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000825太钢不锈
太钢不锈(000825)业内点评
≈≈太钢不锈000825≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.02.07)
[]钢铁行业：估值提升行情开启，优质标的大阅兵
■天风证券
行业龙头带动整体板块估值提升宝钢股份作为我国钢铁行业龙头，一直起到带动
整体板块估值水平的作用。按照公司最近公布的2017年度业绩预增公告，截止2018年2
月5日，宝钢股份对应PE为12.51-12.96倍。考虑到行业基本面2018年仍将继续改善，
钢材价格在高位将获得支撑，公司新产线投入以及宝武整合完成，预计公司2018年全
年盈利或将有30％左右增长空间，对应PE为10倍左右。
核心组合估值较低，股价具有大幅修复空间参照2017年钢铁板块估值水平，板块
内个股估值长期保持在9-11倍区间，因此我们认为，10倍估值是钢铁上市公司相对合
理估值。而行业龙头宝钢股份，相较于其他企业具有盈利持续性更强，系统风险相对
较小等优势，2017年2季度以来，长期保持12倍-15倍区间，因此给予一定估值溢价，
给予宝钢股份2018年12倍估值。按照以上估值原则及2018年公司预估业绩，强烈推荐
业绩预期稳定，估值最低，兼备成长潜质优质标的：*ST华菱，2018年对应PE4.74倍；
重点推荐2017年业绩高增长，低估值标的：宝钢股份，三钢闽光，韶钢松山，方大特
钢，新钢股份，2018年对应PE分别为10.03,5.42,4.93,7.18,6.76倍；重点推荐春季复
工后，钢材价格高弹性标的：凌钢股份、鞍钢股份，2018年对应PE分别为5.35和7.83
倍。业绩大幅上涨，大概率高分红标的随着2017年钢铁行业大幅盈利，大部分公司财
务状况明显改善，具备高分红基础。从历史上看，方大特钢连续3年分红且平均股息率
为5.15％。另外，从大股东持股比例上看，宝钢股份、三钢闽光、柳钢股份、太钢不
锈、凌钢股份国有大股东持股比例均在30％以上，且三年平均股息率为2.20％、0.62
％、0.55％、0.40％、0.35％，处行业前列。
风险提示：上市公司业绩不及预期，公司治理等风险。
[]钢铁行业：冬储加速，板块迎来强势期
■爱建证券
市场回顾.A股迎来2018年第一次回调,受一月份经济数据以及上市公司预亏业绩的
相继披露市场恐慌情绪蔓延.沪深300上周下跌2.51％,申万钢铁板块周涨幅4.44％,跑
赢沪深300指数6.95个百分点,列申万行业板块第1.板块中个股涨幅靠前的为太钢不锈(
25.52％),宝钢股份(14.32％),鞍钢股份(10.97％),而跌幅前三的个股为新莱应材(-19
.75％),银龙股份(-13.05％)和贵绳股份(-10.59％).
期市震荡趋稳,焦煤持仓大幅增加.期市黑色系总体窄幅震荡,周内仅铁矿石主力合
约价格下跌,其余黑色系品种期货收盘价略微上涨.持仓量上,焦煤持仓大增18.24％,铁
矿石,螺纹持仓减少4.65％,3.95％.
焦煤港库持续累积,铁矿港库维持1.5亿吨,钢材社会库存大幅增加.京唐港炼焦煤
库存为118万吨,较上周上涨3.7万吨,焦炭天津港库存为80万吨,较上周下跌2万吨.铁矿
石港口库存15150万吨,较上周下跌40万吨,开年以来维持在1.5亿吨水平.钢厂高炉开工
率63.67％环比下降0.42个百分点,唐山高炉开工率51.22％与上周持平.社会钢材库存
上周大幅累积,周库存上升至1073.5万吨,较上周上涨102.5万吨.上海线螺采购量降至1
5063吨,环比上周减少19.12％.
螺纹利润继续回升.本周现货钢价稳定,原材料上焦炭价格略有下降,钢厂螺纹钢利
润较上周继续回升.根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为847元/吨,热卷毛利74
4元/吨,冷轧毛利润为662元/吨.
每周观点:上周大盘深度回调,钢铁板块依然保持较强韧性领涨大盘.在行业业绩普
遍预增的背景下进入冬储加速期,从上周大幅增加的社会钢材库存来看,冬储力度逐渐
增强表明钢贸商对于节后需求较为乐观的态度,而纵向对比近八年来冬储绝对值,尽管
表外库存已转为表内但依然处于近年中低值,也刺激节后需求一旦企稳短期市场再度面
临供不应求局面钢价势必也再次快速上冲.本周进入春节前最后一个完整交易周,冬储
时间也愈加收紧,贸易商对于3900元的钢材价格进行冬储的意愿强烈.我们对于2月份黑
色系期股两市行情继续维持较为乐观的预判,根据我们之前对于近年期货价格和冬储库
存规律的总结,期股两市行情在3月10号之前整体仍将处于走强行情之中,具有一定配置
投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第一季度钢材供需的影响,根据
出台的政策估测限产对需求影响远小于供应.行业进入采暖限产第二阶段,冬储力度将
指引钢价后期走势,目前来看冬储已经加速进行,我们维持第一季度整个行业"强于大市
"的评级.建议投资组合:宝钢股份(600019),方大特钢(600507),柳钢股份(601003),八
一钢铁(600581),韶钢松山(000717),*ST华菱(000932),新钢股份(600782)以及三钢闽
光(002110).
[]钢铁行业：山东省建立打击“地条钢”有奖举报机制－日报（）
■川财证券
美股大跌影响市场情绪,钢铁相对其他板块跌幅较小.行业基本面并未改变,板块回
调加强板块估值优势,钢企业绩稳定背景下,市场后续或提振板块估值.我们看好采暖季
结束后的钢铁需求,采暖季结束后,前期环保压制的需求叠加雄安等新项目开工,华北建
筑用钢需求有望集中爆发.目前钢材库存仍处同比低位,采暖季期间高现金成本产能减
产会放缓库存累积速度,加剧施工旺季到来时的供需紧张局面.与其他行业板块2017年
业绩预告相比,钢铁板块业绩夯实,继续看好行业龙头相关标的宝钢股份(600019),同时
也推荐关注低估值钢企,相关标的为*ST华菱(000932),南钢股份(600282),新钢股份(60
0782),方大特钢(600507),八一钢铁(600581为杜绝"地条钢"死灰复燃,保持打击高压态
势,山东省建立打击"地条钢"有奖举报机制,举报属实的一次性奖励一万元.(华尔街见
中原特钢(002423):公司收到控股股东通知,控股股东中国南方工业集团公司已完
成改制,由全民所有制企业变更为国有独资公司,名称变更为"中国兵器装备集团有限公
风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化.
