你似乎来到了没有知识存在的荒原...
来源链接是否正确？用户、话题或问题是否存在？推荐3个可能你都没有听过的软件，但是你使用后会欲罢不能 &br&&br&1.everything.exe&br&这个软件大小应该不超过10M&br&&br&这个什么软件有什么用？&br&&br&你的电脑上有啥文件音乐视频都可以迅速找到，比如你曾经编辑了个文档，你想不起名字了，但是你知道与比如高数有关，软件中输入关键词瞬间得到结果，完全就是电脑单机的百度搜索，关键是速度超级快。&br&&br&曾经玩过一个小游戏，到某个朋友的电脑上下载软件，搜索如下关键词：&br&.avi&br&&br&会有意想不到的事情发生。&br&&br&2.ALTRun.exe&br&&br&同样的，软件超级小，它可以设置任何软件，文件，文件夹的快捷键。&br&&br&比如我经常看一本书：xx.pdf&br&&br&你又不想放在电脑桌面，如何瞬间打开。你懂的。&br&&br&3.smoothdraw.exe&br&&br&这是一个画图软件，软件大小这就才3M左右，我推荐每个上网络课程的老师都用它上课，可汗学院创始人就是用它上课的。&br&&br&软件小，绘图方便，清晰，不会卡。&br&&br&优点太多！！！&br&&br&熟练使用以上3个软件，一年一定可以帮助你节省很多时间。
推荐3个可能你都没有听过的软件，但是你使用后会欲罢不能 1.everything.exe 这个软件大小应该不超过10M 这个什么软件有什么用？ 你的电脑上有啥文件音乐视频都可以迅速找到，比如你曾经编辑了个文档，你想不起名字了，但是你知道与比如高数有关，软件中输入…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-ead2ab65d3d95f67abcc1dc_b.jpg& data-rawwidth=&1707& data-rawheight=&960& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1707& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-ead2ab65d3d95f67abcc1dc_r.jpg&&&/figure&&p&&b&&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&这是我亲手采集来的最新一批行业研究报告，全都是2017年1月~2017年10月产出的最新内容。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&数量不多，总共接近600份行业研究报告，大小不到3G，但确实全都是最新、站在时代最前沿的内容。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&这些内容全部来自公开渠道，并不涉及版权问题。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&而且在分类的时候，我也按获取渠道作为子目录名挨个分好。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&其中的主要内容和互联网、金融、旅行、医疗等行业相关，还广泛覆盖了其他新兴行业和传统行业。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&主要渠道来源接近30个、包括腾讯的企鹅智酷、阿里研究院、百度营销中心、网易态度营销、新浪微博数据中心、360营销研究院等，以及艾媒、艾瑞、CBNData、CNNIC等专注于数据挖掘和整理的企业/组织。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&先上部分截图：&/b&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-e0f5eff410ce606e422ff69_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&2335& data-rawheight=&742& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2335& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-e0f5eff410ce606e422ff69_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-43e87d62f259b4a07b2adc845bd15905_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&2536& data-rawheight=&1529& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2536& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-43e87d62f259b4a07b2adc845bd15905_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-b14ad6df32e04a107ef0d_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&2517& data-rawheight=&564& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2517& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-b14ad6df32e04a107ef0d_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-6b66e296abf79dda9c554ad09cff75c3_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&2474& data-rawheight=&1561& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2474& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-6b66e296abf79dda9c554ad09cff75c3_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-9e5e3d2d7df6f74fafeb6e95f91d2ae8_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3259& data-rawheight=&1637& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3259& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-9e5e3d2d7df6f74fafeb6e95f91d2ae8_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-19fff8c27cd_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3269& data-rawheight=&548& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3269& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-19fff8c27cd_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-0cc3cc934b28ebc44e102fadda392f17_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3072& data-rawheight=&643& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3072& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-0cc3cc934b28ebc44e102fadda392f17_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-4c12aa0587042fee2c65e1c80f3c53c9_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3175& data-rawheight=&1545& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3175& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-4c12aa0587042fee2c65e1c80f3c53c9_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-75eab0aafc898bff9af57ab_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3254& data-rawheight=&660& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3254& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-75eab0aafc898bff9af57ab_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-5b18aceaecfbafa11c42d7_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&3270& data-rawheight=&1594& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3270& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-5b18aceaecfbafa11c42d7_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&hr&&p&&br&&/p&&p&By the way，以往收集的行业研究报告也按获取来源分类整理放在这儿了，方便大家收藏（报告时间为2016年-2017年初，大小1.56G，总量接近400份）：&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-b4e9a4bb6_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&987& data-rawheight=&531& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&987& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-b4e9a4bb6_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&更新，最新内容请点击以下专栏链接：&/b&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&这可能是史上最全的行业研究报告（最新版）&/a&&/p&&p&&br&&/p&&p&同时，我也会持续收集+更新相关数据，报告的优质内容都会首发在我的个人公众号—— &b&Boyka同学&/b&&/p&&p&最后，感谢大家一直以来的关注和支持~（＾?＾●）&/p&
这是我亲手采集来的最新一批行业研究报告，全都是2017年1月~2017年10月产出的最新内容。 数量不多，总共接近600份行业研究报告，大小不到3G，但确实全都是最新、站在时代最前沿的内容。 这些内容全部来自公开渠道，并不涉及版权问题。 而且在分类…
