& 京东金融-华泰资管正式挂牌，发行规模20亿元
互联网巨头京东集团在互联网金融上的布局由来已久，近日小编得到消息京东金融-华泰资管正式挂牌，发行规模20亿元，下面我们来了解下具体内容。
8月5日上午消息，&京东金融-华泰资管2016年1期保理合同债权资产支持证券&(以下简称&京东金融第一期保理ABS&)今日上午在上海证券交易所正式挂牌，发行规模20亿元，管理人为华泰证券(上海)资产管理有限公司。
所谓保理业务，是指为企业签订的货物销售或服务合同产生的应收账款，提供的贸易融资、商业资信调查、应收账款管理与信用风险担保等综合性金融服务。自2012年底商务部正式批准商业保理试点以来，商业保理公司的发展进入快车道。
据京东金融方面介绍，&京保贝&是互联网模式下的供应链保理融资业务，服务于京东商城供应商及其他电商平台客户。目前，&京保贝&将多种供应链模式、链条上的各种融资需求整合，并可以做金融科技输出。截至今年一季度末，&京保贝&已服务2000多家京东商城的供应商。
新浪科技了解到，京东金融第一期保理ABS,背后对应资产是京东金融供应链金融业务&京保贝&的债权。
根据京东金融第一期保理ABS的发行安排，募资规模20亿，分为优先A级(72%，AAA评级)、优先B级(27.95%AA评级)、次级(0.05%)资产支持证券。在发行利率方面，优先1级资产年化利率4.1%，优先2级资产年化利率5.9%。
市场分析人士指出，由于应收账款市场属于信用市场，保理业务作为一种金融工具，是应收账款市场买方和卖方的中介，进行资产证券化则需要较强的产品结构设计能力，通常机构投资者的顾虑在于市场上一些保理业务的底层资产不透明，风险资产不够分散，其质量难以权衡。
互联网四巨头对互联网金融的渗入不断加强，可见互联网金融行业的潜力之大。此次京东金融-华泰资管正式挂牌，发行规模20亿元新闻一出，相信其他三大巨头一定不会甘心落于人后。看来接下来的保理业务又将有好戏上演了。
相关最新文章
Copyright(C) FuRongBao All Rights Reserved 江苏宝贝金融信息服务有限公司 版权所有 网站备案号： 市场有风险 投资需谨慎截至，6个月以内共有 22 家机构对华泰证券的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 0.97 元，较去年同比增长 10.81%，
预测2017年净利润 69.37 亿元，较去年同比增长 10.63%
[["2010","0.63","34.25","SJ"],["2011","0.32","17.84","SJ"],["2012","0.29","16.16","SJ"],["2013","0.39","22.20","SJ"],["2014","0.80","44.86","SJ"],["2015","1.65","106.97","SJ"],["2016","0.88","62.71","SJ"],["2017","0.97","69.37","YC"],["2018","1.06","75.23","YC"],["2019","1.20","86.16","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
中信建投证券
详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
中信建投证券
中信建投证券
营业收入增长率
中信建投证券
中信建投证券
利润总额(元)
中信建投证券
中信建投证券
净利润(元)
中信建投证券
中信建投证券
净利润增长率
中信建投证券
中信建投证券
每股现金流(元)
每股净资产(元)
中信建投证券
中信建投证券
净资产收益率
市盈率(动态)
中信建投证券
中信建投证券
买      入
中信建投证券：前瞻布局，着眼长远
摘要：预计增加2017年当期利润约21亿元。我们预计年公司EPS为1.30元和1.07元，BVPS为12.25元和13.77元，维持“买入”评级。
