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2亿营销换170亿成交额，P2P烧钱值不值？
& & 近期，“资本寒冬”的说法甚嚣尘上。但资本寒冬依然挡不住P2P砸钱营销。11月18日，翼龙贷砸近3.7亿元重金拿下央视2016年黄金资源广告招标大会“标王”。一时间，“抢占央视黄金资源”的消息成为焦点。& & 分析人士认为，P2P平台疯狂砸钱营销是想在监管细则靴子落地之前冲击行业“独角兽”，不过这种疯狂营销能否起到相应效果还有待观察。& & P2P再不营销就晚了：细则出台前打出品牌& & 在日前举行的“央视黄金资源广告招标会”上，翼龙贷夺得《新闻联播》后黄金时段的播出位置。市场传言，此次翼龙贷拍下2016年央视“新闻联播”全黄金时段广告共“花费”3.6951亿元。对此，翼龙贷相关负责人向北京商报记者表示，具体中标金额还没有对外公布，最终数据以央视的数据为准，但金额肯定上亿。& & 翼龙贷在今年的广告费用也不低。翼龙贷相关负责人透露，他们2015年的广告传播预算2亿元，广告分布在央视2、13套等电视台以及各个写字楼。& & 值得一提的是，P2P行业疯狂砸钱做广告的举动并非个例。比如，点融网在今年获得2.07亿美元C轮融资后，开始在各大卫视大规模地投放广告。地方卫视的广告成本基本都在千万元以上。宜人贷、人人贷等平台的广告也先后亮相于北京地铁。据悉，北京地铁的广告成本基本在百万以上。楼宇电梯以及高铁上也充斥着各种互联网金融广告，这类广告费用大多也在百万以上。& & P2P平台为何会在电视、地铁、高铁等渠道疯狂投广告?一位P2P行业内部人士向北京商报记者表示，对于平台而言，再不疯狂营销就晚了。如果在监管细则出台前的这段时间，平台的交易量和品牌没有打造出来，则很容易被市场所淘汰。& & 也有分析人士认为，各家平台花重金在不同渠道进行品牌营销，也是基于各自战略和目标群体定位。业内分析师表示，翼龙贷中标央视广告虽然花销巨大，但对于知名度的提升大有帮助。因为翼龙贷采用加盟模式，加盟商也多在乡镇，由于那些地区投资人对于网贷的了解不多，翼龙贷通过央视广告，既能帮助加盟商扩充市场，又能吸纳更多投资人进来。其次，在央视上打广告，无疑可以为平台做信用背书。由于P2P平台的用户群体大都是小白用户(指对P2P规则不熟悉的用户)，其中老年群体占了很大比重，在央视露脸，可以为平台增加信任分，让投资人更加容易接受，这是在其他媒体上投放广告所达不到的效果。& & 2亿营销成本换170亿交易额 疯狂砸钱值不值& & 不过，这种疯狂烧钱的行为也遭到了市场的质疑声，特别是翼龙贷，动辄花费3亿元中标央视的广告能否起到相应的效果?& & 对此，翼龙贷相关负责人回应称，花的钱值不值只有当事人最清楚，翼龙贷定位于农村金融，央视的广告对翼龙贷宣传非常有必要，这对于在农村推广相关业务会非常有好处。& & 他向北京商报记者表示，2015年，翼龙贷花2亿元在电视以及楼宇等渠道做了各类广告，平台成交量得到了大幅提升。总交易额从去年底的20多个亿，到目前已经突破了170亿元。不过，翼龙贷目前仍未实现盈利，疯狂砸钱的举动也被认为是烧机构投资者的钱。& & 去年，联想控股曾以9亿元的价格收购翼龙贷64%的股权。据翼龙贷董事长王思聪透露，双方签署了A+协议：第一轮出让33%的股权，第二轮出让31%，两轮交易要在15个月之内完成履约。& & “我们的营销战略得到了联想控股的支持，因为这毕竟是为了长期发展的考虑。” 翼龙贷相关负责人说道。& & 中国著名网络营销专家李俊超表示，翼龙贷2亿元的营销成本带来170亿元交易额算是很不错的效果，这离不开联想的背景，很多企业达不到这样的回报。& & 也有分析人士则认为，平台疯狂砸钱举动不可持续。& & 金蛋理财CEO邓巍认为，出于对自身推广的需要，平台做适度广告是可以的。但如果疯狂砸钱做广告的话，股权投资人的投资对平台而言很有限，再加之目前平台都很微利，在利润不足以覆盖广告投入的情况下，平台是没有办法持续的。& & “对盈利状况并不理想的P2P平台，上亿元的广告费用确实是一笔不菲的支出，最后买单的还是投资人。” 业内分析师说道。