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港股资深投资者：港股通中也有人称老千股
作者：作者：黄宝田&&&
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　　就算港股通的成份股中，也有数只人称为老千股，比如人和商业及汉能薄膜。
　　1973年香港假股票的事情，当年没有中央过户处，所以市场上的股票数量突然上涨很多，从而触发很大的沽盘量，同时也酿成股灾。该事件让我了解到，老千当道，但没有人把他们绳之于法；老千股当道，但有人说监管不力。
　　今天也有人回顾，就算港股通的成份股中，也有数只人称为老千股，比如人和商业(1387.hk)及汉能薄膜(00566.hk)，其中汉能至今仍然停牌当中。有人问，为什么连老千股也纳入到港股通的成份股中，难道没有人把关么？其实，香港股票市场的主要指数，都是来自于恒生指数服务有限公司编制的，跟港交所与证监会并无关系。恒指服务公司都是透过某些条件来作筛选的，所以其成份数并非审议是否老千股而得出来的结果。
　　笔者没买中老千股，是因为笔者是土生土长的香港人，我懂得香港本土企业的口碑和真实性。对于我选股票的方式，能接触到，就必须尝试其服务或产品，再考虑其现价的投资价值。无论是蒙牛，或者是汇源果汁，以及吉利汽车，笔者都亲身使用过其产品，才考虑他的价值。
　　黄宝田(港股资深投资者)
责任编辑：cnfol001
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栏目最新文章来自雪球&#xe6关注 【重磅】港股通后，不得不提防的“老千股”陷阱来自 关注首募钱厚雪球号，将本文分享给更多投资伙伴，把握港股重大投资机遇首募钱厚-深港通头等舱 &方圆、荔枝 （微信号搜索：SGTTDC）最近一个月来，香港市场可真是风生水起，无论是大盘股，还是中小盘股，都经历了不小的涨幅，有人感叹：A股一年，港股一日啊！说起这波行情的缘由，笔者认为深港通是把火，而中小票将纳入深港通的强烈预期就是在火上浇了把油，而火头上的港股低估中小票涨得最为凶悍。小编坚定不移的看好深港通背景下因流动性改善预期导致的估值修复行情，但是现在港股鸡犬升天的混论局面可能会让投资者最后得到鸡毛一地的结局，毕竟人家香港市场跟A股市场不一样，它没有家长式的交易所，所以底下股票也不都是规规矩矩老老实实的。今天，小编就扒一扒所谓的“老千股”。给狂热的南下港股投资者提供一倍冰饮，任何市场，冷静和理性是制胜的不二法宝。“老千股”的由来老千，出自《孙子兵法》，是战争的一种特殊赌博，能用于战争的中的各种诈术，清朝慢慢演变成一个贬义词，特指在赌场上用各种手段作弊来获取非法利益。另外一种说法是，“老千”来自英文的cheating的音译。那么什么是老千股呢? 自然就是骗取普通投资者钱财的一类股票。根据香港的会计准则，上市公司削减股本后产生的资本公积金可转至未分配利润项目弥补亏损。经过此类账面数字“游戏”，亏损公司可能会扭亏为盈。因此，并股及削减股本等形式的股本重组是一些“仙股”公司常用的弥补亏损的方法。老千股是香港股市的土特产，是A股市场所没有的。这一方面是由于香港特有的监管（监管宽松）和发行制度（资本授权制，发股灵活），另一方面是由香港人的投机精神早就的。玩老千如同吸毒，一旦发现可以通过财技而非经营就可赚钱，即欲罢不能。可以说，香港一千多只股票中的2/3都可归为老千股，港股的价值陷阱在于很多符合价值投资指标的老千股，市盈率市净率很低，实际上却是个大坑，简单点说就是“打着价值股旗号的垃圾股”。这类股票在香港本地是没有人碰的, 这些股票永远不分红，却年年圈钱。董事高额薪酬，一年数千万。股价跌到几分钱，可以再合股然后继续跌重新骗钱, 很可怕。套上了不但永无解套之日,而且会被公司吃的干干净净。