小米和美团可能是上市对赌？
　　作者：小祖 静静 廷廷
　　IT 桔子已获得转载授权
　　小米的估值已经从 1000 亿美元降到了 540 亿美元。
　　这个估值对于小米而言并不能令人满意，但在美国游荡的雷军，上市决心不容动摇；类似的情况还出现在美团的身上，尽管估值从 600 亿美元下降到 400 亿美元，王兴依然咬着牙要在香港上市。
　　不仅港股如此，美股也一样，即使优信已经在美股上演了「流血上市」依然破发后，拼多多还是坚定地向美国证券交易委员会提交了招股书。
　　这其中，资本寒冬自是主要因素，AI 财经社等多家媒体已撰文揭示了这一现象；但于这些公司自身，或许还有些特别的原因。
　　小米：可能是上市对赌？
　　在申请上市后，股市环境变恶劣，估值被打折的情况下，雷军为何仍然坚持上市？这或许与小米在融资过程中有对赌协议有关：其被要求于 2019 年 12 月 23 日前完成合格上市。
　　自 2010 年小米成立以来，融资估值一路飞涨。2014 年便有了上市传闻。但小米方面对此一直否认。
　　2016 年 3 月份，雷军在接受采访时对 IPO 仍然给出了五年内不上市的表态，并表示小米不会为了上市而上市；
　　在 2016 年夏季达沃斯上，雷军暗示小米 2025 年之前不会上市；
　　而在 2017 年 9 月份，小米的首席财务官周受资表示，公司现金流等财务状况良好，上市并不是小米的首要工作；
　　2017 年 11 月份，再次谈到上市话题时，雷军表示，会到业务比较舒服的时候再 IPO。
　　但进入 2018 年小米上市的传闻愈演愈烈，并且雷军期望的估值也不断传出。直到 2018 年 5 月份，小米在香港提交 IPO。为何承诺五年内不上市，上市不是首要工作的小米，这么快就上市了呢？
　　在小米此前的 CDR 招股书中，有这么一段话：
　　如果公司在 2019 年 12 月 23 日前没有完成合格上市，则自该日起，除 F 轮优先股股东外的其他优先股股东或多数 F 轮优先股股东均有权要求本公司以如下价格赎回行使该权利的优先股股东所持有的所有优先股：
　　I、 投资成本加年 8% 的复利及已计提但尚未支付的股利；或
　　II、 赎回时点优先股的公允价值。
　　无疑，鉴于此前资本市场的惨痛教训，有着上市任务加身小米，必须要尽快上市。
　　而港交所第一个「同股不同权」企业的称号，对于一直有着野心的雷军来说，也是一个不容拒绝的诱惑。
　　在经历了
年的困难时期后，小米出现逆转重回到世界前五，加上小米之家的顺利推行，这让雷军更有可能坚定「即使流血上市也可迎来辉煌」的决心。
　　对于小米冒着打折的风险还要流血上市，有业内人士向网易科技表示：「整个资本环境不好，现在上市可能流点血，不上市可能要的是命。」
　　对于盘子如此大的小米这些话可能会有些危言耸听，但中美之间贸易紧张局势确实会影响到科技领域。
　　美团：也是对赌？
　　在 6 月 25 日这天，总说不着急上市的王兴也在港提交了招股书，正式站在了二级市场的大门口。
　　而往前数 8 个月，王兴对上市的态度还是：「如果我们想上市立刻就可以上市，但这不是最好的选择。"那时的美团意气风发，刚刚完成 40 亿美元融资，估值 300 亿美元。
　　那现在美团为何要在「依旧不是最好的选择」时间节点上上市？据路透社援引三位知情人士消息称，目前美团点评计划融资 40 亿美元，比原计划募资额度减少了三分之一。
　　王兴曾就「狗日的腾讯」一文抱怨腾讯说，「有什么业务是腾讯不做的么」，而在推出美团打车和收购摩拜后，外界也把同样的疑问抛给了王兴。
