兴业证券银行理财产品周报
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14:51来源：巨灵信息
投资要点。
发行市场概况。
全市场人民币理财产品预期收益率：十一月第一周各期限预期年化收益率分别为：1周3.52%，2周3.67%，1个月4.17%，2个月4.47%，3个月4.48%，4个月4.52%，6个月4.54%，9个月4.92%，1年期4.57%。相较于上周，本财产品预期收益率1周、9个月产品收益率上升，其余收益率均下跌。其中1个月跌幅最大，达到-23bps；9个月产品收益率涨幅最大，达8bps。
发行产品数量及期限：十一月第一周理财产品发行总量1250款，发行量较上周上升16.06%。3个月以内产品发行量为748款，占比59.8%，较上周有所下降；6个月内产品发行量1089款，占比87.1%，较上周有所下降。
产品收益类型：十一月第一周发行的1250款理财产品中，保本固定型产品109款，市场占比为8.7%；保本浮动型产品247款，市场占比19.8%；非保本型产品894款，市场占比71.5%。保本浮动型与上周占比相比略有下降。
基础资产：十一月第一周共发行利率产品606款，占比24.1%；债券产品608款，占比24.2%；票据产品66款，占比2.6%；股票产品44款，占比1.7%。与上周相比，债券、票据类产品占比有所上升，商品、信贷资产类产品有所下降。
预期年化收益率：十一月第一周共发行30款信贷类产品，预期收益率集中在0%-2%的有2款，3%-5%的有24款，5%-8%的有2款十一月第一周共发行66款票据类产品，预期收益率集中在0%-2%的有4款，3%-5%的有48款，5%-8%的有12款。
发行银行：十一月第一周发行88款理财产品占据首位，发行79款排名第二。同时中国建设银行2012年初至今累计共发行16671款理财产品，持续位居第一。
到期市场概况。
产品数量及期限：十一月第一周理财产品到期总数为1401支，较上周减少0.57%。一个月内、1-3个月、12-24个月期限到期产品占比相较上周下降态势，其余期限到期产品均呈上升趋势。3个月以内到期产品884支，占比60.24%，与上周相比有所下降；6个月内的到期产品1216支，占比86.8%，与上周相比有所下降。
收益率情况：十一月第一周共到期1401款，在公布具体收益率的产品中，产品实际收益率等于预期的有129款，市场占比9.21%，收益率大于预期有0款，市场占比为0%，实际收益率小于预期有1款，占比0.07%。已公布收益率的信贷类产品1款，预期收益率都集中在3%-5%已公布收益率的票据类产品1款，预期收益率都集中在3%-5%l风险提示：监管政策的超预期变化，货币当局对银行存款上浮比例的提高，银行信贷资产信用风险的暴露。股份有限公司
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本周热销基金国恩股份:兴业证券股份有限公司关于公司非公开发行股票上市保荐书_国恩股份(002768)_公告正文
国恩股份:兴业证券股份有限公司关于公司非公开发行股票上市保荐书
公告日期：
兴业证券股份有限公司
关于青岛国恩科技股份有限公司
非公开发行股票上市保荐书
深圳证券交易所：
经中国证券监督管理委员会证监许可[号文核准，青岛国恩科技股份有限公司（以下简称“国恩股份”、“发行人”或“公司”）于2018年2月非公开发行31,250,000股人民币普通股。兴业证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”、“兴业证券”或“本机构”）作为国恩股份本次非公开发行股份的保荐机构，认为国恩股份本次非公开发行股份符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》和《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，特此推荐其股份在贵所上市交易，现将有关情况报告如下：
一、发行人的概况
（一）发行人基本情况
公司名称：
青岛国恩科技股份有限公司
英文名称：
QINGDAOGONTECHNOLOGYCO.,LTD.
