2018年创业板：散户不死，行情不来2018年创业板：散户不死，行情不来操盘手云起百家号自2015年6月股市暴跌以来，整个创业板就一蹶不振。历次放量反弹，都无功而返，反倒是套了更多的资金。上图是创业板指的月线图，我们发现ABCDE处均为放量反弹，但行情还未来得及抬头，就又被摁下去了，而绝大多数创业板投资者，就是在这些时候被套牢的。那么这些位置，自然也就是后市上涨的强压力，为何？因为行情一旦上涨到这个区域，散户就会抓住机会卖出止损，就会导致股价进一步下跌。散户不死，行情不来。主力要想清除上涨过程中的障碍，尤其是要获得散户手中的筹码，那么就必须让散户对上涨彻底死心，继续下跌或者长期横盘整理就是最好的方式。前车之鉴后事之师。我们可以类比一下创业板年的行情。同样是在下降通道中阴跌不止，后来行情走出为期13个月的横盘整理，最后才发展出一轮牛市。现在的行情和A处如出一辙，行情在下跌通道中阴跌不止，上方是重重的套牢区压力位。大多数散户被套牢后就装死，索性不管了。而从创业板指的样本股中我们发现，大多数还处于阴跌之中，并没有建仓的迹象。这就意味着后市还不具备上涨的动力前提。创业板指数选样指标为一段时期平均流通市值的比重和平均成交额的比重，选样时先计算入围个股平均流通市值占创业板市场比重和平均成交金额占创业板市场比重，再将上述指标按2:1的权重加权平均，计算结果从高到低排序，再参考公司治理结构、经营状况等因素后，按照缓冲区技术选取创业板指数成分股。我们来看分别来看流通市值和成交额名列前茅的两只股票：东方财富和光线传媒。东方财富在跌破12.30之后，经过4个月的整理，放量突破12.30，并在该位置上横盘6个月之久，这是典型的诱空+整理行情，后市可期。光线传媒也表现出了一定的抗跌性，放量大阳线的中点具有支撑作用，但由于下方缺少坚实底部的支撑，上涨空间有限。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。操盘手云起百家号最近更新：简介:职业交易员，永远站在散户的对立面。作者最新文章相关文章股市中有哪些典型的「散户思维」？如何避免？ - 知乎有问题，上知乎。知乎作为中文互联网最大的知识分享平台，以「知识连接一切」为愿景，致力于构建一个人人都可以便捷接入的知识分享网络，让人们便捷地与世界分享知识、经验和见解，发现更大的世界。<strong class="NumberBoard-itemValue" title="被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="7,416分享邀请回答gsf.aalto.fi/seminar_papers/Which%20Behaviors%20Matter_SSRN-id2381435.pdf) 发现在诸多的投资行为中，under-diversification 和购买lottery-like股票的倾向是降低投资收益最显著的两个因素。在他们的样本中，完全消除under-diversification偏差可以提升8.2%的投资收益，完全消除lottery-like stock preference偏差可以提高3.0%---更新END-----最近正好在准备一片相关的论文。散户的投资行为（retail /individual investor behavior）是行为金融学的一个比较热门的研究领域，因为学界可以获取一些关于散户交易者非常详实的数据（交易信息，性别，居住地，收入状况，语言，工作状况，等等），通过统计得出的结论有一定参考价值。事实上，文献中记录的一些关于散户投资行为的典型化事实和部分答主的答案恰恰相反，下面我就逐条补充一些信息：1. 散户投资者整体上表现为买跌卖涨（Contrarian），而不是追涨杀跌 （Momentum）。而这个特点在来自多个股票市场（美国，瑞典，芬兰，日本，韩国，台湾，大陆等等）的数据，不同频率的数据都有类似的发现。以individual investor contrarian作为关键字，搜索google scholar，返回的文献数目是16200.比如 文中：散户投资者明显表现出买跌卖涨的倾向（最左边的几栏，（buy ratio-0.5）小于0的表现为contrarian）。2. 散户投资者整体上是偏向持有很少的几只股票（under diversification），而不是某答主说的分散投资。比如 -
（采用瑞典的数据）；-
