2017股市为什么大跌 四季度股市会怎么走？_股票知识_股城股票
2017股市为什么大跌 四季度股市会怎么走？
16:31:11发布：股城股票
股票市场的结构和交易活动比发行市场（一级市场）更为复杂，其作用和影响力也更大。今年以来，股票市场的行情不如人意，一直是在一个下跌的状态。那么，2017股市为什么大跌，四季度股市会怎么走呢？
2017股市为什么大跌？
A股跌到现在这个程度，除了银行、保险和白酒板块，其他所有的板块全军覆没，比2015年股灾的破坏性更大。这显然已经不是一般的市场调整了，分明是一种系统性风险的集聚。表面上看现在没有股灾时的全面流动性危机，但现在有“闪崩”，走势本来正常的一只股票，几分钟里就打到跌停，随后就连续几天跌停。 四季度股市会怎么走
流动性危机集中在个股上，而且是轮番表演，让持股者惶惶不可终日，大批股票跌破了股灾时的最低点。事实上已经有公司因为控股股东质押的股票跌到了平仓线而紧急停牌，现在被迫补充质押股份的已有25家。很多股票再跌下去平仓盘将大量增加，到那时就不可收拾了。
很多投资者今年的资金损失超过2015年的股灾时期，这从股价走势就可见一斑。上海本地股本是国资改革概念的一面旗帜，现在基本上已经跌回到股灾时期的低点，属于重灾区;军工股本来算是抗跌品种，但近期跌跌不休，航母下水股价跳水，大飞机上天股价落地，短短一个月股价跌幅达20%;高送转被“重点监管”。
高送转股由此成为今年的特重灾区;次新股炒作年年有，但今年突然被列入“坚决打击”对象，次新股顿时血流成河。基本上所有的板块都被打压成一地鸡毛，只有少数个股成为妖股而上涨，或者是机构抱团取暖的个股还高高在上，谁也不知道什么时候会补跌。
四季度股市会怎么走？
四季度股市会怎么走呢？首先，市场的波动性和活跃度可能会有所提高，12%的年度波动率可能会被突破。第二，市场规模可能还会慢慢的增加，这会给四季度的行情发展带来一些新的变量。第三，比较知名的公司或者是稍微规模大一点的公司，可能逐渐的上市、发行。
这个也会给市场带来一些变化，市场活跃度会增加。总的来说，我觉得这个市场经过了10年的发展，它的规模、它的有效性、它的投资环境、投资人的成熟度，还有市场的纵深、市场的开放都达到了一个新的阶段。
在新的市场形势下，只有坚持价值投资、理性投资，还有余钱投资，方能更加久远。此外，我相信港股市场会更加亮丽，更加得到越来越多人的青睐。该文章内容可能包含未经证实信息，如您已证实，请点击举报，了解更多内容请查看
A股下跌的三大原因！但是……
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今天市场跌得有点多，分析原因的话就三个：
1.战争疑云带来的影响，网络传言也丰富多彩，A股投资者心里难免有点恐慌，这段时间避险品种包括黄金都在上涨，这也证明全球的避险情绪在。所幸，不需要太长时间就可以证明这恐慌值得不值得。
2.盘中有资金明确地单边做空，加剧了市场的恐惧，特别是下午许多个股的大幅下跌也是受了这股妖风的影响。
3.当然还有一个A股市场比较独特的原因，力度在加大，这对A股的影响非常大。
但是只要我们清楚地认识到哪些因素是对市场长远健康发展有利的，短期这只是心里的刺激带来的恐惧，过了这阵风，大家也就冷静下来了。国企改革结束了吗？没有。一带一路结束了吗？没有。混合所有制圆满成功了吗？没有。还是那句话，冷静思考，没有的赚钱效应，如何引导混合所有制改革呢？
天下熙熙皆为利来。
好了，更多的依旧请朋友们听老严音频更仔细的内容。
免责声明：内容仅供参考，不构成任何投资建议，买卖盈亏自担。股市有风险，！
