A股质押规模近6万亿元 质押比例和市值相对较大个股名单梳理 _ 东方财富网
A股质押规模近6万亿元 质押比例和市值相对较大个股名单梳理
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　　股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。股票质押本质上是抵押融资，具体是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、等)融入资金，并定期支付利息。由于股票质押具有操作灵活简便等优势，目前已成为上市公司大股东的重要融资渠道之一。其中，质押率(即融资金额和质押股票市值的比值)和是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%左右，而目前股票质押的融资普遍在7%-8%左右。
　　近日发布专题分析研报称，截止6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的86.2%。从规模来看，以最新价格(6月8日)计算，A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元，占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元(占比51.8%)，场外质押市值2.87万亿元(占比48.2%)。
　　股票质押的主要风险是平仓风险，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线。1)在市场急剧下跌在市场急剧下跌的情况下，质押股票的市值急剧下降，股票质押将面临平仓风险；2)而对于个股来说，质押率(杠杆率)越高的个股股票质押更容易达到平仓线，因此平仓风险越大；3)此外，一旦发生平仓风险，质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈，受到的影响较大。
　　研报指出，近期市场波动加大，个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前市场整体股票质押风险可控。截止目前，从上市数据来看，与2016年和2017年下半年比较，今年下半年股票质押的到期规模同比下降，也就是说偿付压力相对较小。而对于股票质押的总体风险，按最新价格(6月8日)计算，当前A股整体质押市值相对质押日市值(按质押日价格计算)下跌了-16.8%，距离我们估计的整体下跌-31.5%的预警线和下跌-40.1%的平仓线还有一定距离。如果再考虑到存在补充质押的情况，研报认为目前股票质押风险整体可控。
　　说明：数据来自于上市公司公告的股票质押数据，不考虑补充质押的情况。此外，由于部分公司公告的解押日期不清楚，数据为估计值，仅供参考。
　　分行业来看，休闲服务、通信、建筑、采掘和传媒等行业质押市值下跌幅度较大，股票质押风险相对较大。根据我们的估算，休闲服务、通信、建筑、采掘和传媒等行业股票质押市值下跌幅度分别为-37.60%、-31.04%、-29.43%、-27.84%、-26.27%。
　　个股方面，国金证券梳理了质押比例和质押市值相对较大的个股。(需要说明的是，影响个股质押风险的主要因素是个股股价的下跌幅度，股票质押比例和质押市值较大的个股并不代表其股票质押风险越大；测算个股的平仓风险，需要对“质押率、平仓线”等指标进行一定的假设)
　　统计显示，截止6月8日，质押比例排在前20的公司是：、、、、、、、、、、、、、、、、、、、。
　　质押市值(按0608价格计算)排在前20的公司是：、上海莱士、、、、、、、、、、、银亿股份、、、、万科 A、天茂集团、、。
(责任编辑：DF358)
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股权质押最大的风险还是那些高市盈率的股票，那些市盈率三十倍以下的次新股，其价值投
股权质押最大的风险还是那些高市盈率的股票，那些市盈率三十倍以下的次新股，其价值投资已经出现了。庄家忽悠股民去投资三十多倍市盈率的，不如去投资二十多倍市盈率的次新股。
　　作为常规的融资手段，股权质押经常被上市公司大股东所使用，以换取质押股份市值3成至5成的融资。我们通过数据统计发现，自4月以来，已经有超过500家上市公司发布了股权质押公告，其中，有108家来自2016年以后上市的次新股，这些次新股有的甚至因股价暴跌被公司股东“补充质押”，以抵御平仓风险。有业内人士指出，目前A股整体股权质押风险可控，但不少次新股股东高位质押，经历暴跌后补充质押，给个股股价树立了一个不良的标杆，在流动性欠缺的市场环境下，成为次新股“闪崩”的一大诱因。　　股东补充质押凸显风险　　一种新兴的股权质押风险正在显现。　　据数据统计，今年上市公司股东股权质押再度活跃，仅仅4月以来，就有超过500家上市公司发布股权质押公告，其中，有108家来自2016年以后上市的次新股。