这类股票并不以实现经营性盈利为目的，而是依赖“挖坑”，通过频繁的关联交易、融资，不断赚取散户财富。可以说是香港的特色股票。很多时候专吃大陆客。在港股市场，大股东配售的股票只要给港交所报备一下，第二个交易日就可以在市场买卖。正是这种便利的融资制度，为“出千”的老程们创造了一个绝妙的“吸血”赚钱模式。知名港股操盘手李扬指出，香港的“老千股”一般不会在财务报表上作假，他们更愿意利用港股市场宽松的发行、融资制度派发筹码。“老千股”的操作方式老千股的运作模式是怎样的呢？周显《炒股心法－股票的价值到大破价值投资法》中就有介绍：说到资产，即每股NAV。你是公司的股东，公司的资产你应占有一份，理论上如此，但也仅是限于理论上如此。“价值投资法”有两种。一种是真正得其心法的，即是由BenjaminGraham发明，由巴菲特发扬光大的那种。另一种是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且是大破特破的破法。这种方法有个名堂，叫“向下炒”。向下炒有两种，一种是公司有资产的炒法，一种是公司是空壳的炒法，两者的内功心法相同，但武功招式各异，然而万变不离其宗，目的只有一个︰抢光小股东的钱。在此天才发明以前，假使一间公司的每股资产净值是1元的股票，老板决不会以0.9元卖出。任何脑筋正常的人，都会想到这一点︰蚀本出货，岂非很笨？这种想法是对的，因此，当原值1元的股票跌至0.9元时，价值投资者，便入货了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。直至有一天，一位绝世天才出现了，正是天不生圣人，万古如长夜，他非但以0.9元卖出原值1元的股票，0.8元他也卖，0.7元卖，0.6元更要卖。真是跳楼大平卖，要钱不要货。初时，人们蜂拥去买平货，结果却是越买越平，不要紧，价值投资，公司有实质资产，股票有价值嘛，越平越买，可以“沟澹”，减低平均成本嘛。最后，当他们把所有现金都买了这些廉价股票之后，股价跌到0.25元，股价只有资产净值两成多，是平无可平了，不再下跌了。因为大股东能够沽出的股票都沽光了，再沽下去，控制权也将失去，这向下炒的游戏也没法子下去了。看到这里，大家一定想，既然股价跌不下，就应回升吧。等到这时候才买入股票，终于可以赚点小钱吧？不，小股民猜错了。到了这时，才是出杀着的时候。绝世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消说，是老板的友好，直接点说，是他的代理人，俗称“人头”。这些廉价新股可以补回他先前高价沽出了的股票︰当日以0.25元至0.9元卖出的股票，可以0.2元买回来，你说这老板是赢了还是输了？如果股民在0.2元进货，太好了，老板照样可以0.2元的价钱卖给你，你要多少，他卖多少。当你买到无法再买时，他再把股价压下，以0.1元再批股给自己和友好。总之，你无可能赢，他则赢梗，死未！不批新股也无妨，老板可选择供股。现时的法例比较严格了，大比例供股时，大股东是不能投票的。故此老板只能温柔地供，比如说，二供一吧，现价已跌至0.2元，每股供0.15元，折让两成半。没钱参与供股的股民，马上就输了。哦，股民有钱，参与供股，不要紧，多供几次，终有一天他们会弹尽粮绝，被迫退出竞赛。嗯，供股次数太多，虽能赶尽杀绝，但赢得太慢了，我宁愿少赢一点，但赢得更快，方法是私有化。私有化并非没有缺点。用比市价高的价钱来收购，是吃了一点儿的亏。但当你已经大赢特赢时，施舍一点点面包屑给小股东，当是打发乞丐也好，什么都好吧。私有化的优点是用最快的速度吃走了整个饼，留给股东少少的饼屑，即是高于市价的收购价，这就叫皇恩浩荡了。但有些情况是不宜私有化的。当公司拥有大量资产，而股价极度偏低时，就可借着私有化鲸吞资产，是成本低效益高的妙法，快手快脚的抢走了小股东的“应份”（Equity）。但当公司是空壳一个，私有化也就没有作为，只能继续利用它的上市地位，去抢小股东口袋里的钱。