歌斐资产谭力：全球化投资可分散投资风险
（i美股讯）北京时间10月13日消息，歌斐资产管理有限公司合伙人谭力做客i美股，与众多网友交流“全球化投资视野下的美元资产配置”话题，以下为访谈内容整理：提问：从简历中知道，您曾就职于卡耐基基金会，担任投资总监一职。请问是否能介绍一下卡耐基基金会在资产配置方面的经验，他们如何去确定资产配置比例？如何选择不同投资品种？谭力：卡内基基金会资产配置的原则是根据它对投资回报的要求和对风险的承受能力决定的。对投资回报的要求就是5.5%每年开支需求加上3%的通胀需求，即每年8.5%的投资回报要求，它的风险承受能力很强，因为它是一个很长期的机构投资者，所以就决定它的资产配置是一个全球化的多样化的资产配置。例如，卡内基会投资三分之二的资产于全球的股票和对冲基金，其余的三分之一会投资于回报周期很长的私募股权基金和房地产基金去获取更大的投资收益。另外在每个资产类别中，卡内基会做详尽的尽职调查，在全球所有的地区和国家中，寻找最好的投资机会。例如，在私募股权基金投资领域中，在中国的投资就占了大约20%的比例。在股票投资领域中，对新兴市场的比例占了三分之一。提问：歌斐资产管理是做人民币FOF（基金中的基金），目前中国市场已有3000多家基金，按照常识来看，做其中赚钱的只有20%，请问歌斐是如何挑选自己的投资标的？或者说满足什么样的条件你们会考虑投？谭力：我们估计最终只有10%的基金会赚钱。我们认为股权投资是一个长期的投资，所以投资团队是最重要的。所以我们的原则是对团队进行长期跟踪，确保团队的长期稳定性。另外，我们也很看重投资团队的经验和经历，我们喜欢经历过超过一个以上的投资周期的团队，只有这样的团队才会保持很强的投资纪律性。提问：“在私募股权基金投资领域中，在中国的投资就占了大约20%的比例”，请问是否能透露卡耐基基金投资的领域，以及看好的理由？进入2011年下半年，已有媒体（例如华尔街日报）撰文指出中国经济增速会越来越缓慢？谭力：卡内基基金会对新兴市场包括中国的投资理念是注重迅速崛起的中产阶级所带来的投资机会。虽然中国经济增速不可避免会慢下来，但我们有信心中国会有更多的消费者进入中产阶级行列。作为一个全球投资者，这是一个不可忽略的投资机会。提问：对于大多数中国投资者来说，目前投资范围主要还在局限股市中，请问中国投资者进行全球化投资有哪些必要性？对于想进行全球化投资的用户来说，还有哪些比较好的资产配置路径?谭力：中国的经济发展速度过去二三十年领先于全球，但未来的经济增长速度可能会减缓，所以投资者应该有这个预见性。另外，全球投资也是一个很好的分散投资风险的途径。现在我也觉得国内的中小投资者进行全球投资的路径比较窄，但随着人民币的国际化和QDII的发展，我相信会越来越多的投资机构包括歌斐会提供更多的相关的投资产品给投资者。提问：在进行资产全球配置过程中，人们通常会在成熟市场（欧美）与新兴市场（中国、巴西、俄罗斯）等之间做出选择，请问这两大市场的主要差别（或特点）在哪些地方？2011年以来，中国等新兴市场国家增长放缓，新兴市场投资是否还有机会？谭力：首先，我个人觉得这是估值与增长之间的一个平衡。现在欧美成熟市场估值很低，大概只有十倍左右的市盈率，但新兴市场的估值就稍微高一些，因为投资者还是很看重他们较高的经济增速。新兴市场较高的经济增速必定会带动一大批当地的优质企业的长期的高速成长。例如，我们在中国已经看到腾讯、百度这样的公司，我们希望在其他新兴市场也能找到同样的投资机会。提问：问一个风险方面问题，做出资产配置方案在执行中，很有可能出现偏差（例如某块市场的风险未考虑周全），那么如何做风险监控及资源配置纠偏方面的工作？谭力：打个比方说，私募股权是一个流动性较差的资产类别，当IPO之门关上时，私募股权投资占整个投资组合的比例就会逐渐上升，超过原本设定的目标，这时就需要投资管理人对估值有一个很好的把握，及时通过私募股权的二级市场去降低这个比例。总而言之，最关键就是对所有的资产类别的估值有一个提前和准确的评估，这样才能预防风险。提问：“卡内基会投资1/3的资投资于回报周期很长的私募股权基金和房地产基金去获取更大的投资收益。”请问如何看待PE类产品的高风险性？如何在风险和效益之间做平衡？对中国PE类产品发展前景如何看？一般而言PE回报率有多高？谭力：PE类产品的高风险在于它的低流通性，所以它只适合长期投资者。过去5-10年是国内PE类产品的黄金时期，大部分基金的盈利都不错。但随着大量资本进入到这个领域，我估计将来只有10-20%的基金盈利会占全行业盈利的90%，所以选择好的基金将成为投资者成功的关键。PE产品在中国还有很好的发展前景，因为经济还有较高的增速和创新的企业和技术的不断涌现，再加上政策的扶持，因为PE支持的企业创造了很高的就业率。一般而言，PE的年化回报率应该在25%-30%左右。提问：目前PE的税收如何？是否不分红可以递延所得税？谭力：PE的资本所得税是20%。