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巴菲特推荐几本价值投资必读之书
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巴菲特推荐几本价值投资必读之书
关注微信公众号1025老吴解盘 | 巴菲特导师的三大投资原则
今天大盘依然呈现出比较好的态势，但是量能并没有放大，在量能没有放大的情况下，深成指竟然创出了反弹的新高。大盘横盘整理完之后，将会进入方向选择。目前是价格先行，但是量能还没有放大，所以我们要保持谨慎，以防出现诱多。
热点方面，因为最近量能萎缩得比较厉害，所以并没有发现持续性上涨的热点。今天涨得比较好的是关于三季度报业绩行情，家电小天鹅业绩超出市场预期，带动整个家电板块上涨，另外就是美丽中国的智能家居以及园林板块。在热点分散的情况下，我们继续关注三季度报，业绩超出市场预期的股票。
就像老吴提到的通策医疗，在昨天涨停以后，今天继续大涨6%，当业绩好的时候，股价是不会让我们失望的。股价上涨的核心逻辑一定在于业绩，如果是炒概念的话，怎么上去就会怎么下来。
就像我们之前提到的雄安概念，没有业绩支撑，完全是概念炒作，资金堆积。真正的股价上涨就像茅台一样，有业绩不断创出新高，走出独立行情，穿越牛熊。
在两票制影响下，整个医药板块出现利空，但是公司基本面没有出现太大的变化，在这种情况下，我们的机会就来临。就像当时三聚氰胺的伊利，瘦肉精的双汇以及塑化剂的茅台，往往好的行业在利空出现的时候才会有机会拿到低点的筹码。
今天老吴想分享一下格雷厄姆关于投资的三条重要原则。
1、将股票视为企业，这与股市大多人的视角不一样，我们的思维角度不一样，大部分人关注价格的波动，而没有从企业的角度去思考价格的波动。如果我们改变一个视角，把股票当做自家公司，你会怎么办呢？难道会因为市场低估股价而把不断赚钱的企业卖出吗？还是你会大举买入呢？我们可以好好思考
2、第二个就是安全边际，这个概念赋予我们竞争优势，当价格比价值低估的时候，就具备了优势。比如银行，在市净率0.8的时候，意味着打8折卖给你，这就是成本优势。
3、最后一个是关于心态。当我们买入一只股票的时候，在大幅上涨或者大幅下跌的过程中，我们的心态会发生变化。所以，我们一定要做好，当买入一只股票，而它下跌的时候，我们要做好心态的调整。
上涨以后我们如何拿住，如果你心态不稳，就算再厉害也很难在市场上存活。像很多金融专业毕业的大学教授，会计师等为什么赚不到钱？因为他们没有水平没有专业吗？不是，问题出在心态上。
我们从格雷厄姆的三大原则当中可以发现，其实跟巴菲特非常相似的，所以巴菲特的投资原则基本上复制了格雷厄姆，只是后面增添了新的元素进去。
大盘开始做出方向选择，但上攻量能不足，继续保持谨慎，提防诱多出现。
深成指创出反弹新高，上证指数小幅上涨，盘面整体比较稳定，可以继续参与。
【热点板块】家电
在小天鹅A业绩超市场预期的带动下，家电板块大涨。三季报依然是业绩为王的行情。
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巴菲特趁火打劫&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&07:21:20&中财网&&&&&&&&&　　三十六&趁火打劫&原文为：敌之害大，就势取利，刚决柔也。意指，敌人大难临头，内忧外患，乘势出击，以刚克柔，轻松获胜。&&&&&&&　　古人按语说：敌害在内，则劫其地；敌害在外，则劫其民；内外交害，败劫其国。如：越王乘吴国内蟹稻不遗种而谋攻之，后卒乘吴北会诸侯于黄池之际，国内空虚，因而抟之，大获全胜（《国语·吴语·越语下》）。&&&&&&&&　　在这里，&趁火打劫&并非道德层面之议论，而是无可厚非的军事谋略。我们将这之非延伸到投资上，那巴菲特就是此中高手。他能够在股市里大赚特赚，最重要的手段就是&趁火打劫&。&&&&&&&　　巴菲特2000年致股东的信中说：&只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现&。&&&&&&&　　1973年9月底道琼斯指数下跌到600点，与1968年12月初最高的975点相比，5年多连续下跌近40%，很多个股下跌了70％。1974年10月初道琼斯指数又从1000点狂跌到580点。股市暴跌，就像发生火灾一样，所有人都想赶紧撤离，纷纷不计成本，低价抛售。巴菲特等待已久，从从容容出手，疯狂趁火打劫。巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时说：&我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了&。&&&&&&&　　在年间的大熊市中，巴菲特疯狂地买入股票。&&&&&&&　　其中一只股票是联合出版公司。1973年该公司盈利增长了40%，但其股价却在一个月内从10美元/股持续下跌到7.5美元/股，市盈率已经低于5倍。巴菲特经过分析后坚信自己比市场更了解该企业的内在价值。日那天，他又买进了联合出版公司股票，11日、16日再次买进。在2月13日、15日、19日、20日、21日、22日连续多次进入市场买进。一年里有107天他都在不断地买进联合出版公司的股票，最低买入价格只有5.5美元/股。巴菲特在这只股票上总共投资453万美元，经过8年之后，在1982年他持有的联合出版公司股票市值已经上涨到3431万美元，涨幅为惊人的6.6倍。&&&&&&&　　在此期间巴菲特最成功的投资是华盛顿邮报。在股市崩溃的1973年，巴菲特大量买入《华盛顿邮报》公司的股票。2月份的时候，在27美元的价位买入18600股，到5月时，股票跌到了23美元/股，他又买入4万股，价格还是大跌，巴菲特继续买进。9月份时，他控制的伯克希尔公司已经成为《华盛顿邮报》最大的外部投资者。&&&&&&&　　巴菲特回忆他对华盛顿邮报的投资时说：&当你做生意时，你便置身于现实社会中，但在股票市场中每个人都只考虑股票的相对价格。当我们在一个月内买下8%或9%的《华盛顿邮报》之后，卖给我们股票的人之中不止一个都会觉得自己把价值4亿的资产以8000万卖给了我们。他们之所以愿意卖给我们是因为传媒业股票已在下跌，或是因为其他人都在抛出，或别的什么因素，这些理由都是毫无意义的。&&&&&&&&　　1973年巴菲特用1062万美元买入华盛顿邮报公司的股票到2004年底市值增加到16.98亿美元，31年的投资利润15亿美元，投资收益率高达160倍。&&&&&&&　　2008年全球遭遇百年不遇的金融危机，美国股市暴跌6成以上。事后在致股东的信中，巴菲特感叹：&如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。&&&&&&&&　　在此役中，巴菲特全面施展了&趁火打劫&本领，2008年他购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的每年10%股息率的永久性优先股，附带未来大笔认股权证。要知道，如此高的股息率，附带低价的认股权证，是平常市场条件下根本不可能得到的。而遇到金融危机这样的天灾，公司急需巨额资金，手握重金的巴菲特轻松实现&趁火打劫&。现在危机过后，股价飞涨，巴菲特大赚特赚。&&&&&&&　　巴菲特如此总结他的投资成功秘诀：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。翻译成中文，就是我们熟悉的三十六计中的两计：&趁火打劫&和&走为上&。)&&&&&&&&□&.刘.建.位　&.上.证&&&&&&&&&&&&&&巴菲特忠告：简单胜复杂&&&&&&&[来自：金米米财经社区]&&&22:57:45&&&编辑:小五&&&&&&&&我们经常看到，有三类人把投资搞得非常复杂。&&&&&&&&&&&&&&&一是学院派，主要就复杂的数学模型、复杂的理论、复杂的推理，来得出一个学术上的结论。&&&&&&&&&&&&&&&二是宏观派，主要是用复杂的宏观经济理论、复杂的宏观经济数据、复杂的宏观经济模型，推导宏观经济趋势，以此判断股市走势。&&&&&&&&&&&&&&&三是技术派，主要是用复杂的技术分析指标、复杂的股价和成交量波动数据、复杂的计算比较，推导分析股市及个股走势。&&&&&&&&&&&&&&&这三个复杂派，可不简单，不是一般人能搞的，必须有“三高”：&&&&&&&&&&&&&&&一是需要高等数学，三派都是用数据说话，用模型计算，不懂高等数学不行，尤其是学术派和技术派。&&&&&&&&&&&&&&&二是需要高学历。搞学术研究，搞宏观经济，需要学习大量的理论，不是硕士博士根本不行。随便到书店看看经济金融投资的教科书，学历越高，书越厚，理论越复杂。&&&&&&&&&&&&&&&三是需要高智商。不是高智商，学不会高等数学，拿不上高学历。技术分析那么多分析指标、那么多种分析理论，不是高智商也不行。&&&&&&&&&&&&&&&幸运的是，后来我终于找到了一个简单派，巴菲特，他的价值投资之道非常成功，却非常简单。&&&&&&&&&&&&&&&多简单呢？简单到“三高”都不需要：&&&&&&&&&&&&&&&一不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。”“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。”&&&&&&&&&&&&&&&二不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，错误的知识越多反而越有害。&&&&&&&&&&&&&&&三不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。”&&&&&&&&&&&&&&&价值投资很简单、很好学，巴菲特就是从导师格雷厄姆那里学到的，只有三点：&&&&&&&&&&&&&&&“我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。”&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特在格雷厄姆的基础上形成了自己更简单的投资策略，只有一句话：“我们的投资理念非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”&&&&&&&&&&&&&&&其实，他这一句概括的还是格雷厄姆的三点：好业务、好管理、好价格。就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。&&&&&&&&&&&&&&&公司好坏，比较容易分析，好人往往是大家公认的，好公司也往往是大家公认的。但你买入时支付的股价是便宜还是太贵，分析起来就难多了。&&&&&&&&&&&&&&&还好，巴菲特给了一个更简单的方法：&&&&&&&&&&&&&&&在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。