感谢各位对招商宏观谢亚轩团队的关注！招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观，本土智慧的独特视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究成果。核心观点：随着去杠杆的工作有效推进，去杠杆的定义、方式等困扰市场的问题正在逐步清晰。此前“有效控制宏观负债率”对市场预期的引导并不清晰，4月2日中财委会议明确提出“要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来、努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”，即对不同部门、不同债务类型采取针对性的措施，最终实现宏观杠杆率先稳后降。这意味着，未来3年的政策目标是希望三部门债务总量的增速在收敛于名义GDP增速的基础上，要进一步慢于GDP名义增速，债务增速不是稳住不变，而是缓慢逐步下降。Dalio指出去杠杆的结局有好坏之分，衡量的重要标准之一是经济活力的变化。我们认为不宜简单地认为去杠杆就是要求全社会债务规模的增速会快速下降，名义GDP同比增速的稳定增长，是杠杆稳中趋降的重要前提和保障。更侧重各部门杠杆的结构性调整。次贷危机后，G20整体、欧元区整体、美国企业和家庭部门杠杆率下降，但为了对冲对经济的不利影响，政府选择持续加杠杆，因此这些国家宏观总杠杆率均出现中枢的跃升。与其他经济体加杠杆情况不同，金融危机后我国国有企业和地方政府是加杠杆的主体。因此，国有企业和地方政府也是本轮去杠杆的主体。我们预计 2018年宏观债务结构中，企业部门杠杆率延续下降趋势、居民杠杆率可能继续上升，根据已公布的财政预算安排和相关财政措施，政府部门杠杆率因严控地方政府债务，有可能会触顶缓慢回落。我国各部门杠杆率的变化趋势与中财委的政策指引保持一致。一图一观点一、“结构性去杠杆”进一步厘清去杠杆的政策方向随着去杠杆工作有效推进，去杠杆的定义、方式等困扰市场的问题正逐步清晰。我们梳理了19大以来领导层对此问题的表态如下：日中央政治局会议首次提出“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效”。日中财办主任刘鹤在达沃斯论坛致辞中再度强调了这一提法“我们将坚持稳中求进工作总基调，针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升。”4月2日习总书记主持召开中央财经委员会第一次会议提出“要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来、努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”。从政策表态越发清晰可以看出，宏观杠杆率是先稳后降的过程。此前“有效控制”对市场预期的引导并不清晰，这次中财委会议明确提出是对不同部门、不同债务类型采取针对性的措施，最终实现宏观杠杆率先稳后降。这里面的宏观杠杆率=政府和实体债务余额/名义GDP。这意味着，未来3年的政策目标是希望在目前三部门债务总量的增速收敛于名义GDP增速的基础上，要进一步下降到其增速之下，债务增速不是稳住不变，而是缓慢但逐步下降。Dalio指出去杠杆的结局有好坏之分，衡量的重要标准之一是经济活力的变化。我们认为不宜简单地认为去杠杆就是要求全社会债务规模的增速会快速下降，名义GDP同比增速的稳定增长，是杠杆稳中趋降的重要前提和保障。追求高质量的发展、实现新旧动能切换不就是为了摆脱依赖投资和举债的原有经济增长模式吗？具体请参见《比贸易战更加重要的政策信息-点评中央财经委员会第一次会议》。更侧重各部门杠杆的结构性调整。次贷危机后，G20整体、欧元区整体、美国企业和家庭部门杠杆率下降，但为了对冲对经济的不利影响，政府选择持续加杠杆，因此这些国家宏观总杠杆率均出现中枢的跃升。与其他经济体加杠杆情况不同，在中国，金融危机后国有企业和地方政府是加杠杆的主体。因此，国有企业和地方政府也是本轮去杠杆的主体。