[]钢铁行业：关注安全和环保，2018年不可忽视的两个潜在要点－周报
■招商证券
周报：关注安全和环保，2018年不可忽视的两个潜在要点
钢铁行业2017年安全生产方面表现不佳，2018年初又连续出现多次较重大的安全
事故，在产能释放方面将产生负面影响
环保措施在2017年取得明显效果，2018年环保要求将大概率升级；冬季限产范围
有望扩大，钢铁企业超低排放改造也将开启
春节期间钢铁行业进入有价无市的区间，除冷轧以外各品种2018年毛利均高于201
7年同期水平，我们看好一季度钢企盈利和长期安全生产和环保对行业的正面影响，维
持对鞍钢股份（347HK）和马鞍山钢铁（323HK）的买入评级安全事故频发，2018年安
全生产检查预计提上日程据对新闻的整理，2017年钢铁企业由于安全事故所造成的死
亡人数为48人；2016年36家大型钢铁企业事故死亡人数为36人；而2018年截至2月5日
，钢铁行业由于事故导致的死亡人数已达19人。钢铁行业安全事故发生的频率显然是
和全国整体安全生产形势相违背的，这和2017年企业高盈利带来的高负荷生产密不可
分。日，国家安监总局监管四司司长马锐就钢铁企业安全生产相关问题
接受了《中国冶金报》记者专访。他强调，安监总局已经注意到钢铁行业安全管理水
平下滑的趋势。他还透露2018年将初步考虑对全国范围内的钢铁企业进行一次专项安
全治理。安全生产也是国企管理层考核的重要目标，在安全生产引起政府注意后对钢
企产能利用率将有一定的负面影响。
环保成效显著，2018年限产范围有望扩大2017年末的冬季限产产生了立竿见影的
效果，对比北京、唐山和铜陵，河北省在供暖季的空气质量甚至超过了安徽省。我们
之前强调，目前推进环保对于政府的成本很小（对上下游扰动并不大、供给侧改革后
钢铁企业对增加环保成本并无压力），而正面社会影响很大。所以我们认为2018年政
府会继续推行冬季限产，而且涉及的地域会更广。同时由于空气质量是非常直观和易
于监督的指标，限产的执行力度很难因为企业盈利好而打折扣。2017年，我国圆满实
现"大气十条"目标。但我国大气污染依然严重，全国338个地级及以上城市中环境空气
质量达标的仅占29％。环保部也透露我国将制定实施打赢蓝天保卫战三年作战计划，
启动钢铁行业超低排放改造。所以我们认为2018年出现由于高盈利导致劣质产能大规
模复产的可能性非常小。
目前钢材仍保持高盈利，维持对一季度盈利大幅提升的判断不变短期钢价企稳，
但由于临近春节处于有价无市的局面，短期钢价也应该不会出现较大幅的波动。钢铁
持续库存提升继续冬储行情，目前整体库存水平与2016年水平相当，但明显低于2017
年。钢材各品种除冷轧外盈利能力均明显高于2017年，我们维持一季度钢企盈利仍将
录得大幅增长的判断。目前市场并未关注安全生产的影响，我们认为其将在一定程度
上限制钢企产能利用率继续提升，进而对钢价维持高位有正面作用。我们认为钢铁行
业高盈利仍是行业性的，维持对鞍钢股份和马鞍山钢铁的买入评级。
[]钢铁行业：每日速递
■中泰证券
中国宝武再推钢铁重组已经完成行业内最大规模合并重组的中国宝武,开始通过更
市场化的方式,进一步推动钢铁行业的整合."重钢项目的重组推进速度非常快,这在以
前很难实现,这一重组项目的实践,也为未来中国钢铁业的结构调整开辟了一条有效的
市场化新路."在四源合投资公司中,作为主要发起者和推动者的中国宝武,没有寻求控
股权,但却是其探索市场化参与国内钢铁重组的重要平台.
今日钢材期货市场价格全面下跌.具体来看,期货市场螺纹钢61,热轧
卷板降18收4010,铁矿石1;现货方面,螺纹钢维持3900不变,热轧维持4150
不变,冷轧卷板维持4640不变,方坯维持3640不变,普氏升0.05收76.00.
今日全国25个主要城市螺纹钢价格以稳为主.其中,合肥,郑州,西安市场螺纹钢价
格小涨10-30元/吨,其他城市持稳运行.
今日国内中厚板市场价格偏强盘整.武汉,京津,重庆,西安,武安等7个市场价格上
涨10―30元;仅成都市场价格下跌20元;其他市场价格持稳运行.据统计,全国24个主要
市场普20mm中板价格报4139元/吨,较上一交易日价格上涨4元/吨.
