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【策略-陈果】为什么说A股的吸引力在提升——年报和一季报业绩解读系列二
■ROE年内高点或在一季度，三四季度有望企稳：PPI回落， A股非金融ROE高点在一季度。中短期内分子端（即净利润）对于ROE起到决定性作用，我们认为未来影响净利润的核心变量来自于PPI的回落以及销量较难超预期导致的收入端收缩。目前全部A股ROE（整体法，TTM）已经连续三个季度环比保持增长，ROE（整体法，单季度）则在2017Q1出现下滑现象（2.05%、.14%），同时净利润同比增速也已出现拐点，可能提示二季度ROE（TTM）有可能下滑。不过，未来财务费用对于ROE的负面影响有限，决定ROE的核心变量来自PPI的回落以及销量较难超预期导致的收入端收缩。ROE高点大概率在一季度，二季度大概率下滑。考虑到未来PPI环比在回落一段时间后大概率有望在0附近水平转为震荡，同时三、四季度经济企稳可能性较大，下半年对于ROE的预期并不悲观，三四季度有望企稳。
■中美对比结论：股投资价值更大。在截然不同的市场环境中，我们针对中美Q1业绩和估值进行全方位（板块层面，行业层面和个股层面）对比分析，虽然目前A股盈利能力（ROE）处于高位且大概率在二季度下滑，但成长能力（净利润同比增速）并不低且明显高于美股。考虑到国内三、四季度宏观形势趋稳的预期，结合中美股票的估值动态差异，我们认为未来A股价值股较美股的投资价值更大，同时A股的成长性价比并不低，需要密切关注。
■中美行业对比：2017Q1A股工业和原材料企业崛起，美股信息科技行业复苏。行业层面，从成长能力来看，2017Q1能源行业均表现抢眼，主要原因均为2016年低基数；同时，部分行业也出现一定分歧，例如美股信息科技行业盈利增速已明显改善，而A股仍在低位徘徊；A股工业和原材料企业利润复苏强劲，美股同比表现并不及预期。从盈利能力来看，除去亏损的行业，2017Q1美股盈利能力均高于A股，尤其在金融、能源以及核心消费品差距十分明显。从估值角度来看，A股明显高于美股的行业有信息科技、电信业务、医疗保健等；明显偏低的有金融和能源等；基本相近的有消费、工业和公共事业等。
■中美个股对比：A股龙头业绩更好，成长股龙头性价比不低。个股层面，我们分别选取了中美周期、成长、消费的市值前15的龙头股进行对比，发现A股周期和消费龙头股业绩增速更高且估值较美对便宜；同时，从PEG的角度来看，A股成长股性价比并不低。
■A股的价值正在显现。中国价值股在盈利上较美国更具吸引力，但成长股总体上盈利能力却弱于美国，考虑到今年一季度很可能是ROE高点，这也是为什么出现所谓的“漂亮50“行情，而为什么创业板会大幅调整。同样为什么会在二季度会出现大幅调整。从估值角度来看，A股整体估值进入历史低位，中美相对估值重新回到13年时的水准，创业板更是到了12年水平。从成长股的龙头股的估值水平和盈利状况来看，中国成长股的龙头公司与美国相比有较大吸引力。将美股作为全球股市价值锚和估值锚，我们认为虽然短期投资者对流动性谨慎，对A股盈利性成长性有所担忧，但是从中长期来看，A股整体价值在提升，也更具吸引力。即使创业板虽然在盈利上弱于美国，但成长股的龙头已经显示出性价比，有望未来对成长股行情带来催化作用。
■风险提示：经济不及预期、地缘政治风险、通胀超预期
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&文章来源：海通电子电子行业2016年报及2017一季报总结：受益涨价与景气度提升盈利大增，2017关注苹果产业链创新与涨价驱动业绩改善16年收入增30.02%，利润增48.21%；17Q1收入增49.82%，利润增61.60%。截止5月1日，189家电子上市公司已全部公布2016年报及2017一季报：189家公司2016年收入和归母净利润分别为6032亿元和390亿元，同比分别增长30.02%和4...&2017一季报、2016年报排行榜（附股）来源：摘自东方财富研究所相关报告。A股上市公司2017年一季报、2016年年报均已收官。我们分别来看一下这两个重要时段里上市公司的业绩表现情况：2017年一季报分析根据东方财富Choice数据统计，2017年一季度三个月的时间，全部A股公司实现营收8.7万亿元，同比增长23.06%；净利润为7933.03亿元，同比增长21.48%。对比近五年A股上市公司一...&贝贝财金.3沪指今日表现依然萎靡不振，全天几乎都在昨收盘点位下方震荡整理，最终小幅收跌0.27%结束一天交易，值得注意的是，雄安新区概念股今日领跌两市，板块指数重挫逾4%，河北宣工、京汉股份、保变电气跌停。雄安概念两极分化愈发明显，需要谨防其中风险。反之新疆股、高送转、次新股比较活跃；后市可关注次新股、新股板块的交易活跃度，选择绩优标的，逢低介入。1.&&&今日大...&整体情况2016业绩个位数增长，1Q17持续改善“截止4月29日，3205家上市公司2016年报和1Q17季报业绩已经全部出炉（仅*ST烯碳无法定期披露）。从可比数据来看：”2016年A股公司业绩同比增长7.3%，好于前三季度（3.1%）和2015年（0.8%）。金融和非金融2016年同比增速分别为-4.5%/27.1%。第四季度整体市场同比增长25.5%，金融和非金融分别为-5%/69.2%。行...&A股整体：盈利能力显著改善盈利增速快速回升。2017年一季度上市公司净利润增速继续大幅提升，全部A股剔除金融和两油后全年净利润同比增速达到了39.7%，显著高于%的净利润累计增速。2017年一季度剔除金融和两油后上市公司营收同比增长25.6%，毛利率下降0.3%回落到18.7%，三项费用率微幅上升0.4%至11.3%，A股上市公司整体盈利增速显著提升。ROE持续改善，经营能力回升...&