& & 实际上，猛砸钱投广告的背后，也折射出P2P平台线上获客难、转化率逐步下降以及当前网贷行业公信力偏低的现状。同样，P2P平台的获客成本近两年也大幅增加。业内人士向北京商报记者介绍，在2011年， P2P平台的平均获客成本才10元，目前已经升至1000元上方，增长了近100倍。& & 行业呼吁：风控是关键 不应过于迷信央视& & 在分析人士看来，不管是在何种渠道打广告，与其靠别人给平台背书，还不如先把自身的风控做好。& & 李俊超表示，P2P平台核心还是金融产品，首先要有安全可靠的产品，打广告才有价值。否则只能是加剧平台的亏损。过度烧钱显然不是好事，真正的好平台和好团队不会盲目烧钱。他认为，很多优秀平台，基本市场费用都很有限，相反很多风控实力差、坏账高企的平台往往在疯狂烧钱。& & 业内分析师赞同这种观点，他认为，在央视加大曝光度，固然可以引来大量投资人，但如果平台没有那么多的债权，这些投资人进来找不到投资项目，很容易形成资金站岗，加大了平台的运营风险。最严重的是，由于品牌广告所带来的投资人数量的增加是平台无法控制的，这也倒逼平台去扩充资产端标的，在风控水平没有实质性改变的情况下，对于资产端的审核力度可能跟不上。很容易造成资产质量的下降，从而给投资人的资金带来风险隐患。据公开报告显示，近七成被调研平台出现债权荒现象，也就是说目前行业内优质资产是比较缺乏的。& & 邓巍同样认为，对于平台来说，第一要务是保证金融安全，应该把债权安全放在首位，其次应把主要精力放在产品上，在了解用户实际需求之上，设计出方便用户使用的产品。产品体验好，不需要高昂的广告推广，用户自己就会传播。& & 因此，对于平台而言，提升自身风控才是关键。上述业内人士则认为，对于P2P平台而言，绝对不是只开个网站，有大量用户使用，对接投融资两端获取服务佣金如此简单，有这种想法的做不长久。& & 业内人士认为，虽然与银行的服务群体不同，但是P2P平台风险承担与管理的这个核心不会变，在网贷市场信息极度缺乏的当下，配套征信服务或者大数据评估授信手段，能够增强平台的风险管理能力，是明智之举，即没有条件平台在创造条件，这些平台在将来的竞争中胜出概率较大，所以也不看好现在通过烧钱暴力运营获客、树品牌、获取市场地位的经营方式。& & 作为投资人也不应该太迷信所谓的广告背书。 业内分析师提醒投资人，不要过于迷信央视广告上的平台，且不说有多少曾经在央视大打广告的公司出现了问题，这次关系的毕竟是自己的血汗钱，不管平台吹得多天花乱坠，自己还是要认认真真思量一下。
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*往期年化收益根据项目往期收益等综合测算得出，并不代表实际收益，也不代表资本在线平台的承诺。投资有风险，选择需谨慎。
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深圳市资本在线金融信息服务有限公司 & 2014 资本在线 All rights reserved&&|这家刚融了10个亿的P2P平台，是否值得投？
在P2P行业遭遇信任危机之际，微贷网今天宣布获得10亿元C轮融资。目前无论是监管层、银行还是资本方、投资者都对P2P行业持谨慎态度。数据显示，目前获得C轮融资的P2P平台不足10家，且行业内最大一笔融资额为2.07亿美元。在此背景下，微贷网能获得资本的青睐，可见资本市场对此平台的信心。无马哥今天就来测评一下这个平台。1基本面：车贷领域最大的P2P平台微贷网在2011上线运营，系微贷（杭州）金融信息服务有限公司旗下独立品牌。无马哥去查看了其股东信息和高管背景，发现微贷网虽然没有国资背景，但也不是野路子的草根。微贷网的CEO姚宏拥有丰富的创业经验，核心高管是在职场上打拼多年的金融＋互联网的专业人士。再看微贷网的运营模式，其主营业务主要是车辆的抵押，其与单纯的线上授信贷款有所区别，该公司通过线下门店完成基于车辆抵押的债权开发，再通过网络发标，将车辆抵押客户的资金需求发布到微贷网上，从而实现资产端与理财端的资金对接。微贷网是用车辆实物进行抵押，比无抵押的信贷类平台风险性本身就小很多，微贷网是行业内为数不多的专注实物抵押的平台。微贷网的运营采用线上线下体系，拥有230多家营业部。微贷网将该业务概括为“互联网金融+车+O2O”。再看微贷网的成交额，下图是4.18—4.24一周车贷业务的成交额，微贷网绝对占据着“老大哥”的地位。
