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周四，资金面整体紧张程度有所缓和，早盘招标的口行和国开债结果均高于市场预期，机构参与意愿一般.....
国际现货黄金周四(4月20日)企稳微涨，美市盘中最高上探至1282.39美元/盎司，周三黄金录得6周以来降.....
周四(5月4日)商品多数下跌，黑色系全线重挫，部分农产品收涨，截止下午收盘，铁矿石、橡胶、热卷、.....
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来源：天弘基金
　　接下来，我们详细说说这封信的作者――天弘互联网灵活配置（001210）。2017上半年，天弘互联网灵活配置以9.2%的收益，居同类排名前14%，并超越业绩比较基准11.5%、超越同类基金平均wind灵活配置型基金指数5.4%。
　　天弘互联网灵活配置的业绩表现，自然是离不金经理的灵活把控。如果说双基金经理制度让你有“强强联合”的满足感，那么三个基金经理联合会不会让你瞬间幸福满满？
　　揭开神秘面纱，这三位基金经理分别是：总监肖志刚、天弘基金资深基金经理陈国光、天弘基金资深基金经理田俊维。
　　基金经理肖志刚的投资风格是：坚持独立思考，擅用，投资逻辑清晰，投资手法果敢坚定；紧跟市场高，因其在长中短各期大势研判和行业比较上有深刻理解。天弘永定成长是其代表作之一。
　　基金经理陈国光，小编在上周刚介绍过（【弘优品】上半年，这只12%），风格如下：趋势市好舵手，投资风格果敢坚定，能力圈广泛。是其代表作之一。
　　基金经理田俊维，对TMT产业保持长期、深入地跟踪和调研，选股能力强，擅长自下而上优选牛股。三大基金经理优势互补，相信未来惊喜不断。
　　三个基金经理，顶多少个诸葛亮你自己看。想看天弘基金更多精彩表现？请看下图↓↓↓
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责任编辑：常福强
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一周新闻排行2016中国第二届金融理论分析研究高峰论坛大会直播
来源：金融界贵金属
　　主持人徐冉：感谢袁先生，我觉得刚才受到震撼，尤其看到帐户余额图表数字挺震撼的。我对袁先生的某些观点也表示十分震撼。无论怎样我们还是再次以热烈掌声感谢袁先生参与我们的论坛。（18: 02）
　　（图）这个位置非常标准，浪1走的是68美金，浪2走的是1.618倍，浪3是2.618倍，现在进行的是浪4或者B浪微调，我画了两条中间的蓝线，一是在1145，一个是跌不破的话，今年的目标就是1580。如果跌破了1145今年的低点1033甚至说980，然后再次上涨，目标还是1580，这是我两种结构力算出来的。至于队部对，明年开第三次论坛时大家就清楚了。它不破1145会怎么样，不破它会进行BC上涨。 这里的结构很诡异，不管A3还是B浪我已经搞不清楚了。上星期我干了一件很大的事情，上周五上飞机之前我空了40%的空单，就在1235。因为上周和上上周ETF已经加仓了很多多单，他们可能在场内做多，在场外拍空。周三我理了一下掉期交易商的空头头寸。他在1200时，比这个还低了20个点加了4万手空单，这三年以来我一直把掉期交易商作为我最大的BOSS，他做空我跟着做空，他做多我跟着做多。所以，我就开了空单。 2016年的行情肯定要比2015年大很多，今年的整体波幅会在100-800美金。今年是我人生一次大机会。这波行情机会我抓住的话，赵老师去杭州时请我喝五粮液。 我的结论就是这样，祝所有的投资者今年发大财。（18: 01）
　　这是我在过年时做的一个报告，那天我在分析时，说今天春节行情是走了2008年单日涨幅最大的一次，我从来没见过涨这么多，估计2008年以后从业的都没见过。有人说是三胖子在打仗，有人说是中国做空卖了1000吨黄金，也有人说打造中国期货的空单。后来我听到一个奇葩的消息，是中国央行在拉黄金，我也不是很清楚，我只能从结构和宏观上给自己一个理由。WXYXYZ，我说黄金上到1154之后结构就错掉了。本来认为3浪可能结束，现在进行五浪反弹，5浪反弹，但过了1154整个结构就错了。 这是我最新在春节时做的结构，我后来想了一下，春节时没有理由让黄金会触底，没有理由让黄金走大牛。我最后做了这么一个结构，现在还在走C浪，微C还没有结束。我记得周五那晚行情，非农发布之后，凌晨4点到3点出现了天量交易，我记得从1145拉回到1173，这波行情我在1173就把我1140的空单给止损掉。 后来我详细地画了一下这个结构图。不管是见底还是没有见底，今天会给大家两个说法。1045就是底部，当前的走势就是这样，我认为ZC已经走完，现在肯定走的是B浪的反弹，不知道大家对于整个黄金大结构怎么看。从100点第一次涨到最高时850。从850跌到了253，从253涨到1923，这个结构只能画成123，现在进行四浪大回调，或者接下来4月份以后要进行五浪大涨。 还有另外一种看法，我之前说的，在2016年4月份已经鉴定了它会怎么走？未来行情的看法，这张图代表我2016年所有的观点，ABCDE，这也是我对2016年的观点，大A、大B、大C，有人可能把1920画成一浪，如果1920为一浪，这是二浪回调，后续黄金会升到6000点，这是不可能的，所以，今年可能是A浪上涨或C浪上涨。不管是ABCDE震荡还是C浪上涨，今年我们逢低都要去做多，而且他们的低点，如果不跌破1145就可以抄底了，如果跌破1145，不靠近1000点不要去动。如果靠近1145，我马上给赵老师打电话，让他请我喝二锅头。我认为C轮会走五波。 既然这么做了，下面的行情就靠自己把握了。（17: 58）
　　这是我年前做的结论，认为还有个五浪下跌，目标就是980，而且今年涨幅绝对是大于2015年的行情，在座各位，如果预测准的话，2016年―2018年可能是我人生中最大的一次机会。 房价之前我做了一个结论，黄金在是终极做空区域，不管结构楔形反弹见顶还是双锯齿结构反弹见顶，如果见顶，暴跌之后我们将迎来500-600美金的暴涨。春节期间打破了我在这种预期，我把说话的观点全部排掉。春节大年初一我好好在家里吃了一顿饭。初七那天我全部在公司分析行情，因为我觉得这是我不能错过的机会。 2016年黄金牛市来了吗？（17: 56）
　　从1920下来的宏观结构图2是WXY轴，这是波浪理论书上的东西，我认为C浪最后会走12345浪。这个三角形破位时我认为是下降的第一浪，所以我开了很多空单进去。我画一幅图的时间大概4个小时，每画一个结构时都要把大结构从头理一遍，因为大结构套小结构，小结构形成大结构。 这是我的个人帐户，、1307做空时我的初始资金3900万，这里的盈利资金是8600万，我的每个帐户初始资金（人民币报价），结余时是90万左右，最后浮动盈亏160万，这也是我1205做空这一波行情所赚到的钱，所以说下单一定要狠，该止损的时候一定要止损，千万记住不要扛单，因为你扛不过任何的行情。 我可能又要反驳赵老师的观点，去年我反驳过一次，今年我还要反驳他。他刚才说1045是今年的低点，最高不会涨过1330点，我赌两瓶真的二锅头。上次和赵老师赌的时候他请我喝了一瓶假的。我认为现在的价格在1200上，可能进行B浪的上涨微调，它还会大C下跌。我的分水岭是1145，如果这两个月把1145跌破的话，我的第一目标1033，就是会破它的低点10元，如果五浪走延长的话还是980。我认为今年高点在1580附近。（17: 56）
　　我分析的子浪结构分析图，是我在这个区间里做空的空单。我1920下来的宏观结构图，做个人投资的首先要有一个标准，大方向是什么，如果大方向是跌，那么你今年注定就要去做空。我看很多网站上有日评和小时评，一个小时一次多了空，空了多，这些我从来不去参与。在2014年，我经历过那次大跌，第一次成功做空之后的大结构图。当时我就说了一下周期。我觉得今年黄金见底行情就在2016年4月份左右，很多人问现在是不是牛市起来了，我持反对观点，我认为牛市还没有来。（图）我把这个大行情分成了1、2、3、4、5浪。从1920年以来，一浪、二浪、三浪、四浪、五浪，这里走了最后的五浪。这是我其中一个图表。 从1920下来的宏观结构图2是WXY轴，这是波浪理论书上的东西，我认为C浪最后会走12345浪。这个三角形破位时我认为是下降的第一浪，所以我开了很多空单进去。我画一幅图的时间大概4个小时，每画一个结构时都要把大结构从头理一遍，因为大结构套小结构，小结构形成大结构。 这是我的个人帐户，、1307做空时我的初始资金3900万，这里的盈利资金是8600万，我的每个帐户初始资金（人民币报价），结余时是90万左右，最后浮动盈亏160万，这也是我1205做空这一波行情所赚到的钱，所以说下单一定要狠，该止损的时候一定要止损，千万记住不要扛单，因为你扛不过任何的行情。（17: 54）
　　四、我个人的分析案例。 1月17号首次北京金融论坛之后，我参加了论坛，提供了一个分析报告。 中长期黄金是主旋律，当时我预期区间是点，我就是这波行情时做的这笔空单，2015年的3笔空单就是这么做的。中间会有一些出入。作为个人投资只一定要跟着市场走，而不是做了决定之后一定要百分之百信任自己。在这个黄金市场里太过于自信就等于太过于自负。太过自负的结果就是对自己不负责任。我当时也尝到了这个苦头。2015年6月份我的一篇分析报告，我们3月份以来可能震荡三个月左右。1307我做完空头之后这是我第二波行情，因为5月份的分析找不到了，这是1205的空单，我记得当时在这里震荡了很长时间，也是那段时间我盯它盯了一个月，因为我觉得时间节点应该到来了。所以，当时在这里做第一批空单时，在跌到1132时，我在朋友圈里放了这么一句话，下周黄金可能到1080，如果到1080我就一定平仓。当时还附带了一张A股的分析，下周可能会到3100点，结果被我猜中了。 我在1205做空行情的分析，当时这是个大三角，从1307跌下来之后，最低的低点在1145，当时它走出这个结构时我认为就是ABCDE的收缩三角形，我在这里还吃了一次亏。因为我当时预测1205附近就可以做空，它最高时冲到了1231或者1233，后来下来了。我在这里损失了一次空单。后来它再次跌破1205时，我拿了手上45%的仓位直接干下去。我当时的心特别大，目标就是跌破1000点，这是号我说的第一个观点，黄金肯定会破1000点。（17: 53）