自从那位天才发明了这旷世财技后，不断有聪明人改良技术，至今为止，这技巧已经发展得十分完善，操作简单，比视窗还要易用，每个懂得财技ABC的人，都不会不知。大家不妨看看资料，股价低于资产净值的公司，就是在大牛市，也还多的是，就是因为向下炒的缘故。“老千股”的特点老千股都有哪些特点，我们可以总结下：1、大规模发股（有时低价，但非一定），但不转移控制权；2、大规模发CB，又不转移控制权，或（少数情况下）转移控制权，但CB随时可转让；3、高价购资产。尤其第3条“高价购资产”可以一票认定，2和3往往同时进行；1可以是3的前奏，手段多样不一而足。如果结合股东背景，可以95%以上的概率认定。由于香港的特殊环境，建议选择投资标的前，先GOOGLE股东背景，作为一个必做的功课。也有香港的资深投资者将港股中的老千股和电影分级一样,划分为以下几个等级:1、顶级，很黄很暴力。摆明着抢钱，明着告诉你"我是老千&#&&34;，杀的是初哥和短线客。这一类包括威利系、宏安系、中国星系、詹壳王系、庞壳王系、陈壳王系中的大部分、金利丰系中的大部分、萧才子系、抽水机官永义，以及众多不知名的小角色；它们流行向下做。2、三级，较黄较暴力。有时候犹抱琵琶半遮面，有时候又做裱子还要立牌坊，有的还真有些值钱的资产但喜欢经常玩财技鱼肉小股东。这一类包括陈壳王系的小部分、彤叔系的一部分、火车系以及刘政协经常客串的公司。3、二级，情色动漫类。资产大体是实的，大部分时间正经做生意，逮着机会不忘了狠捞一把，或者洗脚上田的高级老千。这一类包括彤叔、小超人和大刘的旗舰公司、高壳王系的大部分、许先生、以及首钢系北控系航天系等国企系列。4、初级，鸳鸯蝴蝶派。资产是实的，正经做生意，十分顾虑自身社会影响。大波段上玩财技，技巧臻于化境以至于和非千的界限模糊。这一类包括李超人的长和系、荣公子的中信系等。如何避开“老千股”1、最最首要的是看近几年的损益表，看有最近几年有没有赚钱，不能赚钱的公司不管是不是"老千股&#&&34;，还是少碰为妙。2、看股本变化: 有无合股历史记录，有的一概当作"老千股&#&&34;。因为所有的老千股都有过合股记录。有合股历史的意味着你不管怎么买,都赚不了钱，因为除权后股价是"一路向南不回头&#&&34;。3、最简单的方法：是不是仙股即股价低于1元的，都一概当作"老千股&#&&34;。当然，这里面有错杀。当然，最根本的方法是要看公司的基本面，多研究公司的财务报表。找出基本面强劲的伟大的公司才是良方。“老千股”的实例（历史数据，不排除已经洗底的可能）福方集团（0885.HK）福方集团2001年7月上市，2007年通过增发新股变更控股权后，就正式成为“榨汁机”老千股的一员。自2008年至2012年，每年都有多次的批股，股价不断走低后再通过并股维持股价，然后再批股、并股，如此往复。几年间，福方集团通过多次诸如10并1等方式的大比例并股，股本相当于缩减了2万倍。而并股后，又旋即通过批股、发行可转债以及购股权等形式，融资圈钱，初步统计，配售供股募集14亿港币，可转债融资10亿港币。即便如此，而今的福方集团市值仍只有1亿港币左右，这个“榨汁机”的威力可见一斑。更具欺骗性的是，每当出现业绩大幅亏损时，福方集团在并股前通常会削减股份面值，将削减预期所得财务利润用作抵消累计亏损。采用这种并股、缩股的魔术不但得以维持股价，公司业绩也可扭亏，对不明就里的投资者极具诱惑力。威利国际（0273.HK）威利的前身是“互联控股”，再前身是“华汇控股”，再再前身是“首创”及“怡南实业”。现任主席庄友衡，掌舵已有近10年。这只股票的奇葩之处在于充分诠释了香港老千股的超级无敌威力。威利国际的财务状况，从1982年到2007年连续15年，无论经济好坏，年年亏损，绝对不会盈利，真是服了他了。公司多年来几易其名，从“首创”到“怡南实业”，再到“华汇控股”及“互联控股”。一直号称从事金融地产业。