5部电影4部亏，为何保底发行还前赴后继？　 　 ');从《美人鱼》这种超级影片，到《盗墓笔记》、《战狼2》 这种10亿量级的电影， 再到5亿量级的《我不是潘金莲》，未来保底会再向下发展到1亿左右量级的影片。在逐利的资本竞争驱动下，保底时间窗也会不断往前延伸，目前很多已经从成片后移到了开机前。
　　暑期档临近尾声，如果用三个关键词描述今年暑期档市场就是：中小片尸横遍野、大片保底基本失败、观众正在逃离电影院。
　　市场增长拐点提前到来
　　这里引用索罗斯提出的“反身性”的概念，目前反身性在中国电影市场表现得尤为突出。反身性的基本假设是对市场的预期和表现是正向循环的。在国内电影市场领域的表现就是，认为整体票房保持高速增长，资本市场保持足够的活跃度，更多的资本进入，从而刺激了更多的项目生产和保底诞生。 但这个路径暗含一个不现实的预设：票房能维持高速增长。
　　但实际情况是，优质内容的生产能力成为中国电影目前最大瓶颈和短板，天量的票补从去年开始过早透支了增量市场，观众在经历了无数的烂片洗礼后审美疲劳，选择用脚投票不再轻易买单。春节后的电影市场史无前例的遇冷，在资本持续供给的过程中，随着市场预期不断提升，和票房表现之间的差距也越来越大。
　　过了临界点，预期和结果开始背离。一旦背离，未来很可能是市场增速更加趋缓。
　　保底发行的根本成因
　　关于保底发行的历史和现状不再赘述。 只是想说，这是出品方和发行方在市场经济环境下，长久以来博弈的结果。
　　从出品投资方的角度来说，一个电影项目要经历漫长的前期策划、剧本撰写及反复修改、各家投资组盘、搞定导演和主演，建组拍摄，后期制作、送审，交到宣发手里，上映后再等半年甚至更长时间才能回收票房分账。整个周期短则1、2年，长则4、5年。 其中每一环节都是项目的风险点，一着不慎满盘皆输。
　　比较而言，发行公司无风险坐收发行代理费，无论票房高低都能有佣金收入，而即使垫资宣发，绝大多数都能从发行收入中优先回本宣发费，更不要说还掌握着庞大的分账现金流。两相比较，无论是从风险-控制角度，还是成本-收益角度，天枰的有利一端都极大的向发行方倾斜。
　　随着移动互联网时代的来临， 在决定票房最终成因的各项参数中，宣发工作起到的变量作用却越来越小。
　　一方面因为拥有强大卡司和IP的内容本身就是各个互联网产品的流量入口，这些线上渠道都很乐意主动甚至花费高昂的代价来参与这类影片，这就形成了放大器效果，而这些流量又会反过来助推线下上座率影响影院排片。
　　另一方面，影片口碑的裂变式传播在过去是以天计算，现在则是以小时来计算，观众在消费时变得越来越精明，人为地欺骗观众、引导口碑愈发难以实现。
　　无数的票房案例证明，内容为王这句话在竞争相对公平的院线电影市场中体现得尤为明显。因此对于手握优质项目的上游公司来说，话语权不断被加大，使其更有意愿将风险转嫁到下游，通过保底发行选择落袋为安。
　　从发行端来说，老牌的大发行公司、 互联网电商发行公司、资本型的发行新贵等同时在市场竞争，而好项目的极度稀缺，始终处于僧多粥少的状态。更何况还有国内资本市场这个巨大的泡沫加杠杆，一部片的票房收益可以通过高超的资本运作和市盈率轻松放大几十倍，使很多人有意愿铤而走险豪赌一把。
　　对未来的影响和趋势
　　因此，即使当下失败的保底发行案例占据大多数，但保底发行未来不会消失，也不会减少，并且随着多方的博弈，将逐渐通过各种金融创新和制度安排来完善和平衡各方风险和利益，更加规范化和透明。但始终最重要的是，需要决策者更加谨慎和专业的从市场角度评估项目和控制风险，而不是盲目的任性豪赌。
　　从《美人鱼》这种超级影片，到《盗墓笔记》、《战狼2》 这种10亿量级的电影， 再到5亿量级的《我不是潘金莲》，未来保底会再向下发展到1亿左右量级的影片。在逐利的资本竞争驱动下，保底时间窗也会不断往前延伸，目前很多已经从成片后移到了开机前，未来甚至会有超级热门项目在PPT阶段即被保底。
　　而对于其它大量无卡司、无IP的中小成本影片，市场严重分化的趋势近年已经愈发明显，未来在整个宣发阶段都会更加举步维艰，只能寄希望于通过出色的普通观众口碑（并非业内口碑）挽回局面，否则市场无情，炮灰始终还是炮灰。
　　再看最前端的内容制作，在资本浪潮的裹挟下，保底发行的流行无疑会加速吹起明星和IP的价格泡沫。正面的意义在于，也会更快速提高优秀创作者的待遇和话语权。
