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扫描关注微博　　【罗毅】我是罗毅，研究所所长助理，首席金融分析师，又跟大家见面了。我们每次都是当市场大跌，尤其是大金融暴跌的时候要挺身而出，周五我们可以看到券商股基本上是集体跌停，市场非常恐慌，也是创了近期跌幅的记录。但是，我们先说一个结论，千万千万不要恐慌，现在的走势跟前面股灾的时候是完全不同的。现在这种下跌，我们如果要对比的话，可能和今年一月份监管层出台两融的监管政策，券商股两个跌停板的情况比较类似，而之后，大盘从3000点一路涨到5月底的5100多点，所以说不应该恐慌。周一如果有低开的机会，我建议对优秀大金融股可以重点的抄底。而且这次下跌也有一个好处，让之前市场炒作的风气也会有所降温，真价值，真成长会得到市场关注。所以我们这次电话会议主要针对市场关注的几个问题，进行重点阐述。
　　第一：关于被调查。
　　我们可以看到周五一开始的时候券商股还没有跌得特别多，后面是传出被调查，整个证券板块开始急速杀跌。但是我们今天可以看到，国信、海通、中信都发了公告，什么公告呢？被调查是由于两融业务，是业务层面的被调查，并不像很多人想的特别大的震动，所以说三家的公告实际上也可以起到安稳人心的作用。这种调查的力度我们再次强调和今年一月份最先查的是中信、海通、国君两融业务的情况很像，当时我也印象很深刻，说要调查以后，三家有两个是跌停板，当时和很多投资者说不用特别恐慌，后面起得来。两个跌停板以后，主流优秀在这轮的股票上涨里是创出了新高，所以现在的这些公告，要好好理解。
　　第二：是关于IPO新政。市场有传言说75天IPO，我可以说这绝对是不可能，我们也和投行人交流过，最快最快要半年多，从受理到最后的发行最快也要半年。但是你不要真以为半年就能IPO，我建议去问一下投行的人，监管层对于发行的节奏是有控制的，不会出现很多人想的，一下子完全放开，这绝对不可能。这是第二点，关于IPO新政，还有一点要注意，就是注册制还是会推进。这一点大家不要有过多的幻想，觉得这次股灾跌得IPO注册制就不推？不会的，该推的还是要推。但是现在市场目前只是从3000点以下刚上来，是不会像很多人说的一次性全面放开。毕竟还是股票市场的上涨，尤其是的上涨，按照我的理解，目前依然是管理层非常重要的一个指标，因为你火锅如果没有烧热是没办法下肉的，所以我们可以看到周末出台各种公告，都在希望市场平稳。
　　第三是券商表态，自营盘不减持，我们可以看到有些公告，自营盘会按照以前的模式不减持，不会因为可以减就马上减，因为毕竟还是要维护市场的稳定，这是第一点。如果买的是好股票，例如是优秀的大金融，为什么要减持呢？所以券商周末的表态，我觉得也是希望市场能稳定。
　　第四是中证协周末紧急解释，收益互换的存量是780多亿，没有太大影响。中证协也说，收益互换存量还是可以继续，而增量是叫停，就跟当时的两融业务监管很类似。我再次强调和一月份两融监管以后的走势我们重点看一看，市场当时是从3000点一路涨到5100多点。所以不要恐慌。
　　第五是关于风格切换。我刚才也说了，不要因为监管层周末出了这么多政策去护盘，不要因为IPO没有那么快的全面放开，我们就认为风格不会切换，我始终相信这次调整是一次风格切换重要的时点，就跟当年类似。5.30之后是真正的价值投资，真正的成长投资的崛起，而现在证监会鼓励的就是真价值、真成长投资，而不是进一步的炒作一些完全没有业绩的股票，没有前景的股票。所以我觉得这次风格切换会成功，而现在这个时点的下跌，就跟当时5.30的切换特别类似。
　　第六是关于SDR，我们始终强调人民币国际化就买大金融。11月30日SDR就会对人民币做出真正意义上的投票。有投资人问我，这个属于利好释放就是利空，我和他们讲，你不了解真外资的想法，真外资一定要等到你的政策落地他们才敢去抄，而且只有政策落地他们才能有能力去抄。上周的时候，穆迪明确说，如果人民币加入SDR，代表的是会对人民币评级有正面的影响。我们都学过CAPM模型，人民币风险降低了，实际上代表整个估值体系向上重估，尤其是大金融蓝筹股的重估，所以加入SDR非常重要。而且我判断没错的话，加入以后，就跟去年加入沪港通一样，对整个市场会有非常正面的刺激。周末还有一个政策就是沪伦通，周末方星海明确说，研究积极推进沪伦通，我觉得这个事儿也很重要，代表外资进一步可以买蓝筹股，我还是那句话，这也是一个利好，和加入SDR是一样的。
　　同时还有深港通，我给一个判断，12月深港通大概率会宣布，而在明年初深港通正式落地。就跟去年沪港通一样，为什么深港通大概率会在12月出台，因为香港的情况在向好的方向发展，在区议会选举中，建制派还是能稳住环境的，这也给国际投资者信心，给我们国家和中央信心。所以到了12月，应该会有进一步的促进两地互联互通政策的出台，就是深港通。人民币国际化就买大金融的方向不会错。
　　很多人说，为什么周五还会有暴跌呢？我这里给大家讲一个事，在周五的时候，是新加坡A50交割日，交割日一定要记住。近期新加坡A50交割日效应特别明显，有个别海外对冲基金就在交割日大幅做空，他们为什么要做空？我再说一点，实际上就在等着反手抄底，而且反手抄底加上SDR的加入、深港通的宣布时点很巧合。
　　和去年沪港通一样，10月份的时候很多人说沪港通不开，金融股大跌。突然11月初沪港通宣布开通，然后大金融暴涨。所以不要太恐慌，我知道海外对冲基金是怎么想，他们就等着抄底中国真正最好的金融资产，就是优秀的大金融股票。因为习大大亲自讲过，股票市场要形成高效、基础好同时保护投资者利益的市场，这是总书记第一次这么重视股票市场，说明什么？说明股票市场一定要搞好，一定要把火锅搞热，所以我们看到周末监管层为了周五的暴跌出台各种政策平滑市场的情绪，我觉得这是能稳得住的。为什么强调到年底大资金没地方去，一线城市的房价已经开始有回调的迹象，高收益的信托已经出现风险，民间高利贷，最高法已经出台政策，不能搞。一线城市房地产登记的重要政策，还有地下钱庄的全面整肃，钱没有地方去的。所以我觉得股票市场应该要被激活，所以这次调查只是说监管层认为速度太快，又有了很多场外配资死灰复燃的现象，所以才在这个时点把节奏按一下，这一点一定要明白监管层的态度和中央的意图。