　　「中国领先的生活服务电子商务平台」――这是招股书中美团的定位。对此，在过去 8 年，美团疯狂的拓展业务线，已经从一家团购公司转变成一家到店、到家、旅行与出行并重的的「美团帝国」。
　　据网易科技统计，截至目前，美团的业务版图已经深入到餐饮外卖、生鲜零售、到店、出行、家政服务、共享单车、旅游、酒店、金融等领域。
　　尤其是，美团在去年切入打车市场，今年 4 月份收购摩拜，其实就是为了融资上市做铺垫，提高美团估值。
　　但复杂的业务线也意味着需要更多的资金做支撑，更何况美团现阶段四大业务板块都面临着压力和挑战。
　　在到家业务上，要和 58 赶集争夺市场份额；
　　在到店业务上，有阿里巴巴旗下饿了么和滴滴外卖的竞争；
　　旅行业务上，则一直面临携程艺龙与阿里飞猪的围剿；
　　上线的打车业务，还要面对的滴滴、ofo 与摩拜单车堵截。
　　这些竞争对手不仅血厚家底也实。
　　反观美团，据招股书显示，截至 2017 年年底，美团的现金及现金等价物为 194 亿元，短期理财 258 亿。虽然乍看上去美团的现金储备还可以，是其实情况并不乐观。
　　业内曾给美团算了一笔账。由于布局打车、收购摩拜、投资公司、烧钱做外卖等，到 2018 年 4 月，账上能用的也就只剩 34 亿美金，按照此前的烧钱补贴力度，也就勉勉强强能再撑一年。
　　更别提，外卖、打车、共享单车都是国内互联网领域三个最烧钱的战场，均需要持续投入。
　　而如此庞大体量的美团还想在一级市场寻求更大额度的融资，则难上加难。据蓝鲸报道，王兴曾接触软银寻求注资，没有成功。后来又有传闻称，美团有意从私募基金那里融资，不过美团否认了。
　　于是，在主营业务还未大规模盈利并处于烧钱之中的情况下，上市成为了美团最好的选择。
　　此外，坊间一直流传，在 2016 年 1 月的融资中，美团为了获得 33 亿美元融资，与投资方签订了「对赌协议」。协议约定美团点评要在 2018 年完成公司上市，同时保证 IPO 估值不低于 200 亿美元，若无法完成美团点评将赔付投资金额的 120%。
　　某业内人士对网易科技表示，「虽然是传闻，但这个对赌协议也有可能是真的。」
　　拼多多：农村包围城市的天花板
　　拼多多突然发了招股书，这让业内颇有些措手不及的感觉。
　　这家成立仅仅三年的公司，与今日头条、快手一样，走的是「农村包围城市」的道路，并借此迅速实现了对淘宝和京东的追赶。
　　不过，从招股书中我们可以看到一个同样困扰今日头条和快手的问题：
　　根据拼多多招股书显示，其 2017 年第一季度的月活跃用户数为 1500 万，2017 年二季度月活跃用户增长到了 3280 万人，环比增速达到 118.7%，绝对值净增 1780 万；
　　2017 年三季度月活跃用户增长到了 7110 万人，环比增速达到 116.8%，绝对值净增 3830 万人；
　　2017 年四季度月活跃用户增长到了 1.41 亿人，环比增速达到 98.3%，绝对值净增 6990 万人；
　　2018 年第一季度月活跃用户 1.662 亿人，环比增速 17.87%，绝对值净增 2520 万人。
　　增速的放缓，并非只出现在拼多多身上：根据互联网女皇玛丽?米克尔 5 月份发布的报告显示，快手日活用户为 1.04 亿，同比增长仅为 2%。
　　相同的情况或许也出现在今日头条身上：在 2017 年 7 月，今日头条曾宣称自家日活超过 1.2 亿；而在今年 6 月份的抖音沟通会上，抖音方面曾表态自家日活超过 1.5 亿，已经超过了今日头条，这或许足以证明今日头条在这一年的增速缓慢。
