有限合伙企业类私募基金的优缺点
　　日 13:20　好买基金研究中心　
　　自从“私募教父”赵丹阳创立了中国第一只私募基金之后，中国私募基金业经历了一个较快的发展时期。私募基金“借道”信托的模式成为了私募基金行业的一种通用模式。但是，这种模式的限制颇多，目前大部分通过信托操作的私募基金都是以A股市场股票多头为主。虽然说，私募基金类似于国际上的对冲基金，但是由于投资上的限制，使得私募基金实质上与对冲基金还是有很大的差距。
　　当然，目前也有不少的私募基金为了采取一些创新类的模式，通过设立有限合伙企业来参与创新类投资，比如说股指期货，定向增发等等。有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。有限合伙企业的合伙人最多是50人，其中普通合伙人1人，有限合伙人至少1人，最多49人。
　　以定向增发为例，如果以每个机构或者个人参与一次上市公司的定向增发作为统计单位，那么2010年和2011年参与定向增发的总次数分别为次。其中，通过有限合伙模式参与定向增发的次数分别为32和182次，占比分别为1.7%和16.0%。从数据可以看出，定向增发投资的参与者中通过有限合伙企业来参与的比例有上升的趋势。有限合伙，相对于信托类的产品，作为一种私募基金的组织形式，正在被私募越来越多地使用。
　　另外，也有一些私募基金通过设立有限合伙企业来参与股指期货的投资，主要是因为信托类的私募基金在投资期货市场上存在很大的限制。这些私募中也包括一些非常知名的私募，例如朱雀、民森、混沌、创赢等等。其中，朱雀和民森是通过有限合伙套信托的模式来参与股指期货的投资，他们的产品成立于去年上半年。不过，去年7月，银监会推出了信托参与股指期货的指引，给通过有限合伙套信托的模式参与股指期货对冲带来了很大障碍。指引规定，股指期货做空的幅度只能是权益类资产市值的20%，也就是只能对冲20%的风险。因此，在此之后，私募想通过有限合伙套信托的模式来参与股指期货对冲也受到了很大的影响。
　　正是因为政策上的限制，目前，很多私募基金参与创新类的投资，往往采用纯有限合伙的形式。采用纯有限合伙的形式有利有弊，不过这种方式的认可度低于信托方式发行的私募基金。
　　有限合伙基金的优点
　　有限合伙基金的投资范围更广。通过信托发行的私募基金可以投资的权益类品种只有国内上市的上市公司股票，并且只能参与二级市场的交易。但是有限合伙企业投资的品种没有限制，可以投资二级市场的股票，也可以参与一级市场的投资，包括定向增发股票的投资。另外，普通的信托类阳光私募基金投资于期货市场受到很大的限制，只可以投资于股指期货，而不可以参与商品期货的投资。但是，有限合伙企业是可以参与期货市场的投资，包括股指期货和商品期货。
　　有限合伙企业可以多层嵌套，结构上非常灵活。多层嵌套的有限合伙模式，期货投资的限制可以得到改善。由于申请套期保值名义参与期货投资相对来说比较困难，有些有限合伙企业参与期货投资往往是以投机的名义参与，在合约张数上存在着限制。这样，如果发行市场中性的产品，基金的规模上有所限制。但是，由于有限合伙企业可以多层嵌套，使得企业的数量理论上可以无限增加，所以虽然以投机的名义参与股指期货投资，其期货空头头寸的市值理论上可以是无限的，这样可以在一定程度上解决以投机名义参与期货投资合约张数的限制。
　　纯有限合伙企业或者有限合伙套信托的基金产品不会占用信托账户。由于信托账户的叫停，现有的信托账户成为了一种稀缺品，因此信托账户的价格相对来说也是比较高。但是，如果通过纯有限合伙来发行私募基金，就不存在信托账户的问题。不过，由于缺乏了信托这一层，在资金的募集上纯有限合伙企业相对来说处于劣势。当然，有些私募通过有限合伙套信托的模式来发行基金，而避免开立需要投资二级市场股票的信托账户。这样在募集和账户这两方面都有一定的优势。不过，目前这类产品的发行基本上仅限于一些创新类的私募，例如需要股指期货对冲的一些产品。目前，大部分仅投资于二级市场股票的私募基金基本上还是采用纯信托的模式。
　　有限合伙企业基金的缺点