　　讲一个重点的观察，这个观察很重要，日市场跌破1000点，到了998，我跟领导说，1000点附近是一个重要的技术关口，也是重要的估值和基本面的底部，中国经济的基本面没有大家想得那么悲观，所以这个时间抄底赚钱是大概率的。后面我们可以看到市场从1000点起步真正涨到六千多点，当然后面肯定是有泡沫的，但在1000点的时候我们为什么不去抄呢？第二次是2013年6月份，我们正式变身热血分析师，不管别人怎么看我，我始终坚信一点，当时跌破2000点，到了1847点，我和别人讲这是一次非常难得的抄底机遇，还记不记得多人告诉你们要跌到。我说不会的，2000点是重要的技术关口，也是基本面和估值面的关口，也是中央的政策关口，所以我们可以看到1847，在底下没有停多久就开始了真正的牛市，一路涨到5100多点。
　　我建议大家可以看到我们热血分析师系列一到五卷。而今年的整数关口是3000点，5100多点跌下来击穿3000点，到了2850，我跟很多人讲黄金机会又到了，只不过很多人不信就是。之后从2850点一路涨到3600多点，虽然周五暴跌，但也还有3400多点，但是我觉得3000点整数关口，虽然只有10%的下跌空间，但是我觉得是击不穿的，回踩一下很正常，但是击不穿3000点的整数关口。周一如果有机会给大家抄底，尤其是大幅低开的时候，我觉得是一个非常好的抄底优秀大金融的机会。
　　抄什么？最好抄的还是优秀的大金融股，因为今年1月份限制两融时，场外配资的崛起，同时市场化改革较慢，使得市场风格出现偏差，但这一次场外配资体系已经被全部的清理掉。任何股票的上涨是要有资金面的支持，而那些炒作型没有基本面支持的个股是很难持续获得资金的支持。而最新的政策，可以看出两融资金的供给实际上还是未来主流资金供给的方向，我们可以到时候看一下，两融最相关的就是优秀的大金融个股，去年底那一波就是由于两融的爆发导致大幅上涨，只不过节奏太快，被按住，结果资金留向场外配资体系，之后才导致一些炒作型股票的疯狂上涨，但这一次我觉得没有别的东西可以替代两融，而这个时候两融的节奏虽然说慢一点，但还是稳定向上，两融最相关的股票再次回到优秀的大金融。
　　讲一下两融余额预测，虽然近期将近1.2万亿，但是到明年底，我相信能到2万亿，这就是为什么我们判断证券行业的利润不用太担心的重要理由。因为两融业务到明年还是可以大幅增长的，没有别的体系，但是融资的需求始终是在这个地方。而现在这种融资的需求只能够通过两融满足，而明年投行业务会大爆发，这个一定要相信我们的判断，注册制、新三板、直投、战略新兴板，都是大投行体系的关键所在，而投行业务的收入会比今年同比增长一倍，所以会使得整个证券行业的利润，尤其是优秀的利润同比增长30%，我觉得是没有问题的。
　　目前虽然券商股有所调整，但是我们的看法不变，券商还是排在我们大金融体系的第一位，下来就是保险和银行，保险和银行在周五的时候体现出比较强的抗跌性，我觉得对于长线资金，有个非常好的策略就是全仓保险、银行，然后用两融放大杠杆，明年重点参与IPO的市值配售，我觉得我这个策略到明年年化收益能在15%以上，对不对，我们可以拭目以待。因为明年是IPO改革、注册制重点推进的一年，监管层也说得很清楚，要维持低价发行，大概率是要让参与IPO的人赚钱。而大金融的股息收益率很多在3%以上，这部分收益还免税，那有什么好担忧的呢？
　　讲回个股，证券里面我们还是新大招，光大、招商，我们发现我们推股票还是可以的，光大、招商这次没有中招，尤其是光大还比较好，因为之前已经出过事了，所以再出事的概率是不高的。保险我们推荐新国太、新华、国寿、太保，因为有的概念。银行里面我们推的是宁波、北京、浦发、光大、华夏，因为都有，而且价值没有被市场充分认知，这些公司我认为是对蓝筹里面可以重点的选择，价值投资的典型代表，适合长线投资。中小股票的选择，我们之前有报告的是、、和我们的投行项目。风云动，我们接触很多的的项目，我觉得对要有信心，整体节奏在下来半年会加快，这是我们参与投行项目的一些心得。
　　下面有请非银分析师沈娟做一下个股的深度分析。
　　【沈娟】近期连续出台的监管新政可以看出，目前监管层的导向是将场外杠杆融资向场内融资引导。上半年对场外非法配资，对整个市场有很大的影响，监管层对场外配资不可控的担忧，此次对于收益互换不是完成停止，而是不能新增，总体上可以看到是引导未来场外资金向场内资金的引流。目前规模不是很大，公布了700多亿的规模水平，是允许合约到期后解除，不会一刀切。同时提出投资者未来要有融资需求，可通过融资融券业务在场内运行，总体我们可以看到监管层的风向，是希望整个市场未来是朝着健康、合理的方向发展，而杜绝用过高杠杆导致市场上的大波动。
　　对于券商自营允许净卖出实际上是逐渐将整个市场推向常规化，净卖出的允许是给券商一个比较灵活的考虑，目前从券商了解的情况是，券商本身的标的以价值蓝筹为主，同时在年底也会考虑仓位需求，很少或是个别会大量卖出，大部分券商都会在自己仓位的基础上进行微小调整。另外关于两融检查，三家券商接到通知受到调查，其实这个调查也是对两融业务客户签约的检查，是一个规范的检查，不是市场担忧、恐慌的几家公司整体层面的查处，近期的政策说明监管层是希望市场回归理性而不是过渡炒作。IPO新规也是逐渐的过程，市场也不用过渡的恐慌。
　　对于明年的证券板块，我们认为最大的利好就是改革带来整个行业的催化和好的投资机会，注册制的改革是整个资本市场一次很重要的历史性改革，同时对于未来国内经济转型和新兴产业发展具有至关重要的作用，而注册制未来的一系列制度会逐渐的细化和更加的完善，整体会将更多的权利让渡于市场，让市场决定。券商是整个资本市场改革，尤其是注册制改革的最大受益者，除直接受益于投行业务业绩增加，还受益于对投行的定价能力、销售能力，风险控制能力各个方面的延伸，而我们认为，未来的业务会进一步的拓宽，投行业务不仅仅局限于以前的承销、保荐，对于未来一些新兴产业和企业，推动在资本市场里得到更好的发展，实现产业和金融的良性循环作用。我们认为明年应该是券商、投行业务的发展大年，整体看券商明年是会有比较好的行情机会。个股：1、推荐在IPO资源丰富，竞争力强的大中型券商，光大、广发、招商。2、关注创投领域机会，尤其是在股权投资领域比较领先的及园区的创投股。3、关注资本市场大发展中走出特色化经营的券商，如长江、兴业、西南和国元。4、建议关注券商影子股，券商业务有比较大弹性的公司，广发三宝。