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[ 亿欧导读 ]
亿欧智库对2016上半年A股35家商务服务业公司的业绩进行了梳理，其中营收规模达百亿级别的有4家，象屿股份以496亿元的营收位于第一。12家公司的营收出现了同比下降，11家公司的利润出现了同比下降。利润最高的是分众传媒。
是现代服务业的一个重要组成部分，主要是为生产、商务活动提供服务。随着市场经济的发达程度越高、社会分工越细、国际化程度越深，社会对商务服务的需求就越大。同时，在互联网等现代科技的助推下，二三产业的融合不断加强，商务服务业的范畴进一步拓展，模式也在不断创新。截至日，中国A股市场属于商务服务业的上市公司共有35家，近期对它们的2016年半年报进行了梳理，主要从营收和利润两个层面来分析A股商务服务业上市公司的业绩状况。
35家公司在2016上半年的总营收为1630亿元，占A股所有公司营收总和的1.1%。其中，营收规模达百亿级别的有4家，分别为、、飞马国际、中国国旅，这4家公司的营收之和占比64.7%。主营供应链管理业务的象屿股份以496亿元的营收规模排在第一，2016上半年营收最少的是国旅联合，仅为0.4亿元。60%的公司营收规模在20亿元以下。
从营收增长层面看，35家公司中有23家实现了正增长，12家营收出现了下降，平均同比增长为158.7%。禾嘉股份以3666.6%的同比增长排在第一，总部位于四川成都的禾嘉股份主营有色金属和焦煤供应链管理业务，业务集中在物流交通不便的西南地区，具有明显的区位优势。营收增长排在最后一名的是浙江东日，同比下降33.3%。整体而言，营收规模在20亿元以上的公司均取得了良好的营收增长，比如象屿股份、怡亚通、、小商品城、天龙集团、深圳华强等。
从利润层面看，35家公司在2016上半年的利润总和为72.7亿元，占A股所有公司利润总和的0.5%，有两家公司出现了亏损，分别为国旅联合和粤传媒。利润最高的是，达19亿元，同比增长23.6%。根据央视市场研究股份有限公司（简称CTR）发布的《2015中国广告市场回顾》报告显示，2015年中国传统媒体跌幅达7.2%，较2014年进一步扩大。传统五大媒体广告花费全线下滑，而影院视频广告、互联网广告、商务楼宇广告三大板块呈现上涨，涨幅分别为63.8%、22.0%和17.1%。影院视频广告和商务楼宇广告则是分众传媒的重点业务领域。
35家公司中，2016上半年利润实现同比正增长的公司有24家，同比增长最高的是天龙集团，达4406.7%，不过，其利润暴增的主要原因是扩大合并报表范围所致。利润增长前五名中有三家公司致力于数字营销业务，分别是深大通、蓝色光标、巴士在线。深大通在2015年从房地产主业转型为新媒体传媒运营，致力于数字营销业务的开展，转型效果初显。蓝色光标则在2013年开始推进公司数字化战略转型，2016上半年的业绩表明，蓝色光标已经实现了第一阶段数字化业务的转型成功。巴士在线则在近几年持续推进“巴士互娱产品矩阵”长期策略的落地，加速公交渠道的互联网转型。
利润同比下降的公司有11家，非常明显的一个特征是主营业务涉及专业市场经营与服务的公司在2016上半年的利润大多出现了下滑：其中深圳华强的主营业务之一为电子专业市场经营与服务，利润同比下降22.8%；深赛格的主营业务之一为电子市场经营及物业出租服务，利润同比下降22.9%；海宁皮城的主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，利润同比下降25.1%；农产品的主营业务之一为农产品批发市场经营，利润同比下降27.3%。
近年来，传统批发市场、卖场受到电商的冲击越来越明显，的需求日益紧迫。不过，它们之中有些已经在开始行动，比如农产品已在公司下属14家市场成立电商分中心；深赛格则通过与淘宝等网络平台的战略合作，正着力打造线上线下相融合的运营平台等。
陕西·西安正处在“一带一路”建设、国家中心城市、国际化大都市建设三大机遇的叠加期。是继北京、上海之后，第三个从国家层面定位建设国际化大都市的城市。是国家“一带一路”战略重要节点城市，在诸多领域具有先行先试优势。亿欧此次会议，旨在服务陕西积极融入“一带一路”建设，将陕西政策红利进一步传播到更多企业中去。为北上广深杭等优质产业创新企业寻求新的增长点、市场拓展区域以及合作伙伴。为陕西省引入更多的合作企业，从品牌建设和舆论阵地上予以支持。
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小程序-亿欧plus18被浏览15,890分享邀请回答igushuo.com/article-info.html?uid=18&uuid=b0d603fe-5f62-4a40-d1e620），大家可以去看一下，道理是一样的。三、那么，有哪些情况下不适用爱股说股票定价模型呢？