值得注意的是，发布股权质押的公司里，有95家公司是补充质押，包含了30余家上市不足三年的公司。　　我们结合二级市场走势发现，涉及股权质押的公司，特别是补充质押的公司，表现均十分惨淡，股价暴跌。最为典型的便是第一创业、天赐材料、金科娱乐、华钰矿业等。每经网注意到，2016年6月，第一创业第三大股东能兴控股集团有限公司多次质押公司股权，而此时，第一创业股价正值高位。今年以来，随着第一创业在限售股解禁影响下股价出现暴跌，能兴控股不得不连续进行补充质押。　　资料显示，5月12日，能兴控股向万联证券补充质押约382.82万股第一创业股票，5月15日能兴控股向招商证券资产管理有限公司补充质押375.94万股和93.99万股，随后，在5月16日其再向海通证券补充质押了第一创业185万股，同日还向工商银行佛山顺德陈村支行补充质押第一创业860万股。而在5月18日，能兴控股又向方正证券股份有限公司质押了710万股。截至5月20日，能兴控股共持有第一创业1.86亿股股份，占公司总股本的8.49%，累计质押约1.57亿股，占第一创业总股本的7.16%，占能兴控股持有第一创业股份总数的84.39%。　　除了能兴控股补充质押外，第一创业大股东华熙昕宇也存在连续补充质押的情况。著名经济学家宋清辉日前表示，股东们连续补充质押，主要由于近期第一创业股价暴跌，大股东不得不补充质押应对平仓风险，以及稳定股价和安抚投资者情绪等。目前虽然市场整体面临的股权质押平仓风险不大，但部分高位质押的个股在股价连续大跌后依然存在平仓风险，投资者不得不防。　　补充质押暗藏“闪崩”玄机　　如果说第一创业是受到限售股解禁导致股价暴跌的话，那其他几只补充质押个股暴跌均由于股价回调。　　近期，天赐材料控股股东徐金富补充质押，该股东曾于日质押给国信证券100万股，又于日质押83万股。我们发现，徐金富去年质押天赐材料股权时正值公司股价的阶段高位，股价在60元左右。而目前，天赐材料二季度出现28%的跌幅后，股价已经跌至36.15元，较徐金富去年股权质押时缩水较大。　　同样，华钰矿业近期公告称，公司控股股东西藏道衡将其持有公司有限售条件流通股40万股和23万股质押给海通证券，上述质押系对日和28日办理的股票质押式回购交易的补充质押，补充质押的初始交易日为日，回购交易日为日。　　值得注意的是，去年11月24日和28日，也正是华钰矿业的股价处于相对高位的时候，股价位于42元左右。而目前，华钰矿业股价已经跌至21.2元，较公司控股股东首次质押时下跌约50%。　　从上述实例不难看出，引发股东补充质押的一大原因便是其首次质押时点处于个股股价高位附近。一深圳不愿具名的私募经理告诉我们，“股权质押作为一种融资手段，股东自然会选择在高位附近进行质押，这样在打个三四折后，也能最大程度融资。虽然不能判断公司质押股权时就是个股股价高位，但是从其质押融资的折扣来理解，其实也已经对公司股价做出了自己的心理标杆，通俗来说，在什么位置进行大量股权质押，他一定会对该位置未来三、四折股价水平有心理预期和准备。在市场流动性不佳，不支持次新股高估值时，股权质押心理标杆的价格位置，会对市场投资者造成心理压力，从而引发个股‘闪崩’情况发生。”　　股权质押风险整体可控　　2016年前后，出现了多家上市公司实控人全部质押股份，因为轻视了股价下跌会给公司带来的风险，导致在“熔断”时出现了平仓风险，个股出现“闪崩”。　　经过惨痛的教训后，虽然股权质押手段经常出现，但是质押比例已经得到了有效的控制，对流通性好的公司来说，风险并不大。　　国金证券李立峰在其“股权质押”专题报告中指出，截至日，据中国证券登记结算公司的数据，股权质押总市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿元，限售股质押规模为2.17万亿元。而证券公司是股权质押大户，以质押方式提供的融资额为2.72万亿元，银行只有0.99万亿元。　　“截至5月12日，未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度下跌，相比股权质押起始日，下跌幅度为6.2%。如果按照40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线，达到警戒线的质押市值的下跌幅度应为23.2%，达到平仓线的下跌幅度应为32.8%。这样来看，整体估算6.2%的下跌幅度在风险可控范围内。”李立峰对股权质押整体风险情况在研报中如是表示。　　上述私募经理也表示，“目前整个A股的股权质押水平不算太高，仅仅针对小盘股和次新股来说，可能会带来一定影响，毕竟次新股流通性差，在市场流动性不足的情况下，向下修正的杀伤力更大，需要投资者规避这样的投资风险。”　　相关报道&&&　　　　　　　　　　炒股大赛&&&排名组合名称现金奖励操作110.19万元26.67万元34.51万元44.16万元53.89万元数据截止时间：日 15:00
