新修订的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》将于下周一正式实施！
监管部门一直在密切关注上市公司股票质押的风险，并已经形成相关监管措施。
在日，经中国证监会批准，证券业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有限责任公司，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（以下简称《办法》），并自日起正式实施。
股票质押新规的目的有三个：
一是进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位；
二是防控交易风险；
三是规范业务运作。
新规还强化了券商在业务流程中的主体责任，实现业务事前（业务资格、尽职调查等）、事中（资金流向、风控指标等）、事后（黑名单制度等）的全面监管。
两个月的过渡期已经进入尾声，下周一新规将正式启动。
那么，在倒计时阶段，哪些数据以及事实不可忽视，需要提前关注？还有悲观的看法认为“行业要过冬”，是否又真将如此？
股票质押规模迅速增长
股票质押市场自2013年至2016年增长迅猛，而后股票质押违约纠纷频频发生。
数据显示，2016年全年券商股票质押业务总规模为27243亿元，到2017年已降至21114亿元，而A股质押股数也由2016年的3380.97亿股跌为2017年的2996.35亿股，是近几年来首次出现负增长。
(数据来源：Wind资讯)
而从板块方面来看，创业板一直是已质押股票市场的主力军，其无论是占总市值的21.86%，还是占流通A股市值的37.04%，比例都领先主板和中小板。
(数据来源：Wind资讯)
另据Wind数据显示，在参与股票质押的99家券商中，以交易次数为统计维度，总交易次数为9523次，其中交易次数超200次的券商有11家，且入围券商绝大部分依旧为类似中信证券、广发证券等传统大型券商，其总计4943次，占比51.91%。也就是说，10%的券商占据超过50%的股票质押市场。
( 数据来源：Wind资讯)
而此次引发一些券商行业震动，例如：
新规明确融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品，符合一定政策支持的产业投资基金除外。
同时规定融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每笔不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。
证券公司及其资产管理子公司管理的公开募集集合资产管理计划不得作为融出方参与股票质押回购，其主体包括已经申请公募牌照的券商资管发行的公募产品和2013年新基金法出台前，券商资管发行的大集合产品。
明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。
明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。
一般来说，质押率是质押股票的融资金额和市值约比例，它在一定程度上代表了交易的安全边界。
按照2017年上半年公开数据，股票质押业务创造的利润，约占券商净利润的5%。而以往券商给出的股票质押率上限一般不超过50%。
据中国结算最新一期数据显示，截至3月3日，存在股权质押的数量总计为3398家，其中整体质押比例在50%以上的上市公司数量仅有136家，质押比例在70%以上的有10家，有137家上市公司股权质押比例超过50%。
质押比例最高的为藏格控股，达到79.35%；银亿股份、供销大集、美锦能源等9家公司股权质押比例超过70%。
鄂尔多斯、赫美集团、上海莱士、智慧能源等39家公司股权质押比例60%。此外，超九成上市公司股权质押比例低于50%。
但从融资额度及质押比例来看，目前大部分券商存量股票质押业务符合新规要求。多数券商行业研究员认为，质押新规对券商业绩的影响有限。
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历史收益率走势(%)
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历史收益率走势(%)
“美元强势，人民币继续承压。截至北京时间6月28日晚间，美元指数报95.5，刷新一周高位，较年内最低点大涨近8%。“当天，人民币兑美元中间价年内调贬618个基点，跌幅0.95%。在岸/离岸人民币兑美元也双双下行。按周四盘中高点计算，今年以来在岸/离岸人民币兑美元贬值均超过1100基点，跌幅分别达到了1.78%、1.76%。人民币兑美元年内跌逾千点周四（6月28日），人民币兑美元中间价调贬391个基点，报6.5960，为连续七日调贬，创日以来最低，且降幅创日以来