&关键词医改避险资产Doublekill美国众议院议长保罗·瑞安上周五宣布放弃在国会推进新版医改法案，原因是共和党“内斗”不断。眼见医改案流产，决策层很快锁定了下一个目标——税改。这种形势令投资者感到不安，去年大选带来的“特朗普行情”也遭遇威胁。在上周，不仅美元及美股遭遇“双杀”，黄金及日元等避险资产的崛起更在放大这种不安。【特朗普医改案告吹下一场战役锁定税改】美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，税改方...&钱币收藏市场的繁荣现象及原因央妈增量，本意是为了让更多的人参与到钱币收藏中来，但现在看来效果并不是太好。整个钱币市场现在看来是哀鸿一片，除了硬*币版块异军突起以外，老银元沉寂多年，开始发力以外，各个板块均遭沦陷。公开发行并且加大发行量，从根本上减少了获取的难度，一定程度上减少了银行内部的腐败，并且让更多的老百姓去了解钱币，喜爱钱币，收藏钱币。但实际上参与进来钱币收藏的人多吗？制度设计本身没有问题，...&当前浏览器不支持播放音乐或语音，请在微信或其他浏览器中播放15:03老严论市来自淘股掘金（详情请听音频）今天市场跌得有点多，分析原因的话就三个：1.战争疑云带来的影响，网络传言也丰富多彩，A股投资者心里难免有点恐慌，这段时间避险品种包括黄金都在上涨，这也证明全球的避险情绪在升温。所幸，不需要太长时间就可以证明这恐慌值得不值得。2.盘中有资金明确地单边做空，加剧了市场的恐惧，特别是下午许多个股的大幅...&当前浏览器不支持播放音乐或语音，请在微信或其他浏览器中播放A股下跌的三大原因！但是……"class="pic_audio_default">15:03老严说股来自股博士简介：今天市场跌得有点多，分析原因的话就三个：1.战争疑云带来的影响，网络传言也丰富多彩，A股投资者心里难免有点恐慌，这段时间避险品种包括黄金都在上涨，这也证明全球的避险情绪在升温。所幸，不需要太长时间就可以证明这恐慌值得不值得。2...&【致股民】今天可谓是比较惨烈的一天，市场中近15只个股跌停，跌幅在5个点以上的接近200家，许多朋友的信心也被市场折磨的仅剩最后一丝气息，原本市场的涨跌就如同人的心脏一收一缩，是很正常的。但太多的朋友进场之后只想看到股价的不断拉升，只要一回调就慌乱，心里就开始琢磨：这是不是上涨结束了，如果明天再跌怎么办，明天可一定要高开呀，心里总是在默默祈祷；亲爱的粉丝们，以这种急切的心里是很难在股市中生存的。很...&
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导读：原创丨A股大跌原因分析及未来可能存在的巨大风险
原创占豪占豪占豪占豪
微信号zhanhao668
功能介绍独立思考·客观理性·中国立场·百姓视角·平实文字·分享天下事丨国际局势·财经投资·国学哲学丨著作：黄金游戏/货币战争背景 中国经济与应对方略/大博弈 中国之危与机丨2014年度自媒体百大人物/自媒体最佳表现大奖/最受中国企业关注的自媒体账号
⊙独立思考?客观理性?中国立场?百姓视角?平实文字?
今天厨娘很委屈地跟占豪说，在微博里看到有人骂你。占豪笑笑说，骂人如果能让自己腰包鼓起来那就可劲骂，可惜骂人的一般都是坏了心态的，后面往往也很难挽回损失。不过，仔细看看，骂人者还是少数，大多数老战友都清楚，占豪从8年前一直说到现在，一直说炒股是自己的事，自己首先得知道自己在干什么，要承担什么，然后才能理性投资，理所当然地获利，亏钱自然也得自己承担。心态不好，在股市显然就成了“送财童子”，这事谁愿意干谁干，都是自己做的，谁又能左右谁呢？占豪对厨娘说，一般吐吐槽不是太恶毒大可让他们吐吐槽，吐吐槽虽不能把钱赚回来，但若能舒缓一下心态，不至于憋在心里也是好事，爱谁谁吧。其实，在战友的留言、私信、邮件中，大多是能对自己负责的战友，有的战友明确说自己被套了或盈利归零了，但承认那是因为自己贪心；也有战友说这次看到占豪说5000点上下200点可能有千点调整早早逃跑躲过一劫，这两天又买银行股还赚了不少；也有战友说跑了在4000来点“为国接盘”又套进去了······其实，每天收到很多留言、私信和邮件，所作选择各不相同。为何这么多人读一个人的文章，最终选择却不同呢？因为，抉择者最终不是别人，正是自己，是自己根据自己的理解所作的选择。占豪自己从来都只分析，不引导，多年来从不推荐个股，从不主张买或者卖，分析股市只说观点，供读者参考。炒股首先是心态，其次是理念，其三才是技术，这是《黄金游戏》开篇的“黄金一二三”，不能理解这一点炒股终归是个亏。