原则上不分红可以递延所得税，但是投资者还是希望能尽快拿到分红。提问：据观察，2011年一些以前坚决只做Pre-IPO的人民币基金，也开始坚决不做Pre-IPO了。他们的新战场是海外已经上市的中概股以及尚未上市的VIE公司回迁。请问您如何看待这种从国外转回国内的项目的机会？谭力：很多基金对海外上市的中概股很有兴趣，但把它们从国外转为国内上市的可操作性目前还处于探索阶段。一来从国外退市尤其是从美国退市比较困难，二来去A股上市要排很长的队。提问：请问如何选择一支好基金，有没有诀窍？谭力：第一是稳定的团队，最好是合伙人制。第二是投资团队和投资者风险共担，利益共享。第三团队有很强的创业精神。第四投资团队有很好的和互补的投资经验。（i美股 jtliu整理）
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注：30日，有香港媒体报道称，歌斐资产已向香港高等法院申请，要求冻结包括中国辉山乳业控股、该公司主席兼大股东杨凯及其控股公司冠丰，以
【歌斐申请冻结辉山乳业资产 债权人平衡恐被打破】诺亚财富相关人士表示，歌斐资产已经成立债务处理小组，并称：&申请查封相关资产是不得已，但是作为市场化机构，要对投资者负责，首先保障投资资金安全，而且产品和资金一一对应，不像其他金融机构，可以通过存款增长来缓释风险。& 随着歌斐资产申请冻结辉山乳业资产，当地政府希望债权人&不抽贷不压贷不起诉&这种平衡恐怕将被打破。（第一财经）
注：30日，有香港媒体报道称，歌斐资产已向香港高等法院申请，要求冻结包括中国辉山乳业控股、该公司主席兼大股东杨凯及其控股公司冠丰，以及另一名人士张健美的资产，禁止其将资产转移或移离香港。
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北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-600340:华夏幸福关于拟与歌斐资产签署《投资协议》及《增资协议》的公告_华夏幸福(600340)股吧_东方财富网股吧
600340:华夏幸福关于拟与歌斐资产签署《投资协议》及《增资协议》的公告
证券简称：华夏幸福 证券代码：600340 编号：临华夏幸福关于拟与歌斐资产签署《投资协议》及《增资协议》的公告本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性及完整性承担个别及连带责任。风险提示：1．华夏幸福基业股份有限公司（以下简称“公司”或“华夏幸福”）、公司全资子公司九通基业投资有限公司（以下简称“九通投资”）、九通投资全资子公司北京丰科建房地产开发有限公司（以下简称“丰科建”或“目标公司”）、公司实际控制人王文学拟与芜湖歌斐资产管理有限公司（以下简称“芜湖歌斐”）签署《投资协议》，九通投资、丰科建拟与芜湖歌斐签署《增资协议》。芜湖歌斐拟作为资产管理人设立基金，以募集所得资金向丰科建投资，预计投资额20亿元（以实际募得金额为准），其中6.15亿元向丰科建增资取得丰科建49%的股权，其余资金计入丰科建资本公积。九通投资作为上述基金投资人认购5亿元基金份额。2．增资前丰科建注册资本为6.4亿元，九通投资持有其100%股权。本次增资完成后，九通投资持有丰科建51%的股权，芜湖歌斐持有丰科建49%的股权，具体股权比例以基金募集所得资金情况为准。3．华夏幸福将其持有的廊坊京御房地产开发有限公司7%的股权质押给芜湖歌斐，为芜湖歌斐在项目交易文件（《投资协议》、《增资协议》、《股权回购协议》（如有）及其他项目交易文件以及对前述合同的任何修订和补充）项下的全部权益提供质押担保，公司及公司实际控制人王文学为芜湖歌斐上述权利提供连带责任保证担保。4．本次交易未构成关联交易。5．本次交易未构成重大资产重组。6．交易实施不存在重大法律障碍。公司、九通投资、丰科建、公司实际控制人王文学拟与芜湖歌斐签署《投资协议》，九通投资、丰科建拟与芜湖歌斐签署《增资协议》。芜湖歌斐拟作为资产管理人设立基金，以募集所得资金向丰科建投资，预计投资额20亿元（以实际募得金额为准），其中6.15亿元向丰科建增资取得丰科建49%的股权，其余资金计入丰科建资本公积。九通投资作为上述基金投资人认购5亿元基金份额。根据中国证券监督管理委员会、上海证券交易所相关规章、业务规则及《公司章程》的规定，本次交易不构成关联交易及重大资产重组。一、交易概述（一） 交易基本情况芜湖歌斐拟作为资产管理人设立基金，以募集所得资金向丰科建投资，预计投资额20亿元，其中6.15亿元向丰科建增资取得丰科建49%的股权，其余资金计入丰科建资本公积。九通投资作为上述基金投资人认购5亿元基金份额。（二） 本次交易的审批程序本次增资事项不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。本次交易已经公司第五届董事会第五十一次会议审议通过。