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避险需求升温 债市先抑后扬
　　5月29日，债券市场先抑后扬，午后期、现货双双走强，10年期国债期货主力合约收涨0.13%，10年期国债、国开债活跃券收益率分别下行1.5BP、3BP。
　　市场人士指出，央行公开市场操作净投放维稳流动性预期，债券一级市场招标热情较高，以及海外避险需求升温推涨美债，是债券市场走强的主要原因。短期来看，全球避险情绪仍上升，美债利率大幅下行有利于中债表现，目前市场做多情绪仍较高，预计未来一段时间债市将偏强运行。
　　债市先抑后扬
　　29日，债券市场情绪经历了从谨慎到乐观的切换，期货、现货市场双双先抑后扬。
　　从盘面上看，29日国债期货市场上午低开整理，午后持续反弹，最终小幅收红，10年期国债期货主力合约T1809最终收涨0.13%，报95.06元，日增仓高达2749手；5年期国债期货主力合约TF1809收涨0.02%，报97.82元，日增仓146手。
　　银行间现券收益率先上后下，10年期国开债活跃券180205上午一度成交至4.435%，较上日上行2BP，随后缓步回调，尾盘加速下行，最终报4.385%，较上日尾盘下行3BP；10年期国债活跃券180011尾盘成交在3.605%，下行约1.5BP。
　　29日央行放量开展了1800亿元逆回购操作，对冲当日1300亿元逆回购到期后，实现净投放500亿元。不过受企业所得税汇算清缴等因素的影响，资金面有所收敛，隔夜DR001、7天期DR007加权利率分别大幅上行23BP、12BP。
　　短期偏强震荡
　　市场人士指出，29日债券市场午后明显走强，一方面受一级市场招标向好的影响，另一方面，海外避险需求升温推涨美债，也提振了市场情绪。
　　29日国开行招标发行的1年、3年、10年期金融债中标收益率均低于二级市场估值水平，投标倍数分别高达3.51、4.11、3.20，显示机构配置热情较高。招标结果出炉后，国债期货一度收窄跌幅，现券收益率也较早盘高位小幅回落。
　　海外方面，受意大利资产抛售潮愈演愈烈、全球避险需求升温影响，29日2年期美国国债收益率大跌8个基点至2.41%；10年期美国国债收益率跌10个基点至2.83%，创一个半月新低。
　　分析人士认为，近期债市上涨的主要逻辑在于，近期信用违约事件频发，市场对紧信用导致经济基本面下行的担忧加重。此外，美债收益率大幅回落，也对提振债市情绪发挥了重要作用。短期来看，全球避险情绪较高、美债利率大幅下行有利于中债表现，目前市场做多情绪仍较高，预计未来一段时间债市将偏强运行。
　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。涉外中小企业外汇避险策略
来源：金融时报
　　涉外企业因变动承担折算风险、交易风险和经济风险压力与日俱增,是涉外企业在经营过程中不可避免的,选择适合的金融衍生工具进行外汇避险,可有效降低涉外企业资金使用成本。但由于部分涉外中小企业财务人员相关外汇避险知识匮乏,主动规避外汇风险意识不强,企业内部缺乏有效的控制风险成本的核算制度,对汇率风险往往抱有侥幸心理,宁愿“裸奔”,也不愿花费精力锁定汇率成本,最终导致许多中小企业付出了惨痛代价。如何改变涉外中小企业惯性思维,合理、充分地运用外汇避险工具,主动避险,锁定汇率成本,笔者进行了深入思考。　　当前涉外中小企业避险工具　　使用过程中存在的问题　　(一)习惯于采取传统方式来规避外汇风险,危机犹在。目前,涉外企业采取的传统避险方式主要有两种:一是通过调整内部经营策略来规避外汇风险,诸如“提高产品附加值”“降低制造/采购成本”等;二是通过选择结算货币、价格调整、提前或推迟付款等传统方式来应对外汇风险。