清盘基金可否自愿做到不要让投资者亏钱
　　从一只亏损QDII的拟清盘说起
　　为了整个公募基金行业，清盘的基金、相关基金公司是否可以自愿做到不要让投资者亏钱呢？这个提议根本就不是坏事，它实际上是个大大的好事！相关各方不妨静下心来，算一算大账。要勇于创新，只要真正注重维护持有人利益，只要合法合规，仔细斟酌，尽可大胆尝试
　　⊙王群航(,)○编辑 于勇
　　基金公司自主地对实施清盘，是境内基金市场上去年下半年才开始有的一项新鲜事。不过，之前清盘的那些基金，都是总体上没有让投资者亏损的产品，现在，终于有亏损的基金――泰达宏利全球新格局QDII――也想清盘了。对于这种情况，必须重点关注。
　　一个很好反映QDII现状的样本
　　（一）命运多舛的泰达宏利全球新格局QDII
　　泰达宏利基金管理公司8月20日发布公告，拟于9月7日起，以通讯方式召开持有人大会，对终止旗下泰达宏利全球新格局QDII的基金合同有关事项进行表决。如果表决获得通过，泰达宏利全球新格局将成为第一只清盘的QDII、第一只清盘的主动权益类基金、第一只清盘时累计净值低于面值的基金。
　　累计净值低于面值，表明该基金不仅自成立以来没有给投资者赚到钱，而且还让广大投资者赔了不少钱、陪了不少时间、陪了不少机会。四年多来，境外市场机会颇多，他们是通过一种什么样的努力，才能够做到就是不赚钱的呢？
　　参看图一，该基金的成立规模不大，仅为4.42亿元。稍后，随着帮忙资金的退出，从第一份季报披露开始，它的资产净值就长期在1亿元之下。在其连续披露的15份季报中，有11份季报里的资产净值不足5000万元，即清盘警示之核心指标之下。
　　（二）绝大多数QDII日子不好过
　　泰达宏利全球新格局在QDII上的折戟，是公募基金全行业整体在QDII上所遭遇之困境的一个折射。为此，我们可以通过三个图表来非常形象地看个明白。
　　首先，总规模上不来。图二显示的是中国公募基金市场QDII自成立以来的资产净值总规模变动图，数据取自基金的季度报告，初值曾经高于1000亿元，之后虽然不断下降、振荡，但是到了今年第二季度却有明显的快速回升。是终于止跌了吗？不是。根据中国基金业协会日前披露的公募基金月度规模数据，7月底，QDII的资产总净值已经快速下降到了611.84亿元，回归到了之前的常态震荡区间。一个月就快速减少近300亿元，减幅超过了30%。一个发展了将近八年的子行业，资产总规模长期在600亿元左右徘徊，正常吗？
　　其次，基均规模趴在底部。QDII在中国境内公募基金市场的起步非常高调：募集时，单只产品的认购量曾经在(,)这只基金上创出历史峰值：1162.61亿元，之后的配售比例为25.8%，成立规模为295.72亿元。前四只QDII，募集规模上限都是300亿元。但是现在，参看图三，即全体QDII自成立以来的基均规模变动情况，我们可以非常触目惊心地看到：全部QDII的基均规模长期趴在底部，不过，看图形，似乎在第二季度末略有抬头，但是如果按照7月末的数据再来算一下，并扣除四只老基金的存量规模，其他QDII的7月末基均规模仅为3.83亿元。非常小！在这个子行业中，后发行的绝大多数QDII都做不大。一个发展了将近8年的子行业，基均规模近三年全部低于10亿元，正常吗？
　　第三，普遍性亏损。QDII为什么做不大？因为业绩不好。我们可以从这样一个角度来看看QDII的整体业绩情况，即利用中国基金业协会最新公布的规模数据，本文简单测算了一个数据：单位份额平均净值，截至今年7月末，仅有QDII的单位份额平均净值低于面值，为0.846元。这说明，绝大多数QDII没有为投资者创造出绝对收益。一个发展了将近8年的子行业，业绩竟然如此，正常吗？为什么会这样？因为研究、投资的实力均远远不够。
　　如何运作好清盘
　　通过以上连续三个反问，我们能够充分地体会到：屡战屡败，屡败屡战，QDII这个子行业的发展太艰难了。
　　我赞成清盘！不熟悉海外市场，严重缺乏研究人员、投资人员，登记、托管、清算、交易、申购、赎回等流程都非常复杂和低效，事倍功不半，严重浪费人力、物力，业绩不好，拖累公司的声誉，这样的产品，早就应该清盘了。
　　但是，我建议：为了整个公募基金行业，清盘的基金、相关基金公司是否可以自愿做到不要让投资者亏钱呢？即：若累计净值低于面值，基金公司方面是否可以自愿补足这个差额呢？从行业、从公司、从泰达宏利的角度出发，这个提议其实根本就不是坏事，它实际上是个大大的好事！相关各方不妨静下心来，算一算大账。