　　投资者如何把控风险，今年我会把所有的经验分享给大家，大家也可以看我去年的盈利帐户是什么样的状态。 为什么提到风控呢？大跌时我当时的盘子8600万，几乎把所有的资金都拿来抓这个顶，当时1520时我甚为它是个大的顶部，认为还会创新高，当我8600万买了黄金多单之后，3月份它破位破下来，三天时间我的8600万只剩了2100多万。当时我没有做任何风控，因为没有想过跌破1520会做什么样的止损。它又反弹到1400美金，这又被我赌老了。如果我正儿八经去做可能做不回来。所以我当时做了一个重大决定，在1400点附近做了2000万空仓，之后再回来。之后我停了半年的交易。我经常和老师交流说风控怎么去做？我就得知你拿多少钱，打算亏损多少，又打算盈利多少的时候，后来我半年时间没有做。我把自己的心态调整完之后又重新按照自己的分析方式，操作方式去做。包括这个会议第一届时我提到，轻易不要出手，我2015年总共做了四次单子，盈利是1.6倍。在2013年频率做单，从8000万亏到了只是2000万。 我建立了自己的风控之后，就像赵老师白皮书里说的一样，把这个东西当成一个游戏。把做黄金当成一个游戏。你的心态决定你的输赢，这是我把控风险得到的最大经验。当你看好行情时请记住不要先试仓，拿10%或5%，更多股民就是这么亏钱的。今天拿出5万获得10万，明天全部投进去，想拿30万元已经亏了。看好行情一步到位。号从北京离开之后，我做了一个大胆结论。1163点我看到1300点的时候，晚上涨到了12……涨上去之后我就不参与的。后来我做了最大的决定，在1294美元时，我当时还和赵老师说过，在我微信朋友圈里说过一句话，现在做空会不会被人骂。因为只要媒体在唱多或各大分析师唱多黄金时一定要反着干。所以，1294点我做了60%多的空单，一次性拍仅需，所以就有了我下面的一些盈利。（17: 51）
　　分析方面要有不同方面，每个人有每个人的分析。数据、图形和其他经济指标，采集数据样板，比如经常看的CPI、非农数据，美元指数、欧元这些都是我们要经常关注的。历史数据统计和量化非常重要。我个人有个彭博软件，这套数据价格在12万美金/年，也就是说这个软件可以看到鸦片战争以来的黄金结构图。这是我每年、每个月都会对图表进行梳理，这是我采集数据的一个工具。彭博数据上有很多我们想要知道的数据，包括不知道的数据。 赵老师上午讲的掉期交易商，有的品种盘子比较大，可能无法去操作。上一期我预测了黄金，去年1月17号开这个会议，当时价格在1163美元，我当时说黄金可能去1300美金，从1300美金再次跌破1000元。而且我2015年的盈利财富就是通过这两个数据来制订出来的。第一次掉到时，空头在这里交易了8万手空单。是怎么来的呢？它的多单和空单的比较，最后解释出来的净空单是多少。 我非常有印象的是1250那两天在冲高时，ETF疯狂加仓。现在我要告诉大家的是，上周、上上周，ETF都分别多加仓了多单，上周加仓了19万多。这代表了什么观点呢？就是头部可能来了。这是我对一些数据寻找的规律和指标分析。（17: 50）
　　一、个人投资者如何对抗机构围猎。 作为个人投资者，需要建立完善体系，如果可以多学习一下全球宏观经济分析，包括期货衍生品产业链分析，强大数据。我从2008年接触到这个行业，因为我是一个热爱交易的人，但我的主业并不是做这个。目前在关注的美国经济指标大概有100多个。 二、个人如何进行理论分析。 分析方面要有不同方面，每个人有每个人的分析。数据、图形和其他经济指标，采集数据样板，比如经常看的CPI、非农数据，美元指数、欧元这些都是我们要经常关注的。历史数据统计和量化非常重要。我个人有个彭博软件，这套数据价格在12万美金/年，也就是说这个软件可以看到鸦片战争以来的黄金结构图。这是我每年、每个月都会对图表进行梳理，这是我采集数据的一个工具。彭博数据上有很多我们想要知道的数据，包括不知道的数据。（17: 48）
　　袁先生：各位投资者大家下午好！并没有像主持人所讲的“中国版的索罗斯”，因为我的专业知识比较缺陷，讲起来比较罗嗦，所以大家叫我“死罗嗦”也行。我针对个人投资主要讲四大问题。目前为止，散户会遇到一些什么问题。 1、个人投资者如何对抗机构围猎。我们几十个、几千个、几万个散户可能没有一个机构强大。为什么还要去对抗机构的围猎呢？我这里用了一个“反义词”，我们不应该去对抗机构，而且应该跟着机构，作为散户没有办法操纵黄金这个盘子，所以，你更好地跟着机构。 2、个人投资者如何进行理论分析。 3、如何把控风险。 4、实践案例。（17: 46）
　　主持人徐冉：感谢赵老师给我们带来的精彩分析。这儿也再次感谢白皮书的撰写单位――金砖汇通研发中心、金道研究院、论坛专家委员会的各位。谢谢大家！ 接下来说到一个实际的话题，究竟普通投资者在什么样的环境当中怎样进行实战呢？有请被誉为“中国版索罗斯”的袁先生上台为我们进行讲解。有请袁先生上场！ 袁先给我们演讲的主题是投资人个人如何在实战当中进行理论分析。（17: 45）
　　结论，两个交易者可以直接交易，没有第三方。没有交易所、会员公司、经纪人；2015年10月份，纳斯达克交易所已经推出一个基于区块链的平台Linq，完成交易清算。集群交易回归个体交易时代即将来临。这是我的重要观点，也是白皮书的观点，现在大家集中在一起做交易，比如我们做股票必须开个股票帐户，开期货开帐户，以后有了区块链，个人我们两个人可以做交易。那时候回到刀耕火种的年代。两个人一照面就可以做交易了。 这是今天所有白皮书的内容。由于时间原因没有办法展开。今天简单解读一下。（17: 45）
　　颠覆性的技术带来交易革命。去中心化，去信任化，中心就是交易所，淘宝解决的是信任问题，这两个都去掉，我认为就是一个交易的革命。 区块链的特征、特性是什么？分布式网络、共识机制、数据可验证、鼓励合作。它的原理其实很简单，我们每个人成长时成果和事情都会被记录在时间，网络某个节点上，一旦被某个节点记录了之后，在这个节点上的所有其他节点就会立刻更新，错了之后只要一更新就知道。比如有一个人有一些不良好的习惯，比如欠了款没有还，这个记录被区块链记录下来之后，下次他再做这个事情当两个人坐在一起，对方已经知道他犯过一次错，欠钱不还。所以，区块链有可能导致我们做人比较谨慎一些。 核心交易价值，时间原因不介绍了。（17: 44）
　　移动端线上交易是未来。线上交易的特点是： 1、碎片化交易方式。 2、游戏化交易模式。 3、娱乐化，减少痛感，在娱乐中亏钱，就和玩大富翁一样，100、200亏了就亏了，不像10万、8万亏了伤筋动骨。 4、客户黏性下降。很多人做大宗商品交易时往往强调黏性上升，但我认为黏性下降，因为有钱人是风险厌恶者，亏了100元就再也不碰这个市场了。假如推出线上交易公司不加强客户服务和引导的话，亏200、300元有可能损失几千万、几百万客户。以前要试的成本很高的，比如股指期货50万，没有50万你试不了。现在通过加杠杆降低之后几千元人民币之后可以试一下股指期货，但他亏了之后就再也不进来了。 5、交易数量金额下降，成本上升。这反过来，线上交易成本会很高。当把交易方式放在微盘交易，但发现成本上升了，原来1元，现在10元成本。 6、基数庞大利于挖掘培训成长。高手在民间，目前线上交易约占到60%、70%的份额，已经成为PC成为主流。这个数据我自己调查大概有十多家交易所，我问了他们，有时候在一起聊，他说先说交易占到70%。为了这个数据准确性，我们用了60%―70%的比例。为了白皮书的准确性，我自己打电话问他们，有些数据我们可以看到，因为金砖汇通是有些公司风控（提供商）。（17: 35）
　　五、大宗商品趋势分析模型与预测。 （图）中国GDP年率和美国环比GDP年率对比，对比之后大家应该是蛮清楚的，用中国GDP年率和美国环比GDP对比可能会出现不对的地方，两个国家增长结构是不同的，基础是不同的，我们的增长是以央企、国企、大型机构为主，美国是以私人机构为主。人家是成熟的市场，我们是发展中的市场。教育水平不一样，人家是教育普及程度高的国家，我们是进行普及性教育的国家。但是放在一起也可以看到节奏是差不多的。（黄色线是）我们国家GDP，（蓝色线是）美国的，我们的GDP变化是很小的。黄线变化幅度越来越小，几乎不怎么动，美国是健康市场，有涨也有跌，即使有持续反弹也是有幅度的。 神经节点，凡是能够对价格产生重大影响的节点是神经节点。2014年10月份美国退宽松到2015年12月份加息，我现在猜了一个时间，2016年11月份我预测又会到一个神经节点，不是12月份。四次加息时间对照起来，11月份时间节点美国议息非常重要。（17: 31）
　　原油逻辑结构。 1、经济走势依然是油价波动核心。 2、供求。 3、地缘政治。 4、机构。 5、能源替代。 6、机构坐庄。 油价跌无可跌，和上午刘洋老师讲的期货情况差不多。2001年到2012年价格是低点，2009年我预计油价会在圆圈里企稳，2016年能不能回到最高位，这要看大宗商品打击对它到底有多大。（17: 29）
　　四、原油趋势分析模型与预测。 原油期货三年走势，2016年以来这是最近最低的价格，而且这个价格之后原油价格并没有持续下行，这是原油恐慌性指数三年走势，通过恐慌性指数来观察市场极端情绪，避免价格走势误差，这个走势和油价配合起来，再去看的时候就不会有极端的判断。比如高盛说跌到20美元，那时候什么样的恐慌性指数配合它呢？为什么跌到26多反弹，为什么没跌到30多反弹？我们还得用其他途径判断。（17: 27）
