四季度沪指有望迎来千点大反弹 掘金四类潜力股|证券_新浪财经_新浪网
　　来源：重庆商报
作者：李扬帆
　　一年一度的国庆节长假如期而至，对于在股市中摸爬滚打的投资者而言，平日被涨跌难料的A股行情崩得太紧，一个宽松的长假给了他们鸟出樊笼的感觉，很多投资者攒足了劲要在这个难得的黄金周里好好放松，或与亲朋好友聚会，或举家出行旅游……
　　不过，面对变化莫测的A股市场，绝大多数投资者仍然是“身在曹营心在汉”。节后大盘如何运行？哪些板块个股最具潜力？如何操作才能趋利避险？针对投资者最为关心的话题，本报特别推出了国庆版“投资手册”，希望能对投资者节后的操作有所裨益。
　　节后走势
　　利好聚集 A股见底反弹概率大
　　商报记者 李扬帆
　　虽然A股市场在三季度的整体表现不堪入目，但是随着10月份的到来，市场对A股市场的预期逐渐转好。有业内人士指出，诸多导致A股市场在三季度暴跌的因素正逐渐消散，A股市场在节后乃至整个10月份的走势都有望呈现出较积极的态势。
　　正面因素正在聚集
　　在连续经受了四条月阴线的重击后，伤痕累累的A股市场能否在10月份否极泰来无疑是当下投资者最为关心的话题，而相当部分业内人士认为，节后乃至整个10月份有利于A股市场走好的因素应该多于拖累大盘继续下滑的因素。
　　“国庆节后A股市场将在波折中迎来机会”，中信金通首席策略分析师钱向劲认为，10月份将迎来“清理场外配资”的利空出尽之时，随着清理场外配资账户结束，“杀跌”动能已衰减，已不能构成市场的系统性风险。其次，经过持续三个多月的调整，大多数中小投资者已就地卧倒，市场缺乏进一步做空能量。第三，鉴于已出炉的9月份宏观经济数据不甚理想，央行进一步释放流动性的概率骤然升高，这有利于恢复因去杆杠而备受打击的市场资金面。
　　长城证券投资顾问龚科表示，连续调整后盘面做空动能已在很大程度上得到释放，这从沪深两市持续萎缩的成交量上得到直接体现。
　　10月份上望3300点
　　虽然业内人士判断，正面因素的聚集有望助推A股市场在10月份企稳走好，但这并不等于A股市场在节后会出现一帆风顺的反弹。
　　钱向劲指出，2005年以来A股市场还从未出现连续5个月收跌的情况，因此已经历了连续四个月下跌的A股市场很有希望在10月份收阳。不过，一些影响A股行情走势的不确定因素也值得投资者注意，如中小板、创业板市场的整体估值仍然偏高，宏观经济数据迟迟难有起色，境外资本市场出现连续大幅震荡，投资者信心缺失，市场活跃度持续低迷等等，这些因素可能导致9月份以来持续箱体震荡的A股市场带来久盘必跌、不进则退的风险，甚至不能排除A股市场在节后最初一两个交易日出现最后一跌的可能性。但总体而言，目前上证综指已经在3100点~3200点之间形成一条窄幅盘整带，预计A股市场在10月份将以该盘整带为中枢，小幅震荡攀升。
　　投资顾问王立才表示，10月即将进入三季报业绩披露期，个股业绩检验依然是市场难以逾越的一道坎。最近三个多月积累的套牢盘也需要用较长时间消化。加之市场量能长时间低位运行弱化了大盘持续上行的基础。因此，A股市场在中短期内仍处在缓慢和曲折的信心修复阶段，预计10月份上证综指将维持在点区间震荡。
　　节后攻略
　　半仓操作最稳妥
　　商报记者 李扬帆
　　鉴于A股市场在10月份震荡回升的可能性较大，因此业内人士建议投资者在节后的交易中保持相对中性的操作策略较为妥当。
　　广发证券投资顾问王立才指出，如果10月份A股市场呈现出震荡回升走势，那么投资者最好进行适时适量的仓位管理，持股仓位控制在40%~50%较为合适，在个股配置上应相对均衡，题材股、绩优股以及低估值股都可适当配置一些。考虑到10月份只有17个交易日，交易时间窗口相对较少，投资者最好保持较为灵活的交易节奏，既可以及时躲避大盘短时调整带来的风险，也可以最大限度的利用大盘交易时段。
　　长城证券投资顾问龚科建议，进取型投资者立足左侧布局，适度“主动买套”，等待反弹；防守型投资者则应继续稳住仓位，等待行情的结构性特征更明确后再出手。
　　三季度回眸
　　沪指暴跌28% A股再次“熊冠全球”
　　商报记者 王也