由于业绩下滑、员工激励机制的缺失、股东变动、人事纷争等诸多原因，公募基金经理人才大量流失，老资历的基金经理频繁离职；在新基金成立速度未减的情况下，越来越多的“菜鸟”基金经理登上基金行业的大舞台。6月25日，中邮基金公告称基金经理任泽松因个人原因离任。任泽松的离职其实早有征兆，其管理的三只基金都新增了基金经理：中邮尊享一年定期、中邮战略新兴产业新增基金经理杨欢，中邮信息产业新增基金经理国晓雯，但这两位基金经理投资年限均未超过两年。　据统计，目前在任的1269位基金经理中，
A股市场在16倍PE时买入偏股型基金，其持有一年和两年的获利概率均为为83.33％，但平均收益率则分别达到25.81％和71.28％。巴菲特说过的“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”再度被市场验证，今日，上证指数收复2800点，上涨2.17％；创业板大涨4.08％，计算机、电子、家用电器行业上涨超4％。图1：万得全A指数估值情况数据来源：wind，截止
截止，万得全A、上证综指、沪深300估值15.57倍、12.59倍、11.63倍，已远远低于历史中枢
过去的几周，受国内外多重因素的影响，整个A股市场表现较为疲软，而今日上证综指更是创下近两年来的新低。市场中的投资者们的情绪再次受到打击，有不少之前还信心满满想要抄底的投资者们都打起了退堂鼓。当下的市场环境不禁让小安又想到了巴菲特的名言“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”。然而说得容易做到难，现实是投资者们在投资过程中仍逃不过“追涨杀跌”的误区。投资者在面对市场快速下跌时，往往会产生恐惧，最终在底部区域选择离场，但是当市场出现反弹时，客户仍会对之前的下跌心有余悸，觉得市场仍处于下跌趋势中而不敢轻
又到月底开始写计划了，投资按照计划来就会有章法，不会盲目。定期写计划，然后按照计划操作，最后总结经验形成理论。只有这样才能够逐渐成为投资高手。
下月计划还是两个。一个是定投实盘，一个是鳄鱼计划。大家都知道了，还有一个二师父自己的创新操作，利用自己的股票投资系统和原则指导自己投资指数基金，当然，这个是二师父的实践，没有任何指导意义，请区别对待。
六月市场跌破了2800点，很多读者开始恐慌，二师父也明显感受到讨论基金的读者变少了。可是那些真正理解二师父定投指数基金理念的读者还是一如既往的签到
一、总体策略六月A股惨淡。此时大家最关心的问题可能有两个：一是会不会持续下跌，二是何时是底。对此我谈一下自己的看法。先说第一个问题。A股目前的下跌是多重因素作用的结果：中美毛衣战、流动性紧张、股权质押强制性平仓、人民币汇率承压、股票供给预期增多等。目前这几个因素短期内可能还不能马上消除，因而投资者的信心也不大可能立即恢复。目前有利的因素有以下几个方面：实体经济的稳健运行、官方救市的预期、A股估值见底引发抄底资金的介入等。后期A股的运行，取决于上述两股力量较量的结果。哪方的力量更为强大，股市就会朝
A股入摩首月股市暴跌逾8%，外资吃亏了吗？A股入摩，可以称得上中国资本市场的一个颇具历史意义的重要事件。然而，对于A股入摩的进程，却显得并不轻松，甚至有一些曲折。对于多次闯关MSCI失败的A股市场而言，久经考验，终究成功入摩，这本身具有不一般的影响意义。
今年6月1日起，A股成功纳入至MSCI新兴市场指数，且自今年6月起MSCI将纳入中国A股的初始因子提升至2.5%，而三个月后的9月份，将会把纳入因子提升至5%。由此可见，从大趋势、大方向来看，随着A股纳入MSCI的持续加快，未来将会加快外
6月份基金组合虽然下跌-5.72%，但总算是跑赢各大指数。但今天做7月份的基金组合推荐时，通过两张表发现其实目前不宜贸然杀进。具体理由请看。按计划今天要推出7月份的基金组合策略建议，回顾6月份的组合虽然整体下跌-5.72%跑赢了各大指数，但是亏损还是实实在在的。虽然7月份的组合策略灰常纠结，一直拖到晚上才写。好吧~~我承认，不是因为我太想“深思熟虑”，实在是白天太忙了。回家后又发现家里的网络出问题了，捣鼓了半天也没好，原来是光纤出问题了，已报修。具体哪家网络运营商我就不点名了，几家竞争的实在厉害
近来股市跌跌不休，兰兰也好久不曾推荐基金给大家了，今日看到一则消息倒是引起了兰兰的关注，说的是今年以来有一类并不为大家所熟知的基金七成以上获得了正收益，当然单就这个成绩而言算不得突出，但却十分切合当前这一艰难时期大家求稳的心态，为此兰兰也专门针对此类基金做了一番研究，那就是量化对冲基金。▼基金把脉提到量化，很多人恐怕又开始胆战心惊了吧，但这一类量化基金和以往我们认识的完全跟踪市场走势的基金不同，量化对冲基金以股票市场的中性策略为主，辅之以股指期货套利交易和事件驱动套利交易等策略，与股票市场相关性
停牌7个月，复牌一字板跌停，24亿资金疯狂出逃，面临股东大比例减持，引来股民一片骂声……6月29日，恒康医疗(002219)一字板跌停，股价报10.54元，卖一封单超233万手，合计封板资金超24亿元。问理财注意到，恒康医疗于2017年10月停牌，至今复牌已停了7个月时间，28日晚间公告称，公司股票复牌后仍将继续推进本次重大资产重组相关事项。据悉，日，恒康医疗以重大事项停牌；2017年11月，该重大事项确认为筹划非公开发行股票。不过，停牌期间，经过各方论证，恒康医疗决定终止非