（采用美国的数据）；这篇基于美国一家discounted brokage提供的数据，发现年间，该brokage的客户中，超过90%的散户客户持有低于10只股票，超过50%持有少于4只股票。3. 散户投资者倾向于投资本地的股票（local bias）或者是他们认为熟悉的股票。这篇Journal of Finance 2001的文章发现芬兰股市的投资者倾向于购买本地企业的股票，而相同的语言，与企业领导者的类似文化背景也对投资者购买该企业股票有正向的作用。图中可以看到，散户投资者更倾向于投资公司总部离家更近的股票。感谢
补充的这篇Harrison Hong 大神的文章：。 文章用 解释local bias，数据采用的是中国股市的数据。4. Disposition Effect，表现为过早卖出上涨的股票，而持有下跌的股票过长的时间。图中panel A是已经卖出结算的收益分布（平仓盈亏），panel B是还在持有中的收益分布（浮动盈亏）。平仓盈亏的left tail（大额亏损部分） 要比浮动盈亏的left tail（大额亏损部分）thinner，也就是说个体投资者更倾向于持有已经大额亏损的股票而不是止损。5. 相对高智商的投资者参与股市投资的比例越高，更倾向于持有更多只股票，投资共同基金（mutual fund），投资的表现（in terms of Sharpe Ratio）也更好。这篇发表在Journal of Finance 2011年的文章指出在对投资者行为的影响上，IQ的作用甚至高于投资者收入状况的影响。图中黑色的柱状图是个体股票投资者占总体比例关于IQ分数的分布，白色的柱状则显示非股票投资者比例关于IQ的分布，从图中可以看出，IQ相对较高的个体更倾向于投资股票。关于对投资mutual fund 和投资表现的分析，可以参考链接中的回归分析。由于表格比较复杂，就不贴在这里了。关于IQ对投资收益的影响， 文章中有一个很有意思的图片：纵轴是IQ的分布，1-4是相对较低的IQ类别，9对应最高的IQ类别。横轴是时间。黑色的曲线是HEX的科技股12周的平均价格曲线。heat map的色度：越红对应越低的entry rate。我们可以看到IQ较高的投资者在科技股股价相对较低的早期时间入手。而IQ较低的投资者集中在 Tech Bubble入手科技股。这个例子佐证IQ较高的投资者平均有更好的择时能力。6. 散户中使用技术分析的相对回报更差。参见我在另外一个问题下面的回答：。 这篇论文用2002年到2006年荷兰中间商（brokerage）提供的数据分析发现，使用技术分析（technical analysis）的个体投资者（individual investors）的投资回报要比不使用的月均低0.5%，同时增加0.2%的交易费用。7. 更热爱冒险（sensation seeking）的投资者交易频率更高，投资表现更差。，引用文中两张图片，给出一个大致的影响：更年轻的投资者交易更加频繁，男性投资者相对女性投资者交易更加频繁。无独有偶，更年轻的驾驶者平均上有更多的交通超速记录，男性驾驶者也有更多的超速记录。这两个现象背后是否有一些联系？超速的驾驶员可以被认为更加热衷于冒险，而文章利用超速记录作为sensation seeking的代理变量，通过回归分析，得出更加热衷于冒险的投资者交易更加频繁，但是整体投资表现相对较差。具体的回归分析结果，请参见链接中的文章。其他的想起来再补充。另注：本文列举了一些文献中结果。结果需要参考各国股市结构，政策和散户所扮演角色的不同。References:1. Grinblatt M, Keloharju M. The investment behavior and performance of various investor types: a study of Finland's unique data set[J]. Journal of financial economics, ): 43-67.2. Goetzmann W N, Kumar A. Equity portfolio diversification*[J]. Review of Finance, ): 433-463.3. Calvet L E, Sodini P. Twin Picks: Disentangling the Determinants of Risk‐Taking in Household Portfolios[J]. The Journal of Finance, ): 867-906.4. Grinblatt M, Keloharju M. How distance, language, and culture influence stockholdings and trades[J]. Journal of Finance, -1073.5. Grinblatt M, Keloharju