而这些方法在发达国家早已被淘汰,他们大多使用金融衍生工具规避外汇风险。传统的避险方式相对于现代新型的避险手段来讲灵活性不高,避险效率差,而且受企业经营状况、企业的行业地位、议价能力等多种因素的制约,这就导致其避险效果往往差强人意。　　(二)外汇避险业务品种有限,门槛过高。目前,外汇指定银行提供的外汇避险业务品种主要包括:进出口押汇、保理、福费廷、远期结售汇、外汇掉期、外汇、利率互换、远期利率协议、货币期权等。目前虽然大部分银行都开展了外汇避险业务,但其发生笔数、金额均较少,究其原因有二:一是银行热情不高,此类业务操作技术难,存在风险,利润率相对不是太高;二是对企业而言以上这些避险产品门槛高,实际运用成本大,看着“高大上”的避险产品,在亲民性上明显不足,中小企业反映其与实际需求存在较大距离,导致业务开展受限。目前,中小涉外企业是应对外汇风险的弱势群体,也是迫切需要进行外汇避险产品的群体,但受企业业务规模较小、交易金额不大、业务人员素质偏低等诸多因素影响,使其难以跨越银行设置的避险业务门槛。他们面对外汇避险产品“心有余而力不足”。　　(三)使用金融衍生工具有限,望而却步。金融衍生工具在发达国家的使用已经非常广泛,是公认的最有效的规避外汇风险的工具,但在我国金融衍生工具的使用情况还非常有限,使用的产品种类单一,主要以远期结售汇为主,近年来人民币与外币期权业务和人民币与外币掉期业务也逐渐兴起,但与即期结售汇业务总量相比,占比仍然偏低。主要成因是企业对金融衍生工具还比较陌生,加之金融衍生工具在具有避险功能的同时也具有一定的风险性,这一特性又使大部分企业对其持怀疑态度,望而却步。在少数使用金融衍生工具的企业当中又有一部分企业并不是将其作为固定成本、规避风险的工具,而是将其作为获取短期收益的投机工具来使用的。　　几点建议　　(一)建立完善的风险预测与管理制度,研究汇率。企业若要全面提升自身的外汇管理水平,有效地规避外汇风险,应从企业的内部管理和经营方面,切实转变理念,及时更新观念,改革对风险的预测和管理制度,提高企业对未知外汇风险的防范水平。进一步加强对汇率变化的研究,增强汇率变化敏感度。一方面,企业应当建立风险管理体系、培养专业的风险管理人才,增强自身的汇率分析与预测水平;另一方面,企业可以与国内外汇主管部门和各大商业银行定期沟通金融市场的重要信息,逐渐了解和熟悉汇率日常走势,提高企业对于汇率的敏感度。　　(二)选择合适的避险手段规避外汇风险,博采众长。人民币汇率市场变化在不断发酵,人民币汇率的影响因素也日益复杂。外贸企业对人民币走势的判断不再明朗,企业外汇避险策略面临着“辞旧迎新”的考验。传统避险手段的避险效果正在逐渐被削弱,而目前市场上提供的外汇避险工具日益丰富,各种避险工具都有各自的优势和劣势,企业应根据自身主营业务特点和避险需求谨慎选择合适的避险工具。一方面,企业应当严格遵守利润最大化的原则,准确核算避险成本、风险损失和风险报酬三者之间的关系;另一方面,单一的避险工具有可能不能完全满足企业的避险需求,企业可以根据自身需要,选择多种避险手段相组合的方式规避外汇风险,这样就可以达到多种避险工具互补长短,发挥最优的避险效果。　　(三)着力开发“适销对路”的,服务企业。针对目前银行提供的金融避险工具门槛高、可操作性差的特点,银行应着力开发“适销对路”的金融衍生工具。在产品设计方面,银行应针对我国市场环境、企业特点、客户需求、现状,研究开发适用性强、操作简单的金融衍生工具,扩大市场参与度。在产品的操作方面,银行应简化办理金融衍生工具繁杂的程序,减少办理业务所需的文件资料,简化办理流程,简化审批手续,使更多有实需背景的企业可以顺利使用金融衍生工具规避外汇风险。　　