爱股说的股票定价模型，也不是包医百病的灵丹妙药，放之四海而皆准的。这个模型主要针对于经营业绩稳定的企业预测合理股价普遍适用，但是以下两种情况例外：1、亏损企业；2、由于多年亏损，导致净资产大幅缩水后，突然盈利暴涨，使得ROE畸高。这类情况下的上市公司的ROE长期不可持续，从而也不适用，如今年中报披露的就不适用。
以上分享仅供大家参考，文中数据来源于爱股说（，转载请注明出处，来源。*净资产收益率，或ROE（Return On Equity) ,是衡量企业盈利能力的重要指标，爱股说不同于大多公开披露数据的网站，是以上市公司扣除非经常性损益的年化净利润除以归属于股东的净资产平均数而得到，无论文中用净资产收益率或ROE表述，均指年化的净资产收益率。日于深圳爱股叔33 条评论分享收藏感谢收起写回答1 个回答被折叠（）超七成软件类A股公司业绩增长 布局13股博收益(附股)
&&网友评论（）
　　超七成软件类A股公司业绩增长
　　(,)和(,)提出并购再融资计划
　　据统计，在深沪两市中属于软件开发行业的A股公司中，有73%的公司预计2013年业绩将出现正增长。而其中两家增速名列前茅的公司也同时提出了并购再融资计划。
　　按照申银万国的行业分类，共有32家A股公司属于软件开发行业，其中有30家公司公布了2013年全年业绩的预期。统计显示，有8家公司预计业绩同比将出现下滑，下滑最严重的是(,)。该公司预计全年亏损1.7亿元至2.1亿元，而2012年度实现净利润1152.7万元。
　　而业绩较好的则是(,)和(,)。超图软件预计2013年全年利润为5200万元至5800万元，2012年为537.13万元。而久其软件的2013年净利润同比增长超过200%。不过，软件行业2013年业绩情况似乎没有太多细分领域的共性可循。
　　例如同属地图行业的超图软件增长较快，而更接近者的(,)则业绩疲软；网络安全领域的(,)业绩不佳，而卫士通的业绩却大幅增长。同时，基本上处于同一细分行业内的(,)和(,)的业绩走向也呈现背离的情况。软件行业在2013年似乎并没有呈现出细分行业的发展规律，单家上市公司的业绩趋于分化。
　　另外一个值得注意的情况是，计划再融资的软件公司均业绩较好。统计显示，仅次于超图软件和久其软件、预计业绩增长较多的软件类公司是卫士通和天泽信息。
　　其中，卫士通在2013年11月公布定向增发方案，拟收购大股东持有的移动通信安全和安全芯片资产。而天泽信息则拟以现金及发行股份的形式收购作为智能系统解决方案提供商的现代商友软件集团有限公司全部股权。
　　公开资料显示，这两家公司所收购的资产主要是目前尚未涉足的领域。卫士通通过收购可以填补在移动互联网安全领域的空缺，而天泽信息的收购可以弥补公司软件研发方面的短板。
　　有分析认为，这两家公司之所以在2013年取得较好业绩，主因是开拓大客户和发现新需求，而资产收购计划将与公司现有业务实现互补，未来将发挥出相当的协同作用。
　　(,)：13年蓄力发展14年起锚远航
　　榕基软件002474计算机行业
　　研究机构：(,)分析师：易欢欢，姜国平撰写日期：
　　投资要点：
　　公司13年在新产品新业务等方面做了大量的研发和布局，有望在14年产生成效，推动业绩恢复增长。
　　报告摘要：
　　金质与安防带来新的增长点。2014年预计金环工程、天平工程将会稳定发展。而金质工程中公司参与的核心业务平台E-CIQ工程有望在2014年上半年上线，会带来三方面机会：一是未来硬件平台招标的参与；二是与主干系统相关的系统的升级改造以及新建；三是在金质领域影响力提升带来的三电领域市占率的提升。公司获得了安防领域的资质，未来有望在福州市的安防项目中有所收获。在电子政务领域公司经过长期的积累拥有较为完善的开发平台，未来有望通过合作伙伴的模式进一步拓展全国市场。
　　电网电子文件管理业务期待突破。公司通过参与电网客户的协同管理平台业务与电网客户建立了良好的关系。14年公司在电网客户的电子文件管理业务可能有所突破，打开另外一个规模超过2亿的市场。
　　挖掘客户需求，提供增值服务。公司在三电领域积累了4万多家进出口企业用户，由于业务的特殊性，公司用户具有较高粘性。公司围绕这些企业用户的需求开发出了很多增值服务，如易检、易表、易查等。未来随着用户数的积累和新需求的发掘，这块业务将是公司未来发展的重要亮点。
　　投资建议。盈利预测EPS0.33，0.44元，维持“买入”评级。
　　(,)：法检业务稳健增长，关注食品安全市场启动
　　华宇软件300271计算机行业
　　研究机构：(,)分析师：马先文撰写日期：
　　事件描述
　　公司发布2013年业绩预告，实现归属于母公司所有者净利润为1.19~1.29亿元，同比增长20~30%，基本符合预期，我们有如下点评：
　　事件评论
　　传统法检业务保持稳步增长，非法检政府业务快速扩张。法院和检察院是公司主要客户，收入占比约85%，对于该领域公司未来两年的增长主要有两个支撑：（1）根据IDC预计，法院检察院年IT投资规模的复合增长率约为15%，公司作为龙头企业有望超越行业平均增速达到15~20%（公司在法院和检察院系统的市占率约40%）；（2）十二五以来“天平工程”（国家司法审判信息系统工程）逐步推进，目前基本进入具体实施阶段，我们判断行业投资额超过30亿元，其中软件部分超过15亿元，具体需求或在14~15年集中释放。除法检外，公司在税务、司法监狱等领域逐步加大布局力度，其中公司借助法院和检察院的客户优势，逐步建立了与司法部、监狱等行业的合作关系，其中监狱信息化业务近年来保持翻番增长趋势。
