上周资金面略显紧张但总体平稳，央行加大货币投放，用以对冲企业所得税汇算清缴和大规模到期。受此影响，短期和均上行，全面抬升。股市方面，流动性趋紧，叠加对信用风险担忧，总体偏谨慎，融资客净卖出规模超百亿，压低股市流动性。境外资金积极配置消费蓝筹，主动偏股的大盘股仓位占比继续回升。 ? 银保监会数据显示，4月末余额达亿元，较3月末增加1383.9亿元（0.91%）。其中，于和证券金额为18774.1亿元，金额较3月末下降243.4亿元（1.33%）；占比12.19%，较3月末的12.46%下降0.27%，为近两年的最低水平。如果剔除市值变动因素（-3.63%），在的新增约447亿元。因此，在3月、4月市场连续下调的背景下，资金或已小幅。 ? 5月28日-6月1日，资金面略显紧张，全周净投放4100亿元。企业所得税汇算清缴叠加逆回购大量到期，央行加大了货币投放力度，流动性紧张有所缓解。此外，央行宣布扩大MLF担保品范围，一方面可以缓解难的问题以及市场对信用风险的担忧，同时也在一定程度上缓解部分金融机构高等级足的问题。 ?受资金面紧张的影响，短端和长端均上行，收窄。具体的，提升3.7bp至3.16%，提升0.8bp至3.62%，期限利差收窄2.9bp至0.46 %。 ?股市方面，市场流动性有所收紧，招商A股流动性指数为2.09，较前期下降0.8。其中，陆股通大规模净买入，但融资客净卖出以及上千亿限售压低市场流动性。 ? 进入6月，市场流动性趋紧，叠加对信用风险担忧以及外部不确定因素增加，投资者总体偏谨慎。VIX指数较前一周小幅提升0.24，收于13.46。另外当周融资买入额为1532.12亿元，较前期缩减241.32亿元，占A股成交额比例为7.54%，较前期下降0.71%。 ?从投资者偏好来看，当周融资客大规模净卖出，境外资金积极配置消费蓝筹，大盘股的仓位占比继续回升。具体来看，融资净买入的三个行业包括休闲服务、医药生物、银行；陆股通净买入规模最高的为食品饮料(、、双汇发展等)。 ?基金方面，股票型、整体仓位（5月31日）分别较前一期（5月24日）下降0.5%、1.43%至90.87%、81.99%。大盘股仓位较前一期提升3.59%至22.59%；仓位较前一期提升0.46%至34.89%，仓位较前一期下降5.39%至22.62%。
01 流动性专题 ※保金权益类投资占比继续下降 数据显示，4月末保险资金运用余额达亿元，较3月末增加1383.9亿元（0.91%）。其中，保险资于股票和证券的金额为18774.1亿元，金额较3月末下降243.4亿元（1.33%）；占比12.19%，较3月末的12.46%下降0.27%，为近两年的最低水平。相比之下，银行存款、其他投资占保险资金运用余额的比例分别提升0.1%、0.31%至13.32%、39.37%，占比下降0.14%至35.12%。
此外，4月下跌3.63%，如果保持不变，保险资金投资股票部分的余额为18327.7亿元，也就是说，剔除市值变动因素，保险资金在股票和基金新增投资约447亿元。因此，在3月、4月市场连续下调的背景下，保险资金或小幅加仓。 02 监管动向
03 货币政策工具与 5月28日-6月1日，当周逆回购到期3700亿元，逆回购操作投放7800亿，全周净投放货币4100亿元。企业所得税汇算清缴叠加逆回购大量到期，上周资金面略显紧张，不过央行加大了货币投放力度，流动性紧张有所缓解。此外，央行宣布扩大MLF担保品范围，一方面可以缓解中小难的问题以及市场对信用风险的担忧，同时可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级不足的问题。 利率方面，银行类金融机构上行明显，短端和长端均上行，利差收窄。截至5月25日，R007较前期下降29.4bp至3.27 %， DR007较前期提升11.1bp至2.94%，利差收窄40.5bp至0.33%。1年期提升3.7bp至3.16%，收益率提升0.8bp至3.62%，期限利差收窄2.9bp至0.46 %。 各期限发行利率全面上行，尤其1个月期限发行利率大幅上行。5月28日-6月1日，同业存单发行461只，发行总规模5311.6亿元；截至6月1日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动82.3bp、6.6bp、1.6bp至4.55%、4.58%、4.61%。
5月28日-6月1日，收于94.20，较前一期微降0.07点。同期小幅下降0.3点至97.33。 6月1日、、离岸汇率分别报收6.9、6.4141，分别较前一周变动0.8、0.0252，继续贬值。
05 股市资金供需 （1）资金供给 资金供给方面，5月28日-6月1日，44.3亿份，较前期减少10亿份；募资1.6亿元；融资由净买入转为净卖出106.6亿元，截至6月1日，为9785.9亿元；A股正式入摩前夕外资大规模加仓，全周净流入145.5亿元。
（2）资金需求 资金需求方面，5月28日-6月1日， 募资74.9亿元，未来一周将减少至21.7亿元；限售解禁市值1049.2亿元，较前一期大幅增加616.2亿元，后一周将减少至373.4亿元；重要股东由净19亿元转为净增持3亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约50亿元，较前期下降约14.9亿元。
5月28日-6月1日，VIX指数较前一周小幅提升0.24，收于13.46。另外当周融资买入额为1532.12亿元，较前期缩减241.32亿元，占A股成交额比例为7.54%，较前期下降0.71%。进入6月，市场流动性趋紧，叠加对信用风险担忧以及外部不确定因素增加，投资者总体偏谨慎。
07 投资者偏好 （1）陆股通 5月28日-6月1日，陆股通集中买入消费蓝筹。具体来看，沪在大多数行业均为净买入，其中，净买入规模较高的包括食品饮料、医药生物、银行等，净买入规模分别为29.4亿元、20.2亿元、11.7亿元。，净买入规模较高的包括贵州茅台、美的集团、五粮液、双汇发展等，净卖出规模较高的包括海康威视、中国国旅、白云医药、恒瑞医药等。