　　对于有限合伙基金，相对于信托类的私募基金来说，最大的弱势之一就是有限合伙企业存在税收的问题。首先，有限合伙企业层面需要缴纳营业税。其次，有限合伙企业的合伙人还需要缴纳所得税。如果合伙人是个人，有限合伙企业有义务代扣代缴。如果合伙人是企业，有限合伙企业将投资收益直接返还给合伙人，由合伙人自行缴纳。对于有限合伙企业套信托的模式来说，由于有限合伙人是信托，合伙企业将投资收益直接分配给信托。因为信托计划可以免缴税，所以对于有限合伙企业套信托的模式在税收层面是有优势的。不过，这种模式也存在一定的政策风险，是否能够持续存在疑问。
　　对于有限合伙企业来说，其“信用评级”相对于信托产品来说较低。由于信托类的私募基金存在信托和银行托管这两层保险，因此投资者的资金可以得到很大的保障。但是，由于纯有限合伙企业的模式没有信托这一层，因此从“信用评级”来说相对较低，在投资者的观念中，这类产品的风险相对来说比较大，得到的认可度也较低。但是，由于存在银行托管这一层关系，这类产品的安全性相对还是较好。
　　纯有限合伙企业的私募基金产品在信息公开上相对较弱。一般的信托类私募基金都会在信托平台上定期公布产品的净值，可以供投资者参考，这些净值的可靠度相对较高。但是纯有限合伙企业没有义务公布净值，所以在信息公开上相对较弱。例如，一些参与定向增发的私募基金不会公开他们的投资收益，但是往往会向投资者发布定向增发类产品的浮动盈亏信息。当然，也有一些有限合伙的私募基金产品会公开净值信息，在投资者的心目中净值的可靠性相对于信托产品来说相对还是较低。
　　虽然说有限合伙企业的模式在国内相对于信托来说没有得到投资者的广泛认可。不过，由于有限合伙企业相对于一般的阳光私募在投资上更灵活，并且在产品的结构上也可以做出很多创新的设计。另外，国际对冲基金往往也是采用合伙制作为其组织形式。虽然国内的对冲基金还处于萌芽阶段，但是其发展往往也会参考国际对冲基金的模式。也就是说，随着中国对冲基金市场的发展，有限合伙企业的模式很有可能被对冲基金广泛使用。
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私募基金的优缺点各是什么？
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优点： 发 行要求低 、节 约 发 行时间 及成 本、 承 销 费 用 低 、 收益高 等。 缺 点 ： 流 动 性 较 差 、 发行 面 窄 不利 进一 步发行。 对私 募基 金 有 兴 趣 的 话 可以 关 注 利 得 金 融 。
采纳率：23%
优点：1、私人订制与公募基金不同，私募基金的投资门槛较高，只面向少数特定投资者进行募集，因此私募基金的投资目标更具有针对性，能够为客户提供量身定做的投资服务产品，满足客户的特殊投资要求，实现了投资产品的多样化和差异化。2、追求绝对收益与公募基金相比，私募基金的固定管理费较少，主要依靠提取业绩报酬生存，而超额业绩必须在每次净值创出新高后才可提取。因此，私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的，只有投资者赚到钱，私募才能赚到钱。所以私募基金私募资金的激励机制更强，需要追求绝对的正收益。3、操作灵活：与公募基金十亿百亿的规模相比，规模较小的私募基金投资操作更为灵活，能及时跟进市场，根据市场变化趋势快进快出，牛市可满仓获取全部收益，熊市可空仓规避系统风险，投资策略众多。而规模较大的公募基金在股市下跌时，由于仓位较高往往转舵较难，转变投资风格需要付出惨重的代价，因此业绩表现往往大起大落。 4、风险共担通常情况下，国外对冲基金的基金管理人一般要持有其运作的基金份额的3%-5%，目前国内为了约束阳光私募基金公司，也需要私募基金管理人拿出自有或关联资金购买自己作为投资顾问的信托产品，从而形成利益捆绑，以在一定程度上体现共享收益，共担风险的特征。公募基金则没有此要求。缺点：1、封闭期长私募基金封闭期的长短会在合同内写明，通常是3个月、6个月或者1年。在封闭期内，无论私募基金的业绩是上涨还是下跌，投资者都不能申购或赎回。2、门槛高最小购买资金要求100万，因此比较适合资金量大，对资金流动性要求不高，并具有一定抗风险能力的投资者。3、鱼龙混杂