2017年总宏观杠杆率第四季度转向回落。分部门来看，政府和企业杠杆率仍在上升，但企业杠杆率持续下滑趋势已较为明显。据此，我们预计 2018年宏观债务结构中，企业部门杠杆率延续下降趋势、居民杠杆率可能继续上升，根据已公布的财政预算安排和相关财政措施，政府部门杠杆率因严控地方政府债务，有可能会触顶缓慢回落。我国各部门杠杆率的变化趋势与中财委的政策指引保持一致。二、企业利润稳定增长是去杠杆的内在要求4月2日召开的中央财经委员会第一次会议，对未来三年三大攻坚战之首——防范化解重大风险——作出了定位：“要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。”对此我们认为，要实现防范化解重大风险的目标，就要求企业尤其是产能过剩行业、国有及国有控股企业的利润增长保持一个不高不低的稳定增速，原因有四个方面：（1）在宏观视角上，产能过剩和杠杆过高的成因是相同的：二者都成型于投资驱动型的经济增长模式，也都得到了金融危机之后大规模刺激政策的强化。所以，去产能与去杠杆不是相互独立的措施，而是属于同一个政策体系，只不过一个针对实体层面，一个针对金融层面。（2）在微观视角上，杠杆率更高的企业也集中在产能过剩行业之中。我们可以看到去产能的重点——钢铁、煤炭企业的资产负债率要远远高于工业整体，国有及国有控股企业的资产负债率也远高于工业整体。（3）去产能其实有助于去杠杆。从去杠杆的途径来看，除了控制信贷的增长之外，去产能带来的企业盈利改善，也能为杠杆率的降低提供必要的条件。确实，2016年初实施去产能以来，钢铁、煤炭企业、国有及国有控股企业的盈利改善程度明显大于工业整体，使其资产负债率降幅也大于工业整体。（4）不过，去产能只是为了让产能过剩、债务风险较大的企业暂时脱困，而不是让它们通过行政垄断持续挤占中下游的利润，或者导致国进民退。所以未来三年，随着这些企业资产负债率的下降，其利润增速也将逐渐回归到常规水平，预计将逐渐和工业整体增速趋向一致。三、中美贸易战持续跟踪：短期局势陷入无序状态风险上升美国当地时间4月3日，美国贸易代表办公室发布了301调查下建议加征关税的自中国进口产品清单，该清单包含大约1300个独立关税项目，美国拟对价值约500亿美元的中国产品征收额外25%的关税，原因是美国认为中国的政策迫使美国公司向中国公司转让技术和知识产权。这些政策有助于中国在类似《中国制造2025》这样的产业计划中提出的在高新技术领域获得领先。此建议清单公布后，将有60天的公示磋商期，到期将公布对华301调查最终制裁清单，因而关税最早的生效期限在6月初。粗略来看，美国公布的关税清单中，主要涉及的产品包括药品、电机电气设备、机械设备、运输设备及零件、光学医疗等仪器，并且还包括了在公布301调查之前即宣称要征收关税的钢铁制品、铝制品，因而涉及的产品规模比此前预计的要低。以2017年的数据来看，500亿的产品在相应行业（钢铁、铝、机电、音像设备、车辆、航空器、船舶及运输设备、光学、医疗等仪器）对美出口中占比约为20.6%，而上述行业在我国对美出口中占比56%，因此加关税产品在我国对美总出口中占比为11.5%。针对美国提出的500亿美元关税清单，中国商务部做出回击属意料之内。但从我国商务部公布的清单来看，其力度是超出预期的：中国拟对美包括大豆、玉米、小麦、牛肉、烟草、汽车、化工产品、塑料橡胶制品、飞机等106项商品加征25%的关税，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。虽然同为500亿美元，但依据2017年数据，2017年中国对美出口4331亿美元，美国对中出口1552亿美元，大幅少于中国，因此虽金额相同但占比更高，达到32.2%，涉及行业中也已包括了除油气外美国对中国有明显贸易顺差的农业、汽车、飞机行业，也是对美国选举有明显影响力的行业。整体来看，中国宣布的报复措施力度较强。特朗普针对我国商务部的行动再次宣布加码，称考虑对华进口商品加征1000亿美元关税，这种对“回击”的回击本身就缺乏政策逻辑。中国商务部表示，美国若公布千亿美元清单，中国将立刻反击。