　　数据显示，截至昨日下午收盘，全球主要指数均创出美债危机4年来最大季度跌幅。其中，美国三大股指标准普尔、纳斯达克、道琼斯分别下跌8.68%、9.42%、8.91%；欧洲市场中，法国CAC40指数、德国DAX30指数分别收低9.32%、13.66%；亚太市场方面，日经225指数大跌14.07%，中国香港恒生指数重挫了20.59%。
　　从A股市场来看，在经过连续4个季度“牛冠全球”后，今年三季度则“熊冠全球”，再次戏剧性地完成了由“天堂”到“地狱”的蜕变。整个3季度，上证指数暴跌28.63%，创7年半来最大季度跌幅；深证成指暴跌30.34%、中小板综暴跌29.13%、创业板综暴跌28.13%，均打破了开板以来最大季度跌幅纪录。
　　牛市终结
　　时间：日~7月9日
　　基本事实：日，就在新基金发行暂停之日，创业板龙头股法人代表贾跃亭突然宣布已经抛售25亿元股票，震动市场，当天创业板综合指数直接见顶4449.42点。随后，证监会出台了旨在规范金融秩序、防范金融系统性风险的新两融管理意见，消息一出，市盈率高达147倍、88倍、43倍的创业板、中小板、深圳主板率先开启崩盘之路，本已惊弓之鸟的上海主板也抵挡不住沉重的抛压，在短短18个交易日就出现了10次幅度超过3%的跳水行情。7月9日上午9点33分，上证指数砸破了“原始通道上轨”3428点，宣告始于日的“泡沫牛”彻底终结！
　　千股跌停
　　时间：日~8月17日
　　基本事实：18个交易日沪指最大跌幅34.85%，引起了市场各方人士对金融危机的质疑，更让管理层忧心忡忡。自6月28日央行宣布降息降准，至7月8日决策层先后出台了36项措施驰援A股。7月9日，公安部会同证监会联合排查恶意卖空股票、央行向证金公司提供充足再贷款、国资委要求每天报送国企二级市场增持情况、银监会允许对过期股票质押展期、证监会提供充裕资金用于申购公募基金、保监会不得强制要求券商提前还款、基金业协会支持以私募形式增持股票。利好累积效应终于让A股从之前的“千股跌停”、“千股涨停到千股跌停”、“千股停牌”变为连续3个交易日的“千股涨停”奇观，不少宣布增持自家股票的上市公司纷纷复牌，演绎了“千股复牌”的又一极端场景。然而，市场始终充斥着悲观情绪，导致市场多次上演“千股涨停”到“千股跌停”又“千股涨停”的戏码。
　　再度崩盘
　　时间：日~8月26日
　　基本事实：8月18日-25日，上证指数在短短6个交易日里，除19日上涨1.23%外，其余几天分别狂泻6.15%、3.42%、4.27%、8.49%、7.63%，累计跌幅高达26.42%，尤其是24、25日连续两天没有任何热点板块、超过2000股跌停、股指期货合约全线跌停。A股市场的恐慌情绪，让本来就高处不胜寒的亚太欧美股市纷纷崩盘，其中美国道琼斯指数更是在8月24日盘中狂跌1089.42点，创出该指数开板131年来最多下跌点数纪录。
　　艰难止跌
　　时间：日~9月30日
　　基本事实：面对严峻的国内外经济形势，央行再次降准降息救市并且连续实施逆回购，管理层公布养老金入市方案，证监会密集执法打击恶意做空势力并将操纵者绳之以法，中金所限仓客户等措施不断出台。系列利好让股市又一次止住了崩溃的步伐。不过，美联储加息举棋不定，德国大众汽车作弊丑闻曝光，令投资者对世界经济前景蒙上了一层厚厚的阴影，从而导致资本市场从9月17日开始再次陷入凄风冷雨中，也使得上证指数三次冲击3200点关键位失败后，三次考验3000点整数关。
　　四季度展望
　　沪指有望迎来千点大反弹
　　商报记者 李晶
　　尽管沪指三季度大幅收阴，但配资清场使得做空动能枯竭，新的机会和行情在低迷中酝酿；同时，宏观经济在政策促投资稳增长的措施刺激下，四季度将迎来止跌企稳。在多重向好因数推动下，四季度沪指有望迎来千点大反弹。
　　四季度末经济将筑底
　　谈到今年四季度宏观经济发展情况，中信金通证券首席分析师钱向劲认为，“8月份进出口总值同比下降9.7%，大幅低于预期，而9月23日财新PMI预览值达到47，创下2009年3月以来的最低值，使得部分经济学家预期三季度GDP增长将低至6.5。这说明四季度宏观经济仍将面临探底走向，只是在财政部、发改委等部门相继加大政策力度，力图促投资稳增长的背景下，经济回落跌幅将趋缓，宏观经济反弹底部在四季度末会若隐若现。”