这几天，脑子里都是股市的东西，原因不在于盈亏，而在于兹事体大，影响深远。而且，当前这种情况过去占豪的确是没见过，之前也没想到会有这么一出，超出了过去的分析和评估范围。如此一来，当前这种状况背后到底是怎样的逻辑，为何会演化成现在这样的结果，就成了占豪非常感兴趣的问题。这或许是一个习惯观察、研究和思考的人的一种本能。很多很多战友给占豪转发来各种各样的消息，可以说当前市场上流行的各种说法在占豪这里基本上汇集齐了，对当前很多视角的逻辑分析也都做了思考和参考，但这些大多数的东西多是捕风捉影，缺乏严密的逻辑和证据支撑，很多分析看似很玄，但其中实际上经不起推敲的漏洞或逻辑问题却又不少。基于此，占豪从没有被任何一个分析真正说服过，也一直在思考、探索，经常陷入沉思。占豪最近几天在观察和思考各种信息、分析后，最终还是将视角落在了市场本身的运行机制、市场参与者利益这个方向。因为，资本市场，必须从机制、利益去抽丝剥茧才可能窥探到真正接近真相的逻辑。虽说现在流传的各种分析都有一定道理，但作为一个投资者，只有从市场机制本身找到根源，投资者才真正能从中汲取教训，并能在未来的市场中规避同类风险。否则，一些捕风捉影的玄幻思索，或有助于投资者找到一个不可控的理由，然后推脱掉自己的责任，却无法让自己真正地进行反思并提高。我们不能排除那些玄幻分析中的因素在背后的作用，但鉴于我们不可能掌控那些东西，故作为一个投资者，仍应该从市场的逻辑本身去思考和分析问题，因为只有从这个视角，才是对大家最有利的，是最能帮助投资者亡羊补牢并在未来实现趋利避害的。之前个人因为所掌握的信息问题，没有提前分析到这些东西，如今市场上逐渐暴露了相关的信息，占豪就有责任将这些和战友们分享，与大家共同提高，以避免未来再犯同样的错误。下面，就开始我们的分析，希望这些分析能真正对读者有用，如果感觉没用直接绕过或者直接取关均可。本周救市市场状态的观察就现在市场连续两天救没救起来的情况看，个人有两个层面的判断：一、信心问题。即，A股因机制本身的技术问题，最终在特定条件下因特定因素，引发市场多米诺骨牌效应，进而引发投资者情绪化崩盘。这本质上是市场信心遭到突然休克后的极端状态。这个视角是从大的市场状态去观察的。二、筹码问题。即，虽然政府强力救市，但鉴于当前市场超跌，很多股票已经抹去了今年涨幅，如果站在国家战略角度说牛市依然是成立的（牛市对中国战略的重要性占豪之前分析过太多，这里就不必赘述了），那么可以说当前市场是遍地黄金。因为，市场上大部分股票的股价已经回到了3000点左右。据个人得到的一些信息，从上周四、周五及本周一周二，很多大资金都在吃货，他们都认为牛市还会继续，同时都认为这个位置差不多可以吃了。与此同时，在过去数日，融资融券中的融资余额减少了至少五千亿左右。根据上海证券报的消息，截止到昨天（7月6日，本周一），沪深两市融资余额为1.77万亿，较前一个交易日（上周五）下降1363亿。而据占豪（微信号：zhanhao668）观察各论坛和各路的消息，很多普通投资者都收到了平仓的告警，这意味着本周二融资余额必然也是大幅下降的，额度恐怕不会低于前一个交易日。这也就是说，仅仅融资融券的融资业务，在过去几个交易日所扔出的筹码就会高达数千亿，而再加上那些低位跑了的筹码，以及伴随着平仓投资者手里本身所持有的筹码，这些筹码加起来恐怕得以万亿计。那么，这些筹码都去哪了？这是每个投资者都该理性思考的问题，想透了才能再想下一步市场会怎么走。本轮大跌对市场及未来的影响很多人认为早已没有了牛市，但占豪不这么看，原因是基于国家战略和国家未来发展对资本市场的需要，这决定了政府必须将股市稳下来，必须救活。考虑到中国宏观经济没问题，考虑到政府可调动资源的能力，个人不认为牛市真的就如此快速地窒息并结束。所以，个人认为判断牛市是否结束，至少得等这一轮救市后，市场走完反弹、回落后，根据技术面的状况才能再进一步做判断。现在下任何结论，都是不理性和不客观的。当然，哪怕牛市没有结束，鉴于市场在如此短的时间里经历了这样一轮不大不小的股灾，牛市的市场节奏也完全变了，未来的预期也会有变化。