每逢点位低至3000点，市场仿若有一种刀光剑影、大风萧萧的意味，投资者愁绪翻涌。但小安想说，很多事情要一分为二的看，千万不要慌了阵脚，乱了分寸，错了节奏。1小安采访到一位资深的客官，他说：“3000点总会回归。”话音刚落，他在上证综指的走势图上大笔一挥，画出笔直的3000点一线，“你瞧，以大的时间段计算，上证综指在2007年首次突破3000点之后，四次跌破3000点。”“下破3000点之后，市场会怎么走？第一种，继续寻底、反复磨底，然后震荡向上，重回3000点；第二种，横向震荡一段时日，迅速收复
今天，A股市场再次开启暴跌模式，上证综指一度逼近2800点大关，在炎热的天气里唱了一首“凉凉”。昨晚海外市场也不好过，标普500下跌1.37%，富时100下跌2.24%，德国DAX下跌2.46%，全球接连上演“萝卜蹲”。另一方面，今日美元兑人民币突破了6.55的重要关口，汇率市场亦是一副“死给你看”的表现。全球股市大跌与人民币加速贬值，两者同时出现只是巧合吗？如果不是，那“股汇双杀”何时才会停止呢？目前来看，“股汇双杀”并非巧合，而其好转或已不远。美国加息是“罪魁”。今年以来，美国经济一枝独秀，
上期给大家说了说基金资产是如何运作的、基金分类有哪些，尤其着重介绍了容易被大众忽视的量化基金。有兴趣的朋友可以看看上篇文章：华泰柏瑞|高考只是过客，理财才是一生的必修课。今天给大家带来的基金投资重点知识是：如何Pick适合自己的基金？
选基金的方式有很多，看收益、看风险等级、看基金经理、看基金公司，这些套路想必大家都轻车熟路了，但是真正获得目标收益的有几人呢？应了那句话：知道那么多道理，但是还是过不好这一生（抓不住好基金）。其实这也不能怪大家，毕竟大家不都是专业投资者，也不可能将全部的时间拿
提起投资，大家最常谈的莫过于股票。那么股票投资的收益来源是什么？为什么大家经常说股票投资，而不说股票投机？这回我们来对股票的投资收益来源进行分解。首先，股票代表了对公司的部分所有权，即股权，而股票区别于股权的地方在于其可以在股票市场自由交易流通。因此，很自然的，我们可以把股票价格分解成公司盈利和市盈率，把股票收益分解成分红收益与股价收益，而股价收益分解成盈利变化和估值变化。用简单公司来表达：P（股价） = PE（市盈率） * E（盈利）假设从时间0到时间1，股票收益为：R01（股票收益）=
提到投资，我们经常提到另一个词，就是风险。什么是投资风险？风险是我们对未来投资的结果的不确定性。比如我们买了一只股票，不知道明天涨还是跌，这就是种不确定性。我们常说股票的风险比债券高，比货币基金高，因为波动更大，真的是这样吗？我想，这要从不同期限去看。读霍华德马克思的《投资最重要的事》，对于其中关于波动的观点非常认同。波动不是风险，1、从短期看，波动近似描述了风险，因为短期证券价格波动随机性较大，从统计上可以被波动率描述其幅度大致范围；2、从长期看，波动跟风险没有任何关系。真正的风险是资金永久的
资本市场有一句投资谚语叫“牛市买老基金，熊市买新基金”，这并不是说新基金和老基金投资能力有好坏之分，只不过在不同的投资时点，“轻装上阵”和“重型机甲”的新老基金对应着不同的投资优势。通常来说，在单边上涨的行情中，老基金大都配置完成、仓位较高，能同步跟随市场迅猛上冲；而新基金因为需要1-6个月的建仓期，资金得不到充分利用，收益表现低于同类老基，甚至“追涨”过程中成为老基金的“抬轿人”。相反地，在“弱市震荡”行情下，老基金因为“船大难掉头”更易受伤，新基金则因为建仓缓冲期处于较低仓位，使得有充分时间
上证综指已调整到3000点以下，当前时点，如何把握长期投资机会，又能控制风险？其实，降低投资波动性有方可寻：相比直接投资股票，基金投资的波动更小；相比单笔投资，定投能够起到平滑波动的作用；相比短期追涨杀跌，把投资期限拉长是很有效的投资策略。一个可供考虑的方案是，用以下三只基金构建你的投资组合。比如一位风险偏好较低的投资者，可以分别用50%、40%、10%的比例投资于兴全磐稳增利基金、兴全可转债基金、兴全趋势投资基金。属于偏股混合型基金，但其波动性在同类基金中相对较低，风险控制能力较强：近3年年化
6月26日，最近5年公募基金关注度最高的基金经理任泽松，正式从中邮基金离职，他在中邮基金的一段崛起和塌陷的公募生涯由此画上句号。做一个小结，也希望能够引起大家的思考，公募需要什么样的基金经理？来源：维基揭秘
作者：柯智华1如果评选知名度最高的基金经理，排在任泽松前面的或许只有王亚伟。2013年到2015年，任泽松因为每个年度排名前列的业绩，被市场反复报道和追捧；2016年到其离职前，任泽松又因为近乎排名垫底的业绩，被市场反复报道和质疑，这其中还穿插着不断的踩雷报道，如乐视、尔康制药等
人弃我取，人取我予；别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。这些都是股神巴菲特的投资名言，也是每一位小散烂熟于心的投资警言。然而，理解很容易，难就难在知行合一。
但其实咱们生活中也同样面临着许多选择？公交等了半天还没来，继续等or打车？几千块的手机都买了，要不要买几块钱的保险？办了年卡，自己又不想去怎么办？
