月考核创新层标准中6家做市商的门槛，可能是担心市场为了冲刺创新层而出现违法违规的行为。　　股转公司在文章中称，随着市场的快速发展，市场主体的违法违规行为数量逐步增多，表现形态日益多样化，挂牌、交易、融资、并购重组、机构管理等多条业务线均已涉及。如果说，之前挂牌公司的违规行为多数是“无知犯错”，那么如今，各类市场主体的诸多违法违规行为已带有明显的“主观故意”，作为监管者应当高度警惕，绝不姑息。　　对于挂牌企业而言，立信会计师事务所合伙人史久磊称：“新三板企业面临投资者及监管部门对信息披露要求、内部管理建设、合规经营、可持续发展等挑战。中介机构可以帮助挂牌企业提高信息披露质量、规范化管理，促进新三板企业可持续健康发展。”
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认识你李颖我很高兴！
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别的不清楚a，不过米.族金融的这个真的投了。之前进入了上海备案前100，挺火的，感觉比较稳，继续支持。
我是熊猫BABY品牌运营部负责人，该篇帖子所编写内容完全属于与事实不符，是对我品牌的恶意中伤诋毁，本企业属于合法经营中的正规企业，从未做过以上文章所写的骗人的事，发布该篇不实文章的个人我们会追究责任。
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一个很XX的平台，客服打了四遍电话没人接，手机app告诉我在更新不能用手机操作买标，等了一天没有新手标提现手续费5万扣款250，重点是提现时候系统非常卡，提现到账才发现被扣了250元
楼主明显是用标题敲诈平台，目前有些人利用互联网传播功能，以不适过期信息，危害企业的声誉，达到拿钱删帖之目的。具有刑事犯罪之嫌疑。
张佳笳你拉黑我仲叫我唔好揾你，旺角送你走时你话最迟初十五拎俾我，我答应你的事做了，但你答应我的事肯定冇做，丽江返来唔講声全部拉黑我，自己冇做到仲恶人先告状起屈到我度，点会唔揾你呢一定揾你
“现金贷”高利贷应当退还借款人高于36%的那部分利息！！
根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十六条规定：借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。因此，判定合法现金贷及非法高利贷的监管红线应当是实际年化利率是否超过36%，实际年化利率不超过36%的现金贷业务应当认定为合法现金贷，实际年化利率超过36%的的现金贷业务应当认定为非法高利贷。
例如XX金融平台，借款4000，分期三个月，每月还款1553.11，实际利率99%，明显是非法高利贷。尽管平台以各种“费用”为辨辞，但终究掩盖不了高利贷的实质，因为法律认定很明确：借款人的还款金额与借款金额的差额就是利息，这个利息当然包括网贷平台巧立名目的各种各样的所谓“费用”。
违反国家法律的借款合同，一开始就是无效合同！借款人只需还本金和合理利息！
要讨回高于36%的高利贷利息，现在就立刻投诉网贷高利贷！
（如何投诉网贷高利贷，百度一下就知道）
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小骗的老母真好操
我们在选购短期理财产品的时候，需要根据你的投入期限，资金用途，以及自己风险承受能力等综合考虑来做出最终决定。只有通过这样层层的筛选，才会让你购买到更加靠谱的短期理财产品。现在监管都不让平台有风险保证金了，履约险应该是现在安全等级最高的了。就是保险公司和平台合作，给借款人买保险，保借款人能履约还钱。如果借款人不还钱，就有保费了呗。不过这个也不是一般平台能谈下来的，得是资产风控都非常好的平台才有可能做，不然谁都不还钱让保险公司赔保险公司又不傻。不过也要警惕有平台上假的履约险，要擦亮双眼。目前履约险我买过和信贷，XXXXX，米缸金融都还可以，合作的都是大公司。不过网贷有风险，不管是什么保证都要擦亮双眼比较好。
就是都是骗子。
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