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美国的对冲基金与中国的基金有何区别？
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美国的对冲基金与中国的基金的区别：1、资产配置的种类及地区不同。中国的投资机构基本集中在中国市场以及在中国公司的债券及股票投资上面。而美国对冲基金的资产配置更加国际化以及多样化，比如去年科技股及日本政府债券是美国对冲基金的重仓，而今年的资金又转移到blue-chip的公司、新兴市场及部分欧洲国家。2、操作战略不同。中国的基金基本只做多，而美国基金的玩法多种多样，比如有只专注于做多的且长期持有的基金，只做空基金，多空基金及基于量化的高频交易基金。同时还根据基金经理对所投公司的参与程度分为主动基金及被动基金，比如目前的主动基金有Bill Ackman创立的130亿美金Pershing Square，“华尔街杀手”Carl Ichan的Ichan Enterprise等，这些主动基金会提议自己的董事会成员来推动所投公司的战略、成本及资金分配等方面的改变，从而提升公司股票的大幅度上涨。3、地位不同。美国的很多公司股权不集中，即使是公司创始人持股比例都很少，外面的基金基本上持股10%左右就可以在董事会有强的话语权及投票权。但是在中国，要么是创始人的家族绝对控股，要么就是国家绝对控股。
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对冲基金 hedge fund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exempt market)产品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的 投资理念 有本质区别。这种基金采用各种交易手段(如 卖空 、杠杆操作、程序交易、互换交易、 套利交易 、衍生品种等)进行 对冲 、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。 基金有广义和狭义之分，从广义上说，基金是 机构投资者 的统称，包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。在现有的 证券市场 上的基金，包括 封闭式基金 和 开放式基金 ，具有收益性功能和增值潜能的特点。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。因为政府和事业单位的出资者不要求 投资回报 和投资收回，但要求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上，而形成了基金。我们现在说的基金通常指证券投资基金。证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管， 基金管理人 管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合 投资方式 。 证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集 中投 资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等 金融工具 投资，然后共担 投资风险 、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类： 根据 基金单位 是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过 二级市场 买卖基金单位。 证券投资基金在美国称为“ 共同基金 ”，英国和我国香港特别行政区称为“单位信托基金”，日本和我国台湾地区则称“证券投资信托基金”等。 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的投资于证券的集合 投资理财 方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管（一般是信誉卓著的银行），由基金管理人（即基金管理公司）管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资。基金投资人享受证券投资的收益，也承担因投资亏损而产生的风险。我国基金暂时都是 契约型基金 ，是一种信托投资方式。
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中国对冲基金发展现状研究
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对冲基金对我国的启示及展望
期货日报 倪成群
　　实现委托人利益最大化是对冲基金得以基业长青的根本所在
　　A 对冲基金的生命周期
　　除了规模、业绩、分策略等方面以外，要理解全球对冲基金的发展现状还有两个很有意思的话题值得关注：生命周期与收费。