　　英镑理论分析逻辑结构。 1、英国经济被法国超越。 2、它实行的是3750亿英镑/月宽松规模 3、2015年通胀数据比较差，今年1月份跌到负的，和央行政策南辕北辙。 4、息率，可能是下一个加息的国家，说了一年多都没有实现，现在来看摇摇物系。 5、脱离欧洲。 6、公投。 英镑汇价3月份是底部，还有下行的可能，但在1.3位有下轨的支撑。所以，1.35是上一个回落的支撑，1.35是远期支撑，1.3是近期目标。英镑2016年方向和位置预测，方向是跌势未尽，空间不大500―1000点，1.3-1.5之间。 日元汇价三年出现大的V型反转，这次调整在110点位置是下轨支撑。分析逻辑一共有三个重要的点。我一直观察日元，很多价位分析，我们离日本比较近，对日本了解比较多，自然就进行了关注，我个人认为它有三方面：超宽松货币（黑田是他们央行行长，为了配合安倍上台，他是安倍上台的亲命的央行行长，过去是亚洲银行行长）；安倍三支剑（发炒、财政支出、经济改革），上周新华社发文说三支剑没有用，再回到从前；它有加税与增长停滞的问题。他会把消费税提高，消费税一旦提高，企业的日子非常难过。预测下轨的支持就在110点。有两个绝对位置，100点，上面在120点。 方向，贬值依然是大势，2016年方向向上，12月份应该能破位。130点是大关，当前最高汇价是25。（17: 26）
　　美元指数2016年预测长期展望。 经过年两到三年的整理，最终突破，现在是第二个圆圈进行中继整理，我个人认为是二浪整理，调整可能是一年可能是两年。今天丁老师讲了，我自己也认为这第二个圆圈可能没有完成。元钱下轨支撑非常重要，在92点附近。如果这个点一旦破位可能会测上方斜线，就是趋势线不破。 方向上美元依旧主体向上，月份才能突破阻力，110点是大关，110点是今年的最高点，我已经非常乐观，四次加息如期展开的话，最高110点。 欧元走势，欧元经过长期调整，从月份开始到当前一直在底部。欧元分析逻辑，欧元利率命运多的前路何方？经济复苏缓慢，经济发展不平衡，货币和政治分离（货币各有分离，政治各有纷争），债务危机泥潭还有一定问题（它还在宽松，宽松规模600亿/月），2014年企稳，2015年成长，2016年应该有所反弹，挑战是难民和地区安全问题。所以欧元有三大支撑因素是他今年能不能进一不向说的支撑。低油价、贬值、宽松致负利率支持。 预测，由第一个低点到第二个低点的整理（图），这个转完了，欧元的下轨可能在1.0。横盘调整随着欧元区经济复苏企稳以及展开，2016年上杭阻力1.2这个整数关口，预计经济增长是1.7%。评价中期目标，深是评价就是欧元兑美元的汇率回到1.0。美元加息和负利率是下跌基础。2016年看1.0附近。2017年增长预计在1.9%。（17: 25）
　　美元分析结构逻辑结构。 1、美元是王者归来还是江湖老炮，我觉得江湖老炮可能性更大一些，因为美元称霸全球已经多年了，现在处于帝国没落阶段，所以它要采取很多措施维持它的权威，这是它比较俗的一个定义。 2、经济规模依旧全球最大，基础支持。 3、货币政策，结合地缘考虑。 4、能源能自给自足，比如天然气、页岩气，都可以支持汇率维持美元王朝。这就是美国坐看俄罗斯在中东炸来炸去就是不介入，这是很聪明的做法。 5、加息周期，今年有没有几次加息，这是今年以来最大的变数。（17: 23）
　　三、外汇市场各品种趋势分析模型与预测。 主线是美元，加息是王者归来还是什么，人民币搅局会三分天下。 汇市主要的货币，美元、欧元、英镑是基础性货币，日元套息货币，瑞郎独立性货币，澳加是商品货币，唯独人民币是新来的货币。刚才人民币汇率，国内国外，近期、远期市场。看美元指数三年走势图，2014年大概7、8月份时，美元开始突破6年的底部，反复下降，美元到100点。三次测试100点都没有突破再回落。（17: 22）
　　白银。 现货白银2016年的预测同样也有一个圈，超长期上涨调整形状非常类似，同样区间都是在同样的位置。所以目前银价跌无可跌，就处于现在的位置。 白银和黄金的价格优很大的不同，以前我给银行讲课时，说一句金银比做交易可以稳定价格获利。在金银比价格上升70%、80%时说明白银是极其疲软的价格对比，为什么白银价格和黄金有逻辑在里面，白银商品属性比较差，货币属性比较强。第一季度小波段反弹，最高16美元回落13.6美元，13.6美元应该在3月份的位置，当前的高点黄金有可能突破而白银无法突破。第二季度震荡走低，最高15.5美元，最低13美元附近。白银在今年第二季度下跌的话很有可能突破当前的低点13.6美元，但不会到10美元，有人说白银跌破10美元这个我觉得是很难的。第三季度还是会反复调整，但收复的空间在13.5-16美元之间，第三季度才能够到第一季度高位位置。第四季度黄金才能跟随黄金反弹，跟随美元下跌，非美货币反弹。有可能会到16.8―17美元，最低上升到14美元，地四季度白银空间价差会进一步扩大，大概3-4美元，现在一般也就2美元左右。（17: 22）
　　2、1000美元以下更是遥不可及，700、800美元我觉得够呛。 3、小上大回，在当前位置有可能继续反弹，但有大的回落展开调整。1300美元是附近，回落1140是支持。 4、今年第三季度是震荡筑底反复调整，预计区间在美元之间。中国黄金并不会破1300美元或1300美元以上的位置，到今年四季度有可能在美元附近，完成2016年企稳调整的任务。能不能抄底，这个结论来看无所谓底，无所谓抄。实际我对“炒”字也很反感，比如炒原油，我们炒什么什么不行。因为投资水火不容，我们的客户都是小白客户，对市场没什么了解直接就进来了。一个炒菜的大师是讲究火候的，火候多大，油温多少，用手测油温。这一般人把握不了，所以一炒就爆仓了。所以有些投资者说为什么我赚不到钱？因为你以炒的心态来投资非常危险。大家可以反思一下，专业投资者不能以炒的心态操作，而应该以投资心态，价格波动模型分析，趋势研究为主。（17: 21）
　　二、贵金属趋势分析模型 外汇储备，期货和期权历史头寸水平基本以纽约商品交易所期货和期权数据来判断，虽然有所上升，看涨的压住，虽然上升，但和历史水平相比还是不够，结合上午的讲课，今年贵金属投资者要密切关注期权水平，看涨水平是不是会上升。 我预测现货黄金走势预测，我画了一个位置，尽管金价履创新下跌以来的新低，直接到1046美元，但2013年到2014年以来金价还是很缓慢，还是给我们面子。经过2010美元到2046美元的下跌趋缓空头压力。这两个月的反弹非常强烈，直接回到2015年5月份的水平。 白皮书的结论，首先2016年一季度1280美元/盎司可能是最高价，即使2月底、3月份有机会突破1260这样的为止，但我认会止步1280美元附近。虽然有人说到1260可以追仓，但追多少这还不确定。（17: 20）
　　第二，金融主线在宽松中加息。副利率和宽松在一起很可能构成今年的主调，所以美元的加息影响是很大的，但次数太少了。刚才丁教授的分析非常重要，我觉得受益匪浅有可能对我的理论进行修整。除了美国，欧洲、中国、日本、澳洲、英国的金融政策全是宽松。对党中企稳有机会走出维稳，继续向上运行。（17: 18）
　　一、全球经济金融政治资源分析。 一线是三方面：经济企稳、金融宽松、政治争夺加剧。 第一，全球经济走势模型与预测，我预测的肯定没有丁教授那么专业，是根据什么目光去分析的呢？是根据投资实战的角度，也就是说我分析完了要能知道用户去赚钱，从这个角度出发。有几个结论： 1、美国经济复苏在增强。 2、中国经济调至7%附近，其实是零点几，我们调到7%，因为考虑到后半年或明年很有可能会反弹。有一个积极的地方是稳增长和刺激消费依然是一个主线，所以2016年货币政策依然以宽松为主。 3、欧洲应该企稳了，欧洲从2015年3月份到2016年6月份结束实施衰退。 4、中国现在经济增速被硬度所超越，GDP是7.3%，但印度增长无法和中国6.8%左右增速相比，因为它的规模很有限，中国身处亚太，周边很多国家又以中国为核心，所以亚太经贸去，亚太经济区，基本印度份额还是很少的。 5、日本三支剑，支付会有更多剑，不知道它怎么剑，很可能加大宽松这个我们不知道。但日本干预汇市臭名昭著。 6、澳洲等待大宗商品放松。（17: 01）
　　赵相宾：大家好！做这个白皮书是我们的一个尝试，以往我们公司自己研究的很多东西是提供给其他一些机构使用的，但是并没有把它做成白皮书。所以，这次做白皮书得到了金道研究院的帮助，也得到了国内著名老师、学者的指点，再次特别感谢。如果有一些观点或预测不太准确也请大家谅解，毕竟我们是个尝试。。我先把白皮书的内容要点先抽出来给大家看一下。白皮书字数在20多万左右，国内民间机构能做这么多内容还是不容易的。 1、全球经济金融政治资源分析预测。 2、分品种，贵金属趋势分析预测。 3、外汇市场各品种趋势分析模型与预测。 4、原油趋势分析模型与预测。 5、大宗商品趋势分析模型与预测。 6、和趋势没太大相关的也属于金融市场新兴出现的，线上交易、投资习惯的概念，区块链的发展。（16: 59）
　　主持人徐冉：非常感谢丁老师的精彩发言。无论什么样的场合能听到人民币汇率专题和演讲都是非常难得的，我建议让在场所有的人再次以热烈掌声感谢丁教授的莅临以及精彩发言。 接下来同样要进入论坛非常重要的环节，《2016年金融理论趋势分析暨黄金白银外汇原油之王预测白皮书》的发布环节，这个白皮书是通过最新研发成果发布给机构，原来都是只提供给客户的，今天我们将有机会一探究竟。 有请今天担任白皮书发布的赵相宾先生！（16: 56）
　　中国经济还面临很多问题，但有很多可以释放出来的红利，特别是央行的货币供给。大家都知道，现在央行放水或者投放流动性，补充抵押贷款利率都在3%，大家知道，央行对经济都提供贷款成本是多少？约等于零，只要养活一两个人记帐就行了，给你10亿还是100亿都是一个数字。大家知道，全球市场负利率，另外一个渠道需要投放流动性，就是把存款准备金降下来，冻结流动性释放，也照样可以达到放出流动性的作用，但央行不太愿意用，因为那是央行的负债，负债的成本法定是1.62%，他用贷款增加资产的方法，平均利率将近2.75%，你要是央行愿意用哪种。 央行货币政策还有一个工具没有用，现在开都没开，利用国债进行公开市场操作。央行国债持有规模最近五年来一分钱都没有动，只有1.53万亿国债，而这1.53万亿他想抛也不行，因为当年成立中投时2000亿注册资本金是由财政部发行这些特别国债购买形成央行的资产。从这样的角度说，我们央行有没有负债？零。当然，央行也会考虑流动性，因为他害怕利率下降特别快，这对整个金融体系和重要的资产价格都会产生重要的影响。 今天就给大家汇报到这些，和大家讲的不一致的地方，还请指正。（16: 56）