（2）融资交易 5月28日-6月1日，受市场情绪影响，融资客在大多数行业均为净卖出。具体来看，净买入的行业包括休闲服务、医药生物、银行；净卖出规模较高的包括电子、有色金属、非银金融等。个股方面，大额融资净买入的包括万达信息、康美药业、片仔癀、东华软件等；大额净卖出的包括京东方A、贵州茅台、方大炭素等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算 基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月31日）分别较前一期（5月24日）下降0.5%、1.43%至90.87%、81.99%。大盘股仓位较前一期提升3.59%至22.59%；中盘股仓位较前一期提升0.46%至34.89%，小盘股仓位较前一期下降5.39%至22.62%。
- END - 关注 重 要 声 明 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
责任编辑：《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐一：【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）
上周资金面略显紧张但总体平稳，央行加大货币投放，用以对冲企业所得税汇算清缴和逆回购大规模到期。受此影响，短期和长期收益率均上行，同业存单发行利率全面抬升。股市方面，流动性趋紧，叠加对信用风险担忧，投资者总体偏谨慎，融资客净卖出规模超百亿，压低股市流动性。境外资金积极配置消费蓝筹，主动偏股公募基金的大盘股仓位占比继续回升。 ? 银保监会数据显示，4月末保险资金运用余额达亿元，较3月末增加1383.9亿元（0.91%）。其中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为18774.1亿元，金额较3月末下降243.4亿元（1.33%）；占比12.19%，较3月末的12.46%下降0.27%，为近两年的最低水平。如果剔除市值变动因素（-3.63%），保险资金在股票和基金的新增投资约447亿元。因此，在3月、4月市场连续下调的背景下，保险资金或已小幅加仓。 ? 5月28日-6月1日，资金面略显紧张，全周净投放4100亿元。企业所得税汇算清缴叠加逆回购大量到期，央行加大了货币投放力度，流动性紧张有所缓解。此外，央行宣布扩大MLF担保品范围，一方面可以缓解中小企业融资难的问题以及市场对信用风险的担忧，同时也在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。 ?受资金面紧张的影响，短端和长端国债到期收益率均上行，利差收窄。具体的，1年期国债到期收益率提升3.7bp至3.16%，10年期国债收益率提升0.8bp至3.62%，期限利差收窄2.9bp至0.46 %。 ?股市方面，A股市场流动性有所收紧，招商A股流动性指数为2.09，较前期下降0.8。其中，陆股通大规模净买入，但融资客净卖出以及上千亿限售股票解禁压低市场流动性。 ? 进入6月，市场流动性趋紧，叠加对信用风险担忧以及外部不确定因素增加，投资者总体偏谨慎。VIX指数较前一周小幅提升0.24，收于13.46。另外当周融资买入额为1532.12亿元，较前期缩减241.32亿元，占A股成交额比例为7.54%，较前期下降0.71%。 ?从投资者偏好来看，当周融资客大规模净卖出，境外资金积极配置消费蓝筹，大盘股的基金仓位占比继续回升。具体来看，融资净买入的三个行业包括休闲服务、医药生物、银行；陆股通净买入规模最高的为食品饮料(贵州茅台、五粮液、双汇发展等)。 ?基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月31日）分别较前一期（5月24日）下降0.5%、1.43%至90.87%、81.99%。大盘股仓位较前一期提升3.59%至22.59%；中盘股仓位较前一期提升0.46%至34.89%，小盘股仓位较前一期下降5.39%至22.62%。
01 流动性专题 ※保险资金权益类投资占比继续下降 数据显示，4月末保险资金运用余额达亿元，较3月末增加1383.9亿元（0.91%）。其中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为18774.1亿元，金额较3月末下降243.4亿元（1.33%）；占比12.19%，较3月末的12.46%下降0.27%，为近两年的最低水平。相比之下，银行存款、其他投资占保险资金运用余额的比例分别提升0.1%、0.31%至13.32%、39.37%，债券投资占比下降0.14%至35.12%。
此外，4月数下跌3.63%，如果保持额不变，保险资金投资股票和基金部分的余额为18327.7亿元，也就是说，剔除市值变动因素，保险资金在股票和基金新增投资约447亿元。因此，在3月、4月市场连续下调的背景下，保险资金或小幅加仓。 02 监管动向
03 货币政策工具与资金成本 5月28日-6月1日，当周逆回购到期3700亿元，逆回购操作投放7800亿，全周净投放货币4100亿元。企业所得税汇算清缴叠加逆回购大量到期，上周资金面略显紧张，不过央行加大了货币投放力度，流动性紧张有所缓解。此外，央行宣布扩大MLF担保品范围，一方面可以缓解中小企业融资难的问题以及市场对信用风险的担忧，同时可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。 利率方面，银行类金融机构融资成本上行明显，短端和长端国债收益率均上行，利差收窄。截至5月25日，R007较前期下降29.4bp至3.27 %， DR007较前期提升11.1bp至2.94%，利差收窄40.5bp至0.33%。1年期国债到期收益率提升3.7bp至3.16%，10年期国债收益率提升0.8bp至3.62%，期限利差收窄2.9bp至0.46 %。 各期限同业存单发行利率全面上行，尤其1个月期限发行利率大幅上行。5月28日-6月1日，同业存单发行461只，发行总规模5311.6亿元；截至6月1日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动82.3bp、6.6bp、1.6bp至4.55%、4.58%、4.61%。
04 市场 5月28日-6月1日，美元指数收于94.20，较前一期微降0.07点。同期指数小幅下降0.3点至97.33。 6月1日美元兑、美元兑、离岸汇率分别报收6.9、6.4141，分别较前一周变动0.8、0.0252，美元继续贬值。
05 股市资金供需 （1）资金供给 资金供给方面，5月28日-6月1日，公募44.3亿份，较前期减少10亿份；成立募资1.6亿元；融资由净买入转为净卖出106.6亿元，截至6月1日，融资余额为9785.9亿元；A股正式入摩前夕外资大规模加仓，全周净流入145.5亿元。