利和基金为您解答：优点：专业性高 - 收益高：举个简单例子，即使是基金经理选择基金产品，也是需要从成千上万个产品中筛选、评估、投资。另外FOF基金，长年领先上证指数，相对更稳定。隐蔽性高 - 收益高：股市中哪种赚钱方法一旦大家都知道了，那就变成无效办法了。所以一定的隐蔽性反而可以增加收益针对性高 - 收益高：不同时期选择不同基金，对冲基金任何时候都有机会，A股牛短熊长无可比性的缺点：流动性差：一般有封锁期，如果是股权类的私募基金，那封闭期长达5年-10年不等门槛高：100万以上的现金流，可长期不使用的资金风险高：对于资金越少的人，风险越高！费用高：认购费1%左右，提前赎回就有赎回费，例如3%赎回费，对比一下现在股市的万分之五手续费，相差大了吧
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来源：南方财富网
　　什么是？是什么？私募基金与信托的区别对比分析
　　私募收益怎么样？基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。募集基金有分为公募基金和私募基金。公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。
　　什么是私募基金？
　　私募基金是私下或直接向特定群体募集的资金。与之对应的公募基金是向社会大众公开募集的资金。人们平常所说的基金主要是共同基金，即证券投资基金。私募股权基金的运作方式是股权投资，即通私募基金过增资扩股或股份转让的方式，获得非股份，并通过股份增值转让获利。
　　私募基金特点：
　　1、产品更有针对性
　　由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户度身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。
　　2、更容易风格化
　　由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方的关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到那样的随时赎回困扰。基金管理人只有像那样充分发挥自身理念的优势，才能获取长期稳定的超额利润。
　　3、更高的收益率
　　这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处。由于基金管理人一致更加尽职尽责，有更好的空间实践投资理念，同时不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，投资收益率反而更高。
　　4、股权投资的收益十分丰厚
　　与债权投资获得投入资本若干百分点的利息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。
　　5、股权投资伴随着高风险
　　股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。
　　6、股权投资可以提供全方位的增值服务
　　私募股权投资在向目标企业注入资本的时候，也注入了先进的管理经验和各种增值服务，这也是其吸引企业的关键因素。在满足企业需求的同时，私募股权投资基金能够帮助企业提升经营管理能力，拓展采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。全方位的增值服务是私募股权投资基金的亮点和竞争力所在。
　　私募基金与信托有什么区别？
　　1、概念不同
　　私募基金是私下或直接向特定群体募集的资金;信托是一种财产管理制度，是由财产所有人将财产移转或设定于管理人，使管理人为一定之人之利益或目的，为管理或处分财产。
　　2、风险承担能力不同
　　一般来说都由一定规模的真实的资本金组成，信托的管理办法规定，对于未能履行受托人义务而给受益人造成损害的要用自有资金进行赔偿，且信托公司也确实有一定的赔偿能力，私募基金就很难说了。
　　3、操作过程不同
　　在操作过程中，信托设立后它是一个固定的信托池，这些信托资金没有放大的功能，但有些私募基金就不同了，可能它自己原来只有100万，向投资人承诺有10%的收益后就可以获得1000万，再拿着1000万的资金去找1个亿、10个亿，通过这种方式它可以无限放大。