[]钢铁行业：冬储助钢价向上、原料持续弱势，盈利趋向改善－月度投资策略（2018年2月）
■广发证券
需求端，月，房地产开发投资完成额累计同比增长7.0％，增速较1-11
月下降0.5个百分点，1-12月基建投资完成额累计同比增长14.93％，增速较1-11月下
降0.90个百分点。2018年2月，天气渐冷叠加中下旬正值春节假期，工地生产节奏放缓
或停滞，市场成交渐少，钢材需求季节性持续减弱。供给端，2018年1月中旬，全国预
估粗钢日均产量为223.22万吨/天，旬环比下降0.43％；限产季日均产量为222.27万吨
/天，较2017年同期日均产量上升0.08％，较2017年11月未限产时日均产量下滑2.49％
，采暖季限产效果显著。
2月份正值春节假期，需求持续走弱、钢厂检修渐增，预计高炉开工率将稳中走低
。而就库存而言，目前产业链库存明显低于2017年历史同期水平。贸易商悲观需求预
期逐步修复，社会库存于2018年1月起的连续五周显著走高，冬储行情启动。原材料端
，日，钢厂焦炭库存（110家）达468万吨（2017年同期和2017年最大值分
别为386和460万吨），环比上升1.10％；日，进口矿库存平均天数达35天
（2017年同期为26天，2017年最大值为35天），环比日统计数据增加1天
，春节来临前夕，钢厂加大原材料补库力度。而供给端，100家独立焦化厂焦炉产能利
用率为79.25％，环比增0.09个百分点，创2017年10月份至今新高；港口铁矿石库存达
15143万吨，供给端偏宽松。考虑到目前春节前原材料补库已基本结束，叠加冬季采暖
季限产严格执行、钢厂检修渐增，预计铁矿石、煤焦价格需震荡走低。综合钢材供给
、需求，我们判断2018年2月钢铁行业将呈现供需两弱格局，冬储行情启动改善市场预
期，预计2月钢价走势稳中有升、矿价震荡走低，盈利趋向改善。2月份重点推荐：宝
钢股份、方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份。
1月钢价以跌为主、矿价涨跌互现，2月钢价或稳中有涨、矿价震荡走低1月钢价以
跌为主，1月上中旬钢价延续12月下旬的跌势，1月下旬冬储行情启动改善需求，钢价
略有回升。2月，需求端，天气渐冷叠加中下旬正值春节假期，工地生产节奏放缓或停
滞，市场成交渐少，钢材需求季节性持续减弱；供给端，需求淡季钢厂检修渐增，预
计高炉开工率将稳中走低，供给端或持续收缩。但受益于钢贸商悲观需求预期逐步修
复加快累库，冬储行情启动改善市场预期，预计2月钢价走势稳中有升。1月份，进口
矿价格上涨，国产矿价格与上月持平。需求方面，春节来临前夕，钢厂加大原材料补
库力度，需求有所回升。而供给端，100家独立焦化厂焦炉产能利用率为79.16％，环
比增1.52个百分点，创2017年10月份至今新高；港口铁矿石库存达15182万吨，处于相
对高位，供给端偏宽松。考虑到目前春节前原材料补库已基本结束，叠加冬季采暖季
限产严格执行、钢厂检修渐增，预计铁矿石、煤焦价格震荡走低。
1月钢铁行业盈利全面下降，2月供需两弱、盈利趋向改善2018年1月主要钢材品种
的盈利状况全面下降，螺纹钢、热轧、冷轧毛利均较上月下降。根据Mysteel数据，20
18年1月，螺纹钢吨钢平均毛利为1097.53元/吨，热轧吨钢毛利为1151.22元/吨，冷轧
吨钢毛利为1032.55元/吨。2月钢铁行业将呈现供需两弱格局，冬储行情启动改善市场
预期，预计2月钢价走势稳中有升、矿价震荡走低，盈利趋向改善。风险提示：宏观经
济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联
合减产保价。
[]钢铁行业：钢铁板块走势强劲，持续看多春节后市－周报
■国海证券
钢材价格上涨。本周（1月29日-2月2日）螺纹钢价格与上周持平，上海地区为390
0元/吨。本周热卷价格下跌，上海地区下跌50元/吨至4070元/吨。本周冷轧价格下跌
，上海地区下跌20元/吨至4640元/吨。本周镀锌价格与上周持平，上海地区价格为500
0元/吨。本周高线价格与上周持平，上海地区为4100元/吨。本周中板价格下跌，上海
地区下跌20元/吨至4060元/吨。
钢材社会库存上升。本周钢材社会库存上升102.50万吨至1075.28万吨，其中螺纹
钢上升69.94万吨至518.19万吨；线材上升25.04万吨至162.70万吨；热卷上升8.28万
吨至187.14万吨；中板下降0.70万吨至100.54万吨；冷轧下降0.06万吨至106.71万吨
原料价格下跌。本周河北主焦煤车板价与上周持平为1530元/吨，山西一级冶金焦
车板价与上周持平为1950元/吨。本周矿石价格下降，普氏62％矿石指数下跌0.80美元
/吨至73.80美元/吨，唐山66％铁精粉价格上涨10元/吨至700元/吨。本周港口现货价
格下跌，青岛PB粉矿价格下跌10元/湿吨至525元/湿吨。本周港口库存下降39.4万吨至
1.51亿吨，日均疏港量上升0.10万吨至274.63万吨。
行业推荐评级。本周申万钢铁行业收涨4.44％，强于沪深300指数6.95％。明年需
求向好，主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口，产能利用率逐步上行的长逻辑
仍然不变。钢企盈利仍然维持高位，2017年出色的年报业绩将对板块个股股价形成有
力支撑，维持行业推荐评级。
本周重点推荐个股及逻辑：本周钢材市场整体呈小幅震荡格局，周四受河北钢企
限产延长的消息刺激略有上涨。本周贸易商冬储进展迅速，钢厂库存稳定同时社会钢
材库存大幅增加，库存持续向贸易商转移。现阶段库存绝对水平仍处历史地位，钢材
价格连续下跌后风险已逐步释放，后续如有行业利好会刺激价格恐高而未能完成冬储
的贸易商出手。考虑到临近春节市场趋于稳定，钢厂挺价态度明确，预计后市钢价将
维持高位震荡，需关注后续政策信息及贸易商冬储情况。中线来看，我们预计节后开
工率回升、需求释放弹性大，但钢材供给大量释放要等到3月中旬限产结束后。看好2
月末至3 月冬储及需求回升推升的钢价反弹行情，近期主要关注钢企年度快报的披露
。重点推荐受益北材南下减少、区域钢材溢价、高市占率的*ST华菱、三钢闽光、方大
特钢、新钢股份、韶钢松山。
风险提示：钢材产量快速增加，国外钢材价格下跌超预期，国外矿山主动减产，
相关重点公司未来业绩的不确定性。
[]钢铁行业：南钢股份
■信达证券
本周行业观点1、钢材价格窄幅震荡。2月2日，高线、螺纹钢、圆钢、镀锌板卷、
涂镀、热扎板卷、中板价格分别为4,263元/吨、4,114元/吨、4,150元/吨、5,084元/
吨、5,861元/吨、4,194元/吨、4,410元/吨，较上周分别变化0.05％、0.15％、0.05
％、0.10％、-0.36％、0.14％、-0.05％。
2、临近春节，钢材库存明显上升。据中钢协统计，2018年1月，全国20个城市5大
类品种钢材社会库存合计环比有所增加，其中螺纹钢库存增幅高达22％。本月库存总
量818万吨，环比增加75万吨，上升10.0％；其中钢材市场库存总量709万吨，环比增
加65万吨，上升10.1％；港口库存109万吨，环比增加9.6万吨，上升9.7％。
3、2017年钢企盈利普遍好转。目前，34家钢企中有29家已经发布了2017年度业绩
预告，29家公司中除了抚顺特钢业绩预亏外，其余全部盈利。从整理统计数据来看，2
8家盈利钢企净利润总和超过700亿元，同比大幅好转。宝钢股份预计2017年实现归净
利润190.66亿元-197.66亿元，同比增加113％到121％，为盈利最多的钢企。
4、2018年钢铁去产能将持续推进。日前，中国钢铁工业协会党委书记兼秘书长刘
振江在2018年大宗商品市场高峰论坛的演讲中指出，中国钢铁去产能的效果已非常明
显，在钢铁行业去产能取得重大突破和决定性胜利后，2018年要严禁新增产能死灰复
燃，在钢厂利益好转后要尤其注意。我们预计，2018年在宏观政策层面将继续调控生
产节奏，维持钢材供需平衡，钢材价格将在合理区间运行。
5、风险提示：宏观经济增速低于预期；环保限产力度不达预期。
本期【卓越推】南钢股份（600282）。
[]钢铁行业：华北建筑用钢需求有望在采暖季后爆发－日报（）
■川财证券
钢铁板块夯实业绩促使板块受到市场青睐.临近春节,钢材市场成交相对平淡.近期
社会库存增长较快,源于港口船货卸货到库,在途运输钢材到库,并非供给过多或需求过
差.当前钢材总库存低位,后期供给也将减量.预计目前到采暖季结束,产量及库存累计
将低于去年同期.节后库存将处于低位,供需错配时间有望拉长.我们看好采暖季结束后
的钢铁需求,采暖季结束后,前期环保压制的需求叠加雄安等新项目开工,华北建筑用钢
需求有望集中爆发.华南,华东的需求或早于华北,但易受到南方春雨影响,难以判断节
奏.近期仍推荐关注低估值钢企,相关标的为宝钢股份(600019),*ST华菱(000932),南钢
股份(600282),新钢股份(600782),三钢闽光(002110),八一钢铁(17年,公路
水路建设累计完成固定资产投资22706.8亿元,超过年初投资任务18000亿元的26.1％.(
海南矿业(601969):公司拟成立全资子公司海南金牛岭电力有限公司,子公司主营
业务为电力购销,电力工程设计等.