这次大跌，客观上使中国失去了一些很宝贵的东西，同时也得到了一些宝贵经验和教训。如果说失去的，占豪（微信号：zhanhao668）认为，最宝贵的东西是未来几年人民币从华尔街手中夺回对中国权益类资产定价权的机会变得渺茫了。试想，中国经济是美国为首的发达国家经济体增速的数倍，可中国的资产估值却能比发达国家还低或持平，这合理吗？资本市场的逻辑应该是高增长高估值，可中国的资本市场是如此吗？所以，客观上中国资本市场的估值是被严重低估的，只是我们一直没有挣脱美国对中国权益类资产定价权的框框而已。本来，中国这一轮牛市伴随人民币国际化，完全可能冲破美元对人民币资产定价的框框，而一旦中国资产由中国定价，那中国的实力将在瞬间以倍数增长。然而，由于市场在5000来点就出现了这样的运行异常，故短时间内这活恐怕做不成了，至少得拖十年八年。因为，一旦A股市场的估值有些脱离美国市场的估值规律，则市场上的投资者就会认为风险来了，于是调整也就来了。一朝被蛇咬十年怕井绳，这就是投资者心中得阴影，短时间内不可能去除。所以，不必人家华尔街作任何动作，中国投资者的心理阴影就把自己给罩得死死的了。夺资本市场定价权或没戏了，但我们更不能忘记我们还有金融安全，故在加速开放我国金融和资本市场时，一定要将安全放在首位。当然，通过这次暴跌，正是可以让我们正视市场风险的时候，我们可以通过这次事件来修补我们的机制漏洞，避免将来成为西方资本攻击的目标。这次大跌的原因分析及未来蕴藏的巨大风险现在说最重点的部分，这轮大跌到底是因为什么原因导致。占豪认为，这轮暴跌最主要的原因不是外因而是内因，其它所有的那些捕风捉影的猜测或都有道理，也可能的确真实存在，但归根结底这些都是外缘、外因，而内因才是决定事物发展的最主要因素。那么，是什么机制问题导致了这次“股灾”呢？经过观察、研究、分析近期的一些信息，占豪认为主要因三方面机制因素的连锁反应导致这场暴跌：一、期指的套利机制。A股期指套利机制利于大机构做空获利，这一点在熊市中就有过体现，虽然其不会影响大盘趋势的运行，却可以让机构不必太费力就能获利。如何获利呢？举个简单的例子，机构手中持有大量的筹码，掌握着第一手的信息，机构完全可以根据一些最新的资金大的动向、动态来预估出短期的市场调整态势，甚至还可以通过一些手段放大或利用这种态势。如此，这样机构就可以在期指市场放空单，然后自己借势抛售筹码打压大盘，这么一来期指就能妥妥地套利了。甚至，在二级市场自买自卖筹码不变，都能从期指里边获利，只要期指里有多头的对手盘即可。二、各种基金的发展模式。基金如何获得快速发展？无疑是业绩越好越能发展。业绩在哪体现？显然基金净值或理财产品净值。如此一来，为了获得短期内的高增长，机构普遍不喜欢玩大盘股，因为大盘股涨得慢，投入太多资金在大盘股意味着自己的产品净值很难做上去，做不上去没业绩就没有竞争力。所以，为了做业绩，不管是各种基金、券商等等机构的理财产品，他们在牛市确立后追求的都是高净值的增长。于是，创业板就成了炒作对象，接下来我们看到的就是创业板在6个月的时间里，从1500点左右涨到了4000点以上，涨幅达1.7倍。三、场外配资的野蛮生长。市场的转好，催生了大量场外配资，鉴于其中利益巨大，各券商对此都是来者不拒，各种地下机构为了利益也不断扩大配资规模，于是1:4甚至1:5的配资在场外没有监管的情况下野蛮生长，甚至听说通过信托机构一些银行的理财产品都以配资的方式进入了市场。场外配资应该说主要是今年发展起来的，其规模有说5000亿，又说一两万亿，具体多少不得而知。不过，有一点恐怕比较容易确认，考虑到配资的投机者追求的是短期利润，他们拿这些资金可能大部分都投入到了创业板，因为创业板见利快。1:4配资投资创业板，意味着一只创业板股票涨25%就翻倍，涨1倍就翻4倍，创业板股票翻了多少大家恐怕都看到了。短期内如此高的利润促使大量投机客开始玩配资，这些配资加快推高了创业板，使得创业板成了神创板，在半年时间里涨170%。当这一切都走得很好的时候，大家都赚钱，大家都高兴，市场好像没有任何风险。但是，随着创业板短期内的暴涨，这不但普遍引发了市场的担心，也引起了监管部门的注意。