　　4、资金用途不同
　　私募基金的资金主要运用于证券市场，而信托资金运用的范围更广一些，在国外是一种非常成熟的金融方式产品期限不同。私募基金针对的是一些短期闲置资金，而信托计划的运行期一般较长，一般至少要一年。
　　5、契约关系不同
　　私募基金通过基金契约或基金章程明确当事人之间的法律地位与权利义务，对所有的投资者应一视同仁，而资金信托则通过合同来联系当事人双方的关系，需与每一位委托人签订合同，明确双方的权利义务，如委托期限、相关费用，盈亏责任等。
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理财产品推荐解读私募FOF是什么，私募FOF分类、构建流程 优势，劣势。 私募基金运营及合规要点解析
解读私募FOF是什么，私募FOF分类、构建流程 优势，劣势。
FOF基金作为一种多样化配置的产品形式，走入人们的视线还是这一两年的事情。FOF基金实际上就是帮助投资者一次购买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险。从美国等发达市场的发展经验来看，当私募基金的数量和规模发展到一定阶段时会催生出私募FOF产品，并随市场发展而不断壮大。
私募行业的繁荣奠定了FOF发展的基础，而股市的低迷也凸显FOF产品投资价值。国内私募FOF发展仍属早期阶段，面临着市场环境不健全、一些FOF管理人缺乏成熟理念、辅助类机构专业性有待提高等问题。投资者在选择这类产品时，要从FOF管理人等角度入手审慎选择。
要搞懂什么是私募FOF，首先要明确两个概念：什么叫做私募？什么叫做FOF？其次，私募FOF有什么特点，优势，劣势是什么？再次，私募FOF分类、构建流程以及如何选择？本文会依依详细讲解。
私对应的就是公了，私募一般指的是私募基金，是私下或者直接向特定的群体募集的资金，公募基金是面向投资大众公开募集发行的基金，募集方式不同是公私募基金的主要不同点。
Fund of Fund（基金中的基金）的缩写，是一种专门投资于其他投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种,其本质是多元化的资产配置。
以非公开方式发行的组合基金。
私募FOF的特点
◆相较公募基金
投资门槛高：公募基金的投资门槛为1000元，面向社会大众募集。私募基金的投资门槛为100万元，面向高净值客户。
产品规模小：公募基金的单只基金或者公募FOF资产规模通常为几亿至几百亿元。私募基金资产规模通常为几千万至几亿元。
投资限制少：公募基金在投资标的的选择上，在持仓比例上有较多的限制。私募基金投资标的多样，可以投资商品期货、期权、股票、债券、股权等，同时仓位灵活没有特殊限制。
费用较高：公募基金收入来源于固定管理费和较少的申赎费用。私募基金的收入来源主要为收益的分成，一般收取规则是私募公司在基金净值每创新高的利润中提取20%作为提成。
流动性较低：公募基金的流动性非常好，而私募基金的流动性则相对较差，且有部分私募基金在购买后有6个月至1年不得赎回的限制。
信息披露程度低：证监会对于公募基金的信息披露要求非常严格，公募基金每个季度都要详细地披露其投资组合，持仓比例等信息。而私募基金的信息披露要求较低，在投资过程中有着较强的保密性。
独特收益风险特征：私募基金投资品种多样，投资策略灵活，一般和单个市场相关性小。通常公募基金只有在大牛市中会跑赢私募基金，而私募基金在震荡市与熊市中表现更加突出。
◆相较单只私募基金
专业度高：FOF基金团队是通过资深的研究员和投决会来决定所投基金标的，因此其决策往往更专业科学，对于市场的情绪方向更有把握。
分散风险：投资者通过投资FOF基金等于间接地投资了多支私募基金产品，这样能有效避免鸡蛋放在一个篮子里的巨大风险。
规模效应大：FOF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投资者的身份进行投资，因此往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。
费用较高：由于FOF基金的管理人有两层，分别为母基金管理人及子基金管理人，自然FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。