　　食品安全溯源行业容量巨大，百亿市场或将逐步启动。公司食品安全业务主要包括面向政府的监管业务、面向企业和政府的食品追溯业务以及面向公众的食品安全云服务平台。目前主要有两个看点：（1）行业启动概率较大。据了解目前部分地区食品药品监督局机构调整完毕，进入实质运行阶段，其他部分食药局处于机构调整和预算编制阶段，预计14年项目招标序幕有望开启。（2）公司先发优势显著。2011年底政府将食品安全追溯提上议程，而航宇金信已经前瞻性的予以布局，目前公司相关产品标准化程度已大幅领先于其他竞争对手。
　　商业智能业务尚处于用户积累和挖掘阶段。国内BI软件主要是外资品牌占据主导地位，我们判断随着软件国产化大趋势，国产BI软件龙头企业有望受益。子公司亿信华辰经过06年~11年研发积累形成了比较完善的产品并进行全国推广，目前已经覆盖了税务、社保、等领域。基于BI市场接受度和现有市场格局，我们判断亿信在14年仍处于用户积累和数据挖掘阶段，或继续保持小幅增长。
　　盈利预测：我们判断公司13~15年EPS分别为：0.83、1.03和1.33元，维持推荐评级。
　　久其软件：多元化发展态度已经明朗
　　久其软件002279计算机行业
　　研究机构：申银万国证券分析师：刘洋撰写日期：
　　事件：久其软件公告终止筹划重大资产重组并复牌，原因为未就核心交易条款达成一致。停牌的日到日间，计算机应用板块上涨6%。
　　市场停牌前尚无任何外延扩张预期。我们在日报告《久其软件-产品化和定制并举》中陈述公司的软件成长方式，即采用定制化的模式争取高端客户，并形成局部创新产品，可能自上而下推广至客户的分支机构或下属机构，也可能横向复制至有类似需求的其它客户。并购并非公司持续成长的依仗，公司也未在公开的媒体表述或定期报告中披露过外延发展战略。
　　政策指引明确年内生成长。在2013年11月十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，第二部分6节提及“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管”，第三部分15节提及“建立各类事业单位统一登记管理制度”，对应公司2014年将推广的重要项目资产管理（GAMS）和产权登记（CCP）.2013年12月财教函（号（《关于开展事业单位及事业单位所办企业国有资产产权登记与发证工作的通知》）是产权登记推进的证据。政府未来的改革将成为久其软件新软件创新源头。
　　多项动作表明多元化成长态度已经明朗。拟重大资产重组的努力表明公司开始寻求外延扩张。公司实际控制人直接和间接持股超过40%，股权收购成为可能。
　　日，公司公告获得“计算机信息系统集成一级资质”。一级资质在项目入围和商务打分中占据先机，是公司争取中大型项目或软硬件结合项目的信号。日公告中，公司正式设立大数据事业部，我们判断独立成立大数据事业部的原因是酝酿数年的商业智能系统开始成熟，标志性案例是久其软件官方网站和历年年报披露的集中MSS系统优化扩容数据分析系统、(,)财务风险预警监测系统和中冶财务信息辅助决策系统。结合新总经理任命（/公告），我们判断公司未来三年发展方式从面向政府软件开发走向多元化。
　　由于停牌期间公告被认定为重点软件企业，享受所得税优惠，上调2014年利润预测2%，预计年收入为3.1、3.9、5.0亿元，净利润为0.61、0.83、1.02亿元，对应每股收益为0.35、0.47、0.58元。现价对应2014年市盈率26倍，位于历史当年市盈率区间29-120倍的下限。维持“增持”评级。
　　(,)：业绩符合预期，行业应用稳步推进
　　东方国信300166计算机行业
　　研究机构：(,)分析师：郑宏达，赵旭翔，张帅撰写日期：
　　东方国信于1月6日晚发布2013年度业绩预告，实现盈利8490.42万-9551.72万，比上年同期增长20%-35%，符合预期。同时公司发布送配预案，10转增10股。
　　从运营商向环保、能源、金融等其他行业拓展：跳出以运营商为主的客户模式是公司一直以来的战略发展方向，13年我们看到公司在其他行业的开拓初见成效，比如通过收购进入金融和工业应用领域。同时，公司也接到部分基于污染信息进行数据分析的项目；以及在加油卡数据分析、智能化用电等领域也有成果拓展。我们预计14年非运营商业务收入占比将上升到20%左右。
　　内生与外延并重，优化收入结构：外延式拓展行业应用预计将是公司一项重要战略，公司今年通过外延并购拓展工业和金融应用，预计公司将在未来继续通过内生和外延方式来拓展行业应用，降低运营商收入占比。
　　业绩确定性高：公司的业绩为母公司和收购并表的两个公司业绩之和。根据业绩承诺，北科亿力年净利润为1500万、1800万和2200万，科瑞明年净利润为600万、800万和1000万，14年两个并购公司业绩可以增厚公司业绩2600万。母公司股权激励行权条件是复合增长20%，我们预测母公司两年复合增长25%。这样按照收购公司业绩承诺的最低线，加上母公司两年复合增长25%的业绩，即为公司最终业绩。