（三）后续事项公司将根据本协议签订具体的交易合同。如芜湖歌斐按照《投资协议》约定要求退出丰科建，公司将按照上海证券交易所的相关要求对交易实施情况进行披露。二、 交易对方基本情况公司名称：芜湖歌斐资产管理有限公司；法定代表人：殷哲；注册资本：2,000万元；注册地址：安徽省芜湖市镜湖区文化路25号皖江金融大厦8层8009；经营范围：资产管理；投资管理及相关咨询服务。芜湖歌斐的股东为歌斐资产管理有限公司。三、本次交易的主要合同条款1.合作概述：1)投资形式及预计投资金额芜湖歌斐拟以20亿元基金募集所得资金（以下简称“芜湖歌斐目标投资额”）对丰科建进行股权投资，实际投资金额取决于募集结果。2)投资用途芜湖歌斐对丰科建的股权投资款应全数用于“华夏幸福创新中心”项目25#地块后续工程款支付、27#地块酒店开发建设、偿还丰科建股东借款或芜湖歌斐书面认可的其他用途。2.划拨投资款先决条件1)芜湖歌斐在下述各项先决条件均成立后，按《投资协议》之规定划付投资款：a)相关项目交易文件均已签署，丰科建及华夏幸福相关方（即公司、公司实际控制人及九通投资）已办理完毕一切需要的决策、审批、登记、公告手续；b)“华夏幸福创新中心”项目取得土地使用权证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证；c)丰科建注册资本金达到人民币6.4亿元，且已全部实缴出资到位且其上不存在任何权利负担；d)基金已宣告成立且用于发放投资款的资金已经实际募集到位；e)不存在任何交易文件项下的违约情形或因划付该等投资款而可能导致任何违约情形。2)如芜湖歌斐募集基金对应首个“基金募集资金完成日……提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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歌斐资产：长期看好PE投资 精选管理人时代来临
来源：中金在线基金网&&&
作者：佚名&&&
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　　日，上海——诺亚控股有限公司(下称“诺亚财富”)今日发布《诺亚财富2017 上半年投资策略》，报告分宏观、私募股权投资、A股市场、对冲基金、公募基金、海外市场、类固定收益、房地产等八大板块。就PE/VC市场而言，诺亚财富认为，投资创新行业、把握产业发展趋势，是PE投资的重心所在。
　　从技术创新和消费升级两大脉络看，大数据、云计算、医疗健康、文化大娱乐仍然是看好的领域。从配置价值看，PE/VC资产在20-30年的周期中跑赢股、债和房地产，具有很好的长期配置价值。
　　从投资时点看，国内PE投资回报在高位波动，类似上世纪80年代的美国，越早投资就能越早占得先机。
　　“目前市场，PE投资阶段与策略走向多元，业绩呈现分化，不同退出渠道、不同行业的回报也出现差异化的趋势。因此如何甄别投资方向、选择合适的管理人，就更加重要。” 歌斐资产私募股权投资合伙人张旭廷表示。
　　把握消费升级与科技创新带来的机会
　　从美国PE/VC 的回报收益看，PE投资品种的收益远远高出股指和债券指数，30年年化收益分别为13%和13.8%，呈现出低流动性、高回报的收益特征。年的科技泡沫使VC的回报出现了大幅波动，但很快就回到正常轨道上来。股市虽然在过去5 年表现良好，但是30年的年化收益仅为7.4%，相差较大。
　　投资主题上，张旭廷告诉记者：“把握消费升级与科技创新是投资PE/VC的关键，因此医疗健康，文化娱乐，大数据是我们关注的焦点。” 从细分的行业看，医疗健康中的专科医院、精准医疗概念；文化娱乐行业中的电影、体育、VR/AR等概念行业；大数据的产业链中的数据应用是大数据实现最大价值的环节，数据分析将被应用于各个垂直行业。
　　精选“赛道”和“赛手”时代来临
　　歌斐资产私募股权投资合伙人张旭廷认为，中国私募股权基金投资回报的轨迹与美国上世纪70-80 年代类似，也呈现出超高回报、波动较大的特点，平均回报倍数最高能够达到16倍的水平。而目前，随着市场竞争机制的完善、规范和成熟，之前由于参与者较少、信息不对称带来的超额收益正在逐步消失。
　　私募股权投资的收益明显分化，靠机会和运气赢得超高回报的时代一去不复返，在回报趋于集中的当下，精选“赛道”(行业)和“赛手”(管理人)才能获得超出平均水平的收益。诺亚财富致力于在精选行业的基础上，挖掘行业内表现优异的管理人。
　　对于希望获得稳健回报的投资者，诺亚财富认为，可以通过投资FOF 降低单策略收益率的波动，提高风险调整后的回报。
　　另外，在海外的PE/VC投资方面，诺亚财富建议关注并购基金及房地产、困境融资类的投资机会，同时适当关注自然资源类基金。
责任编辑：cnfol001
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