个人记得，好像监管部门是在五一劳动节前就开始提示创业板风险，并开始摸底配资。4月份证监会主席肖钢还专门有谈到高杠杆下是否会发生踩踏事件的担心。但是，估计谁都想不到创业板会发展得如此之快，大家的反应都没那么快，但市场的发展却不等人，也就证监会提醒风险后得个把月时间，创业板就到了4000点。在越来越火热的情况下，监管部门开始摸底查配资，并开始出台了相关要求，试图对配资进行排雷以避免后市酿成大的风险。然而，一个新问题出现了，鉴于证监会加大对创业板的提示风险和场外配资的监管、融资融券去杠杆等因素的变化，机构大量持有创业板的筹码成了各大机构担心的问题。因为，按照过去的操作逻辑，如果此时大家一起出货，那么创业板暴跌，最终恐怕谁也出不去。市值破灭大家的净值都破灭。但是，现在不同了，有了股指期货，作为机构在这种情况下很自然地就会去想到进行套期保值。如此一来，形势就成了这个样子：一方面，创业板在短期涨幅太大，监管部门加强资金监管和去杠杆化，创业板见顶基本确认；另一方面，是机构手里的筹码没有出货对手盘。过去遇到这种情况，机构刚开始会死挺，挺不过过去最终不知道会死多少机构。但是，今天有了股指期货，只要期指市场上有对手盘，那么就可以通过套走期指做多资金来完成资产的保值。这么一来，机构哪怕是自卖自买，也同样可以保证基金净值不跌或少跌。如果只是这样，恐怕市场也不会成为现在这个样子。但是，场外配资的平仓及机构快速出货创业板，一下促成了市场的多米诺效应，结果谁也控制不住了。于是，机构不得不继续加大做空期指，然后来换得自己资产的保值，期指的做空又带动了股票现货市场下跌······下跌又引发基金们担心赎回赶紧卖出更多股票以换取现金······于是，市场就成了短期内急剧恶性循环的单边暴跌市，甚至下跌初期连对手盘都没有，所以是无量暴跌。为何没出货就暴跌，原因就是期指套利了，所以才毫无顾忌地跌那么快，抛那么快。如此暴跌，一些投资人不得不将融资平仓或被迫平仓，这又引发新的下跌。当市场超跌后，很多普通投资者的账户都逼近了平仓点。而在这个时刻，大量廉价筹码实际上就在市场上浮现了。那么，谁靠期指获利了？谁出货有了资金？谁在这个时候又能获得大量资金？谁有资金自然谁就想得到这些普通投资者手里的那些廉价筹码······别忘了，普通投资者有了融资能力，凭空买走了不少筹码。人心、机制，人心形成的机制，机制带动着人心······这恐怕就是这一轮暴跌背后的机制逻辑。作为一个观察者，不得不说这样的机制漏洞是很可怕的。因为，一旦中国的资本市场和金融体系完全开放后，大量外资涌进来投资，当同样的事情发生时，如果没有国家力量引导，那么这些巨大的利益可能促使内外资本的利益趋于一致的情况下做出共同而一致的选择，即共同做空中国。一旦这种情况在风险积聚的情况下发生，那将是怎样可怕景象？事实上，一旦事情不可收拾，外资做空后获得巨大利益后，会带着资金直接跑路。国内的机构、资金能跑吗？自然跑不了。外资如果大量出逃，必然引来诸如索罗斯这样的华尔街大鳄展开对人民币汇率的攻击，在美联储的支持下，中国人民银行能否顶住这种攻击呢？一旦人民币暴跌，中国机构在资本市场所获的利润将直接被西方资本没收。如此结果是，国内机构空忙一场，竹篮打水，与此同时中国的资产却会被西方资本洗劫一空。从这些机制上，我们可以看出巨大的风险漏洞，这种漏洞如果不能从机制上填补，未来我国的金融开放将面临巨大的系统性风险。希望我们的相关部门能真正地修正这些漏洞。当然，更重要的是，我们国家要从更高层面去统筹国内资本，必须建立最高层面的金融安全领导小组，必须建立相应对国内资本市场的控制机制，否则资本失控状态，意味着一旦遭受金融攻击，我们将难以组织起来有效的反击，这太可怕了。试想，一旦出现资本利益和国家民族利益相冲突的时候，资本利益会很快地站在国家一边吗？特别是如果最初没有意识到这样的风险，资本与资本的天然相吸性会促使中国资本和境外资本合流，从而在金融战中变成境外资本对国内资产掠夺的帮凶。问题在于，甚至他们在扮演帮凶的时候，自己都不为所知，直到他们自己也成为外资的劫掠对象时，他们才如梦初醒。