这种回合制的宣言使得贸易战陷入无序状态，且目前存在两个分歧，一是特朗普的强硬表态与美国其他官员表明愿意和中国谈判、不希望贸易战的表态；二是美国官员表示中美正在就贸易冲突进行谈判，而中国商务部新闻发言人表示这不符合实际情况。由此来看，中美双方可能仍未进行有效的沟通，贸易战仍将延续更长的时期。这意味着贸易战因素将持续冲击资本市场，市场波动性存在进一步上升的风险，避险品种的相对收益可能更加明显。一图一观点系列：2018年第13期：2018年第12期：2018年第11期：2018年第10期：2018年第9期：2018年第8期：2018年第7期：2018年第6期：2018年第5期：2018年第4期：2018年第3期：2018年第2期：2018年第1期：招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、林澍、高明关注“轩言全球宏观”请长按
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文/ 谢亚轩
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总篇数 <span class="text" data-v- 篇 招商证券首席宏观分析师
招商证券首席宏观分析师 总篇数 284 粉丝 1583航空航天行业2018年第13周:短期贸易战影响有限,关注板块业绩改善情况
类别：行业研究
板块存在业绩改善预期,首选优质白马。本周(3.19-3.25),受中美贸易摩擦影响,大盘整体下跌幅度较大,其中,上证综指下跌3.58%,创业板下跌5.23%,而国防军工下跌1.64%,跑赢大盘1.95个百分点,排名第4/29。1)从交易角度看,横盘整理或见底概率提升,下跌中国企军工成交量创三月新高,说明市场中长期看好军工行情,左侧交易情绪浓厚。2)基本面上,随着订单将逐步恢复,2018军工存在业绩改善预期,板块存在绝对收益,考虑到上市公司军品资产情况,我们建议重点关注飞行器产业链。3)个股方面,建议首选受益于“军费+军改”双拐点、同时具备“估值相对较低+高门槛+增长确定”等特征的优质白马,民参军仍可关注技术独占型、业绩有恢复预期的优质公司。&&&
短期中美贸易战对军工基本面影响有限,中长期利好大飞机、军用原材料与元器件。1)短期:根据SIPRI,2016年我国军贸21.2亿美元,占军工行业总需求不足5%,同时军贸主要面向欠发达地区,与美国关系不大,中美贸易战对军工行业基本面基本没有影响;&&&
2)中期:作为对美贸易进口大户,商用飞机领域可能成为我国应对美国贸易战的精确还击对象,而我国大飞机要到2020年前后才能进入批产阶段,因此中期利好我国大飞机产业链;3)长期:贸易战对我国高新技术引进的不利影响可能促使决策层下定更大决心加快推进核心军用原材料、元器件的国产化进程。&&&
军品定价改革是2018军工改革主旋律。1)军品定价改革将提高军费使用效率,使军品定价更接近市场化,从而提升主机厂净利润率水平,我们预计2018年将迈出实质性步伐,精选激励机制完善的标的;2)首批41家院所改制试点有望于2018年完成改制,第二批试点与上市公司关联度有望提高;3)随着我国新一轮产业升级的开启,2018军转民带来的红利将会逐步开始释放,建议精挑激励到位机制灵活的国企军工以及军品业务稳定增长、有核心技术支撑、军转民领域空间大的民口企业。&&&
投资主线:1)飞行器产业链:中直股份、中航光电(受益)、中航沈飞(受益)、航天电器(受益);2)地面主战装备:内蒙一机(受益)。
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如果中美就对汇率问题展开贸易战，会有什么实质性的方式及影响？答得好的加到100分以上。
RT，如果真的展开贸易战，会有什么实质性的政策方式及带来怎样的影响？
方式要求举一定例子，怎样什么政策，怎样执行。
影响要求知道，对什么群体影响最大及原因，持续时间，整体后果，涉及范围等等。
特别是对我们身边实质经济，如股市，外贸，金价，物价...