&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/3714edd9d5ac70f5feaeeb3_b.jpg& data-rawwidth=&1627& data-rawheight=&1080& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1627& data-original=&https://pic4.zhimg.com/3714edd9d5ac70f5feaeeb3_r.jpg&&&/figure&最近央妈的动作有些频繁，双降的频率有些高（六次降息四次降准），还折腾出了个抵押再贷款什么的，让网络上一些营销公众号弄出了个七万亿的大新闻来。配合国内媒体一贯的凑热闹不嫌事大的风格，瞬间感觉马上要洪水滔天了。&p&各种指责乱放水啦，稀释民众财富啦，最后的买房机会啦，股市大牛市这才真正开始啦，中国版QE啦，诸如此类的公众号语不惊人死不休满天飞。&/p&&p&那这一连串专业术语为基础的新闻，到底是什么意思？老说的降息降准到底是何物？对市场有何影响？&/p&&p&我想通过一个关于M2的小故事（拖欠了大家很久的一个深坑）来梳理一下。&/p&&p&故事不是我原创的，声明一下原著权属于复旦大学韦森教授。&/p&&blockquote&&p&首先，假设在西北某地区有一个封闭的山寨，在山寨中生活着一群人。这山寨中，唯一能进行交易的物品是一种同质或者说完全同样的和田玉。&/p&&p&这山寨也有一个慈善、中立、宽容、大方的好心寨主，他没有任何个人利益追求，上帝交给他唯一的天职和任务，就是使山寨的所有人幸福。我们也假定这寨主相信市场，促进市场交易，故他让一个叫“国银”的大叔来分管这山寨内部贸易的货币流通事宜。但这国银没有任何钱，而寨主发现市场交易发生国银需要钱玩转市场交易时，就按需求给他一种叫“货币”的数字玩意。&br&&/p&&/blockquote&&p&这里假设的一个没有任何个人利益追求的人，当然是理想化假设，不影响我们要说明的事情。之后我们再讨论，如果货币当局不是独立而超然的，受影响，有明显的利益倾向，会有什么变化。&/p&&p&我们权且先看下去。&/p&&blockquote&&p&假设设定好了，就让他们来玩第一个市场游戏吧！&/p&&p&在交易的第一个回合，假设一个叫“卖一”的人挖掘出了一块和田玉，他要出售，而正好遇到一个叫“买一”的主，经讨价还价，卖一和买一同意以10元价格来买卖。&/p&&p&但是，买一没有一分“钱”，于是他找到了国银，国银也没钱，就向寨主要来“10元”的钞票，并接着把这个钱贷给了买一。&/p&&p&于是，买一就拿来这贷来的10元“外生的钞票”给了卖一，卖一接着则把这10元卖出和田玉的钱存入了“国银”那里。这样，第一轮交易就结束了。&/p&&p&结果是：买一得到了一块和田玉，国银贷款给买一10元，卖一卖出的10元钱又存入了“国银”手中。到最后，国银竟然把他给出的10元数字或10元钱收了回来，没多，没少，但却使市场交易发生了。&br&&/p&&/blockquote&&p&这里不必计较寨主的钱哪里来，我们假设已经发展到了信用制货币，不需要贵金属作为基础，其实有没有贵金属作为基础，故事差不多。&/p&&blockquote&&p&第二轮，有个叫卖二的人也发掘了一块完全同样的和田玉，也恰好遇到了一个叫买二的人要出10元的价买他这块玉，但买二仍然没钱，也跑到“国银”那里去贷10元钱，而国银手中恰好有卖一刚存来的10元储蓄钞票，于是就把这钞票贷给了买二。&/p&&p&买二贷到款，立即给了卖二，卖二又立即把卖玉的收入存到“国银”那里。交易结束了，买二得到了玉，卖二得到了10元钱。&/p&&p&但在国银那里却积累出了20元的储蓄数字。&br&&/p&&p&这里就有意思了，同样的交易发生了第二次之后。我们发现寨主一共只印了10元的钞票，而这个时候，卖一先生和卖二先生，账上都有10元。&/p&&/blockquote&&p&如果卖一先生和卖二先生，同时去银行取现，都只取6元的话，银行就没有现钱可支付了。&/p&&p&传统上，我们认为银行吸收存款，给储户利息，并且以更高的利息贷款给企业或者个人，如果每一笔款项都能收回来，并不会造成任何现金上的兑付问题。不曾想过，现金的总量和所有可支配的钱的总量并不是完全一致的。&/p&&p&神奇的是，谁都没做错什么，银行的钞票不够用了。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/6eb0e98b149ea02e70b07_b.jpg& data-rawheight=&358& data-rawwidth=&636& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&636& data-original=&https://pic4.zhimg.com/6eb0e98b149ea02e70b07_r.jpg&&&/figure&&blockquote&&p&第三轮，一个叫卖三的人也发现了同样的一块玉，又卖给了买三，买三也从国银那里贷了10元，卖三又把这卖出的10元存在国银那里。&/p&&p&这三轮交易发生后，结果是：买一、买二、买三各得到一块玉，但各欠国银10元贷款；卖一、卖二、卖三各在银行里有10元储蓄，这30元储蓄。&/p&&p&用现在经济学的时尚术语来说，就是“M2”，且是由交易过程所“内生出来的”广义货币，但“国银”那里最后是个什么格局呢？有30元的负债（卖一、卖二、卖三的储蓄），他同样有买一、买二、买三的贷款债权。&/p&&p&用现在的时尚术语来说，在国银大叔那里积累下来了30元的M2广义货币。结果，寨主只给了国银10元钞票，但大家玩了一圈生产货币游戏，竟玩出来30元存款的“广义货币”！更奇怪是，在国银那里，仍旧有10元的现钞，虽然内在于30元的存款中，但可以再随时贷出去。&br&&/p&&/blockquote&&p&这里不扣技术细节，简单说一下几个基本概念，力求好懂，不求精确。&/p&&br&M0 =流通中的现金&br&M1（狭义货币）=M0+企业活期存款&br&M2（广义货币）=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）&br&&br&我们刚刚看到的，卖一卖二卖三账上的利润款，没具体说明是定存还是活期存款，这在我们要说的事情里不重要。重要的是，存款也是钱，我们通过存款转让是可以买东西做交易的，无论是直接把银票给你，还是支付宝微信支付。只要能做立马实现交易的，我们都可以成为货币。&br&&br&这里大家看到的这个三轮的故事，可以发展成无数轮，那银行存款的数量会如何呢？理论上说是无穷大的。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/a5da4f6bc8cd62b06f8c3f17e3c3d65b_b.jpg& data-rawheight=&667& data-rawwidth=&1000& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1000& data-original=&https://pic4.zhimg.com/a5da4f6bc8cd62b06f8c3f17e3c3d65b_r.jpg&&&/figure&&p&这当然是不可以发生的，故而有了个叫存款准备金的制度。&br&&br&这个制度是啥意思呢？如果银行获得了10元的存款，那银行并不能向上面故事里的银行一样，再把10元，全部贷款出去，如果存款准备金制度规定的准备金率是20%的话，那么就最多只能再贷款8元出去。&br&&br&8元贷款出去，卖n将8元存入银行账户，那之后就不能把这笔8元的存款全部放贷出去，而是最多放6.4元，以此类推。&br&&br&那就算无限轮的商业获得，银行的存款数量也不会爆炸到宇宙边际，我们假设银行每次都用足额度，则银行能创造出来的货币总量也是有限的。&br&&br&这个极限值就是我们在高中时候非常熟悉的无限等比数列求和。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/ba85fd89dfa677e637c0fb89a6f4c834_b.jpg& data-rawheight=&44& data-rawwidth=&344& class=&content_image& width=&344&&&/figure&&p&相信大家对这个都很熟悉了，q 作为比例，越大则分母越小，整个和就越大。也就是准备金率越高，我们的货币总量就越小，准备金率越低，银行能折腾出的货币总量就越凶猛。&/p&&p&q等价于（1-准备金率），所谓双降，其中一降就是降低存款准备金率，也就是增加这个q。&/p&&p&关于M2大影响因素其实有很多，不光是这个存款准备金率，公式就不推导了，网上随便都能找到。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/5c5d707e578dfac505ee6ab8b99fd4ac_b.jpg& data-rawheight=&46& data-rawwidth=&256& class=&content_image& width=&256&&&/figure&其中k是指存款比例，也就是有多少钱你愿意存在银行里，我们刚刚看到了创造货币的是商业银行，它创造货币是要有人存，它才能贷的，如果我们不存的话，就没有然后了，这个数越大，银行创造M2的能力越大。&/p&&p&t 是定期存款比例，r 是存款准备金率。这个小写的m2又叫做货币乘数，指的是商业银行能把最原始的那10元现金折腾出多少M2来。我们把最初的那10元叫做基础货币，或者叫做高能货币，它是根子，存款可以看作它派生出来的东西。&/p&&p&到这里，我们发现，原来商业银行的放贷行为创造了货币，而央行能做到是规定存款准备金率来调节货币创造的速度和总量。&b&并不是单方面的&/b&，央行要决定，我要使得货币总量在哪个数字上，我就让印钞机转动多少次。&/p&&p&降低了存款准备金率会扩大了货币乘数没问题，但通常银行并不会用满准备金率，会给自己一些余地。那如果经济情况糟糕，银行坏账已经泛滥，天天想着怎么把账多要回来一点，央行虽然降低了存款准备金率，也不见得会大肆放贷，这样货币供应总量会增加能确定吗？&/p&&p&可见，存款准备金率调整的是商业银行创造货币的上限，而非精确投放了多少货币。有些“专家”把公式一代，按照之前的数据一乘，得出市场上将会多出来多少货币的供给。这种算法是假设了全国所有的银行的行长全都是饥渴难耐，早早就用光了所有额度，恨不得把所有的钱都贷出来，一分不留。&/p&&p&我们再看到诸如这次双降释放多少多少货币的时候，就晓得是怎么回事了。&/p&&p&我们再看最近央行的抵押再贷款的政策，也就是网络上有些大V高呼7万亿超级QE的那个政策。这个政策的意思是，银行将自己的资产，质押给央行，然后央行给一笔贷款给银行。&/p&&p&啥意思呢？银行手上有笔信贷资产，能收账的，这钱得以后慢慢收，现在可以先把这个资产抵押给央行，央行给笔现钱，可以再去折腾。如果你折腾坏了，抱歉，央行是不会亏的，你这个信贷资产就归央行了。如果折腾好了，等于盘活了存量。&/p&&p&好，道理一样的，如果银行自己的坏账率已经触目惊心，不愿意再多折腾了，央行表示大家可以抵押获得一些现金补充，银行做得小心翼翼，货币的投放量会激增吗？&/p&&p&银行是不是一定会恶狠狠得用足这个政策呢？除非想钱想疯了。能算出7万亿的，一定是一个能洞穿全中国所有行长心思的神人才有此把握的。或者这人觉得全天下所有的银行行长和他一样，要恶狠狠，杠杆能有多高就推多高。钱自然会哗哗得流入。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/0fa812bbd759a54ae9b0_b.jpg& data-rawheight=&194& data-rawwidth=&259& class=&content_image& width=&259&&&/figure&&p&所以说到这里，存款准备金率和抵押再贷款，是央行释放流动性没错，可主动权和最后的效果，并不是央行单方面决定的，而是看银行的意愿，这和QE是两码事情。&/p&&p&一个愿打，一个原挨才行，一个手摸过来，另外一个得半推半就，最后得从了才行。&/p&&p&再说利率放开这政策，我们把利率也降下来了，一般认为是利好资产价格，因为借贷便宜了吧，鼓励大家去借贷从事经济活动。&/p&&p&在经济一片蓬勃的时候，利息变低了当然是大快人心；可经济在下行呢？任何贷款做生意都是冒风险的，不是你给大家贷款，大家就都一定会拼命贷款的。价格变便宜了，但顾客不要了，&b&降价未必意味着生意会变好，有时候降价恰恰是说明生意不好了的征兆。&/b&&/p&&p&降低利率是否能带来经济的更加活跃，这不是央行一厢情愿的事情，得有赚钱的项目才行，否则降低利率后资产慌，有钱没地方投，再降低资金成本又有何益呢？&/p&&p&降低存款准备金率，降低利率，推行抵押再贷款等等制度，刺激经济的目的不假，但效果如何，释放的总量如何，不是央行能单方面算出来的，得看市场买单不买单。&/p&&p&QE 是另外一种办法，和降低存款准备金率和利率不一样，美联储的QE是在利率已经是0的基础上搞的，降无可降（后来欧洲的同行们表示你想象力还不够丰富）。QE的做法是央行直接进入市场，购买国债和MBS（资产抵押债券）。&/p&&p&这种做法是直接向市场注入流动性，央行印钱买东西，不经过银行的。