鉴于上述风险，我们国家必须要有能力控制住中国的资本市场和中国资本市场上的资本，要有能力让国内资本和一些境外资本愿意站在和中国利益共同的一面，这样大家利用资本市场通过实体经济挣钱，而不是通过资本市场劫掠中国财富。如此，哪怕有恶意资本想攻击中国，看看力量对比也会掂量着点，假如他们敢冒险一试，中国政府即可通过机制快速将国家民族利益和资本利用统一起来。毕竟，归根结底，对中国的资本来说，中国这个市场在他们才能更好地生存，如果中国这个市场垮了，他们必然也会垮，这毕竟是也是他们的家园。基于此，强烈建议中国政府建立控制金融风险的最高层面的机制，将中国的资本和中国的国家利益完全统一起来，形成发展国家、推动国家战略的合力，为中国谋发展、谋福利，而非在未来不知不觉间可能扮演敌对资本的帮凶。多日来的观察、分析、反思，几个小时的写作，如果觉得骂一句可以解决问题，大可以再骂一句。如果觉得还有用，那就给个zan。长期熬夜写文章的人这互联网上能找到几个？占豪只是个人，愿意分享自己思考的人，仅此而已。
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24小时热文股市的下跌为什么如此惨烈
　　6月26日是中国股市投资者永远难忘的日子，2千多只跌停，指数下跌幅度超过7%。更重要的是，这不是第一天下跌，在之前股市已经下跌了近两成。
　　在收市指之后，我们需要冷静地分析，是什么原因导致股市下跌？未来的走势将如何演绎？
　　要分析股市为什么下跌，首先必须搞清楚它为什么会上涨？笔者认为，现在的股票市场正在重复的16年前的，实际上就是第二个“5•19”。当前股票市场最大的致命弱点就是杠杆率高，这是悬在所有股票投资者头上的一把利剑。
　　第一次519行情的回顾
　　回顾一下第一次“5•19行情”的来龙去脉，这对于探讨目前的股票市场走势，有一定的借鉴意义。
　　1、“5?19行情”发生的背景。
　　当时的国际背景简单来说，一半是海水，一半是火焰。当时整个亚洲包括中国在内，经受了危机的洗礼，处境非常艰难。但是在大洋彼岸的另外一边，经济欣欣向荣，美国所谓的是以IT行业为主流的，在90年代末获得蓬勃发展。在1999年达到鼎盛，标志性的事件――就是纳斯达克的指数在1999年末到2000年初的三个月时间从3000点直奔5000多点，接近一倍的涨幅，实际上大概40多个交易日就完成了。（想想6月份之前的中国，同样气势如虹，是不是也有这种味道？）
　　为什么说全球经济“一边是海水，一边是火焰”。国际金融里面有一个著名的命题叫做“特里芬难题”，这在1999年的全球经济形势中表现的极为充分。随着美国经济的蓬勃兴起，全球的资本开始回流华尔街。亚洲开始缺少美元流动性，出现通货紧缩。这是二战之后确立的以美元作为国际货币体系主导货币的一个不可缺少的产物，无论是喜欢还是不喜欢，它的结局就是这样，当美国经济好的时候，全世界都难过，当美国经济不好的时候，开始搞宽松政策，全世界会享受流动性盛宴，然后资产价格、土地价格一片欣欣向荣，这就是“特里芬难题”描述的场景，在1999年得到了充分的体现。正如美国人自己所言“美元是我们的，问题是你们的”。
　　当时，中国是亚洲金融危机的直接受害者。亚洲金融危机期间，中国为负起大国的责任，没有追随其他亚洲国家进行人民币贬值，人民币不贬值就会带来使实体经济遭到更加沉重的打击。因此，1999年中国出现了大量的国有企业下岗职工。
　　为了让国企三年走出困境，当年所有的货币政策工具都已经用尽，但是毫不见效。当时的CPI、PPI，出现负增长，工业出厂价格指数的PPI连续接近30个月的负增长。
　　在面临着大量的国企下岗职工、物价下跌，以及通货紧缩的背景下，货币政策工具已经用尽，那么理所当然的会想到另外一个工具就是股票市场。当时的股票市场有很多学者、理论家给高层建议，如果股票市场撬动起来，第一是可以给大量的国有企业进行融资，只要有了资金，就可以摆脱困境。所以我们可以看到，在“5•19行情”之后，很多国有企业上市的时候是实行“拉郎配”：一家好的国有企业如果要想上市，必须搭配1到2家亏损的企业。可见，搞活股票市场就是为了让国企摆脱困境服务。