　　这让业内开始正视一个话题：农村市场的天花板或许已然触达；而这，或许正是今日头条推出抖音的原因，在看到了市场的天花板后，今日头条开始围攻一二线主流市场。
　　玛丽?米克尔发报告时曾将抖音与快手对比：抖音日活用户数 9800 万，同比增长 78%，而到了 7 月份，抖音更宣称自家日活超过了 1.5 亿，远远领先于快手。
　　有鉴于此，对于拼多多而言，如何击破这个天花板成为当下最重要的事情：扩展业务进军一二线主流市场与淘宝、京东正面交锋，或许是个不错的选择。
　　但这需要巨量的资金来完成。
　　拼多多招股书显示，与 2017 年 12 月 31 日相比，在 2018 年 3 月 31 日，拼多多的现金及现金等价物从 30.58 亿元增长到了 86.34 亿，而除去限制现金（预留给商家的付款）之外的应收账款、短期投资、预付款和其他流动资产也从 2.66 亿增长到了 4.09 亿；相对应的，其夹层资本总额也从 21.97 亿元增长到了 109.51 亿元。
　　获得投资后手握 90 亿资金的拼多多，资金不可谓不丰富，但对手更加强大：以京东为例，在截止 2018 年 3 月 31 日的时候，其现金及现金等价物大约 352 亿。
　　而在营业费用，拼多多一季度的销售及营销费用是 12.17 亿元，京东则为 35 亿元。
　　就此来看，想要在主流市场上撬京东和阿里的墙角，目前的资金存量略显不足，而资本市场的现状让上市成为拼多多最好选择。
　　▲优酷 16 亿拿下世界杯转播权，值吗？小米为何急着今年上市
这才是真正原因
昨日，小米正式向港交所提交IPO招股书，最快将于6月获批上市，有望成为港交所&同股不同权&第一股。
有些同学不由得就想起，2015年的两会上，雷军曾说过：&小米五年内不会考虑上市。&做企业，最大的确定性，就是它的不确定性吧。
和此前传的雷军持股小米70%以上不同，本次披露的招股说明书中，雷军持有约31.4%的股份。
按照目前业界普遍预估的1000亿美元市值计算，小米上市后，雷军的身家将达314亿美元（可进福布斯富豪榜全球30强），超过王健林，逼近李嘉诚。据招股书，5500名员工分得500亿股权，人均近1000万，上市半年后解禁。有人羡慕和赞叹小米帝国崛起之速度；也有人质疑，小米真的能撑起1000亿美元的市值吗？
那么，小米到底赚不赚钱？为什么选择今年上市？小米上市带给我们怎么样的启示，对港股而言将会有什么影响？小巴采访了几位大头，来看看他们的分析。
资深金融人士
雷军有可能成为华人第一富豪
小米上市对香港意义极其重大
先来说几点我对小米的看法：
?&关于上市：小米已提交上市材料，不出意外雷军将成全球最大富豪之一，纸面财富很可能超过300亿美元，这是中国近6000万小米手机粉丝所倾力造就的时代科技偶像。如果上市后小米市值超过1500亿美元，则雷军将成为华人第一富豪。
?&关于摩擦：小米公关出色，似乎是一个没有摩擦力的异类，显著提升了估值倍数。
?&关于技术：小米技术既不先进也不落后，比较讨巧。无论粉丝如何赞美，小米的定位、定价和功能都相当一般，但足够用。虽然销售规模巨大，但小米从未涉及中国制造2025这样的当下超级热点和争议概念，它默默躲在华为等超级科技品牌的阴影里小心发展，无心出头。
?&关于控制：雷军虽然持有拟上市主体30%+股权，但这些股票（A类）的表决权为普通股份（B类）的十倍。这意味着，公司上市后，雷军尽管随意卖出其名下股权，只要不低于9.1%，就可以对抗小米剩余所有股东90%的股权，从而依旧控制小米。当然，前提是另一名关键股东林斌不与之产生对抗，否则这个比例还要适当提高。
此外，我觉得小米上市对香港的意义极其重大：