风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化.
[]钢铁行业：节前钢价窄幅波动，关注节后库存水平－周报
■海通证券
市场行情:上周钢铁指数上涨3.97％.上周钢铁指数相对上证,深成,沪深300指数的
收益分别为6.67,9.44,6.48个百分点.上周主要上市钢企中新钢股份,南钢股份,宝钢股
份涨幅居前,周涨幅分别为25.52％,14.32％,10.97％.
钢材价格:上周Myspic钢价指数上涨0.04％.其中Myspic长材和板材指数涨跌幅分
别为0.06％和0.02％.2月2日螺纹期货主力合约收盘价3961元/吨,周涨跌幅0.41％;螺
纹现货3900元/吨,周环比持平.热卷期货主力合约收盘4033元/吨,周涨跌幅1.79％;热
卷现货4070元/吨,周涨跌幅-1.21％.
成本价格:上周铁矿石价格上涨,冶金焦价格下跌.MyIpic矿价指数上涨0.13％,其
中进口矿和国产矿价指数周涨跌幅分别为-0.32％和0.83％.普氏62％铁矿石指数为74.
35美元/吨,周涨跌幅-0.80％.铁矿石期货主力收盘513.5元/吨,周涨跌幅-1.06％.唐山
二级冶金焦价格下跌,焦煤,焦炭期货主力周涨跌幅分别为2.334％,0.20％.唐山废钢价
格上涨2.22％.海运费指数BDI下跌10.17％.
盈利水平:上周钢材毛利上升,钢企盈利面环比持平.2月2日,螺纹钢,热卷,冷卷,中
板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为977,950,619,823元/吨,周同比分别变化70,61,44,44
元/吨.上周全国163家样本钢厂盈利钢厂占比85.28％,周环比持平,月同比持平.
供给情况:上周全国高炉开工率环比略降.上周全国163家样本钢厂高炉开工率为63
.67％,周环比下降0.42％.,月同比升1.94pct..1月中旬全国重点钢企粗钢日均产量177
.93万吨/天,环比变化-0.43％,月同比变化2.55％.
库存水平:全国主要城市钢材社会库存上升10.54％.1月中旬重点钢企钢材库存117
2万吨,环比升2.02％,月同比降5.55％.上周全国主要城市五种主要钢材社会库存合计1
075万吨,周环比10.54％,月同比28.76％,年同比-15.5％.其中长材和板材社会库存分
别为681万吨和394万吨,环比分别变化16.21％和1.94％.上周港口铁矿石库存1.51亿吨
,周环比降0.26％,月同比升1.47％.
行业动态:工信部宣布力争提前完成去产能1.5亿吨上限目标.1月30日,工信部在国
新办举行的新闻发布会上表示,将进一步梳理薄弱环节,确保钢铁落后产能应去尽去,力
争提前完成"十三五"压减粗钢产能1.5亿吨的上限目标.
公司公告:共27家上市钢企公布2017年业绩预告.总计预计实现归母净利润共704.5
2至740.62亿元,同比增长488.72％-518.89％.其中第四季度总计实现267.69至303.79
亿元,同比增长479.00％-557.09％,环比第三季度增长12.72％-27.92％.
投资建议:预计节前钢价窄幅波动,关注节后库存水平.上周不同地区钢价涨跌互现
,整体小幅震荡.钢厂库存处于低位,有意挺价,而贸易商对高价资源有所抵触,因此我们
预计节前钢价在双方博弈中窄幅波动.1月下旬至今钢价企稳,矿价趋弱,焦煤价格上扬,
焦炭价格下跌,铁水成本大体趋稳,钢材毛利企稳,螺纹,热卷模拟毛利在900元/吨左右.
上周社库上升较快,厂库仍低于去年同期,我们认为节后库存水平将成为影响春季钢价
走势的关键变量.供需并未明显失衡,我们认为2018年钢材资源可能并不会明显短缺.因
为多余产能已经淘汰,我们预计即使钢价调整到低点,企业盈利在历史仍处于较好水平.
风险提示:行业波动性仍存;行业政策风险.
[]钢铁行业：库存平稳回升，估值修复行情持续－周报（180202）
■申万宏源
短期钢价稳定。本周钢材市场价格震荡偏强，现货在周初随坯料走低下跌，周中
随钢企方面积极挺价和期货的走强而抬升。今年商家冬储热情较高，钢厂库存压力转
移至中间商，本周钢厂库存较去年节前两周下降19.87％，其中长材较去年同期下降33
.71％，而社会库存虽在本周环比增幅扩大，但仍处低位。临近春节，目前终端备货和
贸易商补库进入尾声，交易逐步停滞，短期看价格难有波澜。本周钢材产品加权价格
变动+0.03％至4320元/吨，螺纹、高线分别变化+0.18％、-0.02％至元/吨
；热轧、冷板、中板分别变动+0.11％、-0.01％、+0.01％至、4120元/吨
；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动-1.00％、+0.05％、0.00
％、0.00％至、元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧
分别变动0.00％、0.00％至1元/吨。
内矿价格上涨。外矿供给端，上周（1/22-1/26）北方六大港口进口矿到港量771.