　　我前两天也跟他们讲，其实央行怕人民币贬的话这时候一定说境外人民币贬，我境内不跟他走，我要尽量在境内引导境外。最近几天你发现很怪，境外贬了10个点，境内第二天早上反而贬12个点，跟着它走。我觉得央行好像还比较精明，央行不希望你那么便宜，有一个观点人民币必须一次性贬到7，现在很多人以低的价格跑了，贬的都是你我痛恨的有钱人，我们为什么不能有钱呢？他们是歪门邪道搞的钱。如果央行把外汇储备降到6.5的话，到2018年我个人认为是合适的水平，平均换汇水平是6.65，按照折算的算法。所以，要仔细分析，央行高抛低吸，我认为目前这个水平是没有问题的。 央行可能会面临新一轮流入（目前观察），央行受不了，但这个可能性存在。这是我2月份做的PPT，但我认为也只能管1―2个月。现在像过去，年初说完一年就差不多了，一年不断重复。现在确实变化不一样。（16: 54）
　　央行2007年换汇成本7.64，那时候他买入的美元是7.64，2008年将近7元，，，央行最聪明的是2014年，我们汇率从来没有到6.09元以下，但当时央行花的外汇储备，换汇成本6.05。因为那时候汇率有升有贬，它在人民币低位时买美元，在美元高位时高抛低吸，把成本降下来。我们知道，你不算帐我还给你算，你买也赔卖也赔，就认赔吗？肯定要把它搞回来。 2015年，我们外汇储备，公开的数据11月份减少了2400亿，收进来的人民按6.3元收的，说明去年央行已经很好，卖得高，买的偏移四。这样也要看，我们要从央行的角度考虑，如果央行把外汇储备标到2009年的2万亿，就是我们的外汇储备央行就想降到2万亿。2009年以来央行换汇成本是6.5491，也就是说央行在这气势气，未来一段时间把外汇储备目标下降到2万亿，只要能够按照6.55把美元卖出，他就没有汇率损失，如果他还依然有汇率顺利，那都是2009年以前产生的。所以以现在央行的财务水平压力是不大的，是非常合适的水平。（16: 53）
　　我们外汇储备2008年12月份还有将近2万亿，万亿，我现在研究的领域是规模外汇储备管理，模型测算也谈的很清楚，后来我觉得不适合中国。后来我给他们提出一个标准，现在中国政府要拿钱，显示自己很有实力的话最好是自己的钱揣到兜里可以，是中国的债权，如果是借来的钱最好不要揣在兜里，这是毒药。这样中国的外汇储备可以降到1.5万亿，这样中国就不会出现大量的损失。减到2.2万亿够不够呢？我认为完全够。要2.5万亿国家也受不了，市场也受不了，所有关于外汇储备不足的分析都是来自于海外，大家一忽悠你，你以为天真的要塌下来了，这样大家就形成恐慌了。其实没问题。 外汇储备怎么办了？我们最后算了一笔，央行日子也不好过，央行账户上有3万多亿汇率损失在那儿。过去是积累储备产生的损失，有的美元是6.8买的，有6元买的，有7元买的，现在要损失3万亿，外汇储备减持，他不想再继续了。过去没办法，你们进来我又好客，不愿意说不，你们想进就进，我忍辱负重，你进多少我收多少，我胀成这样。现在你走了，我们央行发狠了，你走能便宜走吗？我得让你出点血，你想来就来，我家菜园子你摘完就跑，我为了表示不满让你出点血，让你下次来的时候谨慎点，下次走的时候也谨慎点。怎么忙你多出血呢？你不是人民币想抛吗？拿美元走。可以，本来6.3元就可以，现在汇率贬到6.5、6.55，不就多0.01元嘛。有人说老师，你心里太小农了，这3万亿损失不小，这样我一年就可以捞回来。（16: 52）
　　李克强总理这轮表态是罕见的。这有几个问题出来，一是储备是足够的，党中央、国务院老认为外汇储备是我们的财富，可以随时用的，我们出去要搞个合作，签个单子，其实这个外汇储备都是负债形成的，而很多是中国人对外的负债，这1.5万亿是中国人自己的钱。过去是2.5万亿，现在还有1.7万多亿，都是拿负债借来形成的储备，也就是说比如一个年轻小伙子很穷，兜里就1000元现金，跟朋友借1万块钱，揣着很鼓，实际还是那么多钱。我们要去借，那么成本有多高？二是外汇占款。外汇储备和净头寸是借来的储备，2009年里增加的外汇储备都是债务形成的，没有一分钱是自己的钱，都是借来的。你说我挣来那么多钱呢？就像刚才我举的例子，晚上打麻将输掉了。为什么还有钱呢？因为人家借给你的钱，他希望你继续和他赌下去。 这是中国做出重大的开放调整，中国对外开放要进行重大的调整，不能再延续这条道，现在中国正在逼近危机，逃脱不了所有新兴市场国家过去遇到的问题，全球化都会以危机收场的悲剧，但中国还来得及，一只脚在两步，要侧身快的话还可以避开。（16: 51）
　　资本流出差不多了，外汇储备不够吧，2014年44万亿，现在少了8000亿，很多人预算，2017年人民币外汇储备空了，就是不够了，用手指头一点就可以把中国点倒。我后来想这真是杞人忧天。“引力波”那是10亿年前发生的，对中国现在肯定没有影响。中国的外汇储备曾经是全球的1/3，现在占全球超过1/4，中国外汇储备是所有发达国家外汇储备之和，如果这样的外汇储备耗竭了，没有一个人能扛得住。央行现在老及时公布外汇储备，那就说明我总觉得他引诱大家做到。 巨额外汇储备已经成为中国的沉重负担，这是李克强总理在2014年两次说到，巨额外汇储备是中国经济所有问题的万恶之源。为什么？水库中间的水，过去小川说的蓄水池里的水成为向社会输送财富的渠道。2009年到现在经常帐户顺差超过1.5万亿，照说我们的债权应该增加1.5万亿，实际我们的这样，现在对外净资产或债权和2008年底是一样的。这么多年中国企业出口辛辛苦苦多赚的钱（毛收入）被我们通过金融手段输出去了，赌博赌输了，一方面白天挣钱，晚上去赌博，赌博输的钱比白天打工挣的钱还多，你说赌博对你来说不是祸害吗？当然，这里我不相信讲它，但描述的是客观实施，中国这么大顺差，一分钱没变成债权，都被金融损失了。 不是说外汇储备收益是负的，我们对外资产收益率是3%左右，但对外负债成本是接近10%。中国3个人美元资产赚的钱还不如借1个美元成本，净资产再大也是赔的，当然大家说中国不管净资产再大都是亏损。这是中国传统开放上不适应，另外被人忽悠了。你要交入门费，人家没有告诉你这是拜师费，而是告诉你这样好，不知不觉被人掏出去了。（16: 50）
　　春节时，大家在嚷嚷，1月份外汇储备减少了970多亿，说压力很大，其实不大，为什么春节那么多人出境游；就我们观察的数据，短期债务还的也差不多了；1月份天量信贷投放，很多人说中国央行又新的一轮放水。不是，为什么有那么大的借贷需求？微观很冷，他只能顾5个人绝对不会再顾6个人，因为他经济不看好。为什么借那么多钱呢？很多钱在境外没回来，很多放在香港市场，等人民币贬到6.8时才买，所以加大了境内的需求。现在看快耗不起了，因为境内借贷成本高很多。所以，很快大家会见到。如果不出现那么悲观的经济基本面形势的话，资本进来的会比我们想象的还要猛烈。 怎么样让我们市场不是因为政府主导，而是市场有序调节或释放市场压力，包括G20峰会，财长会议和这之前国际社会批评中国，怎么加强国际市场的沟通、引导市场预期。我们的政府更多不是愿意引导，就像我和学生一样，我和学生在一起从来没有正眼看他们，从来都是居高临下的，就是凌驾于这个预期之上，他认为现在他是这个身份。当然，未来需要做出调整。（16: 44）
　　短期来看，人民币汇率政策还是稳定为主，但稳定的目标还是转向一揽子汇率，央行一口气推出三个汇率指数，有升有贬，而且很热。我告诉大家，我觉得央行比所有人都自信，他很自信。为什么呢？现在央行公布的汇率计息是2014年12月份最后一个交易日，这个交易日汇率，是人民币汇率趋于高位，最高的时候。如果央行要势弱，心里真虚的话，一定会找人民币汇率指数比较低，公布的汇率指数有升有贬，而且升的比较多，现在计息是人民币汇率最高点，所以才看到人民币汇率指数升升贬贬，最近又贬，显得弱不经风，让你看不清央行心理到底是女性还是男性。 现在人民币水平是合理的。未来人民币汇率取决于基本面，我对今年的经济形势从来没有过的悲观，如果真的是这样还是有一定的麻烦，这个麻烦我相信政府一些政策的出台，特别是我们改革的步伐不停没有问题，怕的是最后出现急剧下滑或失速，或者再来一遍，我就不知道下半年外汇形势真正走，就不太清楚了。现在压力基本释放差不多了。（16: 43）
　　早期我在想，我们经历债务负债美元化太严重，造成中国经济一些问题的重要原因。我个人认为，比4万元对中国的损害还大。去年金融增加值贡献已经很高，超过GDP7%，比美国还高，经济虚拟化，大家都不干正经事，都去套利。大家讲人民币汇率贬值，一方面去债务美元化，没想到后来搞大了，经济还在下滑，你说经济可能见底，但现在还见不到底，就加入了投机的力量进来，在香港市场空头。因为市场投机者也低估了中国政府的能力，去年1月份以前所有人都会说一句话，人民银行能把境内汇率控制住，离岸市场你能控制得了吗？你必须要贬，离岸市场要持续地贬，肯定要贬。后来我讲了一句话，中国央行在离岸市场的控制力比境内多。后来出了一个奇招，把人民币流动性一下抽出来，非常简单。所以中国控制离岸市场是非常简单的事情，并不像大家想象的那样，一点都不难，比境内还容易。 在这个过程中，实际央行在后来失控是没有做下去，最后不断地放大，人人都说不好的时候，我都有点心慌，让我去讲课我都不敢，给我钱我都不敢去，最后硬着头皮去。结果形成这个预期。如果人民币出现高估，不是系统性，很明显的，2014年7月份到现在美元升值25%，最近回落到20%，人民币有效汇率升了9%左右。我们央行现在做出了应对，一是把境内外汇率也统一了，二是去年年底采取一个新的措施，重新参考伊朗的。以后他告诉你们，伊朗告诉大家，别看汇率，看人民币兑美元，我兑美元肯定贬的，要看一揽子货币。有时候千万别相信政府，有时候他需要什么说什么。如果你认为他今天说的是对的就永远是对的，那肯定是错。（16: 39）