（2）资金需求 资金需求方面，5月28日-6月1日， IPO募资74.9亿元，未来一周将减少至21.7亿元；限售解禁市值1049.2亿元，较前一期大幅增加616.2亿元，后一周将减少至373.4亿元；重要股东由净减持19亿元转为净增持3亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约50亿元，较前期下降约14.9亿元。
06 投资者情绪 5月28日-6月1日，VIX指数较前一周小幅提升0.24，收于13.46。另外当周融资买入额为1532.12亿元，较前期缩减241.32亿元，占A股成交额比例为7.54%，较前期下降0.71%。进入6月，市场流动性趋紧，叠加对信用风险担忧以及外部不确定因素增加，投资者总体偏谨慎。
07 投资者偏好 （1）陆股通 5月28日-6月1日，陆股通集中买入消费蓝筹。具体来看，沪深股通在大多数行业均为净买入，其中，净买入规模较高的包括食品饮料、医药生物、银行等，净买入规模分别为29.4亿元、20.2亿元、11.7亿元。个股方面，净买入规模较高的包括贵州茅台、美的集团、五粮液、双汇发展等，净卖出规模较高的包括海康威视、中国国旅、白云医药、恒瑞医药等。
（2）融资交易 5月28日-6月1日，受市场情绪影响，融资客在大多数行业均为净卖出。具体来看，净买入的行业包括休闲服务、医药生物、银行；净卖出规模较高的包括电子、有色金属、非银金融等。个股方面，大额融资净买入的包括万达信息、康美药业、片仔癀、东华软件等；大额净卖出的包括京东方A、贵州茅台、方大炭素等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算 基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（5月31日）分别较前一期（5月24日）下降0.5%、1.43%至90.87%、81.99%。大盘股仓位较前一期提升3.59%至22.59%；中盘股仓位较前一期提升0.46%至34.89%，小盘股仓位较前一期下降5.39%至22.62%。
- END - 关注 重 要 声 明 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
责任编辑：《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐二：【招商策略】A股首破万亿，预计带来近3000亿—金融市场流动性与监管动态周报（0503）原标题：【招商策略】A股分红首破万亿，预计带来近3000亿增量资金—金融市场流动性与监管动态周报（0503）金融市场是一个复杂的多层次体系，各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来，境内外资本市场联动增强，国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响，我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素，并持续跟踪监管政策动向，及时掌握金融市场的规则变化。截至5月2日，沪深两市共3494家上市公司披露了2017，其中2780家公司公布了分红计划，占已披露年报公司总数的79.6%，较前一年略有提升。进行现金分红的公司共2746家，占比78.6%；预计分红总额约1.07万亿，同比增长14.8%；占2017年A股上市公司净利润总额的31.9%，略有下降。593家公司将发放，其中属于高送转的有57家，净利润同比增速平均为56%。总体来看，随着监管层反复强调上市公司现金分红，越来越多上市公司注重发放现金股利，分红总规模逐年稳步增长。据测算，如果分红计划全部实施，将为股市带来约亿增量资金。此外，监管层已经将高送转的监管提上日程，公司分红与业绩的匹配程度有望进一步提高。4月23日-4月29日，全周净回笼货币2700亿元。4月25日正式实施，同时央行减少了MLF和逆回购的投放，资金面总体有所改善，但并没有明显宽松,不过降准可以缓解银行尤其是部分股份制银行和的负债端压力,为提供稳定的金融环境。利率方面，降准实施缓解短期资金面紧张，短期加权资金成本回落，长期，同业存单发行利率提升。截至4月28日，R007较前期下降154.8bp至3.05 %， DR007下降5.8bp至2.99 %。1年期国债到期收益率下降1bp至3.00%，10年期国债上升10bp至3.62%。4月23日-4月29日，A股市场流动性下降，招商A股流动性指数为0.63，下降0.43。其中资金面指标从-0.16上升至0.1，资金供需指标从1.75降至1.0，资金活跃度指标从-0.12上升至0.06。期间公布的减持计划合计267.6亿元，需关注后期减持实施造成的流动性压力。4月23日-4月29日，VIX指数较前一周回落1.47，收于15.41。另外当周融资买入额为1778.3亿元，占A股成交额比例为8.47%，较前期提升0.18%。随着中美即将开始贸易谈判，资管新规落地，市场投资者的悲观情绪有望逐渐修复。基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（4月26日）分别较前一期（4月19日）提升1.34%、1.79%至93.35%、84.09%。大盘股仓位较前一期下降4.21%至19.94%；中盘股仓位较前一期提升9.79%至30.83%，小盘股仓位较前一期下降3.8%至31.22%。一、流动性专题※2017年报上市公司分红概况随着年报披露季的结束，上市公司也纷纷公布了2017年年报的分红计划。截至5月2日，沪深两市共3494家上市公司披露了2017年报，其中，156家上市公司已经实施完成分红，104家等待实施，另有2025家公告了分红预案，合计2780家，占已披露年报公司总数的79.6%，较2016年略有提升。具体来看，进行现金分红的公司共2746家，占上市公司总数的78.6%；预计分红总额约1.07万亿，首破万亿，同比增长14.8%，占2017年A股上市公司净利润总额的31.9%，较2016年的34%略有下降。其中，每股分红不低于1元的共51家。按照最新收盘价计算，现金分红公司的平均为1.1%，较2016年的0.99%略有提高。所以总体来看，越来越多的上市公司开始注重现金分红，不过分红水平仍有待提高。根据我们此前在报告《被谁分享，又将如何影响市场？