相对性效应，盈利和损失不过是你自己的猜想罢了。传统经济学的决策理论中，做一个投资决定很简单：你觉得股票赚了，那就卖呗！但如果你遇到了这种情况：
假设你手中持有的一只股票，成本价是10块，
2800点还是破了，今天A股市场的换手率（剔除限售股）进一步萎缩至0.78%，到底谁在做空A股？当前的A股市场，越来越像一座“围城”：海外资金不惧人民币汇率贬值在加速北上，国内的普通投资人则在悲观情绪中举步不前，而在机构资金活跃的ETF市场，6月以来场内交易份额再度增加了57亿份。据wind数据统计，截至，今年以来沪港通北上资金累计净流入832.85亿元，较去年底增加了42.58%，其中5月份净流入508.51亿元，6月以来净流入144.33亿元；全市场147只ETF基金的场
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【重磅新闻】2月经济数据全部发布宏观经济数据方面，下周三，2月份工业增加值同比增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额、全社会用电量增速等数据集中发布;下周五，2月国内信贷情况揭晓。海通证券预计2018年前两月工业增加值同比增长6.0%，从中观数据看，无论是代表终端需求的地产销量下滑，还是春运增速转负，也都印证经济开局偏弱。预计2018年前两月固定资产投资累计增速4.5%，制造业投资或小幅回升但难以支撑固定资产投资。预计2018年前两月社会消费品零售总额同比增长9.4%，，与去年12月持平。预计2月新增信贷呈季节性回落，新增11000亿，社融总量13900亿，M2增速7.5%。股权质押新规下周实施新修订的 《式回购交易及登记结算业务办法 (2018年修订)》将于3月12日正式实施。质押新规的修订要求主要集中在三个方面：一是进一步聚焦服务实体经济定位;二是进一步强化风险管理，明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%;三是进一步规范业务运作。此次新规意在保护中小投资者利益，防范股票质押大跌被平仓对市场的冲击。中国证券登记结算有限公司每周更新一次，投资者对于个股质押情况，可以登录进去查询。下周解禁：三公司限售股上市数量超3亿股据Wind数据显示，下周(3月12日至16日)A股限售股上市数量共计38.99亿股，以周五收盘价计算，市值443.13亿元，较本周有所增加，规模较大的共有三家公司，分别是ST、中国国航、正源股份，数量均超3亿股，且均为定向增发机构配售股。曾创造28个“一字”跌停记录、被称为“跌停王”的ST保千里将有13.6亿股于3月12日限售到期，此次解禁的定增股东为深圳日昇创沅资产管理有限公司、庄明、蒋俊杰、陈海昌、庄敏。资料显示，2015年ST保千里非公开发行募集资金共计28.83亿元，当时的增发价为2.12元。在经历了28个“一字”跌停创A股记录后，ST保千里股价在2元以上震荡，周五收盘价2.28元。不过，截至周五，该公司尚未发布限售股上市流通公告。中国国航日前公告称，公司于2017年3月非公开发行144006万股中的92658.5万股限售股将于3月12日上市流通，解禁股东分别为中国航空集团、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中原股权投资管理有限公司、中国航空油料集团公司、财通基金、兴业财富资产管理有限公司、汇安基金、易方达基金。周五，中国国航微涨0.08%，收于12.84元，较增发价上涨了64.8%。正源股份周五公告称，公司本次解除限售股份的数量为32967万股，上市流通日为日;申请解除股份限售的股东数量为1家，解禁后四川国栋建设集团不再持有有限售条件股份。公司日前发布控股股东增持进展的公告：截至日，正源地产以竞价方式累计增持公司股份766万股，占公司总股本的比例为0.51%，超过增持下限的50%。【新股机会】3只新股下周申购下周有3只新股申购，其中沪市主板有1只中小板有1只，有1只。这3只新股分别是下周三（3月14日）的湖南盐业、彩讯股份、宏川智慧。这3只新股累计发行数量共计约2.51亿股。【板块掘金】周一&3月12日2018年中国电商与零售创新国际峰会2018年中国电商与零售创新国际峰会”将于日至13日于上海龙之梦举行。本次会议由上海希为投资管理有限公司主办。“新零售”的时代背景下，品牌主如何真正打通全渠道的闭环，逐步从单纯的电商渠道、线上线下融合，到以客户为中心的全渠道、全触点发展；同时充分挖掘用户在各个场景中的数据行为，为消费者提供无缝的、全闭环的消费体验，实现贯通消费者生命周期的品销全链路；并且突破营销传统瓶颈，实现从品牌塑造到效果达成的整合全链路的营销。本次峰会将针对中国电子商务现状，全渠道体验，多场景触发，社交植入，数据驱动的深度个性化，农村电商，跨境电商，智慧供应链、物流，数字支付等要点与数百家国内外品牌商、零售商一起共同探索未来品牌的零售之路，为零售商提供有效的解决方案从而在新零售时代立于不败之地。影响板块：电商影响个股：怡亚通、腾邦国际、苏宁易购、跨境通周四&3月15日 中国国际智慧养殖应用与创新发展高峰论坛为推动“互联网+”和物联网技术在养殖领域的广泛应用，由上海市农业工程学会、中国农业新闻网--农民日报、中国农业科学院、中国农业大学等联合支持的2018中国国际智慧养殖应用与创新高峰论坛将于-16日在上海举办。2018智慧养殖论坛将邀请畜牧、水产主管部门领导、行业专家、高校、科研院所、大型养殖场、养殖专业合作社、养殖户、经销商、行业媒体等国内外专家学者和企业高层代表参与讨论交流。通过论坛报告+产品展示+基地参观等丰富形式加强交流合作，共同推进养殖智能化的发展，为智慧养殖创新发展提供有力支撑。影响板块：现代农机影响个股：吉峰农机、一拖股份、星光农机、智慧农业周四&3月15日 第四届区块链金融与金融科技中国年会