前瞻布局，着眼长远
发布时间： 来源：中信建投证券
　　锐意进取的新晋龙头。华泰证券成功抓住了中国资本市场变革的历史机遇，通过并购整合创造规模效应，实现业务规模的快速扩张，时至今日，公司已是证券业五大龙头之一，庞大的客户基础和全方位的业务链体系构成公司的竞争壁垒，各项业务指标的稳居行业前列。公司背靠江苏省国资委，依托江苏市场规模性与成长性兼备的特质，穿越牛熊坐享行业发展红利；同时，公司以经纪及财富管理业务为基础的全业务链战略得到落实，综合金控平台逐步浮现。
　　互联网思维开拓财富管理新纪元。华泰证券前瞻性地以互联网思维来运作一家企业，走出一条独一无二的发展之路。（1）引流：自建研发体系把握技术创新主动权，线上率先打造“涨乐财富通APP”引流利器，低佣金率增益引流效果；（2）增效：充分利用规模效应，精兵简政大幅提效，高毛利保障引流可持续性；（3）转化：客户三分层实现服务差异化，健全CRM系统使得投资者适当性可行化；（4）变现：做大做强代销金融产品业务和保证金理财产品，低利息率加速客户向两融业务迁徙；（5）再开发：以客户为中心进行前瞻性布局，针对高净值零售客户完成AssetMark的收购并表，进军TAMP领域；针对机构客户率先提出IT定制服务的理念，力推智能金融终端MATIC和行情服务平台INSIGHT。当前公司已完成前四步骤的推演，随着战略推进的不断深化，财富管理业务有望持续为公司贡献增量业绩。
　　强势的并购重组布局迎接风口来临。近年来，并购重组业务驶进快速发展的车道，在产业升级与供给侧改革的大背景下，并购重组在我国将迎来重大发展机遇。而并购重组正是公司金字招牌之一，2017年公司并购重组规模高居行业第三；同时，公司以并购重组带动投资，“产品+资本”的综合金融服务模式持续完善。未来，公司有望凭借丰富的财务顾问经验及业内领先的运营模式，抢占并购重组业务的制高点。
　　投资建议：维持“买入”评级。当前公司PB(LF)为1.65X，估值处于历史较低水平。我们认为在严监管的大环境下，风控主动性积极的大型券商部分业务虽受短期影响但将长期收益，华泰证券不仅风控措施较为完善，并且在财富管理转型和并购重组业务等方面具备绝对领先优势。2017年12月公司255.10亿元满额定增落地，资本金实力将进一步加强，对各项业务的支持力度将进一步提升，业绩增速有望进一步提振；同时，2017年12月公司变更江苏银行股权投资会计核算方法，预计增加2017年当期利润约21亿元。我们预计年公司EPS为1.30元和1.07元，BVPS为12.25元和13.77元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落。
买      入
海通证券：继续推进财富管理转型，券商新“龙头”
摘要：公司非公开发行A股股票有关事项已于17年6月获得江苏省国资委批复，预计2018年能够完成发行和并表。按照18年定增后股本变化为82.51亿股进行估值，定增成功后预计公司E净利润分别为66.19/74.92/81.19亿元，同比增长6%/13%/8%；对应EEPS0.92/0.91/0.98元。使用可比公司估值法得出公司目标价为26.64元，对应2017EP/E28.8x，2017EP/B2.17x，维持“买入”评级。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
继续推进财富管理转型，券商新“龙头”
发布时间： 来源：海通证券
　　坚定互联网战略，全面推进财富管理业务转型，股票质押业务大幅增长。华泰证券坚定互联网发展战略，加快业务转型，持续打造以涨乐财富通为载体的互联网营销服务体系，提升互联网引流效应，截至17年6月末，涨乐财富通APP月活用户610万，排名行业第一位。经纪业务行业龙头地位稳固，市场份额稳步提升，排名继续保持行业第一，佣金率约为0.021%，相比于上年同期有所下滑，低于行业平均水平。股票质押未解押市值余额大幅增长，期末余额2447亿元，同比增长64.2%，增幅显著大于行业。