百度里面难度就没有高手？稍稍问点有技术性的题目都没人回答。
我有更好的答案
是人民币绕开了美元交易能源的原因么？
还是自己百度吧 这还真是书到用时方恨少 跟中国的状况一样 低端产业过剩 关键时刻屁用没有 高端产业没人玩 又不能立马赚钱……我也查了很多网页 另外 长篇大论这货战斗力真强啊 妥妥的水军正规军啊……
建议兰州把悬赏提到200，估计应该还会有人来看看
我提到那么高，万一无人回答，又或者像你这样进来混分数的，分数不是浪费了？说了回答好的会提到100分以上。
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中美贸易战2.0：行业影响逻辑梳理
出处：本站整理人气：196
　　宏观首席边泉水：“边打边谈”的中美贸易战——总量、结构和影响
　　总额：中美提高关税商品总额和税率虽然对等，但在出口占比上差距较大。500亿美元商品，占中国对美国一年进口额的32%，占美国对中国一年进口额的9.9%（均以2017年数据计算）。从这个角度来看，中国对美的反制力度是较大的。
　　结构：中美双方提高关税商品互有针对性。美国对中国提高关税的商品主要集中在航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。中国对美国反制的商品主要为大豆牛肉等农产品(000061,股吧)、部分化工品和部分型号航空产品。美国主要针对中国的高端信息技术，尤其针对中国的高端装备制造等行业；中国则主要针对美国的农产品、化工品和部分航空器等对美国共和党影响较大的一些商品。
　　展望：未来大概率将“边打边谈”。美国深知全面贸易战将在中长期对美国经济产生不利影响，特朗普政府更多是想通过制裁来寻求更多的谈判筹码，比如美国还同时在和加拿大、墨西哥进行NAFTA的谈判。中国更多是被动应战，而且并没有关闭协商谈判的窗口。
　　情绪：相对中美贸易摩擦1.0有所缓和。在经历前一次30亿美元互相对抗之后，一方面市场已经对这次的301条款贸易摩擦有所预期和准备，另一方面市场对中美贸易对抗的研究也已经加深。虽然不确定性有所上升，但实质性影响的预期已经淡化。
　　通胀：通胀预期恐难以上升。虽然中国对美国进口的大豆、玉米等大宗商品纳入提高关税范围，但短期情绪仍打击价格，长期来看农产品虽然具备需求刚性，不过替代供给仍有可能平衡缺口。而且，未来整体需求的下降，带来的整体通胀预期下降，也将抑制价格上涨。
　　债券：美债收益率曲线走平，中债可能走向牛陡。美国通胀仍受到薪资增幅和短期加减税的提振，短端利率预计易升难降，但长期经济展望转弱，通胀预期下降，令长端利率下降或者趋平，美债收益率曲线将进一步走平甚至倒挂。中国经济在内部投资、消费转弱，外部贸易对抗加剧的背景下，需要进行货币的边际宽松来进行对冲，阶段性流动性存在放松诉求。
　　股市：美股受到三重打击，A股分子分母趋于分化。如果中美贸易摩擦加剧，将导致美国出口企业盈利预期变差，同时分母风险偏好下降、实际利率预期上升，三个因素均不利于美股。A股企业盈利预期虽变差，但分母实际利率预期将下降，如果风险偏好变化不大，有利于A股保持稳定。
　　政策：长期来看倒逼中国加快转型，短期来看通过货币、财政政策进行对冲。长期上，从结构调整的角度思考，中国经济结构调整的方向是逐渐摆脱对出口的依赖，更加依靠内需支撑经济发展。当前的贸易摩擦，将加快中国经济结构调整的步伐。短期上，贸易摩擦导致外部环境对经济的支撑力度急转直下。中国可能会通过减税降费、PSL、国开金融、信贷等形式，支撑基建投资、研发支出和新经济行业，以保证经济平稳运行。
　　策略首席李立峰：最终贸易战是否升级取决于特朗普政府，仍带有一定的回旋余地