所以这个量是自己控制的，自己可以决定的，比如每个月买850亿美元。这和银行得到更低准备金自主决定放多少，银行是否将自己资产抵押获得贷款是不一样的。QE的量完全是央行自己定的，是精确量化的。买850亿美元，就投放了那么多。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/3bc57d3bd2b8f8d4b2a6a1ba305b4ea6_b.jpg& data-rawheight=&189& data-rawwidth=&267& class=&content_image& width=&267&&&/figure&才不管你觉得经济好不好，投不投，我就买买买了。&/p&&p&有钱，任性！&/p&&p&当然这是玩笑话了，QE是有退出机制的，并非是小孩子耍性子。我要指出的是，流传甚广的，指责我们亲爱的央妈大放水，搞更凶猛QE，从而号召大家赶快去炒房炒股的说法，是没有常识的，而且背后是有目的地。&/p&&p&站在一个不需要负责的位置去指责央行放水不负责任是很轻松而且非常有道德优越感的，主流媒体上的“经济学家”们也通常用这种近乎“政治正确”的办法来快速获得良心经济学家的称号，摆出一副为民请命的架势，作为娱乐发泄当然无害，但如果你是一个把自己真金白银放到市场里交易的投资者，就要当心了。&/p&&p&我们国家的央行的操作和决策，是非常保守和谨慎的，远比绝大多数投资者理性冷静，也远比电视微博上的经济学家国师们小心而专业。当然，我并不是说央行没有任何问题，事实上，我看到央妈正面临一系列重大挑战。&/p&&p&目前最大的问题是，外汇储备的快速下降，造成原来央行投放货币的基础中的最重要一块，面临重大的调整。原来我国一直双顺差，贸易和投资都是顺差，造成了大量的外汇储备盈余，它们是发行基础高能货币的重要抵押物。&/p&&p&为什么美元值钱？因为美元能换石油，有强大的美军做后盾，为什么人民币有价值？因为人民币兑美元一直升值，最不济，也可以换成美元回老家。&/p&&p&而现在外汇储备以非常快的速度往下掉，那M0的重要依据不在了，要想维持不通缩的局面，就要寻找新的基础货币投放方法（再抵押贷款），和扩大货币乘数（双降）等，本质上是洪水滔天的不负责任乱放吗？我看是忧心忡忡怕通缩。&/p&&p&下面是工业品出厂价格指数的走势：&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/c4eb2a3cfa632_b.jpg& data-rawheight=&423& data-rawwidth=&789& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&789& data-original=&https://pic3.zhimg.com/c4eb2a3cfa632_r.jpg&&&/figure&要担心的恐怕不是洪水滔天，而是跌跌不休了。&/p&&p&央妈一直靠外汇占款来做货币发行基础，现在面临严峻挑战，就好比面临更年期的女性要突然适应一种全新的生活一样，烦躁不安，忧心忡忡，心神不宁。&/p&&p&关于货币，还想说很多，篇幅已经超过了，既然已经谈到了货币供应，下篇有空扯扯房产的问题。前两天在深圳，深圳的朋友惊呼去年暴涨的深圳房价，大概有翻了一倍。&/p&&p&一大群人马上以非常专业的口吻分析人口流入速度，土地供应政策，租售比等等。当然啦，最后的话题还是转向某某豪宅价格有多离谱。&/p&&p&分析价格似乎总是以供需来做。可决定一样资产的名义价格的，除了供需之外，还有货币这样一个重要的因素总是被忽略。&/p&&p&我问在深圳生活的朋友，是去年深圳涌入的人口整整翻了一倍，还是深圳的房屋一夜之间倒塌了一半？&/p&&p&得到的答案都是否定的，&b&一个理论解释得了历史现象，未必就是对的。然而如果一个理论连历史现象都解释不了，则根本没有资格谈下一步预测。&/b&&/p&&p&任何价格都是汇率，我们谈论的所谓价格是 “房屋产权/人民币” 汇率。很多朋友抱怨我说，听我建议配置美元后没什么生息办法，很难受。人民币汇率贬值后，这样的心情有所缓解，但依然不爽。&/p&&p&这就叫“货币幻觉”，人们总是以货币数字的多寡来计算自己的财富，殊不知大宗商品的跌跌不休，已经意味着持有货币者是盈利了。&/p&&p&&b&财富意味着你对这个世界物质和服务的索取能力&/b&，而非数字。当你持有美元，而“石油/美元” 汇率下跌时，你能向世界索取石油的能力增强了，本身就是财富的增长。而盯住数字是没有意义的，因为数字是会骗人的。大家都喜欢听通货膨胀，政府偷走你财富那一套（ 就是告诉你有货币幻觉这回事），可依旧喜欢沉浸在货币幻觉里。&/p&&p&已经太长了，留些以后扯。&/p&&p&==========================下面全是广告====================&/p&&p&我泡知乎没有以前那么多了，出门在外，微信用的比较多一些，想要在微信上和我沟通交流的朋友，可以扫一下二维码，加入这个群：“许哲的投资圈朋友们”与我交流，我依旧不能保证及时回复，抱歉。&/p&&br&&p&各位亲手速太快，照顾不周，非常抱歉，我让助理弄了个小号，加这个号，让她拉大家进群，如果群再满，她会负责建立新群拉大家进去的。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/c7a149fcfccde_b.png& data-rawwidth=&297& data-rawheight=&323& class=&content_image& width=&297&&&/figure&&p&另外，许多朋友问我某平台是否好，哪里开户做外盘这类的问题。大部分外盘的平台都是黑的，非常乱。我多次推荐了盈透证券，很多人表示太高冷，户开不来，软件用不来。我干脆申请了个盈透证券的推荐人计划（重大福利：客户代表我特意选了位美女）。&/p&&p&如果你愿意，可以通过我的推荐码注册盈透账户，不用额外花钱，正常做交易，出门就能说自己是包养许大的人啦！当然，如果你不愿意，一切自便。&/p&&p&如果你认为我这是用自己的影响力借机牟利，那就对了，我觉得借机牟利挺好的。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/d0fa697830b_b.jpg& data-rawheight=&707& data-rawwidth=&835& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&835& data-original=&https://pic4.zhimg.com/d0fa697830b_r.jpg&&&/figure&如果这个网站访问速度慢，可以用代理访问国外的盈透官网（&a href=&http://link.zhihu.com/?target=https%3A//www.ibkr.com.cn/cn/home.php& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&盈透证券&/a&）&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/0cbc3ee567c26ec62dbb7ff_b.jpg& data-rawheight=&617& data-rawwidth=&965& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&965& data-original=&https://pic4.zhimg.com/0cbc3ee567c26ec62dbb7ff_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/d4e1be3cdc926_b.jpg& data-rawheight=&375& data-rawwidth=&969& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&969& data-original=&https://pic3.zhimg.com/d4e1be3cdc926_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/e055a0ae38c9b_b.jpg& data-rawheight=&629& data-rawwidth=&973& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&973& data-original=&https://pic3.zhimg.com/e055a0ae38c9b_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/13d32f8e9e9c1fbccd9ac14b4f1b00a5_b.jpg& data-rawheight=&583& data-rawwidth=&971& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&971& data-original=&https://pic2.zhimg.com/13d32f8e9e9c1fbccd9ac14b4f1b00a5_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/18ce28eddfbb6d660e329f5a_b.jpg& data-rawheight=&741& data-rawwidth=&1287& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1287& data-original=&https://pic2.zhimg.com/18ce28eddfbb6d660e329f5a_r.jpg&&&/figure&这跟申请其他网站账户差不多的，邮箱验证这类的。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/8f90cbd114c69cce506ec7c_b.jpg& data-rawheight=&547& data-rawwidth=&947& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&947& data-original=&https://pic1.zhimg.com/8f90cbd114c69cce506ec7c_r.jpg&&&/figure&&p&登录进去之后，写相关资料。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/6da20a2d505e442fd1545f_b.jpg& data-rawheight=&733& data-rawwidth=&975& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&975& data-original=&https://pic4.zhimg.com/6da20a2d505e442fd1545f_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/f8b839ffbf2e90fcdb0f8dc0_b.jpg& data-rawheight=&675& data-rawwidth=&867& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&867& data-original=&https://pic1.zhimg.com/f8b839ffbf2e90fcdb0f8dc0_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/33ee61a70f4f163d3fc5_b.jpg& data-rawheight=&727& data-rawwidth=&1017& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1017& data-original=&https://pic2.zhimg.com/33ee61a70f4f163d3fc5_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/833fec31dec561c5a96388ecd2ef109f_b.jpg& data-rawwidth=&965& data-rawheight=&697& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&965& data-original=&https://pic4.zhimg.com/833fec31dec561c5a96388ecd2ef109f_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/cc6c4c60f5_b.jpg& data-rawheight=&745& data-rawwidth=&985& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&985& data-original=&https://pic2.zhimg.com/cc6c4c60f5_r.jpg&&&/figure&销售经理我认识，亲自鉴定是美女，福利不谢。