　　多元金融方面，建议投资者继续关注当前整个金融改革背景下多元金融的发展机会，尤其是关注具有金控背景和未来很有金控发展潜力的公司，建议投资者继续关注刚刚推荐的和，在创投发展比较领先的。保险方面：推荐、、太保。　
　　【罗毅】我再强调一下，大家真的不需要恐慌，而且每一次在这种关键的时点，实际上不管别人怎么看我，我都是和大家一块渡过的。因为我们在这个行业里已经待了12年，不要太着急，我们中国是可以通过改革而实现真正意义的崛起，我在海外待的时间也很长，我觉得下来我们要从金融大国变成金融强国，里面最大的突破口就是系统性重要的银行，这个是我们弯道超车必须要重点发展的领域。我知道很多人不信，但是不要忘了，在8月11号、12号，很多人说人民币崩盘的时候，我们是陪着大家渡过的。2013年6月钱荒的时候我们是陪着大家渡过的，今年当中国资本市场被某些人黑到已经天天跌停的时候，也是我们陪着大家渡过的，还记得我们那个时候写得《决战大金融》吗？
　　回头看一下，实际上大金融很多优秀的金融股已经创出了历史新高，像招行、浦发，这轮券商股的暴涨赚到钱了吗？大部分人是赚不到大金融的收益，为什么？因为大部分人都是看着股价，每天亢奋得不得了，而很少人真正的去分析背后的逻辑，原因，基本面。未来五年会有持续的大资金进来股票市场，每年股市应该有不错的上涨，我对自己的判断有信心，就由时间来验证吧，不管别人怎么看，我就一个原则，我会好好在这里，真正的挖掘出牛股，给投资者做贡献，希望各位投资者能持续关注我们华泰大金融团队，因为明年我相信会有更多的牛股贡献出来，时间的关系我就不多说，希望大家坚定信心。下次再见。华泰证券：MSCI迟到 大金融核心价值不改 _ 东方财富网
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A股纳入MSCI指数延期，不改大金融长期价值。延期纳入MSCI指数影响更多偏向于心理层面，若短期金融股出现较大幅度调整，可能会创造出好买点。大金融板块的核心价值不会受此影响，短期资金博弈不改长期价值。
　　===本文导读===　　　　　　　　　　===全文阅读===　　　　由于配置额度、资金进出等配套制度问题，A股市场短期内不被纳入，但无须悲观，市场处于发展完善期间，按照市值计算列全球前列，对于被动配置者意义愈发重大，未来纳入MSCI大势所趋；　　A股纳入MSCI指数延期，不改大金融长期价值。延期纳入MSCI指数影响更多偏向于心理层面，若短期金融股出现较大幅度调整，可能会创造出好买点。大金融板块的核心价值不会受此影响，短期资金博弈不改长期价值；　　金融股核心看点在人民币国际化。下半年是人民币加快国际化的窗口期，这也是下半年金融股最大的主题看点，由此带来的海外资金进场不容忽视，受益于本身资源广、业绩佳、流动性好、估值低的多重优势，大金融仍是资金配置的优选。　　　　华泰大金融在5月28日大跌和6月4日大震动时，快速召开电话会议，6月6日解读监管层清查Homs系统，提示近期金融股投资机会。指出人民币国际化背景下，金融股具有资源广+业绩佳+流动性好+估值低多重优势，是当前资金配置的优选。　　1、证监会表示无论券商还是为券商提供信息服务的服务商，都应严格遵守《证券法》等法律法规的规定，不得直接、间接参与任何非法证券活动。未经批准任何券商不得向客户或客户与客户、客户与他人的融资融券活动提供便利。　　严查场外配资利好券商两融。我们之前一直向市场提示场外配资的监管风险，并在6月4日电话会议中预见到对Homs系统的清理导致的市场暴跌。监管思路已经明晰，场外配资端口严查后，两融成为唯一合规融资窗口，目前两融余额逼近2.2万亿，规模够大，稳健增长趋势不变，券商板块直接受益。　　2、为促进证券公司规范有序发展，证监会在对《证券公司融资融券业务管理办法》及相关业务规则进行修订，条件成熟时，将按程序向市场公开征求意见。　　消除市场担忧，逐步解除券商板块压制因素。在高性价比下，券商板块的滞涨主要源于市场对降杠杆预期下的压制因素，核心之一即为股市降杠杆下的两融业务。两融业务管理办法修订落地后，市场将逐步形成对业务持续健康发展的预期，解除估值压制因素，对券商板块表现形成重要催化。　　3、证监会集中部署“2015证监法网专项执法行动第四批案件”，共涉及16起编造、传播虚假火误导性信息案件。　　风格转换凸显大金融价值。6月4日电话会议中，我们重点强调了无业绩支撑股票所面临的风险，其中逻辑再次得到验证。证监会专项执法行动加速市场风格转换，目前大金融板块估值低，与市场整体估值差巨大，诱人空间将加速催化大金融板块行情的到来。　　4、基金业协会喊话公募，称已对投资进行反思，发四大倡议，警示风险。一、坚持价值投资导向，充分发挥买方作用。二、坚持以流动性管理为重点，提高风险控制能力。三、坚持长线投资，保持专业胜任能力。四、坚持投资者利益优先，自觉维护市场秩序。　　风景这边更好，大金融受益最新监管思路。监管风险已经成为市场主要风险之一，前期大幅上涨的无业绩支撑股票的监管风险正在集聚。相比而言，大金融板块业绩支撑强、估值低，仍是长期投资的必须配置品。年初至今，上证指数上涨55%、创业板涨175%，而、券商和板块分别实现10%、23%和10%涨幅，较大补涨空间只待催化。目前时点上，金融板块的吸引力加速增加，买入大金融是上选。　　6.4市场大震动！华泰大金融电话会议纪要　　大家好，在过去的三个月大金融板块表现不是特别好，为什么呢？因为很多的外资主力机构，包括基本面，包括资金面，并不支持金融股的走强，所以过去三个月，我们一直在忙公司的项目。但是现在开始，我觉得大家绝对绝对不能再忽略大金融板块了。其实包括上周四的暴跌，包括今天银行股的暴涨，都在跟大家讲这么一个事实，就是下来的市场的风格，包括市场的逻辑，很有可能会发生一个非常大的变化。　　