收益相对较低：FOF有分散风险的作用，但是分散风险的同时也平滑掉了收益。
私募FOF分类
◆管理人性质划分
内部FOF：主要是资产管理机构，比如基金公司以自己的产品为标的发行的FOF。
外部FOF：主要是第三方管理机构，比如一些私募平台或者三方理财机构利用私募数据库、资金等优势挑选优质的基金进行投资。
全市场FOF：主要是一些大的资产管理机构，不仅投资自己产品而且投资外部私募基金产品。
◆子基金投资标的性质划分
股票型FOF：主要投资标的为股票类的私募基金的组合。
固定收益型FOF：主要投资标的为银行存款、债券等固定收益类资产的私募基金的组合。
混合型FOF：主要投资标的为股票、债券、期货、期权等多品种的私募基金的组合。
另类投资型FOF：主要投资标的为房地产基金、私募股权等另类投资品的私募基金的组合。
私募FOF组合构建流程
大类资产研判：FOF的本质就是资产的配置，不论是否公私募基金，最终的投向就是具体的资产，对大类资产行情的研判是FOF组合的第一步。
投资目标设置：在大类资产研判后，必须要设计投资的目标，投资的目标就是设置风险收益的特征,FOF所追求的就是较小的风险波动下的稳健收益。
选择组合构建策略：策略的选择决定了下一个环节对应具体投资基金标的组合设置。当然，不同目标类型的FOF产品所运用的构建策略组合的方法也不尽相同。
筛选基金组合：筛选基金组合是对合组合构建策略的具体实施，在筛选基金组合时，应重点关注基金管理人的投资策略的稳定天性，策略的一致性和策略的收益风险比等内容。
建立静态组合：基金组合筛选后是设置组合中各品种的权重，权重的设置要考虑投资者的风险承受能力和投资目标的实现，还需要综合运用定性与定量等分析方法加以确定。
组合的动态调整：投资组合动态调整的目的在于当基础市场环境变化或各子基金管理人策略失效等问题出现或者预出现时，FOF管理人需要作出灵活的应对和调整，确保投资组合在预期中的风险收益水平运行。
私募FOF如何选择
资产配置逻辑：FOF作为组合基金其核心价值就在于“组合”二字。如果某只FOF只是简单绑定几只所谓知名的基金，没有对投资策略的深刻思考，没有资产配置的主动管理，就不是真正意义上的FOF产品。
投资风格：FOF中各子基金的配置权重不同，投资标的不同所产生的投资风格和风险收益特征也不相同，要选择适合自己风险承受能力的基金。
产品结构：结构化的FOF风控条款多，投资限制多，各子基金的投资水平发挥受限且投资风险波动较大（劣后端），收益也大，非结构化的产品风险波动低，同时收益也低。
主动调整权/风险保证金：尽量选择有主动调整权和风险保证金的FOF，此类FOF一方面可以动态调整子基金配置适应市场变化，另一方面也能应对净值大幅下跌风险。
未来FOF基金的发展将呈现三个趋势：一是机构化。未来10年到20年间，FOF将会是一个非常重要的理财产品，特别是对于求稳健的高净值客户；二是专业化。未来真正的投资还是由专业机构唱主角，其决策将更专业科学；三是规模化。FOF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投资者的身份进行投资，因此往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。
私募基金运营及合规要点解析
没错啊，你都不合规运营，该披露的不披露，该备案的不备案，该发行产品的却只有一个壳，不注销你，那要注销谁？就在5月23日，中基协发布公告称，因公示期满三个月仍未主动联系协会，21家私募机构管理人被注销，这是中基协今年第二次注销失联私募机构。想要不被注销，那就赶紧来看看"私募基金运营及合规要点"。
中国证券投资基金业协会已明确：根据《证券投资基金法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》（中基协发〔2014〕1号）的规定，私募基金管理机构应当履行登记手续，否则，不得从事私募投资基金管理业务活动。基金业协会与中国证监会已建立私募基金登记备案信息共享和定期报告机制。
私募基金运营及合规要点