上市地点：
深圳证券交易所
证券简称：
证券代码：
法定代表人：
股本总额：
27,125万股（发行后）
注册地址：
青岛市城阳区棘洪滩街道青大工业园2号路
塑料原料及产品、改性塑料、塑料合金材料、功能塑料板材、模
具的研究开发、生产、销售；复合材料及制品的研发、生产、销
售；人造草坪、人造草丝及橡胶运动产品的研发、生产、销售；
经营范围：
塑胶运动场地设计及场地工程施工；电器电子配件、汽车零部件
的加工、销售；货物进出口（法律、行政法规禁止的项目除外；
法律、行政法规限制的项目须取得许可证后方可经营）。（以上范
围需经许可经营的，须凭许可证经营）
统一社会信用代码：
注册登记机构：
青岛市工商行政管理局
邮政编码：
联系电话：
公司网址：
http://www.qdgon.com/
电子信箱：
（二）发行人主营业务情况
发行人的主要业务为改性塑料粒子及深加工后的各种改性塑料制品的研发、生产和销售。
（三）发行人主要财务数据和财务指标
发行人最近三年的财务报告（2014年、2015年和2016年）均由审计机构信
永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并分别出具了 XYZH/2014QDA2029
号、XYZH/2016QDA20201号和XYZH/2017QDA20044号标准无保留意见的审计报告。
发行人月的财务数据未经审计。
公司主要财务数据和财务指标如下：
资产负债率（%）
应收账款周转率（次）
存货周转率（次）
每股经营活动现金流净额
扣除非经常性损益
前每股收益（元）
扣除非经常性损益前加权
平均净资产收益率（%）
扣除非经常性损益
后每股收益（元）
扣除非经常性损益后加权
平均净资产收益率（%）
二、本次申请上市股份的发行情况
国恩股份本次非公开发行前的总股本为240,000,000股，本次发行
31,250,000股，发行后总股本271,250,000股，具体发行情况如下：
（一）本次非公开发行股份的发行情况
本次非公开发行31,250,000股人民币普通股股份的发行情况如下：
1、发行股票的类型及面值：人民币普通股，每股面值1元
2、发行数量：31,250,000股
3、发行对象：
配售数量（股）
限售期（月）
华融证券股份有限公司
青岛城投金融控股集团有限公司
泰达宏利基金管理有限公司
青岛城阳开发投资集团有限公司
国寿安保基金管理有限公司
12,500,000
31,250,000
4、发行价格：根据本次非公开发行方案，经过询价，发行人与保荐机构（主承销商）确定本次非公开发行价格为24.00元/股
5、发行方式：现金认购
6、锁定期安排：本次发行的5家认购对象――华融证券股份有限公司、青岛城投金融控股集团有限公司、泰达宏利基金管理有限公司、青岛城阳开发投资集团有限公司、国寿安保基金管理有限公司认购的股票，自本次非公开发行新增股份上市首日起，十二个月内不得上市交易或转让。限售期届满后，投资者的减持行为须遵循《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号）和《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（2017年5月）的规定。
7、承销方式：代销。
8、募集资金量：本次发行募集资金总额为750,000,000.00元，扣除发行费用总额（不含税）18,508,617.29元，本次发行募集资金净额为731,491,382.71元。
9、发行后归属于上市公司股东的每股净资产：5.76元/股（以日经审计的归属于上市公司股东的净资产加上本次募集资金净额除以本次发行后的总股本计算）。
10、发行后归属于上市公司股东的每股收益：0.48元/股（以日经审计的归属于上市公司股东的净利润除以本次发行后的总股本计算）。
11、本次非公开发行前后股本结构
本次非公开发行后将增加31,250,000股限售流通股。本次发行前后股本结
构变动情况如下：
本次发行前
本次发行后
持股总数（股） 持股比例（%）
持股总数（股） 持股比例（%）
一、有限售条件股份
153,000,000
184,250,000