M, Linnainmaa J. IQ and stock market participation[J]. The Journal of Finance, ): .6. Grinblatt M, Keloharju M. Sensation seeking, overconfidence, and trading activity[J]. The Journal of Finance, ): 549-578.7. Hoffmann A O I, Shefrin H. Technical analysis and individual investors[J]. Journal of Economic Behavior & Organization, : 487-511.8. Grinblatt M, Keloharju M. What makes investors trade?[J]. Journal of Finance, 6.1.2K89 条评论分享收藏感谢收起32232 条评论分享收藏感谢收起聚焦创业板首批公司_新浪财经_新浪网
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创业板小调查
深交所创业板相关制度
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神州泰岳董事长王宁：上市后公司明年发展会更好。
乐普医疗：整体开盘价较高表达了投资者信任。
交银国际研究部主管杨青丽
　　换手率超80%，这只股票被操控的可能性很大。
民族证券策略分析师韩浩
　　用这两个字不知道过分，创业板价格有点疯狂了。
方正战略规划部总监郭士英
　　继纳斯达克之后又一个比较成功的一个创业板市场。
首经贸证券期货研究中心徐洪才
　　创业板个股成长性的概念还要接受时间的检验。
CCTV证券频道新闻主编苏培科
　　谁来买这个筹码，监管机构应对这些帐户进行一定严查。
长城证券策略分析师高凌智
　　已经持有28家股票的投资者应该是上涨逢高减持的。
东方富海投资管理合伙人梅健
　　我认为今天上午股价的表现非常的透支了未来的业绩。
网宿科技总裁彭清
　　创业板推出最大的贡献，给创新企业提供一个融资平台。
同创伟业创业投资合伙人丁宝玉
　　企业如果很需要资金，宁可牺牲一点价值，是值得的。
松禾资本管理公司合伙人王勇
　　这次创业板出来，榜样和示范的效应是很大的。
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创业板首批公司股价图
创业板首日上市激情演义，将进一步刺激投资者的赚钱欲望。
类似这样的爆炒我们不是没有见过，最近要数紫金矿业了，看看他当日的疯狂和后来的走势。
首日操作务必在前十分钟内进入。最迟十五分钟。时间就是金钱，炒新股尤其如此。
创业板短期过于活跃和火爆，反而减少了对主板的资金分流作用，今天主板的表现也比较强势。
从今天上市交易的创业板股票定价来看，已经明显偏。
股票操作前要有明确的买卖计划，尤其是对于新股上市首日交易。
在目前创业板风险与收益不配比的情况下，普通投资者参与价值与意义均不大。
创业板上市首日集体暴涨后下周一会不会暴跌呢？窃以为，则会种可能性微乎其微。
这个市场永远是公平的，关键看你的心有多大，看你愿不愿意赌一把。
发行价(元)
市盈率(倍)
发行股数(万股)
招股说明书
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注：红色为各国创业板市场走势
美国标普500、道琼斯、纳指收益率对比
韩国综股、KOSDAQ指数收益率对比
日本日经指数、JSDA指数收益率对比
美国NASDAQ市场成立于1971年2月；韩国科技股市场(KOSDAQ)成立于1996年7月；日本NASDAQ市场(JSDA)成立于1991年10月。从海外创业板市场推出后10年内的走势分析，他们都与主板市场保持趋势上的一致，虽然创业板的波动幅度要超过主板市场，但始终没有出现脱离主板趋势的独立行情。　　其中，美国NASDAQ市场由于创立早，网罗了全球最优秀的创业企业资源，是最成功的创业板市场，其走势表现也最为抢眼。而日本和韩国的创业板市场则表现欠佳，日本JSDA指数创立以来的收益率几乎与主板市场相同，韩国KOSDAQ指数创立以来的收益率则远低于主板市场。(来源：东北证券)
焦点一：创业板是否会遭爆炒
东吴证券在研究报告中指出，管理层对创业板二级市场：严密监控，坚决杜绝创业板过度炒作和股价操纵行为。对公司发行价格：尊重市场评估和选择价格的做法。
焦点三：创业板估值多少合适