　　钱向劲指出，“三季度以来A股下跌超出预期，市场做空动能已得到较好释放。缩量虽然显示出资金参与意愿有限，但更大程度上预示着做空力量的衰竭。同时，在各方预期充分的背景下，四季度配资清理对沪深两市形成的冲击较前期相比无疑将明显减轻。此外，随着四季度美联储加息情况的明朗化，市场担忧心理将彻底消化，市场反弹的积极因素会不断增加。因此，A股将在四季度中期将形成一次阶段性反弹的条件。”
　　大反弹需满足两条件
　　对于A股市场四季度运行情况，分析师何锦晖认为，“在经济下滑的情况下，传统行业处于消化富裕产能的过程中，带动市场的新经济、新科技能否异军突起，需要其成长性的持续发酵。目前来看，新能源汽车、三网融合、大数据和国企改革等方面政策利好均给市场带来更多的投资机会，特别是四季度出现的事件性机会将给市场注入新的上升动力，其中包括十八届五中全会召开、十三个五年计划的亮相等。特别是国企改革、新能源政策的不断出台，将成为下一波行情启动和助力的基础条件。”
　　何锦晖指出，从阶段性行情的市场层面看，至少需要两方面的条件：一是需要基金大规模入市的支持，二是需要市场持续的赢利效应。从上面两点看，四季度前期产生阶段性行情的可能性小，而四季度中期出于对经济反弹的预期、对股票估值的认同、加上政策措施的推动，市场将产生一波千点阶段性行情。具体来看，10月份A股仍然围绕继续低位震荡，到了11月上旬，随着部分经济数据的筑底反弹，A股将从3100点展开反弹，中旬达到3300点，下旬达到3500点；12月，随着经济数据出现强劲反弹，A股会继续向上，12月中旬反弹达到4000点附近，并在12月下旬上摸4200点。”
　　节后掘金
　　政策主题等四类股潜力大
　　商报记者 李扬帆
　　具体操作上，市场分析人士认为，节后可重点关注三季报优质股、政策主题股、重组概念股及超跌低价股。
　　三季报优质股
　　今年A股上市公司的三季报披露工作将于10月9日正式启动，而以、、为代表的三季报绩优股已经在9月份获得多方资金的积极关注。投资顾问张涛指出，当行情持续波动时，高成长性个股具备更强的抗风险能力。由于宏观经济低位运行的格局尚未改变，今年上市公司三季报整体业绩预期较为平淡，已公布的上市公司三季报预告的整体业绩预喜率不足六成，在此背景下，依靠主营业务实现三季报业绩超预期的个股(通常三季报业绩预增速超过50%且优于去年同期水平)、行业成长前景广阔竞争优势明显以及半年报预收账款规模高于上半年净利润规模的个股将更容易获得股价支撑。
　　潜力个股：、、、
　　政策主题股
　　尽管政策主题股屡屡沦为三季度暴跌行情中的重灾区，不过随着、等政策主题股在9月下旬陆续走强，政策主题股的投资机会再度获得市场的积极关注。长城证券投资顾问龚科认为，10月份召开的十八届五中全会将讨论十三五规划，由此将衍生出一系列的政策主题投资机会，以上海、新疆为代表的区域经济概念股；以城市地下管廊建设、环保等为代表的稳增长概念股；以中国自造2025、新能源汽车、信息经济、现代服务为代表的经济升级转型概念股有望在节后大盘企稳后反复活跃。
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　　重组概念股
　　随着四部委发文鼓励上市公司兼并重组以及国企改革顶层设计方案出炉，A股市场在进入9月份之后迎来重组并购的高峰，、等重组题材股也在近期备受市场青睐。投资顾问周明指出，随着四季度的到来，大多数具备重组预期的上市公司都在此期间拿出了“说法”，而上半年运作资产重组的上市公司也在此时迎来开花结果的时刻，建议投资者可以重点追踪那些具有国资背景、企业资金较为充裕、处于政策鼓励兼并重组的行业、今年三季度以来大量获得机构投资者调研的上市公司，这类公司运作资产重组的可能性和成功率都较高，布局方向则以钢铁、军工航天、船舶航运、铁路基建为主。
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　　超跌低价股
