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当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，β系数应（)。A．大于1B．等于1C．小于1D．等于0
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当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，β系数应()。A．大于1B．等于1C．小于1D．等于0
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1投资基金证券是由(　　)发行的。A．投贤人B．托管人C．管理人D．发起人2按照投资基金能否收回，可以分为(　　)。A．契约型和公司型B．封闭型和开放型C．股权式和证券式D．股权式和债权式3在证券投资中，因通货膨胀带来的风险是(　　)。A．违约风险B．利息率风险C．购买力风险D．流动性风险4对现金折扣的表述，正确的有(　　)。A．商业折扣B．折扣率越低，企业付出的代价越高C．目的是为了加快账款的回收D．为了增加利润，应当取消现金折扣
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无风险收益率下降利好股市
作者：张炜
中国经济时报
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【无风险收益率下降利好股市】金融搜索平台融360最新发布报告显示，宝宝类理财产品收益率再创新低，二季度平均年化收益率为2.55%，比一季度下降0.25个百分点，其中6月份平均年化收益率为2.51%。该报告预计，三季度互联网宝宝类理财产品整体收益将继续下跌，但幅度有限。
　　金融搜索平台融360最新发布报告显示，宝宝类收益率再创新低，二季度平均年化收益率为2.55%，比一季度下降0.25个百分点，其中6月份平均年化收益率为2.51%。该报告预计，三季度互联网宝宝类理财产品整体收益将继续下跌，但幅度有限。
　　据统计，2016年1月至6月，宝宝类理财产品平均年化收益率分别为2.93%、2.77%、2.71%、2.63%、2.51%及2.51%。曾经是宝宝类理财产品代表的余额宝，收益率未能进入前10名行列。今年以来，余额宝的7日年化收益率持续震荡下滑，1月2日为2.693%，4月1日为2.479%，6月30日为2.435%，8月3日则为2.374%。
　　余额宝2013年6月问世时正好遇上资金紧张，7日年化收益率一度突破6%。但近年来，货币政策逐渐趋向宽松，央行多次降息与降准，市场无风险收益率下滑。余额宝7日年化收益率随之下滑，2014年5月之后未能超过5%，2015年6月跌破4%，2015年10月下旬跌破3%，今年二季度以来震荡保持在2.5%以下。
　　从目前的市场情况来看，由于低将持续，余额宝等宝宝类理财产品的收益率难以大幅反弹。融360的报告提出，投资者想要从互联网宝宝类理财产品中获取较高的收益已不切实际，理财市场收益较高的活期理财产品，一般不是，大多是其他债权类产品。
　　与此同时，理财产品收益率也呈现下滑势头。市场人士称，产品的预期年化收益率从2015年初超过5%下降到目前的4%以内。银行理财产品年化收益率处于3%至4%区间，将是今年下半年的常态。另外，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》近日被媒体披露。市场普遍分析认为，这项“史上最严理财新规”一旦施行，将使银行理财投资范围收窄，投资的比例受限，理财产品收益率也会下降。随着银行理财产品趋向稳健，未来超高收益的产品将会越来越少。
　　有观点认为，前几年理财产品收益率高企，大量股市资金被分流。如今理财产品收益率明显下滑，可能导致投资者的购买热情下降，进而吸引入股市。
　　需要注意的是，无风险收益率持续下降虽然对股市构成利好，但不一定意味着股市就能大涨。经历2015年6月以来的暴跌后，A股被赔钱效应所困扰，投资者的风险偏好显著下降。尽管理财产品收益率下降，但风险偏好难以提升，使得资金不愿意轻易进入股市。正因为此，余额宝仍拥有大量忠实的粉丝，客户黏性较强。天弘余额宝货币显示，6月末基金总份额达8163.12亿份，较3月末增加了7.04%。另据一季报披露，天弘余额宝货币基金今年3月末的规模较2015年末增长了22.86%。
　　不过，无风险收益率持续下降，有望使高股息率个股受到更多关注。最新发布策略观点认为，2010年以来，上行阶段指数下行，进而带动股息率上行；而当利率下行阶段，指数上行，进而压制股息率下行。换言之，长期资金看重高股息率个股的“类债券”属性。当股息率突破无风险收益率后，高股息个股的股价表现往往较好。另有市场研究表明，今年收益率下降后，标普500的估值水平有所提升，盈利和股息率相对比较稳定的电信服务和板块领涨。
　　近期多个高股息率个股除息后快速填权。例如，6月30日每股派现0.274元，7月12日和13日分别上涨3.12%、2.22%；7月8日每股派现1.36元，7月12日大涨8.50%。此外，、、等高股息率个股也走出填权行情。对长期资金来说，蓝筹股的高股息率不再是摆设，而是带来稳健回报。