全球创业板的平均估值水平高出主板133%左右，当超过主板水平低于45%的时候，存在比较大的上涨机会，当接近或者低于主板估值时候，创业板往往面临重要参与机会。
焦点二：创业板市场表现将如何
东北证券在研究报告中指出，目前中小板35倍，创业板发行后看09年PE平均为38倍，按类似的溢价率看，上市首日的定价对应09年PE将超100倍。首批28家公司周五挂牌。
焦点四：创业板上市首日抛还是买
世纪证券在研究报告中指出，考虑到创业板公司发行价格已较高，上市后股价进一步透支未来2 年的成长性，我们建议在一级市场中签的投资者在上市首日待价沽出为主。
沪深股市创投概念股　　　　首批公司所属行业板块行情：
沪深股市券商股
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专题制作：燕青电话：010-邮件：创业板已经被抛弃了，主力正在缓慢退出创业板，散户们却在苦苦坚守!早就连最无耻的李_超图软件(300036)股吧_东方财富网股吧
创业板已经被抛弃了，主力正在缓慢退出创业板，散户们却在苦苦坚守!早就连最无耻的李
创业板已经被抛弃了，主力正在缓慢退出创业板，散户们却在苦苦坚守!早就连最无耻的李志林之流都已经抛弃了创业板，当然李志林之流本来就是庄家的代言人，他现在又开始忽悠散户买国企股了。证券市场唯一的良心，李大霄早就让散户们抛弃中小创拥抱大蓝筹，可散户们听了吗？
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关注天天基金创业板质疑不断 散户心声：谎言太多_百度宝宝知道
创业板质疑不断 散户心声：谎言太多
长不大的小孩纸
宝宝1岁8个月LV.10
　　本报记者 李叶 梁裕 实习记者 李芷君 北京 深圳报道
　　尘归尘，土归土。随着中期业绩的陆续公布，数据戳穿了创业板的谎言。截至8月19日，已经公布半年报的创业板公司每股收益均值为0.322元，其净利润同比增长率为26.1%，而同期中小板公司业绩增幅为42%。
　　按照最初创业板的定义，本该是&高成长、高收益、高风险&的三高企业，在通过近1年的运行之后，&三高&的概念逐渐被&高市盈率、高发行价、高额超募&概念所替代，而半年报显示出的创业板业绩的严重分化更是让这一扭曲的概念在投资者心目中根深蒂固。
　　尘归尘，土归土。随着中期业绩的陆续公布，创业板终于露出了本来面目。
　　&创业板跟我们普通的散户就没啥关系。不管合不合乎创业板的定义，都一窝蜂地上，上市的时候都说自己业绩怎么怎么好，成长性怎样高，可真正参与了根本就不是那么回事，涨跌原因都不明了，最终套的都是我们散户的钱。&在北京市海淀区银河证券营业部，股民何静伟向记者表达了自己对创业板的看法。
　　何静伟的&抱怨&并非无来由。随着创业板半年报的陆续发布，曾经许愿业绩高增长、成长性高、创新能力强的公司都纷纷在中期业绩中露出了真面目&&一切都只是谎言。市场也终于戳穿了谎言下的公司，业内人士质疑声音不断，机构在二级市场陆续出逃。
　　&有些公司是骗子&
　　已经有十几年股龄的股民刘球星也在密切关注着创业板。
　　&创业板对于散户而言是&镜中月水中花&，可望不可及。现在业绩说明问题了，有些公司说不好听的就是骗子，后市肯定是要分化的。&同在上述营业部，试水过创业板的散户刘球星向记者感慨，由于散户没有机构的运作能力，创业板对于散户而言仅仅具备观赏价值而已。&
　　创业板目前业绩的分化情况更是让普通投资者望而却步。记者8月19日利用东方财富网数据进行统计，目前已经有83家创业板公司公布中期业绩，主营利润增长率为负的公司多达15家，季度收益环比负增长的上市公司多达29家，其中，神州泰岳（300002）季度收益环比下降95.56%，下降幅度居于已公布业绩公司之首。每股收益在3毛钱以下的公司多达50家。
　　另外一组数据也进一步戳穿了创业板高成长的谎言。记者利用wind数据统计的结果显示，截至8月19日，已经公布半年报的创业板公司每股收益均值为0.322元，其净利润同比增长率为26.1%，而同期中小板公司业绩增幅为42%。
　　&原来打造的高成长预期其实还不如中小板和主板呢。有些创业板的公司估值超级高，上市被爆炒，随后又暴跌，真是摸不清他们的状况，也没有以前的一些二级市场数据可供参考，完全就是凭借公司的招股说明书来判断，可是谁又知道招股说明书哪句是真，哪句是假。所以，创业板玩不起，还不如消消停停地看看主板公司，至少不像创业板那么虚幻。&刘球星参与创业板的兴趣并不高，&完全靠运气，成功的几率很小。&
　　&一股赔了20多块钱&