　　美国公布拟加征关税的中国商品清单：华盛顿时间4月3日下午，USTR依据“301调查”结果公布了拟加征关税的中国商品清单，包含大约1300个独立关税项目，价值约500亿美元，涉及通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业，建议关税为25%。据USTR通知，征收关税的产品主要包括钢铁产品、医用药品、化合物、轮胎等橡胶制品，中国制造2025成为矛头。USTR称，该名单剔除了分析师认定的可能会对美国经济造成破坏的特定产品，以及受到法律或行政约束的关税线，并结合了可能对美国消费者造成的影响程度排名进行选择。
　　中国宣布对美国14类106项商品加征关税：4月4日，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。此前中国曾采取申请贸易补偿磋商、诉诸世贸组织争端解决机制、发布中止减让产品清单等措施进行应对。
　　未来关键时间点及走势：美国方面，USTR目前公布的清单只是建议性清单，接下来将征求公众意见，并举行公开听证会。具体的时间节点包括：日，提交申请的截止日期和在公众听证会上的预期证词的摘要以及提交听证会前提交的文件；日，提交书面意见的截止日期；日，召开公开听证会；日，提交听证的反驳意见。中国方面，称加征关税的具体实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况而定。
　　从美国工作进程及中国表态来看，距离美国采取具体的实际行动还有近60天时间，目前更多的是威胁性效果，中间仍有一定磋商空间。中方目前仍强调中美经济关系是互利共赢，贸易战对中美属于双输，希望中美贸易关系回归健康路径；但另一方面，中国也多次表态称不会外部压力屈服，妥协让步或不是最终选择，最终贸易战是否升级取决于特朗普政府，仍带有一定的回旋余地。　　汽车首席刘洋：中美贸易战更加激励整车自主品牌延伸进入高端车市场，刺激零部件企业提升核心技术
　　汽车产业链全球化背景下，中美摩擦无法避免。中国崛起之路下一个攻克点在于制造业，而中美贸易战的背景是产业链全球化。自我国一部分优质企业打入手机产业链，从零部件配套能力逐渐沿技术链向上攀升，现已基本具备不俗的手机整机生产能力。而下一个中国可能实现缩小差距甚至弯道超车的产业链，公认是汽车产业链。受益于汽车电动化、智能化趋势，全球汽车零部件制造产业洗牌加剧。国内企业与国际品牌站在同一起跑线上竞争，中国企业有望以成本、核心技术在竞争中分一杯羹，目前我国已有部分零部件供应商打入全球产业链。此前为引导汽车及汽车零部件国产化，我国汽车产业政策要求外资品牌必须通过合资途径进入我国市场，并对进口车征收25%关税。而美国此次发起贸易战可能对我国汽车行业提出诸如车企准入、降低关税、股比放开以及限制合资车厂技术外溢等要求，并进一步限制对美国智能驾驶等高新技术企业的并购行为。中国制造业的崛起无异于为美国“添堵”，中美产生摩擦本无法避免。
　　贸易战利好整车行业，影响部分零部件出口企业。1）整车环节：2017年中国进口美国131亿美元，加税25%将会重创美国进口车，特斯拉也涵盖其中，有能力向高端车升级的整车企业会受益，更加激发自主品牌抢占高端品牌市场，例如吉利Lynk&Co和长城的Wey；短期对美国整车企业负面影响，对中国豪车厂商偏利好。中国自美国进口汽车金额近几年超过100亿美元，年进口汽车数量超过20万辆，占中国整车总体进口量约20%，体量较大。进口关税由25%上升到50%，售价提升可能在20%左右，显著提升进口汽车售价将对进口车需求形成抑制，对美国本土整车企业而言形成负面影响，对中国豪车厂商偏利好，如华晨宝马等。2）零部件环节：目前我国有170亿美元（25%）的汽车零部件（车轮和轮毂等行驶系统为主）出口到美国；从美国进口的零部件主要为传动系统、车身附件等，28亿美元（占比仅7%）。国内零部件企业以国内市场为主，部分以美国市场为主的行驶系统零部件供应商可能会受波及。
　　我国或加快国产化进程，关注核心在技术。此次贸易战结果无论是是摩擦升级抑或谈判妥协，事件本身体现了美国对中国制造加速前行的担忧，中国未来制造强国之路势必诸多坎坷。对于汽车产业链，我国更有加速国产化进程的激励，或将进一步采取相应措施拉动内需以支持汽车产业，以培养一批在国际上具竞争力的优质零部件供应商。而在这场国内企业与国外企业、国内企业之间的角逐中，随汽车零部件技术更迭及消费者要求升级，从事低端制造的企业将逐渐被淘汰，未来关键是技术之争。