二、无限售条件股份
87,000,000
87,000,000
三、股份总额
240,000,000
271,250,000
本次非公开发行股票完成后，公司股权分布符合《深圳证券交易所股票上市规则》规定的上市条件。
（二）发行对象本次认购股份的流通限制
本次认购国恩股份非公开发行股份的特定投资者的持股锁定期遵守《上市公司证券发行管理办法》等有关法律法规的规定，本次发行的投资者中，华融证券股份有限公司、青岛城投金融控股集团有限公司、泰达宏利基金管理有限公司、青岛城阳开发投资集团有限公司、国寿安保基金管理有限公司等5家认购对象自本次发行新增股份上市首日起12个月内不转让本次非公开发行的股份。限售期届满后，投资者的减持行为须遵循《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号）和《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（2017年5月）的规定。
三、保荐机构是否存在可能影响公正履行保荐职责情形的说明
保荐机构保证不存在下列可能影响公正履行保荐职责的情形：
1、保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份超过7%的情况；
2、发行人之控股股东、实际控制人、重要关联方持有保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份超过7%的情况；
3、保荐机构的保荐代表人及其配偶，董事、监事、高级管理人员拥有发行人权益、在发行人任职等情况；
4、保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、实际控制人、重要关联方相互提供担保或者融资等情况；
5、保荐机构与发行人之间的其他关联关系。
四、保荐机构按照有关规定应当承诺的事项
（一）保荐机构已在证券发行保荐书中做出如下承诺：
1、有充分理由确信国恩股份符合法律法规及中国证监会有关非公开发行股票的相关规定；
2、有充分理由确信国恩股份本次非公开发行股票的申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
3、有充分理由确信国恩股份及其董事在申请文件和信息披露资料中表达意见的依据充分合理；
4、有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不存在实质性差异；
5、保证所指定的保荐代表人及本保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对国恩股份的申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
6、保证本保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
7、保证对国恩股份提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、中国证监会的规定和行业规范；
8、自愿接受中国证监会依照《证券发行上市保荐业务管理办法》采取的监管措施；
9、遵守中国证监会规定的其他事项。
（二）保荐机构自愿按照《证券发行上市保荐业务管理办法》的规定，自证券上市之日起持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务。
（三）保荐机构遵守法律、行政法规和中国证监会对推荐证券上市的规定，接受证券交易所的自律管理。
五、对发行人持续督导期间的工作安排
（一）持续督导事项
在本次发行结束当年的剩余时间及以后1个完整
会计年度内对发行人进行持续督导
1、督导发行人有效执行并完善防止大股
根据有关上市保荐制度的规定，协助发行人进一
东、其他关联方违规占用发行人资源的
步完善内控制度，明确高管人员的行为规则，制
定防止高管人员利用职务之便损害发行人利益的
具体措施，协助发行人制订、执行有关制度
2、督导发行人有效执行并完善防止高管
根据《公司法》、《上市公司治理准则》和《公