我们看回1847点变成热血分析师之后的这么一段走势，我相信我们的判断已经是得到了兑现。资金在源源不断的进来这个市场，第一拨是大蓝筹，大股票，第二拨是小股票、创业板，那么再往后，到底是大股票还是小股票。我觉得下来的这个行情，尤其是金融行情，今天的走势是非常非常值得大家注意的。因为我判断下来这个行情很有可能今天的行情就是一个预演。这个预演有这么几个特点，第一个特点就是不要去区分大盘股和小盘股，这个没有意义。今天银行涨了那么多，也有大盘股跌停，小盘股今天刚才讲了也有好多家涨停，也有好多家跌停。如果简单的把大盘和小盘对立起来，我觉得这种看法是非常简单和粗暴的。就跟很多人今天中午传言说要搞印花税调整，资本利得税调整。我们再次强调，监管层要调控股市，也绝对不可能以这么简单粗暴的方式去进行干预的，这是我的理解。　　讲回我们对中国资本市场的格局的理解。我们从这么低的位置看到现在，你不得不说，这一轮有很多的口号，我们当年的说法是我们的征途是心沉大海，这是2013年6月底提出的口号，到现在为止，中国股市的交易量已经让全球叹为观止了。我觉得在这个时点，是不是值得再进一步的渲染这种乐观情绪呢？我还是坚持上一次电话会议的看法。虽然说场外资金还有一部分，但是现在这种股市的交易量，包括homes配资系统，已经对实体经济的伤害在逐步的加深。如果任由目前的行情，尤其是炒作型股票恶意的这么一种上涨或者是发展，再过一个月，股市的疯狂程度将会裹胁整个金融体系，我绝对不是在危言耸听。　　因为我们最近去很多草根的金融体系调研，实际上也很有意思，我们明显的感觉到这些P2P，以前P2P还可以把钱给到实体经济，但是现在已经给不到了。如果像后期的homes配资系统有1:5的杠杆，还有谁愿意做实业。你的融资成本是18%，照样有无数的人去搞。你的打新，你可以回头看一下，打新的收益，今年以来年化也将近20%，上哪儿找这么高回报的机会呢。如果说做不到这一点，交易量这么大，人类历史上两万多亿的交易量也是极限了。我们不能指望交易量上到三万亿、四万亿，我们应该思考一下，我们冷静下来，理性一点，这个交易量应该是多大。　　我可以跟大家讲一个数，美国的交易量现在也就是两三千亿，中国文化特点也好，还是有122万亿的M2这些也好，但是我个人觉得两万亿的交易量是天量，未来不能指望有更高的增长了。　　很多人说你是不是看空市场，觉得市场要暴跌呢？我们之前说过，今年是全面深化改革的关键之年，代表着整个指数不会出现巨幅的调整，这是针对整个指数，但是不针对个别小股票，尤其是炒作型小股票。小股票有价值的，你给到两百亿、三百亿、四百亿都没有问题，就像京东去美国上市，没有利润，他的估值、市值也有几千亿。反过来讲，你就算是大股票，没有基本面的支持，没有深入的战略模式的催化，最后也就是泡沫，你哪怕是两百亿、三百亿也是泡沫。所以我觉得今年的这个情况，大家一定要留意什么呢？留意市场虽然说到时候回调一部分，但是很多小股票，我觉得还是会有很大的回调空间。上周四很多小股票最后五分钟从涨停到了跌停。很多人问为什么？真的大家手里有资金，你看看个别的操纵型小股票，背后是大量的homes配置端口对接在里面。　　很多人让我预估到底有多大的体量在里面，我这里可以很确定的讲，这个体量是不小的。这是根据我们去证券公司的基层、一线跟他们交流，我们觉得其实homes配置的体量应该在几千亿的规模。这些资金去买什么了？我可以很确定的讲，大部分，90%应该是去买了炒作型的股票，而homes配置端口的开放，也是非常有利于个别别有用心的庄家去操纵这些小股票。因为在交易所的交易系统里面是看不到，到底哪些帐户是真的用了homes配资，哪些帐户没有用的。　　在这种基础上，我们觉得大家不要对homes配资有侥幸的心理，因为这种所谓的高杠杆，一般情况下是1:5，高一般情况下是18%，高风险一般都是买的一些操纵型的股票。这种我觉得证监会的看法是非常清楚的，是一定要把系统homes配资的体系清理干净的。这个节奏是什么样子的呢？监管层提到这个杠杆的问题，5月17号第一次开始出文，要证券公司自查自纠，如果我没有判断错，在后面等证券公司自查结束，证监会开始抽查。如果抽查开始，我相信对homes配资体系的影响会非常大。现在一般靠说是没有用的，很多证券公司你光让我停系统，里面的利益太大了，有谁愿意去停。但是如果说真的抽查到我，导致我这个公司要多交几亿的投资者保护基金，这个时候证券公司才会真正的，切实的把很多的homes配资端口给堵上。这个时点在什么时候，我觉得应该不会太远。　　另外提醒大家注意一下，今年6月底的关键时点，为什么呢？我是在2013年全市场里面，在最钱荒的时候告诉市场有大机会的，但是现在这个大时点，我也很明确的告诉大家，我感觉可能会有一轮资本市场，尤其是有一些操纵型的股票剧烈的大幅的调整。6月底很多私募基金的结算时点是6月底，上半年很多私募基金通过买很多股票赚了很多的钱，两三倍，但是到六月底的时候要结算利润，这是第一个造成调整的原因。　　第二点，我们可以看一下，每年的6月底，其实都是一个钱相对较紧的时候，前两天财经媒体针对央行，当时说PS1的放水进行了澄清，说我给PS1，第一个没有给这么多，第二个也不是为了放水。央行在6月的时间点里面，我感觉宽松的力度会比大家想的要小，也造成资金链一定程度的收紧。　　第三点，现在像美国这边，加息时点什么时候确定，没有一个明确的答复，有没有可能有一个信号，也会造成国内的流动性的收紧。　　第四点，也是最关键的一点，homes系统的全面清理，很多股票可能是从涨停到跌停的趋势，到那时候钱荒的情况可能会重演。后面由于各种原因，银行间市场可以到20%，今年如果说监管层真的去抽查homes的配资端口，会导致小股票以连续跌停的方式宣泄这种情绪，这种风险是有的。我还是建议大家在这个时点，不要被简单的、过度的乐观情绪挡住眼睛。市场最悲观的时候，我们是最乐观的，但是我觉得现在大家乐观的有一点过度。比如说一年内要上万点，这些是有点过了。　　如果说任由股市吸金能力进一步的增强，很有可能会带来裹胁整个金融体系。任何泡沫都破的，破的是一就是一地鸡毛。