　　对汽车关税下调的担忧缓解，汽车板块情绪向好。中国政府有意降低汽车关税，前期市场担忧汽车板块受到外部冲击，总体行情表现较弱。但美国挑起的贸易战愈演愈烈，中国对进口自美国汽车加征25%关税，有助短期汽车板块情绪恢复，建议关注龙头企业。　　化工首席蒲强：化工行业涉及的重点品种包括塑料，有机硅，橡胶，液化丙烷，PA66以及丙烯腈等
　　塑料终端产品主要涉及BOPET，PE缠绕膜，胶带母卷，三类产品国内供给充足，美国进口量极少，预计影响有限；上游原材料涉及到LDPE，PVC，POE。POE美国进口相对较少，PVC虽然从美国进口量大，但是占我国消费量比例较小（1.7%），此外我国对美国进口PVC长期有反倾销政策，且主要以进料加工和来料加工为主，预计受加税影响较小。
　　聚碳酸酯（PC）方面，17年我国进口初级形态的聚碳酸酯约138.5万吨，其中美国占比约7%，我国主要进口地是韩国，台湾，泰国，美国占比较低。
　　卤化丁基橡胶方面，我国进口依存度高达73%，美国是中国卤化丁基橡胶的第一大进口国，在中国丁基橡胶贸易中地位重大，预计受到的影响将比较大。
　　液化丙烷方面，我国丙烷的主要进口地还是中东地区，但是美国地区的进口量处于上升态势。17年从美国进口液化丙烷337万吨，占我国进口丙烷比例的25%左右，预计加征关税后会影响国内PDH厂商的生产成本。
　　整体而言，化工产品多有全球范围贸易商，具体受影响程度要看政策的落实情况，目前来看一方面会增加摩擦成本，利好国内生产商，短期情绪性影响会导致部分产品价格上涨。
　　食品饮料首席于杰：中国对美国进口大豆加税实施贸易反制，短期或将加大国内大豆/豆粕价格波动
　　我们此前曾写过海天和中炬净利率的趋势分析，其中比较详细地拆分了两者的成本结构。总体而言，大豆成本约占海天总成本的20%，中炬预计略高。
　　今天中国对美国进口大豆加税实施贸易反制，短期或将加大国内大豆/豆粕价格波动。如果中美谈判顺利，美豆上市尚有时间空间，南美大豆尤其是巴西豆在此前可弥补需求缺口，下游企业盈利波动未必有情绪波动大。因此尚需持发展的眼光审视此次大豆提税问题。
　　退一步讲，如果谈判不顺利，南美豆主导格局奠定，大豆价格上行成为必然，则此类系统性成本上行必将带来新一轮提价。12/13年提价潮即来自于大豆涨价，海天先行提价，厨邦滞后半年。预计此假设下，海天厨邦或将于今年下半年至明年上半年这一时间窗口再次提价对冲成本上扬。但预计两强提价间隔窗口期显著缩短至一个季度（参考16/17年提价间隔）。
　　对奶价的影响：豆粕成本占养殖成本的5%上下，并非主料。豆粕成本若上升会对养殖成本有一定影响，但比较小。此外，尽管养殖成本端或受小幅度影响，但短期传导至下游的可能性也不大，大概率在上游体系内消化，因此我们认为短期不必担忧奶价会有即刻性的上涨。
　　交运首席苏宝亮：中美贸易战对我国航空业短期影响不大，长期影响偏利好国务院关税税则委员会4月4日发布了对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，决定对原产于美国的14类106项商品加征25%的关税。其中包括空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞 机及其他航空器。
　　对于我国目前航空公司所运营波音飞机来说，仅有B737系列（除B738MAX）属于此次对美加税清单中。2017年全行业增加119架，航空公司资本开支角度，融资租赁和自购约占三分之二，即80架。以每架集采金额4亿人民币计算，2017年全行业相应进口金额476亿元，航空公司角度318亿元。