&&&&&&&&&&&&&&&比如，在股市暴跌三分之一甚至一半以上时买入一些好公司的股票，在股市大涨到狂热时卖出。&&&&&&&&&&&&&&&这么简单，有效吗？&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特说：“商学院非常重视复杂的模式，却忽视了简单的模式，但是，简单的模式却往往更有效。”1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特在演讲中回顾50年来格雷厄姆的9个追随者们持续战胜市场的事实，证明价值投资很简单却很有效。你看看国内外成功的投资大师，绝大部分都是价值投资。&&&&&&&&&&&&&&&这么简单，为什么大学里不教价值投资呢？&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特说：“由于价值非常简单，所以没有教授愿意教授它。如果你已经取得博士学位，而且用很多年来学习运用数学模型进行复杂的计算，然后你再来学习价值投资，这就好像一个佛教信徒去西天取经，却发现只要懂得多行善事就足够了。”&&&&&&&&&&&&&&&这么简单，为什么大部分人不做价值投资呢？&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特说：“我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。”&&&&&&&&&&&&&&&老子《道德经》第70章长叹：吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特同样长叹：“使我们困惑的是，知道格雷厄姆的人那么多，但追随他的人那么少。我们无私地介绍我们的投资原理，并把它们大量写入我们年度报告中。它们很容易学，也不难运用。但每一个人都只想知道，‘你们今天买了什么？’像格雷厄姆一样，我们被广泛地认可，但绝少有人追随。”&&&&&&&&&&&&&&&为什么我们大部分人不爱简单爱复杂呢？&&&&&&&&&&&&&&&道可道，非常道。&&&&&&&&&&&&&&&成功之道，不是非常复杂，而是非常简单。越是真理越简单。&&&&&&&&&&&&&&&
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顶三点兄。
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说了这么多废话.就是一句话:等到大熊市买进,然后再等到大牛市卖出.&&&&&&&
三点ID换人了？&&&&&&&这帖子很好啊&&&&&&&油
但套股吧的人个个都是巴菲特的老师,如果是每年翻番还不要意思说出来,至少要每年10倍才算套股吧的&膏手&
让淘股吧的大虱们教巴菲特怎样做投资&&&&&&&&&&&&&&这边的人，有月30%的，有3年80多倍的，有半年7倍的，再给几年时间，巴菲特那点钱算啥呀
巴菲特降至半仓：股票、债券和现金大体是50%、25%、25%（上一次老巴大量囤积现金，是在2008年一季度，当时美元指数也在70附近。这两次尽管美元指数点位不同，但都在阶段性低点附近）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特降至半仓的启示&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&作者：&来源：中国证券报&&07:53:44&&&&&&&&&&&&&&&　　&&&&&&&&&&&&&&　　美元指数11月初见底反弹以来，全球资本市场出现同步回落，包括股市和大宗商品。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　这个过程中的几个关联事件值得注意：首先是美元指数的运行与A股高度负相关，同时也与道指基本负相关。想想，上一次巴菲特大幅增持股票，说要用光所有的净资产用于购买股票，是在什么时候？那是2008年10月份，美元指数在88左右，那时全球金融危机肆虐，人们谈股色变。那时的美股、A股都在低位。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　其次，既然我们承认股市环球同此凉热，就不能忽视巴菲特在三季度大幅减仓的事实。三季度在一些专家告诫“不要和美联储对着干”的时候，老巴却增加了23%的现金比例——按专家的话说，是明着和美联储对着干。这时的美元指数在76左右。上一次老巴大量囤积现金，是在2008年一季度，当时美元指数也在70附近。这两次尽管美元指数点位不同，但都在阶段性低点附近。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　在上面美元指数的几个重要位置上，中国股市和美股一样，也分别处在显著的高点和低点上，如08年初的高点、09年初的低点。它说明了全球股市的相通性。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　在市场面前，我们都是门外汉。要不，为啥公募基金仓位创新高时，往往大盘会见顶？完全没有挤兑公募基金的意思，但下面两个数据放在一起，确实令基金经理很纠结。一个数据是，11月10日，公募基金仓位创出08年以来新高；随后，市场就开始大幅调整，到现在沪综指已经从3186点最多下跌10%以上。另一个数据是，11月上半月，大小非大量减持股票套现超过100亿元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　当然，咱们公募基金也无需太紧张，因为，全球基金经理的情况也大体相似。17日的高盛调查显示，全球基金经理大幅看涨股市未来前景，而且净现金比例仅在5%左右。说明，基金可用于增持股票的资金已经非常少了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　注意，这是美元指数在75、76时出现的情景，是全球量化宽松背景下出现的情景。还有一点，全球基金经理调查显示，银行是全球基金经理抛售的主要对象，是最不看好的行业，这一点也和咱们的公募基金大体类似。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　但巴菲特的选择却与基金经理们的选择大不相同：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　一是，三季度巴菲特大量增持了现金。当前巴菲特持有的现金已经超过了金融危机前的水平。现金从二季度末的280亿元，增加到三季度末的345亿元。也就是说，巴菲特当前的财务状况再度恢复到非常稳健的水平上，完全可以应对另一次与2008年相同级别的金融危机。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　如果将贝克希尔的股票、债券和现金做比例分析，大体是50%：25%：25%（非精确数），按我们的行话是，老巴现在只有半仓了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　二是，在总体减仓的同时，老巴在行业的选择上，再度与全球基金经理相左，他减持了全球基金经理（包括咱们的基金经理）都喜欢的消费类股票，如保洁、家得宝、耐克等；增加了周期类的银行股，主要是富国银行和梅隆银行。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　需要注意的是，巴菲特在三季度的核心要点是减持股票，其次才是周期股与非周期的结构调整。另外，李嘉诚也在大量购入银行类股票，比如前不久耗资130多亿港元，大量买入了中行H股。东西两大股神同声相应，在同样的历史环境下做出了惊人的一致选择，这值得我们有心的普罗大众深思。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　在中小板、创业板再度出现“市梦率”的时候，还去分析新兴行业的价值，去展望其绚丽的前景，就显得有些过于“超前”；当一些刚刚上市的小公司，其市值就能够超过一些小银行的市值，这不能不说有些不可思议。所以，大小非大规模减持就顺理成章了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　所以，在市场经历了一次较为明显的上涨之后，我们确实要开始反思，是不是要为可能的经济运行风险做一些准备；在投资主体普遍感觉安全的时候，咱们普罗大众是不是要居安思危，学学巴菲特控制控制仓位。毕竟，中小板、创业板的“市梦率”是不可能长期维持的，这个落地的过程必然会伴随剧烈的市场结构调整。当然，在关注仓位是否应当调整的同时，银行业的机会同时值得关注。
我们原来所不知道的巴菲特&&&&&&&&&&&&&&&【&原创:&lonelykiss&20:44&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复1675/27&&&复制分享&】&收藏&84&推荐34&加油券5/5&&&&&&&&《滚雪球》，巴菲特惟一授权传记，由摩根士丹利的保险业美女分析师所写。号称历时5年，与传主交谈2000小时，采访了他250个亲朋好友。2009年春节期间，范卫锋打算边读边记，写出一些心得，与大家分享。对于巴菲特，世间的误读和过度诠释过多，是时候去看看我们原来所不知道的那个巴菲特了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1、巴菲特还住在家乡奥马哈的那套老房子里，这成为其节俭人生观的招牌动作。不过，原来他有5套房子，但只在其中两套居住。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2、巴菲特投资可口可乐的传奇广为人知，鲜为人知的是，可口可乐的前总经理唐纳德o基奥一家，在50多年前就是巴菲特家的街坊邻居。巴菲特当年初出茅庐搞投资，去过基奥家几次，屡次降低“投资门槛”拉委托资金，但最后仍然被拒绝。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3、我一直认为，巴菲特对于媒体的情有独钟，如他对《华盛顿邮报》的著名战例，不光是出于投资价值的估算，他对于政治一向热衷。《滚雪球》印证了我的想法。他的父亲上大学时就主修新闻，后来是在爷爷的坚持下，才“放弃了高脑力、低收入的新闻行业”，转而销售保险，开始了家族的金融生涯。巴菲特家族与传媒世家就此擦肩而过。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4、众所周知，巴菲特是史上最坚决的抄底爱好者。现在看来，这是有遗传的，不管是基因还是文化遗传。在1929年开始的大萧条中，巴菲特父亲打工的银行倒闭了，比失业更惨的是，他的钱也存在这家银行里，而两个孩子（包括日出生的沃伦o巴菲特）正嗷嗷待哺。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这个时候，父亲作了一项绝不逊色于儿子的勇敢决策：他开了一家股票经纪行——在全世界没有人想买股票的时候（此时距离市场的底部还有七八年！）