人员利用职务之便损害发行人利益的内
司章程》的规定，协助发行人制定有关制度并实
3、督导发行人有效执行并完善保障关联
督导发行人的关联交易按照《公司章程》、《深
交易公允性和合规性的制度，并对关联
圳证券交易所股票上市规则》等规定执行，对重
交易发表意见
大的关联交易本公司将按照公平、独立的原则发
4、督导发行人履行信息披露的义务，审
关注并审阅发行人的定期或不定期报告；关注新
阅信息披露文件及向中国证监会、证券
闻媒体涉及公司的报道，督导发行人履行信息披
交易所提交的其他文件
5、持续关注发行人募集资金的使用、投
定期跟踪了解项目进展情况，通过列席发行人董
资项目的实施等承诺事项
事会、股东大会，对发行人募集资金项目的实施、
变更发表意见
6、持续关注发行人为他人提供担保等事
督导发行人遵守《公司章程》及《关于上市公司
项，并发表意见
为他人提供担保有关问题的通知》的规定
定期或不定期对发行人进行回访，查阅保荐工作
（二）保荐协议对保荐机构的权利、履
需要的发行人材料；提醒并督导发行人根据约定
行持续督导职责的其他主要约定
及时通报有关信息；根据有关规定，对发行人违
法违规行为事项发表公开声明
发行人应全力支持、配合保荐机构做好持续督导
工作，为保荐机构的保荐工作提供必要的条件和
（三）发行人和其他中介机构配合保荐
便利；对有关部门关注的发行人相关事项进行核
机构履行保荐职责的相关约定
查，必要时可聘请相关证券服务机构配合；对中
介机构出具的专业意见存有疑义的，中介机构应
做出解释或出具依据
（四）其他安排
六、保荐机构和保荐代表人的联系地址、电话和其他通讯方式
保荐机构：兴业证券股份有限公司
办公地址：上海市浦东新区长柳路36号丁香国际商业中心
法定代表人：杨华辉
保荐代表人：黄文雯、章刚
项目协办人：武逸飞
项目组成员：朱真、杨丹桂
联系电话：021-
七、保荐机构认为应当说明的其他事项
八、保荐机构对本次非公开发行股份上市的推荐结论
兴业证券认为，青岛国恩科技股份有限公司申请其非公开发行股份上市符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司证券发行管理办法》、《深圳证券交易所股票上市规则》和《上市公司非公开发行股票实施细则》等国家有关法律、法规的有关规定，发行人本次非公开发行股份具备在深圳证券交易所上市的条件。兴业证券愿意推荐发行人的本次非公开发行股份上市交易，并承担相关保荐责任。
请予批准！
（此页无正文，为《兴业证券股份有限公司关于青岛国恩科技股份有限公司非公开发行股票上市保荐书》之签字盖章页）
保荐代表人（签名）：
保荐机构法定代表人（签名）：
保荐机构（主承销商）：兴业证券股份有限公司
建议及投诉热线：021-&&&&
证券投资咨询资质：上海东方财富证券研究所 编号：ZX0064
&沪ICP证：沪B2-&&版权所有：东方财富网兴业证券银行理财产品周报
类别：行业研究
全市场人民币理财产品预期收益率:八月第五周各期限预期年化收益率分别为:1周3.86%,2周3.89%,1个月4.48%,2个月4.47%,3个月4.61%,4个月4.72%,6个月4.75%,9个月4.78%,1年期4.81%。相较于上周,本周理财产品预期收益率1个月、2个月、6个月、9个月、1年上涨,1周、2周、4个月下跌。其中1个月理财产品收益率涨幅最大,达到221周理财产品收益率跌幅最大,跌幅达到-3bps。&&&
发行产品数量及期限:八月第五周理财产品发行总量2,708款,发行量较上周下降。3个月以内产品发行量为1,377款,占比50.8%,较上周下降;6个月内产品发行量2,173款,占比80.2%,较上周上升。据统计,2017年年初至今累计发行产品共72,605款,同比增速为61.90%。&&&
产品收益类型:八月第五周发行的2,708款理财产品中,保本固定型产品212款,市场占比7.8%;保本浮动型产品580款,市场占比21.4%;非保本型产品1,916款,市场占比70.8%;与上周相比,非保本型产品占比上升,保本浮动型产品占比下降,保本固定型产品占比持平。&&&