　　需要警惕的是，票房收益通过保底逐渐过渡到证券化之后，如何保障散户的投资风险和权益。另一方面，保底方也会更有动力去通过各种注水手段达到票房目标。
　　而由于风险相对可控和回款期的大大缩短，在层层分销下，好项目的投资溢价率必然会越来越高，有人愿打有人愿挨，和制作成本无关，价格的高低只取决于对项目最终收益的盈亏平衡点预期。
　　总结下来，当渠道商的需求远远大于热销商品的生产供给能力，作为渠道商，要么统购包销价高者得，要么只能想办法自产自销。
　　这就好比村里只有几个看得过去的姑娘，却有几十个如狼似虎的大龄男青年，刚需满足不了，只能自己解决。
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重新安装浏览器，或使用别的浏览器美国六大电影公司常用的十大投资方式
8毫米微播报
[ 亿欧导读 ]
本文主要汇总分析了十大影视投资方式：拼盘投资、窗口发行期、二八法则、火车头理论、中间层融资、股份融资、交叉抵押、预售融资、完片保险体制、多元回收机制。
【编者按】在近百年的时间里，华尔街的金融资本和好莱坞制片厂之间发展出了形形色色的合作关系，美国六大电影公司常用的投资方式又有哪些？本文给出了十大电影投资方式，其中包括拼盘投资、窗口发行期、二八法则、火车头理论、中间层融资、股份融资、交叉抵押等。
本文在2016年3月发于“8毫米微播报”，羔羊编译；经亿欧编辑转载，供行业人士参考。
电影是一项高投入、高风险的产业，而融资是其基础性的一环，投资有多少，以及如何分配，能决定性地影响一部电影。好莱坞电影之所以能够源源不断地生产出重磅大片，在全球市场取得成功，与其背后雄厚的资本支撑密不可分。本文将列出美国六大电影公司常用的一系列电影投资方式，并结合相关案例分析其内涵。
一、拼盘投资（Slate Financing）
电影拼盘投资是指一般由一家银行或投资公司建立起一支电影基金，从私人或机构投资者那里募资。这笔基金然后被用于投入某个特定制片机构在一定时间范围内的较多数量的电影项目。一般电影拼盘投资项目会涉及10-30部电影，而投资额度在10%到50%之间。
2004年，年轻的华尔街投资人瑞恩·卡瓦劳格（RyanKavanaugh）成立了相对论传媒公司，致力于为华尔街资金进入好莱坞提供通道。他建构了一套模型，基于影片的导演、主演、类型、发行日期等因素预测电影的市场成功几率。在2005年到2008年间，相对论管理公司筹集了超过25亿美元的资金投入到华纳、索尼和环球等大制片厂的拼盘投资项目中，将好莱坞的拼盘投资推向了高潮。
据估计，年间，华尔街的各种基金以及主要的投行包括美林、雷曼兄弟等投入了大约150亿美元的资金在电影业。甚至催生了一批有实力的独立制片厂。
但2008年金融风暴之后，危机使华尔街对好莱坞的拼盘投资一度陷入危机。一些投行被迫将它们在电影投资计划中的股份以3-7折出售。甚至催生了几家专门收购此类资产的公司，而一些拼盘投资管理公司如相对论传媒、传奇影业也相继转型为电影制作和发行集团。不过随着美国经济的复苏，加上印度、阿联酋、中国等新兴市场的资本开始将目光投向好莱坞，好莱坞的拼盘投资项目又开始增多。
2015年，相对论传媒公司经历了高开低走，在影视圈玩遍了金融新花样，最终因其运作模式依赖外部资金注入，现金流严重不足，负债严重，申请破产保护。
二、窗口发行期（Pelease Windows）
时间产品是内容产品的经济方式。这种时间产品的概念，取决于内容如何有效的通过各种不同的媒介形态，从最为稀缺的高价产品开始，逐渐扩大规模、降低价格，最后向低价、大规模的销售渠道转换，实现内容产品的大规模销售。电影的利润主要在于票房经营的是否成功以及其他发行窗口发行的价格高低。发行窗口不同，利润率也不同，而且这也影响到影片的发行顺序。典型的发行顺序反映出，从电影院放映到录像带发行再到免费电视播放，影片的利润率逐渐减少。
窗口化策略是一种价格歧视，因为同样的产品销售给不同消费群体的价格不同，而造成价格不同的原因与成本无关。收看电视节目的总价值因人而异，因时间而不同。因为不同的观众在不同的时间收看节目的消费者剩余大小不同，统一的收看费将不能使产品供应商最大化他们的收入，因为如果统一收费过低，那么观众的消费者剩余只有小部分能转移给供应商。而如果统一收费过高，会把那些消费者剩余低于收费的观众赶出市场。