　　投资建议
　　维持“买入”评级，考虑14年收购公司并表和股本摊薄，预测13-14年EPS为0.74元和0.97元，考虑到公司的大数据技术属性，给予14年30-35倍估值，即目标价29-34元。
　　(,)深度报告：前瞻布局，再创优势
　　东华软件002065计算机行业
　　研究机构：安信证券分析师：胡又文撰写日期：
　　A股软件板块市值第一。年，公司的营业收入保持了34.3%的年均复合增速，净利润保持了43.1%的年均复合增速，是行业内增长最稳健的企业。成功的跨行业跨地区布局和灵活的经营管理机制保障了其高成长的持续性。
　　中国进入信息化发展加速期，领先企业迎来重大发展机遇。2013年8月，国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，将为IT企业创造越来越有利的发展环境。此外，“棱镜门”事件发生后，势必会提高政府和企事业单位采购IT设备的安全性考量，进一步助力国产技术和产品的应用和推广。从行业发展的趋势来看，客户对集成商的综合要求正在不断提升，拥有行业整合能力的领先企业将在集中化过程中再次壮大。
　　发展战略清晰，中国IBM渐行渐近。公司管理层对行业趋势变化具有深刻的洞察力。学习IBM由硬件转型为软件和服务的成功经验，不断加强自主知识产权产品的开发，提高盈利能力。同时，公司也借鉴了IBM内生外延并重的发展模式，不断通过并购来完善和丰富公司的产品线和客户资源，为客户提供更加全面的IT服务，巩固行业龙头地位。
　　公司的优质客户资源丰富。公司自成立以来就一直走精耕细作的大客户路线，已为数千个用户提供了IT解决方案，遍布金融、电力、企业、政府、医疗、烟草、交通、制造等各行各业，且均是业内翘楚，如(,)、中国移动、国家电网、海关总署、中石油、协和医院等。强大的客户粘性不仅提供了稳定的收入来源，还有助于盈利能力的提升。
　　前瞻性布局新兴领域，千亿市值可期。公司目前收入的两大来源，金融和医疗行业方兴未艾，公司将继续分享金融信息化和医疗信息化的行业景气盛宴。同时，公司前瞻性布局的云计算和智慧城市等新兴领域正处于新一轮高速发展的初期。以其对行业方向的前瞻眼光以及对行业机遇的准确把握，完全可以在中国新一轮信息化大潮到来之际，一举实现“百亿收入、千亿市值”的愿景。
　　投资建议：公司是国内管理能力最突出、商业模式最稳定、客户资源最丰富的系统集成商，将是我国信息化浪潮的最大受益者。我们非常看好公司的长期前景，未来有望成长为中国的IBM。预计年EPS分别为1.17、1.56和2.02元，维持买A-A‘’投资评级，6个月目标价46.8元，对应2014年30XPE.
　　风险提示：规模扩张的管理风险；收购带来的整合风险。
　　(,)：非电行业突破又下一城，借力“政民通”打开智慧政府广阔空间
　　远光软件002063
　　研究机构：长城证券分析师：刘深撰写日期：
　　事件：日前，国内企业管理软件的领军品牌远光软件与国家信息中心就智慧城市中智慧政府之“政民通平台”项目达成合作协议。至此，远光软件将作为中国智慧城市发展研究中心在该领域的示范重点合作企业，携手推动“智慧政府”建设。
　　点评：
　　非电行业拓展又下一城，新产品新市场筑未来空间：公司在深耕原有电力市场的基础上，深入思考不同行业及产品间的共性，不断寻求非电市场的机会。报告期内，公司分别签约珠江投资燃料管理项目、中国盐业内控项目等非电市场项目，成功实现了公司产品的跨行业渗透，国资委主推的基建内控产品在国电试点成功之后，未来也有望推广至其他央企。此次“政民通”与国家信息中心的合作是远光跨行业拓展的又一个里程碑。对于远光来说，政民通项目再次证明了公司是一个富有创新开拓基因的科技企业，虽然短期对业绩增厚有限，但我们认为新产品新市场将为不断为远光打开更为广阔的市场空间。
　　“政民通”契合国家民生信息采集需求，未来全国推广可期：该平台采用云计算、移动互联网、大数据分析、微内核系统插件和服务集成等先进技术，建立了移动政务服务共享中心云平台、移动端设备APP应用，以智能手机等移动终端为载体，保障全体社区居民参与社区管理，享受各种便捷的公共服务，如办理证件、缴费、社保服务等。该平台集政务服务前Z、便民服务分享与互助、征集民意为一体，通过手机实现全天候一对一的政民互动。珠海作为首批90个国家智慧城市试点单位之一，“政民通”移动平台项目是创建平安珠海十大项目工程“信息网络服务保障工程”的子项目之一。公司从2012年四月开始为珠海市建设该移动平台项目，平台基于实名制，契合国家相关部门对大规模民生信息采集的迫切需求。目前该项目已在珠海市进行前期试点，未来全国有望大规模推广，公司未来有望随着项目的铺开获得更多的订单。
　　与规则制定者合作，借力“政民通”打开“智慧政府”广阔空间：国家信息中心直属国家发改委，是国家经济信息系统和国家电子政务外网系统牵头单位，也是国家智慧政府建设的理论研究单位，可以说是智慧政府建设的规则制定者。远光软件借助“政民通”项目，与国家信息中心密切合作，将信息化与政府管理深度融合，未来有望与国家产生进一步的合作。十二五期间，智慧城市的总投资规模达2万亿，智慧政府作为智慧城市的重点建设领域之一，投资规模估计在千亿级别，我们认为远光将借力“政民通”打开未来“智慧政府”建设的广阔空间。