。随后，尽管美国天灾人祸不断，罗斯福的当选又让他深恶痛绝，但父亲的股票经纪公司日渐走上轨道，巴菲特一家的生活在大萧条中奇迹般地日益改善。范卫锋相信，这一段成功地“过早抄底”的家庭经历，根深蒂固地、从童年时期建立了巴菲特在绝境中的乐观主义信仰。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5、人们一直竭力从巴菲特的童年中，找出日后成为股神的线索。但在我看来，这种努力基本告于失败，仅有一些的案例也过于牵强附会。比如，巴菲特从小喜欢收集瓶盖，当然包括他后来投资的可口可乐公司的瓶盖，可这不足以解释：为什么他放弃了收集过瓶盖的其他公司（包括百事可乐等N家汽水公司）呢？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&6、现在我周围的朋友之所以热衷股票，往往是因为打工不如意，生意更不好做。但巴菲特在专业投资之前的青少年时期，已经是个成功的个体户。童年时期的送报卖口香糖之类，可以不算。14岁时，他已经靠课余小经营，赚到1000美元（1944年），15岁时，他投资了父亲的建材公司，还用自己赚的1200美元，买了40英亩的农场。（5年后，他以两倍的价格卖掉了这个农场）17岁时，身家5000美元（相当于现在5万多美元）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7、大多数股民炒股十几年仍未见过中金公司的CEO，但巴菲特10岁时就和父亲拜访过西德尼o温伯格——华尔街历史名人，当时高盛的掌舵者。西德尼在巴菲特出门时拥抱了他，问“你最喜欢哪只股票，沃伦？”巴菲特一辈子都记得这句话。在这次拥抱68年之后（2008年），他在金融危机中出手投资/援助高盛。如同可口可乐的瓶盖、少年时送《华盛顿邮报》，巴菲特与投资对象的关系，常常能够追溯到几十年之前。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&8、巴菲特的父亲是国会议员，其政治风格和儿子在投资圈内一样：孤狼主义。不在政治/投资的人际圈中过份拉帮结派，以政治/投资理念（而非人际关系）决定投票/股票的选择。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9、巴菲特属于典型的蔫坏小孩。不善运动——乒乓球除外；不善泡妞——连姐姐都不乐意带他玩，因为嫌他太土；不善交际——在读了戴尔o卡内基的书之后有所改善，时常去百货商店偷东西，专门去抛空老师喜爱的AT&T股票。这种青春期的挫败曾造就无数伟人/恶人，而巴菲特把全部的青春期动力用于一个领域：赚钱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10、PIMCO（全球最大的债券基金公司太平洋投资管理公司）的旗帜人物比尔o格罗斯，当年上学时精研赌术，据说是靠赌博赚钱读完大学。巴菲特与众多投资大师一样，年轻时对赛马颇有心得，并和朋友写出自己的马经《稳健之选》。他利用父亲的国会议员“特权”做的第一件事，就是让父亲帮他从国会图书馆，把几百本赛马预测的书全部借出来。事实上，巴菲特的投资道路和一般人类似，都曾琢磨旁门左道，热衷奇门遁甲，只不过他在30岁以前已经走完这条歧路，而很多人在这个年龄刚开始入市。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&11、打算效仿巴菲特在大学里做生意、赌马的学生务必注意，尽管巴菲特不爱埋头苦读，但成绩不坏。他的同学回忆，“在会计课上，导师还没有把200个学生的考卷发完，他就已经站起来交卷了——尽管他把大量时间花在了打鼓和唱歌上”。这一点和比尔o盖茨类似。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&12、巴菲特曾经泡妞无数，但屡战屡败，他惟一一个成功追求的女孩，就是他后来的妻子：苏珊。从传记来看，与其说巴菲特追到了苏珊，不如说他用巴菲特式的耐心“耗”到了苏珊。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在社交场合，他的话题永远是股票和政治——在大萧条过后不久的年代里，股票可不是一个好话题。作为国会众议员（论级别，相当于咱的中央委员）儿子的身份，并没有给他的情场生涯帮什么忙。在这一点上，美国的确颇有古罗马之风。例如，巴菲特父亲在华盛顿当“大官”期间，他在老家的公司被合伙人霸占了，这种事，不太可能发生在中国、日本或者任何一个亚洲国家吧？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&13、巴菲特的父亲是共和党议员，不幸遇到了罗斯福上台后连续20年的***党统治。（在有史以来美国经济最重大的底部），他们深信***党将把美国经济拉入深渊，美元终将变成废纸，于是买农场、买金项链、甚至买食品储存……听起来似曾相识？没错，2008年到09年，类似的论调同样充塞坊间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&14、巴菲特亦曾痴迷于技术分析，加尔菲德o德鲁关于零股交易法的书，他读了三遍，还研读爱德华兹和麦基的书。直到发现格雷厄姆的《聪明的投资者》，巴菲特才相信自己找到了“真理”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&范卫锋当年最早接触股票时，苦心攻读最力的是丁圣元翻译的那两本巨著，约翰o墨菲的《期货市场技术分析》、还有一本是史蒂夫o尼森的《日本蜡烛图分析》。技术分析这东西，给你研究市场心理的一些工具，在天气预报上，属于“看云识天气”；在医术上，充其量是“望闻”，还算不上是“问切”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&15、巴菲特第一次去参加股东会的公司，叫马歇尔o韦尔斯公司。它是当时北美很有名望的最大的五金批发企业，这家公司如果将利润分红，每股可分62美元，而当时它股价只有200美元。买了它，相当于买一只利率高达31%的债券。大萧条过后，美国股市这样的股票不少，格雷厄姆的公司当时也投资了该股票。人是经验的动物，见过大萧条之后股票当垃圾的岁月，难怪格雷厄姆在50年代以后，几乎找不到他认为能买的股票了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&16、凡是对格雷厄姆和巴菲特有所了解的人，都知道GEICO——政府雇员保险公司。巴菲特在拜访GEICO后不到48小时，抛售了自己投资组合中75%的股票，重仓买了GEICO（300股）。这是很违背格雷厄姆的分散投资理念的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&当时GEICO是8倍的市盈率，其他保险公司的市盈率比它高。很多保险业分析师认为巴菲特疯了：GEICO只是一家市场份额不到1%的小公司。价值投资的教条主义者们要注意了，全世界价值投资的掌门人，第一次的经典战役，是投资一家规模很小、管理优秀的成长型股票。格雷厄姆经常提醒他，这公司的股票太高了。的确，牛市是属于年轻人的，大萧条之后的牛市尤其如此。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&17、巴菲特视之如父亲和教宗的格雷厄姆，对于金钱远不如巴菲特热衷。格雷厄姆和巴菲特完全是两种人。巴菲特走的是平民路线的反精英文化，而格雷厄姆是人中龙凤的精英主义，他用法语阅读雨果、用德语阅读歌德、用希腊语看荷马、用拉丁文看维吉尔，喜欢写剧本，创作十四行诗是他的乐趣，在几个笔记本上写满了他的发明设想。除了不停变换的红颜知己以外，他对于凡间俗人俗事毫无兴趣。做他的学生、客户是一件幸福的事，做他的短暂情人也不错，但做他的太太就未免痛苦。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&范卫锋觉得，格雷厄姆之所以在50年代中期关闭了他的基金公司，一方面是觉得市场已经超越了1929年的高点，有点恐高症，或者说，他已经看不懂眼前的市场，激流勇退；另一方面，艺术和美女的乐趣，对他来说远远大于赚钱。对这位在大萧条及其余波中度过主要投资生涯的投资学术宗师，也许人生大于投资。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&18、在名与利之间，格雷厄姆显然更重视前者。他居然把自己打算投资的目标股票，直接写入教材、在课堂讲授，不怕别人免费跟风（这对于基金管理者是极为不利的），甚至还有点以此为乐。而他的徒弟巴菲特则对其投资绝对保密，连客户也只能在有限范围内管中窥豹。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&19、在格雷厄姆公司20年经营期里，它的年收益率比市场高出2.5%。熟悉基金史的人应该知道，这是一个惊人的数字。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&20、巴菲特的岳父，和他家算是世交。他惟一的这次泡妞成功，多多少少沾了共和党家族的光。巴菲特父亲惟一一次失败的国会议员再竞选活动，就是其岳父当年一手策划的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&21、从《滚雪球》的细节来看，很难说巴菲特的妻子苏珊，是否曾经“爱”过巴菲特。这取决于大家对于爱情的定义。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&22、巴菲特从不借钱炒股？这是个历史的谣传。21岁时，他父亲协助他从奥马哈国家银行贷了5千美元，这相当于他当时净资产的1/4。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&23、巴菲特一边做投资，一边在奥马哈大学教夜校，讲股票。这既是巴菲特家族传教士传统的延续，也是他推销自己的阵地。当年中共起家，也是大办夜校。在课堂上，人们要比晚餐闲聊时更容易被你“教育”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&24、范卫锋感觉，巴菲特父亲在政治上颇有清流之风，有点“拗相公”的脾气。1952年，他拒绝支持党内明星艾森豪威尔，因此与共和党闹翻，牺牲了自己的政治生命。“自反而缩，虽千万人吾往矣”，巴菲特日后的投资风格，俨如其父的政治风格。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&25、范卫锋觉得，如果说格雷厄姆是价值投资理论的马克思，巴菲特无疑是列宁的角色。没有列宁，马克思也就是欧洲N多哲学家之一，他的理论永远无法得到现实的检验；但好处在于，也因此无法被“证伪”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特做格雷厄姆手下时，做过一桩套利交易。