——A股涅槃论（肆）》的测算，现金分红中约26.7%将回流股市。因此，如果2017年报现金分红能够全部顺利实施，预计将为股市带来约的增量资金。从历史数据来看，年实施的现金分红中，5月平均实施比例约8%，6-7月是主要的派息阶段，平均实施比例为79%。目前公布的2017年报现金分红中，确定将在5月派发的为345亿元；如果以79%的比例计算，6~7月派发规模约8450亿元。送转股方面，37家上市公司通过送股发放股利，568家公司通过转股发放股利，其中12家公司同时进行送股和转股。根据今年4月4日沪深交易所发布的《上市公司高送转指引（征求意见稿）》，高送转指的是主板（上交所、深交所）10送转5及以上，中小板10送转8及以上，10送转10及以上。如果按照这个标准，2017年年报进行高送转的有57家，主板20家，中小板12家，创业板25家。进行高送转的公司中，除6家外，其他公司在2017年的净利润均同比增加，净利润同比增速平均为56%。随着监管层对高送转的重视和规范，公司分红与业绩的匹配度有望改善。二、监管动态三、货币政策工具与资金成本4月23日-4月27日，当周逆回购到期5200亿元，逆回购操作投放2500亿，全周净回笼货币2700亿元。25日降准正式实施，同时央行减少了MLF和逆回购的投放，资金面总体有所改善，但并没有明显宽松,不过降准可以缓解银行尤其是部分股份制银行和城商行的负债端压力,为金融提供稳定的金融环境。利率方面，降准实施缓解短期资金面紧张，加权资金成本回落，长期国债收益率上行。截至4月28日，R007较前期下降154.8bp至3.05 %， DR007较前期下降5.8bp至2.99 %，利差收窄149bp至0.06%。1年期国债到期收益率下降1bp至3.00%，10年期10bp至3.62%，期限利差扩大11bp至0.63 %。各期限同业存单发行利率上升。4月23日-4月29日，同业存单发行453只，发行总规模2845.8亿元；截至4月29日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期提升35.5bp、44 bp、13.1 bp至4.19%、4.28%、4.21%。四、外汇市场4月23日-4月29日，美元指数收于91.51，较前一周上升1.18点。同期人民币汇率指数上行0.38点至97.37。4月27日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.9、6.3201，分别较前一周变动0.1、0.0409，人民币小幅贬值。五、股市资金供需与流动性（一）资金供给：资金供给方面，4月23日-4月29日，公募基金发行138亿份，较前期增加90.8亿份；私募基金成立募资2.4亿元；融资净卖出71.3亿元，较前期下降10.6亿元，截至4月27日，融资余额为9789亿元；沪深股通累计净流入70.2亿元，较前期减少76.1亿元。（二）资金需求：资金需求方面，4月23日-4月29日，IPO募资34.1亿元，较前期增加19.5亿元；限售解禁市值985.8亿元，较前一期增加491.6亿元，后一周将减少至370.1亿元；重要股东净减持4亿元，较前期减少3.3亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约267.6亿元，较前期增加约212.4亿元。（三）流动性指标：4月23日-4月27日，A股市场流动性有所下降，招商A股流动性指数为0.63，下降0.43。其中资金面预期指标从-0.16上升至0.1，资金供需指标从1.75降至1.0，资金活跃度指标从-0.12上升至0.06。六、市场投资者情绪4月23日-4月29日，VIX指数较前一周回落1.47，收于15.41。另外当周融资买入额为1778.3亿元，占A股成交额比例为8.47%，较前期提升0.18%。随着中美即将开始贸易谈判，资管新规落地，市场投资者的悲观情绪有望逐渐修复。七、主动偏股型公募基金仓位测算基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（4月26日）分别较前一期（4月19日）提升1.34%、1.79%至93.35%、84.09%。大盘股仓位较前一期下降4.21%至19.94%；中盘股仓位较前一期提升9.79%至30.83%，小盘股仓位较前一期下降3.8%至31.22%。《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月《A股全景图—SCP范式研究之一》，2017年10月《股市红利被谁分享，又将如何影响市场？——A股涅槃论（肆）》联系人： 涂婧清 重要声明本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。返回搜狐，查看更多责任编辑：《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐三：【华泰非银中期策略】边际改善持续，龙头强者恒强原标题：【华泰非银中期策略】边际改善持续，龙头强者恒强发布时间：日研究员：沈娟（S2）/刘雪菲（S3）边际改善持续，行业分化加速2018年以来关于支持创新发展的政策频出，体现出“严监管”与“促发展”平衡的监管思路。市场交投情绪、率和偏好均趋于稳定，A股纳入及资本账户的放开将引导海外机构投资者参与率的不断上升。证券牌照放开引导行业市场化竞争机制的形成。我们认为监管层的差异化监管政策、海外资金入场对国内资本市场风格的重塑、以及牌照放开导致的市场化竞争加剧都将引导行业集中度持续提升，优质券商将保持良性发展。监管环境：政策边际改善，有差异化地支持创新发展2017下半年以来支持行业创新发展的相关政策逐步推出，但主要体现为业务边界的拓宽，对业务质量要求、能力依然维持较高要求，部分业务仅对一些有风险承受能力的、实力较强的券商进行差异化的放松。我们认为行业的分化将持续加剧，业务能力较强、体系完善的券商将取得竞争优势。市场环境：交投情绪及风险偏好趋稳，海外资金入场有望改善市场风格年初以来股市小幅波动，日均股基交易量维持在5000亿元左右，换手率为274%，回归至常规水平。风险偏好保持稳定，2017下半年以来两融交易额占市场总交易额比重稳定在10%左右。随着互联互通额度扩大以及A股正式纳入MSCI，海外资本将登陆A股市场，中长期将有望提升市场成熟度，增加流动性，有利于改善投资者结构和，为A股市场带来价值重估的。