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关注天天基金A股质押规模近6万亿元 质押比例和市值相对较大个股名单梳理A股质押规模近6万亿元 质押比例和市值相对较大个股名单梳理证券时报百家号股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。股票质押本质上是抵押融资，具体是指出质人（公司股东）以其所持有的股票作为质押物向质押方（券商、银行等）融入资金，并定期支付利息。由于股票质押具有操作灵活简便等优势，目前已成为上市公司大股东的重要融资渠道之一。其中，质押率（即融资金额和质押股票市值的比值）和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%左右，而目前股票质押的融资利率普遍在7%-8%左右。国金证券近日发布专题分析研报称，截止6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的86.2%。从规模来看，以最新价格（6月8日）计算，A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元，占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元（占比51.8%），场外质押市值2.87万亿元（占比48.2%）。股票质押的主要风险是平仓风险，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线。1）在市场急剧下跌在市场急剧下跌的情况下，质押股票的市值急剧下降，股票质押将面临平仓风险；2）而对于个股来说，质押率（杠杆率）越高的个股股票质押更容易达到平仓线，因此平仓风险越大；3）此外，一旦发生平仓风险，质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈，受到的影响较大。研报指出，近期市场波动加大，个股股票质押风险值得警惕，但客观上讲，当前市场整体股票质押风险可控。截止目前，从上市公司公告数据来看，与2016年和2017年下半年比较，今年下半年股票质押的到期规模同比下降，也就是说偿付压力相对较小。而对于股票质押的总体风险，按最新价格（6月8日）计算，当前A股整体质押市值相对质押日市值（按质押日价格计算）下跌了-16.8%，距离我们估计的整体下跌-31.5%的预警线和下跌-40.1%的平仓线还有一定距离。如果再考虑到存在补充质押的情况，研报认为目前股票质押风险整体可控。说明：数据来自于上市公司公告的股票质押数据，不考虑补充质押的情况。此外，由于部分公司公告的解押日期不清楚，数据为估计值，仅供参考。来源：Wind、国金证券研究所分行业来看，休闲服务、通信、建筑、采掘和传媒等行业质押市值下跌幅度较大，股票质押风险相对较大。根据我们的估算，休闲服务、通信、建筑、采掘和传媒等行业股票质押市值下跌幅度分别为-37.60%、-31.04%、-29.43%、-27.84%、-26.27%。个股方面，国金证券梳理了质押比例和质押市值相对较大的个股。（需要说明的是，影响个股质押风险的主要因素是个股股价的下跌幅度，股票质押比例和质押市值较大的个股并不代表其股票质押风险越大；测算个股的平仓风险，需要对“质押率、平仓线”等指标进行一定的假设）统计显示，截止6月8日，质押比例排在前20的公司是：藏格控股、银亿股份、供销大集、美锦能源、海德股份、茂业商业、印纪传媒、天夏智慧、赫美集团、九鼎投资、上海莱士、鄂尔多斯、深大通、天茂集团、智慧能源、猛狮科技、新光圆成、珈伟股份、艾格拉斯、豫金刚石。质押市值（按0608价格计算）排在前20的公司是：三六零、上海莱士、康美药业、美的集团、顺丰控股、民生银行、美年健康、华夏幸福、必康股份、中国平安、广汇汽车、世纪华通、银亿股份、巨人网络、海康威视、海航基础、万科 A、天茂集团、恒力股份、新城控股。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。证券时报百家号最近更新：简介:《证券时报》官方百家号。作者最新文章相关文章质押市值下跌幅度较大的公司
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　　主要观点　　一、提供股权质押业务的机构呈现多元化，其中证券公司是股权质押大户，占质押市值的50%以上。　　股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构，其中证券公司是主要的股权质押方。按质押日市值计算，股权质押市值的50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说，证券公司为2.72万亿、银行为0.99万亿、一般公司为0.91万亿、信托公司为0.66万亿。　　二、股权质押当前市值达5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。　　