但他比套利走得更远，自己下注于股票的单向未来走势，而不是锁定利润，这一单生意看出他们俩位一生的区别。尽管巴菲特后来早已自成一派，但他始终不“改旗易帜”，坚持高举格雷厄姆理论的红旗，这是他的人生智慧。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&26、格雷厄姆颇有堂o吉诃德式的骑士风范，他不会去拜访公司管理层，因为他认为这意味着努力去获取内幕消息，即使合法，也胜之不武。他只用公开消息和其他投资者竞争。没错，内幕消息，时下基金界美其名曰“调研”，这是在法律边缘游走的艺术，正是价值投资界的马克思不耻的手法。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&27、格雷厄姆激流勇退之后，巴菲特谢绝了接班的机会，自立门户。1955年底，25岁的巴菲特杀回奥马哈小镇。当时，他有17.4万美元，每年的生活费是1.2万美元。自从他怀揣9800美元上哥伦比亚大学以来，截至1955年，每年的资金增长率都超过61%。日，巴菲特联合公司成立，20世纪最大的雪球正式开滚。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&28、巴菲特的第一批“客户”，主要是亲戚、发小、世交、挚友。在那个年代，离开纽约和波士顿搞金融、堂堂研究生去做个体户、有了钱不买房喜欢租房住，都是凡人所不为的。1956年时，证券业并不显赫。苏珊对人介绍丈夫是“证券分析师”时，别人有时候以为是检查防盗报警器的。证券的英文security&也有“安全保卫”的意思。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&29、格雷厄姆对巴菲特的帮助，绝不仅限于思想与精神。他退隐江湖后，介绍了很多重要的客户给巴菲特。全国价值投资精神领袖的推荐和传人地位，对于创业期的巴菲特意义不言而喻。格雷厄姆激流勇退，将品牌和客户资源传给弟子，这是师父的智慧；巴菲特青出于蓝，却坚持高举旗帜不动摇，只争实利不求虚名，这是徒弟的智慧，都不简单。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&30、巴菲特的私募基金开张第一年，跑赢市场4个百分点。他干过一桩漂亮的投资，购买总部在奥马哈的一家保险公司的股票，这公司当时没上市，属于一级半市场。1919年各地农民买入成本是100美元，50年代时，有一个家族开始以每股30元吃进，而当时该公司每股盈利是29美元（1倍的市盈率）。巴菲特发现大有油水，派人开车去全国找农民收购，一路把价格拉到了100美元——3倍的市盈率。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&31、巴菲特也曾做过庄，在邮市。他曾做庄4美分的蓝鹰邮票，一共收集了60多万张，控盘了，共花了2.5万美元。对于当时的他来说，是一笔大数目，结果一败涂地。范卫锋认识一些人，只知“物为稀为贵”，殊不知，除了极少数孤品珍品之外，长期而言，惟有能够带来未来现金流的“物”，才能“贵”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&32、如果没有芒格的出现，巴菲特不会有今天。芒格家世比巴菲特显赫。据说，在奥马哈，芒格家族的人总是在客厅受到款待，而巴菲特家族总是在后门递送货物（开杂货店的）。芒格早年不幸，第一次婚姻在8年后宣告失败，儿子8岁时患白血病，他看着儿子一天天衰弱死去。他和巴菲特属于一见如故，相较于各自的妻子，显然他们俩之间相知更深。巴菲特与芒格的友谊，我们一般只能在武侠小说中见到。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&33、中国人最爱问的一个问题是：巴菲特的投资之路，能不能在中国复制？有一件事，巴菲特从起步阶段就一直做，那就是收购股票——进入董事会——改组公司——赢利。讫今为止，不知道在中国有多少流通股东、公募基金、私募基金成功干过这些？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&34、巴菲特筹集资金的分水岭，是1960年。在此以前，是他找别人投资；此后，是别人找他投资。1960年起，他的资金门槛提高到8000美元。接受别人的委托资金变成帮忙，雪球开始真正向下滚起来了。1959年，跑赢市场6个百分点；1960年，跑赢29个百分点，资产价值达到190万美元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&35、在1960年的客户资源大跃进后，1961年巴菲特的回报率是46%，跑赢道琼斯指数24个百分点。仅仅6年，他管理资产规模达720万美元，超过了他老师的格雷厄姆-纽曼公司，个人身家正式超过100万美元，成为名副其实的百万富翁了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&36、范卫锋也曾想过一个问题，查理o芒格作为智慧上与巴菲特比肩的搭档，为何比巴菲特“穷”这么多？现在看来，答案可能与他们早年的道路有关。1963年，芒格也已经在做投资，然而和巴菲特比，他有几大劣势：一、当时他才筹到了30万美元，与当时的巴菲特比，起点太低；二，他很早就有了一大堆孩子，另外，早年离过婚除过权，死过白血病的儿子，这些对于本钱都是大伤元气的。巴菲特说，“没有任何累赘地早点起步是很大的优势”，1955年从格雷厄姆那里打工归来时，巴菲特身上已经有17万多美元，而芒格的本钱一直都很缺。年轻时候的本钱太重要了，范卫锋每每见身边的年轻人，沉溺于虚荣消费，就为其感到可惜。三、芒格当时还在做着他的律师事务所生意，而巴菲特不在任何其他事情上浪费时间。专注是有代价的，它意味着放弃很多机会，但不专注的机会成本更大。也许正因为这些劣势，为了奋起直追，芒格比巴菲特更愿意借钱投资，也进而承受着更大的风险。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&37、在认识芒格以前，巴菲特是格雷厄姆原教旨主义者，更关注的是雪茄烟蒂，是一家公司的关闭清算价值。芒格提醒了他，应该更注意公司的存活发展价值，思考资产负债表之外的东西：品牌、管理、未来。熟知巴菲特的人知道，这些后来成为他投资思想的核心。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&38、范卫锋感觉，以巴菲特的智商，一开始他不可能不知道定性分析的重要，关键是他的信仰。格雷厄姆深受大萧条的影响，信奉梭伦的名言，“除非结束，否则没有任何人的生活可以被认为幸福的生活”；父亲霍华德，始终在为美元一文不值的那一天做着准备（后来在遗产分配时，他都为此给子女留好了后路）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&39、30岁以后，巴菲特有几个变化。范卫锋相信，它们的发生互为因果，绝非时间的巧合。比如，和芒格结交、从坚定的共和党世家转为***党人、投资风格的变化、接受费雪的成长股理念。这说明，这段时间，他的信仰发生了重大变化。信仰，而不是那些报表分析、图形分析、数据分析的“术”，造就了以后的巴菲特，也让你我千万投资者走上不同的道路。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&40、巴菲特的学习力非一般人可比，芒格夸他是“学习机器”。范卫锋见过很多投资人聪明绝顶，可惜没有胸襟去海纳百川，终究成就有限。巴菲特从一个叫赫布o沃尔夫的人那里吸取了智慧，说此人“如果有人在新泽西的哈肯萨克洗个澡，他能告诉你这对美国自来水厂收入的影响。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&沃尔夫告诉巴菲特，“沃伦，如果你在一个黄金堆里找一根黄金做的针，那么找这根针就不是更好的选择。”今时今日，仍然有大把聪明绝顶的投资者，在做这种蠢事。随便打开几份研究报告，就能看到一堆拿来着放大镜找“黄金针”的家伙。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&42、年，巴菲特有一个至今广为流传的投资案例，是他投资史上的里程碑。美国运通被一个商品交易商所骗，骗子用海水冒充豆油得逞。事发后，美国运通股价腰斩，正好赶上肯尼迪遇刺市场大跌，别人撒丫子跑，巴菲特思考数月，押下重注。好公司、坏运气、低价格、长期持有，一招鲜，吃遍天。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&43、在美国运通投资案期间，巴菲特的父亲霍华德在癌症中去世。一败涂地的政客，往往被此病纠缠。巴菲特让父亲把他从遗嘱中删除，将遗产让给其他亲人（巴氏爱财，让之有道）。不过，在父亲生前，巴菲特始终没有告诉父亲——自己已经决心“叛变”成为一个***党人。巴菲特和索罗斯为何都是坚定的***党人，而不是传统的“富人党”共和党，这值得我等投资者深思。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&44、尽管丧父之痛令巴菲特深受打击，头发凋零，但他仍然和妻子苏珊吵了一架——怪她在霍华德的棺材上花了太多的钱。若不是他的“阿堵物”富甲天下，范卫锋倒真觉得他颇有几份魏晋风度，略具庄子陶潜的深刻。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&45、巴菲特的公司举世皆知，叫伯克希尔o哈撒韦，现价9万美元/股，几个月前还是15万美元/股。对这公司的投资，是格雷厄姆“雪茄烟蒂”理念的代表作，却是一次著名的失败。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&46、伯o哈公司历史悠久，100多年前成立，后来的几代掌门人都雄心勃勃，殚精竭虑，可惜“海潮比游泳选手更重要”，一度辉煌之后，转而江河日下。巴菲特进入之后，奇迹并没有出现。那种管理层痛定思痛，力挽狂澜于既倒的奇迹，常常只在报告文学、小说影视中才有。伯o哈的纺织主业始终没有振兴，至于它今天的业务，那是巴菲特另辟天地的产物，和原来的伯o哈并无关系。巴菲特后来坦承，“如果我从来都没有听说过伯克希尔o哈撒韦，可能我的情况会更好”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&范卫锋有时候想，清兵入关后的南明政权，就是典型的政治雪茄烟蒂。郑成功、张煌言、李定国、黄宗羲……那个时代的无数精英都想拿起来抽一抽，全都身死国亡。当时的满清政权，政治市盈率极度“泡沫”，撞上狗屎运入了山海关，想用几十万满人统治几千万汉人，但泡沫一旦接轨现金流，就有希望做实，努尔哈赤皇太极的成长股，终于变成了康乾的蓝筹股。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&47、在上世纪60年代，民权、反战风起云涌，欧洲日本美国全在闹西方版的“***”。