基础资产:八月第五周共发行利率产品1,440款,占比25.1%;债券产品1,758款,占比30.7%;股票产品184款,占比3.2%;票据产品114款,占比2.0%。与上周相比,股票、利率、票据、信贷类产品占比上升,债券、汇率、商品类产品占比下降。&&&
预期年化收益率:八月第五周共发行155款信贷类产品,预期收益率集中在3%-5%之间的有97款,5%-8%之间的有51款,2%-3%之间的有4款。八月第五周共发行114款票据类产品,预期收益率集中在3%-5%的有74款,5%-8%之间的有38款,没有在2%-3%之间的产品。&&&
发行银行:八月第五周交通银行发行178款理财产品占据首位,建设银行发行161款理财产品排名第二。同时交通银行自2017年初至今累计共发行6,990款理财产品,位居第一。&&&
到期市场概况。&&&
产品数量及期限:八月第五周理财产品到期总量为2,182款,较上周下降。一个月以内、6-12个月、12-24个月到期产品占比上升,1-3个月、3-6个月、24个月以上到期产品占比下降。3个月以内到期产品1,337支,占比61.27%,与上周相比有所上升,6个月内的到期产品1,914支,占比87.72%,与上周相比有所下降。&&&
收益率情况:八月第五周共到期2,182款,在公布具体收益率的产品中,产品实际收益率等于预期的有201款,市场占比9.21%。&&&
风险提示:监管政策的超预期变化,银行信贷资产信用风险的暴露。
股票名称最新评级目标价研报
股票名称11年EPS12年EPS研报
股票关注度
股票名称关注度平均评级最新评级
行业关注度
行业名称关注度关注股票数买入评级数兴业证券2018年春季策略会纪要
兴业宏观策略观点汇总：短期偏谨慎，长期仍看好&
一、研究院副院长宏观经济分析师
讲解两会工作基调：减税、缩赤字、控货币&
2月的PMI透露出基本面放缓的信号，制造业PMI回落，生产及新签订单明显下滑，过去两年的宽松货币政策在消退，政府放项目速度在减速，政府在做减法，国家在统计固定资产投资同比增速上口径有变化，因为从绝对额推算同比增速山西省是-50%，VS统计局公布是上涨10%；地产2016、2017年棚改计划是每年600万套，年计划是每年500万套，数据都在下降；金融监管的冲击，2018年1月对非银金融机构新增人民币贷款2000亿元，对非银贷款创新高，如果货币政策对表内信贷也开始转紧，则不排除对金融市场产生冲击的可能性；美贸易保护主义抬头，试图复制1980年代对日本的政策。
但是中国依然有优势—--远大的市场。因为中国名义GDP占全球比例为15%，而债券、股票、开放式基金占全球的比例仅为10%、8%、4%，而美国名义GDP占全球的比例为25%，而债券、股票、开放式基金占全球的比例为40%、30%、45%，中国市场仍然是最好的标的，短期波动，长期看好。&
个人认为虽然政府做减法，比如M2不再有明确的增长，缩赤字等，但是对个人和企业减税，有利于使经济更有活力和促进大创新。&
全球首席分析师
多变的春天&
上半年的行情像春天一样多变，港股牛市震荡蓄势。
引发波动的中国因素①去杠杆，2016年抬升加杠杆成本，2017年控制同业业务的扩张和资金的空转行为，2018年杠杆，去刚兑（抑制风险错配），金融监管进入协同模式，除了金融去杠杆更加注重实体层面去杠杆，2017年同业扩张缓慢，银行非保本理财产品、基金专户业务、证券公司定向资管计划2016、2017年金额为23亿降至22亿，16亿降至13亿，维持14亿。②2017年M2增速下滑，但是社会融资同比增12%，平稳增长，从而未对实体经济产生较大影响，2018年随着监管的深化，社融增速有可能回落，地方融资平台、房地长等环节资金链将受到结构性影响，甚至经济下行压力。③地方政府隐形债务可能成为金融去杠杆和实体去杠杆的风险点。2016年、2017年末地方政府债务余额15.3万亿16.5万亿，没有明显增长，且2018年可以完成债务置换，2016、2017年基建投资分别同比增长15%、14%，PPP成为主要融资方式，PPP项目总投资额累计18.3万亿，政府有变相隐形举债的风险。