　　“政民通”提升公司估值向上空间，维持“强烈推荐”评级：我们看好公司的长期价值，2013年H2将是公司电网侧增速拐点，新产品新市场将不断打开市场空间。不考虑“政民通”业务带来的业绩增厚，预计公司年EPS分别为0.81元，1.06元，我们认为“政民通”将提升公司估值向上空间，我们维持“强烈推荐”评级，3-6个月目标价25元。
　　风险提示：电力行业投资低于预期，人力成本上升过快
　　(,)：业绩再超预期，新产品贡献提升
　　广联达002410
　　研究机构：宏源证券分析师：易欢欢撰写日期：
　　紧抓市场机遇，需求工具类产品收入如期增长。12年到13年随着推进更新清单的省份数量越来越多，公司抓住了新标准执行带来的产品更新需求实现工具类产品持续大幅增长。预计更新需求将持续到14年，因此公司工具类产品业绩今明两年增速有保障。
　　大力推广新品，新产品增速超预期爆发。公司对于建筑行业信息化理解透彻，在稳固工具类产品龙头地位的同时大力推进行业的信息化进程，从工具软件延伸到项目管理软件、BIM和相关材价产品。公司报告期加大力度进行了新产品的推广，营销效果明显导致新产品业务增速超出市场预期。
　　国家支持软件创新，深化行业服务实现长期发展。从特一级资质到中央政治局集体到(,)学习都体现了领导层对于创新发展战略的高度重视，因为我们预计未来创新性软件公司的政策环境将进一步优化。公司作为建筑信息化领域龙头，在推动行业信息化进程的同时，开始通过提供全产业链产品深度绑定客户，从工具类软件到决策类软件，并且衍生出材价信息服务等新模式，未来有望成长为建筑信息化平台型企业，通过新业务转型实现自身持续高速发展。
　　我们预计13/14年EPS分别为0.79/1.10元，给予6-8个月33元目标价。维持“买入”评级。
　　(,)：业绩符合预期，加速成长之路仍将持续
　　卫宁软件300253
　　研究机构：(,)分析师：浦俊懿撰写日期：
　　事件：
　　公司发布三季报业绩预告，预计1-9月份归属母公司股东净利润将增长35%-55%，达到4550万元-5220万元左右。
　　业绩符合预期，加速成长之路仍将持续
　　我们认为公司此次预告业绩符合我们预期。我们在年初时先于市场判断公司今年将迎来业绩增速的向上拐点，目前相关结论已得到较好验证。从单季度的角度来看，预告区间对应的3季度单季净利润增长大约为24.6%-69.5%，我们预计最终结果将处于中位数以上，继续呈现业绩增速逐季提升的趋势。我们认为公司业绩的加速上升，一方面是因为医疗信息化行业在政策驱动与医院内生需求的带动下继续快速发展；另一方面是由于公司前期跨区域扩张的努力已初见成效、费用增长高峰即将过去。我们认为相关因素将支撑公司未来数年的高速成长。
　　医疗大数据业务将逐步清晰，外延式扩张将是未来方向
　　公司去年成立了控股子公司上海金仕达卫宁信息科技，进行临床知识库方面的积累与研发，并已经在部分地区进行了试点。我们认为，由于公司在临床路径、知识库等领域的积累在国内处于领先水平，而相关业务与区域医疗、临床信息化等公司原有业务能够形成较好的协同，因此，公司未来在医疗大数据应用方面有着独一无二的优势，相关业务将逐步清晰，成为公司的重要看点。另一方面，我们认为医疗信息化行业目前竞争格局较为分散，未来将在行业门槛逐步提高以及竞争加剧的情况下走向集中，卫宁作为上市公司，在并购渠道等方面具备较强优势，我们认为目前公司外延式扩张之路尚未启动，但未来一定会成为成长的必由之路。
　　维持买入评级，目标价70.0元
　　我们认为行业的快速发展以及公司费用压力下降保证了公司未来的高速增长，而医疗大数据以及外延式并购之路逐渐开启将给公司带来更大的空间。暂不考虑后两方面的预期，我们维持公司年EPS分别至0.80元、1.33元和2.10元，维持公司买入评级，目标价70.0元。
　　风险提示：
　　成长股整体估值下移风险。
　　(,)：高端服务器翘楚，尽享IT设备国产化盛宴
　　浪潮信息000977
　　研究机构：光大证券分析师：浦俊懿撰写日期：
　　领先的云计算整体解决方案商，IT设备国产化的最大受益者
　　浪潮信息是国内领先的云计算整体解决方案商，主要聚焦于Iass层面，提供包括高品质服务器、云操作系统与存储设备等在内的核心设备。我们认为，随着公司K1关键应用主机的推出，以及云操作系统云海OS、高端存储AS10000等产品的日渐成熟，公司已在国内高端基础设备领域占据着绝对领先优势。未来在政府部门及电力、金融等关键性行业的“去IOE”过程中，公司将凭借产品技术的领先、集团资源的协同以及自身销售机制的改善，成为IT设备国产化的最大受益者。
　　高端服务器需求强劲，x86服务器兴起有利国内厂商发展壮大
　　受益于信息化渗透率的不断提升以及互联网行业的快速发展，国内服务器市场近年来一直保持较高增速，2012年总体市场规模已达到约61.7亿。我们认为，随着云计算的深入发展以及各行业信息系统的向上集中，应用与数据的跨数量级整合是一个大趋势，市场对服务器基础硬件的性能要求将越来越高，需求正在向高端服务器倾斜。而从服务器的技术路线上来看，随着高端x86服务器的性能有了质的飞跃，其对RISC架构下的小型机的替代趋势正日益明显。我们认为，行业的较快发展以及x86服务器的兴起这有利于浪潮信息这样的国内厂商不断发展壮大。
　　高端服务器领域优势明显，分享行业百亿市场蛋糕