　　（一）即使赔付，总金额其实不大。以泰达宏利全球新格局QDII为例，其6月末的份额规模为770.89万份；8月20日，该基金的累计净值为0.888元。以这两个数据来模拟测算一下，其赔付额不过92万元左右。通过该基金的年报，我们可以看到，过去四年多来，泰达宏利在该基金上的管理费收入合计为360多万元。这就是说，该公司仅仅把已收入的一小部分赔付给了最后的持有人。
　　赔付的对象，本文建议仅仅给予坚持到最后的持有人。因为人家的坚持，所以必须感动，必须适度赔付。至于已经赎回的投资者，就不必赔付了，因为他们的赎回行为表明了他们对于风险的认可。至于有人提出要让基金公司退出全部的已收取管理费，这个完全没有必要。
　　（二）亏损基金的清盘赔付，也可以营销。社会责任的展现，仅仅是一个方面。这里有一个技术问题，即赔付对象的确定，以什么日子为赔付权益的登记日呢？是召开关于清盘之持有人大会公告的发布日，还是公告的通过日，还是其他某个日子？这里有一个玄机：如果基金公司承诺赔付，并且把登记日的标准告知后，若有机会，必然会吸引来一些套利资金申购。这时，如果申购的量大了，使得相关QDII的资产规模超过了5000万元，该基金就可以不必清盘了；如果不足5000万元，清盘。
　　因此，把赔付和登记日的确定结合起来，给投资者一个选择的机会。原持有人可以增加申购，新持有人也可以申购。这就是博弈。如此往复，可以让拟清盘基金成为一个“概念”，从投资者的角度来看，可以博弈；从基金公司的角度来看，是规模维护，可以提高他们的管理积极性，市场机会或许就会在继续坚持一下之后。
　　（三）要勇于创新，不要总是照搬境外。对于我的亏损基金清盘自愿补偿建议，立即就有不止一个人问我：境外是怎么做的？我没有去查看境外是怎么做的，也不想去查。我觉得，我们需要真正的创新，而非基于舶来的虚假创新。
　　关于创新，我一贯认为：只要真正注重维护持有人利益，只要合法合规，仔细斟酌，大胆尝试。
　　（四）不要太小家子气。对于我的亏损基金清盘自愿补偿建议，有从业人员告诉我：如果是这样，他们就不清盘了，看看谁能够耗得到最后。说出这种话，既幼稚，更无赖。若果真如此，真正吃亏的其实是基金公司。还是以泰达宏利全球新格局QDII为例，该基金自2011年以来各年的管理费收入分别为125.85万元、93.2万元、82.77万元、55.53万元，这么微薄的管理费收入，并且还是在逐年降低，够支付一个基金经理的工资吗？其他成本呢？
　　（五）长远发展、特色发展、专业发展。这些发展方式、目标，都是在一些基金公司的运作中才能够显现出来的。此次泰达宏利基金公司拟清盘泰达宏利全球新格局QDII，应该是该公司高层今年以来所发生的一些重大变化之后的必然。此次该基金拟清盘，或许与该公司新管理层的上任、调整公司的发展战略等做法有关。就该公司的发展状况来看，这种调整非常有必要，泰达宏利的涅、新生或许就此开始。
　　（作者系济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任，本人仅代表作者个人观点）
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清盘价值取决于其清盘日的持有证券的市场价值。
若市场价值高于成本价值，则不会有损失，
若市场价值低于成本价值，则有损失。
基金清盘清盘后个人投入的钱会根据基金净值原封不动地回到投资者的账户
从一只亏损QDII的拟清盘说起
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网络问题，请稍后重试基金清盘了 我们怎么办