虽然诞生时间不长，但“区块链”近几年已成为金融圈里的热词。区块链的突出特征包括去中心化、信息不可篡改、匿名性和开放性，相比传统金融机构和技术，不仅可以缩短交易时间，在身份识别、交易记录等方面也能加强安全，有助于解决信用问题，拥有良好的应用前景。在国内已有大批企业投入区块链技术，如微众银行去年8月推出中国首个跨机构联盟链、今年初联合趣链科技推出“应收款链平台”，尽管起步较晚，但步步稳定、势头正劲。然而，也正因年岁尚幼，眼下的区块链金融还存在一些问题：一方面，区块链技术还不成熟，相应的监管、法规等层面也有待完善；另一方面，区块链蓝海还有多少领域等待发现仍是未知。在此大环境下，由财视中国主办的“第四届区块链金融与金融科技中国年会2018”将于日、16日在上海举行。影响板块：区块链影响个股：飞天诚信、安妮股份、恒生电子、金证股份编辑：张洁
本文来源：第一财经日报
责任编辑：郭瑞超_NF2003
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股权质押新规显现三大改变 既“一箭双雕”又防“野蛮人”套路
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9月8日，上交所和深交所双双发文表示，为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，向社会公开征求意见。
　　9月8日，上交所和深交所双双发文表示，为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，向社会公开征求意见。　　对于这一新规，《每日经济新闻》记者对比了此前的规则，发现主要出现了三大改变。而多家券商以及业内专家都认为，此次股权质押新规出台的首要目的是降杠杆，同时更加严格地规范了股权质押业务。 　　严控质押比例不超60%　　为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》于9月8日发布，《每日经济新闻》记者通过对比此前规则注意到，此次新规最主要有三大改变。　　此次股权质押新规首要改变就是限制单只股票质押集中度。首先，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。其次，明确质押率不得超过60%，沪深交易所可以根据市场情况调整质押率上限。　　策略戴康指出，质押新规通过提高准入条件，从规模和渠道上限制股权质押融资规模，通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例，对于中小市值及次新公司通过股权质押再融资的难度增加。　　值得注意的是，在目前的A股市场上，单只股票的股权质押比例是较高的，蕴含大量不确定性风险。　　《每日经济新闻》记者根据数据统计发现，截至日，A股市场有3308只个股发生了股权质押。其中，单只股票股权质押比例超过50%的数量有123只，单只股票股权质押比例超过60%有42只，单只股票股权质押比例超过70%的有、、、、、、以及8只个股。　　“从目前市场来看，股权质押率在30%以下，相对都比较安全，在50%以上就属于存在风险，70%以上就属于股权质押高风险品种，因为一旦触及警戒线无资产可补。一般而言，对于股权质押比例超过50%以上，投资者都应该时刻关注其股价变化以及公司最新的股权质押信息。”深圳一位不愿具名的私募经理向《每日经济新闻》记者分析。　　脱虚入实兼具降杠杆　　《每日经济新闻》记者注意到，在此次征求意见稿还明确表示，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。　　与此同时，根据《股票质押式回购交易业务协议必备条款》新增的资金用途承诺显示，融入方需保证将融入的资金用于实体经济生产经营，不直接或者间接用于投资于被列入国家相关部委发布的淘汰类产业目录，或者违反国家宏观调控政策、环境保护政策的项目；进行；通过竞价交易或者方式买入上市交易的股票；以及法律法规、中国证监会相关部门规章和规范性文件禁止的其他用途。　　天风证券策略分析徐彪团队分析认为，股票质押的融资方无非三类，要么是上市公司大股东拿券换钱用于生产，要么是散户通过股票质押来加杠杆，要么是金融机构做投资管理的一些动作。细看这三类主体，金融机构股票质押业务本身占比就不高，我国金融机构持有工商企业股权本身就受限，理财、信托计划等持有股票比重也不大。