到那个时候金融体系将陷入万劫不复之地。这个时点，监管层理论上来说，是必须要有所作为的，但是这种有所作为，绝对不会像之前市场传言印花税或者是资本利得税，我还再次强调，这种方式会把投资者的损失的矛头直接指向监管层。5.30监管层已经吃过这样一次亏了，这次更加不敢这样做，因为这次裹胁的港建远比5.30大得多，但是现在不一样了，现在很多的，尤其是个人投资者，是1:5的杠杆在参与这个配资体系的。如果出现暴跌，就暴仓，这样就会血本无归。如果投资者把矛头指向证监会，证监会会吃不了兜着走的。　　现在证监会先让证券公司自查，将来出了问题，别怪证监会没有跟你打过招呼，我已经告诉你吸毒有害，但是你还是要做这些1:5杠杆高的事情，那就是买家致富原则。我已经跟你说了很多次，这种做法是有问题的。　　反过来讲，如果说是这些特别高杠杆的清理导致股票的连续暴跌，反过来讲为什么市场跌不深，在这个时点，下半年的主题是人民币国际化，这个主题是大金融板块最大最大的问题，去年大金融板块的崛起，是由于沪港通的开放，导致了巨大的上升。今年深港通还没有开，周小川行长自己亲自讲过，今年年底实现人民币资本帐户的可兑换，因此我相信人民币在下半年的开放速度会加快，同时向外资的很多行业的开放力度也会加大。这样很多有投资价值的股票跌不深。因为外资明白这个时候买大金融、大蓝筹是最好的时点。　　所以再次强调，下半年最核心的大金融逻辑是人民币国际化。在人民币国际化的大背景下，买什么股票，其实今天有个别股票的上涨已经在给大家一个答案了，上一次电话会议我说了，第一位应该买的还是银行。为什么是银行？　　银行上半年涨的少，跑输大盘将近有40%。第二，银行有故事，就是混合所有制。第三，银行是有史以来最受外资亲睐的行业。所以我们觉得今天，包括、是未　　来下近期行情的整体的预演，大家一定要关注这些东西，我们作为投行参与了很多目前商业银行，包括上市的银行，我不能点名，包括下来在城商行的领域，基本上都是在积极的准备着混合所有制改革。所以说结合着混合所有制改革，结合着这些机会，我们觉得近期的银行是非常有看点的，所以我们排在第一位，而且上半年没有怎么涨，在这个时点，大家不要遗忘银行。最好的加仓时点，我觉得是在7月份，你觉得大盘可以再上一个台阶，我觉得这个时点可以加一点银行。　　第二位配什么？配保险。保险的特点跟银行有点像，比如说像也属于H股联动，保险在上半年也表现很差，但是有一个特点，就是弹性比较大。所以说如果下半年有这种所谓H股联动的时候，保险的板块也是绝对不能忽略的。上周有那么一天，大家一定要注意这一点，H股那边保险公司是大幅的高开，然后大幅的上涨，然后又掉下来了，大家要关注这种市场行为。当时个别的保险公司涨了13%的。　　第三个关注的板块，大金融板块就是证券。很多人说为什么把证券放在偏后一点的位置，证券在上半年的表现还算不错，而且本土机构在里面比较多。如果讲人民币国际化的故事，不一定首选证券，但是基本面来讲，证券公司是这三个行业里面最好的。如果判断三年或者是五年，表现最好的行业还是证券行业。　　证券行业下半年还有很多的利好，很多人说清理配资对谁好？我说对证券公司好。你如果配资拿不到钱，或者是没有这个端口，难度很大，下半年做完定增或者是IPO之后，手上会比较有钱，就会给你做融资融券，你想想看，你会选择配资，还是做融资融券，这样券商的盈利就会源源不断，而且不停的增长。　　注册制马上要来临，直投、保荐、研究、大投行、大研究等整合，能给券商带来的额外盈利空间是非常巨大的。这里面应该选择谁？我们应该选择那些真正意义的去转型、去改革的证券公司。那些不转型，利用是的间隙期还在维持着高的佣金率的券商，我们不看好，我们看好主动降佣，积极拥抱的这些证券公司，而且要有钱的证券公司，我觉得一定是OK的。　　回过头来，我们在大金融体系里面选几支个股，银行里面会选择的，像、光大银行、、，都是我们觉得内部转型力度比较大，在未来混合所有制改革里面，有可能是最优先的受益者，包括，的混改方案已经报到了国务院，这个传言是不是真的还不知道。　　在保险这边选什么，H股联动，选，如果要选长期最有潜力的公司，我们还是觉得还是长期最有潜力的公司。在证券这边，除了，我们觉得包括中信，都是可以值得选择的。还有回到我们的新大招的组合里面，大家可以关注一下。另外一点我还想强调一下，近期除了两个大金融之外，供应链金融是我们近期最主推的品牌。因为供应链金融恰恰是位于民间高利贷和银行融资之间的填补空白的一个最巧的接口。　　银行的贷款的利率是9-11%，而你在民间高利贷拿的是30%，民间高利贷在清理，清理之后银行不可能给你钱，必须要通过供应链金融以10%还要多的利息，而且供应链金融有一个明确的产业经验，包括机制可以控制住风险。供应链金融选什么？我们现在有一些组合，这里可以跟大家做一个简单的介绍。　　像，是我们之前重点推的、，都是我们重点推的，未来我们会结合我们产业优势，力推这些公司。　　、、这些都是不错的品种。供应链金融里面还有一个股票是。这都是属于我们大主题里面，一个是供应链金融，一个是地方金控，如果你觉得买大金融一年收益30-40%太少，因为我们今天建股的时候发现没有隔壁大妈强，大妈建一个股还连续涨停，但是大金融这边是不可能的。但是买大金融，你要买一个仓位，大概30-40%你可以睡得着，剩下的可以重点关注我们华泰研究推荐的个股。因为我们推荐的个股是根据我们的调研信息汇集的最有效的服务。我们的经济业务第一，我们的并购业务第一，我们研究业务正在突飞猛进，会把这些业务的优势综合利用起来。所以也希望大家多多关注我们华泰研究的研究成果。我再次强调，我们的研究成果是非常有时效性的，如果你要是短期的话，你看到我们研究成果，就应该作出判断，而不要等两天，说什么过了一个月，两个月再去关注，这个时效性就会弱。　　如果关注华泰研究的研究成果，尤其要关注首次覆盖的个股，尤其要关注重申推荐的个股，这些可能真正代表我们研究员更加看好的想法。针对整个航行，我觉得大家不用太悲观，我虽然说刚才姚卫巍讲的不一定像5.30那么简单重复，但是我认为未来的研究价值越来越大。今年上半年没有体现出卖方研究应该有的价值，我刚才说了，大妈都比我们强。