在2007年能源股火暴的时候，还煞有介事地做了几笔收购，以“进军”煤炭燃气这一相当有前途的行业。就是这间威利，多年来合股不断。根据港交所网站所提供的资料，仅仅从1999年开始到现在，公司就经历了2合1，5合1、50合1、25合1、10合1、5合1，可谓是怵目惊心，2011年又两次5合1，2012年两次10合1，即便算上2014年拆股（1拆5）后，1999年买入1250万股，到今天只剩1股（2*5*50*10*5*5*5*10*10/5=）。1999年公司股票合股前每股5分钱，也就是说，当时花62.5万港元买入公司的股票，现在只剩1港元了，可以说血本无归了。这还不算中间公司几次包括发行可转债、认股权证和供股在内的扩股和缩股。前几年宣布收购金融业务资产，股价一度炒高至6港元后拆股，后来公司又宣布配股给保兴资本（01141），老千股鼻祖可能又找到一个新的“盟友”了。疑似“老千股”名单（互联网资料整理，不排除退市、更名以及洗底可能）作为结尾，摘录网友改编的一篇《大碗》之老千股版，博各位一笑：一定得选最吉利的股票编号最好听的公司名称雇哈佛MBA耶鲁法律博士搞听起来最酷的行业Bloomberg直接入户办公室最小也得四千平方英尺什么金融啦，地产啦，煤矿啦，大阳能发电啦能给他写到年报的全给他写上公司注册百慕大，在美国日本中国各大城市都有办公室股东年会的时候台上坐一群鬼佬打煲呔，特牛逼的那种股东一进门儿，甭管有事没事都得跟人说Boost shareholder value一口地道的美国华尔街腔儿倍儿有面子CEO再买一架直升机，外加豪华游艇一年光维修就得百万美元再请一群印度保安，二十四小时贴身保卫就是一个字儿—贵吃顿饭就得花个万八千的周围的公司不是亏损就是申请破产保护你要是年终有盈利呀你都不好意思跟人家打招呼你说这样的公司，一股得卖多少钱我觉得怎么着也得两毛钱吧两毛钱？！那是历史最高价八分钱起你别嫌平，还可以更平你得研究散户投资心理愿意掏真金白银买老千股的散户根本不知道会有100股合1,50股合1,20股合1然后再10股合1什么叫散户你知道吗？散户就是买什么股票都买价格最便宜的，不买最值的所以，我们做老千股的口号是不求最好，但求最贱感谢阁下读完全文。及时把握港股脉搏，了解私募圈投研动态，深港通头等舱诚邀您值机：您还可通过微信“添加朋友”—搜索“SGTTDC”关注我们。
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中金挑选66只疑似老千股
教你如何规避港股陷阱
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【字号：】
老千股打击內地投资者对港股兴趣。中金公司发表的报告，教导內地股民何谓老千股，並筛选出66只疑似老千股，让股民识別规避。
中金报告指出，所谓老千股，就是那些基本面上盈利少、少分红；频繁资本运作；股价低、市值少；往往都有更换代码和名称情况。典型套路是所谓向下炒，即高位拋售获利、低位配股供股融资，並摊薄中小股东，直接损害中小股东利益。
例如星凯控股(01166-HK)自2006年多达17次向股东进行密集配售活动，为上市公司之最；中国置业投资(00736-HK)亦高达16次配股，无缝绿色(08150-HK)和中播控股(00471-HK)亦分別多达14次配股。向股东进行供股活动之最，则要数高山企业(00616-HK)，期內供股次数达9次，位列上市公司之冠。
那港股为甚么会產生老千股? 中金报告分析，由於香港採取註册制，IPO门槛较低；连年亏损且不分红依然可以保持上市资格，香港退市制度没有做相应强制性量化要求；大股东能够短时间內大幅减持，港股监管对减持的约束相对有限；香港再融资制度和程序相对宽鬆，让大股东和上市公司能够频繁且大比例配售新股或供股；港股市场奉行投资者要为自己投资行为负责的监管理念，监管没有非常严厉惩罚老千股，或更为广泛全面保护投资者。言下之意，香港监管机构是否需要加倍努力?!