　　投资银行业务充分发挥并购业务核心优势，ABS大幅增长。在投行业务方面，积极提升债券承销能力，加快创新步伐；加大资本介入力度，充分发挥公司并购基金效能，积极促进创新业务发展。并购重组业务继续领先，17年前三季度披露独立财务顾问项目15单，交易金额354亿元，均排名行业第一位。债券承销金额1476.69亿元，同比上升30%，主要受益于ABS规模较大增长，同比上升68%。
　　持续提升主动管理能力和产品创设能力，资产管理收入大幅上升。公司主动管理规模继续保持行业前列，多领域布局完善大资管结构。17年前三季度资管业务收入17.16亿元，同比上升578%（有结构化调整因素），占比13%。截至6月末，公司资产管理规模9451亿元，排名行业第二位。集合资管业务中，固定收益投资保持优势，综合金融服务水平不断提升，集合资产管理计划受托资金1399亿元，同比增长11%；定向资管业务注重积极提升主动管理能力，在银证业务稳步发展的基础上，委外投资规模良性扩张，定向资产管理计划受托资金7104亿元，同比上升3%。资管收入大幅增加得益于公司主动管理能力的快速提升。
　　依托AssetMark平台，国际业务大幅增长。公司与AssetMark公司在财富管理等业务领域进行深入合作，增强公司核心竞争力。AssetMark平台具有突出的管理资产规模367亿美元，较2016年底增长13.8%，终端投资者超过10万人。
　　目标价26.64元，维持“买入”评级。公司非公开发行A股股票有关事项已于17年6月获得江苏省国资委批复，预计2018年能够完成发行和并表。按照18年定增后股本变化为82.51亿股进行估值，定增成功后预计公司E净利润分别为66.19/74.92/81.19亿元，同比增长6%/13%/8%；对应EEPS0.92/0.91/0.98元。使用可比公司估值法得出公司目标价为26.64元，对应2017EP/E28.8x，2017EP/B2.17x，维持“买入”评级。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
买      入
中信建投证券：净利逐季提升，同比微降主因去年三季度高基数
摘要：当前公司PB(LF)为1.6X，估值处于较低水平。华泰证券在金融科技、财富管理平台、并购重组业务等方面具备绝对领先优势。若下半年260亿元定增落地，公司资本金实力将进一步加强，对各项业务的支持力度将进一步提升，业绩增速有望进一步提振。我们预计年公司营收增速分别为6.01%和25%；净利润增速分别为6.98%和25.90%，EPS分别为0.97元和1.23元，BVPS分别为12.38元和13.96元。鉴于近期公司股价随板块一起调整，估值优势已经突显，我们上调评级至“买入”。
净利逐季提升，同比微降主因去年三季度高基数
发布时间： 来源：中信建投证券
　　事件
　　10月30日，华泰证券发布2017年三季报
　　2017年前三季度公司实现营业收入127.78亿元，同比+4.60%；归母净利润47.08亿元，同比-2.13%；EPS为0.66元/股，加权平均ROE为5.52%。截至2017年9月底，公司总资产3746.25亿元，较年初-6.68%；净资产875.98亿元，较年初+2.26%；BVPS为12.00元/股。
　　简评
　　净利逐季增加，业绩好于行业水平
　　前三季度公司归母净利润同比-2.13%，同期上市券商归母净利润同比-7.82%，公司表现明显好于上市券商平均水平。分季度来看，公司净利逐季增加，其中第三季度归母净利润17.14亿元(环比+3.08%)，但由于去年第三季度19.69亿元的高基数影响，前三季度业绩出现同比小幅下降。按照利润表口径，公司资管业务的收入贡献为13.43%，同比去年+11.36个百分点，表现抢眼；代理买卖证券业务收入贡献为25.36%，同比去年-9.07个百分点，收入结构更加均衡。