　　“8?11”汇改以后，人民币加入SDR的条件也算达到了，但又有一个问题出现了，境内中间价和交易价没有汇差，但境外也有人民币市场，境内叫CHY，境外叫CNH，境内人民币是6.25，境外是6.31，境外相对境内出现了贬值。就我个人判断这也是我们的有意为之。当出现苗头时我们央行可以轻松把它灭掉，在那边放点美元，比如通过工商银行，套利美元，把人民币往回收，但央行没有打，行为上他纵容境外人民币对境内人民币贬值的存在。 这个存在有什么好处呢？在香港市场人民币值钱，美元更值钱，在人民币市场拥有美元头寸怎么办？我一定不在境内结汇，要在香港市场结汇。但要想把美元还掉呢？还美元债务呢？怕未来美元升值你受不了，你现在就要还或提前偿还，肯定不是在香港买美元，而是想方设法在内地按低的价格买进美元偿还。这造成去年人民币在外汇市场顺差6000亿，反而不够这么折腾，我们外汇储备还巨幅下降。为什么这么做呢？昨天小川行长说中国像水库，有流出去的有流进来的，最后留下来的是外汇储备。现在这么大，哪叫池子，太平洋也叫池子。（16: 37）
　　我们中间价保持稳定，还出现小幅度升值。当时我们内部也有讨论，你这么做会不会有问题？我们说没问题，过去做的都挺好。到了2014年11月底时人民币就开始出现贬值压力。美元升那么多，其他货币兑美元都贬，就你在扛着，大家就觉得你扛不动，就肯定要贬。于是市场就开始出现贬，这个贬值的压力是从去年这一波开始的行情。 去年上半年我们把这个压力释放都来得及，当时人民比兑美元贬5%左右，这一波也就是5%，到4%左右的水平，他不就有压力一样。就像大家有牢骚一样，他有牢骚就发，总不能人人都变成任志强。我们一直把汇率摁着，中间价一直在6.1%左右，交易价在1.2%左右，中间在1000点左右。后来计算SDR需要人民币的市场汇率，什么是市场汇率？中国政府都不好意思说，我们的中间价可以作为参考。人家说你市场价格和中间价格在每个时点都将近2%，你还说它是市场规律，我怎么能相信你是市场，你这个市场部太粗糙了。说我们改，把中间价和交易价统一，我不再扭曲这个中间价。过去市场贬央行就把它往下拽。最后央行说我不拽了，“8?11”汇改，相当于央行向外宣示我以后不再操控中间价，谁知道你操不操控，你黑手在后面我看不见，央行说你看一点就可以，我今天的中间价和上一个交易日的收盘价，如果价差不大就说明我参考上一个交易日的收盘价。如果价差大了就说明我操控。一天两天可以，但一半以上的天数是这样那肯定你手在后面拽。于是我们放了，一放了以后确实好了，国内中间价上涨，急速收窄，大家以为汇改成功了。 但这时候忽略了一个问题，政府在过去几次发现一个特点，每次汇率改革措施都会带来人民币贬值及什么概念呢？在2014年3月份把人民币汇率波幅从1%扩大到2%，人民币马上进入贬值，大家说这是不是对改革的不信任吗？当时人们在外汇市场都是做多人民币，做空美元，大家都借美元换人民币套汇、套利。最后波幅从1%扩大到2%，使得套利风险变大，就意味着贬值空间变大。很多胆小的人就平头寸，把过去卖的美元买回来，美元一升人民币就贬，每次都这样。以前每次都小，但这次“8?11”汇改幅度有点大，一次中间价2%，但这次要多调一点，所以矫枉有点过正，过去都有经验，本来贬2%就够，你非要贬2.3%，你留出空间，市场认为你不是留贬值空间，认为你政府有操控市场的倾向。所以市场跟着进去了，大家知道，人民币迟迟稳定不下来。经过两三个月，李克强总经理和习近平总书记在汇率上都发表看法，说人民币汇率不存在持续贬值（16: 35）
　　一看这是我的学生脸马上板起来，估计很管用，让他来学习他就学，后来发觉不管用了，政府也是，过去政府说我就想这么做，让你跟着我屁股后面转，不行我就来硬的。这次它还依然是这样，但它还是出现一个错误的判断，这次美元升值和前两次美元兑人民币升值是不一样的，那是阶段性升值，升完就没了，现在美元升值是个趋势性升值。而美元趋势性升值，历史上自70年代以来出现过两次，这是第三次，是不是第三次还有待确认。现在美元指数在今年也突破过100，现在的水平在96、97左右。这个水平是什么概念呢？过去美元固定汇率崩溃时美元的价格，布雷顿森林体系阶梯，实现浮动汇率。为什么解体？因为国际就想让美元高估，想让美元贬，或者美国人希望它负债减少。但那是其他国家的。 今年美元指数升值是有限的，我个人判断美元区间在95-105之间，超过110的可能性很小，即使美元汇率在今年大部分时间是100以下，但汇率指数已经在高位上盘整，这就是强势美元，对其他国家都是压力。所以强势美元并不以为这美元升值，可能处于高位盘整阶段。今年强势美元更加体现高位盘整。今年看中国怎么应对，中国应对得好也会对美元产生制约。（16: 32）
　　我们回头看实际没有太大的影响。外部冲击消失以后，国内市场会很快恢复稳定，很快人民币就开始升了，兑美元也开始升，有效汇率也开始升。在这之前，我们只能说，影响中国经济的一个负面冲击和表现，但没有造成汇率的高估，因为2010年6月份中国再次启动汇改，那时候启动汇改的一个重要原因，全世界都认为人民币要升，中国兑美元是不动的，美国逼着中国升，他不逼你升，逼你恢复弹性，让市场决定是否升。奥巴马2010年说这一年我最主要的事情就是和中国人干汇率，一定要让他妥协。最终中国在2010年12月十几号再次启动汇改，说是要释放人民币的升值压力。人民币到现在还没有看到它高估。如果存在着高估大家要判断，就是2014年以来的，尤其是2014年7月份出现一个情况，美国美联储量化宽松开始考虑退出。大家知道，退出这个问题对我们来说也是个新的问题，现在大家的习惯，一说美联储退出量化宽松就是美国加息。逻辑上过去美国不断扩大资产负债表，量宽，买货币，扩大资产负债表，现在它应该瘦身，把资产负债表缩小一点。 我们央行资产规模由去年12月份的34万亿下降到30万亿，瘦身瘦了10%，但美联储没有瘦身，直接就进入加息，这和之前大家判断的不一样。之前大部分做研究的人都认为应该先瘦身接着再加息，但他不是这样。美联储开始加息，没加息之前又开始反过来没有加息，引起新兴市场国家的动荡。号美元指数USDS约等于80，79.9几，到了2015年1月份突破了100，那就意味着过去一年里美元升值了25%，我们就知道人民币兑美元是这样一条线（图）。这期间我们对美元又保持稳定，又回到老路上，你要变化我不动，又恢复稳定，中间还挑事，本来有贬值压力它还升一升。就像欧债危机一样，我来观察，政府和市场也是博弈的过程。（16: 31）
　　中国应对人民币贬值，开盘价和中间价的价差如果是正的，一开盘人民币就贬，过去一开盘就升，没有出现贬值压力。接下来出现贬值压力是2011年9月份这次，每天都快跌停板，当时汇率波幅市场0.5%，2012年才扩大到1%，到2014才扩大到正负2%，但一度曾经顶着头去跌，一般人民币贬300个点就到头了，那时候每天都顶着头去跌。市场有贬值压力，胳膊能拧得过大腿吗？央行反而升级，人民币兑美元升。这种情况就很好，所以我们说央行还是很强势的。这次做的结果也还科技，欧债危机那么严重最终没有把我们给卷进去。 这是美元指数也升了，欧债危机欧元贬了，美元升了9%―10%左右水平，也不低了，人民币兑美元也升了一点，说明人民币这个期间对美元，人民币有效汇率升得更多一点，人民币有效升值10%左右，这两次是差不多了，这也是积累。（16: 14）
　　人民币恢复的稳定，处理危机，美元指数出现较大的升值，升值20%，2009年1月份一度召开25%接近30%的水平。这个过程中由于人民币兑美元是稳定的，人民币有效汇率升值已经超过了20%。也就是说在人民币汇率上，有效汇率总体升值幅度有效时期并不是大家观察到的2005年到2008年人民币兑美元升，恰恰是人民币兑美元保持稳定的2008年下半年到2009年一季度。这一点和大家的（预期）基本吻合。中国外贸形势恶化也是在这个时期发生的。之前中国外贸出口增速都在25%以上，30%是常态。到2008年下半年我们的贸易急剧萎缩，当然也有外需减少等等因素，但和人民币急剧升值是有关的。人民币对美元2008年是贬值的，那时候我们不愿意付外汇，愿意对方付欧元，我们总是后知后觉，人家愿意付欧元，等出口企业拿到欧元换成人民币突然少了20%，都全面亏损。所以，这点来看汇率因素把人民币陷得这么深，使中国不得不出台4万亿人民币的主要原因。我没得病，为什么给打那么计量的药。美元通过这个把你拖进去了，这是我们惨痛的教训，但这到现在还没人去正视它。大家也没感觉到，而习惯去说大家都“病”了。（16: 13）
　　中国这一点好――中庸。无论是男士还是女士，有些人找对象特苛刻，我有一个男的朋友，他要求身高在1.64―1.66米之间，高一点，低一点都不行，很苛刻，这种人是过于理想的完美主义。后来我一看结婚的对象哎哟，1.6米都不到。中国不是追求完美主义者，是现实主义者，只是慢一点。大家说不怕慢，就怕错。就怕不知深浅自己往前冲那就容易犯错。我们的汇率也在不断调整，2008年是场大的危机，人民币汇率有三次经历是值得我们反思的，人民币出现贬值压力，我们是怎么应对的。 2008年国际金融危机爆发和中国的应对。看人民币名义有效汇率超过30%―40%来源于几个地方，第一次是2008年金融危机爆发，这场危机起源于美国，美国的危机变成了世界的危机，因为这样的转变，美元过去一直在持续贬值，到了危机爆发时，美元开始升值，美元从2008年7月份到2009年3月份，尤其2008年7月份到11月份四个月左右时间，美元指数升了20%。说美元波动为什么那么大，我们怎么承受不了那么大的波动呢？美元汇率中间价下调188，市场都炸锅了。美元升了百分之二十多有效汇率，人民币保持对美货币汇率，过去看被动升值，这时候人民币就有升值压力，但确实守住了。所以，人一回成功，二回成功，第三回还按那个方法做。但这时候背景不一样了，同样的方法未必是有用的。（16: 11）