　　交易数据显示，在三季度的暴跌行情中有多达1675只个股遭遇了30%以上的股价区间跌幅，但最近三个交易日以来，以、为代表的低估值低价股却表现出色。投资顾问陈德认为，由于市场前期持续大跌，必然有部分股票估值和股价已经进入合理区间甚至存在低估的可能，一旦市场企稳，有两类低估值低价股票最有可能率先表现：一类是自身没有受到重大利空冲击但跌幅超过50%、估值低于行业平均水平、缩量下跌且接近重要支撑位的低价低估值股。其次是A股股价相对于对应的H股或B股股价有明显折价的个股。
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　　导读：
　　十大券商透视四季度行情：市场已出现较强筑底信号
　　沪指仍处于A浪调整中 10月下跌概率大
　　股市大行情惊现八大怪
　　机构一致看好A股四季度反弹 六大板块龙头股蓄势待发
　　十大券商透视四季度行情：市场已出现较强筑底信号
　　：中级反弹只差一个条件就成真
　　市场进入 "911到双十二"中级反弹起点证真期间，关键信号证真概率不断增大。目前去杠杆加引入市场几成定论，人事发令枪已经打响，管理思路转变明显，还差一个流动性超出对冲范围。如果流动性迟迟没有放松，会影响到反弹高度，如果及时放松，那么中级反弹完美实现。从历史经验来看，四季度往往也是市场变盘的节点。证真后市场反弹以蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏展开。根据中级反弹展开的节奏和特点，建议投资者重点关注业绩与市场弹性相对更好的板块。
　　行业配置:银行、非银金融、有色、、电力设备、家电板块
　　重点推荐标的:建议投资者重点关注金融、医药、轻工制造、商贸零售、餐饮旅游、电力、计算机、传媒等行业;主题方面重点关注迪士尼、汽车与充电桩、核能核电、网络安全与大数据、、在线旅游、石墨烯等概念板块。
　　(601377)：四季度或有中级反弹 精选确定性题材投资
　　四季度行情，是跌深反弹，也是大分化行情。对于增量资金短期大规模入市的难度大，股市以存量资金为主、增量资金为辅，需要专业化投资、精细化投资。
　　四季度行业配置策略:中线布局，攻防兼备，配置绩优蓝筹，但决胜于精选"新兴产业"成长股，"优质成长股"将走出独立行情，有相对收益。具体而言：精选"新兴产业"优质成长股，寻找"吐血大甩卖的钻石";大盘蓝筹股"类债券"，适合保守型配置，反弹时的弹性相对较小;消费类蓝筹，有望迎来四季度估值切换行情，适合在市场震荡时逢低买入、提升配置。
　　投资机会：大机会仍在新兴产业、转型经济领域。跟随中央找机会：稳增长和调结构的公约数、十三五规划，重点看好先进制造业。跟随产业资本找机会：重点看好互联网消费相关细分机会等;现代服务业。可以根据产业资本的行为寻找股价安全边际：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票;主题投资：""和。
　　：风险偏好有望企稳
　　A股风险偏好可望在四季度初低位企稳。我们估计监管机构对于伞形信托等其他违规交易端口的清理可能正接近阶段性尾声，市场对这部分影响的估计也在明朗化。在此过程中监管层及时、有效地管理市场预期，整体市场所面临的金融风险得到了有效控制。场内两融也降到了9400亿相当于2014年12月中旬的水平。另一个影响风险偏好的因素是汇率问题。访美日期将近，美元兑离岸人民币汇率在美联储不加息后进一步稳固。A股风险偏好经历两波快速下降后将逐渐企稳，主题投资活跃度将逐步上升。继续维持推荐高股息率、确定性强、有业绩的板块。我们认为A股仍将在短期在点核心区间波动，建议当下应该提升对主题投资的重视。
　　主题投资推荐：、自贸区、、信息经济以及汽车主题。第一，《意见》加快实施""战略。制造输出，高铁和核电推荐：(000425)/(300004);第二，《意见》优化对外开放区域布局，自贸区受益标的：(600648);第三，习近平主席访美的两大议题，和清洁能源。受益标的：(300369);汽车推荐：(002466);第四，十三五规划吹风临近，信息经济首次纳入五年规划将成为十三五规划最大亮点，推荐：(600487)。我们维持对有业绩板块的配臵推荐高股息率的行业，包括银行、地产、交通运输中的铁路与机场、家电中的白电、汽车;业绩与估值具有高性价比的行业，包括、公用事业中的电力;获益于财政政策发力的行业，包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。