散户的特点是主体庞大，但由于大部分散户持股市值不大，自然股票质押市值也不大。可以这么说，500万元这条线主要是限制散户通过股票质押来加杠杆。　　经济学家宋清辉告诉《每日经济新闻》记者，“从征求意见稿来看，新规将使单只股票质押集中度受限，降低券商股票质押规模和质押平仓风险。同时，防范部分股东质押式减持对市场的冲击，以求达到减少资金空转、降低社会融资水平等目的。从总体来看，质押回购新规意在规范质押业务，降低此前部分公司过高的金融杠杆，降低股票质押风险，防止资金脱实向虚，短期市场可能面临回落压力，但却有助于市场的中长期健康发展。”　　由此可见，限制了散户通过股权质押加杠杆，还明确资金用途不得打新和炒股，强调资金用于符合国家产业政策，脱虚入实，无疑是起到了降杠杆和让资金入实业“一箭双雕”的作用。　　防止野蛮式举牌的“套路”　　从严格限制质押融入资金不得买股的监管方向来看，监管层也旨在遏制通过杠杆野蛮举牌上市公司的现象出现。而在此之前，最为明显的例子就是宝能举牌和.　　在2016年7月，宝能旗下的钜盛华屡次使用先通过方式将上市公司股份划回普通证券账户直接持有，然后将这些股份又以质押式回购方式质押出去进行融资，最后再来用于增持上市公司股份。而这一种举牌“套路”将在股权质押新规后消失。　　此外，值得注意的是，中国证券业协会也发布了《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿)》，里面除进一步细化了风控指标要求，还建立了黑名单制度。　　根据该风险管理指引，规定证券公司对出现融入方存在未按照合同约定购回，且经催缴仍未能购回、融入方存在未按照合同约定使用融入资金且未按照合同约定期限改正等重大违约情形时记入黑名单，并通过协会向行业披露。对记入黑名单的融入方，证券公司在披露的日期起3年内，不得向其提供融资。　　不过，不论是交易所和中证协此次推出的规定修订，都采取了新老划断原则，华泰证券策略分析师戴康指出，“股票质押回购新规征求意见稿”是减持新规的延续，新老划断对股票市场存量质押的影响不大，但通过股权质押的警戒线影响中小市值及次新股的再融资。从中长期来看，减持新规和质押新规双轨齐下，纯粹讲故事套现融资融券类公司的财务投资者再融资难度加大，依靠内生做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价，股票市场流动性溢价进一步提升。　　海通策略荀玉根团队在短评里也指出，“目前股权质押规模为3万亿元，占A股总市值4.9%，共涉及1506只股票，其中仅有5只融入方首次交易金额低于500万元。目前实际操作中股权质押率已经低于60%。目前质押比率中值11.8%，其中30只超过50%、31只在单一证券公司超过30%，如果按新规，受影响存量规模比例为12.7%。因此，新规明确新老划断，影响有限。”
　　【市场影响】　　　　上周末，沪深交易所和中国结算针对股票质押的史上最严新规征求意见。新规影响成为市场的最热点话题。　　多数机构认为，新规对市场整体影响有限，仅对质押比例高企的个股有一定影响。同时，由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票，这会让投资者给予流动性更好的白马股更好的流动性溢价。（图解新规：）　　事件　　上周末，沪深交易所和中国结算祭出针对股票质押的史上最严新规征求意见稿：《》，就修订股票质押式回购交易业务规则向社会公开征求意见。　　主要内容　　1、进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。　　2、进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。　　3、进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。　　4、在细化风控指标方面，协会拟按照分类监管原则对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制，即：　　(1)、分类评价结果为A类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%；　　(2)、分类评价结果为B类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%；　　(3)、分类评价结果为C类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。　　此外，为减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。　　最全面解读　　李立峰：只对少数个股质押业务有一定影响　　新规的出台表明监管层延续金融去杠杆、防控金融风险的监管方向。新规的实施将带来以下五大方面影响：　　1)股票质押式回购融资规模或将出现一定程度的下降。一方面，小额股票质押业务被禁止。另外一方面，对质押比例和质押率的限制也将缩减股票质押式回购的融资规模。　　