　　为什么市场除了你说人民币存在着高估？别人都说人民币高估，要贬。确实也有它的道理，系统性的，没有明显的高估。就看有效汇率，过去我们只看双边汇率，简单、直观。去年年底央行引导大家开始看有效汇率，一揽子汇率，说汇率升升贬贬，总体来看是升还是贬，有贸易为主的加权汇率。从这样的汇率指数来看，人民币在2008年8月份到现在升值还是不少。人民币汇率指数国际清算在93左右，现在在124，人民币名义汇率兑美元升值了5%，人民币有效汇率升值幅度超过了30%。有效汇率是更重要的指标，它在哪几个阶段出现了升？如果看有效汇率，美元走强情况下，对美元稳定，被迫人民币升值的话人民币会出现明显的高估。现在已经出现明显高估的迹象。（16: 09）
　　我讲汇率不存在系统性高估，可能大家都有点抵触情绪。如果过去大家看空人民币的，没有人认为6.8%能挡得住。不仅看空有人是做空的，在离岸市场，在境外2000多亿到3000亿人民币空头，如果人民币不贬他就会赔钱。而且大家一致认为人民币应该贬、必须贬、要贬，那样就有抵触情绪。那么我要反问一句，你为什么认为人民币要贬？我们要观察，现在你就看到它贬的话，我们不看未来经济发展态势，就说过去它存在着高估就说它确实要贬，因为不值这个钱确实要贬，未来值多少钱我们下一步再谈。 人民币汇率中间价是2008年8月份以来的，还有人民币国际清算银行有效汇率指数。2008年国际金融危机爆发，北京也开了国际奥运会，世界和中国陷入危机，中国政策也做了调整，号中国启动汇改，参考伊朗进行货币调节和一揽子货币，后来被央行扔掉了，认为我们要市场化，不要了。去年央行公布伊朗指数，节后小川在接受《财经》专访里说我们要参考一揽子货币，2007年到现在是升值。但每年都得讲点新东西，在说它没实际升之前说它升还是需要一点勇气的，发现那时候最简单，现在比较复杂，但又不复杂，2008年中国人民币对汇率不再升了，保持稳定，应对国际金融形势，去年下半年出错，现在的困境和当初没做好有关。小川在专访里也认了，说我们政策应对市场可能不当。世界很复杂，我们就不要到处看，万一被流弹击中怎么办？就以不变应万变，恢复人民币兑美元汇率6.80-6.85之间。现在人民币会一度升破6.1，现在经过小幅贬值以后到了6.53-6.55。要看成2008年8月份到现在人民币汇率从6.8调到6.5。人民币汇率是升的，升了4.5%-5%之间。这个期间从美元汇率来看，不能说这个期间人民币过度升值导致人民币被高估，因为它就升了5%；如果你认为还高估的话，那就要往2008年以前进行追溯，就我个人来看，2008年以前好像没有，因为年人民币升了20%，但经济增速两位数，出口是负的，现在我们出口想保持零增长都很难，那时候出口要低于25%都觉得丢人，那时候年出口增速在25%以上。从人民币和美元汇率来看很难说积累的压力被高估了。（16: 09）
　　2月份会是什么样的形势？ 当前，人民币汇率不存在系统性高估，无论是总理还是央行行长都不存在持续贬值的基础。我本来想说的是个很通俗的词“不存在明显的高估”，但“明显”这个词容易被大家批评，你说明显我觉得不一定明显，你看得到不见得我能看到。如果我就用“系统性高估”，就是中期层面来看，现在人民币汇率水平没有贬值可以维系下去。 从中期角度来看，中国中期基本面如果出现我们想象不到的恶化，比如现在大家都在讲经济下行，下行这么多年了，都有种“被欺骗”的感觉。每年开年都说今年下行会见底。2012年就有这样的说法，现在还在“探底”。所以，经济减速，别说6.9%，我认为到6.5%―6%以下问题都不大。但最怕的是经济失速，不是减速，就是经济偃旗息鼓，如果那样做出的所有判断都没有意义。我所有的结论都是基于中国经济不出现我们想象不到的情景。就是经济减速在6%以上，6.5%左右我这个判断都是成立的。（16: 03）
　　2015年人民币汇率应该贬。上半年汇率稳定，汇改以后我们认为会贬，但贬值幅度也就是3%―5%之间。去年年底到今年年初汇率波动，让我去商务部商务系统国际市场培训会做演讲，后来我都不太想去了，以为我嫌钱给的少，我说是现在不好判断。我当时做出判断，节前贬，节后升，今年年底前有可能在6.5下方，今年的汇率已经突破6.6，在香港市场已经突破6.8，大家认为短期指日可待。现在看来，当时做的判断也是比较好的，因为赶上一个机遇，春节中有些事情发生对我们无关。所以，熔断机制某种程度上是坏事，但对我做判断有好处，春节后大家一回来汇率会转回来，果然是这样。（16: 02）
　　丁志杰：非常荣幸主办方的邀请，来和大家交流有关汇率问题。过去我一年要做汇率的演讲，一年两个PPT就够了，年终做修改，有一些小的做调整，但现在看来，我1月8日做过有关汇率的演讲，主办方说让我再讲讲，我说1月8号的PPT已经失效了。这说明今年外汇的形势还是很复杂的，变化多多。 春节前人民币汇率波动，伴随着资本外流，外汇储备减少，人民币也出现了贬值。而且我们听到一些声音说，人民币汇率危机已经开始，我听到最极端的说法，人民币可能会贬值30%，贬到50%会更好。1月份汇率形势会更复杂，因为我今天跟大家演讲的主题很中性，和央行说法差不多，我担心大家会说我是央行派来的，1月8号我做的演讲主题，人民币汇率能怎么样，给大家提供新的视角来展示。（16: 00）
　　主持人徐冉：感谢周游先生与我们的分享，让我们共同期待2016年外汇市场有更多的精彩。接下来再度给大家请上来一位大咖，在座很多嘉宾都是冲着接下来的老师来的，接下来的大咖是来自对外经贸大学校长助理兼研究生院院长丁志杰教授，有请！ 丁教授一会儿给我们做的专题演讲是关于人民币汇率的专题演讲，同时丁教授也是人民币汇率以及外汇储备的顶级专家，所以我相信他对于人民币汇率的一些观点和看法都是行业内最顶尖，最专业的。有请丁老师！（15: 06）
　　对2016年货币预期展望： 1、目光要紧紧盯着美元。 2、欧元和英镑尽量抛出。 3、要注意日元2016年能不能够再度蝉联明星货币。因为这三年里日元的走势都是最大的。 这是我对2016年整个外汇市场做的展望和预期。谢谢大家！（15: 06）
　　短线，澳元和加元在出现明显的趋势前，要使用短线思路，尽量在短线里操作澳元和加元，突破之前大家都用短线。 中线，观察日元能不能够和其他非美货币有逆市行情。刚才说的美元上涨，和美元反向的是不是都应该下跌？从上到下是不是日元升值了？所以大家要注意日元是不是和其他非美货币有个反向（走势）。 长线，我们聊到现在40分钟，贯穿始终的话题是，我下半年天天看，天天写的话题，就是美元还能不能够加息，到什么时间，有几次加息，有多少预期，能不能够破100。因此，在长线上做多美元，抛出非美货币是我们需要在2016年贯彻始终的事儿。（15: 05）
　　三、2016年货币和贵金属的机会。 2016年大家最关注的话题，哪些货币和产品可能给大家带来好的交易机会。我总结四个方面在2016年可能给大家带来机会。 1、最鬼魅的日元，日元是大型的头肩结构，能不能够向下再回到底点，大家一定要连续看这个图。 2、英镑下跌阶梯在哪儿？它是楼梯式的下跌，缓一下再下跌。英镑下跌预期没变，大家跟着这个趋势。 3、加元现在在上升通道里，我昨天看的时候好像已经有向下下轨突破的走势，我个人认为突破之后继续追空卖出。 4、黄金月线反转。黄金月线在1086美元位置有中长期多空分水岭的突破，所以黄金在2016年可能会给大家带来200美元上涨空间。 这几个货币和商品是投资者在2016年需要重点关注的。（15: 04）
　　因此，今年，我个人认为，这三个情况是我们贯彻始终的一个题： 1、目光要紧紧盯着美元。看准了美元是我们操作一切方向的基础，心里可以看不起它，但别看不起钱，大家交易时得明白，美元必须盯着它，不盯着它大方向找不着。 2、欧元、英镑尽量抛出。因为有减息，内部不统一，内部闹事，多种声音的情况。 3、日元能不能再度成为明星货币，我个人认为，今年日元还是有很大的希望能出现很暴力性的走势，涨到适合自己交易风格上。 很多朋友交流时，发现美中货币走势都有自己的节奏和性情，就和每个人都不一样，你以什么样的性格去交易什么样的货币，一定要找到适合自己的。（15: 03）
　　日元的问题。我个人很喜欢日元的走势，非要让我评选6大货币哪个我最喜欢，肯定是日元，因为它的走势节奏让人觉得很有成就感，你真的能够抓住，经过一个长时间等待之后能够突破抓住，可能短时间里能够给我们创造出的利润要明显大于你天天看，天天做的货币。 日元的几个问题还是看美元，安倍三剑政策，日元升值，大家要始终心里有这个事儿，日元升值升得快，要打击日本出口。日本出口是日本经济的支柱。日央行干的坏事，会不会哪天有一句话干预一下，这是日元2016年一个重要事件。（15: 02）
　　欧元减息，在去年12月份，欧元在美联储开会之前，兄弟们都琢磨着往前冲它先倒下去了，欧洲的问题要比美国的问题多，因为国家多，意见多，美国一家作主，欧洲各家的脸色都要看，各个方面的利益都要平衡。欧洲的高债务、高失业、低增长是现在欧洲重要经济实体解决不了的问题，美国已经把这个问题解决得差不多了，所以才逐步稳定地推出加息预期。美国今年有四次加息的预期，这是它实体经济好转才能够做这个决定。 我们经常说到央行加息减息的决定，不是一拍脑门就决定的，都是很严谨的，经过长期的考虑，多种数据计算，要考虑它的影响、支持等等才能最终做这个决定。欧元和美国息差是大家要考虑的，美国加息、欧元减息，去年推出1万亿的买债计划。希腊问题开始2015年前6个月，基本我每周写欧元专题时就一个话题，希腊到底违约不违约；下半年开始写就是美元这个月到底加不加息。大方向大家能够简单地判断出来。（15: 00）
　　2019年英国会不会加息，这么折腾，我觉得加息的可能也不是太大。美联储加息短时间能够快速影响价格走势就是这几个方面，短时间给外汇市场重大的破坏原有的走势节奏。鹰派的美联储发言，尤其礼拜四下午三点美联储的会议往往会有发言，大家在当中就要考虑是鹰派还是鸽派，鹰派是支持加息的，鸽派是支持延缓加息或者不加息、减息。这是短线型的，可能15分钟的价格波动特别快。 非农，每周五晚上夏令是20：30，冬令21：30，很多人看过这个非农数据可能都会看出短时间破坏最大的，我个人认为它是最暴力，最粗糙的数据。为什么说它暴力是100点黄金肯定有；为什么说它粗糙，因为很难判断它的方向性。因为它不光是一个数据，失业率会跟着一块儿出。让人看着别扭，就业率非常好，非农数据特别差，你很难抓到中间关键的点。长线的经济增长、CPI通胀数据是判断美联储加不加息重要的数据。（14: 59）