　　以财富管理为目标，佣金率企稳回升
　　公司经纪业务主打的APP涨乐财富通长期位居券商类应用排名第一位。前三季度公司股基交易额市占率为7.82%，较二季末微降0.05个百分点。领先行业第二名2.55个百分点，连续三年保持第一。
　　公司财富管理布局不断深化：①2016年完成对AssetMark的收购后，逐步将其后台体系运用到国内市场、完成对财富管理业务流程的改造；②2017H1推出智能金融终端MATIC和行情服务平台INSIGHT，为专业投资者提供定制化服务。同时，公司大力发展主经纪商业务，2017H1基金托管业务规模达到497.42亿元，私募基金服务业务规模达到1.00万亿元。公司佣金率由2016年的2.21%%增至2017前三季度的2.27%%。随着财富客户的增长和主经纪商业务规模做大，公司佣金率有望继续回升。
　　再融资规模升至行业第二，债承规模逆势大增
　　前三季度公司实现证券承销业务收入12.78亿元，同比-5.56%。分项目来看，前三季度公司IPO承销金额53.76亿元，同比+31.12%，增速逊于行业整体；再融资承销金额572.27亿元，同比-31.31%，规模升至行业第二，同比降幅低于行业；债券承销金额1476.69亿元，同比+29.87%，跑赢行业，其中金融债承销金额619.00亿元(行业第五)，同比+205.68%，ABS承销金额456.77亿元(行业第五)，同比+68.40%。
　　自营收益率同比改善，信用业务高基数下企稳
　　自营业务公司践行非方向性的投资策略，前三季度公司实现投资收益38.61亿元，同比+3.74%，主因投资收益率同比改善；自营盘平均规模为1323.88亿元，较去年均值-10.75%。信用业务在高基数下企稳，前三季度公司实现利息净收入24.36亿元，同比-1.11%；其中三季度末两融余额575.57亿元，较年初+4.38%，排名行业第二；股票质押未解押参考市值1166.33亿元，较年初+11.40%，排名行业第四。
　　投资建议
　　当前公司PB(LF)为1.6X，估值处于较低水平。华泰证券在金融科技、财富管理平台、并购重组业务等方面具备绝对领先优势。若下半年260亿元定增落地，公司资本金实力将进一步加强，对各项业务的支持力度将进一步提升，业绩增速有望进一步提振。我们预计年公司营收增速分别为6.01%和25%；净利润增速分别为6.98%和25.90%，EPS分别为0.97元和1.23元，BVPS分别为12.38元和13.96元。鉴于近期公司股价随板块一起调整，估值优势已经突显，我们上调评级至“买入”。
　　风险提示：经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管；定增失败风险等。
买      入
民生证券：第三季度报告点评：经纪龙头优势稳固，资管业绩大幅提升
摘要：公司经纪、投行业务收入环比向上，资管业务实力快速提升，同时稳步推进260亿定增，并已获证监会反馈。基于强劲的核心业务竞争力、稳固的行业优势地位，我们持续看好公司四季度及2018年的业绩表现。预计华泰证券年BVPS为12.49、13.17、13.94，对应PB为1.50、1.42、1.34，维持强烈推荐评级。
第三季度报告点评：经纪龙头优势稳固，资管业绩大幅提升
发布时间： 来源：民生证券
　　一、事件概述
　　10月30日华泰证券发布第三季度报告，前三季度公司累计实现收入127.78亿元，同比增长4.60%，实现归母净利润47.08亿元，同比下降2.13%，EPS为0.66元/股。
　　二、分析与判断
　　公司总营收稳定增长，投资收入贡献提升增加业绩弹性
　　前三季度公司累计实现总营收127.78亿元，同比增长4.60%，总体规模实现稳定增长。归母净利润同比下降2.13%优于行业整体水平。业务收入结构方面，前三季度投资业务累计收入占比为29.15%、经纪业务25.36%、信用业务19.06%，资管业务13.43%，投行业务占比10%。前三季度投资累计收入同比增长4.17%，投资收入贡献提升增加了公司业绩弹性。