中金疑似老千股一览表
中国农產品交易(00149-HK)
百田石油(08011-HK)
领航医葯生物科技(00399-HK)
永保林业(00723-HK)
汉传媒(00491-HK)
寰宇国际金融(01046-HK)
易还财务投资(08079-HK)
中国软实力(00139-HK)
位元堂(00897-HK)
华夏医疗(08143-HK)
优派能源发展(00307-HK)
中国星集团(00326-HK)
首都创投(02324-HK)
国盛投资(01227-HK)
中播控股(00471-HK)
皓文控股(08019-HK)
中国新金融(00412-HK)
意马国际(00585-HK)
中国海洋捕捞(08047-HK)
中国置业投资(00736-HK)
华人饮食集团(08272-HK)
奥柏中国(08148-HK)
大唐西市(00620-HK)
中国环保能源(00986-HK)
国农金融投资(08120-HK)
中国基础能源(08117-HK)
星凯控股(01166-HK)
万亚企业控股(08173-HK)
誉满国际控股(08212-HK)
长盈集团(控股)(00689-HK)
智易控股(08100-HK)
万德金融(08163-HK)
华夏能源控股(08009-HK)
永耀集团控股(08022-HK)
欢喜传媒(01003-HK)
永恒策略(00764-HK)
PACIFIC PLYWOOD(00767-HK)
中国家居(00692-HK)
时富投资(01049-HK)
互娱中国(08081-HK)
国艺娱乐(08228-HK)
合一投资(00913-HK)
民眾金融科技(00279-HK)
无缝绿色(08150-HK)
隽泰控股(00630-HK)
汇创控股(08202-HK)
中策集团(00235-HK)
中国投融资(01226-HK)
高富集团控股(00263-HK)
標准资源控股(00091-HK)
天顺証券(01141-HK)
中国环境资源(01130-HK)
鹰力投资(00901-HK)
DX.COM 控股(08086-HK)
同仁资源(08186-HK)
环球能源资源(08192-HK)
锐康葯业(08037-HK)
智城控股(08130-HK)
环球大通投资(00905-HK)
九號运通(00009-HK)
君阳金融(00397-HK)
意科控股(00943-HK)
仁天科技控股(00885-HK)
中国互联网投资(00810-HK)
高山企业(00616-HK)
民信金融(00273-HK)
资料来源: 中金公司
(责任编辑：finet)汤财答“天下无敌”先生：如何打击香港老千股|港交所|老千股|天下无敌_新浪财经_新浪网
　　港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至 。
【天下无敌文章】
【汤财文章】
更多文章请看专题《》
　　文/新浪港股专栏作家 汤财
　　作者简介：汤财，香港知名财经博主，尤以“汤财老千股手记”闻名，从小学起对股票已产生兴趣，遍寻香港股票资料，赚钱的目的为找寻生活中美好的东西。
　　多谢编辑再给我一个机会去写一些打击老千股的文章。看过了“天下无敌”先生写过的文章，我觉得他真是一个很尊重小弟的人，还称我是“专家”，我觉得好不高兴，但是言论中，他说话仍是有点不太专业，难登大雅之堂、且言语中有轻视之意，笔者有意再作解释。