　　(600837)：市场在酝酿转机 保持多头思维
　　过去一段时间，市场成交量大幅萎缩，观望氛围浓厚，宏观面汇率担忧和微观面清理配资冲击的两大乌云将逐步褪去，市场有望步入第二步的风险偏好提升。市场正在酝酿转机，建议继续保持多头思维。重建之路夭折的风险是，海外金融市场波动、国内主动刺破信用风险。
　　主题投资推荐：中期聚焦"十三五"或聚焦制造升级、信息经济、现代服务。这些领域仍是新兴的成长股，考察各个行业中的一线成长股，构建漂亮30组合，持续回调后，动态PE已经降至30倍左右。另外大上海主题我们已经推荐半年，但展望未来，迪士尼、、科创中心三重催化仍将不断，仍是年内确定性较强的好主题。个股如、(600818)、(600895)、(600754)、(600663)、(600630)、(600835)、(600626)、(600820)，及本地商业零售股。
　　(000166)：从容而扎实精选成长
　　1.美联储推迟加息尘埃落定，中长期仍有隐忧。2.清理配资对于风险偏好的边际影响正在减弱。3.创业板2016=上证综指2009?因为看得长远，所以短期不悲观。3.从容些，扎实些，精选优质成长。
　　主题投资推荐：重点关注环保、汽车、医疗服务、电气设备等景气度较高的子行业，以及中推进速度较快，方案更符合A股市场偏好的地方的投资机会。"高股息"标的仍值得持续关注。十八届五中全会临近，密切关注"十三五"规划中可能超预期的子领域。或者自下而上从高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等角度寻找个股。
　　(600999):市场仍然缺乏趋势性机会
　　当前市场的格局仍然处于弱市的区间震荡和存量博弈，仍然缺乏趋势性机会。投资者应更关注业绩持续兑现的能力，与此同时投资者需要密切关注来自周期性行业企稳的价格信号。
　　主题投资推荐：当前短线的博弈仍然是投资者预期有事件催化，或者是基本面反转的主题轮动，如果觉得轮动难以把握，又不想轻仓离场观望的投资者，当前仍然可以自下而上坚守有业绩支撑估值相对合理的白马成长和低估值蓝筹。
　　(002736)：小仓位寻找预期未达板块
　　一般而言市场缩量是见底信号之一，上周五市场明显缩量，但仍不足以判断发令枪已响。所谓地量从历史经验看需要一个水平确认过程;可能有人抢跑但也可能属于热身阶段的试跑。
　　主题投资推荐：维持区间震荡的看法，小仓位寻找预期未达板块，不建议追涨主席访美主题和国改主题，建议积极关注国防军工。
　　(600109)：A股短平长多 回避高估值个股
　　信心的恢复与重建需要较长的时间。目前来看，或存在超跌后的局部反弹，但市场的趋势性反转所需的各项条件仍显得不够。国内经济下行压力仍存在，国内经济下行背景下建议关注资金流向的数据。另外，三季度上市公司业绩存在较多的不确定性，识别雷区个股成为当务之急。后市仍将延续震荡的格局，维持"短平长多"的观点。
　　板块配置：建议回避些高估值，纯讲故事的中小市值个股，主要配置消费类板块中的休闲服务、白酒，低估值的电力、银行，受益于政策预期的充电桩、环保、等。
　　(000776)：等待确定性机会 四季度将现乐观信号
　　四季度A股乐观信号或可出现，需等待投资者情绪和环境的共振。首席经济学家刘煜辉博士认为中国汇率持续贬值可操作性较小，年底前投资者风险偏好将出现纠偏机会。
　　行业配置上:关注ROE中枢能持续上行的行业，包括移动支付、环保、软件、医疗服务。
　　四季度行业配置策略:下半年保增长将是政策核心，从保增长的角度出发关注目前仍未投资过剩的水利与环保，同时关注经济下行严重的东北地区。此外，预计下半年将会有政策落地，值得继续关注。事件方面，重点关注迪士尼主题，在明年开园之前，迪士尼主题还将持续有催化剂出现。景气方面，关注短期景气与中期空间兼备的汽车主题。公司诉求方面，建议关注定增破发、高杠杆员工持股与大股东股权高位质押的情况。
　　:走在蓄势之路上