美国之大，已经放不下一张平静的书桌。尽管苏珊的救世情结极浓，巴菲特却不为所动。两耳不闻窗外事，一心只思赚钱术。尽管已经投身***党，他不会自己去做社会活动，甚至不想捐钱。如果没有最近的“裸捐”壮举，我想巴菲特身后的名声很不乐观。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&他当时最关心的社会问题是核战争——极可能也是出于投资理由。他把《反战宣言》中的“记住你的人性，而忘记其他”放在案头。范卫锋相信，对人类的信仰，是成功投资的真正基础。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&48、日，道琼斯指数突破1000点。在那个年代，一千点的道指，相当于现在很多人心目中的一万点的上证指数。这一年，巴菲特发现手头有4000多万美元现金，找不到足够多的可投资的烟蒂。这是他有生以来第一次发现钱比机会多。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这时，他开始出售两年前投资在美国运通的股票，股价已经翻倍——不过，按很多人印象中的牛市标准来说，两年翻倍顶多算是差强人意。和60年代沸腾岁月中的明星人物相比，巴菲特已经颇有“未老先衰”的形象，这种牛市中的尴尬后来屡屡上演。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&49、巴菲特的父亲给子女留下的遗产是农场，那是为大崩溃预留的避难所。巴菲特却将它卖了买股票。范卫锋想，有人肯定要问，巴菲特已经很有钱，增加那点股票意义何在？不过，也可以反问：既然他已经如此有钱，保留农场意义何在？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&50、用三流的价钱买二流的公司、用四流的价钱买三流的公司，这就是60年代初巴菲特玩的游戏。当时他在格雷厄姆的“烟蒂”论、菲利普o费雪和查理o芒格的“大生意”之间举棋不定。“这有些像新教改革期间的情况，第一天我听从马丁o路德的，第二天我听教皇的。格雷厄姆当然是教皇。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&51、巴菲特入主伯o哈以后，曾分过一次红，每股派10美分，结果后悔莫及——每一颗子弹都很珍贵。从此，他不再“犯这样的错误”。8个月后，他发行交换利率为7.5%的公司债，股东们可以用股票来换。通过这种方式，清洗掉希望得到现金的股东，只留下忠实同盟。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&52、巴菲特投资伯克希尔o哈撒韦后陷入沼泽，解套的方法是寻找一匹宝马把自己拉出来，这匹马是奥马哈的一家保险公司——国民赔偿公司。国民赔偿公司以昂贵的价格为不寻常的人保险——马戏团的表演者、驯狮园、明星身体某些部分，大概像我们偶尔听过的贝克汉姆的脚、某女明星的美臀之类。没有糟糕的风险，只有糟糕的费率，这是该公司掌门人的信条。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&53、范卫锋觉得，巴菲特号称“奥马哈圣人”，绝不只是因为他居住于此。他的早期客户大多来自奥马哈，而其早期的成功投资案例，也有不少来自奥马哈。投资本土市场、本土市场，的确可以提高命中概率，而投资就是寻找高概率赌局的游戏。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&有人入市不久，就大搞投资组合，自选股好几页，还跑到国外去隔山买牛，长期胜算很难保证，因为远离自己能力圈的投资是危险的，“窝里横”是大有哲学根据的。即使是能力圈不断增长的学习机器巴菲特，也是逐步、谨慎地走向全国、走向全球。你的能力圈在哪里？如何扩大能力圈？这是投资者的重要问题。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&55、1967年，巴菲特给合伙人写了一封信，将其投资业绩的目标，从以前的每年超过市场10个百分点，下降为超过市场5个点（或只挣9%的回报），并且劝告投资者：你们如果有更好的新的彼岸，请你离开我。确实有投资者撤出了——但巴菲特年底揭盅，那年收益跑赢了市场36个百分点。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&《滚雪球》的作者施洛德o艾丽斯认为，巴菲特是在借此测试客户对他的信任，范卫锋倒是觉得未必，这有点以小人之心度君子之腹了。巴菲特应该是真的认为市场已高，泡沫膨胀，烟蒂的屁股越来越短了。大巧若拙，大勇若怯。巴菲特继1966年跑赢市场36个点之后，1967年再次跑赢市场17个点。但他心里明白：这些超额利润是泡沫所赐，是其他的“大傻瓜”送来的钱。若非如此推理，接下来他的关门清盘之举，就变得不可思议。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&56、众所周知，巴菲特不投资科技股。众所不知的是，IT界两大黑马，英特尔与微软，都与巴菲特颇有渊源。60年代时，盖茨还是个小孩，此处先讲英特尔。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&当年巴菲特结交了一位好友，鲍伯o诺伊斯----英特尔INTEL的创始人。当时诺伊斯在仙童公司工作。熟悉硅谷史的人知道，仙童是硅谷的天才孵化器，AMD和英特尔等都是仙童人马出去创立的。尽管巴菲特很欣赏诺伊斯，但他并没有投资身边诞生的这家伟大企业——英特尔。安全边际，对于巴菲特来讲，绝不只是说说而已。孙悟空用金箍棒给唐僧划个圈，离开这个圈就有危险；严守安全边际和能力圈、不受外界诱惑的巴菲特如果去取经，一定比唐僧省心。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&57、1968年1月，巴菲特召集格雷厄姆的信徒们开了一个会。当时的情形和90年代后期颇为类似，沸腾的市场让格雷厄姆信徒们感到孤独。范卫锋想，也许是当时巴菲特修为还未达化境，还需要和同志们聚在精神领袖的大旗之下，抱团取暖。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&58、巴菲特曾经数次想甩掉伯克希尔o哈撒韦这个包袱，但一直未遂。也许因为曾有过甩包袱引发的社会事件，让他十年怕草绳；也许是天性使然，他对于裁员、重整这种事，做起来始终不如那些秃鹫投资者、并购大鳄们，始终有心理障碍。范卫锋猜想，“如果你不想持有一家企业10年，那就连10分钟也不要拥有它”这句巴氏名言里，也许两成出于对甩包袱难度的认识。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&59、颇具讽刺意味的是，巴菲特居然曾想把这个包袱甩给芒格，这实在是价值投资史的大幽默。经过三天的商谈，芒格没有上当。巴菲特烦恼已久、急着甩掉的累赘，查理o芒格怎么会接下来呢？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&60、尚未搭档做“连体双胞胎”的巴菲特和芒格，当年做过多次一致行动人，其中一家是蓝带印花公司。这公司是印制商场赠券印花的，商场先给它钱，它再印出印花，最后再让消费者用赠券换奖品。因此，总是存在一批提前收到、尚未支付的资金，这正是巴菲特青眼有加的东西：浮存金。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特头一次尝到浮存金的甜头，是他和老师对GEICO的投资。后来他对保险公司的投资、对银行的投资，将浮存金发挥到了炉火纯青的地步。用别人的钱、未来的钱做安全的投资，是巴氏秘技。范卫锋看过不少投资人物的历史传记，不少人的投资收益率都高于巴菲特，但他们在财富榜上的排名离巴菲特很远，原因之一正在于此。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&61、巴菲特虽然没有走他父亲的从政道路，但对于新闻业情有独钟----新闻也是“大政治”。说实在话，他在新闻业的投资回报率并不卓越。1969年，巴菲特拿下《奥马哈太阳报》时，他自己估计的年均回报率是8%，远低于他对其他项目的预期收益门槛，换句话说，他在传媒业的投资是有机会成本的。陈升在《关于男人》中唱道，“没有玩具的孩子最落寞，而没有梦的男人是什么”。能够让巴菲特这样的财迷忍受“低”收益率的，只有梦想。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&62、范卫锋发现，巴菲特曾经得过一次普利策新闻奖——至少在本质上得过。当年他40来岁解散合伙公司后，弄到了一条新闻线索，先告诉自己投资的《华盛顿月刊》，结果人家嗤之以鼻。他只得转向旗下影响较小的地方报《奥马哈太阳报》。当时有一家叫儿童城的慈善组织，巴菲特的父亲曾帮助过该机构，该机构声名大噪以后，和我们听过的许多故事一样，捐款水漫金山，却只对受捐对象进行“滴灌”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&于斯役中，巴菲特亲自披挂上阵，指挥一批记者在奥马哈城四处调查搜证。后来，从他的独特能力圈中找到了突破口，拿到了税收申报单这一铁证，颇有点像8年前《财经》杂志的《银广夏陷阱》中的海关单据。1973年，《奥马哈太阳报》因为该报道获得了普利策奖。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&63、60年代的沸腾牛市，让格雷厄姆的嫡传弟子巴菲特感到困惑。1969年底，39岁的巴菲特宣布将退休，并关闭合伙公司。客户纷纷郁闷，其妻苏珊大喜，以为可以琴瑟相和享受人生。她不知道，雪球在奔腾而下的途中，是无暇停下欣赏沿途风景的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&64、当年格雷厄姆引退时，把客户介绍给弟子。巴菲特此次“退休”，也把客户推荐给两位老友：桑迪o戈特斯曼、比尔o鲁安。比尔o鲁安可能不太有名，但红杉基金的名字应该听过，他是红杉的创始人。巴菲特和高科技业那些大佬，其实渊源很深，比如盖茨、诺伊斯、比尔o鲁安、安迪o格罗夫……&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时下俗人，将高科技业风险投资排除在“价值投资”之外，范卫锋觉得很荒谬。巴菲特不投高科技，是因为他知道这在其能力圈之外，觉得押注的赢面太小而已。说红杉、KPCB他们不是价值投资，如同川菜师傅认为杭菜师傅做的不是中国菜。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&65、60年代，巴菲特和芒格在零售业投资上损失折将。芒格对零售业有句断语，“零售业是非常棘手的生意，实际上，每一家连锁店最终都会陷入麻烦并很难调整。