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　　8月16日，披露，汇添富28天理财基金拟召开基金份额持有人大会，讨论终止运作事项。若最终方案通过，汇添富28天理财基金将成为基金行业发展16年来首个主动清盘的公募基金。显示，除汇添富外，还有133只基金等待清盘的命运。　　节省资源是清盘主因　　为何要主动清盘？简单一句话解释：盘子太小，不赚钱，甚至亏钱。　　近年来，公募基金行业获得超常规发展，在市场总体规模迅速扩大的同时，也带来了单个基金产品的两极分化，“迷你”基金现象日益严重。　　数据显示，截至今年第二季度，国内有133只管理资产净值在5000万以下的超级迷你基金，比去年底的69只增加了近一倍；其中20只基金规模只有1600万元左右，10只基金规模低于1000万元，最小的仅243.64万元。　　众所周知，基金的盈利模式就是靠收取管理费。换句话说，对来说，做的就是“规模”，只有规模大才能收入高。目前，国内管理费率通常在1.5%。按照基金规模最低的243.64万元的计算，一年也就只有3.6万元管理费；区区3.6万元恐怕连报销相关人员的差旅费都不够。再加上公司后台的其他管理费用，运营这只基金实际上是大幅亏损的。同样，我们筛选出来的20只规模最低的基金都面临“入不敷出”的尴尬境地。　　一般来说，基金清盘主要是因为业绩亏损、投资者不愿意申购等原因。但从业绩来看，汇添富28天理财基金处于同类产品的中上游水平。截至8月11日，其A类和B类自成立以来总回报分别为7.53%和7.98%，均为基金持有人赚得了跑赢业绩比较基准的正回报。　　赚钱的汇添富28天理财基金为何要清盘？对于清盘，汇添富人士给出两大原因，一是虽然该基金规模远在警戒线(5000万元)之上，但也属于“迷你基金”(公认为低于2亿元)之列，为维护持有人利益，决定关闭该基金。二是汇添富认为，28天产品和该公司旗下30天理财基金期限较为接近，而30天更适合投资者申购赎回习惯，因此关闭该基金以节省资源。　　未来基金清盘风险加剧　　《证券基金运作管理办法》规定：连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。尽管目前有130多家公募产品接近“红线”，但大多基金公司选择“死扛”。　　运营一天就贴一天钱，到底图什么？实际上，这些“亏而不死”的迷你型基金之所以会选择“死扛”就是为了信誉。因为一家基金公司旗下都有多只基金产品，一旦清盘一只基金总会让市场产生联想，给公司的持续营销带来负面影响。但汇添富开了先河之后，相信其他基金会根据自己的运营情况选择市场化的清盘策略。　　投资者损失不大　　在汇添富之前，公募产品中已有不少触及清盘红线，但各大基金都选择“死扛”，谁也不愿成为第一只清盘的公募基金。　　据统计，83.5%的“超级迷你基金”，是最近3年成立的。3年这一时间段恰与基金公司力推新产品的时间段契合。由于新产品审批制度的变化，2010年开始新基金数量从148只井喷到只的高水平上。大量发行新基金，但基金公司的人员和中后台运营并不能跟上产品爆发的需求，基金的运作难以取得理想的效果。一些得不到市场青睐的基金规模迅速缩水。　　业内人士介绍，一只基金的规模不论是5000万元还是100亿元，基金公司需要的清算人员、合规和信息披露等成本都是一样的，这样小规模且亏本的基金，占用了大量人力成本。　　对投资者而言，迷你基金中虽然也有业绩不错的，但对大部分股票、债券、货币投资方向的迷你基金来说，规模小意味着收益低，以及运作成本和风险增大，给投资回报造成负面影响。　　面对迷你基金，基金公司并不愿意清盘。大部分公司施展的是另一种方法：转型。比如将一只不受欢迎的甲基金，通过持有人大会变成热门投资方向的乙基金。今年1-7月，有11只迷你基金通过“转型”转变投资方向，变身新基金，并通过持续营销壮大基金规模。　　此次汇添富28天理财基金清算退市并不等于血本无归。一般来说，基金托管在，清盘会按照实际净值将资金返还给投资者。在基金财产清算后的全部剩余资产中，扣除基金财产清算费用、交纳税款并清偿基金债务后，按结转后的和持有人持有的基金份额比例进行分配。不过，汇添富表示该公司将承担清算费用，对投资者来说并没有损失。　　股票型基金清盘在处理持有股票过程中可能因抛售造成股价下跌(因清盘基金市值很小，其抛售股票产生的价格波动会较小)，减去清盘费用，会略有损失。　　基金转型一般来说对投资者基本没有损失，但投资者要关注转型后的基金与自己的风险承受能力是否匹配，以确定是否继续持有该基金。
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作者：叶辉
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(责任编辑：DF150)
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