基金经理也好，大家随便聊个股，随便拉涨停。但是在今年的下半年，就跟2007年下半年有那么点类似的就是研究的作用会越来越大，因为个股越来越多，发行量越来越大，包括泡沫有可能会被挤一挤，这时候谁是真正的牛股，我觉得我们就会重点的挖掘，也希望大家关注我们。　　对于行情最后强调，我们认为最终会上万点，不要太悲观。我坚定的相信中国资本市场前途无量，也一直在这里努力着，我相信未来也一定会到这个平台，但是一定要注意，这个并不像大家想的这么快，在中间的调整过程中，也希望大家能够尽量少的减少损失，买到真正的牛股。我就讲这么多，下来的时间交给博晨。　　银行：我们认为银行现在整体来说，还是非常值得进行战略配置的，从年初到现在落后大盘40%左右，估值洼地需被填平。另外，银行实际上在现在的阶段，大部分也是今年被预计到的主要的公司都已经在估值里面了，包括未来利率市场化，以及一些不良的风险，实际上这些负面因素已经比较充分的反映在估值里面了。但是实际上银行在下半年还有很多好的催化剂，包括最主要的像混合所有制的改革，像信贷资产证券化的推进等，业务条线分拆，金融推进，金融混业经营等。　　另外，还有一个近期也有在传言说，金融可能要做营改增，营改增这是一个大趋势，但是经过我们的测算，包括对一些银行的内部的调研，实际上通过测算来看，营改增现在大概率是金融这一块最后以6%税率来做，如果这样，实际上内部测算的结果就是对银行整体的盈利情况影响并不是特别大，可能有很小幅度的影响，大概在0.3%-0.4%，就是30-40BP左右，对业绩上面的影响有限。整体来说，并不需要有过多的担心。银行的整体收入结构来看主要是在利息收入这一边，中间业务收入占比仅在20-30%左右，因此营改增对整体税率的影响并不是特别大，主要的影响一个是银行内部的IT系统，还有财务结算系统的重新梳理，因为增值税的体系如果应用在银行上还是比较复杂的。整体来说这一块大家不用有太多的担心。　　从整个行业的角度来讲，现在是一个比较好的介入时机，未来如果有一定程度的调整，安全边际就更高了，从个股上来讲，现在有两条主线逻辑帮助大家选股。一个是优质的城商行股，我们近期对一些城商行进行了深入的调研，城商行的整体情况，如业绩、不良率、改革的空间、业务布局等等，在所有上市银行里面都是非常优秀的，整体来说，我们认为城商行的基本面非常良好。另外像宁波、北京这样的城商行都有非常新的亮点，是值得大家关注的。像宁波银行实际上在零售业务上是做的比较超前的，他有一个白领通做得非常好，切入点就是个人消费信贷。原来只是在江浙地区，特别是宁波地区做的非常强，但是现在也是逐步的向全国的分行推广，这个推广的过程中，我们预计到会带来较好的盈利贡献。个人消费信贷这一块，未来肯定是一个比较好的方向，零售业务是能够持续赚钱的，而且不良率特别低的业务，对宁波银行来说，这一块是非常好的特色。　　最近实际上在互联网金融上做的也是比较的超前，如果之前大家关注北京银行的话，会看到他最近跟腾讯合作推出了一个京医通的产品，这个项目就是为在北京没有医保的外地人士提供类似虚拟医保卡的业务，这个大家就可以在没有医保卡的情况下，在北京的23家三甲医院进行就诊，可以用来支付。北京银行在这一块业务上，进展的非常快，特别是跟腾讯合作，打开互联网的布局。这一块实际上已经有300万的开户数，这项业务未来如果能够跟直销银行打通，跟消费金融子公司打通的话，也是一个非常好的互联网金融的切入点，我们是比较看好的。　　整体来说北京银行能够跟腾讯合作，主动的做互联网金融的战略布局，我们认为他还是一家比较有想法，在整个业务布局上比较超前的一家银行。资产质量在所有的上市银行中也是最好的，从买城商行的思路来讲，我们认为还是非常值得推荐的。　　另外一条主线就是的思路。这条思路现在来看像交行、兴业、光大、招行都是相对比较优秀的标的，交行就不用说了，大家知道，传闻他的改革方案很快就会落地，如果属实的话，将引领国有银行的混合所有制改革，包括怎么解决国有银行激励机制和用人机制的问题。　　光大银行，我们从今年年初开始做了一个推荐，因为它本身在银行跟集团和汇金那边的关系理顺之后，很多事情都是在密切的布局，包括大家现在传的比较多的业务条线的分割，信用卡和理财单独拆分，实际上也都是在紧锣密鼓的进行之中。另外像光大银行在理财业务上是非常具有优势的，布局是比较超前的，一直都是国内做理财实力是数一数二的银行。所以在大资管趋势之下，光大银行将是一个非常受益的标的。　　兴业银行我们觉得最大的看点还是在于市场化的运营，不断的能够主动的创新的精神，在股份行里面应该是非常少有和罕见的，兴业银行是非常优质的银行。　　这两年一直是比较有争议的，但是我们认为随着员工持股计划的推出，内部业务条线的整合，内部的机制梳理顺利之后，招商在零售业务，在传统的业务领域布局中的优势如果能够有比较好的整合，能够继续他的战略上越走越远的话，它代表的是比较好的一种银行转型的方向。所以说招行也是一个相对来说比较优秀的值得布局的标的。　　总结：我们认为上半年虽然大落后市场，尤其是银行业落后市场较多，大金融行业下来的这个机会是比较大的，如果是长期投资者，我觉得在这个时点，多买一点大金融股票长期持有是一点问题都没有的，尤其是刚才主推的个股，像招行、光大银行、，保险里面的中国平安、，证券的光大、中信，这些品种适合长期，但是不要太急，因为急可能反映不一定那么快。但是从整个下半年来看，我觉得整个机会还是比较确定的，对于大金融。　　很多投资者问，有没有一些好的个股推荐呢？我们讲的两个主题多关注，一个是供应链金融，一个是金融。国企改革就是地方监控的模式，未来肯定还是会走成的。供应链金融有安源煤业、金叶珠宝、欧浦钢网，这些都属于供应链金融。如果说地方金控，像广州友谊，这都是短期包括中期，我们自己觉得心里边比较有底的股票。这里还要再强调一下，大家千万不要太过的乐观，因为太过的乐观很有可能就会导致盲目。中国这种逆向思维是很难的，因为周边的人仿佛都比你聪明的时候，你要坚守自己的底线非常艰难。越是这种时候，你越要小心，如果买了端口控制的股票，到时候开始下跌的时候，很有可能你是出不来的。对于基本面的研究，才是未来投资者获得成功的因素。