　　资管业务收入同比保持高速增长，业务转型成效显著
　　公司资管业务行业优势明显，保持领先地位、业务收入高速增长。前三季度资管业务收入累计17.16亿元，同比增长578.26%。资管业务单季实现5.77亿元，同比增长178.74%，较前一季度环比增长1.23%，总体看公司业务转型取得显著成效。公司资管规模和排名位居行业前列，预计四季度及2018年将资管收入仍能够实现同比高速增长。
　　经纪业务收入环比增长近三成，行业优势地位稳固
　　截止至报告期末，公司股基交易市占率达到7.52%，位居上市券商首位，领先第二名2.74个百分点；公司旗下涨乐财富通APP位居券商类排名第一，互联网流量引入行业领跑。基于显著的行业优势地位，公司经纪业务第三季度单季实现收入12.12亿元，环比增长29.95%。长期看，在下半年交易量放大环境下，公司股基交易市占率稳定保持行业第一，经纪业务收入有望环比改善。
　　并购优势驱动投行收入增长，业务实力有望持续表现
　　凭借公司在并购领域的领先地位，依托专业的定价和资源整合能力，投行业绩在第三季度得到有力提升，单季业务收入实现6.05亿元，环比增长114.54%，同比增长16.57%。随着监管层调整并购重组政策，以及国企改革的深化推进，公司传统并购业务优势显著，将推动投行业务保持增长，未来行业优势将进一步显现。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司经纪、投行业务收入环比向上，资管业务实力快速提升，同时稳步推进260亿定增，并已获证监会反馈。基于强劲的核心业务竞争力、稳固的行业优势地位，我们持续看好公司四季度及2018年的业绩表现。预计华泰证券年BVPS为12.49、13.17、13.94，对应PB为1.50、1.42、1.34，维持强烈推荐评级。
　　四、风险提示
　　1、股基交易不及预期；2、业务收入不及预期；3、市场波动超出预期。
买      入
广发证券：2017年三季报点评：经纪份额保持领先优势，拟募资提升资金实力
摘要：预计公司2017-18年每股综合收益1.05、1.18元，17年末BVPS为12.32元，对应2017-18年PE为21、18倍，17年末PB为1.60倍，“买入”评级。
2017年三季报点评：经纪份额保持领先优势，拟募资提升资金实力
发布时间： 来源：广发证券
　　业绩：综合收益增长主因归于自营、资管收入增长影响
　　回顾2017年前三季度证券行业经营环境：沪深两市整体震荡回升，经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖。
　　从2017年前三季度公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为51.8、47.1亿元，同比分别变动3.4%、-2.1%，对应每股综合收益、净利润分别为0.72、0.66元，加权平均ROE5.52%，综合收益同比增长主因归于自营、资管收入增长影响。
　　收入：经纪份额稳居行业首位，信用业务规模持续增长
　　1）经纪：份额稳居行业首位，佣金率走势趋稳。2017年前三季度公司经纪业务净收入32.4亿元，同比下降23%，归于两市累计日均成交金额下滑影响。据wind数据，截至报告期末，公司股基交易份额7.82%，稳居行业首位；公司折股佣金率万2.1，同比下滑12.3%，环比持平。
　　2）自营：收入同比增长26.8%，投资收益率回升。2017年前三季度公司实现自营业务收益47.5亿元（包括可供出售金融资产浮盈浮亏），同比增长26.8%，归于三季度股债投资环境回暖影响。报告期内，公司投资收益率由去年同期的2.8%提升至3.5%（未年化），截至报告期末，公司自营资产1412.3亿元，较年初增长8.5%，资产配置结构以债券为主。
