21 条评论分享收藏感谢收起赞同 1添加评论分享收藏感谢收起写回答431金融专硕之《公司理财》第一讲_考研专业课_刘洋-跟谁学
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收藏(0人)&&&431金融专硕之《公司理财》第一讲&￥20.00￥150.00&班级500人&｜已报2人&05月20日 18:00-19:00&&&查看课程安排&在线授课
请填写您的学习需求，课程顾问会在15分钟内联系您姓名：手机号： 图形验证码：换一张想学什么：预约课程顾问咨询电话：，010-报名须知退班原则：随时可退插班原则：随时可插班回放有效期：10天课程详情该课程面向2017年备考431金融专硕的考生，第一节课的授课内容为：一、公司财务概述1.什么是公司财务2.财务管理目标二、财务报表分析1.会计报表2.财务报表比率分析教学大纲（1）第1节&&&一、公司财务概述
1.什么是公司财务
2.财务管…日 18:00 - 19:00已结束 刘洋其他同学还在学 1、请事先熟悉跟谁学直播课，注意开课时间，建议直播前半小时进入课堂，等待课程直播2、建议首选联通、电信4M以上独享网络，上课时建议用网线非WIFI连接，避免直播卡顿，无法进入直播等情况3、使用电脑观看直播效果最为流畅，强烈推荐使用跟谁学直播助手，4、跟谁学支持手机观看直播，手机操作系统为android-4.0以上，ios-6.0以上， 5、报班学员请严格遵守课堂秩序，保证老师正常直播授课，如对直播课造成影响，跟谁学有权禁止发言或取消听课资格不予退费6、跟谁学直播课程视频仅供注册学员学习使用，未经跟谁学许可以拷贝、录屏、反向工程、技术下载等手段获取直播课程视频的行为构成侵权，跟谁学立即封号处理，并保留追究注册学员法律责任7、如有问题可通过电话，010-（服务时间9：00-23：00），邮件与跟谁学客服及时取得联系&￥20.00￥150.00
关注我们官方微信关于跟谁学服务支持帮助中心&p&中科大17级开始招收全日制金融专硕了，对学生来说是个好消息，而且在地点在上海，以后上海除了复旦交大上财，还应该加入中科大，这四所可以说是上海前四。&/p&&p&看看分数线：&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img data-rawheight=&364& src=&https://pic4.zhimg.com/v2-fde685e57cbd07d25c36a2fd616c335b_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&696& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&696& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-fde685e57cbd07d25c36a2fd616c335b_r.jpg&&&/figure&&p&355，性价比蛮高，我们知道，改革的第一年往往是政策红利年，就像复旦今年可能会有一个新的学院（泛海）招收金融专硕，一年一年过去，这个红利会慢慢消失，不同年份、不同学校洼地逝去速度不同，未来的东西不好说，至少改革的前两年，洼地还是有的。&/p&&p&基本信息：&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img data-rawheight=&458& src=&https://pic4.zhimg.com/v2-7cc2f6df642d24f79f28d_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&783& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&783& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-7cc2f6df642d24f79f28d_r.jpg&&&/figure&&p&专业课参考书目如下&/p&&p&&b&招收在职年份&/b&的参考书目是：《金融学》黄达编著，中国人民大学出版社， 《投资学》，刘红忠著，高等教育出版社； 《公司金融》，朱叶，北京大学出版社。&/p&&p&17年改革以后参考书目为&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img data-rawheight=&375& src=&https://pic4.zhimg.com/v2-b30fb0dc1603deb7f2c86f3ad0463cd6_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&672& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&672& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-b30fb0dc1603deb7f2c86f3ad0463cd6_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&figure&&img data-rawheight=&447& src=&https://pic1.zhimg.com/v2-cb541f0381eef031e5eca_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&620& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&620& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-cb541f0381eef031e5eca_r.jpg&&&/figure&&p&虽然官网给的只有两本，但是我需要说说我的看法，黄达的金融学不建议看精编版，建议看完整版；bodi的金融学之前说过多次，是微观金融，涉及理财和投资，我建议大家深挖微观金融，也就是需要看专门的理财和投资教材，对应bodi金融学的目录去理财投资教材看相应的内容，这个需要视个人基础而定，基础一般的同学，补充看一本公司理财/公司金融的教材，因为中科大给的考试范围里明确就是这个科目，学有余力再去看投资学，不要铺的太开。&/p&&p&给大家两个方案：&/p&&p&A、黄达金融学完整版+bodi金融学+公司理财/公司金融&/p&&p&B、黄达金融学完整版+bodi金融学+公司理财/公司金融+金融市场学/投资学，基础好的同学可以这么看，投资学不是必须，但是理财/公司金融是必须。&/p&&p&黄达金融学看完整版还是精编版，我个人建议看完整版，如果有同学觉得看完整版太费时间，那就看精编版。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&上边的文章是写的，18年中科大有变更，如下：&/b&&/p&&p&&b&1.