竞争环境：集中度持续提升，牌照放开加速2015年以来行业进入整顿规范周期，证券行业风控指引新规、覆盖全业务链的监管政策等陆续**，严监管下行业洗牌加速。2017年六大券商（中信、国君、海通、招商、广发、华泰）净利润集中度为47%，较2015年提升12个百分点。外资控股合资比例限制放宽至51%，三年后将全面放开，同时加强管理。我们认为将促进证券行业进一步市场化，加速业务多元发展。盈利能力：优质券商ROE有望回升过去两年在行业整顿规范的周期下，重资本类业务承压导致，监管层去杠杆的思路导致维持较低水平。我们认为目前优质券商业务边界正逐步拓宽，盈利来源渐多元，同时行业集中度提升，优质券商有望在业务的环境下获取更大的市场占有率，推动ROE持续提升。在当监管的环境下杠杆率短期将保持稳定，但长期来随着行业业务边界拓宽、创新业务金融稳妥审慎发展周期，杠杆率将有较大的提升空间。投资逻辑：回归价值，优质券商攻守兼备新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展，对证券板块维持增持。当前价格对应的大券商2018年PB水平1.1-1.4倍左右，PE 12-19倍。投资逻辑主线：逻辑一：全业务链发展+综合实力强的中信证券、广发证券、招商证券；逻辑二：基本面稳定+估值低位的国泰君安、海通证券、光大证券。风险提示：市场波动风险、政策风险、、技术风险。返回搜狐，查看更多责任编辑：《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐四：要闻快讯：外资选股眼光高 内资比拼基本功原标题：要闻快讯：外资选股眼光高 内资比拼基本功A股纳入MSCI名单昨日公布，市场表现相对温和。业内人士认为，由于“入摩”事前预期充分，外资被动型资金占比较小，主动型资金或事先布局，因此短期难逆转市场风格。在外资加大A股投研并高标准选取个股的同时，重视基本面研究成为更多国内机构的共识。市场风格短期难改国元证券首席策略研究员王明利指出，短期看，此次A股纳入MSCI的增量资金符合市场预期，按5%的市值因子计算，资金规模仍然在1000亿元左右。由于短期内增量资金规模有限，前两周市场预期已基本兑现，此次A股纳入MSCI更多呈现对及指数底部的支撑作用，向上拉动力量有限，并不能成为今年市场的主要驱动力。随着业绩改善和的不断释放，新兴产业龙头仍是今年长期看好的向。星石投资指出，从最终敲定的234只个股来看，海外资金偏好、大消费、大市值的股票，其中大消费主要是食品饮料和医药生物。虽然海外资金对市场风格偏好具有一定的投票权，中长期资金流入也能起到重塑投资者行为的作用，但星石投资认为，参考韩国和中国台湾的历史经验来看，纳入MSCI后及每次扩容，短期都对国际资本流入产生积极影响，但中长期关联性不大。因此，短期外资流入对市场情绪有提振作用，中长期市场风格取决于国内经济基本面。建议从基本面出发，寻找估值与盈利匹配的优质个股，价值成长均衡配置为佳。外资选股眼光高光大证券研报指出，与MSCI相关的外资中，94.3%为主动型资金。业内人士认为，这些主动型外资看好A股的同时，在选股和择时上都有较高标准。惠理董事兼中国业务主管余小波表示，目前已有不少国际投资者提升了对A股的关注度。一方面，海外投资者会将中国公司与全球优秀公司进行对比，通常海外资金更看重公司增长质量和可持续性、公司治理结构，偏好高ROE及现金流良好的公司；另一方面，全球投资者的加入有利于A股在制度改革和创新。在具体投资方向上，余小波认为，、企业研发投入、市场整合提升议价能力等将推动中国进入新的经济周期。惠理将寻找有核心竞争力的企业，做长线战略性投资。行业方面，相对看好消费升级。供给侧改革带来行业集中度提升、资源使用效率提升、大型企业转、下降在2018年有望持续，金融行业严格监管是金融业的供给侧改革，对大型企业有利，同时降低金融系统风险，有助于提升估值。富达国际周文群指出，随着A股未来纳入MSCI比例的提升，国际投资者对A股关注度将持续提升。由于首批投资者主要为机构，因此将遵循稳健的。预计商业模式强大、企业治理良好和稳健的公司将最受青睐。摩根大中华区权益投资主管Howard Wang表示，2018年中国经济结构性调整将开花结果，新经济盈利增速有望持续。发力基本面研究成共识重视基本面研究成为越来越多国内机构的共识。北京格资产副总经理冯立辉表示，加入MSCI的最大影响是A股向机构化和国际化靠拢，以及A股估值体系和市场偏好向成熟市场靠拢。未来A股将以业绩成长和业绩确定为中心，股价涨幅与业绩挂钩，而不是靠简单的炒作热点。投资者布局“入摩”股票，同样需从未来业绩持续成长或有较高稳定利润等基本面入手。国际业务部总监白海峰表示，经历过去多年炒概念、炒故事的阶段，在未来市场里，将成为越来越有效的策略。A股操作需要真正关注企业价值本身，回归到、、责任正确轨道上来。创金MSCI中国A股国际指数基金经理陈龙认为，加入MSCI意味着A股投资生态将迎来优化升级的拐点。国际成熟投资者的长期资金和成熟投资者理念将长久地影响A股的生态系统，持续助力A股优化升级。前海方舟资本总裁成书新表示，长期看，未来A股全部纳入MSCI后会更加体现价值，建议寻找有业绩支撑的公司中长线持有。返回搜狐，查看更多责任编辑：《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐五：业界专家热议：从严监管利好市场长远发展中新网北京5月31日电 (记者 王恩博)随着中国金融业进入强监管时代，各项监管规定密集**，也步入了新阶段。由金融城和新金融联盟举办，上海新金融研究院与北京大学数字金融研究中心提供学术支持的“新监管环境下的创新研讨会”31日在北京举行，多位业界专家就各抒己见。核心是创新。随着等新兴技术不断融入拥有悠久历史的金融行业，等新兴金融业务形态应运而生。在招商银行摩羯智投首席策略师廉赵峰看来，顾的核心是投资和顾问的结合过程，“它一定是服务，而非简单的金融产品”。他认为，当前服务已进入组合配置和顾问服务阶段，智能投顾行业要做到真正了解客户，并使用合适策略配置资产、控制风险，同时做好服务交互。值得注意的是，创新必然滋生一定风险。针对持续发展的金融科技，官方不断加大监管力度，机构经营、持牌经营成为一道不可逾越的红线。“严监管对于，尤其对于持牌金融机构是极大。”首席信息官李秀生坦言，一段时间以来金融科技在发展过程中确实存泡沫，市场也鱼龙混杂，严监管虽然短期或将带来镇痛，但长期看是防控的必要措施。中信银行信息技术管理部总经理王燕亦表示，当前是银行和金融科技发展的良机，严监管形势不仅不会阻碍行业发展，反而将促使从业机构在风险防控、业务规范、数据治理等多个方面做出巨大改善。