　　3）资管：收入同比增长5.8倍，集合资管规模居于行业前列。2017年前三季度公司实现资管业务收益17.2亿元，同比增长577.2%，归于自有资金投资收益增长影响。据wind数据，公司目前集合资管净值合计1204亿元，规模居于行业第3位，资管业务结构持续改善。
　　4）资本中介：信用业务规模持续增长，募资有助于降低资金成本。2017年前三季度公司实现利息净收入24.4亿元，同比下滑1.1%，主要为短期借款增加导致资金成本上升影响。截至17Q3末，以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产，同比增长55.5%至516.2亿元，两融余额同比增长12.5%至575.6亿元。公司拟定增募资260亿元，目前处于证监会受理阶段，募资有助于降低资金成本，提升公司整体资本金实力。
　　投资建议：经纪份额保持领先优势，拟募资提升资金实力
　　公司层面：1）经纪业务份额稳居行业首位，公司在巩固客户规模优势的同时，持续完善产品评价业务体系、发展多样化资管产品，以客户为中心的“全业务链”发展潜力突出；2）拟通过非公开发行募集资金不超过260亿元，募资有望助力公司进一步提升市场竞争力。预计公司2017-18年每股综合收益1.05、1.18元，17年末BVPS为12.32元，对应2017-18年PE为21、18倍，17年末PB为1.60倍，“买入”评级。
　　风险提示：监管进一步趋严，市场成交金额持续下行
增      持
天风证券：静水流深，创新推动财富管理转型
摘要：我们预计公司年的营业收入分别为182.49亿元、198.58亿元和218.88亿元；归母净利润分别为66.59亿元、72.97亿元和81.94亿元；参照行业平均估值水平，等权取值后得出目标价每股24.38元，首次覆盖，给予“增持”评级。
静水流深，创新推动财富管理转型
发布时间： 来源：天风证券
　　经营稳健，定增已获证监会审核通过
　　2017Q3实现营业收入127.78亿元，YOY+4.6%；实现归母净利润47.07亿元，YOY-2.13%。公司计划非公开发行不超过10.9亿股，募集资金不超过255.1亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金。该计划已于日经中国证监会审核通过。
　　各项业务稳中有进，推动财富管理转型
　　公司17年三季度股基交易量14.26万亿元，市场份额7.82%，龙头地位稳固。通过互联网战略积累庞大的客户群体后，公司按照客户资产规模将积累的零售客户分为三层：30万元资产以下、30-1000万元和1000万元资产以上的客户，分别由网络金融部、经纪与财富管理部和金融产品部提供差异化服务。此外，公司未来将深入对接AssetMark的管理体系和服务体系，逐步推进技术平台的借鉴、管理服务流程的优化和产品的协同，推进财富管理转型。
　　1）资本中介业务中的两融余额2017Q3的市场份额为5.94%，短期内将受益于两融余额的上升；2）投资银行业务中并购重组业务仍然处于行业领先位置，据17年半年报披露，交易金额达354.33亿元，位居行业第一；3）据17年半年报披露，公司资管业务规模9451亿元，处于行业前列，未来将依托经纪业务积累的庞大客户群体，逐步完善旗下资管产品体系，提升主动管理能力；
　　预计17年EPS0.93元，每股净资产12.75元，目标价24.38元
　　我们看好公司未来的发展，主要是基于以下几点：1）公司作为行业龙头券商在严监管环境下的综合运营能力，持续优化的营收结构将为公司业绩增长保驾护航；2）公司佣金率先于行业触底企稳，通过互联网战略实现经纪业务市占率的领先，未来将借助涨乐财富通、Assetart等平台，以全业务链，线上线下交融，境内境外联动模式，向客户提供全方位金融服务，引领行业财富管理转型；3）公司目前正在推进非公开发行计划，已获得证监会审核通过，若成功实施不仅能够为公司补充业务发展所需资本金，缩短与行业前列券商间差距，而且能够通过定增引入市场化机制，巩固领先优势。