基本面是模式的研究、未来，都是需要研究的东西。　　我们觉得近期个股的分化会越来越大，今天的这个行情很有可能是下半年行情的一个预演，大家不要忽略，要看看历史上大幅振荡之后，哪些股票可以真正的挺身而出。　　今天晚上的会议我们到此结束，感谢投资者的参与，谢谢。　　528暴跌-华泰大金融电话会议纪要　　我们其实是从不到两千点一直坚信的看好金融，最近已经4900了，最近调整大一些，我觉得很正常，因为货币进来太多，太快，是不符合我们所讲的大长牛的真正逻辑。我觉得从现在开始，我非常同意像刚才策略宏观讲的，可能要做好调整的准备。但是现在可能调整也是大家的一个共识，多说无益，关键是怎么操作。蓝筹金融和供应链金融应该怎么看。　　现在我们知道，其实监管层，以我们最近跟证券公司的调研和银行的调研，确确实实是在查杠杆，尤其是今天有一个传言，说6月4日会有三部委的查违规资金入市的传言，这个传言也很大，因为三部委联合动手，大家心里面比较恐慌。上周五我们也说了，Homs清查的影响面也是非常大的，大家一定不要去怀疑监管层查这些的决心。包括最近两天，我从很多得到情况，现在也在查市场操纵，包括联合坐庄。我觉得这个彻查的速度和幅度，应该说波及的范围是非常广的。　　但是这个时候是不是就是非常恐慌，手里的股票一定要卖掉呢？我自己觉得没有必要。因为未来一定是一个个股分化的大的逻辑。现在一开始调整的时候，你看今天跌的最多的金融股都是一些大盘的金融股，有一些像我们主推的金融股反而还在涨，我觉得这个个股分化是肯定的。假设我们开始查杠杆，但是各类投资者第一个选择的都是去把流动性最好的个股先卖掉，流动性好的像券商、银行这些，可能都会受到第一轮的冲击。但是我们要看到监管层的重点清查对象，真的是金融蓝筹吗？我可以肯定的说不是的。将来要查的杠杆，我们认为都是1:3以上高杠杆的这些违规入市的资金，还有对应的小额、高利率的不符合监管标准的这些帐户的融资。这些融资渠道对应的公司是哪些呢？我们很明确的可以告诉各位，就是高估值的很多公司，就是纯属讲故事的公司。从一开始的金融的下跌，慢慢的会向一些高估值，纯属讲故事的公司蔓延。我自己理解，这个调整的幅度和空间，应该来说一个多月，金融股应该是可以接受的，但是幅度由于前面像银行股这些涨的不多，今天银行股也没有跌停，我反而认为这轮调整之后，尤其是进入6月份，很有可能金融股会在近期有一个非常明显的超额收益。大家要注意，在加仓的时点，我们判断可能就在7月份，给予一个月的调整。　　先加的也还是金融，金融里面各项选什么，我们觉得要选那些可以联动的，就是要有H股的公司，尤其是新的IPO的公司，为什么呢？因为下半年的一个金融的主题就是人民币国际化。如果人民币要国际化，很有可能带来的国际资金，现在可能是在出，但是未来进的速度也会比较快，进的话就跟去年沪港通一样，像招商银行，还有光大银行，华夏银行，保险里面的中国平安和新华保险，券商里面我们一直强调的“新、大、招”组合，也是目前的主选。　　我觉得在这些长期可持有的金融股上面，维持30%-40%的仓位就可以了，没有必要搞太高，剩下的如果在金融股上面配置，可以多多关注我们华泰金融研究推荐的个股，例如供应链金融。因为我们在重点推的个股里面，可以顶住市场的考验。我们推荐的金叶珠宝，今天还是涨的挺好的。　　再次强调，这个牛市不会这么简单的结束，而今天也接触了一些基金经理，他们说牛市是不是结束了，我觉得钱进来了，就不会那么简单的出去。大概一个月的时间，是一个中期的调整，钱不会走，未来源源不断的钱还会进来，个股的分化会越来越大，包括个股也越来越多。在这个里面，能够找出牛股才是投资者最应该去关注的一点。也因此希望大家关注我们的华泰研究。所以说不用太担心，调整过后还会有新的新高出现。但是我们希望在这个调整的过程里面，尽量的减少一点损失。
　　　　6月以来，融资客对上市银行采取了融资加仓的动作，整体融资余额较5月末录得大幅增加，合计从5月29日的1397.94亿元增加至6月8日的1523.55亿元，增加了125.61亿元，增幅达8.98%。　　近期，银行混改的消息持续发酵。尽管率先传出绯闻的交通银行(601328.SH)于6月4日发布澄清公告称，该行高度关注国家金融体制改革等方面的要求，积极研究深化改革、完善公司治理机制的有关问题，但对于混改传闻却并没有明确否认。　　而这也给了二级市场资金持续抢筹的一个最好理由。6月9日，继前一交易日强势涨停后，交通银行当天再度领涨上市银行板块。截至终盘，在银行板块集体回落的情况下，交通银行仍逆势大涨逾5%，终盘报收9.40元。　　自6月以来，交通银行以领头羊的姿态位居上市银行涨幅榜首席。若按当天收盘价计算，短短7个交易日以来，交通银行区间涨幅已近四成，达37.83%。　　同样，传出混改传闻的(601988.SH)当天亦逆势上扬2.32%，终盘报收5.29元。　　值得一提的是，伴随上市银行板块成交出现量价回升，融资盘亦持续。据最新统计数据表明，截至6月8日，在沪深两市融资买入额排名前10的个股中，上市银行股就占据了三席。　　其中，以44.18亿元的融资买入额位居前十大中的次席，而兴业银行(601166.SH)和(601288.SH)8日融资买入额也分别达到了28.59亿元和25.60亿元。　　对此，华泰证券研究员庄虔华表示，特别是中国银行，其最近一个交易日融资买入金额大幅增加，绝对金额达到44.18亿元，增幅高达213.38%，显示短期的融资资金关注度较高。截至6月8日，其融资余额为157.62亿元。　　研究员肖斐斐也称，近期银行板块成交继续回升，融资盘持续净流入。上周银行股日均成交842亿，较前周上升32.6%，占比最高四家为兴业银行(601166.SH)、交通银行、光大银行(601818.SH)、招商银行(600036.SH)；银行股融资净买入额合计82亿元，环比激增81亿。其中，融资净买入额居前的分别为光大银行、北京银行、、，分别达12亿、11.5亿、11.2亿、9.1亿。　　融资客6月加仓近126亿　　统计数据还显示，进入6月以来，融资客对上市银行采取了融资加仓的动作，整体融资余额较5月末录得大幅增加，合计从5月29日的1397.94亿元增加至6月8日的1523.55亿元，增加了125.61亿元，增幅达8.98%。　　