此20年里占优势的零售商，不一定在彼20年里同样有优势”。范卫锋觉得，这句话和巴菲特那句“不要买带轮子的股票”颇有异曲同工之妙。当然，如果听众只盯着下一季季报，或者只关注下一根日K线，这些道理是听不懂的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特从中悟出另一些教训。“时间是极好的生意的朋友，是普通生意的敌人。也许你认为这个原理很明显，不过我必须也艰难的方式学会。”“以合理的价格买一个好公司，要远远好于以一个好的价格买合理的公司。好的骑师骑在好马身上，而不是骑在劣马身上才能发挥出色。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&67、1969年秋，即将“退休”的巴菲特在《福布斯》杂志露脸，文章标题叫《奥马哈如何击败华尔街》。如果1957给他1万美元，12年后价值26万美元，年均复合增长率为31%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&68、然而，巴菲特个人的财富增长，比客户快得多得多。他不光从投资本身中赚钱，更重要的是向客户收费、用收费再投资。仅从1966年开始的三年内，他的身家涨了4倍，达到2650万美元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&69、范卫锋发觉，巴菲特1969年这次“退休”，其实和投资的关系并不大，他并没有清仓反而在增持伯克希尔等股票。菲特舞剑，意在沛公。巴菲特12年前出道时，嘴上没毛，人微言轻，合伙公司的人物、权力架构中，应该有不少无奈的权宜妥协之举。1969年时，他羽翼已丰，从者如云，可以按自己的游戏规则来玩了。所以，范卫锋觉得，巴菲特1969年的“退居二线”，实则是“以退为进”，可称为巴菲特版的“延安整风”，估计顺便改变了一些公司行业的配置，伯克希尔的中央***根据地地位，从此确立。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&有的客户拿了现金走人，有人留下来继续持有伯克希尔o哈撒韦等股票。这次“退休”让动摇分子离去，留下的是打算走二万五千里的铁杆粉丝。截至1970年底，通过继续增持，巴菲特夫妇在伯克希尔的股份，从原来的18%猛增到36%。芒格曾说，巴菲特是“贪得无厌的收购者”，像洛克菲勒一样，在缔造商业帝国之初，大刀阔斧地扫清了任何挡路者。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&70、巴菲特确实在1969年宣布解散公司“退休”，但是，并不是卖掉所有股票清仓离场，顶多是进行了一些具体调整。范卫锋注意到，这一点至今被很多媒体书籍、评论人士以讹传讹，他们常常把这次“退休”说成是巴菲特清仓离场。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关闭公司时，合伙公司所持有的是一大堆银行、纺织公司、报纸、保险公司的股票，现在巴菲特切开馅饼，让合伙人选择要现金还是要里头的股票。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&71、1971年，巴菲特另一猎物喜诗糖果进入视野。喜诗成立于1921年，当时50岁，“喜诗品质”在加州很有点名头——巴太太苏珊也是它的拥趸。喜诗开价卖3000万美元，但其资产仅值500万美元。如果按照格雷厄姆的标准，完全不能入其法眼。经历过大萧条的格雷厄姆，不相信品牌这些“虚”的，更关注公司清算时有啥家当。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不过，巴菲特和芒格此时已隐然自立门户，范卫锋称它为格雷厄姆教派的“巴氏修正主义”。“巴氏修正主义”认为，投资喜诗，相当于买了利率9%的债券（以当时的收益情况算），而且这个利息还可能不断增加。范卫锋认为，巴菲特投资哲学的核心之一，就是把股票当成利息可能不断增长的债券。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&72、与妻子苏珊相反，巴菲特很不喜欢买房子，认为买房纯属浪费金钱。的确，几十年来，听过很多股票投资者进福布斯富豪榜、很多盖房的开发商也进了榜，可是，你听过几个买房子的进入福布斯榜？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&73、“水门事件”，正是《华盛顿邮报》的杰作。该报纸与执政的共和党政府斗得天翻地覆，亲尼克松势力对它施压，华邮股价跌了一半多。华邮的董事长正好这时去世，巴菲特立即抓住机会，全部吃近他名下的5万股，并不断增持。为了让华邮的女主人凯瑟琳o格雷厄姆（与巴菲特的老师没啥亲属关系）放心，巴菲特告诉她：华邮的股权结构设计，保证了他不可能夺到控制权。同时，他还和凯瑟琳协议，保证没有她的同意，不再购买华盛顿邮报的股票。范卫锋相信，巴菲特后来的投资成功，还和他的“与人为善”投资风格有关，老头估计没读过《道德经》，却隐然深得其真髓。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&74、巴菲特模仿的偶像，不仅是他经常挂在嘴边的格雷厄姆，还有他不常提及的人物：格登o华莱士。华莱士的作为，如今看来并不稀奇：构建“俄罗斯套娃”式的公司帝国，层层相互持股，掌舵者站在股权迷宫的枢纽处，操纵全局。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特在70年代初“退休”之后，重组公司的股权架构，构建了华莱士式的架构。伯克希尔o哈撒韦、多元零售公司、蓝带印花公司、国民赔偿公司，成为一张复杂的蛛网。因为动静有点大，还带来了美国证券交易委员会的一场调查。公司治理结构？在巴菲特这里，这个词的意思和教科书上的不太一样。
75、华莱士式的帝国，当年德隆也搞过，为何失败了？范卫锋认为，德隆之败，并非败在所谓的股价操纵。德隆与巴菲特的关键区别，至少有两点：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一，德隆没有找到巴菲特式的保险业现金流，保险公司从投保者手上融到钱，偿还期往往在N年之后，德隆的融资期限太短、成本过高；二，德隆投的那些项目，产生现金流的能力和巴菲特的差距很大，还对付不了融资的成本，水平和运气都不太行。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&76、尽管作风低调，但巴菲特其实是公关大师。在六、七十年代，上《福布斯》杂志、在超级畅销书《超级货币》里以大侠形象出现、进入《华盛顿邮报》董事会，都令他光芒绽放。生意大到一定程度，光有钱还是不够的，作为国会众议员的儿子，巴菲特深知此理。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&77、与许多书籍误传他“成功逃顶”不同，在年的熊市中，巴菲特并未幸免。《滚雪球》一书并没有列出明确的损失数字，但从书中描述判断，他的账面身家损失在三分之一以上，而芒格的不损失不小于50%。他胜在有保险业的现金流，可以不断买伯克希尔o哈撒韦，更重要的可以越跌越买，化危为机。套五年，巴菲特套得起，可是阁下呢？你旗下有保险公司吗？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&78、范卫锋认为，虽然巴菲特创业在50年代，起飞在60年代，飞黄腾达在八、九十年代，但是，决定他一生成就的却是70年代。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&用中共党史来比喻的话，师从格雷厄姆是留洋生们去西方“取经”的阶段，创业是建党打旗子，60年代崭露头角是搞暴动、建***根据地，70年代他退休后重整伯克希尔o哈撒韦体系，以保险业的强大现金流，以本杰明o格雷厄姆的“烟蒂”价格，购买菲利普o费雪的股票,正是放弃中央***根据地、长征去陕北以后，七八年苦心经营，尽管表面上不显山露水，却悄悄地奠定夺取天下的实力和布局，三战而天下定。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1974年底，巴菲特接受《福布斯》采访，作出了一个著名判断：像一个性欲旺盛的男人，闯进了女儿国。范卫锋以前读过的另外版本，是“一个腰缠万贯的乡下小伙子，头一次来到城里的豪华夜总会。”可能后者更为形象。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特认为，这是“有史以来第一次，能够以本杰明o格雷厄姆所青睐的“烟蒂”股票价格，购买菲利普o费雪的股票。”《福布斯》没有刊出巴菲特这句话，觉得这种过于深奥的东西读者弄不懂。然而，这句话却是巴菲特荣登首富的关键所在。范卫锋忠告读者，你可以忘记我这几十篇《你所不知道的巴菲特〈滚雪球〉札记》中的所有其他内容，忘记一切有关价值投资理论的繁琐细节，只要记住这句话，已经足够。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&79、1970年之后的5年，是伯克希尔o哈撒韦投资者们的无聊岁月，股价令他们失望，但巴菲特仍然痴迷地收藏它的股票。他让母亲将股票廉价卖给姐妹们——并非因为不孝——因为这是难得的逃避遗产税的机会。“这是我母亲一直想做的，直到那时才是最好的时机。那恐怕也是空前绝后的最伟大的一招了，再也不会发生了，那真是一个千载难逢的好机会。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&80、《华盛顿邮报》的女主人凯瑟琳o格雷厄姆，在70年代是巴菲特的社交引路人。巴菲特既不会说法语，也不会跳舞，甚至不知道龙虾怎么吃。然而，巴菲特与众之同之处，正在于虽然他不会说法语，也不会跳舞，甚至不知道龙虾怎么吃，仍然乐于做凯瑟琳的“社交跟屁虫”，他关注的始终是比法语、跳舞、龙虾更实质的东西。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&81、巴菲特的财富基因，并没有遗传到下一代。他们很年轻时，就开始抛售老爸视如珍宝的伯克希尔o哈撒韦股票，用于改善生活品质，或者尝试自己的浪漫梦想。70年代，“爱上一个不该爱的人”的女儿苏茜，卖掉大半股票买了公寓和保时捷——年轻人的奢侈消费是他父亲的大忌；好动的儿子霍伊套现部分股票，搞了巴菲特挖掘公司，开着挖土机帮别人挖下室。毫无疑问，这三个子女全都受母亲苏珊的影响更深。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&范卫锋觉得，巴菲特从未认真地想过子承父业（他曾经试着培养彼得，但那时已经太晚，彼得痴迷于音乐，对接班兴味索然），他对三个子女的教育并不成功，学习巴菲特，这点别学。相比之下，摩根家族、洛克菲勒家族的教育，比他成功得多。当然，这是从一个投资者的身份去想。