　　笔者认为，他仍是未看清那些老千股，他还在说（1259）和神冠控股（829）是好股，我深感震撼，究竟他知不知道两者老千的原因是甚么？ 前者和另一只老千、上星期笔者的旧文提及（1327）是有借贷关系，但公司帐目上是有很多现金，现金很多但又要高息借钱，你不觉得奇怪吗，这就是老千股的特征。后者，其实和以前一只叫（274，现时叫中富资源）曾经分拆失败的真优美有关，后者在上市前有举报信称他们做假，最终上市失败，那间真优美公司的CFO后来转到神冠，使小弟加深对此家公司是老千股的怀疑，加上利润较国际同业高出很多，上市时已埋了老千股的基因，幸好他多年利用投资国债和固定资产，把那些夸大的盈利掩埋了，使大家觉得他是一只好股，这才是坑。天下无敌先生炒了这么多年股，连招股书也没看清，完全不像是一个专业的投资者。小弟今次再写，不打算和他反驳他那些很奇怪甚么加上创业板加编号提示的建议，或者是分开几个版，加一个赌博版的建议，还有一个甚么不让H股上市，是切切实实让大家了解港交所对于这堆老千股如何利用港股的漏洞来出千的，并想出甚么方法来解决。
　　“天下无敌”先生对于老千股，好像认识不太够，我只是说交易所没有客观标淮，不是笔者不知道这些股的行径如何。笔者仅就他们大家知悉的老千股行径的方式作对上市规则的解释。其实主要的行径是（1）合股、（2） 折价配股、（3）大折价、大比例供股、（4）高价购买垃圾资产和股票，笔者会引用上市规则略作解释。
　　（1） 合股
　　其实笔者想先解释，关于合股，但很多国内朋友不知道的事实。在2002年香港仙股改革后，港交所为免仙股过多，影响市场观感，况且股价低于1仙需于碎股版买卖，增加了小散户交易成本，增加了一条上市规则，即是13.64条。条文列明，“如发行人的证券市价接近港币0.01元或港币9，995.00元的极点，本交易所保留要求发行人 更改交易方法，或将其证券合併或分拆的权利。”所以有部分国内投资者建议上市公司取消合股的建议，完全是和这一条有衝突的，所以要改革，就要从这一条著手的。
　　其实合股和拆股对股份市值没有影响，但现在由于部分财技人士经常合股后加上大额供股，所以在投资者眼中，合股已是一种原罪，但个人认为只要扭转滥供股的手法，合股改不改只是可有可无，所以为了减省改革的细节，我会建议保留原制。
　　（2）折价配股
　　港交所早年对配股价是无限制的，但在2000年间增加了不少向下炒的股份，很喜欢折价30%、甚至40%的配股，远远低于资产值，故造成对小股东的摊薄非常严重，后来港交所推出了一个指引，更修改了上市规则，增加了13.36（5） 条，条文列明，如果配售价和市价折让20%是需要股东的批淮，原文如下：
　　“（5） 如属配售证券以收取现金代价，而有关价格较证券的基淮价折让20%或20%以上， 则发行人（按：即上市公司） 不得根据《上市规则》第13.36（2）（b）条所给予的一般性授权而发行证券；上 述的基淮价，指下列两者的较高者： （a） 签订有关配售协议或其他涉及建议根据一般性授权发行证券的协议当日的收 市价；或 （b） 下述三个日期当中最早一个日期之前五个交易日的平均收市价： （i） 公布配售或涉及建议根据一般性授权发行证券的交易或安排之日； （ii） 签订配售协议或其他涉及建议根据一般授权发行证券的协议之日；或 （iii） 订定配售或认购价格之日”。
　　不过，却有一个例外，就是陷于财困情况下，可以进行大额贱价发行新股而不需股东淮许，原文如下：
　　“除非发行人能令本交易所信纳：发行人正处于极度恶劣财政状况，而唯一可以拯 救发行人的方法是採取紧急挽救行动，该行动中涉及以较证券基淮价折让20%或 20%以上的价格发行新证券；或发行人有其他特殊情况。凡根据一般性授权发行证 券，发行人均须向本交易所提供有关获分配股份人士的详细资料。”
　　但是在这些背景下可做成的漏洞不少，举例如下：
　　（1） 仍然没有考虑限制配股价和资产值的折让，导致上市公司仍然可以贱价发行新股。