(责任编辑：DF208)
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（1）股票投资必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险利率+ß×（平均收益率-无风险收益率）=3%+1.5x（13%-3%）=18%（2）每股股价（每股市价）＝股利*（1＋增长率）/（股权成本－增长率）=2（1+4%）/（18%-4%）=14.86元（3）股票收益率=（14.86-14）/14=6.14%（不知道对不对，求指正）
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一支股票的实际价值怎么计算？
炒股票，虽然有各种各样的题材，但总的来说，一般都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相应低一些。但这一点也不绝对，有些股票的经营业绩每股就那么几分钱，其价格就比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。由于股票的价格是由竞争决定，只要股民愿意、有足够的资金，且在股票交易过程中遵纪守法，其最后的成交价就由出价最高的一方决定。从理论上来讲，经营业绩对股价的影响通常用两个公式来表达，一个是股价的静态计算公式，另一个是动态计算公式，净态的计算公式如下：P＝L/i其中P是股票的价格，L是每股股票的税后利润、i是股民进行其它投资时可取得的平均投资利润率，一般用储蓄利率代替，因为储蓄是当前股民所能从事的最普通和最便利的投资方式。这个公式的意义是，当股民从事其它投资每元可获得收益i时，若在投资股票时要取得收益L，股民所必须支付的资金量就为P，此时，投资股票的收益就与其它投资相等。如一年期定期储蓄存款利率为10．98％，现某只股票的税后利润为每股0．66元，按上述公式计算，则该股票的价格就为6．01元。此时，将6．01元投资于股票或将其存银行，其投资收益都一样。在上式中，股票的价格与经营业绩成正比、与其它投资的平均利润率成反比。如果上市公司的经营业绩提高或储蓄的利率降低，都将会导致股票的价格上升。如1996年5月后，中国人民银行两次调低居民储蓄利率，就导致上海股市股票价格上涨一倍多。但用这个公式来计算股价并不准确。事实上股票市场上的股价也不是因此而确定的，影响股票价格变化的因素也不仅是经营业绩和平均投资利润率两项。另外，上市公司的经营业绩也会随着经营环境及产品市场的竞争而变化。上例中，如果下一年上市公司的经营业绩降到每股0．55元，按此公式计算，其股票价格就会下跌到 5元多。如果股民在本年度就预测到上市公司下年度的业绩会降低，则就不会用每股6．01元的价格去购买股票，而只会用5元多的价格去购买这只股票。上面这种计算股票价格的方法是一种净态法，它假定所选用的参数如股票的税后利润及储蓄利率是一成不变的，其结果肯定会有相当的误差。虽然股票的价格难以用一个精确的公式来表示，但有一点，它总是和上市公司的业绩即税后利润成正比或成正相关关系的。税后利润愈大，股民的投资收益就高，相应地，股票的价格就愈高。三、平均利润率与股价平均利润率是关于资金流动的一条客观定律，其大意为：当两个部门间投资利润率存在差别时，资金就会从利润率低的部门向利润率高的部门流动，直到两部门的投资利润率基本相等。用一句通俗的话来表述平均利润率规律就是：水往低处流，资金向利润率高的地方走。股票的价格是直接受资金的供给情况影响的，当进入股市的资金增加时，股票的价格价就会上涨，如利多消息出台时，外围资金就纷纷进入股市，从而引起股票价格的上涨。1994年7月底公布“三大政策”及日公布暂停国债期货的消息后，都诱使了大量资金入市，不同程度地导致了股市的暴涨。而当股市资金向外撤时，股价就会下跌。当某个领域的投资利润率发生变化时，股市和该领域间的投资利润率就会产生一个位差。根据平均利润率规律，股市和该投资领域之间就会出现资金的流动，而资金流动的结果就会引起股票的价格发生变化。股民投资于股市，其期望就是获得超额利润，即获得超过社会平均投资利润率水平的收益。而股民在股市中的一切操作(买进和卖出)都是平均利润率规律的集中表现。综合起来，平均利润率规律对股票价格的影响有以下四个方面。1、给股价定位绝大部分股民购买股票的动机就是认为股价会上涨，且一年之内的涨幅肯定要高于自己能涉足的投资领域，要不然，股民会将资金投入到其他利润率高的领域。而股民将资金源源不断地投入股市的结果，就会驱驶股价逐步攀升，从而导致股价收益率的下降。当资金运动的结果使股价收益率接近于其它领域的平均水平时，股民购买股票与进行其它投资的收益就基本相等，此时资金的流动就会趋向于平缓，股价就会维持在一个相当的水平，既不上涨，也不下跌。所以平均利润率规律有给股价定位的作用。对于普通市民来说，其资金实力较小，又要兼顾工作，其在现阶段的主要投资渠道也就是银行储蓄、购买债券和股票投资。由于银行储蓄几乎无风险可言，又不耗费多少时间和精力，所以银行储蓄是一般市民的首选投资工具。