也许在其他人看来，做一个有钱的快乐凡人，比一生为了做大数字而奋斗的巴菲特，要有趣得多。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从家族的角度来说，巴菲特是个成功的儿子，但却是一个失败的父亲、失败的丈夫。史书上会有摩根家族、洛克菲勒家族，但不会有“巴菲特家族”。那个经典的幽默对话，是他的失败教育的注解：“你是谁？”“我是你的儿子，爸爸。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&82、对巴菲特的人生价值观最不认同的，当然是她的妻子苏珊。她对把巴菲特从钱眼里挖出来已经绝望，开始寻求自己的浪漫梦想。她和网球教练（男性）到处游逛，更要命的是，当年差点与她上演罗密欧与朱丽叶故事、被父亲强行阻止，让巴菲特趁虚而入的那位恋人米尔顿，也和她恢复联系，人们经常能够在公共场合看到他们出入。毫无疑问，几年之后的分居伏笔已经埋下。可是，巴菲特仍然忙着滚雪球，对于身边的风景、亲人的失望，无心、无暇顾及。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&83、巴菲特和恩师本杰明o格雷厄姆的投资交集，首推GEICO公司。（参见范卫锋我们原来所不知道的巴菲特&&《滚雪球》札记之五）就是这家传奇的GEICO，从70年代初的60多元/股，跌到1976年的2元/股。这种雪崩式跌幅，与美国如今的金融股有一拼。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特早就青睐GEICO,但一直在等待“安全边际”，1976年，他终于等到了这一天。有部电影《兵临城下》，里头那个苏联狙击手瓦西里，他的决窍不仅是枪法好，还有善于等待。“我像块石头似的，一动也不动”，如《孙子兵法》里讲的“不动如山”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&84、一个老话题：价值投资与长期投资是什么关系？长期投资，到底应该有多长？GEICO最坚定的拥趸本杰明o格雷厄姆，曾经当过GEICO董事会主席，似乎是一路套下来，在2美元时仍然继续持有，前CEO洛里默o戴维森（此人对于巴菲特早期投资启蒙有贡献）也是一股没卖。GEICO创始人的儿子小里奥o古德温，最后成了一无所有的穷光蛋，他的儿子则死于用药过量，被疑是自杀。长期投资做成这个结局，恐怕应该好好反思。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&85、大众传媒和流行书籍，往往用剪辑过的数据误导人。那些耳熟能详的长期投资辉煌案例，往往是拿股票顶峰时的涨幅在说事。沙特王子阿尔瓦立德，91年开始投资花旗，站在2007年往回看，是英雄；前几天花旗跌破2元（有兴趣的读者，参见范卫锋中东巴菲特与正版巴菲特，孰胜？），王子快从英雄变回狗熊矣。AIG周五股价更是跌到0.54元，去年还在六、七十元，昔日的道指成分股沦落如斯。功成、名遂、身退，天之道也。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&87、1976年的GEICO寻求再融资，四处碰壁，寻找再保险受人冷眼，监管层给它发出病危通知书，它的处境比现在的AIG危险很多，AIG差不多已经到了“大到倒不起”的程度，而GEICO挟持的“人质”还没有多到这个份上。这时，巴菲特来了，巴菲特的趁火打劫与雪中送炭之间，只有一线之隔，而这成为他时时复制的盈利模式。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&88、在所罗门兄弟公司的古特弗伦德的帮助下，GEICO抓住了救命稻草。古特弗伦德的大名，相信读过华尔街史的人都不会陌生，特别是那本《说谎者的扑克牌》让他“名”扬四海。当然，这次GEICO保卫战的成功，首先有一个基本的前提：1976年后，没有重现30年代的大萧条，苦撑几年就开始了美国20年的黄金时代，否则，巴菲特也是“有心杀贼，无力回天”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&89、在巴菲特的身家终于接近1亿美元之际，妻子苏珊却离他而去，出走旧金山寻找自己的梦想。这场分离迟早要来，凯瑟琳o格雷厄姆的出现只是直接导火索。凯瑟琳o格雷厄姆成了巴菲特的社交生活中心，他俩公开的亲密关系频现于小报花边新闻。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&90、八卦是人类的天性。巴菲特与凯瑟琳o格雷厄姆之间，到底有没有“一腿”？不知道。范卫锋觉得，他俩的关系，更像是双重的师徒关系。巴菲特教凯瑟琳o格雷厄姆经营之道，在残酷的政经圈中打拼的弱女子，从他身上得到安全感；凯瑟琳o格雷厄姆则带着乡巴佬巴菲特，进入美国真正的上层社会交际圈。巴菲特是天才的学习机器，投资也好，社交也好，他总是找到那个时代最好的导师和引路人。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&91、对于妻子的出走，巴菲特承认，“这是可以避免的，这本来就不该发生，这是我所犯过的最大错误……99%都是我的过错，我对她太不关心了……”&不过，苏珊和巴菲特只是分居，从来没有离婚。她主动介绍一位女人给巴菲特：阿斯特丽德o门克斯。阿斯特丽德出生于1946年，比巴菲特小16岁。她既是服务员的领班，又可以充当调酒师和大厨。从书中的照片看，长相平凡，没有苏珊的激情浪漫，更没有凯瑟琳o格雷厄姆的高贵优雅，苏珊的“荐女入室”，十分高明。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&92、此后几十年中，“正室”苏珊始终是法律上的妻子，重要的社交场合、公共活动中，她是“巴菲特妻子”的惟一角色扮演者。巴菲特对她的控制主要通过钱——他们约定，伯克希尔o哈撒韦的股票，苏珊一股也不能卖，但苏珊的全部账单由巴菲特报销。比如过个圣诞节，苏珊就可能花去数十万美元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&阿斯特丽德这位“二房”，安守“二房”的本分。她是一位蓝领妇女，对于烹饪、调酒、布置安排酒宴有一套，甚至有淘便宜二手货的爱好。她十分节俭，竟让巴菲特显得像个败家子，这难度相当于让韦小宝像个苦行僧。她和正室苏珊的定位清晰，分工明确，“和谐共处”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&93、巴菲特在女人方面与师父本杰明o格雷厄姆神似。格雷厄姆素来以风流才子自况，他的儿子在法国不幸自杀身亡，他去办后事，居然把儿子的女朋友也“办”了。60年代中期，老年的格雷厄姆甚至向妻子提出协议，让妻子、儿子的前女友轮流与他生活半年，妻子拒绝了，格雷厄姆与儿子的前女友同居，但始终没有同妻子离婚。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&94、70年代初，巴菲特曾经被客户质问：伯克希尔o哈撒韦的股价，到底能否守住40元大关？到了1980年他50岁生日之时，股价已经价值375美元。（2009年2月的今天，是8万美元左右，虽然距离半年前的15万已经腰斩，但相比当年仍然高耸入云。）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&95、1983年，查理o芒格成为伯克希尔的副董事长，但他的身家和巴菲特相去甚远，只有伯克希尔2%的股权，这是他们首次正式成为合伙人。显然，芒格贡献的更多是思想，而不是金钱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&96、越靠近最终消费者的企业，越容易获得品牌优势。“纺织行业大概每年只有10分钟是赚钱的，全美国一半的男西装衬布，是由伯克希尔的纺织厂生产的，但是，没有人会走进裁缝店说，‘我要一件灰色的条纹西装，请用伯克希尔的衬里。’”不过，偶尔会有人能够跳出这个陷阱，比如英特尔。消费者并不自己购买电脑中的CPU，但英特尔通过“Intel&Inside”，让消费者在买电脑时，会问店家“是不是用了英特尔的CPU？”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&97、在精神导师格雷厄姆去世后，巴菲特每年致股东的信，成为投资界的“活的马克思主义”的年度檄文。帮他编辑加工这些信的，是卡罗尔o卢米斯，顶尖的媒体记者。办大事以找替手为第一（曾国藩语），同样，这本《滚雪球》由摩根士丹利的美女分析师执笔，正是典型的巴菲特“办事找专家”的风格。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&98、伯克希尔纺织工厂——巴菲特当年收购的廉价“雪茄烟蒂”——终于在1985年被巴菲特关闭，伯克希尔的学费是高昂的。以格雷厄姆的“烟蒂”价格，购买费雪喜欢的成长股票，此后请牢牢记住这句话。范卫锋觉得，如果究其本质，我们可以说，一切成功的价值投资者，都是趋势投资者；一切成功的趋势投资者，都是价值投资者。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&99、这次中信出版社的《滚雪球》，全书的翻译质量和书名差不多，如同滚雪球，上集还马马虎虎能够对付着看，到了下集就如同雪崩，经常是数字漏个“万”字、人名出错、有些句子无法读懂----范卫锋来回看还是没明白——我相信译者和编辑也不明白，实在有损中信出版社的美誉。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在武侠小说中，武林秘笈出现印刷错误时，练习者会走火入魔。读翻译拙劣的巴菲特传记，要是万一把译错的招数学来，因此误入歧途，出版社不知道赔不赔钱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&没办法，看到下集以后，还是去买了台湾天下文化出版的《雪球》（繁体中译本）。单单为了看下集那300来页，花了278块钱，1元一页。在范卫锋的《我们原来所不知道的巴菲特&滚雪球札记》系列中，第100条之后的内容，是参考台湾的这个译本《雪球》，特此说明。从书名来说，台湾的也更准些。英文的书名是SNOWBALL,名词。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&100、如今，巴菲特已承诺在死后散尽家财，不过，他并不会是某些人心中的巴大善人。在1985年关闭经营不善的伯克希尔纺织厂时，面临失业的工人们要求“比合约规定高的遣散费，以及几个月的额外薪资”，他们想见巴菲特，却被无情拒绝了。这位当时身家10亿美元的富豪、未来的大慈善家，心里知道这些工人们晚景凄凉：“如果你已经55岁，只会说葡萄牙语，耳朵又听不到（因为纺织厂的噪声毁了听力——范卫锋注），那你就完了。这没有任何解决之道。你说可以让他们重新接受职业训练，但并不是让他们去培训就全部可以变成电脑技术人员。