私募基金管理人通过中国证券投资基金业协会私募基金登记备案系统，即"资产管理业务综合报送平台"，提交管理人登记申请、备案私募基金。私募基金登记备案需用的材料较繁杂，下面按照该平台的登记备案的信息填写顺序对所需材料做一个梳理。
信息填写分为9个大块，依次为机构基本信息、相关制度信息、机构持牌及关联方信息等。除机构持牌及关联方信息、诚信信息两块只需填写相关信息，其他7块内容均需上传相关材料。
1.1 机构基本信息
机构基本信息中需要注意的是首先必须明确机构类型：按照中基协要求专业化经营的原则，投资人（或合伙人）能在"私募证券投资基金管理人"、"私募股权、创业投资基金管理人"、"其他私募基金管理人"三种之中选其一，不可多选。首先三种类型所需制定的制度文件等材料均有差异，其次申请的业务类型与经营范围不应冲突，不应包含兼营与私募基金可能冲突的相关业务、兼营与买方"投资管理"业务无关的卖方业务、兼营其他非金融相关业务。因此申请人机构必须明确机构类型，保持材料和登记信息的一致性，以提高审核通过率。
1.2 相关制度信息
需要提交的内部制度信息文件较多，各机构应参照中基协发布的《私募基金管理人内部控制指引》等规定制定并上传相关制度。需要注意的是不同性质的机构应使用不同的制度，例如私募基金证券类机构和股权类在制定制度时应有所区分；另外注意制度之间不应存在明显冲突的情况。中基协还会审查这些制度有效执行的现实基础和条件，例如是否相关团队人数过少，无法实现制定的风控制度等。
1.3 实际控制人
这里需要注意中基协对实际控制人的定义：指控股股东（或排除董事最多的股东、互相之间签有一致行动协议的股东）或能够实际支配企业行为的自然人、法人或其他组织。认定实际控制人应一致追溯到最后的自然人、国资控股企业或集体企业、上市公司、受国外金融监管部门监管的境外机构。
1.4 高管信息
因为系统内只能填写已在"从业人员管理系统"中进行从业资格注册或个人信息登记的自然人，所以如果高管未在"从业人员管理系统"上进行从业资格注册或登记个人信息，应该先登录该系统进行注册或登记。证券类私募基金管理人要求所有高管具备基金从业资格；非证券类私募基金管理人要求至少两名高管具备基金从业资格，其中法定代表人与合规风控负责人需具备基金从业资格。需要注意，申请机构所有高管不能都是兼职，且不得在非关联的私募机构兼职。如存在过多兼职或在非关联的私募机构兼职等情形的，应作相应调整或整改。高管人员如在关联私募机构兼职的，兼职应合理，需具备胜任能力，确保公平对待服务对象等。
1.5 管理人登记法律意见书
申请机构应参照《私募基金管理人登记法律意见书指引》等规定要求，聘请律师对申请机构进行尽职调查。从中基协备案登记的情况看，存在《法律意见书》缺乏尽职调查过程描述和判断依据、多份《法律意见书》内容雷同、简单发表结论性意见、未核实申请机构系统填报信息等问题。因此建议不要忽视律师的尽职调查及法律意见书的撰写，并由律师将登记备案信息和法律意见书内容进行核对，于信息及材料提交前做好审查核对工作，有助于申请机构尽快通过中基协的审核。需要注意的是，《私募基金管理人登记法律意见书指引》规定法律意见书的签署日期应在提交私募基金管理人登记申请之日前的一个月内，否则将夫去其法律效力。
1.6 管理人登记备案审核结果及其他注意事项
综上所述，私募基金管理人登记备案所必备的文件多达29-31份，因此可聘请专业律师，进行尽职调查和专业指导，确保材料和信息的一致性、完备性。根据中基协规定，法律意见书提交后，申请机构将不得修改其提交的登记申请资料；若确需补充或更正，经协会同意，应由原经办律师及律师事务所另出具《补充法律意见书》。
根据《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》，除存在暂缓登记的情形外，登记申请材料完备的，协会自收齐登记材料之日起20个工作日内，以通过网站公示私募投资基金管理人基本情况的方式，为私募基金管理人办结登记手续。
其他需要注意的事项：
1、退回补正次数的限制：如果法律意见书被退回补正次数超过5次，机构申请将被锁定3个月。
2、新登记的私募基金管理人在办结登记手续之日起6个月内未备案首只私募基金产品的，其私募基金管理人登记将被注销。
私募的产品结构模式
2.1 私募基金的三种组织形态