　　另外，股票市场活跃了，股价上升了，投资者口袋里面的财富增加了，按照金融学的术语来说会形成“财富效应”，有了财富效应以后就可以刺激消费，从而可以战胜通货紧缩。
　　简言之，领导人最关心的两件事情（第一是国有企业的困境，第二是通货紧缩）似乎都能够在股票市场上升之后能够找到答案。
　　2、搞活股市的措施
　　我们再看看当时是如何把股票市场撬动起来的。主要是从以下三方面着手：
　　第一，允许三类企业入市。即国有企业和上市公司可以买股票。如果知道股票市场的历史的都知道，1997年为了给股市降温，国务院专门出台了文件，禁止国有企业和上市公司买股票。但是为了撬动股票市场，1999年5月份这个政策放开了。
　　第二，组建证券投资基金，在1999年之前，中国的证券投资基金规模非常小，处于试点状态，当时最大的证券投资基金的规模只有5个亿，小的只有几千万，而且经营不规范。为了培育机构投资者，从1998年开始，尤其是1999年，我国的证券投资基金进入快速的发展通道是从“5•19行情”开始的，组建国家队起到稳定和刺激股票市场的作用。
　　第三，搞活B股市场。除此之外，政府还利用主流媒体给市场传递信号。在1999年的6月25日，人民日报发表了关于股票市场的社论，明确提出，股票市场的上升上涨是合理的，是恢复性上升，给股票市场的上升打气。
　　5?19行情是政府在经济基本面不好的背景下，利用“看得见的手”强行刺激起来的股市牛市，是典型的政策市。当时市场的主流热点是科技股和网络股。在经济不好的情况下，从事周期性产业的上市公司都不会好，这是不会受到市场的追捧的，而网络股和科技股有无限想像空间。看大洋彼岸，美国的科技股和网络股正在如火如荼。所以中国的5?19行情是以科技股和网络股作为先锋。网络科技股有一个让人着迷的地方，无法给它定价，既然无法准确定价，大家就可以放开翅膀让它飞起来。
　　这一轮行情从日开始，从1050点起步，在2001年的6月份结束，历时2年时间，涨幅100%。
　　3、人造牛市的后果
　　这样一个人造牛市或者是说有形的手操纵的牛市后果是什么，后果是很严重的。
　　第一，出现了一批上市公司财务造假丑闻。当时比较著名的上市公司有“蓝田股份”、“(,)”、“银广夏”等等，这些一系列的财务造假事件都是在“5•19行情”中孕育发酵的。
　　上市公司财务造假或欺诈案件与政策牛市二者是有机的联系。因为政府希望股票市场上涨，市场的参与者（包括上市公司高管人员和投资者）认为政府会纵容其犯一些错误，在这种背景下产生了一批造假的上市公司。到2001年的时候中国经济摆脱了困境，政府开始严肃纪律的时候，很多事情就水落石出。
　　不仅上市公司出现财务数据造假，还出现了“基金黑幕”丑闻。政府本来希望投资基金成为稳定市场的力量，以此来引导市场进行理性投资。而事实情况却是这些基金普遍进行操纵市场的行为。
　　更值得一提的是，130多家，几乎全部全军覆没都陷入了财务危机。因为几乎所有的证券公司都挪用了客户保证金并从事坐庄炒作股票的行动，他们不惜一切代价增加资金杠杆，结果股票行情结束的时候，谁的杠杆率最高，谁死的最快。
　　为什么说此轮行情是第二次“5•19行情”
　　我早在2013年底就预言了第二次“5•19行情”。在2013年底出版的《中国金融蓝皮书》（中国社科出版社出版）里，我在关于2014年股票市场展望是这样写的：2014年的宏观经济会比较差，在企业负债率高启的背景下，启动股票市场符合政策逻辑思路。对于股票市场来说可能会面临着难得的机遇，2014年会出现第二个“5•19行情”。
　　认真研读十八届三中全会的文件就可以看到政策的方向。关于改革的若干规定当中，有关资本市场改革有五句话：完善多层次资本市场体系，推动股票发行注册制改革，多渠道拓股权融资，发展并规范债权市场，提高直接融资比重。最核心是第三句话，多渠道拓展股权融资，通俗说就是让各路资金进入股票市场。
　　“多渠道拓展股权融资”和1999年让“三类企业入市”是一个道理。现在社会资本十分充裕，而且还有了制度，银行的资金进入股票市场的通道是畅通无阻的，从资金面的视角看，当前的股市应该比16年前更精彩。