截止日，根据中国证券登记结算公司的数据，股权质押当前市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿，限售股质押规模为2.17万亿。从板块分布来看，主板2.76万亿，中小板1.80万亿，创业板0.86万亿。　　三、股权质押规模前五大行业分别是：医药、地产、化工、传媒和机械设备。　　从行业分布来看，截止日，医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业的股权质押当前市值分别为0.57万亿元、0.45万亿元、0.43万亿元、0.32万亿元、0.30万亿元，占各自行业总市值比重分别为17.6%、19.9%、13.4%、18.1%、11.8%。　　四、上市公司股权平均质押比例(质押股权数/A股总股本)为14.05%；股权质押的平均质押率(融资金额/质押股权市值)为42.7%。　　(1)整体来看，上市公司股权平均质押比例为14.05%。其中，质押比例在0-10%的公司最多，公司数量达1653家，占比为52%。(2)从沪深两市股票质押式回购的数据来看，目前股权质押的平均质押率在40%左右。截止日，沪深两市股票质押式回购的平均质押率为42.7%。其中流通股质押率(45.1%)比限售股质押率(40.3%)要高5个百分点左右。　　五、近期市场调整促使股权质押风险加大，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股权质押风险就整体可控。我们估算，目前股权质押整体市值下跌幅度为6.2%，离警戒线和平仓线有一定距离。　　通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值(按可比价格计算，复权到质押起始日)，我们发现截止日，未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌，下跌幅度为6.2%。如果按照40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线，达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度应为23.2%和 32.8%。这样来看，整体估算的6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。　　六、分行业来看，高估值板块成重灾区，其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大，股权质押风险相对较大。　　目前来看，通信行业股权质押市值为922.8亿元，下跌幅度为21.82%；传媒质押市值为2977.8亿元，下跌幅度为20%；军工质押市值为160.5亿元，下跌幅度为18.2%；计算机质押市值为2135.7亿元，下跌幅度为16.8%。(行业和个股的股权质押市值下跌幅度请参见正文图表7和图表10).　　风险提示：股权质押平仓风险　　正文　　一、什么是股权质押？　　股权质押是指出质人与质押方协议约定，出质人以其所持有的股份作为质押物向质押方融入资金，当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定就股份折价受偿，或将该股份出售而就其所得价金优先受偿。　　质押率是指股权质押融资资金和质押股权市值的比值，是质押融资时质押资产的折价率。　　警戒线和平仓线的算法基于如下比例：(初始交易证券市值+补充质押证券市值+质押证券的孳息-部分解除质押的证券市值)/(融资额+利息+其他费用)。一般来说，警戒线和平仓线分别为160%和140%(或者150%和130%).　　二、股权质押规模、行业分布、质押率和质押方　　2.1 总体规模5.4万亿元，占A股总市值的10.7%　　截止日，根据中国证券登记结算公司的数据，股权质押市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿，限售股质押规模为2.17万亿。从板块分布来看，主板2.76万亿，中小板1.80万亿，创业板0.86万亿。　　2.2 行业分布：医药、地产、化工、传媒和机械设备等质押规模较大　　行业分布上看，医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业股权质押市值较大，当前市值分别为0.57万亿、0.45万亿、0.43万亿、0.32万亿、0.30万亿，占行业市值比重分别为17.6%、19.9%、13.4%、18.1%、11.8%。　　2.3 公司质押比例集中在0-10%　　整体来看，上市公司股权平均质押比例(质押股权数占A股总股本比重)为14.05%。其中，质押比例在0-10%的公司最多，公司数量达1653家，占比为52%。　　2.4 质押率目前在40%左右　　从沪深两市股票质押式回购的数据来看，目前股权质押的平均质押率在40%左右，截止日，平均质押率为42.7%。