　　我们预计公司年的营业收入分别为182.49亿元、198.58亿元和218.88亿元；归母净利润分别为66.59亿元、72.97亿元和81.94亿元；参照行业平均估值水平，等权取值后得出目标价每股24.38元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：业绩不及预期，市场波动风险
增      持
国信证券：深耕细作，开启财富管理新篇章
摘要：公司目前的股价对应的PB仅为1.7倍，对应PE22倍左右，具有很高的安全边际。我们认为未来对券商财富管理能力要求将明显提高，行业分化延续，华泰具备先发优势，并以涨乐财富通、AssetMark作为载体，组织架构调整将不断提升公司集约化管理水平，财富管理转型的深入能有效支撑收入增长。我们预测17-19年EPS分别为0.91/1.08/1.22元，对应PE为22/18/16倍，给予“增持”评级。
深耕细作，开启财富管理新篇章
发布时间： 来源：国信证券
　　互联网思维带来先发优势
　　公司互联网战略布局领先于同业，具有先发优势。2014年，与网易战略合作发布“涨乐财富通”奠定了公司在经纪业务领域的领先地位。年公司股基交易份额连续三年保持行业第一，公司庞大的客户基础及其市占率领先优势，是其全面财富管理转型的重要基础。
　　规模效应和成本壁垒优势显现
　　互联网战略布局促成集约化管理，有效提升经纪业务利润率水平。公司佣金率是行业最低水平，但经纪业务利润率却排名居前，2017上半年，经纪业务营业利润率为61%，同比提升1.86个百分点。此外，目前行业存量净佣金率距离新开户佣金率仍有一定距离，但公司佣金率已触底反弹。
　　成本壁垒优势支撑客户基础扩张。我们构建“成本指数”来反映各券商经纪业务成本，以“经纪业务成本/交易额”（2017H1）来表示，华泰成本指数最低。与同业相比，公司客户基础庞大，具备规模效应，成本壁垒优势显现，同时也支撑公司以价格优势带动客户基础扩张和市场份额保持第一。
　　坚定执行财富管理转型
　　目前公司互联网战略领先优势已经确立，已具备全面财富管理转型基础，未来将打造精细财富管理，主要体现在三个方面：1）公司通过客户分层以及调整组织架构深入挖掘客户需求，经纪业务本身高度同质化，差异化更多的需要通过目标客户的战略聚焦实现；2）推进对AssetMark技术平台的借鉴，优化服务流程和技术平台，提升为客户进行资产配置和投资管理的核心能力；3）在巩固客户规模优势的同时，公司持续完善产品评价体系，发展多样化资管产品。
　　投资建议
　　公司目前的股价对应的PB仅为1.7倍，对应PE22倍左右，具有很高的安全边际。我们认为未来对券商财富管理能力要求将明显提高，行业分化延续，华泰具备先发优势，并以涨乐财富通、AssetMark作为载体，组织架构调整将不断提升公司集约化管理水平，财富管理转型的深入能有效支撑收入增长。我们预测17-19年EPS分别为0.91/1.08/1.22元，对应PE为22/18/16倍，给予“增持”评级。
增      持
中航证券：2017三季报点评：零售基本盘孕育业绩长期增长动能
摘要：投资建议：预测年公司基本每股收益分别为0.94元、1.00元、1.18元，每股净资产分别为12.33元、12.95元、13.76元，按照可比公司估值，给予公司倍PB，对应目标价22.95元，给予买入评级。
2017三季报点评：零售基本盘孕育业绩长期增长动能
发布时间： 来源：中航证券
　　事件
　　10月30日，华泰证券发布2017年三季报。公司2017年一至三季度实现营业收入127.78亿元，同比增长4.6%；归母净利润47.08亿元，同比微降2.13%；稀释每股收益0.66元；加权平均净资产收益率5.52%，同比减少0.42个百分点。
　　投资要点