　　Eurekahedge统计了13003家对冲基金的数据，其中包括3671家已经关闭的基金公司。通过分析这些公司的存活期可以看到，所有倒闭的对冲基金存活年限均值是4.3年，这些公司中的56%在成立后5年之内倒闭，因此基金成立的前几年格外艰难。同时，在倒闭的对冲基金中，有超过10%的公司已经运作了超过10年。最近的例子是有着28年历史的老牌对冲基金佩里资本（Perry Capital）2016年9月底宣布关闭。由于从2014年年初到今年7月底，Perry Capital的基金亏损了18%。截至8月底，Perry Capital规模缩水60%，至40亿美元，而去年9月其管理资产曾达到100亿美元。在仍然运作的对冲基金中，有36%提供了超过10年的收益数据，另有4%的基金已经成立超过20年，所有存续基金的运作年限均值达7年。
　　B 高收费模式正在变化
　　长久以来，对冲基金的高收费模式颇有争议，“2-20”模式在过去几乎成为对冲基金的代名词，而眼下这一模式似乎正发生着变化。通过我们对近10年来对冲基金费率情况的统计发现，无论是平均业绩报酬还是管理费率都呈现递减的趋势。
　　对此，我们认为，有三个主要原因导致了这一趋势的形成，首先是对冲基金之间的激烈竞争。为了吸引长期投资人，对冲基金愿意主动减低收费标准。其次是近年全球市场风险事件频发，推动了对冲基金采取更稳健的投资策略，加之资产管理规模膨胀，基金整体的收益预期也随之回落。自2000年以来，对冲基金研究机构HFRI的全球对冲基金指数累计涨幅只有20%，而同期S&P500则涨了70%，业绩对比之下，投资人对高昂的费用更为不满。再则就是各国监管机构对对冲基金的监管更加常态化，对冲基金的信息披露要求较之以后明显增多。
　　C 行业二八现象较明显
　　早些年上曾经流行一篇如何进入“十亿美元对冲基金俱乐部”的文章，其中概括了几条大型对冲基金的共同特点，包括：获得养老金投资、紧盯北美市场、专注、获得长期回报等。虽然这只是媒体的简单解读，但确实反映了对冲基金行业的部分特征。对冲基金发展到今日，行业的二八现象更加明显。
　　2011年，Eurekahedge统计的全球最大的十家对冲基金管理人资产管理规模占比为59.98%，到2016年年中，该数据变成了62.43%。另一份统计数据则显示，Preqin跟踪统计的全球对冲基金中，659家规模超过10亿美元的对冲基金总计管理了88%的总资产。桥水基金的Pure alpha虽然今年收益表现不佳，但在今年的开放中仍然吸引了百亿级机构投资的涌入。不难理解，机构资金更愿意投给行业的领导者。那对中国对冲基金的启示又是什么呢？笔者认为可以从以下几个方面来考量。
　　首先，要吸引机构投资者。在海外像养老金、公司、主权基金、家族理财等是对冲基金的主要投资人，这一点与国内的现状迥异。但我们相信这个情况正在快速改变，投资工具的丰富、投资人的不断成熟与监管体系的完善都有助于更多的机构资金正确认识对冲基金的作用，而追求盈利长期的稳定性并关注基金盈利来源的机构资金也会影响对冲基金采取更加稳健的策略，进而引导整个行业风格的变化。
　　其次，要长期运作。对于许多机构资金来说，3年的业绩记录是一个重要分水岭，更加苛刻的机构可能会要求查看5年以上的交易记录，对冲基金的投资逻辑与风控体系同样是会被评价的关键内容。这一点和前文所述的对冲基金的生存周期关系很大，虽然运作的时间长并不直接代表基金的投资盈利能力，但大部分投资策略都需要经历不同行情阶段的考验之后才能做出较为保险的评估。对冲基金的责任是追求绝对收益，需要管理人在各种市场中追逐回报。我们可以选择做什么，但无法选择行情如何演绎，足够长的时间周期能为对冲基金的业绩做有力的佐证。
　　最后，要么专一，要么分散。据此前Preqin的分析，10亿美元规模以上的基金中，其所采用的核心策略最多的是6种以上多策略，其次是单一策略。可以这么理解，当基金管理的资产规模并不足够大时，专注于单一策略更有利于对冲基金实现差异化，并在特定的市场中取得局部优势及获得知名度，而当管理规模继续扩张时，多元化才是实现长久存续的法宝。从专一策略向多元化策略过渡的过程是困难且有风险的。这一观点中有两个要素需要关注，一是标的市场的整体容量，二是可应用的对冲工具数量。我们并不认为专一策略与多策略二者之间存在明显的优劣关系，专一策略同样可以通过多市场的手段获得多元化的效果。
　　D FOF之中国应用
　　FOF是对冲基金常见的多元化产品形式，在北美市场的FOF产品中，投向公共基金的FOF约占60%，其次是20%不到的对冲基金FOF，最后还有15%左右的股权基金FOF。根据标的分类，FOF的主要类型有股票型、另类投资型、混合型、固定收益等，以投资风格划分，FOF的主要形式有激进配置型、保守配置型、稳健配置型、全球配置型、生命周期型（养老金）等。
　　国内公募FOF的发行刚刚起步，相关配套在陆续到位，但目前的政策对其投向还有较大限制。相比较而言，对冲基金FOF的发展空间巨大。一方面，国内私募行业在过去几年的阳光化过程中在管理规模与规范方面都有长足的进步，早已进入几乎所有机构资金的选择范围内；另一方面，优秀的对冲基金产品与公司公募基金产品能够形成不可替代的互补性，只有把对冲基金纳入到FOF的资产池中，FOF产品的多元化才能完整。也正因为此如，在海外对冲基金是主权基金、捐赠基金FOF的首选投资方向。