　　事实上，若是纵观整个创业板企业的发展过程则不难发现，创业板不仅没有实现当初高增长的诺言，同时还处于一种高速下降的趋势。自2009年10月创业板登陆A股市场以来，先是凭着48.19%的增长率，大幅领先于A股市场25%的平均增长率。仅仅在三个月之后，创业板即大幅度&变脸&，今年创业板的一季报显示，平均净利润约为30.56%，大幅下滑了17.63%，这一现象也使得外界对其高增长的潜力出现了广泛质疑。然而令人意想不到的是，创业板的下滑并未能就此停止，从已公布半年报的创业板企业整体业绩来看，其盈利能力再次探底。
　　散户对于创业板抱怨的声音并不在少数。一位投资股票市场不到一年的新秀段女士，也加入到了声讨创业板的行列，她可谓&初生牛犊不怕虎&，杀入创业板市场，但至今仍然被套。
　　&说说最惨的经历吧，神州泰岳除权的时候进的，到现在三个月的光景，一股赔了20多块钱。要我说，创业板是依靠国家政策，套股民的钱去创业，创造暴发户。不排除有人靠创业板圈钱，自己先富起来而导致了他人的贫穷。&段女士边看盘，边自顾自地说。
　　面对创业板的中期业绩，信达证券首席策略分析师黄祥斌告诉记者，创业板的成长性的确是开始分化了，尤其是在经济不是特别好的情况下，高成长性会逐渐放缓，分化的过程也会逐渐明显。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，创业板企业的业绩不仅存在着阶段性的差异，同时也存在着积极性不均衡的问题。虽然仅仅以年报或是半年报判断有些偏颇，但目前的情况却充分说明了我国创新性企业源头缺水的情况，同时也不可否认部分企业为了能够成功上市存在着粉饰业绩的可能性。
　　&涨不涨都不买&
　　散户何静伟很讨厌创业板公司不明事由地涨跌。
　　&创业板涨得也快，跌得也快，说涨就涨，说&翻脸&就&翻脸&。比如华谊兄弟，刚开始噌噌地涨，后来那么快就跌了。&何静伟告诉记者自己曾经折戟华谊兄弟，而今再次回忆起当时的情形，仍然心有余悸。
　　创业板的确涨跌莫测。截至8月19日收盘，创业板内103只个股中，仅43只保持上涨趋势，相对于当天大盘上涨21.68点的幅度而言，创业板似乎并没有贡献太大力量。此外，记者利用wind数据进行统计，二季度创业板有交易的91家公司中，仅有6家公司上涨，且最高涨幅都不到30%，其余85家公司全部下跌，其中三川股份（300066）的跌幅达到49.1%。整体疲软的态势一目了然。
　　&如果创业板是一个轮跌，可能就不会很快结束，因为它是由于估值的问题下来的。就像投资黄金一样，1200元可以，500元、300元也可以，因为它本来就不是靠估值支撑的，而是靠一种激情来维持这个价格。&对创业板颇有关注的上投摩根副总经理侯明甫如是打比方。
　　黄祥斌也提醒投资者，四季度是创业板的解禁高潮，投资人和机构普遍对于解禁有悲观预期，所以前期累计的获利盘出逃也是正常的，板块短期想要整体上涨可能性已经不大了。
　　深圳市合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄在接受记者采访时也说：&创业板公司遭到资金热捧已经是不争的事实，很多公司的投资风险要大于收益。大多数公司业绩高增长难以为继。不过，投资者可尝试关注那些业绩能呈现爆发式增长的龙头公司。&
　　即便如此，何静伟还是告诉记者，不打算深入创业板这块是非之地了，&涨不涨我都不会再买的，折腾不起。&
　　谎言之一 造富效应强 创新能力弱
　　本报记者 梁 裕 深圳报道
　　按照最初创业板的定义，本该是&高成长、高收益、高风险&的三高企业，通过近一年的运行之后，&三高&的概念逐渐被&高市盈率、高发行价、高额超募&概念所替代，伴随着2010年创业板半年报的披露，急剧下滑的业绩更是让这一扭曲的概念在投资者心目中根深蒂固。
　　截至本周末，除去新近上市的一些公司，将有超过八成创业板企业中报业绩发布完成，创业板高成长与否的悬念已经一览无余，创业板在大批量造富的同时，却未能如期兑现高增长的承诺，年轻的创业板再次深陷&成长的烦恼&。
　　造富激情掩埋创业梦
　　自去年10月底开市至今，创业板一直以神话般造富速度不断刷新着记录。截至目前，在已上市的百家创业板企业当中，共造就了324个亿万富翁，29个10亿级以上的富翁，坐拥财富共计超过1600亿元，这一数字足以买下曾经市值长期排名深市第一的万科。
　　不仅如此，在目前的创业板当中，存在着大量的兄弟、父子、夫妻等家族型企业，这些企业的普遍特征是一股独大，在目前已上市的百家创业板当中，超过九成的企业均属于这种一股独大的现象。若是将这些家族财富计算在内，身家超过10亿级别的富翁将高达42个，占了整个创业板的四成。