5万吨，环比变动-164.8万吨。国产矿供给，根据1月26日数据，国产矿山企业产能利
用率59.8％，环比变动+0.7个百分点；需求端，钢厂高炉开工率63.67％，变动-0.4个
百分点，产能利用率72.85％，变动-0.2个百分点。本周进口PB粉矿61.5％、唐山铁精
粉66％分别变化-0.76％、+13.98％至525、693元/吨。焦炭市场继续走低。供给端，
全国焦企产能利用率79.3％，环比变动+0.1个百分点；100家样本钢厂焦炭库存+0.16
天至13.8天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-2.78％、0.00％至元/吨
。另外废钢、硅铁价格分别变化+2.07％、-2.63％至元/吨。
吨钢毛利小幅下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-
19、-27、-22、-27、-26元至772、810、635、761、575元/吨。钢材社会库存大增，
铁矿石港口库存下降。本周钢材社会库存变化+10.53％至1077万吨，其中螺纹、高线
、热轧、冷轧、中板库存分别变化+15.60％、+18.19％、+4.63％、-0.01％、-0.69％
至518、163、187、108、101万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.26％至15143万
投资建议：三因素共振，板块有望持续反弹。1）当前基本面修复。当前供给边际
再难增加+冬储+出口需求回暖，钢价有支撑，高盈利再持续。2）业绩预告超预期。
钢企业绩超过市场预期，带动市场催化年报行情。3）18年需求预期修复。主要来
自房地产（销售超预期+政策调控大概率边际改善）。推荐具备内生盈利成长性的全球
钢铁龙头宝钢股份，央企且有整合预期的鞍钢股份，受益于制造业投资恢复的板材区
域龙头新钢股份，*ST华菱，南钢股份，大冶特钢，受益于粤港澳大湾区城市经济圈的
区域建材龙头韶钢松山，三钢闽光，同时关注方大炭素，凌钢股份。
[]钢铁行业：钢材库存快速增加，节前钢价窄幅波动－周报（1月29日－2月4日）
■国信证券
铁矿石价格下降,焦炭价格保持平稳
截止到2月2日,普氏62％品位铁矿石价格为73.8美元/吨,较上周下降0.8美元/吨;
青岛港PB粉价格525.0元/吨,较上周下降10元/吨.山西临汾产一级冶金焦价格1950元/
吨,与上周持平.
钢材价格先降后增
截止到2月2日,上海地区20mm螺纹钢价格3900元/吨,与上周持平;上海地区4.75mm
热卷价格为4070元/吨,相比上周下降50元/吨.同期,上海1.0mm冷轧板价格4640元/吨,
较上周下降20元/吨;20mm中厚板价格4060元/吨,较上周下降20元/吨.
钢材模拟涨跌互现
原料滞后一个月模拟钢材毛利润,截止到2月2日,螺纹钢,热卷,中厚板的毛利润分
别为740元/吨,775.3元/吨,613.3元/吨,分别下降25.8,68.6,26.9元/吨;冷轧板的毛利
润为932.5元/吨,较上周上升15.9元/吨.
铁矿石港口库存下降,钢材库存上升
截止到2月2日,港口铁矿石库存为15142.8万吨,比上周下降39.42万吨,比上月增长
219.59万吨.钢材社会库存上升较快,本周增加102.5万吨,达1075.3万吨.Mysteel统计2
月2日,35个主要城市,螺纹钢社会库存518.2万吨,较上周大幅上涨69.9万吨;厂内库存2
01.2万吨,较上周上涨21.3万吨.
申万钢铁板块周涨幅排名第一
本周,钢铁上市公司陆续发布2017年业绩预告,受此利好影响,钢铁板块逆市大涨.
申万钢铁板块指数5日上升157.91点,同期上证综指下降96.05点.本周钢铁行业上市公
司涨幅较大的是太钢不锈(25.52),宝钢股份(14.32),鞍钢股份(10.97),新钢股份(9.43
抓好钢铁去产能工作,确保落后产能应去尽去.这是工信部日发布《深
化供给侧结构性改革,开创中国钢铁工业高质量发展的新局面》以来,再一次对钢铁行
业去产能工作进行部署.2018年,政府将实施包括打击地条钢,处置"僵尸企业"和推动产
能置换等去产能专项行动.这体现了政府层面对钢铁去产能工作的坚决态度.预计2018
年市场供给会延续收缩态势,对钢价走势形成支撑.
未来三年污染防治攻坚战目标敲定.2017年,"大气十条"目标全面实现,全国煤炭消
费占一次性能源消费的比重由67.4％下降至60％左右;淘汰地条钢1.4亿吨;
完成了火电,造纸等15个行业及"2+26"城市钢铁,水泥等高架源许可证核发.2018年
,随着环保要求的不断提升,钢铁行业超低排放改造即将全面启动,或将推动全行业环保
设备的改造投资,促使不符合排放标准的生产设备和生产工艺的淘汰,利好前期环保投
入多,环保情况更好的优质钢铁企业.
[]钢铁行业：冬储继续，钢价持续震荡－周报
■民生证券
上周行情：申万钢铁行业上涨4.4％，排名第1，跑赢沪深300指数6.96个百分点上
周（日-2月2日）申万钢铁行业指数上涨4.4％，排名第1，沪深300指数下
降2.51％，跑赢6.96个百分点；年初至今，申万钢铁行业指数上涨10.95％，排名第3
，沪深300指数上涨5.96％，跑赢3.19个百分点。上周涨跌幅前五个股分别为：太钢不
锈（+25.52％）、宝钢股份（+14.32％）、鞍钢股份（+10.97％）、新钢股份（+9.43
％）、南钢股份（+8.35％）；跌幅前五个股分别为：*ST沪科（-10.01％）、久立特
材（-8.71％）、*ST重钢（-7.62％）、金洲管道（-6.82％）、武进不锈（-6.60％）
本周观点：上周，下游需求趋于疲弱，建筑建材终端需求继续下降，成交量减少
，但符合季节性特征，建筑建材终端需求继续下降，成交量减少；冬储支撑钢价微弱
反弹；补库继续，社库大幅增长、厂库亦有增长。本周，钢价延续震荡调整，库存将
继续增长，增幅或比上周继续扩大。?
基本面跟踪截至2月2日，五大主要钢材品种全国均价分别为：螺纹（4114，周涨
幅0.15％）、高线（4262，周涨幅0.02％）、热轧（4143，周涨幅0.12％）、冷轧（4
783，与上周持平）、中板（4120，周涨幅0.02％），但与上月同期相比仍是均有不同
程度的下跌。截至2月2日，全国主要钢材品种社会库存为1075.28万吨，周增量102.5
万吨；钢厂库存467.62万吨,周增量24.38万吨。?