中短期风险，不改变长期看好中国核心资产价值大趋势：①基本面、业绩、盈利能力；②具有内生增长动能的优秀企业；③低估值、高分红。优秀企业股价受益于EPS驱动，例如1987年美国股灾中，百事、迪士尼、默克等PE没有回到87年的水平，但是股价在EPS驱动下超过87年高点。全球资产看好中国的资产：MSCI新兴市场指数中国权重从27%提升到40%。
投资主线：金融股龙头，PE处于2006年以来历史中位数；布局创新大周期，TMT腾讯，消费龙头蒙牛乳业，万洲国际、达利食品；龙头地产股：股息率提供避风港，2017年TOP10销售额市场份额25%，+6.4pct，TOP10销售面积集中度16%；医药科技、教育、半导体产业链。&
三、策略首席分析师
大创新与核心资产的交谊舞
2017年估值洼地，2018年估值几乎没有变化，主要是赚业绩的钱（EPS驱动）。所以2017年海外投资者持有的国内股票占流通市值的比重由1.7%提升至2.6%，洼地难寻。
大创新东风已来：①大国战略（研发费用纳入GDP核算），②基础设施5G的推行，华为等，③龙头动向，阿里达摩院的建设，④创新人才，⑤一级先导，⑥政策东风，360私有化上市，“独角兽”IPO快速通道，证监会对生物科技、云计算、人工智能、高端制造等4个行业中的“独角兽”企业符合规定者实行即报即审的特殊通道
推荐大创新：①电子、机械、通信、军工，从并购重组看，集中于机械、基础化工、计算机、通信电子元器件，从IPO活动看，集中于机械、基础化工、医药、电子元器件。②消费品中的“创新药和新能源车”，③关注航空保险，从人口结构看，35-54岁人口占比重要性将上升，此人群具支付能力和消费意愿，航空、保险均处于马斯洛需求的第二层次以上，2016年、2017年前10月，保费收入增速27%、20%，民航客户量增速分别为12%、13%，均高于社会零售10%的增长，TOP5保费收入集中度从49.3%提升至52.5%。④人工智能硬件龙头：长电科技，软件龙头千方科技、浪潮信息等，⑤数据安全，网络招标和采购在过去两年有所放缓，目前军改已进入尾声，政府新领导班子确定，预计2018年军队“十三五”采购有望恢复，推网络安全龙头绿萌科技、启程明星。
个人认为其他没有明确推荐标的，主要是总结过去和现在的趋势，并看好大创新。
各行业交流纪要
索菲亚董秘交流纪要
17年4月索菲亚提价6%，经销商提价15%，下架799引流套餐（担心低价影响口碑），导致Q3接单情况不佳，7、8月零增长，9月份将价格重新调整并并启动799套餐，由于滞后性原因，导致Q4收入增长主要靠客单价的提高（17年客单价同比提升15%-20%，全年客户数量大约增15%）。
18年衣柜目标：18年接单收入目标增速在30%-40%，18年1-2月已经完成该目标，1）门店：新开400家（200家原经销商加密，200家新的四五线城市下沉），原有门店中也有500家存量门店进行重新装修，费用由经销商承担，公司提供样柜补贴，保证店面陈列保持行业第一。2）扩张品类：终端客户从购买4个柜子到8个柜子，包括衣柜、酒柜、鞋柜、榻榻米等，提高客单价（公司对现有客单价不满意，每年增加零点几个柜子）。3）全屋定制设计软件辅助：DIYhome在8月份打通生产，因为设计师用DIYhome（已投入7-8千万）画图后还的再在KD系统画图下单，所以很多设计师就只用KD系统给客户画粗糙的图，导致客户感觉是局部定制而不是全屋定制，所以8月份预计会打通该环节，10-15分钟做完图，客户可以带上头盔漫游，提高全屋体验和客单价，18年客单价预期提升20%+。部分成熟门店，比如上海十年八年老店，客户数量已经不再增加，主要提高客单价。4）预计18年衣柜毛利率稳定，也会推出补贴经销商政策，经销商诉求是高毛利，近年来门店周转率几乎没有增长，9月份降价后，有部分经销商依然维持高价。
经销商管理：1）考核及淘汰制度转变：由于过去衣柜销量好，经销商压力小，且对经销商管理松，每年淘汰率只有2%（VS行业淘汰率10%+），使得经销商积极性不足，2018年1月召开全国经销商会议后，经销商积极性被激活，17Q4-18Q2为调整期，17年前三季度淘汰30家，Q4淘汰至少100家，峰值。2）一城一商有利于培育品类；管理上采取区域经理管控+经销商营销协同系统；经销终端价格制定比较宽松，公司更注重经销商的开店完成率（强制开店）和提货额增长率，
只有在经销商完成率不尽如人意时才会调查经销商是否存在定价过高的问题。