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P2P市值达1800亿 仍难与银行比肩日 16:22华尔街见闻手机客户端 |扫码下载中金网APP摘要：德勤发布研究报告，报告认为P2P市场价值高达1800亿美元，但受到银行与利率影响较大。【免责声明】此文章内容来源为华尔街见闻，中金网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实，不构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
　　（原标题：市场价值高达1800亿 但仍受银行威胁 ）　　日消息，德勤撰写报告指出，P2P借贷“不太可能在大众市场对银行构成威胁。”报告认为，P2P市场价值高达1800亿美元，但并没有在成本、风险和速度上对借贷进行革命。其盈利来自于市场的低利率，受到银行和高利率威胁。　　该报告得出结论认为，无论从交易量还是市场份额来看，都不会扮演重要角色。　　德勤在这份长达44页的报告中指出，为什么P2P平台并没有对贷款进行革命，为什么其业务很难增长，为什么银行不仅有超过P2P的定价优势，但如果愿意，可以随时复制其模式。　　该报告的结论是，对细分市场，P2P可能由于一定的竞争优势获得利润，但是在大众市场，他们的命运并不掌握在自己的手中。这些平台的成败取决于利率和银行是否与其展开竞争。　　1800亿美元的行业 盈利来自于市场的低利率　　P2P平台将借款人和投资人带到一起。一般来说，银行担任了这一中间人的角色，承担风险并获取收益。　　德勤的图表显示出了其运作方式：　　这类平台在金融危机后在美国和欧洲获得青睐。他们在利率低迷时向投资者提供高额的回报，同时也在融资紧张时向借款人提供资金。　　投行Liberum分析师Cormac Leech预计，这一市场的价值高达1800亿美元。据德勤，去年英国0.96%的消费信贷和0.51%的公司信贷来自P2P平台。　　受银行和利率威胁　　德勤表示，P2P平台并没有在成本、风险和速度上对借贷进行革命。他们的盈利来自于市场的低利率，而这种情况不会持续。　　报告指出，这些新的平台没有足够的竞争优势来威胁主流的银行存贷业务。　　先来看下P2P平台的优势：　　1 成本：P2P平台目前运营成本很低，其获取客户的成本也相对较低，这都是因为低利率环境。　　但德勤预计，一旦利率恢复正常，成本优势就将不复存在。在报告中，德勤预测，P2P行业将进行广告的“军备竞赛”，就好像之前的比价网站一样。　　与此同时，银行将继续享受廉价资本——他们通过存款获得的资金。至于运营成本，德勤认为，当P2P平台的成本将接近整体市场的成本，与银行相比并没有明显的优势。　　2 风险：德勤表示，它的研究让其有理由相信，P2P平台在风险定价上并不能系统性的优于银行。　　用了新的办法使用数据(如利用社交媒体数据的衡量小企业的客户参与度)，但这不太可能成为P2P的系统优势。换句话说，银行可以利用相同的算法创新。虽然目前P2P平台的违约和损失率较低，但德勤表示，绝大多数英国P2P平台尚未经过完整的信贷周期。在经济低迷时，其违约率是否会上升还有待观察。　　3 速度：德勤表示：“尽管目前的借款人看重P2P的速度和便利性，但这可能都只是暂时现象。因为银行可以成功复制这方面的创新。此外，德勤认为，愿意为更快拿到贷款而支付更高利率的借款人毕竟是少数。”　　简单来说，虽然P2P平台可能在小众市场通过竞争优势获得成功，但在大众市场，P2P能做到的，银行都能做到。　　德勤指出，在中期来看，P2P可能在一些小众市场获得成功，例如向超出银行风险承受能力的借款者提供资金，或者向特别注重速度的借款者贷款。　　德勤认为，P2P的增长将最终取决于银行是否与其竞争，以及利率是否会上升。下图显示了这两个因素将对P2P行业产生多大影响。　　德勤指出，如果利率一直处在低位，而银行也无动于衷，到2020年，P2P可能占到英国信贷市场的6%。