舍得放量增长，未来有望量价齐升 _ 研究报告正文 _ 数据中心 _ 东方财富网
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沱牌舍得(600702)事件： 公司发布 2017 年中报，实现收入 8.79 亿、归母净利润 0.62 亿、扣非归母净利润 0.60 亿，分别同比增长 12.72%、 169.00%、 150.05%，EPS 为 0.18 元/股，净利润符合此前业绩预告范围。单二季度收入 4.52亿、归母净利润 0.21 亿分别增长 28.03%、 95.38%。舍得放量带动中高档二季度加速增长，沱牌产品新老交替二季度企稳： 分项目来看公司上半年酒类收入 7.77 亿增长 17.97%，中高档酒收入 6.93 亿增长 25.67%，低档酒收入 0.85 亿下滑 21.39%。相较于一季 度 中 高 档 酒 （ Q1+6.29% ） 显 着 提 速 ， 低 档酒下 滑 幅 度 收 窄（ Q1-42.5%）。单二季度中高档酒在舍得放量的带动下收入 3.57 亿高速增长 51.68%，低档酒收入 0.49 亿同比恢复增长 6.62%。中高档酒包括吞之乎、舍得酒、舍得酒坊、沱牌天曲、陶醉酒、沱牌特曲等品牌，低档酒包括沱牌大曲、柳浪春、沱牌酒等系列产品。 2016 年舍得占比酒类收入 48.72%， 17 年上半年占比进一步提高。而沱牌核心新品天特优系列也在春糖发力、新经销商回款补充后，带动沱牌整体二季度企稳。 酒类各分项增速符合此前预期。分区域看，相较于一季度，公司川渝、东北、郑州、河南、山东等优势销售区收入加速大幅上涨（ 98%、 89%、 74%、 51%、 43%），华南增速稳步提升（ 29%），京津冀止跌回升（ 25.33%），华东、西北降幅收窄。成都下滑 47%主要受沱牌老产品继续调整的影响。招商进展顺利，给予经销商较大汇票支持： 公司上半年应收票据 0.93亿同比增加 166%环比下降 11%、应收账款 0.34 亿同比下降 44%环比增加 31%，合计值相较于 Q1 季度末略降 2%。为配合新品推广、渠道下沉，公司仍然给予经销商较大的汇票支持力度。上半年新增经销商368 家、退出 103 家，报告期末共有经销商 1274 家，较一季度末增加228 家、较 16 年末增加 265 家。预收款 1.46 亿，同比增加 6%、环比下降 30%、回落幅度小于去年同期。因支付各项税费 2.09 亿大幅增加133%，导致经营活动产生的现金流量净额-0.54 亿。受产品结构提升毛利率大幅上涨，销售费用大幅投放，剔除计提一次性影响、净利率将大幅提升至 11.9%： 受中高端产品加速增长、低端产品尚未恢复到一个比较好的增速，公司单二季度营业成本继续下降、幅度扩大至 48.7%，毛利率同比大幅提升 27.5 个点至 81.64%，创历史高位。去年单二季度销售费用仅 0.25 亿、跟当时天洋接手、股权交割的过渡期有关，今年单二季度销售费用同比增加 349%至 1.11 亿（若按照 15年 Q2 为基础，则增幅在 39%），其中新产品市场开发投入、销售人员的工资两者增量贡献最大，差旅费、广告费用同比增长 36%、 21%。管理费用由于一次性计提内退员工福利大幅增长 139%，财务费用下降，单二季度期间费用率 56%上升 31 个点。所得税率 59%、同比下降 7 个点。上半年整体净利率提升 4 个点至 7%。若将一次性计提加回，则上半年净利润在 1.05 亿左右、净利率达到 11.9%增加 9 个点。盈利预测与估值：公司近期原工程师李家民、原销售副总张萃富离职，另外聘具备快消品行业经验的李强担任总经理，公司管理层进一步调整到位。受益于上半年整个次高端放量增长（行业 30%+的量增），公司在此价位段的核心产品舍得表现出远高于行业的增速，带动毛利率、净利率改善。随着招商推进、下半年沱牌系列收入增速加快，高端产品继续放量，预计下半年净利润将超过上半年真实净利润水平。考虑到今年下半年处置药业将贡献 2、 3 千万的投资收益（税前），下半年药业将不再贡献收入和利润，略调整此前盈利预测，预计 17~19 年收入增速 34.5%、30.6%、 20.3%，净利润增速 165.40%、 139.31%、 28.77%，考虑明年增发，给予明年未摊薄 30 倍 PE，对应 153 亿市值， 扣减未来即将完成的增发摊薄（募资 18.4 亿），给予目标价 39 元，买入评级。
舍得酒业重要数据一览
舍得酒业基本面数据
每股未分配利润
每股净资产
净资产收益率
净利润增长率
舍得酒业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
一个月内200002三个月内14600020半年内211000031一年内471500062
舍得酒业盈利预测
每股收益(元)
净利润(亿元)
机构投资评级(近六个月)
机构一致看多个股
7437.9231.5635.155734.4518.6218.125512.998.469.055540.6028.6030.1053901.50658.75754.805113.729.829.865085.5969.5379.754842.8821.2935.704653.7521.6815.974527.8016.3216.384540.2530.3937.194548.6016.5644.394411.788.107.974435.6726.6232.214321.1516.5917.41
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四川沱牌曲酒股份有限公司系国家大型一档企业、全国最大的白酒酿造基地之一。1996年，四川沱牌曲酒股份有限公司股票在上海证券交易所上市交易。公司拥有子（分）公司20个，总资产40亿元，员工8000人，占地10平方公里；已形成酒业为支柱，集科技、工业、贸易为一体，跨地区、跨行业、多元化的大型企业集团。沱牌曲酒先后获得“中国名酒”、“中国驰名商标”、“中华老字号”等殊荣，沱牌曲酒老窖池遗址——泰安作坊被评为“中国食品文化遗产”，其品牌价值已达70亿元。旗下的高档白酒品牌——舍得酒，在业界享有“白酒专利冠军”的美誉，拥有白酒专利近30项，其中舍得酒工艺获得四川省科技进步一等奖。陶醉酒是四川沱牌集团继舍得酒之后隆重推出的中高端白酒旗舰品牌，是沱牌集团第三次腾飞的战略性品牌。其出自十万棵银杏木的生态园中，精选上品六粮原料，通过数...&&&&
四川沱牌曲酒股份有限公司陶醉酒山东营销中心是山东济南市华龙路嘉恒大厦b座1901室的一家白酒招商企业，主要经营白酒类型产品，公司本着“质量第一，诚信为本”的宗旨，面向全国招商,如果想了解公司地址，联系方式，请登录四川沱牌曲酒股份有限公司陶醉酒山东营销中心酒水招商官网，公司主要经营的产品有：三年窖藏陶醉,六年窖藏陶醉,酒仙陶醉,酒神陶醉,等产品
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舍得新出的陶醉酒贵不贵，有人知道没？
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陶醉酒主要是针对中高端客户人群的，酒的品质比较高，毕竟是舍得酒业的，川酒六朵金花之一。
采纳率：78%
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