其中流通股质押率(45.1%)比限售股质押率(40.3%)要高5个百分点左右。　　动态来看，2015年股灾之后，股票质押的质押率大幅下降，2015年9月平均质押率为30.2%，处于历史低点。2015年底股市大涨，伴随着质押率的上升。2016年初股市大跌，也同时伴随着质押率下降。目前股权质押的平均质押率在40%左右。　　2.5证券公司是股权质押大户　　我们以上市公司股权质押明细数据(以公告为准)为基础，统计了股东进行股权质押时的股权质押市值(以质押日当时价格计算)。截止于日，目前未解押的股权质押当时市值有5.29亿元。如果按照40%的质押率来估算，通过目前未解押的股权质押共融出了2.12万亿元。　　股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构，其中证券公司是主要的股权质押方，按质押日市值计算，股权质押市值的50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说，证券公司为2.72万亿、银行为0.99万亿、一般公司为0.91万亿、信托公司为0.66万亿。　　三、股权质押整体风险可控，通信、传媒、军工和计算机等行业质押风险较大　　3.1 股权质押风险在加大，但整体可控　　通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值(按可比价格计算，复权到质押起始日)，我们发现截止日，未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌。相比于股权质押起始日，目前下跌幅度为6.2%。　　如果按照40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线，达到警戒线的质押市值的下跌幅度应为23.2%(=(40%+8%)*160%-1)，达到平仓线的下跌幅度应为32.8%(=(40%+8%)*140%-1)。这样来看，整体估算的6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。　　3.2 通信、传媒、军工和计算机行业质押风险相对较大　　分行业来看，高估值板块成重灾区，其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大，股权质押风险相对较大。目前来看，通信行业股权质押市值为922.8亿元，下跌幅度为21.82%；传媒质押市值为2977.8亿元，下跌幅度为20%；军工质押市值为160.5亿元，下跌幅度为18.2%；计算机质押市值为2135.7亿元，下跌幅度为16.8%。　　四、个股分析　　4.1 质押比例较高的公司　　质押比例排在前20的公司是：茂业商业(600828)、*ST金源(000408)、银亿股份(000981)、美锦能源(000723)、印纪传媒(002143)、深大通(000038)、天夏智慧(000662)、赫美集团(002356)、豫金刚石(300064)、鄂尔多斯(600295)、大晟文化(600892)、昆百大A、易见股份(600093)、天茂集团(000627)、瑞茂通(600180)、上海莱士(002252)、猛狮科技(002684)、恒力股份(600346)、世纪华通(002602)、大康农业(002505).　　4.2 质押市值较大的公司　　质押市值(按当前价格计算)排在前20的公司是：上海莱士、世纪游轮(002558)、万科A、民生银行(600016)、康美药业(600518)、美的集团(000333)、华夏幸福(600340)、三聚环保(300072)、龙生股份(002625)、泛海控股(000046)、包钢股份(600010)、康得新(002450)、永泰能源(600157)、完美世界(002624)、方正证券(601901)、银亿股份、*ST金源、中国平安(601318)、必康股份(002411)、天茂集团。　　4.3 质押市值下跌幅度较大的公司　　我们选取了单笔质押市值下跌幅度20%以上的股权质押，平均来看，质押市值下跌幅度排在前20家公司是：皖维高新(600063)、*ST准油(002207)、华信国际(002018)、*ST大控(600747)、亚厦股份(002375)、金亚科技(300028)、天业股份(600807)、世联行(002285)、暴风集团(300431)、科大国创(300520)、华远地产(600743)、岳阳兴长(000819)、陕西金叶(000812)、萃华珠宝(002731)、湖北宜化(000422)、青海春天(600381)、江苏舜天(600287)、*ST运盛(600767)、鸿达兴业(002002)、腾邦国际(300178).　　风险因素：股权质押平仓风险
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6万亿股权质押市值迎最严新规 哪些大股东流动性受冲击？