　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，在目前上市资源紧缺的情况下，家族企业一股独大将社会财富敛到了个人身上，创业板就成为了家族企业的&资本乐园&。这种暴富的现象是属于社会财富的堆积，而非企业产生所得，它的低效率应该受到重视。
　　&在创业板成立之初我曾经接触过一些企业，在创业板开板之前很多企业根本没想过如此便利的发财之道&，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新坦陈，&大多数想的还是募集资金，把企业办好，是真正意义上的创新。但后来上了创业板之后，面对如此巨额的超募资金，许多企业、高管都不知所措，也确实有部分人没能禁受住诱惑，继而因此懈怠，本来可以创业的也没那动力了。&
　　资料显示，按照创业板最初的规划，本来是为具有较高成长前景的小型民营企业募集5000万元至2亿元的&点燃创业基金&。但事实上，目前已上市的百余家创业板企业共计募集金额已达到953.27亿元，平均每家企业募集金额近9亿元，超募资金更是占到总比例近70%，部分企业动辄便是10倍、20倍的超募量，与早前预想的情况大相径庭。
　　有业内人士呼吁，香港有170余家创业板公司，用了近10年时间融资300多亿元，平均每家企业约为2亿元。而我们的创业板目前的超募资金足以支撑200家甚至300家创业板企业，若监管层再不能够从政策层面上予以监控，那目前的创业板只会是透支未来的前景。
　　&三高&的蝴蝶效应
　　&造富本身是一种鼓励机制，它是一种示范效应与发展方向。巨额的超募不能怪罪于发行人，若没有询价机构以及投机资本在后面的推动，创业板就不会有如此之高的市盈率，也不会造成今天这种现象。&董登新称。
　　数据显示，香港的创业板市场共有171家，平均市盈率约为28.46倍；去年在美国纳斯达克上市的24家中国企业，平均市盈率也仅仅只有十余倍。反观创业板，平均市盈率约为65.57倍，这一数字虽然较早前近120倍有着大幅度的下降，但无论与国内的其他板块相比，还是与国外的创业板相比，称其&市梦率&仍不为过。
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，也许很多普通投资者并不知道，60倍市盈率代表的就是投资60年才能回本，这样的发行在世界上是很罕见的。&三高&的发行，其根本是透支未来。
　　在询价机构和投机资本的推动下，创业板&三高&所引起的一系列蝴蝶效应逐渐开始显形，企业所面临的首当其冲的问题就是超募资金的去处。&百家创业板公司平均每家3900万股，创业板超募480亿元，平均每家就是超募4.8个亿放在银行，一年10%的收益是4800万元，5%的收益是2400万元。所以创业板的公司守着这么多钱不用干活，就是在银行存个一年定期也能提供每股两毛六分钱。有那么多钱，他们还用创业么？&刘纪鹏说。
　　调查发现，目前所有创业板企业均能够实现超募资金的合理运用，其使用方式无外乎还款、存银行、投机交易以及开设分店四种方式，&其实存银行、买国债这样的方式现在应该算是最好的了，因为对股东伤害较小。&董登新称，&接下来就是硬着头皮去扩张、并购，这种行为表面上看来比较积极，其实盲目的扩张对企业并非好事，对股东是一种变相侵害。当然，最可怕的还是像房地产投资这样的投机交易。&
　　公告显示，目前绝大部分公司的超募资金仍未见实质性投向，仍放在银行里吃利息。部分企业如神州泰岳、乐普医疗、鼎汉技术、银江股份、南风股份等均选择了买房置业。只有长信科技、金刚玻璃这样极少数的企业在其现有的技术基础之上进行了拓展，并给出了具体的投资方案。同时，长信科技半年报200%的净利润增幅，也是创业板半年报的佼佼者之一。
　　谎言之二 业绩高增长 大多梦一场
　　本报记者 李叶 北京报道
　　创业板公司中期业绩突然变脸，投资者无法容忍。公司经营业务高成长，公司盈利能力高增长，原来只是为了上市投资者做的一场梦。
　　8月19日，随着创业板中报的陆续出炉，梦境与现实也愈加分明。记者根据目前已经披露中报的上市公司进行统计后发现，在创业板，业绩高增长或许真的难以为继了。放眼望去，业绩负增长的公司并不在少数。
　　&很多投资者其实都对创业板公司的认知不透彻，对于具体的行业所属以及总体规模都不了解，更无从参透公司的成长性，这是遭遇业绩变脸时会表示惊讶的主要原因。&中邮证券资深策略分析师程毅敏在接受记者采访时说。
　　华谊兄弟300027
　　你的下滑我不懂
　　8月19日，备受瞩目的华谊兄弟公布了其多项负增长的业绩情况。
　　华谊兄弟的中报显示，其营业利润、营业收入和净利润三项数据均为负增长。报告期内公司实现营业收入2.03亿元、营业利润1332.04万元、归属于母公司所有者的净利润3430.74万元，同比分别下降22.29%、67.28%和11.71%，最终每股收益只有8分钱。