重要新闻及公告1.1月，国内钢铁行业PMI指数为50.9％，环比上升0.7个百分点，
连续9个月处在50％以上的扩张区间；钢铁行业的生产指数为51.9％，环比上升5.8个
百分点，钢铁原材料购进价格指数为45.5％，环比回落6.2个百分点，再次回到50％的
荣枯线下方，利于钢厂控制成本。2.2017年全年累计销售钢坯3238.69万吨（同比-179
.00万吨，-5.24％）；钢材58546.13万吨（同比+2163.30万吨，+3.84％）；长材2642
8.34万吨（同比+2557.44万吨，+10.71％）；板带材30392.12万吨（同比-484.60万吨
，-1.57％）；管材1107.82万吨（同比+37.56万吨，+3.51％）。3.工信部称：2018年
将坚定不移进一步抓好去产能工作，力争提前完成"十三五"压减粗钢产能1.5亿吨上限
目标；同时召开会议指导各地和有关企业做好钢铁产能置换工作，严禁新增产能。4.
截至2月2日，申万分类34家钢铁上市公司中，已有27家发布2017年业绩预告，其中预
增公司22家，扭亏为盈4家，预亏1家。5.鞍钢于2017年2月完成鞍山钢铁及其下属21家
全民所有制企业改制工作，标志着除鞍钢集团母公司外，其他各级成员企业均改制成
为规范的"公司制"企业，为集团整体改制奠定基础。?
风险提示需求大幅下降，原燃料价格大幅增长。
[]钢铁行业：每日速递
■中泰证券
今日关注山东省建立打击“地条钢”有奖举报机制从山东发布获悉，为杜绝“地
条钢”死灰复燃，保持打击高压态势，山东省钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展领
导小组办公室明确，本月起至日，山东省将建立打击取缔“地条钢”有
奖举报机制，对举报“地条钢”生产企业的公民予以奖励，举报属实的一次性奖励一
[]钢铁行业：钢价缓步回升，板块业绩、估值优势凸显配置价值－周报
■东北证券
整体观点：钢价缓步回升，板块业绩、估值优势凸显配置价值钢价继续回升，库
存快速积累。2月2日全国高炉开工率为63.67％，周环比下跌0.66个百分点。Mysteel
预估2018年1月下旬全国粗钢产量2312.78万吨，日均产量210.25万吨，旬环比下降0.8
2％。库存方面持续回升，五大钢材社会库存1076.72万吨，螺纹钢、线材和热轧分别
增加69.94万吨、25.04万吨、8.28万吨，中厚板和冷轧分别减少0.7万吨、0.01万吨。
截至2月2日，螺纹钢:HRB40020mm全国报收4114元/吨，周涨7元/吨。
本周钢坯价格稳步上涨，唐山地区钢坯报3620元/吨周涨20元/吨，钢厂挺价意愿
仍然较强，生产意愿临近春节也逐步放缓，五大钢材品种库存积累逐步提速，周环比
上升102.55万吨，幅度为开年来新高，但样本钢厂库存量409.8万吨，周降6.5％，持
续三周下滑，低于往年同期水平，钢厂低库使得其挺价话语权更高。本周螺纹钢、热
轧、中厚板、普板等钢材价格均有上浮，截至2月2日，螺纹钢:HRB40020mm全国报收41
14元/吨，周涨7元/吨，华中、东北价格涨幅较好，华南地区受冷空气原因价格偏弱，
临近过年仅有两周，预计整体成交将逐步冷清。当前钢厂吨钢盈利水平仍在700-800元
/吨高位，受益于近期焦炭价格三周约350元/吨的快速回落，同时一些中小钢厂为保利
润有采购一些低品矿现象，据统计当前贸易商冬储成本在元/吨水平，大部
分货源转至二、三级经销商手中，一些大型贸易商仍有潜在冬储预期，预计钢价将稳
步上行。钢企业绩稳定估值水平低凸显配置价值。
近一段时间市场迎来调整行情，业绩预告不及预期、高估值个股承压明显，以供
给侧改革为代表的煤炭、钢铁板块业绩一如市场预期，业绩稳定同比增速大幅回升，
甚至一些板材类钢材个股业绩持续超预期，四季度环比三季度利润增40％-60％不等，
当前板块内一些区域龙头钢企动态PE估值在7-10倍，仅高于当下的银行板块，一些低
负债率，高现金储备和高每股未分配利润的钢企存在较强的分红预期，面对年后即将
到来的开工旺季，在周中河北辟谣限产延长的背景下，高炉限产到复产的时滞仍然大
概率会引起下游的提前补库，我们认为春季行情仍然值得期待，钢企利润仍有上行空
间，推荐布局优质钢企龙头股，三钢闽光，方大特钢，韶钢松山。
风险提示：利率快速上行，限产政策松动。
[]钢铁行业：日美比较＆“中国模式”分析，供给侧改革是有效手段、环保倒逼落后产能退出，兼并重组待加速、海外扩张仍可期－钢铁工业国际比较专题之三
■广发证券
一,中国如何去产能:供给侧改革构筑产能去化核心驱动,兼并重组,环保高压与海
外扩张带来边际去化新线索行政改革:2016年以来,钢铁行业脱困发展意见,钢铁行业"
十三五"规划与钢铁行业产能置换构成当前主要政策框架.从总量维度上,严禁新增产能
,依法依规退出,完善配套措施,清除"地条钢"带来总量边际减少;从结构维度上,化解落
后产能,清除"地条钢",区域差异减量推动结构优化.就成效而言,供给侧结构性改革在
产能总量去化上取得显著成效,2016年迄今钢铁行业已压减产能超过1.15亿吨;"地条钢
"产能已退出1.4亿吨,显著利好于表内合规产能,行业盈利正通过"地条钢"出清过程向
合规产能再分配.兼并重组:钢铁行业脱困发展意见明确将减量化兼并重组作为化解过
剩产能的重要举措.十三五规划要求到2020年,产业集中度(CR10)达到60％;且人民银行
等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》明确将优化政策
环境,扩宽融资渠道.就成效而言,宝钢集团与武钢集团的重组拉开了兼并重组浪潮的帷
幕,宝武合并实现了集团总产量约15％的产能退出,2016年中国CR4较合并前上升了3.24
个百分点;减量化兼并重组与提高产业集中度将助推去产能进程.
环保高压:烧结球团等环保标准提升带来的环保投资与环保成本提高将显著增加环
保落后钢厂的经营压力,从而将倒逼落后产能结构性退出;环保税出台叠加排污许可证
制度落地推动环保治理体系变革,我国环保治理将步入法制化规范化正轨为构建环保高
压新常态奠定基础.
海外扩张:钢铁行业国际产业转移正成为疏导过剩产能的重要方向;"一带一路"战
略布局不仅将通过海外基建投资,疏通贸易等方式振兴我国钢铁需求,且制造业产能海
外转移正悄然带动钢铁供需格局优化与产业结构升级.