谈及，裴益川认为，金融科技创新本质上是发明一种方法，为企业、客户或行业带来价值。当前中市场的信用意识仍相对薄弱，市场亦不完善，因此金融科技未来要以客户需求为中心，把社会资源合规公正地匹配给德才兼备的个人和企业。当天还举行了第三届启动仪式。评选委员会成员、中国工商银行原行长杨凯生表示，评选全面反映了整个金融系统紧跟科技进步、努力开拓的风貌。在鼓励金融科技创新的过程中，必须注意业务的合规性，技术的实用性和消费者权益保护的全面性。据了解，上述评选将聚焦技术、效率、风控等六大方面，从各企业机构报送的金融创新案例中选出具有参考意义者进行表彰，纳入《集》并出版，成为金融城和北京大学的教学案例。这一评选结果将于今年9月公布。(完)《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐六：大侠袍哥：创业板指重挫近2%，乐视网跌停原标题：大侠袍哥：创业板指重挫近2%，乐视网跌停沪指缩量收跌盘中逼近年内低点，创业板指重挫近2%。沪指收盘小幅下跌，盘中最低下探至3045.94点，逼近年内低点；创业板指走势更弱，收盘重挫近2%，与军工股领跌。海南深夜宣布全域限购，数千亿炒房资金被“关门打狗”。此次海南发布的限购政策，条件异常苛刻，包含多重调控手段，这意味着外地新增炒房资金在数年内几乎无法进入海南楼市，前几年流入海南楼市的数千亿炒房资金面临着被“关门打狗”的尴尬局面。兴全合宜公告：折价并不意味着基金出现亏损。就兴全合宜基金场内折价作出说明：基金下调中兴通讯估值约造成兴全合宜净值下跌0.31%，折价并不意味着基金出现亏损。乐视网跌停，深交所对参与炒作的8个账户采取监管措施。封单近30万手，此前深交所对参与炒作的8个账户采取了监管措施。截止收盘，乐视网报5.07元，跌9.95%，成交额超16亿元。上交所：将进一步修订异常交易监管标准，坚决防止股市大起大落。内地市场对港开放加速，全流通、“3+H”等三大政策集中落地。支持香港融入国家发展大局，这是十九大和中央经济工作会议、提出的明确要求。刚刚过去的这个周末，内地集中释放三大政策“礼包”，两地市场联通更进一步。雄安新区全面建设启动：规划纲要落地,布局高新产业昔日徐翔资产要被收编？竟是同城兄弟，旗下掌控一家A股公司。昔日徐翔的资产，恐怕是要开始处置了！公告显示，宁波中百近日收到宁波鹏渤投资有限公司拟向公司发起部分要约的函，该函中明确要约形式为部分要约，本次不以终止公司的上市地位为目的。前海开源横幅门：中科招商定增亏八成，基金经理已换人。上周三下午，前海开源突然遭遇了投资者拉横幅讨还血汗钱的一幕。据悉，事件源于前海开源子公司在三年前发行的一只名为“前海开源资产锦安财富”的基金，投资者发现，该基金在到期时的净值状态大幅亏损且无法正常兑付，而亏损原因则是拜中科招商股价大幅下跌所赐。加多宝娃哈哈们的没落与救赎：业绩下滑速度让人意外。在说了多年“不上市”之后，娃哈哈集团董事长宗庆后的口风松了，称“在适当时候考虑上市”。近日一则娃哈哈以每股2.6元的价格清退员工股份的消息再度引发娃哈哈上市的猜想。在、、、、外汇市场转了一圈，唯一有价值的新闻消息如下：涨跌互现苹果涨停，黑色系走强焦炭涨近4%。周一涨跌互现，黑色系走强，截至收盘，苹果，涨5.01%，焦炭涨3.9%，郑煤、焦煤、热卷、铁矿涨逾2%，螺纹、沪铅涨逾1%，沪铜、鸡蛋、沪锌、玻璃、郑醇、橡胶、锰硅、沪铝等上涨。沥青跌逾1%，、沪金、沪镍、沪银、菜粕、塑料、、白糖、郑油、、沪等下跌。最近几个交易日三剑客的表现都是很不错的，远远，远远跑赢其他个股。今天创业板继续被重锤，市场风格由创业板转向上证50顶尖一线蓝筹个股这边的风向越来越明显，而且国家继续实行稳健宽松的货币政策，释放资金流动性，之前降准释放的4000亿资金量会逐渐显现威力的，之后港资和MSCI等各方面境外资金会逐步入场的，让我们继续期待三剑客接下来的表现吧！今天就先到这里了，新来的读者朋友们可以多看看以前的精选文章。谢谢广大读者朋友们一如既往地支持，祝大家事业越来越顺利，家庭越来越幸福！返回搜狐，查看更多责任编辑：《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐七：5月首尾相差33% 国投瑞银两产品垫底5月行情收官，大盘先扬后抑，并于月末创下年初调整以来的最低点。不过沪指小幅收正，公募基金5月收益也小幅收正，而由于大盘风格再度切换，继续调整，军工跌幅居前，共有5只基金下跌超过10%，国投瑞银两只基金垫底。重配食品饮料的消费卷土重来，尤其是白酒、啤酒表现出色。全月首尾相差32.86%。 本报记者 刘庆华股票型食品饮料基金领涨WIND数据显示，5月份平均涨幅为1.68%，各类份额分开计算的话，共有12只基金涨幅在10%以上，其中银华食品饮料A/C分别达到17.47%和17.45%，名列首位，该基金成立于去年11月，就一季度末数据来看，其仓位在93%以上，前三位分别是山西、海天味业、贵州茅台。排在其后的是工银瑞信农业产业，5月涨幅为13.94%，从前十大重仓股来看，该基金也重配白酒，其中贵州茅台为第1大重仓股，占的比例达到9.67%，此外，生物股份、五粮液、海大集团、水井坊等也出现在其前十大重仓股中。中欧消费主题A/C、中欧品质消费A、易方达消费行业其后，5月收益率分别为13.02%、12.97%、12.26%、12.09%。从有可参考的一季报来看，这些均在一季度末重仓了食品饮料。5月份食品饮料板块加权平均涨幅为17.6%，在28个申万一级行业中排名首位。也是仅有的两个涨幅在10%以上的板块之一。此外，前海开源优势蓝筹、鹏华养老产业、华宝品质生活涨幅在11%以上。跌幅榜上，重仓电子、计算机、通信、军工等股的基金跌幅居前。某电子信息跌幅达到8.41%，位居跌幅榜第1位。创金合信科技成长、中融竞争优势、创金合信工业周期精选等多只基金跌幅超过5%。这主要是由于5月份风格再次逆转，国防军工总市值加权平均跌幅达到10.45%，钢铁、计算机、通信等跌幅也分别达到7.47%、6.25%和4.89%，在市场上各大板块中表现落后。混合型3只超10%混合型基金方面，5月平均收益率为1.2%，富国消费主题和鹏华中国50在5月的收益率双双超过14%，分别是14.80%和14.41%。富国消费主题配置方向为大消费，电商、造纸、白酒、家居、家电、乳品等个股在其前十大重仓股中均有出现。鹏华中国50则重配白酒和家电、家居，前五大重仓均为白酒股，且前五大重仓股持仓占基金净值的比例全部在8%以上。