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/8898119cefa456c4cad2_b.jpg& data-rawheight=&481& data-rawwidth=&971& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&971& data-original=&https://pic3.zhimg.com/8898119cefa456c4cad2_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/35ea214c2d1bcb74f057e_b.jpg& data-rawheight=&665& data-rawwidth=&971& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&971& data-original=&https://pic3.zhimg.com/35ea214c2d1bcb74f057e_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/cedcabf113716_b.jpg& data-rawheight=&769& data-rawwidth=&967& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&967& data-original=&https://pic3.zhimg.com/cedcabf113716_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/a07db2feb2_b.jpg& data-rawheight=&517& data-rawwidth=&991& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&991& data-original=&https://pic3.zhimg.com/a07db2feb2_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/89e1d983cc5dfeef1045d60_b.jpg& data-rawheight=&755& data-rawwidth=&1003& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1003& data-original=&https://pic1.zhimg.com/89e1d983cc5dfeef1045d60_r.jpg&&&/figure&等账户批准后，销售代表会给你发汇款的指引邮件的。&/p&&p&券商的佣金是投资者的纯损失，盈透的佣金确实很低，另外，盈透的API做得很好，有机会我会在其他地方我谈谈如何用盈透TWS平台的API搞开发分析交易系统。&/p&
最近央妈的动作有些频繁，双降的频率有些高（六次降息四次降准），还折腾出了个抵押再贷款什么的，让网络上一些营销公众号弄出了个七万亿的大新闻来。配合国内媒体一贯的凑热闹不嫌事大的风格，瞬间感觉马上要洪水滔天了。各种指责乱放水啦，稀释民众财富啦…
&p&正好今天翻了几家上市公司的年报，顺便来谈谈。&/p&&p&############################&/p&&p&# 声明先摆在前头，以下内容并不违反法律和会计准则，都是在准则范围之内的调整。为了效果，采用了春秋笔法，并不完全是我经历的，很多是同学、朋友公司的经历。初衷是分享一下报表人员的视角，让知友们有另外一个看年报的角度，以及如何从中读出异常并能做出自己的判断。本人已脱离财务岗位7年，不争辩这些做法的对错，只是提供一个客观现状。也相信知友们的高素质，所以觉得没必要匿名，请勿以此为依据去按图索骥本人所在公司的年报。#&/p&&p&############################&/p&&p&利益相关：在某世界五百强中国前三强国际上市公司一级分公司做了十年的大表哥（做报表的通常被戏称为“表哥”）。&/p&&p&看到前面众答友不太重视三张表隐藏的信息，我想这是不精确的，附注固然重要，但是我填附注通常也就是十分钟到半小时，而三张报表可是要苦心修订，虽然通常几秒钟到几分钟就能自动计算出来，但为了得到一个满意的数据，通常要通宵达旦数天来粉饰原始数据。&/p&&p&从报表人员的角度，根据管理需要，可能会修饰以下指标（排名不分先后，想起哪个来就说哪个）：&/p&&p&1、坏账。可以从应收账款、预付账款、其它应收款的附表中逐一分析，报表里的年份很可能是修饰过的，也就是说，实际超过3年应该大额提取坏账准备的应收账款很可能被我摆到了一年内，但是如果你看的足够仔细，可以根据其业务情况，大致判断长期应收款项占的比例。尤其是应收账款远远大于货币资金的时候，里面必然藏着大量坏账，没得跑。&/p&&p&2、存货。对于零售行业来讲，存货是个深坑，而且三张表里根本看不出存货的太多东西，因此当报表上的存货金额巨大的时候，就要仔细分析其构成情况、库存周转率等指标。通常企业会把大量的潜赢或者潜亏藏在这里面，比如当我需要报表多体现一个亿的利润，就可以把当期销售成本减少一个亿，相应的把存货抬高一个亿。绝大部分人是不可能倒推出公司的移动加权平均法计算出来的成本的，可以拿期末存货总额去匹配一下利润总额，然后做一个大胆的假设，很可能就重新认识其利润情况了。。。&/p&&p&3、其它应收款和其它应付款。说不清楚的藏污纳垢的科目，莫过于这两个科目了，简直是什么都可以往里塞。违规提取的工资，给高管购买的房产，暂时无法列支的费用，统统塞进去。所以当这两个科目金额过大的时候，就可以好好思考一下了。看年报的时候，尤其是结合费用情况。附表的那些避重就轻的其他应收应付款明细披露，不要过于相信，我可以把一笔大额的拆成若干笔小额，然后披露的时候只披露确实没问题的几笔大额。&/p&&p&4、预收账款和预付账款。除了正常的预收和预付，很多企业在报表调整的时候，会把应收应付的反方负数放在预收预付，而有的企业则是只在报表里体现该科目的余额。第一种情况会导致预收预付的增加，在看年报的时候，可以先在大脑里抵掉再说。&/p&&p&5、现金流量表。比较有意思的是，无论是机构还是事务所，都极度重视现金流量表，但实际上在出具现金流量表的时候，我通常都是“倒行逆施”的，也就是为了得到相应的数据而倒推出来。我司每月超过300万张凭证（包含人工和自动集成），用T型账户法的话，就算累死也做不出现金流量表，依托erp的话，相当一部分操作用户在编制凭证的时候根本不会选择正确的现金流量标签，自动生成的现金流量表没法看，所以这张表，只能靠编。当然了，编不能毫无依据。现金流量表的数据还是非常有代表性的，比如经营性流入的现金如果远小于利润表里的主营业务收入，那就要小心了，这家公司赊销比较严重，想必有很多坏账。&/p&&p&6、主营业务成本。即便是最严谨的国际事务所，也无法真正搞清楚一家企业的主营业务成本，为了展示更好的效益，这个指标成了修饰的高发地。作为吃瓜群众，连续看N年的毛利率是比较简单的判断主营业务成本合理与否的方法。通常如果一个企业没有大的方向性的变动，他家的毛利率变动不会太大，那么主营业务成本就比较接近真实情况，反之，如果毛利率波动比较大，那主营业务成本很可能被人为修饰过了。我转成本的凭证用小型机跑都要跑两个小时，具体怎么转的你能看明白？呵呵......&/p&&br&&p&7、说一下附注。上市公司附注往往几十页甚至上百页，所以看到我说十分钟到半小时做完的时候，很多知友表示疑问。其实原因是这样的，上市公司中大部分都是集团企业，通常几十甚至几百家分子公司，一家分公司写一百字附注，几百家汇总起来到你看到的时候就几十页了。我是分公司的大表哥，分公司业务相对单一，所以附注不会特别多。&/p&&p&8、在建工程。刚参加工作那会儿，我遇到了没有实操经验的会计专业毕业的选手都很难理解的一件事。某次去下级分公司检查，受邀大吃大喝，还要给我送海参鲍鱼，被我婉拒。我掐指一算，对他们财务负责人说，这么个吃法，这个月的费用不够用吧？他嘿嘿一笑，说领导您别操心了。检查结束后，我回去到系统里仔细查，最终发现请我吃饭的这笔账竟然进了在建工程。在建工程转资后，很多前期费用都被淹进去了，所以会成为某些费用管控严格的企业的避风港。除此之外，在建工程还有一个好处，就是不用提折旧，因此很多利润、费用比较紧张的企业，有可能通过在建工程做文章。如果你看他的历年年报，都趴着几个亿几十个亿的在建工程，而利润又不高，那很可能是通过不转固定资产的方式来减少折旧。&/p&&br&&p&9、短期借款。一个企业信誉的好坏，可以从短期借款读出端倪。银行的钱是最干净、成本最划算的，如果从其他金融机构获得大额（流动资产）短期借款的时候，可能它在银行的信誉不怎么样。另外，短期借款也能体现大型集团公司对资金的管理能力，尤其是可以和货币资金对照着看。我看了一家公司的短期借款金额巨大，动辄几十上百亿，但货币资金也不小，银行存款余额数百亿，基本可以怀疑这家集团资金的管理能力比较差，它无法快速的归集分子公司的资金集中使用，体现在报表上就是闲钱比较多还不得不借钱经营。仔细看了年报披露的说明，果然如此。我司十几年前也有类似情况，银行到月底因为存款余额考核压力，会压着款不让走，现在已经通过财务公司与各大行的系统对接实现了当日上划资金，节约的财务费用是非常巨大的，在经济不景气、效益不好的时候，财务费用几乎是最大的成本。&/p&&br&&p&10、无形资产。十几年前，我在某分公司的无形资产账上翻出了几台手机（当时手机价值比较高），后来发现有些企业在采购软硬件的时候，会把服务器、交换机等硬件和软件捆绑打包列入到无形资产里。我司执行国际会计准则，计算机类折旧年限只有四年，而无形资产摊销就可以长的多，减少了当期费用列支。因此如果有企业的无形资产比较大，而且这个企业不是高科技企业，不以知识产权为主，那么在看无形资产的时候，尽可能的看到明细，很可能藏着固定资产。&/p&&br&&p&11、长期待摊费用。这个科目如果金额过大，十有八九是把应该进入当期费用的修理费放这里了。从某种意义上讲，对于经常发生大额修理费的企业来说，长期待摊是调节利润完成进度的一个辅助手段。可以连续几个季报对照着看，如果变动剧烈，就是人为调整导致。&/p&&br&&p&12、费用表。看报表的时候，我们只关心财务费用、销售费用、制造费用和管理费用的总额，通过费用在成本中的占比以及与利润的对比可以分析出这家公司的管理能力和盈利能力。但是在编制报表中，最有意思的一点是其他的其他。根据审计要求，费用其他是需要单独列示明细的，而其他的其他往往最能说明问题，如果这个金额比较大的话，则说明这家企业内部管理略混乱。&/p&&p&=====================================&/p&&p&以下是回答疑问区：&/p&&p&“听的直打寒战，号称500强的公司财务集团管控、合规方面就像豆腐渣工程... ”。&/p&&p&答：我预料到会有知友这么想的。需要注意的一点，会计的“真实”是没有标准答案的，比如发生一笔业务，是入费用还是进投资，还是进无形资产或者是待摊费用，尽管会计准则有规定，但很多业务具体操作起来都是模棱两可的，很大程度上取决于会计人员对该项业务的理解，这样就会导致会计入账的情况和所谓的“真实”情况有脱离。我以上举的例子，都没有明显违反会计准则的情况，比如坏账的调整，我可以理解只要一年内和这家公司发生业务往来，那么对它所有的应收款都可以视同是一年内的，就不需要按照3年以上计提坏账准备。对会计准则的拿捏是每个会计人员必备的技能，如果我明目张胆的违反准则处理业务，那毕马威和普华永道也不是吃素的，只要是四大审过的会计报告，理论上就是真实可靠的。。。我完全没有提到也从未操作过如何伪造收入、偷漏税款、篡改银行流水等非法业务，因为公司内控严格几乎无懈可击，能够调整的只是在法律和准则之内的范围，所以我把这种手段叫“修饰”，而非“造假”。&/p&&br&&p&“ 再深入些，辟如存货配比利润总额 ”&/p&&p&答：不同的行业，这个比例是很难拿捏的。所以如果你觉得这家企业的存货存疑的话，可以找一下这个行业的龙头的年报对比一下，看一下他家的比例，如果比例差异巨大，那就可以视同有问题了。&/p&&br&&p&“ 附注那么简单，呵呵你们公司有故事 ”&/p&&p&答：没那么多故事，我是分公司的表哥，业务相对单一，等总部的表哥把几百家分子公司的报表汇总出来，附注差不多就几百页了，他还要在四大的配合下，根据重要性删减大部分，然后再披露。&/p&&br&&p&“这是回答怎样看财报的问题，答主一随意曲解准则，二不以为耻介绍经验，私以为不妥。”&/p&&p&答：我的初衷是站在报表人员的角度来看年报，并非是介绍曲解准则的经验。