&&& 本文首发于微信公众号：中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。　　本周末，沪深交易所和中国结算针对股票质押的史上最规征求意见。新规影响成为市场的最热点话题。
　　多数机构认为，新规对市场整体影响有限，仅对质押比例高企的个股有一定影响。同时，由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票，这会让投资者给予流动性更好的白马股更好的流动性溢价。
　　本周末，沪深交易所和中国结算祭出针对股票质押的史上最严新规征求意见稿：《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》，就修订股票质押式回购交易业务规则向社会公开征求意见。
　　主要内容
　　1、进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。
　　2、进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。
　　3、进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。
　　4、在细化风控指标方面，协会拟按照分类监管原则对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制，即：
　　(1)、分类评价结果为A类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%；
　　(2)、分类评价结果为B类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%；
　　(3)、分类评价结果为C类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。
　　此外，为减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。
　　最全面解读
　　国金证券李立峰：只对少数个股质押业务有一定影响
　　新规的出台表明监管层延续金融去杠杆、防控金融风险的监管方向。新规的实施将带来以下五大方面影响：
　　1）股票质押式回购融资规模或将出现一定程度的下降。一方面，小额股票质押业务被禁止。另外一方面，对质押比例和质押率的限制也将缩减股票质押式回购的融资规模。
　　2）由于融入方不得为金融机构或其发行的产品，所以这直接禁止了资管产品通过股票质押式回购方式加杠杆（此前已经限制了资管产品的结构化杠杆）；
　　3）禁止通过股票质押融资申购新股和买入股票，这将使得“宝能式”质押融资加杠杆买入股票的模式难以为继；
　　4）单只股票市场整体质押比例不超过50%的规定将导致质押比例较高的个股无法进行新的质押融资，或对上市公司大股东的流动性产生一定影响；
　　5）由于目前沪深两市平均质押率稳定在44%左右，因此新规中关于质押率不得超过60%的规定只对少数个股质押业务有一定影响，整体影响或不大。
　　据李立峰测算，截至9月9日，以最新价格计算，A股中未解押股票质押市值达6.13万亿元（占A股总市值的10.8%），行业分布主要集中在医药、传媒、地产和化工，市值占比分别为9.9%、7.2%、7.1%和6.6%。
个股方面，A股中质押比例超过50%的个股数量有122家，超过30%的有593家。
　　华泰证券戴康团队：流动性溢价上升坚定“以龙为首”
　　股票质押回购新规征求意见稿是减持新规的延续，新老划断对股票市场存量质押的影响不大，但通过股权质押的警戒线影响中小市值及次新的再融资，股票市场流动性溢价进一步提升。
　　截至9月9日，2014年以来未解压的股权质押中，约75%集中在流通市值小于60亿元的中小市值公司，其中主板、中小板、分别有57/26/13只，行业家数占比最多，为15%，机械设备、次之。
　　质押新规通过提高准入条件，从规模和渠道上限制股权质押融资规模，通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例，对于中小市值及次新公司通过股权质押再融资的难度增加。
　　新老划断对股票市场短期影响不大，根据草根调研，综合考虑15%、30%、50%集中度和60%质押率，受影响的股票质押个数占比超过10%。中长期来看，减持新规和质押新规双轨齐下，纯粹讲故事套现融资券类公司的财务投资者再融资难度加大，依靠内生做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价。
　　天风证券：对券商存量业务几无影响，对新增影响可控
　　首先，质押比例上，目前存量合约中超过50%红线的，以未解押市值计，约为18.25%，以公司个数计更是只有区区3.49%，因此在之前券商的风控要求里，绝大部分本身就能够满足不超过50%质押比例要求的，新规影响不大。