把电视节目出售给每一个观众的价格都不同，即采用“一级价格歧视”的做法，很明显不符合实际。然后，不同观众群体、不同传输渠道或窗口之间的价格歧视——三级价格歧视，对内容生产者来说可谓好处多多。
其实窗口化策略不仅仅是针对不同渠道的群体，还包括两个方面。一是不同地域的群体，为最大内容价值，内容提供者制定策略，在全球范围内尽可能地开发利用自己的播放权和其他权利。
海外市场是电视和电影节目的重要窗口，这在经济全球化的今天已经屡见不鲜。随着新媒体的出现，网络视频和移动媒体成为又一新型的传输渠道。但它不仅仅提供重要的播放窗口，还会在节目制作和营销上给内容生产者带来新的变化。如何合理化利用多种窗口成为内容生产者必修的课题。
三、二八法则/马莱特（Pareto Principle）
国际上有一种公认的企业法则，叫“马莱特法则”，又称“二八法则”。基本内容如下：
一是“二八管理法则”，主要抓好20%的骨干力量的管理，再以20%的少数带动80%的多数员工，以提高企业效率；
二是“二八决策法则”，抓住企业问题中的最关键性的问题进行决策，以达到纲举目张的效应；
三是“二八融资法则”，要将有限的资金投入到经营的重点项目，以此不断优化资金投向，提高资金使用效率；
四是“二八营销法则”，要抓住20%的重点商品与重点用户，渗透经营，牵一发而动全身。
“二八法则”要求管理者在工作中不能“胡子眉毛一把抓”，而是要抓关键人员、关键问题、关键项目、关键客户，从而获得关键成功因素。以此为参考，当前一段时期，电影娱乐营销需要遵循“二八法则”：
一是“二八情侣法则”。统计表明，80%左右的购票观众为男女两人组即情侣，青少年和中老年一直没有在电影观众中占有更大比重。当然，目标客户为少年儿童的动画片，获得家庭型观众购票观看。因此，绝大多数影片都有爱情戏，锁定情侣观众。
二是“二八明星法则”。给一个影业公司带来80%利润的是在演职员工中不到20%的明星。正因为如此，好莱坞发明了电影拍摄制作、宣传发行工作中的明星中心制度。一切工作围绕塑造观众喜欢的明星形象开展。
三是“二八大片法则”。20%的强势品牌，占有80%的市场份额。市场经济发展的一个重要特征，就是市场份额向最有价值的品牌集中。所谓大片，就是大投入、大制作、大明星、大导演、大宣传等影片，通常会获得大收入，约占电影年度收入的80%。
四是“二八商业法则”。在总体影片数量和市场份额中，文艺片不会超过20%，商业片无论在数量上和产值上都超过80%。默多克指出：“要想赚钱，就是降低品味，再降低品位。”宣传工作的贴近实际、贴近生活、贴近群众的“三贴近”指导思想要求拍摄普通观众喜闻乐见的影片。
五是“二八营销法则”。营销大于影片，制作精品影片只是拥有20%的项目基础，还有近80%的成分需要营销贡献。
六是“二八副业法则”。好莱坞如今的收入中，影视节目本身只占20%，而相关商品占80%。相关商品开发是指以内容主题、角色、影像、形体、名号、事件、创意为蓝本设计、制作、销售相关商品，这也是中国电影项目运营方向。
七是“二八集团法则”。即集中法则。不超过20%的大型电影公司创造80%的电影产值。大型电影集团资金实力雄厚，精英人才济济，拥有完善成熟的制片、发行、放映、宣传、广告、增值业务等业务线。小公司和独立制片人只有依附于巨头，才能分享它们的电影娱乐营销平台，获得生存。
八是“二八实践法则”。虽然电影娱乐业被称为靠智能吃饭的行当，但成功的80%来自实践工作。电影行业诸多工种，虽然有学校专业课程，但是技能主要靠前辈传教帮带，一步步积累操作经验和判断能力。
四、火车头理论
电影作为火车头，它本身可以不赚钱，但它可以带动电影业的发展。票房收入一般只占一部电影全部收入的三分之一，此外的收入则为电视等版权和后电影产品的收益，这就是海外电影投入产出的所谓“三三制”。
西方电影运作对后电影产品的开发极为重视，在他们看来，这是高层次的资金回收阶段，反映了继票房之后影片的商业与文化价值的进一步延伸，包括电影的录像带、VCD、LD盘及音乐、主题歌录音磁带等产品的开发。以美国电影为例，美国电影产业的总收益，20%来自于银幕营销，80%来自于非银幕营销，即“后电影产品”开发。因此，开发电影后衍生产品，扩大收益渠道，从本质来说，即可是相关商品开发就是一种品牌开发、延伸和衍生。