若要进行股票投资，一般都会将银行利率作为股票投资的预期收益。当投资于股票的收益要大于银行存款利率时，人们将选择股票；反之，当银行存款利率高于股票的投资收益率时，人们将会选择储蓄。所以，当一个股市的股民较为理性和成熟时，股市的投资收益基本上就会与所在地一年期的储蓄利率相等，因而其股价也就稳定在与此相适应的水平。衡量一个股市的投资利润率通常是用股价收益率的倒数——股市的平均市盈率，由于股市的投资利润率与平均市盈率之间是倒数关系，当股价收益率与银行一年期的储蓄利率相等时，也就有：股市的平均市盈率×一年期银行存款利率＝1当银行的存款利率确定以后，股市的市盈率也就稳定在一个相对应的水平，股票价格也随之确定。股市的平均市盈率＝1/一年期银行存款利率2、引起股价涨跌根据平均利润率规律，当股市周边领域的投资利润率发生变化时，资金总是要从利润率低的部门向利润率高的部门流动，从而导致资金的转移。在现阶段，影响股市资金的主要领域是银行储蓄、债券市场、期货市场、房地产等，另外，商贸、实业投资及收藏业对股市也有一定的影响。银行储蓄和债市：当储蓄和债券的利率调整时，股市与储蓄或债券市场上的收益平衡就会打破，资金就会转移以追逐较高的利润。具体就是当储蓄或债券发行利率上调时，股市的投资价值会相应降低，股民就会抛售股票而将资金投向储蓄或债券，从而引起股票价格的下跌；反之，当储蓄或债券的发行利率下调时，人们就会从储蓄或债券市场抽出资金而投入股市，最终导致股票价格的上升。在我国居民所拥有的金融资产中，占90％以上的为储蓄存款，其次为债券，这两个领域吸收的资金量最大。所以银行利率或债券发行利率的调整对股票价格的影响是最大的。如1996年中国人民银行曾两次调低居民存款利率，就导致了沪深股市股价的大幅上扬。期货：由于期货具有高风险和高收益的特点，所以我国的期货市场也吸收了大量的游资，且我国的证券营业部门中许多都代理期货业务，资金在股市与期货之间的转移极其方便。当期货市场行情火爆的时候，它往往将股市的资金吸引过去，从而导致股市的低迷和股价的下行；而当期货市场行情清淡的时候，股市的资金就比较充盈，股价就比较坚挺。如日中国证监会宣布暂停一切国债期货业务时，大量的资金就迅速涌入股市，最终导致了股市的暴涨，沪深股市在这一天分别上扬了 31％和23．5％。另外，当股市周边的房地产业、收藏业、商贸及实业投资等领域比较兴旺时，由于高利润率的诱惑，这些领域也会从股市吸引一些资金。如我国的温州地区，由于当地居民擅长于商贸及实业投资，且在这些行业能取得较高的利润率，即使在行情火爆时，相对于其他城市，其证券买卖业务也较为冷清。相应地，股市内部资金的转移也可导致股价的涨跌。当股民认为某只股票具有投资价值时，相当的资金便会涌入该股票，从而促使其价格的上扬；而当一只股票的前景不佳时，股民便会抛售该股票而从中抽出资金，从而导致该股票价格的下跌。如1996年的中期年报公布时，某只股票的业绩每股还亏损0．70元以上。在信息披露的当天，其价格便下跌了30％左右。3、导致股价的回归当一个股市的股价上涨过快时，股票的价差收益就会明显超过其地领域。在高额利润的诱惑下，外围的资金就会纷纷涌入，从而进一步抬高股价，推动股指的上涨。而由于涌入资金的惯性，股指往往会涨到一个相对高点。此时，进入股市的资金已相对过剩，市盈率偏高，过高的股价对资金已不再具有吸引力。相对于周边投资市场，股市的投资收益率已明显偏低。这是，平均利润率规律又将作用于股市，它将引导资金从股市向其它投资市场流动，一些较为理智的投资者就会率先撤出资金，股价开始下跌，从而引起连销反应，最终导致股市的暴跌，使股指又回到一个与周边领域投资利润率相适应的水平，这也就是股票市场暴涨之后必有暴跌的原因所在。反之，当股市暴跌而出现股价过低时，股价收益率提高，市盈率降低，股票的投资价值就会明显高于其它投资市场。此时，在平均利润率的作用下，资金又会从周边市场向股市转移，导致股价的回升。80年代后期的日本东京股市，其上涨幅度连续几年超过30％，股市的价差收益远远高过其他行业，于是进入股市的资金象雪球式的越滚越大，将日经指数从1986年的1300 0多点推向多点的最高峰，其市盈率达100倍左右，造成了严重的泡沫经济。在其后的几年里，东京股市就一厥不振而进入艰难的调整阶段。1995年，日经指数曾跌到14000多点，只及最高点的38％，几乎从终点又回到了起点。到如今，日经指数还在2点左右徘徊。同样，香港股市在1993年的涨幅曾超过100％，在1994年初创下12000 多点的高峰，但今天的恒生指数却依然在12000点上下徘徊。而我国股市5年来的历程也基本如此，沪深股市分别从1990年12月和1991年的4月开始计点，由于受炒股发财效应的影响，我国居民在短短的两年内向股市倾注了大量的资金，从而导致了股票价格的暴涨。至1992年年底，上证指数和深证指数就从 100点分别涨到了780和241点，其平均年涨幅分别达179％和68％，而在1993年上半年沪深股市的股票指数达到历史的最高水平1558点和 368点后，股市便进入调整阶段，四年后的今天，虽深证综合指数再创新高，但上证指数却仍在1558点之下徘徊。
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