景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号、国泰金泰C的5月收益率分别为13.66%、13.51%、13.45%，紧跟上述两只基金。其中，景顺长城内需增长及景顺长城内需增长贰号在今年一季度抄底了调整中的食品饮料，该基金2017年全年需要重配大消费方向，但主要为医药股等，今年一季度才转投了白酒股和家电股，前十大重仓股包括贵州茅台、济川药业、泸州老窖、古井贡酒、美的集团、洋河股份、五粮液等。跌幅榜上，国投瑞银两只基金上榜跌幅前3，国投瑞银国家安全和国投瑞银招财分别下跌11.32%和10.07%。两只基金均重仓军工，一季度末的仓位在87%至91%之间。以国投瑞银国家安全为例，其前十大重仓股包括中直股份、中航机电、内蒙一机、中航飞机、中航沈飞等。在军工板块领跌5月的情况下，两只基金垫底同类，国投瑞银国家安全成为中跌幅最大的。此外，另一只军工主题的基金跌幅也超过10%。金信深圳成长、中海量化策略等3只基金亏损在9%以上。指数型军工霸占跌幅榜指数型基金5月平均涨幅最低，只有0.13%，不过白酒指数型基金再度一枝独秀，鹏华中证酒和招商中证白酒分别上涨21.54%、20.97%，成为当月。其中，鹏华中证酒除了白酒之处，重仓的还有啤酒，包括青岛啤酒、燕京啤酒，2017年这两只低迷，一度拖累了指数及指数，使得鹏华中证酒全年涨幅只有49%左右，而只跟踪白酒的招商中证白酒全年涨幅约75%。不过今年以来啤酒股表现出色。天弘中证食品饮料A/C、国泰国证食品饮料、华夏上证主要消费涨幅分别达到17.35%、17.33%、16.94%、15.18%。跌幅榜上，共有2只基金跌幅超过10%，另有12只基金跌幅超过9%，而这14只基金全部跟踪军工指数，无一例外，包括融通中证军工、申万菱信中证军工、广发中证军工ETF、前海开源中证军A等。整体来看，酒成为5月份基金上涨的最大功臣，而军工再度拖累基金垫底，5月基金首尾收益率相差32.86%。《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐八：引入两家基金，要开放申购，真相是？余额宝与监管博弈的时代飞速过去，取而代之的，是“共治”下，一起“跋涉出泥沼，飞跃过沧桑”。而蚂蚁也将在“共营”思维下越走越远，朋友更多，空间更大，敌人更少。终于要结束了，“定好闹钟抢宝宝”的时代即将成为历史。是的，开辟一个时代的余额宝，存取、消费，准现金一样方便，收益上，每天“少则一个茶叶蛋，多则一顿早餐”。就因为这妥妥的小确幸，它被4亿人偏爱。然而，从今年2月开始，余额宝开始了限购模式，每天早上9点开抢，往往半小时后，就被抢购一空。于是，有了忠粉“定好闹钟抢宝宝”的新画风。如今，余额宝宣布接入博时、旗下的“博时现金收益货币A”、“中欧滚钱宝货币A”两只，它不再被专属，转为多家基金联营。由此，投向天弘的海量资金被分流出去，既易于风险控制，让监管放心，同时，也给力又给利，让基金小伙伴称心。这样一来，余额宝再获新生，限购必然逐步取消，体验能够重回过去。没错，这是如今监管环境下的现实选择，但同时，也是它母集团——再造自我的必由之路。就像管理大师彼得·德鲁克所说：“现代企业不仅是一个赚钱做生意的经济组织，它更是一个满足社会经济需求的社会组织。”特别是当下，最高层已经将金融定义为“战略性、根本性“的大事。”明确目标是“金融活，经济活；金融稳，经济稳。”所以，无论是余额宝，还是蚂蚁金服，都必然沿着这样的社会化原则，解锁新模式，实现再造与再生。其实方向就是两个：一，创新不出格，寻求监管共治，二，协作不颠覆，与持牌机构共谋发展。由此，达成诺贝尔奖得主罗伯特·席勒说的：“金融不是为了赚钱而赚钱，它的存在是为了帮助实现社会目标。”这样，互联网先锋，不再是新金融的炮灰或收割者，而是趋利避害的产业基石。发展的根本：监管放心，才不会“凉凉”就像《瓦尔登湖》里说的：“一切变化，都是值得思考的奇迹。”2013年6月，余额宝上线，市场推广仅做了1个多月，它就指数式爆发成长，让行业玩家看见了“互联网+金融”的力量，开启了国内的新时代。当时，监管层的态度非常明确：“要鼓励创新，包容式监管。”但这样的欣欣向荣，也刺激出野蛮生长，结果，2015年开始，某租宝、诺亚财富等项目接连“炸雷”。几个老鼠屎坏了一锅粥，让整个互联网“污名化”，从而，引发监管迅速收紧，2016年变为“审慎监管”，2017年变为“”，目的，是要以雷霆手段，强化有形之手的管控。而到2017年中，余额宝规模已经达1.5万亿元，成为。即便它个人用户占比超99%，投资额低于1000元的用户占比超70%，即便它风险极高，稳定性很强，从未出错，但是，鉴于欧美曾出现赎回危机，此时，监管也必须插手，对余额宝做各种限制，防范潜在的。理由是：从实践看，的兑付管理与规模之间存在U型关系——当较小时，抵御兑付冲击的能力较弱，风险高；伴随着规模的增长，基金的稳定性提高，赎回压力逐步下降，风险随之降低；但当规模超过一定限度后，赎回兑付的管理难度又再次上升，风险也会再提高。值得庆幸的是，监管并没有因此做粗暴的“一刀切”，而是面对风险问题，采取疏导，允许创新。原因有二：其一，余额宝依然增长，证明了老百姓有切实的需求，不宜强行抑制；其二，监管只要抓住问题的根本，成本是最低的，效果是最好的。因此，当余额宝上报“分流措施”，主动为天弘基金的管理规模“减肥”，降低单只集中度，监管欣然参与其中，良性互动下，确定出一套“共治”方案。这样，监管层既开创出新的监管模式，提高了全行业的风险控制水平；同时，也找到了监管的“新思路”，继续让老百姓享受。进而，将最高层强调的“防范金融风险”、“持续健康发展”有机地统一。的确，现在，监管依然高压，红线多多。但就像著名企业家杰克·韦尔奇说的：“抱怨这个机制，就会被这个机制拿下。”金融注定只能是合规者的金融。与其抱怨，不如与监管共治，寻求再生，由此，让监管放心，金融科技产品才不会“凉凉”，才能活出自己的理想主义。牛逼的未来：伙伴称心，才能纵横四海无疑，这样的基金联营制，让余额宝的发展不再受阻。而更重要的是，其“宗主”蚂蚁金服，也将借机落实新定位，组建出金融圈的“英雄联盟”，开启新的未来。早在去年6月，蚂蚁金服CEO就宣布：“蚂蚁金服所积累的技术能力和产品，将全面向金融机构开放，成熟一个开放一个。”众所周知，蚂蚁金服的前身是支付宝，它从支付切入，逐步开辟、公共服务等业务，多年下来，沉淀了用户、技术与服务。此时，这些能力正可以大规模输出，让传统金融机构握住“互联网+”的赋能之手，再无转型焦虑。