而如果银行采取行动并且利率有所上升，那这一比例将降至1%。　　P2P将不扮演主要角色　　德勤总结到：我们相信， 从成交量或份额方面上来看，P2P将不扮演主要角色。我们不相信P2P将从根本上取代银行在大众市场的核心放款功能。这不是贬低P2P。P2P给市场带来的创新不容置疑。但是作为一个持续的创新，P2P可能仅限于服务目前被银行忽视的部分。(这一结论基于利率恢复正常、银行参与竞争的假设。)　　美国财经博客Business Insider指出，这份报告的结论令人惊醒。几乎所有 投资P2P的VC都预计该行业将保持高速的增长。这些投资者想要的10倍的回报，而不是细分市场上的小规模成功。　　对于德勤的报告，英国P2P行业组织P2PFA做出了回应：　　P2P借贷的增长在英国一直令人印象深刻。自2010年以来，已经有50亿的信贷记录。这主要是由于P2P有竞争力利率以及优质的客户服务。　　德勤报告中的许多结论基于一些并不反映当今P2P现状的假设。P2P的借贷平台已经在主流金融行业建立了一个永久的平台。去年经济衰退时的表现也令人满意：没有一个投资者失去了资本，和银行相比，P2P平台的表现是正面的。　　Tips　　德勤会计师事务所（Deloitte & Touche）是世界四大会计事务所之一，为德勤全球（Deloitte Touche Tohmatsu）在美国的分支机构，后者在126个国家内共有约59,000名员工。 Deloitte （“德勤”）泛指德勤有限公司（一家根据英国法律组成的私人担保有限公司，以下称 “德勤有限公司”) ，以及其一家或多家成员所。每一个成员所均为具有独立法律地位的法律实体。关注（http://m.cngold.com.cn），掌握最新财经要闻。
( 本文转自：“华尔街见闻”, 不代表中金网立场 )责任编辑逍遥【免责声明】此文章内容来源为华尔街见闻，中金网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实，不构成任何投资建议，据此操作，风险自担。相关阅读1/1 16:14 15:29 15:14股票黄金外汇行情微信：cngold-com-cn行业动态金融黑幕财经解读微信：zjs-cngold
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【技术贴】你投的P2P平台值多少个亿 让我们来算算
编辑：王亮评论：
作者：下木
来源：咋投
随着信而富今年4月在纽交所上市，已经有两家中国本土P2P在美国上市。而坊间流传，如点融、拍拍贷等P2P也在筹备IPO，而如蚂蚁金服、陆金所、京东金融、乐信、趣店互联网金融公司相也是屡传准备上市的讯息。
监管政策、盈利、估值等都是阻碍互金平台上市的因素，在此，我们参考投行的研究成果，聊聊本土P2P平台是如何估值的，目前的估值方法存在哪些问题。
P/E市盈率是最常用、最普及的估值方法。数学上PE=price/earing即股价除以每股收益（EPS）。如果将公式换个方向就能体现其估值的内涵，股价P = EPS*PE，股价决定于EPS与合理P/E值的积。所以，在其它条件不变下，如果上市公司EPS或者P/E值越高，其股价就越高。
EPS代表着企业的盈利能力，根据企业每个季度的财务表现变化，其度量是有确定性和前瞻性的。而市盈率就存在一定争议或者说浮动空间，一般而言，市盈率的适用环境是有较为完善发达的证券交易市场，必须有可比的上市公司，且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。
所以，对于目前上市的P2P公司而言其在使用P/E估值时存在一些问题。一是P2P的上市公司较少且上市时间较短，没有相对合适的比较对象，定价也不一定正确；二是不少上市P2P仍处于亏损状态，暂时不适用于P/E法；三是在没有参考标准的情况下，出现了信息中介估值信用中介化的情况。
以已经实现盈利的宜人贷为例，目前的市盈率（TTM）在12.82倍。中金预测其2017年的市盈率为10倍，Morgan Stanley的预测为12.6倍，Needham的预测为14.6倍。对于还在亏损的信而富，Jefferies预测2018年实现盈利届时市盈率在6.9倍。