(四)增加宣传培训,提高企业应用衍生工具的积极性。据统计,我国仅有不足三分之一的企业正在使用或是计划使用金融衍生工具进行外汇避险,而在发达国家金融衍生工具是企业最主要的规避外汇风险的手段。为更好地满足涉外企业管理外汇风险的需求,一方面,外汇局可以通过深入企业或组织培训会等方式开展政策培训,加强金融衍生工具政策的宣传,积极引导有实需背景的企业开展金融衍生业务,进一步提升企业利用金融衍生工具规避外汇风险的能力,充分发挥金融支持实体经济的积极作用;另一方面,通过宣传培训增强企业对金融衍生工具的了解,避免盲目使用金融衍生工具的现象。使企业将金融衍生工具作为其固定成本或锁定利润的避险工具,而不是获得投资收益的投机手段。企业应当把增强外汇风险管理意识与树立正确的避险动机相结合,通过使用正确的金融衍生工具合理规避外汇风险。
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FINANCE＆ECONOMY 金融经济
河南省涉外企业汇率避险工具
使用及需求情况调查
(中国人 民银行郑州中心支行，河南 郑州 450040)
随着人民币汇率双向波动趋势不断加强，企业面临的汇
人民币收支合计 1949．49亿元，同比增长 155．42％。
率风险增加，对汇率避险工具的认识和使用逐渐深入，汇率
2．企业汇率避险专业性不强，在与银行合作中处于劣
避险需求也呈现出一些新的变化特点。本文对河南省重点
势。25家样本企业中，绝大多数企业都能够使用避险工具进
进出口企业进行了抽样调查 ，以了解河南省企业规避汇率风
行汇率避险业务操作。但从调查情况来看，企业对汇率避险
险的方式、运用汇率避险工具的情况 ，以及对汇率避险的需
业务重视程度不够，专业性不强，仅有3家企业表示，对汇率
求变化。调查结果显示 ，近两年来随着外汇管理政策逐步放
避险工具的作用、种类、应用范围等知识 “非常了解并能够熟
开，河南省外汇衍生品市场发展迅速，企业汇率避险意识不
练运用”，占企业总数的12％。20家企业没有配备专门的汇
断增强，对汇率避险业务的培训指导、对金融机构改进汇率
率风险管理部门，9家企业甚至未配备管理汇率风险的专门
避险产品和服务等方面的需求十分强烈。
岗位和人员，从事汇率避险业务处理的人员多数是兼岗兼
一 、 企业汇率避险工具使用现状及特点
职。这也从一个侧面解释了企业在与银行合作中处于从属
(一)基本情况
地位的现状。在银企合作开展汇率避险业务时，7家企业表
本次调查主要通过问卷调查和案例调查相结合的方式， 示，在产品选择与定价方面 由银行主导，企业基本没有话语
在河南辖 内选取 25家重点进出口企业作为调查样本，涵盖
权，占使用汇率避险工具企业的三成以上。而表示有充分话
金属冶炼、食品、电子、装备制造等多个行业。其中大型企业
语权的企业仅有3家。
有 16家；中型企业有9家。2015年 1—6月，样本企业总销
3．企业使用避险工具的目的以规避汇率风险为主，兼顾
售收入为 1186．41亿元，同比下降18％；利润额 16．95亿元， 获利动机。从调查情况看，规避汇率风险、对资产保值是企
同比下降11．63％。其中有22家企业使用过汇率避险工具， 业使用汇率避险工具的主要 目的，此类企业 占所有避险企业
6月末运用汇率避险工具规模达到 l0．37亿美元，约 占全部
的四成。在此基础上 ，期望兼有在汇率变动中获得利润，如
结售汇总额的24．4％。
瑞贝卡公司 自2012年开始使用远期结售汇产品，平均每年
(二)使用汇率避险工具的主要特点
约为企业增加 100—300万元人民币的收入；双汇集团通过