　　2016年，汇市要注意几点重要事件，这是2016年大家做外汇时要贯穿在我们交易当中的。 第一，美联储加息，美元指数能不能破100？2015年没破100，那天还有一个朋友和我讨论，说100有戏吗？我说后来看还是有戏，但是没有突破。他说你没看仔细，去年有过三次突破。我说你可能也没有仔细看，碰了三下，碰和突破是一个概念吗？摸了100那个位置，但没有站稳在上面。美指突破100这个线是2016年应该关注的很重要的问题。能不能突破100对未来的长线走势，就打开上面向上的空间。 第二，欧洲央行的降息，有加息预期的上涨，有降息预期的呢？肯定是下跌。 第三，日元我们考虑的是出口问题，而且日本央行有个坏习惯，经常干预汇市，政府觉得控制不住了就干预汇市，这可能是“黑天鹅”的突发事件，但在短时间内会造成重要的影响。日本内部来看还是要看安倍三剑政策发挥的情况，最后要考虑整个实体经济。 第四，最近几天新闻就在研究英国退不退出欧盟。我认为大家要冷眼看这个事儿，不要太当回事，一旦最后确定必然是两败俱伤的工作。英国虽然自己用的是英镑，但经济实体和整个欧盟对应关系绝对是关联性非常高，相互有很大影响关系。一旦它退出来，这可不是希腊退欧盟的事儿，影响太大了，绝对是两败俱伤的情况。我个人认为，英国退欧的可能性不是太大。虽然有反对的声音，大家看到这个问题，但完全退出来可能性并不大。（14: 57）
　　日元，最近三年统计里它的贬值幅度最大，超过了欧元、英镑，可以说是外汇市场里波动性相对比较大的货币。从日元整体走势来讲，我个人做外汇交易时实际非常喜欢做日元的。很多投资者认为日元货币走得特别慢，特别肉，实际最近三年它的走势节奏很清晰。在中长线里做日元，波动性、节奏性，如果你能抓住、看准这个方向，日元可以“傻瓜式交易”，能够在一段时间里给大家带来很好的收益。但日元货币有个特点，正是它的这种特点可能够更多吸引广大投资者。它在不动时真的是一动都不动。 2015年，全年走势就在顶上只有很小的波动，但日元走起来，它的空间性、爆发度、速度特别快。短时间只要有爆发，就能够给投资者带来起码500、600点的空间。日元走势我认为，可能与东方人的交易思维更加接近一些。（14: 55）
　　2月5日公布的1月份美国农业部非农就业人口数据，这是美联储考察的重要就业市场，只有经济有实体性向好才能说你是否对加息的支持。晚上21点半看到1月份非农就业数据特别别扭，不舒服。我在现场做交易时这个数据让我觉得特别别扭，失业率降到4.9%，对此美国总统奥巴马都站出来表示祝贺，祝贺美国经济整体向好，就业市场复苏。但看非农就业数据看了都想揍它一顿，好的特别好，坏的坏到没法再坏了。因此，现在大家做非农的预期，普遍认为3月份能加息，但3月份联邦基金的数据显示，3月份加息的可能性-6%，人家的统计特别认真，可能我们看了挺可笑的。你就告诉不可能就完了嘛，基本没戏。美元这几年里强势上涨是不是受到加息预期的影响，美元今年有四次加息，打打折，我认为有两次加息就是成功，就相对还是比较成功的。但两次加息美元还有没有上涨的可能？有。我个人对美元抱有强势美元的特点。如果加息预期依然在，美元走势依然非常值得大家期待。（14: 53）
　　因为我每个月要写非农数据专题，美联储美元议席专题。所以，最近两年我对美元有最直观的认识，几乎最近两年大家的话题只有一个――加息，就是美联储什么时候加息。去年12月之前一年半左右时间，大家讨论最多的话题是美联储到底能不能加息，这个月能不能加，下个月能不能加？还好在2015年12月总算加了，但没有大家想象的幅度那么高。但加息对一个货币的上涨有没有好处？起到什么样的影响？为什么大家还在讨论2016年美国有几次加息，现在美联储给出的预计，2016年美元将会有四次加息，有什么样的数据可以支持实体经济有四次加洗呢？这是我们今年做交易，看美元，看外汇市场最主要的问题，头脑中一定要把这个问题挂在第一位。市场预期有四次，能不能有四次，打折能打几次，能不能有两次甚至说会不会有三次？我认为美国的数据有时候真的挺讨厌的。（14: 52）
　　我当时也很意外，如果我们不看图，不去算，和你的想法是不一样的。三年涨跌幅度美元升值了22%，欧元是下跌了15.6%，日元上涨了38.8%。这38.8%是谁升值谁贬值了？是美元升值了，日元贬值了，因为美元兑日元是上涨的走势。最后是英镑，英镑在三年里才下跌了12.6%，和欧元差不多，比欧元甚至还要小。我们直观感受货币的波动性与实际行情当中看货币走势，真正去计算会发现市场当中融入的结果有可能不一样。日元走势波动性相对比较大，欧元和英镑相对波动性小一些。 最近三年大体趋势。是不是都是美元胜利，其他货币都失败了？美元整个升值了22%，其他货币有多有少，多的将近40%，由于日元贬值将近40%，欧元和英镑升值10%以上。（美元突破走势图）这是从2013年到今天，2014年7月份在81左右位置，之后美元形成了加速上涨，自此之后可以说强势美元话题就进入到大家讨论的范围。（14: 51）
　　二、过去三年各个货币价格对的对比。 我个人做价格比较时都感觉到很意外，它和我们本身的认同，就是你的思想是不完全一样的。我个人认为，如果大家坐在这里，自己想想，过去三年各个货币对哪个货币对的波动性最大？（观众：英镑），我个人做了十年货币，当时也是这么想的英镑应该是这三年来最大的，这次我做这个图统计时就发现这个结果并不是这样。我个人做外汇交易时实际是做趋势交易。刚才给大家看这个图目的是让大家有个直观的认识，能看到价格的上涨或下跌。但在近三年统计来看，我特意做了一个表格，分别是美元指数、欧元、日元和英镑。美指三年历波动幅度是21.55美元，最低是78%，最高是100%，大体波动是21.55%；欧元是3546元，日元是3913元；英镑是3096元。其实我的想法和你是完全一样的，我也认为英镑是三年里波动幅度最大的，真经过统计之后发现最大的波动是日元。（14: 50）
　　大家一直在研究，什么是“黑天鹅事件”？就是由一个意外行情或意外事件所影响的，在行情当中有巨大影响，巨大波动事件。2015年1月份，瑞士法郎有个重大事件，瑞士央行全部瑞士法郎和欧元定盘价有变化，直接导致瑞士法郎在一天内价格就从上到下了，之后的一年走势是不是就没有变化了？几乎又没有变化了。 （2015年加元走势图）加元走势还是比较有意思的，一年走势还是很清晰的，基本处于加元贬值，美元上涨的过程中。这是几个非美货币的走势和节奏。 英镑是在2016年1月份开始才展开相对凌厉的，波动性放大的节奏。澳元方向比较清楚是下跌；瑞士法郎是黑天鹅；加元在2015年一年都在下跌。（14: 49）
　　（2015年美元走势图），我觉得去年美元走势特别得没意思，这是大的宽幅震荡走势。（2015年欧元走势图）欧元有意思吗？还是没有意思，还是平行的走势，只不过中间有个上涨，但依然是宽幅震荡。（2015年日元走势图）日元也没意思，也是宽幅震荡走势，上下波动也很小。（2015年英镑走势图）英镑稍微有点有意思，波动稍微大一点，可能中间的节奏相对比较清楚。（2015年澳元走势图）澳元全年走势大体维持在一个方向里，维持从上到下的下跌，投资者在做的时候能够把握住逢高做空的趋势在全年里，无论多少，只要你抓住方向，可能你得到的收益就会比较好。（2015年瑞士法郎走势图）瑞士法郎比刚才的行情还无聊，但是1月份走势特别有意思，以前2015年瑞士法郎外汇市场、贵金属听到“黑天鹅”这个词是很少的。我做外汇十来年左右，真正把“黑天鹅”这个词炒到一定水平就是2015年这一天，价格就变成这样。（14: 47）
　　周游：各位朋友下午好！很高兴今天来这里和大家见面，探讨一下我们外汇方面的一些理论和技术方面的交流，今天我给大家准备的题目有三项： 1、盘点2015年汇市行情。 2、总结最近三年各个货币对走势对比。 3、今年2016年行情走势预测。 一、盘点2015年汇市行情。 说到外汇市场，投资者们听到这个词最基本的一个感受，什么叫外汇？国家说使用的钱，一个货币中间比值的变化。我们认为它的根基是什么？肯定是美元，一个货币涨了还是跌了我们是跟谁去对比，肯定是和美元做对比。能够抓到美元走势的一个方向才是我们做交易判断的基础，任何货币和它有对比关系，找到其中的关系和节奏，就会让我们投资者在一年做交易当中心里有底，有大的方向认识。（14: 46）
　　主持人徐冉：各位下午好！我是北京广播电台的《财富大搜索》的主播。欢迎各位出席“第二届中国金融理论分析研究高峰论坛”下午部分，今天下午我们与贵金属、期货行业的精英专家一起分析，其中包括台湾大学的许振明教授，FX168财经学院资深研究员黄祖耀，金砖汇通特约TD研究员周英皓，格林大华期货分析师刘洋老师，也是国内资深的，也是我们的嘉宾赵相宾老师的演讲，各位从宏观经济形势和贵金属市场演变进行了介绍。 下午的论坛精彩继续，首先有请金道研究所资深研究员周游老师，给大家详细介绍一下外汇市场各种品种波动趋势，他的演讲题目叫“外汇价格波动因素分析和对冲理论探讨”，有请！（14: 45）
　　主持人徐冉：感谢赵老师的压轴演讲，演讲的内容很翔实，有历史和最新的数据。今天下午还有精彩的演讲大家不要错过，下午一点半我们正式再见！（14: 27）
　　通常我自己不善于自我吹捧，但我特别希望同行大家之间能互相交流，共同促进中国白银、黄金、外汇理论分析模型。今天下午，我们将发布一个白皮书，这是金砖汇通和中金研究院联合研究做出的。下午我会把精髓奉献出来，这些精髓里就包含了上午讲的内容所没有的，比如我对区块链的学习与分析，对外汇市场、金融市场，我们投资行为习惯所构成的影响。 今天上午我的演讲到此结束，感谢大家！谢谢！（14: 27）