　　我们认为棱镜门事件的持续发酵，国产IT设备将在政府以及重要行业的采购中得到重点支持，国产化替代将逐步加速，龙头公司将明显受益。浪潮信息是国内第一个突破关键应用主机核心技术的国内厂商，推出天梭K1主机打破了国外厂商在高端服务器领域的长期垄断。从性能上来看，K1主机已有能力对中高端RISC服务器进行替代，面临的市场空间达到每年100亿左右。我们认为，随着K1应用生态圈建设的逐步完善以及公司高端存储、云操作系统的逐步成熟，公司将在整个云计算Iass层占据独特优势，而集团资源的协同以及公司自身运营的优化将为其业务拓展提供更好保障。
　　维持买入评级，上调目标价至60.0元
　　预计公司年EPS分别为0.73元、1.50元和2.37元，鉴于公司爆发式的业绩增长以及所从事业务的战略性意义，我们认为应维持公司买入评级，结合相对与绝对估值，上调目标价至60.0元。
　　风险提示：
　　竞争对手技术突破风险，非公开发行节奏慢于预期风险。
　　(,)：业务发展态势良好，未来持续爆发可期
　　飞利信300287
　　研究机构：光大证券分析师：浦俊懿撰写日期：
　　事件：公司发布三季度业绩预告，净利润同比预增20%-40%
　　公司前三季度归属上市公司净利润万元，同比预增20%-40%；以此计算，公司第三季度单季净利润万元，同比预增8.4%-45.1%。
　　我们判断最终业绩将大概率处于预告区间上限
　　从公司过去业绩预告与实际情况的对比中可以看出，公司业绩预告都偏保守，因此，从公司历来风格以及上半年项目中标情况来看，我们预计公司业绩大概率会接近预告区间的上限，继续保持业绩增速的环比提升的趋势。从公司各业务领域来看，我们判断智慧医疗、建筑智能化、智慧交通以及安防集成等新业务都实现了较高的业务增长，而智能会议、IT产品销售等业务的增长则较为稳定。从上半年公司费用情况来看，由于公司加大了营销网络布局与业务拓展，因此销售费用增长明显，从而带动了整体费用率上升2.2个百分点至23.0%，我们预计随着公司下半年进入收入确认高峰，公司整体费用率应逐步下降。
　　业务储备与布局丰富，逐步进入业绩爆发期
　　我们认为公司在众多的业务领域有着日益成熟的布局与储备，相关业务有着很强的放量潜力。例如公司今年开始开拓的智慧医疗领域，截止目前，已经收获了广德中医院智能化建设、楚雄市人民医院智能化建设、昆明市卫生监督综合管理系统等多个项目，充分证明了公司较强的项目落地能力。另外，在智慧城市、智能家居、军队信息化等领域，公司也有着积极的进展。我们认为公司多方面的布局与储备为下一步的发展提供了坚实的基础，而较强的项目落地能力以及日益提高的产品自主化能力，将为公司各项业务的收入增长以及利润爆发提供较好的保证。
　　维持买入评级，目标价40.20元
　　我们调整公司年EPS至0.61元、1.01元和1.49元，我们认为未来随着智慧城市整体行业的发展，公司业务进展有望不断超预期，维持买入评级，目标价40.20元。
　　(,)：收购协同效应明显，轨交迎来景气高峰期
　　银江股份300020
　　研究机构：民生证券分析师：尹沿技，李晶撰写日期：
　　一、事件概述
　　近日我们对公司进行了调研，与公司就现阶段经营状况及未来发展规划进行了深入交流。
　　二、分析与判断
　　银江股份和亚太安迅的协同效应非常明显
　　1）银江股份的主营业务集中在城市智能交通领域，亚太安讯的主营业务集中在轨交信息化领域，此次收购是公司实现智能交通全面布局的开端；2）银江股份的优势地域集中在东部和西部，亚太安迅的优势地域是以北京为代表的华北地区，二者有显著的地域互补性；3）亚太安迅在北京积累的丰富政府资源将促进银江智慧城市业务的发展；4）亚太安迅的出租车GPS监控同属城市智能交通业务，我们认为未来有望与银江的智能交通业务进行整合，共同向民众提供出行信息服务。
　　备考盈利预测较为保守，14-15年有望进入轨交建设高峰期
　　根据备考，亚太安讯未来三年净利润的复合增速约为16.6%。我们认为预测较为保守：1）截至2013年5月末，公司在建的轨道交通安防监控项目较多，主要有北京地铁6号线三标安检设备采购项目、昌八线的门禁、CCTV和安检项目以及北京地铁7号线视频监控系统工程等，合同金额总计约8317万元；2）受益于审批权下放，我们判断北京轨交建设的高峰期将出现在14-15年；3）有望实现异地拓展，重点关注南昌、西安、长沙和武汉，并已在长沙地区有所斩获；4）石油石化领域安防监控智能化服务及出租车GPS运营监控项目也能持续贡献收入。
　　智慧交通形成合力，智慧城市再添砝码
　　本次收购为公司进行“大交通”布局提供基础，未来智能交通需要对道路、轨道、航空、铁路、车辆等海量数据进行整合，并依托互联网模式实现对公众出行的运营服务。公司目前在智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业综合实力较强，且还在不断拓展新的业务领域，已经成为“智慧城市”强有力的竞争者。公司通过积极参与多个城市的智慧城市顶层设计规划和细分领域的深化设计工作，在得到项目所在地政府认可的基础上与多个城市人民政府签署了战略框架合作协议。
　　三、盈利预测与投资建议
　　维持“强烈推荐”评级。我们假设14年开始并表，年完全摊薄（考虑增发）EPS为0.60、1.04元，对应年PE分别为42.5、24.7x.