其实，金融机构一直是运用新技术的高手，只不过近几十年，大量的新技术被它们应到中后台的交易、风控、管理等方面，成为了基础设施的一部分。而在消费者端，它们缺乏思路和方法，但只需一根引线，一点点播，一切就会大不相同。例如，蚂蚁对、银行、开放“财富号”（支付宝内的“公众号”），提供、精准营销等一系列工具，帮助它们激活潜在用户，连接用户、分析用户，使得金融产品与用户精准匹配。很快，像“华夏大狮”、“招商武侠江湖”、“兴全弹幕小天后”……一批原生的机构IP从财富号里走出来，因为接地气而爆红。老百姓不再“不懂产品，胡乱买”，机构也不再“不懂需求，强行卖”。如此，尝到直面用户的甜头，金融大咖一改只供应产品的“角色”——它们不必再拼渠道、拼价格，而是拼用户理解，毕竟，努力开发出适当的产品，满足“千人千面”的需求，效率更高，利润更多。也是在这样的合作中，博时、中欧等基金公司与蚂蚁加深了了解，前者更懂后者在技术、风控、用户理解上的特性和能力，后者更明白前者在、IT后台、产品开发上的特征和实力。所以，两者能在余额宝项目上迅速达成共识，建立流程、机制、规则，实现“联手共营，风险共管，协作共生，利益共享”。可以预言，余额宝的联营只是开始，它将以互联网速度，小步快跑、迅速试错、升级迭代。而这一切，也将积累下宝贵经验，让蚂蚁能与更多金融伙伴深度合作，开放共赢。别忘了，金融市场N万亿规模，从没有一家公司能“赢者通吃”。所以，最现实的做法，就是上述的结盟再造，共同进退，只有这样，同志者共谋，小伙伴称心，蚂蚁才能在未来“生态的角逐、联盟的战争”中胜出，继续纵横四海。回过头看，的确，余额宝开放申购“还在路上”，但这事背后，所有的逻辑已经一目了然。首先，余额宝与监管博弈的时代飞速过去，取而代之的，是“共治”下，一起“跋涉出泥沼，飞跃过沧桑”。其次，蚂蚁也将在“共营”思维下越走越远，朋友更多，空间更大，敌人更少。大势所趋下，一切都是顺势而为，只有这样，才能力有所逮，业有所成，不是么？《【招商策略】融资净卖出施压市场流动性，大盘股基金仓位占比继续回升——金融市场流动性与监管动态周报（0604）》 相关文章推荐九：智能投顾纳入监管 “浑水摸鱼”游戏终结高盛集团方面近日称，其做市交易员从500人减到3人，其余工作已全部被机器人所取代。中国证券报记者了解到，随着人工智能的“高歌猛进”，智能投顾也持续升温，并吸引多家机构布局，但行业同时也面临政策监管、产品同质化严重等挑战。在业内人士看来，将智能投顾纳入监管是，有望整治市场乱象，维护行业生态。对于策略同质化问题，建议金融机构对智能投顾的客户需求进行差异化管理，尤其是对于顾客的投资偏好以及各类细节进行研究。严监管整治行业乱象《关于规范金融机构资管管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）明确“运用人工智能技术开展业务应当取得投资顾问资质，非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展”。这一举措被业内人士认为有利于整治行业乱象。“资管新规专门明确其监管要求，希望智能投顾能够规范发展，这对行业是个利好。”理财魔方马永谙表示，此前智能投顾不受监管，一些机构打着智能投顾的旗号，浑水摸鱼做和等业务，资管新规实施后这些违规行为将难以立足。“我们不希望行业还没发展起来，就先被一些‘挂羊头卖狗肉’的违规行为破坏了行业生态，影响行业的长期健康发展”。智能朱代辉表示，智能投顾纳入监管是严监管背景下的一环。目前市面上的智能投顾鱼龙混杂，很多智能投顾配置方案并没有引入智能的思想，而是较为基础的量化模型。对于智能投顾而言，最重要的是用户画像的构建，很多机构并不具备相关的数据储备和知识储备，部分方案甚至连量化模型都没有。资管新规**后，将大规模整治市场乱象。截至目前，监管层尚未批准任何“智能投顾牌照”，智能投顾具体应持有什么牌照尚无统一硬性要求。此前，曾有业内人士预计，从事智能投顾业务至少应该具备和，但朱代辉认为，市场目前预期最高的不是，而是“牌照”，这尚待细则的进一步落地。虽然投资咨询牌照申请还未开放，但马永谙已表示开放后将第一时间申请，“无论限定了多高的条件，对于规范发展的智能投顾机构，总是有利的”。警惕策略同质化事实上，国内已有数十家机构布局智能投顾市场。其中，东吴证券、广发证券、中泰证券已抢先入局，招商银行、兴业银行、光大银行、中信银行的智能投顾产品已相继上线，互联网巨头蚂蚁财富、京东智投、也已推出智能投顾服务。在财富派CEO黄俊鹏看来，市场上的智能投顾产品基本未形成实际竞争态势，更多是停留在布局造势上。智能投顾产品本身尚处在投资者检验阶段，更多是在跟传统的和服务竞争。而竞争的焦点，还是在的“如何获得更高收益”。换言之，不能获得更高收益的智能投顾，目前并不那么具有吸引力。值得注意的是，资管新规要求“金融机构应当根据不同产品投资策略研发对应的人工智能算法或，避免算法同质化加剧的顺周期性，并针对由此可能引发的市场波动风险制定应对预案”。马永谙指出，目前国内真正基于交易模型的纯占比不到10%，大部分量化投资都由人工触发，机器只是起到辅助作用。即便如此，当前量化投资的交易策略和模型已经十分多元复杂，不会出现策略一致导致的踩踏。“不排除量化投资可能加快市场下跌速度，把原本两三天走完的下跌一天走完，但类似美股在1987年由于量化交易策略和模型高度趋同引发的难以再现。”对于算法同质化可能带来的“”问题，一位大型金融机构高管表示，这需要金融机构对智能投顾的客户需求进行差异化管理，有不断学习和数据挖掘的意识。尤其是对于顾客的投资偏好以及各类细节进行研究，如更加精准测算其限和周期等。理念有待升级近年，多家“智能投顾”平台先后获得资本青睐。艾媒咨询分析师认为，未来，在合法合规的前提下，智能投顾将会成为主流的投资顾问方式之一，具有较大市场潜力。“尽管我们认为智能投顾是趋势，但不论从投资者角度、政策层面，还是落地层面来看，智能投顾才刚刚开始。”黄俊鹏表示。对于智能投顾的未来发展，马永谙认为，国内智能投顾行业的理念方法还有待升级。“有的机构简单构建了几个爆款给客户，这不是智能投顾，还是传统意义上的产品销售升级。智能投顾核心要解决的是‘在传统产品销售模式下，基金很赚钱但客户不赚钱’的难题。客户收益为负的原因，主要是客户的追涨，错误的资金进出结构不解决，客户仍然不能盈利。智能投顾的核心是个性化风险定制和伴随式服务，目标是让客户长期留在市场内。只有留在市场内，才能杜绝追涨杀跌，最终获益。”
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