五、中间层融资（Mezzanine financing）
通常是债务和股份融资的混合体，也就是说在还款义务没有被按期完成的情形下，借贷者有权利将债务转换为股份，它的还款时间在优先债务之后，投资者要承担较大的风险，但回报也比较高。这种融资方式受到青睐，因为在借贷者的财务报表上，可以被处理为股份而不是债务，从而借贷者在获得银行贷款等方面不会受到影响。
六、股份融资（Equity Financing）
投资者按其投入资金在整个拼盘中的比例占据相应的股份。当项目的债务都被清偿后，其可获得这些股份所对应的利润，其风险是最大的，但可能获得的收益也是最高的，多来自私募基金、个人融资者及部分机构融资者。
七、交叉抵押（cross-collateralized）
交叉抵押是拼盘投资存在的根本保证，即用赚大钱的电影项目去填补亏损的电影项目，利用规模化的投资产生收益。以岗希尔路1期基金为例，这个基金2006年1月由相对论传媒公司发起，约定在2年时间内投资4亿美元参与索尼哥伦比亚制作、发行的11部电影，占股40%，另投资2亿美元参与环球影业制作、发行的6部电影，占股50%。
据媒体报道，这17部电影项目中，7部电影亏损，10部电影盈利。其中《国王班底》的亏损最严重，达到2800万美元，而最成功的项目是《幸福来敲门》，净利润达到了5200万美元。17部影片平均下来，每部电影的净利润为760万美元。在两年间，投资者获得了1.5亿美元的短期收益，内部收益率达到了13%。而如果算上3-5年间来自其它渠道的收益，还可以取得2500万美元的收益，内部收益率达到18%。
八、预售融资（Pre-sales financing）
预售融资模式通过对发行权、音像出版权等权利的预售合同质押进行融资，在贷款担保形式上，则运用了应收账款质押、无限连带担保、保证、保险等多种方式。
按照传统的电影产业链，一部电影的版权往往是在电影制作完成之后才开始发挥效用：制片方作为电影的版权方，在影视版权成型时才向发行公司出让电影的发行权，并据此获得部分资金，回收制片成本。
而预售融资模式的创新之处就在于，这种方法使得制片公司可能在影片尚未开始制作时，便对该影片隐含的相关版权进行预售和质押，让版权提早发挥作用，达到融资的目的。该投融资模式的创新还体现在，针对电影产业的高风险，预售融资模式引入了一种特殊的角色——完片保证人，对电影风险中的完片风险进行了最大限度的分散和预防。
九、完片保险体制（completion bonds）
电影是一项高风险的行业，而其中最大的风险在于影片无法按时按预算完成，于是在长期的实践过程中，好莱坞发展出了一套完片担保的制度，即监督电影从拍摄到发行全过程以保证电影能够按照规定时间和预算完成并发行的制度。
在好莱坞，私募基金在向电影项目投资或银行为电影项目提供贷款时，一定会要求这些项目取得完片担保。提供完片担保的公司需承担三项责任：
一是保证项目能被完成和递交发行，当影片超过预算时，需提供超支资金；
二是如果电影项目的制片人中途无法或不愿继续项目，由完片担保方接手；
三是在最糟的情况下，当完片担保方决定放弃完成电影项目，其要向影片投资方赔偿已经投入的资金。
总的来说，完片担保方在制片环节中扮演着“黑脸”的角色，制片人本也应扮演这种角色，但由于制片人往往与导演、主创人员是长期合作的关系，在管理过程中常常出于维护关系的考虑而未能严格按制度办事。相比之下，完片担保方则没有维护关系方面的顾虑，因此能真正保证制片管理制度落到实处，将资金的流向清晰地呈现在投资方面前，使投资方能够放心地将资金交予制片方使用。
十、多元回收机制
除了完片担保为制作项目保驾护航外，保持投资基金对好莱坞电影信心的另一大因素在于好莱坞电影虽投资浩大，但通过多元回收渠道能有效地化解风险。这种多元回收机制又包括两个维度，一是围绕电影本身的发行，二是基于电影的衍生品开发。
事实上，好莱坞电影的播映收入只是其经济价值的一小部分，其更大的收入来自于电影的特许经营商品，这是指电影版权拥有者授权某一领域的商家生产的基于电影主题元素的商品（也包括一些包含电影主题元素的服务）。
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