截至6月8日，期末融资余额逾百亿元的上市银行分别包括兴业银行、浦发银行(600000.SH)、中国银行、农业银行、招商银行、北京银行(601169.SH)，分别为205.60亿元、175.90亿元、157.62亿元、128.36亿元、116.15亿元、101.85亿元，较5月29日的融资余额198.55、174.14、132.19、108.88、110.20、88.96亿元，环比分别增加了7.05亿元、1.76亿元、25.43亿元、19.48亿元、5.95亿元、12.89亿元。　　对此，肖斐斐认为，融资客加仓银行股背后的逻辑在于，随着上市银行改革步入深水区，下阶段行业及个股催化剂将显著增加。　　自2014年7月交行公告“正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案”、2014年8月中行高管在投资者见面会中提及“中行将积极探索混合所有制改革”后，以及上周交行公告“积极研究深化改革、完善公司治理机制的有关问题”等表述，均表明银行业混合所有制改革可能处于“研究”过程中，尤其是当前时点极有可能采取“试点”的形式推进。　　银行股估值修复空间或达三成　　对此，分析师邱冠华认为，银行股下半年将有一轮迟到的机会。目前，银行板块启动时点已经提前，正在路上。　　邱冠华表示，参考经济发展阶段、行业盈利增速、行业ROE水平、金融改革进程，主要国家和地区可比时期银行股平均估值是1.86倍PB/12倍PE.　　根据财务模型估值测算，银行股合理估值区间是1.5-2.0倍PB。因此在这轮牛市中，给予银行板块1.8倍PB目标是可以接受的，现有估值提升空间达31%。部分具有市场化和创新基因的个股目标估值可以给到2倍PB以上。　　不过，邱冠华强调，银行股估值修复行情是渐行渐近，可能不会一蹴而就，将是一个底部逐步抬升的过程。　　中信建投分析师张明也预计，此波银行股上涨空间将达30%，银行股已到加仓时机。银行股估值抬升的理由主要是，混改提速+资金开始低成本流向实体经济+经济企稳这三大因素。　　张明认为，下半年，银行板块主要存在以下催化剂，分别包括非信贷业务正式分拆、城商行陆续在下半年登陆A股、资产证券化大规模发行、商业银行法修订正式落地、混合所有制改革正式推进、银行业综合化经营破冰、经济企稳等。　　“目前，股份制银行都在加快银行层面的混业平台的搭建。业务分拆就是应对混业经营的主要措施之一。”张明称，“在分业监管，混业经营的监管环境下，受制于商业银行法，银行可选择搭建金融控股集团，或者在金融控股公司中成为一个子公司，或者同券商搭建战略联盟。”(来源：中国证券网)
　　　　为规范大额存单业务发展，拓宽存款类金融机构负债产品市场化定价范围，有序推进利率市场化改革，日前中国人民银行制定了大额存单管理暂行办法。我们认为，此举将对银行股带来深远的影响。　　大额存单是利率市场化常规步骤　　大额存单是由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。从国际经验看，不少国家在存款利率市场化的过程中，都曾以发行大额存单作为推进改革的重要手段。我国推行的大额存单发行主体为银行业存款类金融机构，个人投资人/机构投资人认购的大额存单起点金额不低于30万元/1000万元。大额存单发行采用电子化的方式，银行间同业拆借中心为大额存单业务提供第三方发行、交易和信息披露平台，发行利率以市场化方式确定(固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以Shibor为浮动利率基准计息).　　根据《存款保险条例》，大额存单作为一般性存款，纳入存款保险的保障范围。据此推断，面向居民发行的大额存单，可能较大比例落在30-50万元区间。借鉴国际经验并结合企业、个人等不同投资主体的交易需求，《办法》规定大额存单可以转让、提前支取和赎回。　　风险定价能力成为银行核心竞争力　　面向居民和企业的大额存单作为利率市场化进程的重要组成部分，有助于推动大额存款转化为可流通、可报价的金融资产，助力完善新的基准利率框架，亦将推动传统存款向标准化金融产品转化。事实上，在多层次金融市场建设和多元化金融产品大发展的背景下，存款本身正在面临各个层面的分流，存单料将逐渐成为额度较大、久期较长、风险偏好低的资金优先选择的投资方向，而可能顺应趋势形成“买者自负、卖者有责”的文化、逐渐打破刚性兑付。　　在多元金融产品大爆炸的情况下，我们认为商业银行的主动负债方式将更加灵活，银行竞争力的核心正从负债获取能力转向风险定价能力，具有综合平台业务导向、适应市场化竞争方式的全国性大中型银行将会占得先机。　　在此政策之前，央行已在银行间广泛推行了同业存单，运行情况平稳；对企业和居民的大额存单意味着利率市场化进程步入最后一公里，漫长的利率管制接近尾声。由于大额存单所替代的存款本身已经使用较为市场化的方式进行定价，因此大额存单推出不会明显提升银行综合负债成本；政策更大意义上是使利率市场化进程更加巩固和不可逆，预计2015年银行业息差下降25-30BP至2.3%附近，充分市场化的稳态水平或在1.8%-2%左右，并据此判断上市银行2015/16年盈利增速为2.0%/3.6%。　　利率市场化接近终点压力测试彰显应对能力　　利率市场化临近终点，银行业可持续ROE逐渐清晰(15%左右)，结合长期债务风险的化解，板块估值枷锁正在打破，资金面和政策面多重催化推动估值中枢上移至1.5XPB(重点公司1.8X-2X)。我们继续看好板块表现，建议积极配置分享金融2.0红利，建议配置组合为：兴业银行 A、 A、招商银行 (A+H)、浦发银行 A、北京银行 A、交通银行 (A+H)、中国银行 (A+H)、光大银行 (A+H)、华夏银行 A、 (A+H)和 (A+H)。此外建议重点关注鹏华中证银行B(150228).(来源：上海证券报)
(责任编辑：DF118)
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