1．汇率避险规模快速膨胀，外汇衍生品市场发展迅猛。 远期、转变结算方式等汇率避险工具，2014年避免汇兑损失
近年来，随着人民币汇率波动幅度扩大 ，企业汇率避险意识
约 120万元人民币；宇通客车使用远期 、期权等衍生产品，实
不断增强，汇率避险工具使用规模逐年增加。2011年，样本
现普通远期与销售合同一一对应，保证汇率风险敞gl为零。
企业汇率避险规模不足4亿美元，而2015年末，这一规模达
同时，针对销售定金部分，通过期权产品，提高结汇价格，保
到 l6亿美元，3年增加了四倍多。从调查情况看 ，企业使用
证在汇率无损失基础上带来一定的收益。2014年以来通过
汇率避险工具最多的是贸易融资，在 22家使用过汇率避险
使用汇率避险工具带来 1322万元人民币的收益。
工具企业中，有 16家使用过贸易融资方式规避汇率风险；其
二、企业对汇率避险工具的需求分析
次是衍生产品，有9家企业使用；第三是改变结算方式，有8
(一)企业对汇率
正在加载中，请稍后...为满足避险需求 中金所将研发外汇期货等品种
　　本文摘自，金十综合整理 　　中国金融期货交易所董事长胡政29日表示，新形势下市场主体对风险管理需求更强烈，中金所将不断丰富产品体系，开发外汇期货等品种，努力建设成既有中国特色，更富有全球竞争力的一流金融期货交易所。　　中金所是目前国内唯一专门从事金融期货、期权等衍生品交易、结算的公司制交易所，2006年在上海挂牌成立，2010年以来，先后上市了沪深300股指期货、5年期国债期货等五个金融期货产品，初步形成较为完善的股权类、利率类两条产品线。　　目前中金所在期权以及外汇等衍生品方面还未有品种挂牌交易，2017年金融期货的交易量和成交额分别占全国市场的0.8%和13.09%，与全球衍生品市场金融类品种交易占主导的状况仍有较大差距。若中金所最终引入外汇期货产品将意味着中国金融市场全面开放的到来。　　胡政表示，中金所国债期货上市来功能逐步发挥，已成长为对市场具有重要影响力的基础金融工具。2018年一季度国债期货的日均成交达4.22万手，日均持仓8.03万手，其中机构持仓占比77%，市场的机构化特征突出，已成我国期货市场机构持仓占比最高的品种。　　他还表示，中金所将坚持“市场化、法治化、国际化”的发展方向，积极推动商业银行、保险公司及QFII、RQFII等境外机构入市，同时不断丰富产品体系，推进2年期等关键期限国债期货产品上市，研究开发外汇期货产品，努力建设既具有中国特色，又富有全球竞争力的世界一流金融期货交易所。　　当前国际金融形势依然复杂，国内外市场联动加大，美联储加息等对我国金融市场冲击仍具有较大不确定性。同时，国内的防风险、去杠杆政策也将对利率汇率市场形成重大影响。在这一环境下，市场主体对风险管理的需求也更加强烈。　　值得一提的是，本月初，国家外汇管理局国际收支司司长王春英在《中国外汇》也曾撰文指出外管局下一步具体工作。　　1.外汇局将以拓宽交易范围、完善实需交易管理，满足实体经济和金融交易的套期保值需求，逐步扩大外汇市场的投资交易功能。　　2.丰富交易工具，支持金融机构创新推出市场有需求、风险可管理的外汇衍生工具品种，便利金融机构为市场主体提供外汇服务。　　3.扩大市场主体，继续推动非银行金融机构参与境内外汇市场，扩大和便利境外机构参与在岸市场。　　有业内人士指出，这是国内外汇市场进一步放开的信号，不过外汇期货将如何进行交割将是一个问题。外汇期货产品的上线，将有助于国内市场更加全球化、也有助于国内居民更了解国际外汇市场，参与全球汇市交易。
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