　　宏观经济企稳之有待基建投资的发力、宽松货币政策之有望实质意义上延续和市场信心修复之时间是最好的理疗师,共同构成四季度A 股市场运行的宏观背景。我们预判四季度A 股大盘将以震荡筑底、积蓄量能为主要格局。基本面分析角度,股权风险溢价在当前A 股市场估值中起主导作用,股权风险溢价对应市场信心,需要宏观外力来重塑;技术面分析角度,上证综指整体处于下行通道,需要时间震荡筑底、消化套牢盘。我们对四季度A 股行情既不过分乐观,也不过分悲观,市场走在蓄势之路上。
　　行业配置:银行、家用电器、、公用事业、建筑建材和农业
　　四季度行业配置策略:布局防御为主,参与反弹为辅。以布局防御板块角度, 我们总体思路是回归基本面、回归业绩。从动态估值水平出发,我们选取银行和家用电器;从传统防御价值出发,我们选取和公用事业;从潜在政策刺激出发,我们选取建筑建材和农业。以参与阶段性反弹行情角度,我们总体思路是围绕"事件驱动、政策刺激、超跌反弹"等三大反弹行情驱动力,从超跌股、高弹性和小盘股等三个维度自下而上精选受益板块和个股。
　　主题投资:、环保、体育、智能制造、汽车和迪斯尼
　　改革与创新成为宏观经济转型与升级时代下的主题,投影到A 股市场投资策略就是聚焦主题投资,我们在四季度建议关注、环保、体育、智能制造、汽车以及迪斯尼等主题投资。当然主题投资基本以事件性驱动为主,其行情发展具有突发性和爆发性的特点,需要投资者自下而上快速把握和灵活操作。
[第01页]&[]&[]&[]&&&巴菲特“变”了：大举买入这两类股票 : 经理人分享
巴菲特“变”了：大举买入这两类股票
“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（以下称伯克希尔公司）2016年四季度持仓细节一经公布，便引来全球投资界热议纷纷，称股神在几十年的投资生涯中“变了”。
值得注意的是，《每日经济新闻》记者查询伯克希尔公司近40年（从1977至今）十大重仓股发现，2016年确实是巴菲特持仓变化显著的一年。除了几十年如一日地热爱着消费股和金融股外，巴菲特在去年三四季度还大举买入曾经坚决不碰的科技股和航空股，并在去年四季度几乎清空了一直“钟爱”的沃尔玛股票。
在多年投资生涯中，巴菲特的投资思路为何有着如此巨大的变化，在这个变化如此之快的世界，股神真的变了吗？《每日经济新闻》邀请到中美两国最著名的巴菲特研究专家，有“最懂巴菲特的中国人”之称的专业人士刘建位，以及伯克希尔公司股东之一，研究巴菲特25年之久的马里兰大学史密斯商学院金融学院教授戴维·卡斯，共解巴菲特投资之道的新变化。
●多年不变重仓消费、金融股票
“全球投资界对巴菲特的研究已经多如牛毛，而其近40年的投资风格异常清楚。”在接受《每日经济新闻》记者专访时，伯克希尔公司股东之一，研究巴菲特25年之久的马里兰大学史密斯商学院金融学院教授戴维·卡斯对巴菲特投资历史如数家珍。
例如从1977年到1991年长达15年的时间里，巴菲特始终喜欢《华盛顿邮报》，这家全球首屈一指的报纸公司一直都是伯克希尔前五大重仓股，即便1992年后《华盛顿邮报》跌出了前五大重仓股，但仍位居前十。
“大家熟知的可口可乐公司更不用说。”戴维·卡斯表示，1988年，巴菲特开始买入可口可乐公司股份，位列伯克希尔当年投资第三大重仓股，占整个投资比例的21%。一直到1989年春天，巴菲特已经买下了价值10.7亿美元的可口可乐公司股票，占该公司总股本的7%。就在当年，可口可乐公司就成为了伯克希尔第一大重仓股，占整个投资组合比例的35%。
在而后的多年中，这家只凭一张神秘配方调成汽水闻名全球的饮料公司，一直稳居伯克希尔第一大重仓股。直到2016年四季度，伯克希尔公司仍持有4亿股的可口可乐公司股票，占整个投资组合比例11.2%，是其第三大重仓股。
此外，在巴菲特近40年的投资生涯中，地位堪比可口可乐的另一家公司是富国银行，这也是股神投资金融股的典型案例。
戴维·卡斯称，1989年，巴菲特买入了富国银行约85万股，当1990年股价下跌后，他又大幅买入，年底共持有500万股，占富国银行总股数的9.7%，接近无需向美联储申报的10%上限，总买入成本为2.89亿美元。巴菲特在1992年和1993年继续增持了富国银行的股份，至1993年底，巴菲特共持有679万股。如今，2016年四季度末，巴菲特仍持有4.79亿股富国银行股份，占整个投资组合17.86%。