①&香港正在推&同股不同权&，说白了是在检讨当年放走阿里的错误，但A股迅速推出了CDR，也就是两个地方正在争夺好的上市资源。
小米上市，在腾讯之后将再次丰富港股重磅科技股的构成，这对提升香港作为远东金融中心的作用非常明显。
②&香港原来的活跃交易重点在金融、地产领域，科技类就腾讯，今后腾讯+小米，比重将会更大。
可以说，今后港股的构成会更加健康，更加符合时代气息。改革开放以来，香港赚了很多转口贸易的钱，将来它也希望分享高科技、制造业2025以及改革新高度的钱。
微电商专家
《格局逆袭》作者
小米的潜力比苹果强10倍？
人人心中都有杆秤
新闻中有两个截然不同的口径：一个说小米2017年经营利润122.15亿元，一个说小米2017年亏损439亿元，这到底是为什么？
小米在招股书中表示：在营业纪录期，2015年、2016年及2017年，小米集团分别产生亏损人民币76亿元、利润人民币4.916亿元及亏损人民币439亿元。
这牵涉到一个问题&&公允价值损益。之前小米融资出让的优先股，随着小米公司的不断增值而增值，这些增值的部分在财务里面就记为了亏损。比如说，一开始优先股是1块，现在公允价值为10块，持股人要求兑换，那公司就有9块钱的损失计入到的公允价值变动损益。一旦上市后，这部分权益会变成普通股，亏损也就没有了。
小米经历了A-E轮融资，最后一轮的估值是450亿美元。目前小米期望上市的估值在1000亿美元左右，之前融资的这些优先股增值部分占到了全部亏损的多少，也不太好算。需要指出的是还有一部分亏损是分给员工的股权。
小米在达到全国第一的2015年销售额是668亿元，2016年仅684亿元，基本无增长。2017年则为1146亿元，实现了较大幅度增长。这也是为什么小米着急在今年上市的核心原因，因为这种增长能否持续存疑，小米自己在招股书里也坦承&我们无法保证我们日后能赚取利润&。
再看国内手机销售情况，2017年小米手机销量5000万台左右，较2016年的5124万台相差无几。2017年小米销量主要增长来自海外市场，尤其是印度市场，目前小米在印度市场已占到了近30%的份额。
印度市场虽大但问题也多：销售的主力都是几百块的廉价手机，且当地互联网服务和付费意识几乎可以忽略不计，市场环境也比较复杂，甚至政策也很不稳定。
小米上市预期估值在1000亿美元左右，希望能到达1200亿美元，这个估值高不高？
苹果2017年实现2292亿美元的收入，利润达483.51亿美元，目前市值8951.57亿美元，且基本保持了两位数的增长。
小米2017年的收入不足200亿美元，利润不足9亿美元，分别是苹果的十分之一和近六十分之一左右，但估值为苹果的八分之一。小米的综合利润率只有4.7%，并承诺未来也不会超过5%。
由此得出一个结论：小米是一家比苹果潜力还要强近10倍的企业。
其实，小米走了很有意思的中间路线，市盈率方面用互联网公司的标准算，1000亿美元估值就要有100倍以上的市盈率，比目前港股扛把子腾讯的43倍还要高出近150%，考虑到腾讯之前市盈率在60倍左右，姑且平均为50倍。
收入方面，则是靠硬件销售为支撑，尽管苹果也有大量的软件服务收入，一个季度就有近百亿美元，但市盈率则一直在20左右，主要也是因为主要的硬件销售收入增长存在比较明显的天花板。所以小米的潜力从互联网服务角度来看，比腾讯还要强一倍以上。
那么小米的潜力是不是真的比腾讯强1倍，比苹果强10倍？我觉得人人心中都有杆秤，那秤砣，是老百姓。
上游财经专家顾问
财经专栏作家
小米多元化也能成功的背后
是一个做好了再做下一个