虽然投行对于本土两家上市P2P比较看好，但能给的市盈率还是较低的。就算宜人贷前阵子涨了一波，那市盈率水平还是和美国的银行业和消费金融公司差不多。所以，在美上市的P2P平台以及后续期望在海外上市的P2P平台在短期内都会受到一定的估值压缩，其一是前面提到的信息中介估值信用中介化，其二是政策的不确定性。
信息中介估值信用中介化，即将P2P的估值与银行、消费金融公司等金融机构比较。虽然P2P被定义为信息中介且市场分类属于科技板块（软件&IT服务），但在估值上是享受不到科技板块的估值溢价的。
这样看来，在Fintech这个单词中，海外投资人更加关注的是Fin而不是tech，或者说国内P2P虽然定义为信息中介但老外认为你干的还是信用中介的事，毕竟平台都有五花八门的风险拨备啊。所以，覆盖P2P的投行分析师往往是金融行业分析师而不是TMT，其对P2P估值的参考标准往往是美国的银行和消费金融公司，例如我们熟悉的“消费金融第一黑帮Capital One”、美国运通等。
除了宜人贷之外，上图中几家上市公司都是相当成熟且知名的持牌金融机构，其估值相对稳定及合理经得起时间的考验。投行分析师将P2P与这些企业比较，除了没有合适的可比标准的外，也说明目前P2P的核心还是在于金融层面，即平台的风险定价和类资产负债管理（资金端和资产端）。此外，海外市场对于中国本土P2P的认知差异也造成了一定的估值偏差，他们无法想像在中国骗贷是一个高技术产业，倒逼平台把大部分风控的精力放在反欺诈上；他们也无法理解在刚兑大环境下，P2P的投资者是一群追求10%+无风险收益率的人；他们更加无法想象一个70岁老婆婆会拿出500万来薅羊毛……
除了上述中国特色以及可比对象匮乏带来的估值难题外，政策风险也是压低平台估值的原因之一。在备案未落地前，未来的一些政策可能影响平台的业绩预期使股价出现剧烈波动，去年824宜人贷就来了一遭。可以说，政策的不确定性是已经上市或者打算上市的互联网金融企业的最大阻力之一了。看看隔壁做现货交易的银天下，主营业务么你懂的，因为业务不合规广贵中心业务终止元气大伤。但人家上半年净利润5.6亿PE只有4.6倍好便宜啊，上车吗？合规合规合规，重要的事说三遍。
不过，从另一个角度而言，一旦监管落地、备案完成，这对于上市P2P来说可能是一大利好，因为一个很大的不确定性被消除了。此外，备案之后行业集中度的提升也能进一步提升公司的经营业绩。所以，据我了解上市平台和一些大型平台其实是非常期望监管加速落地的，你懂的~
P/B和P/S估值法
PB市净率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础，一般对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值。这边提及P/B并不是因为其很适用，而是由于信息中介估值信用中介化，出现了以PB为P2P估值的情况。野村证券的分析师曾使用PB为宜人贷估值并得出卖出的结论。
事实上，PB适用于金融机构本质上是因为银行、保险公司往往通过资产负债表的扩张产生更多收入，具有高负债率和金融的周期性，相比PE更加适用。而P2P作为互联网企业走的是轻资产模式，市净率是不合适的，与金融机构更是没可比性的。
上市公司PB和PS估值对比
而对于一些尚未实现盈利的平台而言，P/S市销率是一个适用的估值指标且具有一定可比性。市销率即股票价格与销售收入比率，该指标可以用于确定股票相对于过去业绩的价值，也可用于确定一个市场板块或整个股票市场中的相对估值，相比PE可以对微利或者亏损的企业进行估值。
宜人贷、信而富和LC的市销率
截止8月31日，Lending Club（LC）的市销率为5倍，宜人贷为4倍，信而富为7.69倍。宜人贷和LC之间差距不大，信而富的PS高了那么一点。当然这种横向比较要把业务模式的差异纳入评估范围。比如宜人贷做的是大额中长期现金贷，信而富在发力做小额短期现金贷，两家在借款成本、收费方式都有差异，市销率之间有差距也比较正常。而且现在历史数据较少，其有效性值得商榷。
企业价值（EV）