我本人已经脱离财务岗位7年，已经没有财务人员的心态。这些操作手法都是客观存在的，我觉得放在阳光下让大家掌握一种监控上市公司的手段，并无不妥。&/p&&br&&p&“ 非财务专业，目前编年报很吃力，会计章节都是财总编的，我想去考会计证，请问要达到能自己编制年报的水平，大概要拿到什么级别的会计证？ ”&/p&&p&答：考证和实际业务是比较脱节的，我建议多做业务。我是上世纪末的会计专业本科毕业，算科班出身，但报表基本从头学的。参加工作第一年恰逢公司在海外上市，经历过7天6夜吃住办公室后，就对上市公司报表有了初步的了解，然后经历过每个月至少两个通宵后，半年下来，就慢慢掌握了。报表人员必须熟悉业务，可以把业务、凭证、报表想象成一个脉络，比如看到资产负债表的银行存款，就倒推回去看相应的会计凭证，然后倒查到原始凭证，看看这张凭证对应的原始单据是什么，再通过原始凭证还原具体业务，多练习就掌握了---也就是说，你看到的报表不应该是简单的数据，每个项目都应该是业务的合集。因为我本身又是ERP的KeyUser，几乎设计了全公司所有涉及财务的流程，所以对每项业务都比较熟悉。&/p&&br&&br&&p&======================&/p&&p&日更新，最近深挖了几份年报，在此放上一篇范例，请大家按照上述要点进行对比：&/p&&p&更多年报分析请关注我的财报专栏：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/nianbao& class=&internal&&年报那些事儿 - 知乎专栏&/a&&/p&&p&&b&ST摘帽大法之瞒天过海&/b&&/p&&p&最近A股流行投资ST和刚刚摘帽的ST，尤其是刚摘帽的ST，F10里煞是好看。但是，事实真的如此么？我翻了几家摘帽的ST，发现都是财务人员和中介机构联手赤裸裸的秀财技。让我不禁想到2000年左右的一次经典案例。&/p&&p&年，财政部下发了一系列会计准则，第一次引入了“公允价值”的概念。2000年我在某财经院校会计专业读大四，毕设老师讲准则的时候举了泰山石化恶意利用“公允价值”准则并倒逼财政部修改准则的案例，痛心疾首的说：这是中国会计准则的倒退呀！后来毕设老师去了财.政.厅当厅长，再后来去青岛当市.委.书.记了。&/p&&p&上大学的时候我只是看热闹而已，没想到当年毕业后，就成了该公司母公司的一名员工，与参与操作该案例的财艺高手成了同事。每次见到她，我都会高山仰止。&/p&&p&这个案例简单来说，就是利用非货币性交易的入账金额可以使用公允价值的“漏洞”，在符合准则的情况下，通过中介机构虚评公允价值，恶意做大了和关联公司的交易额，实现了巨额利润。第二年财政部被迫修改准则，把公允价值改成了账面价值。&/p&&p&这种通过财艺而非改善经营获取的利润，是可以通过年报看出来的。今天就讲讲我看到的靠财艺摘帽的一家公司：珠江控股。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-fdec1ec0ee0_b.png& data-rawwidth=&497& data-rawheight=&283& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&497& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-fdec1ec0ee0_r.png&&&/figure&&p&打开它家的F10，乍一看，感觉2016年各项指标都不错（F10里只有主营收入和主营利润，看不到实际毛利率，正是我等“表哥”们展示财技的地方啊），这帽子摘的完美。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d3c30a4c51e_b.png& data-rawwidth=&339& data-rawheight=&479& class=&content_image& width=&339&&&/figure&&p&但是，打开年报，就不是那么回事了。它家的“表哥”在疯狂的秀财技。作为一个做了十年上市公司报表的老“表哥”，当然不会错过这么精彩的表演。&/p&&p&如何在十分钟内快速看完一家上市公司的年报，参见我写的另一篇文章：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/?group_id=988800& class=&internal&&十分钟看年报 - 知乎专栏&/a&&/p&&p&一般情况下，不靠经营而靠歪门邪道摘帽的公司，通常会有众多关联公司，所以必须看一下它的后台。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-8e7af8ce615bd4ba4749_b.png& data-rawwidth=&584& data-rawheight=&222& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&584& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-8e7af8ce615bd4ba4749_r.png&&&/figure&&p&于是在年报里看到了它的股权构成以及实际控制人，原来是粮食集团的三产。我有远房亲戚在某粮油公司下岗，所以对这类三产有警惕心。北京粮食集团跑到海南投资酒店、房产。嗯，可以产生很多联想。&/p&&p&看一下高管构成，基本都是做粮食的，没有看到有搞房地产履历的，考虑到蔡振华指导中国足球，对这家公司的经营方向也就大体有了了解。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-fb45fd41a514b595fa156ec6fc43fd7a_b.png& data-rawwidth=&657& data-rawheight=&485& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&657& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-fb45fd41a514b595fa156ec6fc43fd7a_r.png&&&/figure&&p&特别关注了下关颖女士，高山仰止的“表姐”：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-1d6125d78dca93b25e62a0a6d5fc3fc0_b.png& data-rawwidth=&651& data-rawheight=&67& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&651& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-1d6125d78dca93b25e62a0a6d5fc3fc0_r.png&&&/figure&&p&还发现他们请了一个很有来头的独立董事（敲黑板！！！这个独董还给汉王科技当董事！！！）：&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-6ebd9c084bf2ef8c438c_b.png& data-rawwidth=&633& data-rawheight=&211& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&633& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-6ebd9c084bf2ef8c438c_r.png&&&/figure&&p&1、风平浪静的基本面。经过连续两年亏损，被挂上ST的帽子后，2016年盈利7000多万，精彩摘帽。报表粗看还算不错，基本面基本正常，似乎经营改善，终于扭亏为盈了。&/p&&p&2、离奇的中介机构费。等等，为什么会有一个亿的管理费用？作为一个年销售收入800亿的企业的曾经的“表哥”，深知一个亿的管理费用意味着什么，它家只有9.6亿的营收，仔细一看，里面竟然有2000万的中介机构服务费。即便是毕马威普华永道等四大，也不过是按照利润的百分比收费的，这两千万差不多接近三分之一的利润了。怎么肥事？然后定睛一看，原来主营业务其实是亏损的，靠2亿多的投资收益弥补了亏损。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-b9e80b0ca04f97cfc6fb_b.png& data-rawwidth=&615& data-rawheight=&54& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&615& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-b9e80b0ca04f97cfc6fb_r.png&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-4ae7b47f38e5_b.png& data-rawwidth=&615& data-rawheight=&28& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&615& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-4ae7b47f38e5_r.png&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-12139fbd56a165eb74b1316c18afb2b2_b.png& data-rawwidth=&617& data-rawheight=&31& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&617& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-12139fbd56a165eb74b1316c18afb2b2_r.png&&&/figure&&p&这个手法很面熟啊！我想起了高山仰止的同事！！！初步估计投资收益十有八九是从关联单位取得的！&/p&&p&3、现金流一般，应收账款和其他应收款很高啊！随随便便改一下坏账准备就是上亿的水分，不够那点利润弥补的啊！毕竟改这里是我的强项啊... ...看了应收款明细分析，基本可以断定坏账准备少提了--也就是说，尽管有2亿多的投资收益硬是把利润做成了正数，这利润也是水分十足的。&/p&&p&4、报表技巧。先是把三亚一家酒店在北京某交易所挂牌出售，以2亿多价格成交，一切似乎公开公平公正。只是年报里云淡风轻的提了一句，竞标单位一家。咦，怎么会只有一家竞标单位呢？于是我顺手百度了一下这个中标单位，一口老血喷了出来---竟然是珠江控股的前最大股东，大家都不是外人啊！也就是说，这2亿多的投资收益是完全为了报表利润做出来的，我估计这笔交易一定是年底确认利润完不成的情况下操作的。果不其然，查了下交易记录，日成交。&/p&&p&综上，一家连续三年经营不善，主营业务毫无改善业绩不断下滑的公司，不去思考如何改善经营，不去聘请业界顶级的管理人才，反而依赖“财政部领军会计人才”和巨资聘请中介机构联手秀财技，编制出华丽的报表来“取悦”投资人，这样的行为，对得起嗷嗷待割的韭菜们吗？&/p&
正好今天翻了几家上市公司的年报，顺便来谈谈。############################# 声明先摆在前头，以下内容并不违反法律和会计准则，都是在准则范围之内的调整。为了效果，采用了春秋笔法，并不完全是我经历的，很多是同学、朋友公司的经历。初衷是分享一下报…