对于私募的产品结构模式，可以从组织形态和管理模式等维度对其进行划分并梳理。从组织形态来看，目前私募证券投资基金可以分为契约型基金、公司型基金和有限合伙型基金。
在修订的《合伙企业法》正式实施之前，私募产品主要采取公司制或借道依托计划等方式。彼时，有限合伙型基金和契约型基金均因缺乏相应的法律基础而无法单独存在。直到2007年修订后的《合伙企业法》正式出台、2013年修订后的《基金法》正式实施、2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》正式出台，私募投资基金以公司制、契约制和合伙制作为组织形态得以正式明确。
目前私募证券投资产品的组织形式以契约型为主，其与公司型和有限合伙型基金由于自身性质的不同，在产品设立、投资者参与，以及税收处理等方面存在天然的差异。
契约型基金，是由基金管理人和投资人基于契约关系而设立的委托/受托管理法律关系的一种集合投资模式，由基金投资人、管理人、托管人签订基金合同，管理人和托管人根据合同运用并管理基金财产；公司型基金由具有共同投资目标的股东组成，设有股东大会、执行机关董事会和监督机关监事会，投资者通过购买公司基金份额成为公司股东并享有《公司法》所规定的参与管理权、决策权、收益分配权及剩余资产分配权等；有限合伙型基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，可由一个或多个普通合伙人担任企业的执行事务合伙人（实际操作中需与各地工商管理部门协商，一些地方的工商管理部门并不一定同意登记多个执行事务合伙人）。在产品管理上，可由具备私募基金管理人资格的普通合伙人充当基金管理人，或委托第三方管理人发行产品。三种类型基金组织架构如下图所示。
三类组织形式的私募基金各有利弊，由于各自性质不同，在投资者参与、运作方式等方面有着天然差异。从我国私募基金市场的实际情况来看，目前绝大多数私募基金是以契约形式存在，少数基金由于税收等方面的考虑以有限合伙的形式存在，目前几乎没有公司型私募基金。
2.2 契约型基金管理及收费模式
除了组织结构的差异以外，私募证券基金还可以从管理（发行）的角度对产品结构模式进行分类。基金业协会在对私募基金管理人的分类公示中，将私募证券基金分为了自主发行和顾问管理两类。顾问管理类产品即平常所说的通道类产品，通道类产品根据管理人（发行渠道）的不同，可将产品从形式上划分为信托计划、资产管理计划、基金公司专户等。由于目前市场上几乎没有公司型私募基金，且对于有限合伙型私募，其参与需要通过合伙形式，因此下表仅列示代表市场主流的契约型基金的情况。
对于自主发行和顾问管理的基金而言，由于其形式略有不同，因而收费模式也有所差异，但由于各类机构竞争较为激烈，总体差异不大。下表主要列示了契约型基金与信托、资管计划等产品形式的收费情况。
综上所述，公司制、合伙制与契约制基金为私募投资基金三种具有法律基础的设立方式，三种组织形态各有利弊。在实际情况中，绝大多数私募产品以契约型基金的形式存在。对于契约型基金，从其管理（发行）形式的角度可将其分为自主发行与信托、资管计划等顾问管理产品，由于通道的差异，其收费模式亦略有不同。
私募面临的监管框架
从2013年的《证券投资基金法》的修订到2017年，监管层对私募基金陆续发布了多项管理规定及办法。对私募基金管理人的备案登记、私募产品的募集、信息披露、外包服务、合同指引等方方面面进行了全面的规范。
我们对当前私募基金面临的监管做了一个梳理，主要的框架如下，经过梳理，目前私募至少受12项以上的法律及规定监管：
3.1 私募面临的各项管理规定相关内容汇总
我们在对私募面临的各项监管进行梳理的时候发现，对私募同一个方面的内容有多项规定做了细化及解释，我们将其中相关的几个方面做了一个汇总。
虽然《信托公司证券投资信托业务操作指引》、《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》等规定并不针对私募基金，但信托公司作为私募基金的重要发行载体和通道，我们也将其有关规定列示在表中，可以看到，目前证监会监管的证券期货经营机构及银监会监管的信托公司在对有关内容的详细规定上稍有出入。目前《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》尚未正式发布，在这项指导意见发布以后，资管行业或迎来统一的监管标准。