索菲亚定制家具业务不同层级市场的差异：两头快，在省会城市和四五线城市快，地级市相对较弱，以17Q1-3为例，公司整体增速在40%，县级市增长最高，省会城市接近40%，地级市不到30%增速，16年索菲亚增速34%，省会城市和县城都高于34%，地级市23%，地级市一直落后10-15pct，现在趋势也没变化，公司一线城市起家，四五线城市招商相对容易，反而300个地级市，团队稳定，淘汰率低经销商不积极，今年重点淘汰地级市经销商。新开地级市门店需要三年提货额才能达到100万，即平均提货额的一半，地级市表现较差。
原材料与定价策略：针对国内板材价格上涨，公司已经引入海外供应商（泰国、越南），对冲国内板材价格上涨压力，未来价格战的话，衣柜毛利率高，23条柔性化制造生产线，成本控制端有较大优势。板材利用率从2014年的70%提高到目前的80%，每提高一个点就可以增加税后净利润1000万，板材利用率=衣柜木板使用量/采购量，废料不算在内，其他厂商废料也计算在内，索菲亚的口径相对严格。18年价格政策不会轻易改变。
精装交付（四大地产公司精装比例40%）和几大品牌上市这两个因素对公司影响合计为30%-40%左右。
二、橱柜业务
17年亏损约7000万，Q4仅亏损1000万，亏损幅度缩窄，18年预计收入10亿左右，并且实现盈利，盈亏平衡点是8亿。16年和17年Q1橱柜业务高增长使公司对17年过于乐观，司米17年4月份出厂价提高15%，17年6-8月接单增速负增长，此时终端价高于其他一线品牌约15%-20%，17年9月回调一半价格涨幅并加强推广活动后，17年9月/10月订单同比增速25%/70-80%，17年11月订单增速有所放缓，17年12月和18年1月均保持40%，橱柜17上半年毛利率为负，17Q4毛利率转正。
橱柜发展遇到的瓶颈：一是台面加工，加工量与销量匹配，都会遇到的问题；二是配套家电，标准化太高，价格比较透明，正在找与品牌匹配的供应商，现在一部分自己做，一部分是代理别人品牌。
18年战略：新开店300家，2018年3月推出第三代门店形象（广州马辉店/杭州大都会店），大家居设立事业部=衣柜+橱柜+木门+家居家品，在产品设计、培训、店面展示（双拼店，模拟店），18年预计毛利率20%以上。
产能：一厂8亿收入盈亏平衡点，设计峰值514单/天，17年高峰期400单/天；二厂2018年3月开工，计划2019年7-8月逐渐投放产能，合计满足前端40亿销售需求，当时由于乐观，一厂的投资规模太大，造成前期亏损时间长，二厂吸取教训，分三期投放。
三、木门及大宗业务&&
木门业务：17年收入与16年持平，亏损比16年多，因为投入资源较多，18年预计投放资源也有限，收入增长在2-3亿左右。
大宗业务谨慎发展：毛利率低，占收入比例4%，比如恒大会压款一年，但是为了抢占入口，必须做，兰考工厂15亿产能都是做工程单。目前索菲亚大宗业务增速约50%。
个人认为橱柜市场相对成熟，而司米橱柜对自己的发展、定位、具体怎么不是很清晰，之前又过于乐观，经过培育期后还看18表现；衣柜方面也大方承认18年存在价格战，但是不会像家用电器那样竞争，更多的是引流套餐，17年策略存在失误，说明定制家具更讲究性价比，18年加大经销商调整力度，包括加快开店速度、门店重装、增大淘汰率，并丰富产品线，努力提高客单价；优势在于柔性化生产，成本控制优势。
金牌橱柜董秘交流纪要
橱柜：门店数量少，刚上市时700多家，今年增加300家，共1100家，加快开店速度补短板。单店收入增长靠品牌拉动，拼服务，培训销售人员、设计、测量等细节，像699/平的优惠套餐有，但更多的是高端产品；加大广告投入，因为装修是低频消费，但参与度极高，所以在高铁、飞机场大量投放广告，赚取熟识度，新媒体广告投资1000万，但是均是金牌橱柜的广告，桔家衣柜近两三年不做广告，这样经销商在获客成本相同的情况下，愿意去做衣柜产品，因为这样可以增加收入，衣柜价格紧跟索菲亚。
与欧派相比，欧派在核心市场北京、天津、武汉、合肥等地10几个亿的规模，但是金牌就只有几千万，有差距。
产能：在厦门有200亩地、江苏250亩地，厂房已经建设好，
设备也已经订好，如果市场需求好不会受制于产能。