2)由于融入方不得为金融机构或其发行的产品，所以这直接禁止了资管产品通过股票质押式回购方式加杠杆(此前已经限制了资管产品的结构化杠杆)；　　3)禁止通过股票质押融资申购新股和买入股票，这将使得“宝能式”质押融资加杠杆买入股票的模式难以为继；　　4)单只股票市场整体质押比例不超过50%的规定将导致质押比例较高的个股无法进行新的质押融资，或对上市公司大股东的流动性产生一定影响；　　5)由于目前沪深两市平均质押率稳定在44%左右，因此新规中关于质押率不得超过60%的规定只对少数个股质押业务有一定影响，整体影响或不大。　　据李立峰测算，截至9月9日，以最新价格计算，A股中未解押股票质押市值达6.13万亿元(占A股总市值的10.8%)，行业分布主要集中在医药、传媒、地产和化工，市值占比分别为9.9%、7.2%、7.1%和6.6%。　　个股方面，A股中质押比例超过50%的个股数量有122家，超过30%的有593家。　　华泰证券戴康团队：流动性溢价上升坚定“以龙为首” 　　股票质押回购新规征求意见稿是减持新规的延续，新老划断对股票市场存量质押的影响不大，但通过股权质押的警戒线影响中小市值及次新的再融资，股票市场流动性溢价进一步提升。　　截至9月9日，2014年以来未解压的股权质押中，约75%集中在流通市值小于60亿元的中小市值公司，其中主板、中小板、创业板分别有57/26/13只，行业家数占比最多，为15%，机械设备、医药生物次之。　　质押新规通过提高准入条件，从规模和渠道上限制股权质押融资规模，通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例，对于中小市值及次新公司通过股权质押再融资的难度增加。　　新老划断对股票市场短期影响不大，根据草根调研，综合考虑15%、30%、50%集中度和60%质押率，受影响的股票质押个数占比超过10%。中长期来看，减持新规和质押新规双轨齐下，纯粹讲故事套现融资券类公司的财务投资者再融资难度加大，依靠内生做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价。　　天风证券：对券商存量业务几无影响，对新增影响可控　　首先，质押比例上，目前存量合约中超过50%红线的，以未解押市值计，约为18.25%，以公司个数计更是只有区区3.49%，因此在之前券商的风控要求里，绝大部分本身就能够满足不超过50%质押比例要求的，新规影响不大。　　再看质押比例超过30%的(涵盖超过50%的)，以未解押市值计占比53.16%，以公司个数计为17.29%，这一部分需要考虑分散。但从业务部门得到的情况来看，大多券商之前的实操中也会有这一层风控机制，一般不会到30%，有些甚至更低，到25%左右。　　因此我们推测，对于那些风格较为稳健的券商来讲，这一条规定影响也不会太大。除此之外，83%进行股票质押的上市公司都在30%以下的质押比例。　　第二，质押率的上限问题，没有直接的数据，但之前从各大券商了解的情况来看，也极少有超过60%的，对于票这类流动性相对较差的标的，质押率还更低(比如某券商的情况是非限售5折，限售3折)。因此推测这一块的影响也整体可控。　　第三，提高融资门槛的问题，首先要弄懂，股票质押的融资方无非三类：一是上市公司大股东拿券换钱用于生产；二是散户通过股票质押来加杠杆；三是金融机构做投资管理的一些动作。　　细看这三类主体，金融机构股票质押业务本身占比就不高，我国金融机构持有工商企业股权本身就受限，银行理财、信托计划等持有股票比重也不大。散户部门的特点是主体庞大，但由于大部分散户持股市值不大，自然的股票质押市值也不大。　　因此500万这条线主要是限制散户通过股票质押来加杠杆。但是这部分由于单笔市值低，所以在实际业务中占比也不太大，价值新老划断的规定，是可以实现平稳过渡的。最后，占到大头的企业层面通过股票质押获取生产经营资金，一般不受500万规定的限制。　　征求意见稿至少在两个方面吻合了金融工作会议的精神。　　一方面，当次会议提到，服务实体是金融的“天职”。这次的征求意见稿明确了通过股票质押融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，而金融机构本身不能作为资金融入方。提高资金门槛则是限制了散户加杠杆行为，使得股票质押业务更多地为企业经营管理使用。　　另一方面，防风险、去杠杆的态度明确。质押率、质押比例、单一券商单个资管计划质押比例的规定，都是出于这方面考虑。　　另外，整体来讲，股票质押征求意见稿出来，对存量业务几乎没有影响，对新增合约的影响也在可控范围；同时，“新老划断”的规定也给了市场足够的缓冲。　　因此，看金融工作会议以来的一系列监管动作，都有这样的特点，监管的思路很明确，去杠杆的决心很坚决，但经过去年底到今年初的市场震荡，手段会趋于温和，以避免对市场形成过大冲击。这是过去一段时间天风证券策略团队所强调的，当下监管窗口可能比之前大家预期的要柔和。　　：没有想象的那么糟　　事情没有想象那么糟：15%、30%、50%及60%四条警戒线的直觉判断与实际情况。　　征求意见稿出现之后，市场关于“靴子终落地”、“史上最严股票质押限制政策出台”等评论不绝于耳。原因在于，意见稿从质押价格、单票集中度、全市场集中度等量价不同维度全方位明确设限，形成的一个直观感受是股票质押业务空间快速收缩。