二,美日经验借鉴:供给侧改革主导钢铁行业脱困的数量逻辑,环保倒逼将成新动力
,兼并重组有待加速,海外扩张浪潮契机可期行政改革:经济增长引擎切换背景下供给侧
改革仍主导钢铁行业脱困的数量逻辑,产能置换构筑行业升级的质量逻辑,重塑区域布
局与产能结构.具体而言:(1)在经济增长引擎切换,下游需求增速中枢长期趋弱的背景
下,供给侧结构性改革切实带来的产能去化将主导钢铁脱困向好的数量逻辑.(2)产能置
换构筑行业升级的质量逻辑边际,钢铁工业质量革命蓄势待发.(3)资源环境约束与供需
区域性错配背景下,产能置换重塑区域布局.(4)废钢储量增长,"地条钢"出清叠加环保
形势趋严使得短流程崛起契机,产能置换正提供电炉炼钢边际增量思路.
兼并重组:市场化兼并重组藏器俟时,但产业集中度目标将主动催生行政化兼并重
组浪潮,超体量,广布局,兼内外,重协同为重要趋势.(1)市场化兼并重组浪潮多兴起于
行业弱周期,我国钢铁行业市场化兼并重组或尚需藏器俟时,但在供给侧改革以及"十三
五"规划的产业集中度指标(2020年钢铁行业CR10达到60％)压力下,政府可能主动推动
企业进行兼并重组,在当前行业强周期下掀起行政化兼并重组潮.(2)行业龙头主导的兼
并重组对去产能形成更高的边际贡献,强强联手,强弱并购形成超体量巨头或是本轮兼
并重组潮主要趋势之一.(3)兼并重组广布局以深化区域结构调整,兼内外以拓展市场与
成本优势,钢铁企业或将积极打破地域约束铸就全国性乃至世界级钢铁巨头.(4)钢铁龙
头兼并重组将更重产业协同,细分领域龙头企业间兼并重组趋势值得关注.
环保高压:环保高压常态化倒逼落后产能退出,龙头钢企将相对受益.具体而言:(1)
环保高压倒逼产能退出逻辑在美国得到印证,中国当前环保治理体系逐步完善为环保高
压新常态奠定基础,有望切实推动落后产能退出.(2)美国环保政策结构上向大型钢企倾
斜,中国环保治理或同样存在对于大型钢企的结构性利好倾向.海外扩张:海外投资与制
造业产能转移带动供需格局优化与产业结构升级,"一带一路"战略布局下钢铁过剩产能
海外疏导契机曙光展露.具体而言:(1)以制造业产能转移为代表的海外投资振兴钢铁需
求,以投资带动贸易发展是"一带一路"利好钢铁工业的第一层逻辑.(2)边际产业转移缓
解产能过剩困局,推动产业结构升级,"一带一路"战略布局下国际产能合作带来产能海
外疏导契机.
三,风险提示:淘汰落后产能,置换先进产能进展缓慢;地方政府间协调,员工安置问
题等致钢铁企业兼并重组进程受阻;环保治理体系改革进度不及预期;多边地缘政治与
文化因素阻碍"一带一路"战略布局推进.
[]钢铁行业：产量、库存、价格、盈利与估值
■广发证券
产量:2018年1月中旬粗钢日均产量223.22万吨/天,环比降0.43%,同比升2.02%.
库存:日社会库存1077万吨,环比升10.52%,同比降20.15%;2018年1月中
旬钢厂库存1172万吨,旬环比升2.02%,同比降4.80%.
价格:日铁矿石价格指数533元/吨(05年至今0-25%分位数之间),与上周
持平;钢材价格指数4225元/吨(00年至今50-75%分位数之间),周上涨0.05%.
盈利:日螺纹钢,热轧和冷轧吨钢毛利分别为和1028元/吨;20
18年2月1日-2月2日螺纹钢,热轧和冷轧吨钢毛利均值分别为和1031元/吨(20
18年1月螺纹钢,热轧和冷轧吨钢毛利月度均值分别为和1033元/吨);2018年1
月2日-2月2日螺纹钢,热轧和冷轧吨钢毛利均值分别为和1032元/吨(2017年
四季度螺纹钢,热轧和冷轧吨钢毛利季度均值分别为和1263元/吨).
估值:观测期为11年至今,日SW钢铁板块PE_TTM为18.06X,SW钢铁板块PE
与SWA股PE的比值为84.47%,均介于0-25%分位数之间,SW钢铁板块PB_LF为1.85X,介于75
%-100%分位数之间.
[]钢铁行业：外矿发货量大幅上升，高炉检修率微幅上升，亏损面与上次统计持平－矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪（－）
■广发证券
矿山:内矿产能利用率微幅上升,外矿发货量大幅上升根据我的钢铁网统计数据,1
月26日,全国70家样本矿山企业日总产量6.70万吨,较上次统计增加0.1吨,产能利用率3
6.80％,较上次统计(36.40％)上升0.4个百分点,总库存86万吨,较上次统计上升8.86％
.1月22日-1月28日,海外铁矿石发货总量2373.40万吨,较上次统计增加268.60万吨,其
中澳洲1679.80万吨,增加175.90万吨;巴西693.60万吨,增加92.70万吨;印度0万吨,与
上次统计持平.2月2日,全国主要港口铁矿石库存总量15143万吨,较上次统计减少39万
钢厂:高炉检修率微幅上升,亏损比例与上次统计持平,进口矿平均库存升幅明显,
炼焦煤库存升幅明显根据我的钢铁网统计数据,2月2日,全国163家样本钢厂395座高炉,
检修钢厂数112家,较上次统计减少1家;检修高炉144座,较上次统计增加2座;检修总容
积,较上次统计增加1700m3;检修容积占比48.40％,较上次统计(48.00％)上升
0.40％.检修高炉影响日均铁水产量59.71万吨,较上次统计增加0.46万吨.2月2日,全国
163家样本钢厂亏损24家,与上次统计持平;亏损比例14.72％,与上次统计持平.根据我
的钢铁网统计,1月31日,全国64家样本钢厂平均使用进口矿配比90.23％,较上次统计升
高0.79％.1月31日,样本钢厂进口矿平均库存为34.52万吨,较上次统计增加2.75万吨;
国产矿平均库存1.23万吨,较上次统计增加0.09万吨.2月2日,110家样本钢厂及100家独
立焦化企业炼焦煤总库存量为1731.17万吨,较上次统计增加27.30万吨,环比上升1.60
钢贸商:库存总量大幅上升,上海市场终端线螺采购量大幅下降根据我的钢铁网统
计数据,社会库存总量大幅上升,各地区全面上升.根据西本新干线统计,2月2日,上海市
场样本终端线螺周采购量15063吨,环比减少3562吨,降幅19.12％.