　　政府为什么要在这个时点上刺激股市？国内背景是企业财务杠杆率太高，需要降低杠杆率。2008年底开始，未来应对金融危机，我国采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，企业的负债率大幅度提高，2011年后这些新增的产能开始释放，但正好遇到市场开始出现拐点，很多行情出现严重的产能过剩。着意味着金融风险积聚增加。
　　国际背景是美国经济开始复苏，美元重新走强。受此影响，国际资本开始回流美国，国家普遍出现汇率贬值的压力，中国的人民币虽然没有出现大的趋势性贬值压力，但依然出现一定程度的资本外流的压力，消费与投资需求都不同程度下滑。
　　可见，2012年后我国经济面临的国内与国际形势与1999年十分类似。因此，股票市场重新进入决策者的视线就顺理成章了。
　　在三中全会后，股票市场出现了积极的变化。比如，2012年至2013年大多数时间里，指数都在2000点上下徘徊。但在2014年6月份开始发行后，出现了一个奇特的现象：每次新股发行都安排在月底，当大量资金被冻结时，上证指数就会创新高。从6、7月份一直到12月份，每次都是上演了同样的规律。只有一种解释，有神秘的资金在有组织、有计划的在推动这个市场。
　　这次行情如何结束？
　　我担忧的是，这次的结局会非常悲惨，因为这是中国大陆投资者面临的第一次带杠杆的牛市，所有的人所有机构包括政府还没有风险防范的意识和经验，很容易出现系统性风险。
　　现在股市里至少有4万亿的融资盘。公开的融资融券现在是2万多亿。上市公司的股东把股票质押在券商借钱2万亿，两项加起来是4万亿，还有所谓的伞形大概的估算至少有1万亿，其他类型的配资应该不会少于1万亿。总数大约6万亿。需要指出的是，银行的资金通过信托进入股票市场，在全世界都是违法的，在香港自由度那么高的市场，这种做法也是违法的，因此，本人估计这种做法在中国很快就会非法。
　　关于杠杆牛市的教训，我们可以借鉴一下台湾的经验。台湾在70年代末80年代初就搞了融资融券制度，台湾从1985年到1990年，股市从600点涨到12000点，指数涨了20倍。第一次出现了带杠杆的牛市，大家觉得借钱比自己的小本经营赚得更快。但融资是双刃剑，当下跌时惨剧发生了。1990年2月份开始，台湾股市一泻千里，从12000点8个月的时间跌到2400点。结局是消灭了一批台湾的中产阶级和富有阶层。台湾一共2000多万人口，只有600多万的家庭，当时台湾的数量达到了500多万户，也就是说几乎所有的家庭都参与到股票市场。消灭了这些富有阶层和中产阶级以后社会大乱，民进党就是在那个时候兴起的，如果说台湾的国民党因为炒股票把江山给丢了可能一点也不过分。
　　中国台湾同胞用血的代价给我们立了警示牌，总结一下这段历史，对我们有非常多的借鉴意义。
　　5月份以后，监管部门开始关注资金杠杆的风险，采取措施清理场外配资，并打击市场操操纵等违规违法行为。在此背景下，先知先觉的资金开始逐渐从市场撤退，融资余额开始减少，一些龙头股或龙头板块开始出现连续下跌的走势，而市场的成交量开始减少，日均交易量由2万多亿减少到1万多亿。部分资金退出必然使股价出现下跌，6月15日至19日，股指一周时间里下跌了13%，很多股票下跌超过20%，引发了强制平仓盘涌出，这就是本周五市场再次出现恐慌性下跌的最重要原因。
　　展望未来，6万亿的资金杠杆仍然是悬在投资者上方的一把利剑，但愿市场不要出现当年台湾市场的惨剧。
　　附：历次降准及降息后股市走势一览
　　中国证券网讯 中国人民银行决定，自日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。
　　同时，自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
（责任编辑：HN024）
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