配套厨电：有投资者在光顾金牌橱柜时，销售人员不推销厨电，对此，董秘表示不同区域不一样，在泉州和厦门厨电配套率达到70%（相当高），如客户消费的高端橱柜，销售认为推厨电不会成功，索性就不讲。
房地产交流纪要
兴业房地产分析师观点：
①银行继续给房地产加杠杆，主要是消费贷的形式，②未来地产不是周期性行业，而是单边走势，③行业集中度提升。
①2016年棚改货币化房地产贡献有限，4.5万亿新房销售额，3万亿公积金、5千亿棚改、1万亿现金，2017年约1-2万亿的消费贷用于买房，而新增公积金贷款为1万亿，最近两年在房地产新增杠杆超过12万亿，接近13万亿，尤其2017年新增消费贷加杠杆，目前按揭的余额是21万亿，如果房价下跌将是系统性风险，特别是三四线城市，因为2017年消费贷1.87亿，同比增125%，其中河北+1874%、内蒙古+199%、山东+2704%，广西+900%、四川+932%，未来消费贷可能在三四线收缩，但不会影响一二线城市，而大的房企货值在一二线的比例为80%-90%，故安全边际高。②认为为了不发生系统性风险，银行会继续加杠杆，房地产是单边向上趋势。③集中度提升趋势不变，各大地产都对规模有诉求，2018年预计业绩增速在30%甚至更高，而且规模越大银行贷款利率越低，用规模抢占有限的市场份额。
个人认为房地产投资增速2017年10%以下，2018年最多持平，低于去年，房地产周期性还比较明显。
华夏幸福董秘讲解华夏幸福的运营模式：产业新城开发做得最好
①华夏对规模由诉求，因为3A、2A的评级差别，贷款利率相差2-3pct，②公司护城河：产业新城项目，主要是环北京或者一线城市的100平方公里开发权的规划比较有优势。③具体来讲，承接政府PPP项目，做产业规划，招商引资，分成45%，实现共赢，比如承诺引资10亿，那华夏最后是4.5亿的收入，但如果招商引资20亿，都归政府；但产业新城先规划后收费，现金流不匹配，所以开发房地产，补充现金流，产业新城和房地产在收入中的占比为30%、70%，但是利润贡献均为50%。
泰禾集团福州售楼处调研：别墅为主，销售无压力
泰禾桂山院子有227套别墅，毛坯交付，700-900万/套，60平方米产权，地下两层，地上三层，可用面积350平方米；小高层（17-18层）3栋，精装交付，售价2.7-3.3万/平，拿地成本1.2万/平，周边绿地的拿地成本是2w+，泰禾有优势，小高层已经进入扫尾阶段，别墅预计6月销售完毕，全部销售可实现200亿的收入，是全国别墅的销冠项目。
泰禾福州院子，乐山地区，全部为别墅，产权面积144平方米，约1500万/套，乐山地区做钢铁贸易生意较多，2017年供给侧改革，效益好，故以家族买联排别墅居多，且付全款，2017年底泰禾福州院子有提价，1000万提到1200万/套，但销售仍然较好。
但是据了解泰禾集团在福州发展不错，但是上海、北京等地的别墅销售并不理想，销售人员也表示不清楚北京和上海的销售。
兴业建筑行业研究员观点纪要
行业：基础建设投资2017年增长15%，80%的资金来源是政府，政府做减法，管控PPP项目的情况下，2018年预计12-13%的增速，有所下滑；17年房地产开发投资增速10%以下，2018年增速最多持平；
与以往观点相同部分：关注政策，比如一带一路的出现，使中国中铁在2014年的PE由5上升至30,；贷款利率，贷款利率下降，融资成本降低从而促进建筑的投资；开工率，新签订单等。整体来讲，建筑行业较难跟踪。
新的观点：①在PPP项目管控下，比如ppp项目中大型央企以往占7成，现规定PPP订单不能超过净资产的50%，所以不推荐大型央企。而在PPP项目管控，融资困难的情况下，Q4收入增速达到80%的东方园林，2017年累计中标PPP项目683亿元，同比增73%。另外铁汉生态、岭南股份也推荐。
②家装板块to C端，推荐金螳螂，2015年互联网家装兴起（以往口口相传），200多亿的工装规模，现有家装门店80-100家，全部直营，金螳螂进军家装入口，2万的客单价，1万亿市场规模。----建筑行业也开始关注家装板块，家装景气度较高&
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