　　零售客户基础是华泰证券业绩长期增长的核心动能。公司零售客户规模庞大，股票交易市场份额长年稳居行业第一。过去由于多种客观条件欠缺，传统证券经纪业务模式并不能完全发掘零售市场的潜力。当前随着我国居民个人财富不断增长、多层次资本市场建设不断完善、金融科技快速发展等客观条件的逐步具备，以财富管理和资产配置为核心的新型零售业务模式的发展成为可能。公司具备业内领先的金融科技实力（“涨乐财富通”）、先进的资产配置经验和全球化配置手段（AssetMark）以及突出的金融研究能力，将有助于公司成功建立起以财富管理和资产配置为核心的新型零售业务模式，基于庞大的零售客户基础，打造公司可持续发展的核心竞争力。目前公司已经在低端市场通过低佣金率保持基本盘，如果能够顺利建立起在中端市场推进标准化和智能化服务创造基本收益和在高端市场通过精益求精服务质量实现高额收益的模式，就将能够确立在零售市场的持续竞争力。
　　同时，公司正在打造以经纪与财富管理业务、机构业务、投资管理业务和国际业务为四维的，通过全业务链协作、线上线下交融、境内境外联动的管理模式贯通的四位一体的综合金融业务体系。公司具备业内领先的零售业务实力，对提升综合金融业务体系的整体竞争力将发挥重要作用。
　　投资建议：预测年公司基本每股收益分别为0.94元、1.00元、1.18元，每股净资产分别为12.33元、12.95元、13.76元，按照可比公司估值，给予公司倍PB，对应目标价22.95元，给予买入评级。
　　风险提示：证券行业监管趋严超预期。
增      持
中金公司：经纪保持龙头地位，资管大幅增长
摘要：目前，公司股价对应17E1.6xP/B。我们维持推荐的评级，但将目标价上调11.11%至人民币25.00元，较目前股价有27.75%上行空间。我们维持港股推荐的评级，但将目标价上调至港币21.00元。
经纪保持龙头地位，资管大幅增长
发布时间： 来源：中金公司
　　归母净利润47.08亿元,符合预期
　　华泰证券公布17年前三季度业绩：营业收入127.78亿元，同比增长4.6%；归属母公司净利润47.08亿元，同比下降2.1%，对应每股盈利0.66元。报告期ROAE5.52%。
　　发展趋势
　　整体来看,公司营收优于上市公司平均（母公司口径营收-8.7%YoY，净利润-12.4%YoY）。虽然公司营收、利润同比下降，但环比均有回升，业绩正在向好。
　　经纪业务保持龙头地位，资管业务快速增长：1-3Q经纪收入同比-23%YoY至32.41亿元，市场份额同比持平保持在7.83%。1-3Q佣金率相比1H17的0.023%保持持平，佣金率下滑趋势减弱。资管收入同比保持快速增长577.6%至17.16亿元。
　　股债承销额均同比下降：1-3Q投行收入同比下降5.6%。其中，1-3Q债券主承销额-37.0%YoY，股权承销额-17.6%YoY。股权承销三季度承销额环比增长346%，明显回暖，债承销额三季度环比下降16.3%。
　　利息支出增长拖累净利息收入，自营小幅提升：1）前三季度净利息收入-1.1%YoY至24.36亿元，其中三季度净利息收入同环比均出现明显下降，分别-32%QoQ/-22%YoY，预计与利息支出大幅增加有关，三季度应付短期融资从二季度的69亿元大幅增加到204亿元。2）两融余额市占同比持平维持在5.9%。3）1-3Q自营收入同比+3.7%至38.61亿元，其中AFS浮赢1.36亿元。
　　盈利预测
　　我们将年每股盈利预测分别从人民币0.93元与1.03元下调8%与11%至人民币0.85元与0.91元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应17E1.6xP/B。我们维持推荐的评级，但将目标价上调11.11%至人民币25.00元，较目前股价有27.75%上行空间。我们维持港股推荐的评级，但将目标价上调至港币21.00元。
　　风险
　　市场大幅下行。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。
您尚未登录，请登录后再添加自选股！