　　&失败&或许并不可怕，可怕的是寻找各种借口开脱。公司认为业绩下滑主要是受影视片档期、制作及发行因素的影响。在公司解释财务指标发生重大变化的内容中，记者注意到，竟然有一条为&人员工资、办公、房租及差旅等费用增长&。作为一家创业板公司，这一理由似乎难以服众。
　　招商证券传媒行业分析师赵宇杰表示：&上半年公司业绩平淡，在预期之中，整体而言，今年该公司不会有太大的业绩变动。公司的风险就在于影片投入成本较高而实际票房低于预期，或者内容无法通过审查获得上映或播出许可。&
　　从赵宇杰的分析中，可以断定， 2010年华谊兄弟的业绩不会有高增长。即使是保持稳定，也需要公司下半年有良好的表现。即便是在影视界呼风唤雨，即便是众星云集，但在二级市场上，需要的仍是&好成绩&。
　　汉威电子300007
　　2009年的订单太偶然
　　汉威电子19日交出的答卷同样让创业板蒙羞。该公司半年报显示，2010年上半年，公司实现营业收入5080.34万元，比上年同期下降3.59%；营业利润395.53万元，比上年同期下降77.63%，归属于母公司净利润812.31万元，比上年同期下降49.78%。
　　公司把业绩下滑的原因归咎于2009年来的订单太偶然。&2009年上半年，因公司客户合百意中标农业部的项目，合百意在2009 年上半年集中采购公司生产的农村新能源沼气产品&&沼气检测仪，因比较期基数较大，导致报告期收入比上年同期下降。&
　　记者注意到，这家公司是在日挂牌上市，上市以后股价曾一路飙升至75.5元，公司送转后的复权价格也有50元，然而，面对这样一份成绩，资金似乎早有预感，目前该股已经下跌至24.84元。
　　&这家公司去年上半年因为有项目支撑，下半年就上市，而从今年的业绩下滑情况也可以看出来，这一项目对公司业绩有多么大的贡献，换句话说，很有可能没有这个项目，公司上市都困难。&一位不愿透露姓名的业内人士接受记者采访时如是评论。
　　掘金创业板
　　虽然创业板大部分公司被谎言覆盖，但是泥里依然藏有金子。本报记者结合创业板公司中报情况，为投资者&泥里掘金&。
　　上海凯宝 300039
　　东方证券点评：
　　公司2010 年上半年扣非后归属于母公司所有者的净利润同比增长为30.02%。公司扣非后EPS为0.29元，略超预期。考虑到公司现在持有8.5亿现金，实现业绩持续成长有充足的保障。我们暂时维持原有盈利预测，预计2010年净利润同比增速72%，2011年公司业绩继续保持48%的快速增长，每股收益1.00元。
　　蓝色光标 300058
　　东海证券点评：
　　公司上半年业绩符合预期。2010年上半年公司实现营业收入1.89亿元，同比增长31.6%，实现净利润3212万元，同比增长48.2%。目前公司接触的标的有几十家，并于近日公布了筹划重大资产购买事项，一旦收购成功，将在大幅增厚业绩的同时，为后续收购打开空间。维持公司&买入&的投资评级。
　　探路者 300005
　　国金证券点评：
　　公司2010年上半年实现主营业务收入1.54亿元，同比增长34.15%，实现每股收益0.19元，业绩符合预期。公司计划以22.35元向特定对象授予265.29万股，股权激励方案的推出有利于稳定管理层，进一步提高品牌经营水平。维持&买入&评级不变。
　　新宙邦 300037
　　华泰联合证券点评：
　　公司中报超预期，2010年上半年实现主营业务收入2.23亿元，同比增长73.02%；实现营业利润4811万，同比增长65.65%；实现净利润4160万，同比增长67.41%。三季度是下游电子行业的传统旺季，预计仍将保持较高景气度。电容器化学品毛利率超出我们预期，公司持续研发能力强，竞争优势突出，维持公司增持评级。(李叶)
　　抛弃谎言，寻找真金
　　现在的投资者可真不容易。如果你看上半年每股收益，截至8月18日，创业板的平均收益率为每股0.31元，高于中小板公司的0.25元和主板公司的0.16元，但这只是表面，再看看净利润的增长速度就恰好反了过来，依次为26.1%、41.8%和58.74%，而这一点正好要了创业板的命，创业板能够被市场给予高达60倍的平均市盈率，最大的看点在于其利润的高增长，现在这样的增长真的有点&谎言&的味道。
　　实际上，并非只有我们的创业板才充满了谎言，想想当初纳斯达克的网络泡沫就把当今世界最成熟的投资者给彻底涮了一把；及至欧洲的创业板以及中国香港地区的创业板市场则基本是垃圾股遍地的地方，由于上市相对容易，公司的发展程度良莠不齐，投资者出现血本无归的情况决非小概率事件，在境外这些创业板市场寻找真金的难度一点不低于中国内地资本市场。