“历史数据很清晰地显示，以可口可乐、宝洁、吉列为代表的消费行业在巴菲特的重仓股中占有绝对领先的地位。其次是运通、富国为代表的金融业，然后是能源和早期少量投资的基本原料、航空等行业。”戴维·卡斯总结到，“且巴菲特购买消费股有一个特征，基本都是快速消费行业，而且这些重仓股的产品和服务在生命周期上几乎都是无始无终的，生命周期无限长的快速消费品是巴菲特核心重仓股的第一特点。”
●大手笔增持苹果公司股票
“2016年伯克希尔公司的持仓变化，是最令投资界惊奇的。”作为伯克希尔公司股东之一，研究了大半辈子巴菲特的戴维·卡斯也感到不可思议，但却又称这在情理之中。
从2016年四季度的持仓看，伯克希尔哈撒韦持有苹果公司5736万股，占整个投资组合的比例为4.48%，是伯克希尔第7大重仓股。而去年三季度末，伯克希尔持有1523万股苹果公司股票，四季度持仓量是三季度的3.77倍。而这样的决策，却与巴菲特多年前宣称的不碰科技股相悖。彼时巴菲特表示，因为科技企业相对短寿，寿命长的公司又难以识别。
值得注意的是，肩负“最懂巴菲特的中国人”美誉的专业投资人刘建位与戴维·卡斯对巴菲特大手笔增持苹果公司股票的看法基本一致。
在媒体的报道中称，巴菲特参与了苹果股票购买的决定。但戴维·卡斯在接受《每日经济新闻》记者专访时认为，应该是两位看好苹果公司的投资经理说服了巴菲特。因在这两位经理看来，苹果公司拥有着广阔的增长潜力，未来5~10年仍有发展空间，是一只价值股。
而刘建位认为巴菲特的老搭档查理·芒格的解释最能反映现象背后的本质：巴菲特在进化，改变自己的投资策略，以适应经济和市场的变化。
如今的智能手机已是日用必须消费品，但在投资商看来却仍被视作科技行业，而不是消费行业。“可以说的是，巴菲特变了，接受了科技产品已经成为必需品的现实。与此同时，苹果也变了，越来越像一只稳健的消费股。”刘建位表示。
●大规模购入四大航空股票
戴维·卡斯曾说，巴菲特的投资逻辑一直非常清楚，去年投资科技股如是，去年投资航空股也如是。伯克希尔公司在去年三季度建仓航空股，去年四季度不断加仓。去年四季度，伯克希尔公司新买入了西南航空公司的4320万股，价值为21.5亿美元；将达美航空公司的股票增持了848%，至6000万股，价值为29.5亿美元；同时还增持了美国航空集团的股票。
“但其实他的逻辑很清楚，近几年美国航空业不断并购整合，四大航空公司占据了80%的美国国内市场份额，因此航空公司间的价格竞争相对较少，未来盈利空间广大。”
巴菲特去年三四季度大规模建仓美国四大航空股，基本上四只股票持股市值都是20多亿美元，合在一起的话，超过90亿美元，可以排到巴菲特组合中的第6大重仓股。
“从过去20年几乎可以说赌咒发誓再也不会投资航空股，到现在投资航空股90多亿美元，是巴菲特不断否定自己的过程。”刘建位称。
巴菲特如此“打脸”的决定，是刘建位万万没想到的。刘建位表示，据他个人猜测，巴菲特肯定是看到航空业基本面的重大变化，航油这个最大的运营成本因素大幅降低，而且网络售票让航空公司摆脱代理商直接售票给客户，掌握更多定价权，销售成本也更低。航空公司成本更低，但定价权更大，开始朝巴菲特喜欢的公司类型转化。
●卖出沃尔玛因电商兴起
在戴维·卡斯看来，巴菲特之所以几乎清仓全球最大实体零售商沃尔玛的股票，正是传统实体零售行业与风生水起的电商之间矛盾的具体表现。沃尔玛此类的实体零售比电商亚马逊有着更高的结构成本，随着时间的推移和当下经济的发展，逐渐衰落是很有可能的。
在美国，电商的发展已经是压倒性趋势。美国统计局数据显示，今年1月，美国非实体零售商取得了14.5%的年销售增长率。沃尔玛最近几年也试图跟上潮流，但显然亚马逊才是电商龙头。
巴菲特从2005年起投资沃尔玛股票，到2015年底时，共持有6000万股沃尔玛股票。但多年来，沃尔玛的股价表现不佳，在2015年，标普500指数上涨80%，沃尔玛的股票却只涨了32%，表现远远逊于大盘。因此巴菲特几乎清空其股票，也是正常的投资行为。