&p&不少人私信我要求开一个关于如何做财务模型的Live，本来想在关于管理咨询的Live（&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&何明科的知乎 Live -- 解密管理咨询&/a&）提及部分，然而内容太多只好作罢。又因为目前实在懒得去开Live，就利用这个问题的回答好好满足大家的需求。&/p&&p&首先展现的是一个经典Financial Model的架构，这个模型设计到三张财务报表的预测、资产注入、投资回报及敏感性分析以及LBO等等。接下来讲述按照怎么样的顺序和思路来构建如此复杂的财务模型。核心主线是按照信息或数据的确定性，从强到弱（从常数、到历史数据、到假设、到敏感性测试的输入），构建财务模型直到推导出结果以及展现最核心的输出。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-3e33ea322bed038d7baeadae_b.png& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&558& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-3e33ea322bed038d7baeadae_r.png&&&/figure&&p&&b&第一步，设置核心常量。&/b&这一般都是些在该模型中不变动而且会高频反复用到的常量，比如：所得税率、汇率（当然在某些模型中，汇率会成为变量或者敏感性分析中的场景变量）、市场调研报告对某类市场规模的历史数据总结及预估等等。建模型的最初可以梳理一遍，当然不可能尽善尽美，但是可以在构建过程中不断添加。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-90fbea144e3afe82ebcb8d0_b.png& data-rawwidth=&456& data-rawheight=&530& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&456& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-90fbea144e3afe82ebcb8d0_r.png&&&/figure&&br&&p&&b&第二步，输入历史的财务报表。&/b&将历史的财务数据（完整的三张报表，如果需要，有可能拆分到每个季度或者1H/2H），输入到适合此次建模需要的标准格式中，并进行一定的财务指标分析，许多数据在核心假设设定以及场景设定中都有可能作为变量来使用。&/p&&p&在输入历史财务报表中的一个难点是，因为各报表的财务分类偶尔会发生变化或者季报和年报的财务分类会略有不同，如何将其形成延时间序列完美展开的统一格式，是输入历史财务报表中的难点。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-37ec5ac232a_b.png& data-rawwidth=&668& data-rawheight=&501& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&668& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-37ec5ac232a_r.png&&&/figure&&p&另外财务模型的核心是做出预测的三张财务报表，配平Cash Flow永远是一个蛋疼的点。这里有一个诀窍可以分享，就是对历史Balance Sheet中的各项按照Cash Flow的财务项进行归类并确定-/+，这样在预测财务报表的时候，搞定了另外两张表，七七八八就可以利用统一的公式自动生成Cash Flow。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-2defaac3c24dd08a1a801_b.png& data-rawwidth=&963& data-rawheight=&625& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&963& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-2defaac3c24dd08a1a801_r.png&&&/figure&&br&&br&&p&&b&第三步，设置核心假设。&/b&对于一些核心的假设提前列出来便于反复修改，比如：收入的逐年增长率、营销成本的占比以及毛利率等等，这一步的不少数据来自于第二步的财务分析。这一页的数字全是基于人肉假设，公司的一些财务指标会基本保持恒定（如：SG&A占比在商业模式很定的情况下保持不变）或者线性的可预期变化（如：市场份额的逐年增加，或者营销费用随着市场垄断地位的提升而逐年降低）。&/p&&p&这些假设看起来简单粗暴直接低科技，然而就个人经验而言，这是财务模型中最核心的部分——对公司以及相关部分最深入的理解，从公司的内部因素（成本控制、变现效率以及商业模式），到外部因素（税收政策、汇率变动以及竞争格局）。同时把这些因素都转化成数字，这个定量化的过程不求绝对的精准，而只求量级符合基本商业规律。比如：市场份额在三年内从10%增长到15%还是16%谁也说不准，但是增长到50%就有点违背商业规律（互联网赢家通吃的模式另说）。&/p&&p&在财务模型中，往往有巨多的假设数据，这也是财务模型经常被人诟病之处。所以最好还是按照一定的框架或者思路呈现这些假设的数据，比如：以财务三张报表的核心架构作为假设数据的呈现结构。（灰色区域遮挡的模块是该公司的不同产品线）&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-5fb0bff603d0ae64e727fe16b007f6f6_b.png& data-rawwidth=&629& data-rawheight=&563& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&629& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-5fb0bff603d0ae64e727fe16b007f6f6_r.png&&&/figure&&br&&p&&b&第四步，设置各类商业条件及其参数。&/b&财务模型的另一大功效是验证那些核心的商业条件以及它们对于最后产出（比如：利润还是投资回报倍数等）的影响。&/p&&p&一般来讲根据某种商业条件可以由多个假设参数来描述，对多个假设参数进行不同程度的调整之后形成某种商业条件（也可叫做场景，case），最后观察不同商业条件下产出的差异。对于真正的决策层来说，往往不是根据一个数来拍，而是根据一个范围以及概率来做博弈判断以及最后的决定。因此这种不同商业条件对结果影响的分析，还是颇为重要的。&/p&&p&业界比较通行使用悲观、中性和乐观三种商业条件。然而这只是一维的，当然可以增加更多维度。下图就是两个维度的商业条件假设：不同的市场规模增长率（悲观、中性和乐观），不同的市场占有率变化（悲观、中性和乐观）以及毛利率变化（悲观、中性和乐观）。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-dc1db4e45bb7af173cca522eaab46071_b.png& data-rawwidth=&399& data-rawheight=&649& class=&content_image& width=&399&&&/figure&&br&&p&&b&第五步，计算。&/b&这部分全是干货，根据上面提到的已知数据、假设数据或者选中场景中的数据，严格按照公式进行计算（看起来公式很多，但是不用恐慌，这里的计算很难超过四则运算）。一般来讲，首先需要推导出来的时候预测的三张财务报表，这是之后更负责计算的基础。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-082b1b5cd92a01a61b2ffdc_b.png& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&404& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-082b1b5cd92a01a61b2ffdc_r.png&&&/figure&&br&&p&当然产出不可能仅仅是财务报表，投资人又不是会计。&/p&&p&下图是在本案例中的核心产出，不同场景下的IRR和回报倍数计算。该产出依赖于之前的计算过程——三张财务报表预测以及PE倍数假设等等。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-61c3fcdc21a2b3e4afb8_b.png& data-rawwidth=&516& data-rawheight=&573& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&516& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-61c3fcdc21a2b3e4afb8_r.png&&&/figure&&br&&p&下图是考虑LBO情况之后的回报率，同时以两个维度的参数（EPS及PE）做敏感性分析。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-b1cc9f026cadd3d440baf_b.png& data-rawwidth=&963& data-rawheight=&813& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&963& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-b1cc9f026cadd3d440baf_r.png&&&/figure&&br&&p&&b&第六步，总结以及美观呈现核心产出。&/b&除去上面的计算过程不谈，最后需要把最核心的产出以美观形式呈现出来，便于讨论。到此，一个比较完整的模型就此完成。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-c43e55e090c29ff710b2_b.png& data-rawwidth=&407& data-rawheight=&599& class=&content_image& width=&407&&&/figure&&br&&p&&b&...更多文章请到&a href=&http://zhuanlan.zhihu.com/hemingke& class=&internal&&数据冰山 - 知乎专栏&/a&&/b&&/p&&p&&b&...更多回答请看&a href=&https://www.zhihu.com/people/he-ming-ke& class=&internal&&何明科的主页&/a&&/b& &/p&
不少人私信我要求开一个关于如何做财务模型的Live，本来想在关于管理咨询的Live（）提及部分，然而内容太多只好作罢。又因为目前实在懒得去开Live，就利用这个问题的回答好好满足大家的需求。首先展现的是一个经典Financi…
&p&863這樣的公司，最大的疑點，個人認為不是財務方面，而是整個公司大股東以及潛在關聯人士持股超過90%，這意味著，市場上的街貨是非常少的，估計5%都沒有，熟悉香港坐莊財技的朋友，可能知道一個詞，叫貨源歸邊，這樣的股票，是非常容易炒高的，如果單價過高，亦可以通過拆股，比如，一拆十，就可以降低入場費了，吸引一部分散戶進場（一般是北水），然後再散貨，或者，直接找證券行按股，貸出現金，變相套現。這是一些慣用的財技。加上其上百億的股本，經驗老道的，都知道著意味著什麼。&/p&&p&大家可以百搜索一下新聞，可以知道，莊家早在2015年就完成套現了，並且大股東42次增持穩定股價，新聞都可以睇的到。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-07c3babcefc_b.jpg& data-rawwidth=&811& data-rawheight=&118& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&811& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-07c3babcefc_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-53d927ef89a6_b.jpg& data-rawwidth=&683& data-rawheight=&95& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&683& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-53d927ef89a6_r.jpg&&&/figure&&br&&p&炒細價股要關注的更多是財技，基本面都可以通過財務手段完成，輕而易舉。&/p&&p&有人說，下次要跟著渾水沽空，抱歉，很有可能妳連股票都借不到，大多數貨都在少數人手裡，街貨又如何借呢？而且渾水不是什麼為民除害的機構，它是要賺錢的，是生意人。&/p&&p&內地是所有資本市場保護最好的，而香港則是全球名義上最自由的經濟體，投資者必須為自己的所有市場行為自行負責。&/p&&p&投資更多是個生意，不是理財，理財最好的方式是定期存款和國債，市場中的人都是吃肉的。&/p&&br&&p&至於股價突然被殺倉的可能原因，給大家看一下911這隻股票的案例，前身叫恒發洋參，現在更名叫前海健康，貌似內地投資者可以買到的。