　　由于FOF的主要资产都以投向于产品为主，在一种“没吃过猪肉，还能没见过猪跑”的思路指导下，有一些对冲FOF项目就这样上马，这是需要FOF管理人引起注意的潜在问题。FOF的意义归根到底还是资产配置，将资金分别投到各个尽可能独立的领域中，从股票、、债券、套利等基金产品中选择符合管理人评估标准的产品中去，实际上就完成了FOF管理人对资产配置的蓝图。在某种程度上，对资产配置的方案甚至比产品遴选还要重要。我们认为，在国内当前的衍生品市场发展水平上，FOF管理人应当尽可能充分利用多样化的金融工具，挖掘有特色的对冲基金管理人。同时，我们也要呼吁衍生品市场早日回归到常态化的监管标准上，用更加行之有效的方式监管监控违规行为，为对冲基金的良性发展提供土壤。
　　根据上半年Barclay提供的1036只FOF基金的收益情况统计，暂不区分规模差异，其YTD中位数为-2.58%，均值为-2.9%，其过去12个月的收益的中位数同样为负，-5.29%，对应均值-5.92%，在一年时间内取得正收益的FOF不及10%。全部FOF的平均收益回辙为17.3%，回辙最大的一只基金为69.43%，有120只FOF的最大回辙超过30%。可见，很多产品没有做到所宣传的“稳健收益、低风险”，优秀的对冲基金要有在洪流之中保持清醒的定力。筛选资产池的工作应当采用定性与定量相结合的方式展开，同时还要建立更加严谨的投后管理与风险控制体系。
　　我们一直在思索对冲基金的发展之路在何方，无非是在追求资产管理行业的本质。这个行业在国内仍处于发展的初期，但资本的全球化与人才的便捷流动逼迫国内对冲基金的管理人快速成长以应对竞争。无论是以什么形式的产品去运作，无论身处什么样的平台，资产管理的规模有多大，恪守职业道德底线，实现委托人利益最大化都是对冲基金得以基业长青的根本所在。
　　（作者单位：）
（责任编辑：陈姗 HF072）
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但中国本土的第一只对冲基金并没有降生在阳光私募基金业内。2010年9月，国投 瑞银在“一对多”专户产物中加进 股指期货投资，拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕，基金中的对冲基金由此亮相。
国内排名前五的公司也先后与发卖渠道进行了沟通，拟经由过程 专户理财平台刊行采用中性策略的对冲基金。其中， 易方达基金治理公司已经获批刊行国内基金业的首只“一对多”对冲产物。
券商方面，第一创业证券和国泰君安证券也已经分袂推出了经由过程股指期货对冲 系统性风险的理财富品。 国泰君安的“君享量化” 集合理财富品甚至被业内冠以“中国本土首只对冲基金”的称号。反观私募行业，当然自股指期货开通之日起，一些有志于对冲基金的私募机构就已经在操纵自己的账户试验对冲独霸。但因为信任机构投资股指期货的政策一向没有推出，所以至今信任阳光私募仍然无法推出自己的“阳光化”对冲基金。
在此情况下，深圳和上海已经有不少私募机构起头绕道“合资制”做对冲基金。
上海一位不愿签字的私募基金公司经理向《财经国家周刊》记者透露，早在2005年前后，他的团队已经设计出了操纵期现货套利的投资模子。股指期货推出后，他们就一向在用小我账户和 自有资金“练手”，今朝收益已经接近30%。
感受试验成功后，他们已经在筹备募集自己的第一只对冲基金。但因为信任投资股指期货还没有铺开，所以他们只能先操纵合资制模式做这只基金。合资制基金可以开设一般法人账户，需预备的材料和流程也较为简单，且可以从事套保、 套利、投契多种生意。
比拟 阳光私募基金“信任份额”让渡时无需缴付响应税收，合资制基金出资人将面临约20%小我所得税的缴付义务。
对此，上述私募基金公司经理暗示，有限合资必定要考虑税负题目问题，他们在尽最大可能合理避税。
他说：“其实当前有良多可以避税的做法，而且这已经形成了一个财富链。投资我们公司的客户根基上都投资过PE( 私募股权投资)。所以他们都清晰这些避税手法。因为合理避税是可以做到的，当然手法有点打擦边球，但经得起检查。所以税负题目问题并没有影响我们募资。”
他同时暗示，合资制私募基金并不是一个真正的公司，只是操纵公司的形式来做二级市场独霸。在当前《基金法》的谈判稿中，已经提到了用有限合资做纯粹二级市场独霸应该享受免税的题目问题。
我们这只对冲基金的封锁期是一年，比拟避税，我们当然更希看在真正发生税赋题目问题之前，这个题目问题在法令上已经阳光化了。”该人士暗示。
更多的私募基金则选择借用“信任产物份额让渡无需缴纳小我所得税”的特点，操纵“信任+合资制”模式来合理规避出资人20%的小我所得税。
这种模式即是经由过程信任公司刊行信任产物打算，向出资人募集资金，并以信任产物投资合资制阳光私募，阳光私募基金投资治理团队则作为通俗合资人。
据用益信托工作室的分析，“信任+合资制”模式事实上是基于信任和合资制各自无法克服的不足，以及阐扬各自的优势而发生的。这一模式还有助于解决有限合资制阳光 私募投资人数量与规模的限制题目问题。经由过程信任公司募资模式，合资制阳光私募投资基金规模扩张将等闲完成。以上内容由百度派作者提供本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。小派爱金融百家号最近更新：简介:百度旗下高质量问答讨论社区作者最新文章相关文章