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特心有恻隐，但，仅止于此。“市场并不完美，你绝不能指望社会能够给你一份体面的工作。”他认为提供社会安全网的责任在于社会，不在于企业。“自由市场给这个国家带来种种美好事物，但我们还是需要一张安全网。社会得到好处，就该承担责任”。范卫锋有点替巴菲特捏把汗，要是在今天的中国网络舆论中，巴菲特的名声，估计不会比“范跑跑”强多少。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&101、恰恰在忍痛关闭伯克希尔纺织厂的1985年，巴菲特入选《富布斯》全美400富豪排行榜，55岁的他，名列14名财富超过10亿美元的富翁。伯克希尔o哈撒韦最初发行的少量股票，原本是7.5元/股，1985年时每股已超过2000元（2009年3月，金融危机中的今天，仍是7万多美元）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&102、巴菲特不仅对待员工非常理性（按中国传统文化的标准，算得上无情，无情才能理性）嘛，对待子女亦如是。妻子苏珊的爱心，是零售式的，她喜欢一对一的沟通、一对一的帮助他人；巴菲特的爱心，是批发式的，对于个人，他显得无情；对于人类，他博爱，散尽身家。范卫锋觉得，所谓“妇人之仁”，苏珊正是代表。苏珊是项羽，巴菲特是刘邦。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&苏珊对于孩子、朋友是一味地宠爱、帮助。而巴菲特则相反。他一次次地回绝了苏珊那位吸毒音乐家外甥：“如果你要开1万磅重的卡车在桥上来回走，那最好要造一座能够承重1.5万磅,而非10001磅的桥……我一辈子从未在任何一笔支出中有超过25%是借来的。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&103、巴菲特的女儿苏茜房屋非常小，“厨房就像婴儿毛毯一样大”，她们夫妇计划消费升级一下，去向父亲借钱。“你为什么不去找银行？”，这是她的10亿美元富豪父亲给他的答复。母亲苏珊实在看不过眼，把女儿的黑白小电视换成了彩电。这是1986年，当时中国刚刚出现的中产阶级已经拥有彩电。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&104、孟子曰：“人之患，在好为人师。”范卫锋倒觉得好玩，孟子本人恰恰是周游列国，一心想当帝王师。巴菲特也好为人师。别看他今天的股东大会，俨然万人迷的传道大会，信众动辄数万。殊不知，想当年，巴府门前亦曾门庭冷落车马稀。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&伯克希尔o哈撒韦当年的股东会，只请同属格雷厄姆派的二三好友来撑场子，没几个股东来参加。不过，巴菲特照样找人对他频频发问，然后侃侃解答，颇有点像“山寨版”的脱口秀节目，有时候因为参会者太少，搞得要召集员工来当“托儿”。不过，巴菲特依旧乐此不疲。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&师者，传道、授业、解惑，巴菲特当之无愧。范卫锋相信，好为人师不是错，如果通过权势、开动暴力机器，用枪逼着人家聆听伟大导师的教诲，那才可耻。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&105、80年代跻身福布斯富豪榜之后的巴菲特，被有效市场理论的学者们，认为是“在键盘上随机敲出莎士比亚全集的猴子”、“偶然连续掷出几十次正面硬币的幸运儿”，开始舌战群儒。而且，对于价值投资学派的质疑，从来没有消失过。比如，在科网股泡沫中、在时下的金融危机中，质疑之声均甚嚣尘上。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1984年，哥伦比亚大学举办了那场著名的研讨会，庆祝格雷厄姆和多德的《证券分析》出版五十周年。巴菲特回答了关于掷硬币的疑问，“如果连续掷出N次正面的人都来自同一个城镇，那就不是随机了，他们一定是做了什么特别的事。”“格雷厄姆-多德镇”自此成为价值投资者的标签。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&106、以德服人、以德治国的陈词滥调，我们已听得太多。以德投资，以德炒股，鲜有耳闻。范卫锋倒觉得，在进入80年代之后，以德投资已经成为巴菲特另一项“核心竞争力”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&比如，当拥有世界图书百科全书、柯比吸尘器的Scott&Fetzer面临伊万o博斯基的恶意收购时，巴菲特轻伸橄榄枝，公司高管就自动投入帐下，巴菲特轻易入主。原因正是巴菲特对于公司管理的“德”名远扬。历史上的刘邦、刘备、小说里的宋江，莫不如是。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&107、此时，巴菲特个人身价达21亿美元，名列美国第9大富豪，足可扮演资本市场“及时雨”、“呼保义”的角色了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&108、所罗门兄弟公司的掌门人古特弗伦德，在1986年遇到棘手的麻烦。公司股票一蹶不振，其大股东欲将股份出售，卖给收购露华浓(Revlon)成名的裴瑞曼（Ron&Perelman）。巴菲特扮演了雪中送炭、飞骑救主的拿手好戏。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&109、他这次打救古特弗伦德的条件是：以7亿美元，买下票面利率9%、并有权以38美元的价格转换为普通股的优先股。如果股价下跌，他也有权将证券“卖回”给所罗门兄弟公司。他惟一的风险，在于所罗门兄弟公司彻底关张倒闭，收不到利息，股票成为废纸----即使在雷曼兄弟倒掉后的今天看来，这种概率仍然极小。而他以如此优惠的条件给予对方的，则是他的信誉。这一“以德投资”的盈利模式，近一年中在他对高盛、通用电气、哈雷的投资中屡屡上演。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&110、日“黑色星期一”，道指下跌508点，差不多一天跌了四分之一。此次崩盘之后三天，格雷厄姆的传人们----巴菲特集团在弗吉尼亚州的威廉斯堡古迹聚会。此聚会原名格雷厄姆集团，如今格老仙逝，巴菲特接过龙头棍，成为新一代话事人。前两年，美盛的基金经理比尔o米勒，连续十几年跑赢标普500指数，一度众望所归，有望接班，范卫锋当时还特意去美国的Amazon买了本他的传记。结果去年这老兄折戟金融股，净值减了近6成，自顾不暇矣。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&80年代中期股市欣欣向荣，大家找不到便宜股票可买，所以这次聚会的原定主题是“我们这个集团在股市上玩完了吗？”，结果会议之前股市崩盘，大家纷纷忙着拣便宜货。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&111、奴仆眼中无伟人。在拿破仑的仆人眼里，或者某些“伟人”的私人医生之类眼中，伟人无非凡人，甚至比凡人更糟糕。同理，兄弟姐妹眼中更是如此。从小一块儿光着屁股玩泥巴长大的，毫无神秘感可言，自然不容易言听计从、顶礼膜拜。刘邦的大嫂，肯定打死也不会相信这位沛县首席懒汉会是真命天子。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&尽管巴菲特一向对复杂的衍生金融工具鄙视不已，但他的姐姐却瞒着巴菲特，听从经纪人的劝告，大玩期权衍生品。而且，她还向朋友推荐这位经纪人。以常理推之，自己偶尔玩玩也许只是见猎心喜，但向朋友推荐，则显然是相信这经纪人生财有术。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&范卫锋猜测，在他姐姐看来，当时已经身家10亿美元、名列美国十大富豪的弟弟，也许只是“连续掷出N次正面硬币”的幸运儿、在键盘上随机敲出莎士比亚全集的大猩猩？否则，何以解释她的“误入歧途”。为什么投资正道几十年来乏人追随，鸡鸣狗盗之人永远不绝于路，看看巴姐姐就知道了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴姐姐在1987年股灾中撞了南墙，损失比她持有的伯克希尔o哈撒韦价值还大，几乎破产。巴菲特并没有出手相救——他连儿女的财务困境也不帮忙——只是从姐姐应得的信托中，提前支付现金流给她。&&&&&&&&&&&&&&&&&&112、巴菲特当年投资可口可乐的事情，可谓街知巷闻。《滚雪球》的作者，却也没能讲明白一个基本的疑问：巴菲特对可口可乐觊觎已久，但几十年忍手不动，为何不早不晚，偏偏在1988年——他58岁之时出手？大家都在谈他对可口可乐的“选股”，殊不知，此事的秘密在于“选时”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&对于可口可乐的历史，范卫锋略懂点皮毛。范卫锋认为，巴公选择此时出手的原因，应该有以下几点，算是为遗憾多多的〈滚雪球〉一书拾遗补缺：&&&&&&&&&&&&&&&&&&一、大半个20世纪里，可口可乐一直控制在伍德拉夫家族手中。日，君临可口可乐数十年的伍德拉夫二世撒手人寰，此公年轻时纵横天下，但晚年固步自封，坐看百事可乐迎头赶上。频频更换接班人的老人统治，总是令每一个候选人对“变革”噤若寒蝉。&&&&&&&&&&&&&&&&&&二、伍德拉夫二世归西之后，继承人终于敢于进行蓄谋已久的“革命”。虽然他们推出新口味的可口可乐，成为20世纪营销史上最有名的灾难。然而，可口可乐的品牌魅力在于：它有犯错误的机会。美国人对于“新可乐”的全民仇恨，反面印证了可口可乐品牌的半宗教色彩。&&&&&&&&&&&&&&&&&&三、“新可乐”的灾难加上1987年股灾，市场先生给巴菲特报出了诱人价格。&&&&&&&&&&&&&&&&&&四、1987年，可口可乐把它的大包袱：电影电视部门，合并为“哥伦比亚影片娱乐公司”，以15亿美元的价格卖掉51%股份。（2年后余下的49%以15亿美元卖给了索尼，这是日本公司80年代泡沫期的经典冤大头式收购战）回归到只卖饮料的专注道路上，肯定合巴菲特的口味。&&&&&&&&&&&&&&&&&&五、80年代末，冷战铁幕已经残破不堪，世界上无数没怎么喝过可口可乐的人口，如苏联东欧、穆斯林、中国等等，为这个老牌蓝筹公司，提供了成长型公司的天赐良机……&&&&&&&&&&&&&&&&&&一言以蔽之，用格雷厄姆的价格，买费雪的股票。范卫锋再次建议读者，忘掉宏观经济、忘掉技术分析、忘掉阿尔法贝塔，记住这一句话，足矣。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&114、另有一个小问题：巴菲特最爱喝的并不是可口可乐，而是百事可乐，而且，百事可乐的成长速度