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-21d9db5853489cdc1f32fa_b.jpg& data-rawwidth=&493& data-rawheight=&347& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&493& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-21d9db5853489cdc1f32fa_r.jpg&&&/figure&&p&去年初，大跌九成。&/p&&p&下面是套路。&/p&&br&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-f82fe820db02e020be5edf11c48afd6b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-f82fe820db02e020be5edf11c48afd6b_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-d00bdc06debb3f86af3a1fa_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-d00bdc06debb3f86af3a1fa_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-fa32d4f13ab6d48f1ddebdc9_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-fa32d4f13ab6d48f1ddebdc9_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-87e53606e9bea5be6c5f988e_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-87e53606e9bea5be6c5f988e_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-7fc61f01d5ddc93e7b50f32a17dc7906_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-7fc61f01d5ddc93e7b50f32a17dc7906_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d893ed89d1ba2f143bbd3_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-d893ed89d1ba2f143bbd3_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-66aea33efbe85e6abd0a6f8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-66aea33efbe85e6abd0a6f8_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-ea07e3ae50f7cb8962f56_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-ea07e3ae50f7cb8962f56_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-e1d9b00ff11be15e7bd7c8ba78cb3c72_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-e1d9b00ff11be15e7bd7c8ba78cb3c72_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-7ed9a368cc0a026a585c7fd_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-7ed9a368cc0a026a585c7fd_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-47c61b367739eddca4d3b883a13c006d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-47c61b367739eddca4d3b883a13c006d_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-ffe901cfc8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-ffe901cfc8_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-c15c1d63cc0c72b8ab14a_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-c15c1d63cc0c72b8ab14a_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-23bce7cba4ca22b202daa28d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-23bce7cba4ca22b202daa28d_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-54d62d4fea2_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-54d62d4fea2_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-bc80c7a9cd4bad4d2a4a3_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-bc80c7a9cd4bad4d2a4a3_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-bdf334bb9_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-bdf334bb9_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-f8e87e97b5df4cf27cb964d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-f8e87e97b5df4cf27cb964d_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-9a3a35a9d2c06d0c33141_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-9a3a35a9d2c06d0c33141_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-17eb7ba53ab04b19ac61fc0_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-17eb7ba53ab04b19ac61fc0_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-70b1c881cdd6c839a06cff3cdb12685e_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-70b1c881cdd6c839a06cff3cdb12685e_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-6971eca396e5b60a11da7cc_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-6971eca396e5b60a11da7cc_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-d73fabecc25fba4f64ab123c7f7c894d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-d73fabecc25fba4f64ab123c7f7c894d_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-bc877ae1ca0f14545e6fd_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-bc877ae1ca0f14545e6fd_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d860f5aea20a89fdda4e02fbc0239233_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-d860f5aea20a89fdda4e02fbc0239233_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-db9bdd0b4d663e960ee95_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-db9bdd0b4d663e960ee95_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-41c1aabb5b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-41c1aabb5b_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-60f468f58b2dfbee2f6ea5c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-60f468f58b2dfbee2f6ea5c_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-62c1c4485ace1c3a7def086b83ce12a6_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-62c1c4485ace1c3a7def086b83ce12a6_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-2e7a25b0feaab7e77e8081aa_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-2e7a25b0feaab7e77e8081aa_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-2a1a85f17f73e1fb5ab8ae29b63f92c8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-2a1a85f17f73e1fb5ab8ae29b63f92c8_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-4e32af710ba792b0dce9ad09601dfaae_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-4e32af710ba792b0dce9ad09601dfaae_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-8f68d2c7e95dede165f3cc8_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-8f68d2c7e95dede165f3cc8_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-5abcdca30dafaf_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-5abcdca30dafaf_r.jpg&&&/figure&&p&目前的經驗而言，在香港資本市場大股東按股，對于持有改公司股票的散戶而言是十分危險的，不似內地，香港資本市場並不計較太多社會影響層面的東西。所以內地股民需十分謹慎。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-aec8e77cfeaf2f25e5ba7_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-aec8e77cfeaf2f25e5ba7_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-c6bdd6bba8c6c81b652d46a45e7e2ec2_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-c6bdd6bba8c6c81b652d46a45e7e2ec2_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-8c04b61bbe3a04d943c94a_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&358& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-8c04b61bbe3a04d943c94a_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&有如911這隻股票一樣，如果坐實是有財務造假，那麼輝山乳業必死，如果不是，也有一種賣殼的可能性存在，總而言之，大股東基本是很難輸，然而中小投資者，基本上只有自認倒霉了。&/p&