EV（Enterprise Value） 表示企业价值，是衡量公司价值的一种方式。在并购活动中，收购方必须承担被收购方的负债，这提高了并购的成本，但与此同时，被收购公司的现金以及现金等价物在收购之后将直接落入收购者的口袋，这对收购者来说等同于减少了收购成本。所以企业价值是考虑到企业的负债和杠杆的，计算公式一般为 EV=debt value + equity value C cash就是市值+债务-现金及等价物或者市值+净负债。
举个栗子，汉鼎宇佑股权投资公司在6月花了3.47亿元收购微贷网6.66%的股权，掐指一算微贷网的作价在52亿元左右。根据微贷网在互金协会披露的财务报告，微贷2016年底的现金为15.46亿元，负债12.7亿。我们假设现金和负债在半年内增长20%（汉鼎宇佑的财报显示微贷资产负债表在上半年增长20%+），那就分别是18.55亿元和12.24亿元。代入EV公式，我们可以粗略估计一下微贷的“市值”大概接近60亿元。由于微贷上半年净利润2.6亿元，我们也可以估计出其PE大约在11.5倍与宜人贷接近。也就是说目前已知最赚钱的P2P，无论是通过国内一级市场股权收购的价格还是美国二级市场的价格，其市盈率目前都在10+倍。同样的，如果微贷备案成功，这种“类牌照”效应肯定会使其在一级市场的估值更高，叠加可以预期的盈利能力（毕竟对赌协议），汉鼎宇佑未来收购微贷股权的作价会越来越高。
由EV派生出来的就是EV/EBITDA，它在国外的运用程度甚至比PE更为普遍。EV/EBITDA倍数和PE同属于可比法，在使用的方法和原则上大同小异，只是选取的指标口径有所不同。
EV/EBITDA倍数使用企业价值（EV），使用息税折旧前盈利（EBITDA）代替PE中的每股净利润。用知乎大神的话来说就是“它即包含了股东收益和股东市值，也包含了债务人收益和债权市值”，是个更加全面的指标，下面是Morgan Stanley对于宜人贷的预测。
绝对估值DDM
上述方法都属于相对估值法，最近出现了P2P的绝对估值法。宜人贷的中报披露将派发特殊股利以及未来每半年将派息一次，鉴于宜人贷开始分红，Morgan Stanley认为股利贴现模型（DDM）是当下宜人贷最为适合的估值手段。
DDM模型是一种资产定价模型，是DCF的分支，以适当的折现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值以评估股票的价值。本质上是与债券未来收到现金流折现类似的绝对估值法。核心要素是上市企业的折现率以及预期分红（必须有分红）。
虽然P2P行业发展将近十年，但从某种意义上而言其实还是处于商业模式的初级阶段，监管、资产质量方面仍然有一定的不确定性。这种未来潜在的风险体现在DDM模型的折现率，Morgan Stanley给予宜人贷的折现率为18%。
折现率也被视作投资者的要求回报率或者说预期收益率，要求回报率越高的股票一定程度上风险也越高。由于目前并没有盈利的、可比的同业参照标准，Morgan Stanley采用资本定价模型（CAPM）确定宜人贷的要求回报率。由于宜人贷存在一定风险（Morgan Stanley：政策和资产质量），所以宜人贷的Beta系数被设置为2即股票风险是市场风险的两倍，基于3.5%的无风险利率和7.25%的市场风险溢价，Morgan Stanley计算出宜人贷的要求回报率为18%，意味着其隐含的风险高于银行业与美国同行。
通过DDM，Morgan Stanley计算出了乐观（25%）、中性（50%）以及消极（25%）情况下宜人贷未来一年的股价。
DDM模型中，折现率其实起到了与市盈率类似的乘数作用，其他条件不变下折现率高股价就低。所以贝塔系数的高低决定了上市公司折现率的高低，对于上市平台而言如果完成备案、政策风险逐渐去化，系统风险的降低将使贝塔系数和折现率调整，使得DDM的分母减少估值上升。
所以，短期之内P2P的估值仍然不是非常完善，存在一定的偏离，这是市场环境的客观因素以及观念差异的主关因素共同造成的。待国内备案落地，进入去伪存真、强者恒强的后期， 剩余平台的估值会受到“牌照效应”的增益，所谓的不确定性也会逐渐消退，平台通往资本市场之路也将逐步明朗。毕竟搞金融的，没牌照怎么行呢~
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