　　中国内地的创业板市场2009年10月开锣，市场对其充满了期待，创业板的表现也是起伏跌宕，很难用好与不好来评价它。这期间包括笔者在内的人士都对创业板的问题提出过很多意见，比较集中的是创业板实行的仍然是比较严格的核准制，这限制了大批拥有好的项目但却缺乏资金的创新型企业的融资发展；与之伴生的是创业板公司的高定价发行，这就给市场发展埋下了隐患，中小投资者一天中每股亏10元的事情很平常。但是有些事情反向想，中国内地的监管机制和投资者的素质可能也制约了管理层的思路。在现有的条件下，创业板的融资功能和资源配置功能受到了较大的限制，但是经过严格审核的创业板至少不是垃圾遍地的市场，投资者选择成功的概率可能要高许多。
　　这就是辩证法。当我们在这里谴责创业板&谎言&的时候，别忘了在这里面依然有不少的黄金。这有一个大的背景，就是中国正在进行全面的结构调整，新兴产业正在成为市场的主流，尽管传统产业公司的业绩不少看起来仍然十分优秀，但这可能是最后的辉煌；随着经济方式的转变，新兴产业的小公司可能迎来高速发展的机遇。这就是市场给予创业板公司高市盈率的原因，当然这样的市场定位也给投资者带来了持股的难度。目前上市的创业板公司中的确存在未来长期高增长的公司，虽然上半年的业绩增长并不一定尽如人意，但真正好的公司并不一定是那些被市场疯狂炒作的公司和业绩迅速释放的公司。
　　和境外投资者一样，我们也需要炼就一双火眼金睛。当微软上市纳斯达克的时候，它并不怎么耀眼；我们的比亚迪电池在中国香港创业板开始也不受待见，直到巴菲特先生慧眼识金。我们内地的中小板中也曾经出现过上涨几十倍的公司，如苏宁电器，如果开盘就拿在手里，现在的收益超过了大蒜的暴涨速度而且还异常稳定；再往前看，如果你拿着深发展或者深万科，那增值应该在百倍以上。看来，我们并不缺乏伟大的公司，只是我们缺少识别并保存真金的能力，不用对过去的事情后悔，如果你现在能够发现类似的公司并改变过去那种见异思迁的习惯，修炼投资的一种境界未为晚矣。千万不要在我们谴责创业板&谎言&的同时，把未来的宝石给扔掉了。这是我一定要在本期特别策划中说上几句的原因。
　　创业板沦为创富板市场制度亟待完善
　　本报记者 陈旭 梁裕 北京 深圳报道
　　一直以来，外界对于创业板扩容的呼声从未有过停止，在这样的环境下，证监会以平均每两天一家的发审速度进行着高速的扩容。年轻的创业板在政策未能完善的情况下，企业能力不足者有之，浑水摸鱼者亦有之，此次创业板的半年报已经为监管层敲响了警钟。
　　董登新表示，&创业板三高的显现是目前许多问题的根本，在扩容创业板的同时完善创业板制度需要一个过程，但这一情况短时间内确实没有很好的办法解决，应该还会存在较长的一段时间。只有遏制住机构和风投，创业板才会出现根本性的回归。&
　　在腾讯近日举办的&资本市场20年20人论坛&上，业内专家学者也对创业板目前的发审制度、保荐制度等进行了激烈抨击，认为创业板失去了扶持中小企业的作用，已沦为创富板。
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示：&现在看来创业板成了造富板。深圳创业板开市的时候，上市公司代表就说感谢证监会、感谢证券机构使我们能够发行上市，筹到资金。为什么不感谢投资者？高发行价、高市盈率、严重超募，除了上市公司本身之外，券商等各个链条都可能得到了利益。但是投资者却亏损，而且是相当大的亏损。&
　　有创业板之父之称的中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏也表示，看到创业板的现状，他应该站出来说话了，&中国创业板市盈率30倍以内应该是合理的，10家不行，就一块上20家、30家。一定要把创业板市盈率降下来。要完善保荐人责任。把责任尽量往交易所下放，往保荐人下放。现在的制度监管、严格审批也很难避免最终出问题，&娇生惯养出逆子&，这种情况下监管部门出了问题能承担责任吗？&
　　此外，刘纪鹏认为创业板家族公司一股独大也很可怕。家族开董事会，独立董事是他们自己聘的，甚至大股东全流通解禁之后不用通过董事会就可以决策，这样对今后二级市场全流通也是很大的威胁。正常情况是发行前第一大股东持股比例应该降到50%以下，发行后应该降到30%，这样完善治理结构，对公司发展有好处，&上市公司应该有公众的声音，而不是家族说话&。
　　目前，&保荐+直投&模式、突击入股等是创业板普遍存在的现象，监管部门已经开始加速进行建设，有消息称，中国证券业协会目前正在配合证监会制定适用于全行业的证券公司信息隔离墙制度指引，此项制度近期或将出台。
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