　　我们认为从此次飞机引进关税区间来看，是为了支持我国支线飞机制造业发展，我国航空公司与波音已签订单部分，所加关税或将由波音与我国航空公司共同承担。目前波音飞机实施5%的最惠国税率，若加征25%的关税，每架飞机增加约1亿元成本，2017年新引进119架相应飞机，若与波音公司各承担50%，我国民航业将增加资本开支59.5亿元，按照年折旧率约5.5%，我国民航业每年将增加成本3.3亿元。
　　另外，中美贸易战中方表现强硬，将推动人民币贬值，我国航司或将受到汇兑损失压力。但中美贸易战将同时拉低全球经济需求，国际油价势必下挫，汇率和油价的扰动影响或将部分抵消，具体进一步测算需观察中美贸易战之后进程。　　中长期来看，如果贸易战持续，航空公司采购飞机或将更多转向空客，但由于空客公司订单已较为饱满，我国航空业或将在未来若干年运力投放更为趋缓，供给收紧较为确定，利好民航业供需改善，推动票价和航司盈利上涨。整体来看，偏利好我国民航业中长期发展。计算机首席钱路丰：中美贸易战，对板块公司直接影响有限，利好网络安全、自主可控等板块
　　从中美贸易战双方的产品清单来看，对计算机板块直接影响很小：计算机行业公司主要以软件、服务器等硬件、信息服务为主，从USTR1300种名录，基本没有计算机行业公司产品，因此，对板块的直接影响很小。同时，绝大多数计算机行业公司，在海外的营收占比不超过30%，且海外营收主要以美国市场为主的仅有万兴科技、潜能信息等少数几家公司。
　　中美贸易战，利好网络安全、自主可控等焦点板块：贸易战的不断升级，有利于推升更为事关国家安全和战略性高新技术产业的重要性，利好网络安全、自主可控等热点板块。从2013年美国棱镜门事件以来，国家层面一直从政策、资本、国产化等维度，全面支撑信息安全、自主可控关键设备、产品的研发和市场培育，已经初步形成规模化产业集群。涉及到网络空间安全的核心产品和技术，核心考虑点即是自主可控。
　　整体上，我们认为，中美贸易战对板块公司直接影响很小，利好网络安全、自主可控，建议重点关注网络安全（启明星辰(002439,股吧)、绿盟科技(300369,股吧)、美亚柏科(300188,股吧)、卫士通(002268,股吧)等）、自主可控（紫光股份(000938,股吧)、中国软件、中科曙光(603019,股吧)、浪潮信息(000977,股吧)等）。
　　通信首席罗露：贸易战对行业影响有限，长期将利好光纤光缆产业和5G、光芯片等领域技术突破
　　贸易战对行业影响有限，长期将利好光纤光缆产业和5G、光芯片等领域突破。美国贸易代表办公室公布的对华 301 调查征税建议中，通信行业主要涉及光纤光缆，未包括此前市场较为担心的光模块和手机终端等设备。
　　光纤光缆行业影响有限，长期或有积极影响：目前北美光纤光缆市场被康宁、OFS等龙头企业垄断，国内光纤光缆企业对美出口量较少，2017年中国出口到美国总金额仅1.5亿美元。主要上市公司中，亨通光电(600487,股吧)和中天科技(600522,股吧)海外收入占比均在10%左右，且主要集中在美国以外，美国加征关税对相关企业影响非常有限。目前中国对美国光纤光缆及光纤预制棒均采取反倾销措施，原有反倾销政策将在2018年到期，若美方此次加税实施，我国大概率将延续反倾销税政策，整体利好国内光纤光缆行业。
　　光模块和设备商未受波及，长期看利好5G技术研发和上游自主芯片突破：我国光模块行业海外收入占比较高，以龙头中际旭创为例，73%的产品销往海外，大部分为美国数据中心；设备商中，中兴通讯(000063,股吧)对美有手机终端出口，年出货量在1500万台左右，但收入和盈利占比很小。此前市场对相关厂商可能受到贸易战影响有一定忧虑，本次公布的征税清单中并未涉及，市场情绪有望缓解。美国贸易战直指中国高端制造业，从长期来看，将促使中国加快前沿技术研发和薄弱环节突破，在通信行业中5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域，加速占领技术高地和实现国产化替代，建议关注中兴通讯和光迅科技(002281,股吧)等行业龙头。
　　机械首席司景
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