　　（2） 就算折让或大额发行新股需股东通过，但极少数小股东有兴趣参与投票，同时没有限制关连人士投票，又或是关连人士可以非关连化，又或是公司没有主要股东导致没“关连人士，，但投票只需参与股东会的股东大多数票即可通过，导致投票在没有代表性下可以通过；
　　（3） 部分老千股可以透过大额的发行大额可换股债券或承兑票据，之后经营不善需全部撇帐，从而可以大额贱价发行新股，回到（2）的老问题
　　故笔者建议港交所可如下修例：
　　（1） 建议减少配股的折让和一般授权幅度至10%，并加入和资产值折让的测试，如果任何一条违返规则，需进行股东投票；
　　（2） 强制要求券商必需利用电子方式主动提醒持有的小股东投票，收费应该愈低愈好。
　　（3） 以超额折让价发行新股予关连人士或独立第三方时，大股东及关连人士不得投票。
　　（4） 投票参与的股东需要达到股东的50%以上及非利害股东的20%以上，否则投票作废。
　　（5） 除大多数通过外，增加引入私有化非利害股东10%反对制度，如反对票多于非利害股东数的话，发行新股需作废。
　　（6） 长远股份登记处或券商应引入电子投票制度，提高投票率。
　　（3） 大折价、大比例供股
　　关于供股，其实港交所有分为“公开发售”和“供股”两种方式，“公开发售”是售予所有投资者，并不是股东的权利，所以没有供股权，至于供股，则属股东权利，所以有供股权。其实两者类近，前者更是对原有股东的一种伤害，笔者建议取消“公开发售”制度，保留供股制度，以对原有股东多一点保障。
　　至于为各位投资者诟病的大额供股制度，根据港交所上市条例第7章现有条例，再引列如下：
　　“如建议进行的供股会导致发行人的已发行股份数目或市值增加50%以上．．．．
　　（a） 供股须待股东于股东大会上通过决议批淮方可作实，而任何控股股东及其联 繫人，或（如没有控股股东）发行人董事（不包括独立非执行董事）及最高行 政人员及其各自的联繫人均须放弃表决赞成有关决议。发行人须在致股东的 通函中披露《上市规则》第2.17条所规定的资料；
　　（b） 发行人须在致股东的通函中载列建议进行的供股的目的、预期的集资总额， 及所得款项的建议用途之细项及描述。发行人也须载列在建议进行供股公布 之前的12个月内发行的任何股本证券的集资总额及集资所得的细项及描述、 款项的用途、任何尚未使用款项的计划用途及发行人如何处理有关款额的资 料．．．．”
　　但漏洞如下：
　　（1） 理论上，供股价和供股比例没有上限，完全可以大比例、大折让供股，没有考虑公司资产值，对不供股的股东非常不公平。
　　（2） 可以发行较现有股权50%亦不需股东同意，虽然如果有大股东的情况下，大股东也需要负责供股费用，但可未经股东同意即可进行供股，似乎也是不合理的行为。
　　（3） 如果发行50%以上新股，虽然关连人士不可投票，但由于众多老千股都是喜欢透过关连人士非关连化股权，所以大股东可以不持一股，由非关连的关连人士以压倒性比例通过供股，也是对股东不公平。
　　（4） 因为没有限制参与股东大会的股数比例下限，大股东或管理层可以预先利用一般授权发行新股份予友好，再大比例大折价供股，然后由友好利用发行的股票投票通过，造成鱼肉小股东情况出现。
　　建议如下：
　　（1） 供股价应考虑引入如配股一样的10%折让制度，评定标淮除近期股价外，也需考虑资产值。
　　（2） 供股比例下限不设，但上限必需如现有发红股指引的最大比例，为扩大前股本的2倍，即最多为1供2。
　　（3） 供股的授权应加上股权大会上提呈，如否决，则需逐次在特别股东大会上通过，否则如供股扩大股本比例多于20%，也需再经股东通过，并需加入每年以任何集资方式增发股份多于20%以上，亦需得到股东同意。