　　再看质押比例超过30%的（涵盖超过50%的），以未解押市值计占比53.16%，以公司个数计为17.29%，这一部分需要考虑分散。但从业务部门得到的情况来看，大多券商之前的实操中也会有这一层风控机制，一般不会到30%，有些甚至更低，到25%左右。
　　因此我们推测，对于那些风格较为稳健的券商来讲，这一条规定影响也不会太大。除此之外，83%进行股票质押的上市公司都在30%以下的质押比例。
　　第二，质押率的上限问题，没有直接的数据，但之前从各大券商了解的情况来看，也极少有超过60%的，对于限售股票这类流动性相对较差的标的，质押率还更低（比如某券商的情况是非限售5折，限售3折）。因此推测这一块的影响也整体可控。
　　第三，提高融资门槛的问题，首先要弄懂，股票质押的融资方无非三类：一是上市公司大股东拿券换钱用于生产；二是散户通过股票质押来加杠杆；三是金融机构做投资管理的一些动作。
　　细看这三类主体，金融机构股票质押业务本身占比就不高，我国金融机构持有工商企业股权本身就受限，银行理财、计划等持有股票比重也不大。散户部门的特点是主体庞大，但由于大部分散户持股市值不大，自然的股票质押市值也不大。
　　因此500万这条线主要是限制散户通过股票质押来加杠杆。但是这部分由于单笔市值低，所以在实际业务中占比也不太大，价值新老划断的规定，是可以实现平稳过渡的。最后，占到大头的企业层面通过股票质押获取生产经营资金，一般不受500万规定的限制。
　　征求意见稿至少在两个方面吻合了&&& 的精神。
　　一方面，当次会议提到，服务实体是金融的“天职”。这次的征求意见稿明确了通过股票质押融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，而金融机构本身不能作为资金融入方。提高资金门槛则是限制了散户加杠杆行为，使得股票质押业务更多地为企业经营管理使用。
　　另一方面，防风险、去杠杆的态度明确。质押率、质押比例、单一券商单个资管计划质押比例的规定，都是出于这方面考虑。
　　另外，整体来讲，股票质押征求意见稿出来，对存量业务几乎没有影响，对新增合约的影响也在可控范围；同时，“新老划断”的规定也给了市场足够的缓冲。
　　因此，看金融工作会议以来的一系列监管动作，都有这样的特点，监管的思路很明确，去杠杆的决心很坚决，但经过去年底到今年初的市场震荡，手段会趋于温和，以避免对市场形成过大冲击。这是过去一段时间策略团队所强调的，当下监管窗口可能比之前大家预期的要柔和。
　　兴业证券：没有想象的那么糟
　　事情没有想象那么糟：15%、30%、50%及60%四条警戒线的直觉判断与实际情况。
　　征求意见稿出现之后，市场关于“靴子终落地”、“史上最严股票质押限制政策出台”等评论不绝于耳。原因在于，意见稿从质押价格、单票集中度、全市场集中度等量价不同维度全方位明确设限，形成的一个直观感受是股票质押业务空间快速收缩。而我们统计了股票质押市场的数据，发现实际情况并非如此：这四条警戒线设置相对宽泛，并不会带来业务的快速收缩。
　　风物长宜放眼量：短期影响有限，通过长效机制引导市场长期健康发展。
　　第一， 征求意见稿并非凭空出现，是监管对股票质押业务开展引导的进一步落实。
　　2016年10月，据万得和财新等新闻媒体披露，证券业协会召开关于股票质押业务的会议，拟出台证券公司参与股票质押式回购交易指引。指引精神包括设立单次质押额门槛、约束资金用途、限制质押资产范围、划定质押率上限、限制自有资金出资规模不超过净资本一倍等。该指引出台的目的在于降低杠杆，严控高质押率业务并防范个别标的的极端风险。
　　第二，意见稿内容较原会议内容有所压缩，保留核心要求，不至于对市场形成较大冲击。
　　时隔近一年，征求意见稿出台，从内容来看，对融资额门槛、资产范围、质押率和集中度比例以及融资人等核心内容仍然保留，有利于约束市场的非理性化发展，防范极端风险；而对资金用途（难以明确跟踪）、自有资金和资管产品出资风险计提（大幅削弱券商竞争力，影响整体收益）和资管产品构成要求（难以实现）等要求则删除或放宽。
　　第三，从实际影响来看，监管导向作用大于实质限制。意见稿内容精神可总结为服务实体、控制规模、抑制极端风险。
　　首先，从融资人、融资额和资产范围三个角度引导，融服务实体经济的定位：限定融入方角色（不得为金融机构或其发行产品）、设置融资额门槛（第一次不得低于500万，后续每次不得低于50万，避免多次小额套现）和缩小资产范围（基金和债券不得作为初始质押标的）；
　　其次，从资产角度入手，通过质押率和集中度的红线划定规避单只标的出现坏账风险的极端情况；
　　最后，从资金方角度，资质要符合要求，对融资人全方位深入评价（建立信用风险持续管理）和资金去向跟踪（资金用途管理）机制。
&&& 文章来源：微信公众号券商中国
（责任编辑：娄在霞 ）
和讯网今天刊登了《6万亿股权质押市值迎最严新规 哪些大股东流动性受冲击？》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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