863這樣的公司，最大的疑點，個人認為不是財務方面，而是整個公司大股東以及潛在關聯人士持股超過90%，這意味著，市場上的街貨是非常少的，估計5%都沒有，熟悉香港坐莊財技的朋友，可能知道一個詞，叫貨源歸邊，這樣的股票，是非常容易炒高的，如果單價過高…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-76c60d55e0d1e3cb9f52ee56b93540b8_b.jpg& data-rawwidth=&900& data-rawheight=&601& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&900& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-76c60d55e0d1e3cb9f52ee56b93540b8_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-90efaabbbd65d9f9e1e3b_b.png& data-rawwidth=&479& data-rawheight=&290& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&479& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-90efaabbbd65d9f9e1e3b_r.jpg&&&/figure&&p&麦道夫是美国历史上最成功的诈骗犯，前后一共骗了&strong&650亿美元。&/strong&&/p&&br&&p&麦道夫全名&strong&伯纳德· 麦道夫&/strong&，犹太人，是美国华尔街的传奇人物，曾经担任&strong&纳斯达克股票市场公司董事会主席&/strong&。在08年美国金融危机发生之前，他曾一直是华尔街最炙手可热的“投资专家”之一。没错，“投资砖家”之一。&/p&&br&&p&在长达20年的时间里，麦道夫利用良好的口碑，超额的回报，编制出一个惊世骗局，把各大知名银行（各个国家的）、对冲基金公司（华尔街知名公司）、金融机构、知名个人（其中包括中国的“打工皇帝”&strong&唐骏&/strong&，美国著名电影导演&strong&斯皮尔伯格&/strong&）等玩弄于鼓掌之间。&/p&&br&&p&这样的人，虽然坏，但你不得不承认，他的确是个天才。&/p&&br&&p&巴菲特以前在他的股东大会上说过：&strong&如果游戏开始二十分钟，你还不知道这个游戏在捉弄谁，那你肯定就是那个被捉弄的傻子&/strong&。金融市场就是这样，各个精明的参与者一起在玩一个游戏，这个大游戏里分为各个小游戏，监管机构就相当于裁判员，随时要保证着公平，公正的原则。可问题是《铁甲小宝》里的蜻蜓队长这种维持公平公正的角色真的只能是在电视里看到。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-cc67d7d08f6b44ef3617_b.png& data-rawwidth=&665& data-rawheight=&361& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&665& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-cc67d7d08f6b44ef3617_r.jpg&&&/figure&&p&比如美国历史上轰动一时的&strong&安然案件&/strong&（2001年世界最大能源、商品和服务的公司之一安然宣布破产，丑闻黑幕一堆），&strong&布什家族&/strong&都参与在内。你说还有什么说的。&/p&&br&&p&话说回来，历史上的庞氏骗局大大小小的多的你数都数不过来，但像麦道夫能玩这么大的，肯定是前无古人，后面应该还有来者，但是想超越他，还是比较难的，因为监管日趋严格。像中国的e租宝这些比较大的案子，跟这个比，还是要靠边站。&br&&/p&&br&&p&&strong&庞氏骗局&/strong&，说白了就是“拆东墙补西墙”，“空手套白狼”。国内很多屡禁不止的非法集资，都属于这一类。那为什么麦道夫能搞到数百亿美金这么大的额度呢？这就跟他的&strong&会包装自己&/strong&有关。&/p&&br&&p&打个比方，你看前两年国内那些担保公司，地方性的，比如一些二三四线城市，敛财额度一般在几亿到几十亿人民币，而一线城市或者全国性的公司，敛财额度一般在几十亿到几百亿人民币。同理，放在美国的华尔街，麦道夫站在全球最顶尖的金融中心，敛财数百亿美金，三四千亿人民币，也就不足为奇了。&/p&&br&&p&麦道夫在1938年出生在纽约的一个普通犹太家庭。1960年的时候，华尔街开始从战后的昏睡中苏醒，那个时候，麦道夫也刚刚大学毕业（霍夫斯特拉大学），据他自己所述，在他毕业后，利用自己做救生员和卖洒水器所赚的5000美元投资成立了&strong&伯纳德· 麦道夫证券投资公司&/strong&。&/p&&br&&p&到了20世纪70年代中期，麦道夫投入了25万美金升级辛辛那提证交所的电脑设备，从此开始&strong&为投资者买入卖出纽约证交所的股票&/strong&。这次的电脑升级，带来了首次全电脑化的场外电子交易。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-7fed9ae4113bbc6943b23_b.jpg& data-rawwidth=&2592& data-rawheight=&1728& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2592& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-7fed9ae4113bbc6943b23_r.jpg&&&/figure&&p&其实麦道夫在成为金融巨骗之前，也是规规矩矩在美国金融市场寻找着暴富的机会，比如在1987年&strong&美国股市大崩盘&/strong&的时候（1987年10月份道琼斯从2746点跌到了1600多点），他由于提前买入看跌期权，赚的是盆满钵满。&br&&/p&&br&&p&到了1989年，麦道夫的公司已经掌握了&strong&纽约证券交易所超过5%的交投量&/strong&。同时被当时的《金融世界》杂志评定为华尔街最高收入的人物之一，同时上榜的还有97年引发亚洲金融危机的金融巨鳄索罗斯。在1990年，麦道夫顺理成章的成为了&strong&纳斯达克的非执行主席&/strong&。&br&&/p&&br&&p&可能是由于不满于此现状（因为你虽然身居高位，头衔满身，但是相比于一些大佬来说，赚的钱真的是不多），又或者是人性的贪婪，麦道夫开始包装自己，从此走上了成为空前绝后的金融巨骗之路。&/p&&br&&p&1992年，麦道夫在接受《华尔街日报》采访时说，他在1970年就使用&strong&可转换价差套利&/strong&策略，也就是购买蓝筹股票，然后再买相应的期权合同。but这种交易策略，几乎是国外每本期权交易的入门教材都会介绍的策略，一般在市场不错的情况下，年化收益也就在5-8%。而麦道夫的公司对外承诺许报的年回报率在18%-20%（人家可以数年都保持这个记录），这不得不让人匪夷所思：额外的十几个点的收益到底是哪儿来的呢？&/p&&br&&p&但在当时那个年代，人们还都是比较单纯，甚至现在大部分人依旧是：&strong&如果对方许诺的高额回报已经到手，谁还会在乎这个钱到底是怎么来的呢？&/strong&&/p&&br&&p&可能有人会问，那既然如此高额回报，总会有监管出面吧？难道不会跟踪或者通过交易所查询？&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-76c60d55e0d1e3cb9f52ee56b93540b8_b.jpg& data-rawwidth=&900& data-rawheight=&601& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&900& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-76c60d55e0d1e3cb9f52ee56b93540b8_r.jpg&&&/figure&&br&&p&如果是这样就暴露在大众面前，那也太小瞧麦道夫的包装能力了。麦道夫一直保持极其低调的作风，很多人知道只是知道他的公司效率高，收费低，当然，还有一点就是选择他的公司投资，委托人则获利更多，什么意思呢？麦道夫一直有一个饱受争议的做法，就是&strong&付钱给那些将交易订单给他的经纪公司&/strong&，从而这些经纪公司不再把订单交给纽约证券交易所或者当地的交易所。以至于后来，麦道夫的公司成为了&strong&美国最大的可独立从事证券交易的交易商&/strong&。从此以后，也就没有人知道麦道夫到底在做哪门子交易。&/p&&br&&p&初开始的时候，麦道夫给人的感觉是不爱出风头，少言稳重，和蔼可亲，彬彬有礼，不爱参加行业聚会等。但其投资业绩却一直很有吸引力，其客户平均一个月曾有过近2%的盈利记录（很稳定）。但业绩如此平稳的麦道夫是怎样招揽到大批顶尖客户的呢？&/p&&br&&p&首先，麦道夫比较会运用自己的资源，比如在自己长17米的“公牛”号游艇上设宴，这其实不重要，因为这种方法谁都会用。但是这货就是经常不出面，而让自己的好朋友社交达人恩格勒经常在聚会上四处散播消息：“我认识伯尼（麦道夫的昵称），我能帮助你和他取得联系。”这样一来的话，麦道夫不仅有了神秘感，而且加上他的犹太人出身和纳斯达克主席的身份，业绩也在那里摆着，于是乎，一传十，十传百，在广大人群中就有了良好的口碑。&/p&&br&&p&麦道夫后来最主要的营销渠道就是通过富人俱乐部，犹太人社团等。而在富人眼中，钱只不过是符号，他们追求的，其实不是一种更高的绝对收益，而是一种&strong&身份的象征&/strong&。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-dff41da7abcca8c71449de1_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&720& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-dff41da7abcca8c71449de1_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&strong&正是抓住了富人这样一种心理，麦道夫就下全力打造自己神秘高贵的形象&/strong&。比如96年，他跑到美国棕榈滩买了一套濒水公寓，经常举办高端聚会（棕榈滩是美国的富人天堂）。棕榈滩有个棕榈滩乡村俱乐部，名字听起来就跟那美国七八十年代的小乡村社团一样，but这个俱乐部可是在美国的一堆犹太富豪1959创建的，每年的会费就要25万美元，那可是1959年，兄弟们。经过几年的发展（忽悠），这个俱乐部三分之一的富豪，都把资产交给了麦道夫来打理。&/p&&br&&p&到后来，那些有钱人们似乎根本不在乎麦道夫能不能帮他们赚钱（当然有点夸张），而是只要能把钱交给麦道夫打理，就是一种身份的标志，一种踏入了更高端的上流社会的象征。&/p&&br&&p&如此这样玩了二十年。。。你没看错，