　　这是我自己写的理论分析，每个字都是我写的，没有超过，因为我有第一手数据。 号我写的“人民币入SDR对金银和汇市构成的影响”，这是重磅分析，但放在网络上一天就被研磨了。这是金道集团的，他们特约让我来写一篇，这些文章都是公开的，通过金道集团的官网，通过他们的渠道，国内投资者都能看到。12月13日我写了“金银能否有效对冲美联储加息压力？”紧接着过了一周我又写了一篇美联储加息对金融市场冲击或许没有那么大，写的时间是日10点19分，这个数据到今天也验证了我当时的判断。又过了一周继续写，美联储加息后金银为什么不下跌？原因是什么？一直到1月9日我写了一篇周评“美元气数已尽，金银欢迎来涨”。那时候黄金在1100美元还没到1200美元。2月11号涨到最高1263美元。之后我写了一篇特评“金银当前上涨如何定性，该追涨吗？”虽然我没有在文章里全部写进去，但把所有的观点抛出来了，把市场倾向都写出来了。 所以，我个人认为，理论分析要有一套自己的办法，假如没有，积极地向别人学习。有些数据我也是找人去问，尤其是去过美国，去过英国的同事，有些是台湾的，上次许振明教授带着我到台大转，在他办公室里我们两个人畅聊全球金融到底掌握在谁手里。因为许教授是美国霍普金斯大学博士毕业，他写的教材就是“全球金融”，他送了一本教材，亲笔签名，他就跟我讲美国金银市场是什么样的。所以，我觉得国内分析师也要站在别人肩膀上可能会看得更远。今天我的图有些是机构做的，特别好，能丰富我的观点。（14: 26）
　　黄金中长期走势，这是1973年到现在的价格。过滤完之后发现第二次的上涨还不如1984年的价格，1980年-1982年之间的价格与1900多美元的价格差不多，也在走下降通道。所以，真实的价格、金银的价格用美元来标价时一定是不准确的。因为有汇率的问题，利率的问题，货币购买力的问题。所以，我们要想真实地掌握金的价格到底是什么样的水平，就要过滤掉货币泡沫，更主要有原始价格。所以，我为什么对金价比较有信心，等所有数据出来之后就发现，市场的真相被掩盖了。 为什么不知道？因为有人有企图，希望投资者能跟得上这样的步伐，为什么举行高峰论坛，不是我们金砖汇通想赚钱，而是告诉大家这些真相是什么？让全国贵金属投资者能够积极地研究这个市场，同行之间能够积极地讨论，大家群策群力，为上海黄金交易所所积极推进的黄金定价权做一份依靠。（14: 25）
　　关于白银。 白银怎么走，这是白银超长期的走势，从1968年统计到现在的价格，白银在高峰时是1980年，达到第一个峰位。到2011年10月份，白银涨到49美元附近，价格形成峰位之后我画了一个曲线，很像一个碗。右边是碗的柄，处于下降通道。下降通道有一个支撑，中间的横线，横线的位置是至今跌到13恩元美元，而且一直没有下去，现在也在反弹。银价这样的走势下降趋势，或者跌破支撑价格会发生什么？更大的变化。这是白银超长期的价格，也是白银用美元来计价的价格。 通过CPI过滤后的银价，发现2010年49美元远远不及第一个高价的水位，这意味着中国投资者眼中的49美元不是最高价，通过CPI过滤之后，老外用铜的价格过滤中国的GDP，我用CPI过滤银价发现银价被低估了，因为第二次49美元还不如第一次的价格。我在等待下降通道什么时候突破，突破以后我会告诉我的客户怎么来操作。（14: 23）
　　2015年黄金生产达到峰值。大家记住，2015年是到峰值，上次是在号开的这个会，我说到了顶部。2015年采矿业到了高峰。采矿业生命周期有几年呢？（观众：十年）太对了，中奖了。我这个表上加起来是8-10年。大家现在计算，2015年的到峰值，最多生命周期是8―10年，我畅想一下未来，今年是2016年，8年以后黄金采矿业生命周期到头了，金银价格会到哪里去？ 三年黄金价格走势的意义是什么？CME期金价格，三年以来，包括最后一次，三次的支撑，最后一次虽然下跌了，黄金跌到1046美元附近时，我通过电台反复强调不要预测600-800美元，有几次支持，前三次全是对的，这次1046美元下不去，我说不要去预测600-800美元，有支撑。美元只差4美元，高盛没有欺骗我们，真的1046美元见底反弹了。所以投行有时候可以信有时候可以不信，信不信都在于我们的判断。高盛说金价1050。通过这个话我对高盛增强了信心，为什么？趋势在这里放着，不是这个底重要，而是上面的突破重要，突破上面一共有四个方框来对应下面三个支撑。重要的是当前突破之后，在1200美元附近形成了一个支持，这是中线图，上周进行了验证，美元的位置金价能不能到再上移的位置。那个位置是1131，再往上是1350多美元，再往上是1375美元、1395美元。1395美元年就是2014年底、2015年初的高位。所以，我要提醒一下大家，金价的反弹、企稳和复苏可能比我们想象的要快。一定要跟上这个节奏，否则等底价格真起来了，追不追就是心态的问题。（14: 22）
　　避险回归缺乏持久支持，机构博弈加大。对冲基金两个作为对手会不会博弈加大，互相交叉了。互联互通影响大，周四暴跌上海金大涨。上次论坛里我提到一个观点，大妈炒金指数，我就是以上海TD价格判断中国大妈的情绪是什么样的。现在效益越来越明显，尤其是去年7、8月份，包括这一次周四暴跌时持仓量大幅上升。这是整个模型的框架。 中国央行增持表，从6月份开始，1-5月份一直是3389，一直到6月份―12月份在增持，最终到5718美元/盎司。 中美影响全球很多商品，金银只是其中之一。 我的逻辑是，经济是决定价格的决定因素，其他都是在经济现象基础上起到短期、中期和长期的影响。中国经济放缓和美国经济复苏之间发生的对价格的一些影响。比如大宗商品走低的问题，美元强势的问题，美联储加息问题，最终都会导致一些国家跟随，比如俄罗斯、南非、澳大利亚，澳元今天为什么大跌，始终涨不起来，澳大利亚不断地降息，原因是中国需求减弱。（14: 21）
　　四、如何构建当前贵金属价格模型，模型构建成功，才能把握价格波动主线。 今天上午FM168的黄祖耀老师讲了市场分析的一些乱象，包括喊单的一些乱象，我们觉得喊单是特别的，我们要的是构件长期趋势，只有模型才能把握未来架构。模型价格怎么逐渐，当前机构持仓比较复杂，这么来建可能会简单一点，贵金属在中间，有两个方向，往两边扯，我们看哪边的力量比较大，首先美元加息的问题，四次只要少一次对金银就是支持。投资气氛比较低迷，贵金属今年依然不是热点，贵金属为什么年底大涨？我还有一个分析没讲出来，就是互联网的创业失败。P2P跑路，最后老百姓没办法，股市跌，房价高到不敢买，互联网金融跑路，老百姓只能拿脚投票。所以，去年12月份银行猴年纪念币被秒杀，从各大银行去弄，基本上一刻钟左右全北京没有了，已经预约不上了。春节之后我问什么时候取？他说6月份，我说6月份期望发行金币的公司能做套期保值，要不然6月份的金价和1月份、12月份的金价可能会不太一样。 边际影响加大，供求是制约下跌的主要因素。刚才杨老师也说了，原油的成本价，白银价格比较高，黄金供求也是制约它下跌的主要因素。央行机构增持是短线的影响，但是央行的增持反映了货币属性的泛起，前两年已经有然质疑黄金作为货币属性的特征。但今天中国人民银行用8个月每个月的增持告诉大家，要想成为全世界的王者货币还得有贵金属来支撑。但央行也有另一个信号，看到一次数字货币的研讨，有关数字货币的内容，尤其是区块链，我在下午会发本届论坛的白皮书，里面会讲的比较详细，区块链对价格的影响。（14: 12）
　　所以，我们央行要不断地告诉全世界我每个月增持黄金，我们在电台节目里说了，跟着央行买黄金就行了，每个月看央行增加了就再买点，现在你看看你的黄金投资是正收益，不是负收益。所以，我通过2015年机构持仓案例告诉大家2015年走势非常重要，是个分水岭，此前是下跌，此后是企稳。 在第一届论坛上，我当时说了一句让我担心一年的话，我对黄金很有信心，认为它不会跌破1000美元，我依然有信心。这句话同时出现在央广视频节目里，前两天他们拿出来说要再放，我听了一下，现在来看我终于安慰了，以后就是企稳。刚才金砖的特约经济研究员周老师说金价到900美元，这是极限问题，我个人认为很难破1000美元。一个星期之内分析师与分析师观点完全对立，这没关系。我可以公开说，1000美元可能是今年的底线。所以，以后不要再问800美元能不能到，600美元能不能到？ 2015年会有什么因素让我有这样的判断？2015年为什么会下跌？因为全球经济数据比较差，它是惯性下跌，7、8月份惯性下跌，全年经济数据很差金银依然下跌，2016年1月份导致市场修复形成底部，如果算上1、2月份，快有3个月时间，我预测一下2015年12月到2016年12月企稳形成底部，扩大反复幅度。2015年打开金价走势来看，一般行情80多美元一个小区间，这在以往一天就到了，现在变成了一个月的波幅。同时150―200美元的行情，尤其200美元波幅空间太少了，最终2015年12月份到今年1月份涨了200多美元。之后就会恢复到年的水平，这是强反弹的情况。就是从反弹到构筑底部再到反弹。因此，它是一个底。（14: 08）
　　我们现在可以做个总结。 1、机构做交易时，老外完美地避开了中国投资者，包括金融资本运营人员所能够发生的所有路径，他把路径掩盖到，当他想大规模推涨或打压金价时往往是两个渠道，商业性和非商业性的全都进去。 2、一部分头寸是通过掉期商进入投机头寸里而不是套保头寸，光从套保头寸我们发现不了机构操作的痕迹。这是中国金融机构分析价格走势为什么屡次分析不准，原因是，这些模糊的地方太多了，假如不做数年或数十年的跟踪的话是发现不了的，而且我们要了解美国政府对金融市场的跟进，比如CFCA的持仓有前面的规则，也有新规则，为什么前一个规则要改新规呢？新规变了以后，它里面蛛丝马迹到底是什么？价格的影响到底是什么？石油价格真的被操纵到无以复加的地步，但操纵完了绝对不让你看出来，任何公开资料都没有。所以，国内和国外理论分析的差距在于我们对金融制度的设计没有话语权，因为金融的核心在美国。在英国，不在我们这儿。（14: 03）
　　现在更热闹了，我们加了一根大蓝色的线，这是生产商的净头寸，生产商意味着不是矿企就是黄金的加工企业，把它的价格加进来之后就可以完美地来分析。什么是商业性什么是非商业性，国外机构到底怎么掩盖他对空头和价格的判断？因为凡是期货交易，进入期货市场的每一张单子都被统计并且被公开地发布在交易所的网站上，投资者只要你有大的头寸进来我全部可以看到他你的头寸变化，我可以看到机构和主力的意图，他将从哪儿发起对金价的狙击。但国外机构就比我们聪明，他没傻到那种程度让你看到路线。把生产商加进