而我们统计了股票质押市场的数据，发现实际情况并非如此：这四条警戒线设置相对宽泛，并不会带来业务的快速收缩。　　风物长宜放眼量：短期影响有限，通过长效机制引导市场长期健康发展。　　第一， 征求意见稿并非凭空出现，是监管对股票质押业务开展引导的进一步落实。　　2016年10月，据媒体披露，证券业协会召开关于股票质押业务的会议，拟出台证券公司参与股票质押式回购交易指引。指引精神包括设立单次质押额门槛、约束资金用途、限制质押资产范围、划定质押率上限、限制自有资金出资规模不超过净资本一倍等。该指引出台的目的在于降低杠杆，严控高质押率业务并防范个别标的的极端风险。　　第二，意见稿内容较原会议内容有所压缩，保留核心要求，不至于对市场形成较大冲击。　　时隔近一年，征求意见稿出台，从内容来看，对融资额门槛、资产范围、质押率和集中度比例以及融资人等核心内容仍然保留，有利于约束市场的非理性化发展，防范极端风险；而对资金用途(难以明确跟踪)、自有资金和资管产品出资风险计提(大幅削弱券商竞争力，影响整体收益)和资管产品构成要求(难以实现)等要求则删除或放宽。　　第三，从实际影响来看，监管导向作用大于实质限制。意见稿内容精神可总结为服务实体、控制规模、抑制极端风险。　　首先，从融资人、融资额和资产范围三个角度引导，保证金融服务实体经济的定位：限定融入方角色(不得为金融机构或其发行产品)、设置融资额门槛(第一次不得低于500万，后续每次不得低于50万，避免多次小额套现)和缩小资产范围(基金和债券不得作为初始质押标的)；　　其次，从资产角度入手，通过质押率和集中度的红线划定规避单只标的出现坏账风险的极端情况；　　最后，从资金方角度，资质要符合要求，对融资人全方位深入评价(建立信用风险持续管理)和资金去向跟踪(资金用途管理)机制。（来源：证券时报）
　　【投资策略】　　　　虽然国家统计局公布的一系列经济数据显示出国民经济延续着向好态势，但是沪深交易所发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，让上周末颇不平静。业内人士表示，这一利空是去杠杆加速的标志，本周股市可能暴跌，投资者原则上应当防范风险为主，可逢低关注低位滞涨股。　　新政修订内容包括八点　　9月8日沪深交易所网站发文称，为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，向社会公开征求意见。主要修订内容包含八个方面：停止小额类股票质押业务，股票质押回购业务的起点提升至500万元，后续每次不得低于50万元。债券和基金不得作为回购交易标的。初始交易折算率不得超过60%。单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%，单一资产管理产品接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的15%。单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。明确资金融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品。资金用途限制不得用于股票二级市场、不得用于新股申购、淘汰类产业。证券公司开展质押业务和分类评价挂钩。　　本周或跌破3200点　　毫无疑问，这一利空对反弹了4个月的股市而言影响较大，因此，业内人士普遍对后市持谨慎态度。不过，他们认为投资者在总体保持谨慎的基础上，可逢低参与低位滞涨股和业绩预增股。　　高级投顾王立才指出，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》的发布，对A股来讲应当属于特大利空。值得注意的是，当前A股除了新股外，公司股东没有参与质押的股票不足10家，而质押比例超过30%的公司高达595家，且质押比超过30%的公司绝大多数是业绩支撑不起股价的垃圾、题材、概念、庄股。尤其值得注意的是，质押比例超过50%甚至70%的公司，其很多大股东持股没有50%~70%那么多(大都30%~50%)，意味着其他股东也存在大比例质押的行为，且很可能和大股东是关联方(大股东通过多账户或关联方来操控股价坐庄)。新规之后，这些高质押比例的垃圾庄股的大股东可能会遭遇流通性不足的危机。如果这些上市公司无法高比例质押的话，必然会选择减持股份来确保现金流。故在这一利空打击下，本周股市下跌的可能性非常大，不排除跌破3200点平台的可能。　　首席投顾何武认为，这一新政对对投资者而言，短线大幅杀跌后，可逢低出击股价低位滞涨、业绩预期向好的成长股，快进快出。但中期趋势，投资者要辩证看待：一方面，系统性风险之下，空仓为主，多看少动；另一方面，长达21个月的分化格局将随着系统性调整而彻底划上句号，大浪淘沙之后，跨年度上涨行情值得期待。（来源：重庆商报）
(原标题：股权质押新规显现三大改变 既“一箭双雕”又防“野蛮人”套路)
(责任编辑：DF155)
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