预测:市场预计下周钢价盘整运行?重要说明:本报告中有部分数据为两周或更长时
间更新一次,所以如遇数据没有更新的情况,则延用最近一期报告中的统计数据和点评.
风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;限产执行力度低于市场
预期;矿石巨头联合减产保价.
[]钢铁行业：积极关注绩优龙头－周报
■长江证券
基本面稳定,1季度钢铁行情依然值得期待本周钢铁板块上涨4.44％,钢价基本维持
稳定,估算毛利略有回落,钢厂+钢贸商总口径库存数据环比增长9.40％.旺季缺口的预
期是本轮行情启动的基础,上周周报中我们也曾提到,钢价所反映的基本面趋势,是行情
能否持续的关键.我们对1季度钢价维持乐观判断:1,得益于取暖季限产,目前行业库存
水平依然处在历史低位,短期钢价负面因素较少;2,虽然2月为季节性淡季,但由于现货
价格前期跌幅较大,目前现货已经低于期货,补库存性价比提升,农历日期也显示本轮冬
储幅度较大(本周103万吨,历史平均为37万吨).我们认为2018年的旺季缺口相比往年存
在几点不同:1,需求表现极有可能好于往年,因为采暖季限制供给的同时也对部分工地
进行了限制,但需求只会进度被推后而不会消失,意味着这部分项目旺季存在加速赶工
的可能;2,供给角度来看,采暖季限产导致高炉开工率大幅回落,但废钢添加比上升使得
实际钢材产量并未同比例下降.考虑到废钢因价格上涨而性价比下降,限产即便于3月15
日结束后,我们判断供给也有可能呈现出高炉开工率回升,废钢添加比例下降的局面,实
际供给的上升幅度或不及高炉开工率上升幅度.简单测算发现:1,假设供给反弹全部于4
月发生.那么4月供需缺口即逆转,为-71万吨,5,6月均约为-135
万吨.2)假设供给反
弹全部于二季度均匀发生.那么4月仍有正缺口近209万吨,5月逆转为-170万吨,6月为-3
27万吨.因此,1季度可能是目前能确定的未来一段时间钢铁行业基本面最好的窗口期.
板块内风格配置:行业趋于稳定,从弹性向优质龙头集中考虑地条钢淘汰,2017年行
业产能的淘汰比例约15-20％,而2018年全年来看,行业供给端基本维持稳定,因此行业
会从"边际变化"向"相对稳态"过渡.与以往周期纯粹靠需求拉动的模式不同,过去供给
潜在的较大弹性往往使行业呈现倒V的趋势,而现在供给端的刚性使得行业高位维稳的
概率较大.这就意味着,只要需求稳定,行业大概率将在较高的中枢上震荡.板块内配置
风格上,标的选择也将从弹性向优质龙头集中.
继续积极布局一季度行情,重点关注优质龙头1季度较为确定的供需缺口与全年相
对的稳态,使得行业当前依然值得重点关注,优质龙头与部分低估值标的都还值得重点
配置:1,宝钢股份:若"武钢"与湛江港两大基地盈利恢复,ROE未来2-3年可稳步提升,且
大额资本开支陆续收尾后,优秀的现金流能力使得公司还存在着高分红的潜力;2,方大
特钢:优秀民营钢企代表,且从业绩预告来看,公司目前未分配利润超过30个亿,结合历
史经验,分红值得期待;3,低估值弹性大的代表,自然是首选市场最认可的三钢闽光,新
钢股份,*ST华菱等.
风险提示:1.终端需求出现超预期波动;
2.去产能进度不及预期.
[]钢铁行业：钢价环比微幅上升，后期仍将维持波动运行－周报
■平安证券
投资建议:上周钢铁板块涨势较多,主要是市场情绪和板块轮动调整有关,行业基本
面没有大的变化.钢价指数环比微幅上升,北方区域现货价格强于南方区域,或跟北方前
期价格持续调整有关.目前,下游需求仍季节性趋弱,同时钢材供给也仍处于限产压制难
以增长.随着春节日益临近,上周社会库存大增,贸易商累库明显加快,钢价得到支撑.从
目前时点看,节后复工行情逻辑仍然存在,钢企业绩仍然良好,2月板块行情仍然值得期
待,板块回调即可择优个股介入.建议关注有明确量能提升或规模扩张,业绩释放充分且
估值较低具有较高安全边际的内生成长性个股,推荐三钢闽光,方大特钢,以及龙头宝钢
股份,太钢不锈等.
钢铁板块强势上涨.上周(-)沪深两市共计5个交易日,申万钢铁
行业板块强势上涨,最终收涨4.44％,跑赢沪深300指数6.96个百分点.个股走势分化,全
板块有16只股票上涨,15只下跌,2只持续停牌,太钢不锈领涨板块个股走势.
钢材价格指数微幅上升,螺纹钢期货升水小幅扩大.上周钢价综合指数环比上涨0.0
4％,继续上升;北方钢材现货价格多数上升,南方地区钢材现货价格继续下跌;螺纹钢主
力合约周平均环比下降0.07％,热轧卷板主力合约周平均环比上升0.85％;螺纹钢期货
升水幅度扩大1元,至49元/吨.全球钢价综合指数环比上升0.91％,三大市场区域市场价
格环比均上涨.
高炉开工率小幅下降,社会库存累积增幅明显扩大.上周全国高炉开工率环比下降0
.42个百分点,河北省持平;高炉检修容积环比上升0.83％,河北环比上升0.66％.社会库
存方面,上周钢材社会库存环比增加102.55万吨,增加额环比前一周增加62.17万吨,明
显扩大,库存总额超过1000万吨;唐山钢坯库存环比继续增加18.97万吨,增幅30.35％.
铁矿石价格环比继续下降,焦炭价格保持弱势下降.上周铁矿石价格指数周平均下
降0.32点,环比继续下降.铁矿石港口库存环比下降39.42万吨,仍维持1.5亿吨以上高位
;大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数33天,环比增加4天.焦炭周平均价格环比减
少100元,降4.96％,继续弱势下降;厂内库存可用天数11.5天,环比上升0.5天.国内普碳
废钢价格多数地区继续上涨.
钢厂盈利面环比持平,吨钢毛利小幅下降.上周全国钢厂盈利面和河北钢厂盈利面
分别85.28％和79.45％,已连续14周环比持平.上周螺纹钢吨钢毛利测算环比下降46元,
热轧卷板吨钢毛利环比减少39元,但整体吨钢毛利水平仍处于较高水平.
风险提示:环保限产政策执行力度不及预期;终端需求超预期波动;四大矿山联合限
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