　　四、风险提示
　　1）亚太安讯应收账款风险较高；2）亚太安讯现金流出现恶化。
　　(,)：ERP实施稳增长，新业务求突破
　　汉得信息300170
　　研究机构：东兴证券分析师：王明德，沈悦明撰写日期：
　　事件：
　　近日我们参加了公司的上半年业绩说明会，与公司高管就公司的经营情况和未来发展战略进行了交流。
　　观点：
　　1。高端ERP实施业务逆势增长，客户结构逐步优化。
　　去年以来，我国ERP市场需求受经济影响，增速有所放缓，但公司收入增速未受明显影响。主要原因是高端ERP实施需求具有一定的刚性，客户在预算紧张时会倾向于选择性价比高的服务商，公司相对于埃森哲等外企的性价比优势明显，因此市场份额有所提升。上半年公司客户结构逐步优化，支付能力较强的国企的比例上升。过去公司的客户以民企、外企居多，国企较少，三者贡献的收入比例约为4:4:2，而目前大概为3:4:3。预计国企客户占比提升的趋势还将延续，未来几年公司高端ERP实施收入保持年均25%以上增速的确定性较高。
　　2。向管理要效益，人均产能持续提升，且提升空间仍大。
　　今年上半年在人员数量基本没变的情况下，占公司收入70%的ERP实施业务收入同比增长25%，毛利率同比大幅提升6.85个百分点，主要原因是公司通过优化管理，持续提升了人均产能，毛利率也因此提升。12年公司人均产能为35万，较国外领先厂商埃森哲同年人均近74万元的产能仍有超过一倍的提升空间。
　　3。新业务拓展值得关注，一旦取得突破将提升估值水平。
　　去年公司收购了夏尔软件和随身科技，还设立了上海汉得融晶信息，分别切入BPO、移动应用和金融信息化领域。BPO业务是ITO业务的进一步延伸；移动应用是未来企业信息化的重要发展方向；金融信息化市场空间广阔，毛利率高，这些领域都具有良好的市场前景。值得一提的是公司还正在培育供应链融资相关项目，而供应链融资是解决我国中小企业融资难的有效途径之一，具有广阔的发展前途。虽然这几项业务短期内还难贡献较大利润，但值得长期跟踪，一旦取得突破将成为提升公司估值水平的催化剂。
　　结论：
　　高端ERP实施业务为公司长期保持30%左右的稳健增长提供有效保障，新业务的拓展有望提升公司估值。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.59元、0.77元和1.03元，对应13-15年的PE分别为28.4倍，21.9倍和16.3倍，考虑到公司的龙头地位以及业绩增长的确定性高，提升至“强烈推荐”评级。
　　(,)：股权激励方案出台，提升长期发展信心
　　用友软件600588
　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：
　　事件描述
　　用友软件发布股权激励计划（草案），拟向1641名激励对象授予期权和限制性股票总计2，877.74万份。其中，授予股票期权1，438.87万份，首次授予1，296.83万份，预留142.04万份；授予限制性股票1，438.87万股，首次授予1，296.86万股，预留142.04万股。首次授予股票期权的行权价格为12.63元，首次授予限制性股票的授予价格为6.76元。
　　事件评论
　　此次股权激励采用限制性股票和期权相结合的方式，且受众面广泛，能够起到较好的激励作用。此次激励对象为公司中高层管理人员、资深专家、骨干人员等共计1641名，受众面十分广泛。在外围环境低迷及公司战略转型的关键时期，公司推出该激励计划，一方面有效地将股东利益、公司利益及员工个人利益结合在一起，起到了很好的激励作用；另一方面彰显了公司对走出低谷、成功实现业务转型的强烈信心。
　　行权条件相对较高，利好公司长远发展且有助于消除市场对公司2013年业绩的担忧。此次股权激励行权条件是：1、年各年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%；2、年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比于2012年增速分别不低于20%、44%、73%和106%，即年扣非后净利润复合增长达到20%以上。我们认为，此次激励计划的行权条件相对较高，提升公司长远发展的信心。以2013年为例，公司扣非后净利润须达到4.17亿元，即时仅加上公司出售北京瑞友科技股份的7537.29万元的投资收益，用友2013年净利润也将会达到4.92亿，相比2012年净利润增速将达到30%左右，这将有助于消除市场对公司2013年业绩的担忧。
　　政策红利&；；行业复苏&；；“瘦身”策略助推用友13年实现向上的业绩弹性。受国家促进信息消费及软件国产化等政策红利推动及ERP行业逐步复苏影响，公司13年主营收入有望得到一定程度的恢复。且随着用友坚定不移推进“瘦身”策略所带来的费用下滑，公司将由去年收入对利润的向下弹性转为今年收入对利润的向上弹性。
　　维持“推荐”评级。预计公司EPS分别为0.53、0.67、0.87元，当前股价对应PE分别为24、19、15倍，维持“推荐”评级。
（责任编辑：郭艳艳）
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