　　（4） 每次投票参与的股东需要达到股东的50%以上及非利害股东的20%以上，否则投票作废。
　　（5） 除大多数通过外，增加引入私有化非利害股东10%反对制度，如反对票多于非利害股东数的话，发行新股需作废。
　　（6） 长远股份登记处或券商应引入电子投票制度，提高投票率。
　　（7） 可以考虑供股前3个月不得增发股票。
　　（4）高价购买垃圾资产和股票
　　供股集资后的资金，根据上市规则第14章，除了较低级别的须予披露交易和低于一般授权股份交易外，全部也需交予所有股东同意，除重大交易以上的交易，但如果持有50%以上股东书面同意，就不需开股东会。虽然重大交易以上的，也需要上股东会，但只要大股东同意，其实也不成问题，关连人士不能在有利害交易投票。这就造成以下漏洞。
　　（1）重大交易中，部分交易可以关连交易非关连化，或是大股东在重大交易背后重大利益，但大大损害股东，小股东极难可反对
　　（2）对于进行股票投资交易，小股东难以得悉投资的标的
　　（3）因为没有限制参与股东大会的股数比例下限，大股东或管理层可以预先利用一般授权发行新股份予友好，再大比例大折价供股，然后由友好利用发行的股票投票通过，造成鱼肉小股东情况出现。
　　建议如下：
　　（1） 重大交易以上投票参与的股东需要达到股东的50%以上及非利害股东的20%以上，否则投票作废。
　　（2） 重大交易以上除大多数通过外，增加引入私有化非利害股东10%反对制度，如反对票多于非利害股东数的话，发行新股需作废。
　　（3） 长远股份登记处或券商应引入电子投票制度，提高投票率。
　　（4） 重大交易前3个月增发的股份不能投票。
　　一个良好的制度，不需事事监管，只需要制度设得好的话，其实已减低不少出千的机会。其实在2002年和政府已开始考虑打击老千股，但是最终在既得利益者本土财经人士反对下，最终失败，于是埋下更大的老千股问题。今年，上市监管进行改革，其实是一个解决增量老千的机会，但奈何同一堆本土财经机构人士反对，所以才需要国内人士同心协力对抗他们。我视这一次是继1970年代后打开香港国门、扩大香港上市参加资金规模的一个良好改革。
　　本土著立独立投资者David Webb 和过往香港及英国的监管机构的管理者，也支持增加证监会权力建议，认为可打击新股乱象，和顺应国际潮流。如果再不做任何东西的话，香港股市确实如国内朋友所言，不知如何分辨老千股的话，会给人变成老千港的坏印象，股值继续低落，对所有人也没有好处，希望大家到香港证监会的网站，表达对今次上市改革的意见，同时希望港交所考虑笔者建议，以制度从严打击存量老千股，避免他们有机会再钻空子，谢谢大家。笔者下一次会考虑写一篇关于今次上市改革的文章，希望大家有兴趣吧。
责任编辑：黄建华 SF178
考虑到美联储12月加息概率较大，以及国内一、二线城市资产价格屡创新高，地王频现，出于美联储加息预期以及资产泡沫的担忧，短期来看，资本外流的压力仍然加大，而这也使得下半年人民币对美元汇率或再度承压。
这次经济增长的下行压力，由于人口收缩和老龄化的问题越来越严重而拽力特别大，要使L型下行的经济增长，重启为J型增长，甚至力度要比前两次经济增长下行翻为上行时所采用的突破性改革力度还要大才有望实现翻转。
中国经济真正有问题的地方是在东三省，这个地区相当于中国的“垃圾板块”，严重拖了中国经济的后腿。在人才流失、资源匮乏、制度板结、大国企包袱沉重等多种问题的压力之下，东北地区可能给多少钱也不行，这个地区需要一个相当长的恢复期。
中国的房价至今为止一直只涨不跌，大家都在预测中国房价的黑天鹅什么时候出现。反向美国房市在经历了2008年的次贷危机之后，房价处于一个低谷，并且市场对于这样的泡沫危机有了足够防范意识，所以现在在美国买房的风险性会更校