3.2 其他合规要点
除去上文整理的内容汇总，基金业协会发布了较多管理办法及指引对私募基金管理人的备案登记、私募产品的募集、信息披露、外包服务、合同指引等方方面面进行了全面的规范。我们整理了几个合规要点如下：
《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》
私募基金管理人应当在每月、每季等固定时间内更新管理人及所管理基金的信息、每年度四月底之前，填报年度财务报告；遇重大事项，临时向协会报告。
《私募投资基金信息披露管理办法》
1、规定了私募基金募集期间，信息披露义务人应当在宣传推介材料(如招募说明书)中向投资者披露的信息。
2、私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每季度向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的，应当每月向投资者披露基金净值信息。发生重大事项的，按照基金合同的约定及时向投资者披露。
《私募投资基金募集行为管理办法》
1、明确两种募集主体：一是在基金业协会备案的私募基金、二是在中国证监会注册取得基金销售业务资格并已成为中国基金业协会会员的机构。
2、在向投资者推介私募基金之前，募集机构应当采取问卷调查等方式履行特定对象确定程序，根据私募基金的风险类型和评级结果，向投资者推介与其风险识别能力和风险承担能力相匹配的私募基金。
3、设置不少于24小时冷静期，冷静期后指令本机构从事基金销售推介业务以外的人员以录音电话、电邮、信函等适当方式进行投资回访。投资者为专业投资机构的，可不适用。
《私募投资基金管理人内部控制指引》
1、主营业务清晰，不得兼营与私募基金管理无关或存在利益冲突的其他业务。
2、应具备至少2名高级管理人员，其中设置负责合规风控的高级管理人员。
3、建立完善的财产分离制度，私募基金财产与管理人固有财产之间、不同私募基金财产之间、私募基金财产和其他财产之间要实行独立运作，分别核算。建立健全相关机制，防范管理的各私募基金之间的利益输送和利益冲突，公平对待管理的各私募基金，保护投资者利益。
《私募投资基金合同指引1-3号》
《指引》为私募证券投资基金、股权投资基金、创业投资基金等私募类产品提供统一、标准的合同文本参照。指引1号（契约型私募基金合同内容与格式指引）、指引2号（公司章程必备条款指引）、指引3号（合伙协议必备条款指引）分别对应契约型、公司型、合伙型三种形式。
基金业协会公告
除了相关的办法及指引，基金业协会针对私募基金行业的操作标准及细项发布了多个公告及通知。在此不再一一赘述，私募管理人和投资者应及时关注相关信息，把握监管动向。
总体而言，年可谓是私募基金的"监管大年"，不断有新的法规或制度出台，立法速度和实施力度可谓空前。私募机构运营的门槛也逐步抬升，大量空壳私募、失联机构被清理。通过监管的相关规定不断完善及细化，私募基金行业逐渐走向规范健康的发展，私募基金也必将成为大资管背景下不可或缺的中坚力量。
附：因失联被注销的私募基金管理人名单（5月23日名单）
统一社会信用代码/组织机构代码
失联公告日期
深圳市中鑫国源投资基金管理有限公司
深圳市中金信达基金管理有限公司
0186XW/ -x
深圳市永业达投资有限公司
深圳市世纪点金投资咨询管理有限公司
深圳市润和资产管理有限公司
深圳市汇朋联银投资基金管理有限公司
深圳市华鼎时代资产管理有限公司
深圳市创通资产管理有限公司
深圳前海盈利石基金管理有限公司
深圳前海金泓盛基金管理有限公司
深圳瀚海磐石资本管理有限公司
深圳富益和资产管理有限公司
深圳鼎金博拓基金管理有限公司
广东锦纳百洲股权投资基金管理有限公司
深圳市力鼎基金管理有限责任公司
深圳市骏业基金管理有限公司
常德金诚投资管理中心（有限合伙）
湖南楷诺特投资管理有限公司
湖南以琳投资管理中心（有限合伙）
长沙新领股权投资管理有限公司
湖南博沣资产管理有限公司
海通私募研究
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