刘建位则认为，和投资科技股、航空股的逻辑一样，巴菲特肯定看到网购成为主流购物方式之一的巨大变化，因此在去年四季度几乎清空沃尔玛公司股票，减持幅度高达89%。巴菲特经常说，自己思考的是未来十年公司竞争优势的可持续性。毫无疑问，电商对沃尔玛的冲击巨大，未来十年只会更大。但是巴菲特选股的基本原则始终不变：好公司、好管理、好价格。
刘建位表示，他非常佩服巴菲特否定自己的勇气，从过去二十年一直非常看好沃尔玛，到现在清仓沃尔玛，否定自己，非常不容易。
●行业轮换是巴菲特在顺势而为
从重仓消费股、金融股，到加大对科技股、航空股的投资，表面上看来是非常简单的一条线，但其实背后却隐藏着较为严密的投资逻辑。
刘建位向记者解释称，巴菲特的投资风格有三个特点。第一是集中投资，重仓股仓位非常重。2016年底，1500亿美元的组合，只有47只股票。前10大股票市值占组合八成，前5大重仓股占三分之二，可以说巴菲特的重仓股仓位非常重；第二是长期投资，巴菲特现在前五大重仓股中，排名第二的富国银行，排名第三的可口可乐，排名第五的美国运通，都是二三十年前建仓的股票，一直持有至今，中间还曾经大手笔加仓；第三是重仓消费和金融两大板块。可以说三十多年前巴菲特开始重仓消费股，可口可乐一直是第一大重仓股。2007年美国发生金融危机，巴菲特逆势大量买入银行股，富国银行变成第一大重仓股。现在美国经济反弹，比金融危机之前又涨了50%以上，巴菲特又开始把更多资金转到并购，现在卡夫亨氏成了第一大重仓股。
“这三十多年来，经济变化巨大，行业变化巨大，市场变化巨大，巴菲特重仓股随之变化是必然的，但是巴菲特选股的基本标准始终不变，巴菲特看的是企业的长期竞争优势和可持续盈利能力。”刘建位如此评价过去一年巴菲特重仓股变化的原因。
●巴菲特其实不断与时俱进
值得注意的是，刘建位向《每日经济新闻》记者表示，巴菲特最大的两个苦恼是公司资产规模超过500亿美元，手上的现金一度超过700亿美元。他必须为这些资金寻找出路。第一必须规模大，才能花掉更多的现金，才能明显提高公司的净资产收益率（ROE）。现在只有四个行业有巨无霸企业——消费、金融、能源、科技。
“前三个行业巴菲特已经投资很多了，好机会不多了。而且随着科技成为人类生活不可缺少的必需品之后，像IBM和苹果的盈利性和稳定性完全不亚于可口可乐，都开始满足巴菲特的选股标准。”刘建位表示。
刘建位指出，巴菲特一直在不断进化，不断与时俱进。他的股票投资基本原则始终没变，但具体操作不断随着经济和市场的变化而变化，同时也是随着公司资产规模和资金规模变得巨大而变化。
如果巴菲特只是选择盈利很高但往往估值也很高的消费股，现在规模很大又盈利很好，而且股价合理的股票极少，长期不投资会让他手上会积压上千亿美元现金，让伯克希尔公司盈利能力大幅下滑。
但是规模大了，巴菲特只能买大公司。消费股找到好的大盘股，巴菲特进入金融股，后来抓住金融危机的机会，大幅度追加金融股投资。后利用大家普遍不看好科技股的机会，巴菲特开始投资科技股，2011年买入IBM100多亿美元，去年买入苹果66亿美元。也许大家觉得巴菲特这是大手笔，其实对于整个组合1500亿美元的规模来说，苹果只占4.5%。
戴维·卡斯：
马里兰大学史密斯商学院金融学院教授戴维·卡斯（David Kass），伯克希尔·哈撒韦公司股东之一，专注研究巴菲特25年。他曾与学生一起，与巴菲特进行过面对面访谈，定期参加伯克希尔公司股东大会。他常年接受全球顶级财经媒体《华尔街日报》、《金融时报》等关于巴菲特的采访，著有巴菲特和伯克希尔评论博客。
复旦大学国际金融硕士，上海社科院经济学博士。15年证券从业经历，十多年来专注于研究巴菲特和传播巴菲特，人称“最懂巴菲特的中国人”，最近十年在全国各地演讲一百多场解读巴菲特投资成功之道。他先后出版了多部研究巴菲特的书籍，如《巴菲特选股10招》、《巴菲特教你买基金》、《巴菲特基金投资6招》等专著。
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作者：佚名
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