小米8年时间实现了中国互联网的创业梦，给我们的启示是：
?&价格屠夫到底该怎么玩？在2010年由苹果定价的市场上，高端机被苹果和三星垄断，其他智能机也都在三千元以上，小米以1999元的超低定价基本奠定了国产智能手机的心理价位，之后相当长时间内，大多数国产智能手机都没能突破这个价位。
即无论你是不是消费升级，绝大多数的消费者都是价格导向，价格红海并不是不能杀出一条血路，关键在于如何控制成本，在长期赚钱的情况下打好价格战。
?&多元化为啥也能成功？纵观世界企业发展历程，跨界跨不好经常会把自己摔得粉身碎骨，然而小米的多元化成功得让人瞠目结舌。
究其根源是做好了一个再做下一个，小米很少摊大饼，虽然有100多家企业，但节奏把握得好，每个产品的逻辑都类似，极简设计，好用却不缺品质，小米就这样成为了新时代的百货商店。
?&被骂了无数回的饥饿营销为啥还能有效？小米的饥饿营销构架在产品优势之上，产品有一定的势能形成自身壁垒，即借助自身产品的性能、硬件、设计的独特优势形成爆品，实现缺货的饥饿营销局面，提升产品的稀缺度和关注度，从而产生流量，再借助流量铺货。
?&风口上的猪为啥不会掉下来？其实小米自己制造了风口，雷军的优势在于能发现消费者的痛点并击中痛点。
比如运动手环，运动的人那么多，跑步甚至被誉为中产阶级的生活方式，却很少有公司真正注意到这个风口。且关键不是做手环，而是形成具有性价比优势的手环生态链，这也是最终华米科技能够先于小米上市的原因。
原文标题：小米要上市了，真能撑起1000亿美元市值？ | 小巴问大头
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电信与信息服务业务经营许可证：粤B2-小米、美团上市背后说明了什么？小米、美团上市背后说明了什么？孟永辉百家号继小米之后，美团于今日提交了上市申请书。根据美团提交的申请书披露的消息显示，美团点评计划将会与今年九月赴港上市，届时美团点评的估值将会达到600亿美元。据悉，美团点评赴港上市的保荐人为高盛、摩根士丹利与美银美林，华兴资本为其独家财务顾问。值得注意的是，尽管在2017年美团的收入达到了339亿元，同比增长了1.6倍，但仍在亏损状态，并且亏损总额达到了189亿元。而这或许是美团点评之所以会选择在小米上市之后提交申请的原因所在。根据对外披露的募资用途显示，美团点评此次上市融资约35%用于升级技术并提升研发能力；约35%用于开发新服务及产品；约20%用于有选择地进行收购或投资于与我们的业务互补并符合策略的资产及业务；约10%用作营运资金及一般企业用途。小米上市之后，美团点评紧随其后，中国互联网市场的独角兽公司开启了全新的发展历程——上市。在经历了中国移动互联网时代的刀耕火种的惨烈的竞争之后，在那个时代成长起来的独角兽公司开始了全新的发展历程。可以预见的是，未来将会有更多独角兽公司加入到上市的浪潮之中。从另一个侧面来看，小米和美团的上市则揭开了中国互联网企业发展的全新阶段，即从机构融资为主导的阶段进入到了以资本市场为主导的阶段。对于以小米和美团为代表的中国独角兽公司的上市外界有很多的解读，无论如何，两家公司的上市可以为后续中国互联网市场其他参与者提供一个范例。然而，透过小米和美团的上市，我们似乎又可以窥探到中国互联网公司当下的发展业态，对于未来的发展动向也能够做出一些解读。那么，小米和美团的上市背后说明了什么呢？我们又能够从其中获得哪些启示呢？尽管此刻的互联网行业并不比移动互联网创业浪潮那样激荡，但是以小米、美团为代表的独角兽公司的上市似乎可以将人们的视野从区块链的火爆狂潮当中重新拉回到互联网行业上。在移动互联网浪潮逐渐减退的当下，我们又可以通过这些独角兽的上市，重温那个金戈铁马的壮阔时代。那么，这些独角兽企业轮番上市的背后到底预示着什么呢？移动互联网时代落幕已成定局，新技术的布局正在上演。无论是通过小米还是美团的上市申请书，我们都可以看出他们对于新技术以及新业态布局的影子。通过这一点，我们几乎可以确定的是未来互联网行业的增长点将会在新技术以及新业务的拓展上面。但是，我们并不能因此来忽略互联网时代的巨大作用，通过互联网时代，以小米、美团为代表的互联网公司积累了海量的用户流量，并且形成了一个属于自己的业务体系。但是，随着流量红利的日渐减退，简单地依靠用户流量转移来获得业务增长的方式已经无法在起到实质性的作用，必须要通过更加深度的介入来改造行业本身才能获得更多的发展可能性。而在此时互联网技术已经沦落成为一种基础设施，他们无法对行业固有的要素进行改变，这个时候以新技术、新业务为代表的全新发展方式开始出现，并为我们打开一个全新的发展新阶段。于是，新技术的布局已经开始。无论是阿里、腾讯、百度等互联网巨头，还是以小米、美团、今日头条、滴滴为代表的新生独角兽，他们都开始布局智能科技、AI、大数据、云计算等领域的技术。几乎可以确定的是，未来行业发展的重点将会由互联网技术搭建的平台转移到以这些新技术为代表的更加深度的介入上。互联网行业格局已定，未来的竞争者进入将会更加困难。在经历了资本乱战之后，当下的互联网时代，格局已经基本确定。在当下的互联网行业，新的竞争者进入的难度将会进一步加大，并将会遭遇互联网巨头以及新生独角兽的联合绞杀。以摩拜、快手、抖音为代表的公司纷纷倒向互联网巨头抑或是独角兽旗下就是一个非常鲜明的例子。当下的移动互联网江湖主要两大阵营，他们分别是以BAT为代表的互联网巨头公司阵营还有就是以TMD为代表新生独角兽阵营。如果再深究一下，我们会发现，当下的移动互联网将会依然是BAT的天下。尽管以智能科技、区块链为代表的新技术的兴起为我们打开了挑战这些互联网巨头的想象空间，但是这些巨头公司强大的生态链条让他们不会放弃任何一个机会，即使有公司试图挑战他们的地位，但是他们依然会凭借自身的体量优势最终让竞争者落败而逃。对于进入到互联网领域来讲，外部竞争者更加难以挑战互联网行业巨头以及独角兽的地位，资金的压力，运营的挑战都在让新的竞争者在梦想与现实之间不得不选择后者。从这个角度来看，外部竞争者想要进入到互联网行业的难度将会进一步增长，甚至说互联网行业的发展潜力已经见底。资本的退潮所带来的“钱荒”将会让未来的互联网创业更加艰难。从本质上来看，移动互联网时代的发展是一场由资本驱动的运动，随着资本的退潮和流量红利的结束，未来的行业发展将会面临越来越多的挑战。可以预见的是，未来的互联网创业将会更加艰难。单纯地借助资本驱动的发展方式已经难以再起到实质性的效果，回归到行业本身成为未来一段时期互联网创业的关键所在。如果我们将移动互联网时代的企业发展看作是资本驱动的话，那么现阶段创业的关键在于如何深度改变行业以及对于行业固有痛点的改造能力，创业也已经进入到了深水区。尽管未来的创业将会增加艰难，但是如果我们能够找到破解原有痛点和问题的方式和方法，我们依然能够获得发展的可能性。因为相对于资本驱动下的讲故事，画大饼，这个时候的创业更加讲究的是对于行业改造的力量，如果我们能够改造用户痛点，真正解决问题就会有用户买单，我们就能够在资本退潮的时候获得持续前行的力量。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。孟永辉百家号最近更新：简介:资深撰稿人作者最新文章相关文章