英语改考英语一：&/b&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//yz.ustc.edu.cn/sszs_2018/index_3.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中国科学技术大学研究生招生在线―招生简章&/a&&/p&&figure&&img data-rawheight=&538& src=&https://pic3.zhimg.com/v2-64cd915e9f1c2ac2b4cd8e_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&741& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&741& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-64cd915e9f1c2ac2b4cd8e_r.jpg&&&/figure&&p&&b&2.复试形式由面试改为：笔试＋面试&/b&&/p&&figure&&img data-rawheight=&407& src=&https://pic1.zhimg.com/v2-780c1cd1ab1_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&740& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&740& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-780c1cd1ab1_r.jpg&&&/figure&&p&&b&3.题型更改，加大计算题比重&/b&&/p&&figure&&img data-rawheight=&361& src=&https://pic2.zhimg.com/v2-4af8cd0fc2a4fed4fdbec9_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&570& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&570& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-4af8cd0fc2a4fed4fdbec9_r.jpg&&&/figure&&figure&&img data-rawheight=&398& src=&https://pic1.zhimg.com/v2-426a776dcfd585b4a9ea6_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&570& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&570& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-426a776dcfd585b4a9ea6_r.jpg&&&/figure&&p&&b&没了17年的单项选择题，计算题由17年的30分变为80分。&/b&&/p&&p&&b&基本是这个趋势，好学校的专业课考试，会越来越偏重微观金融、计算部分。&/b&&/p&&p&&b&---更新&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2018年金融专硕分数线：340&/b&&/p&&figure&&img data-rawheight=&473& src=&https://pic3.zhimg.com/v2-982ddfa1187fdffec6aa83_b.jpg& data-size=&normal& data-rawwidth=&724& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&724& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-982ddfa1187fdffec6aa83_r.jpg&&&/figure&
中科大17级开始招收全日制金融专硕了，对学生来说是个好消息，而且在地点在上海，以后上海除了复旦交大上财，还应该加入中科大，这四所可以说是上海前四。看看分数线： 355，性价比蛮高，我们知道，改革的第一年往往是政策红利年，就像复旦今年可能会有一个…
&p&1、罗斯第八章27题第二问 有小伙伴能解释一下为什么答案的t是30+25吗？为什么我觉得是25年。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-06f477afefba_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&1019& data-rawheight=&123& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1019& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-06f477afefba_r.jpg&&&/figure&&p&最后一问的答案如下：&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-da86210afaf0b19a99a5_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&636& data-rawheight=&161& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&636& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-da86210afaf0b19a99a5_r.jpg&&&/figure&&p&答：我们先说同学提的这个问题，为什么是25+30?这个问题问的真的很好，我相信很多学生在这个地方都会有疑问。需要深刻体会实际值的含义，一开始题目计算的都是实际值，其实从他开始存钱的零时点起，就有通胀率啦，通胀整个的周期是25+30，所以最后的指数是55年，不是25年。&/p&&p&另外，这一章课后题还需要大家深刻理解的是报价利率APR和实际年利率EAR之间的关系，知识点精讲和大家说过公式，报价利率可以/2（半年计），可以除以12（月利），但是EAR是不能这么÷的，至于为什么给大家说过多次，这一块一定要理解清楚。实际利率和名义利率又是另外一码事，实际利率和名义利率，都有各自的APR和EAR，连接的桥梁是（1+名义利率）=（1+实际利率）（1+通货膨胀率）。&/p&&p&提醒不用罗斯教材的同学们：这一章的题值得好好做，一般的理财教材课后题做熟了，不一定会做这一块的练习题，另外就是MM理论和公司价值评估的课后题，好好做。&/p&&p&2、NPVGO分解公式到底怎么理解？&/p&&p&最近这个问题被问的很多，没办法，罗斯第九版把例题删了（第八版有），很多同学就没了指引，反而朱叶的教材出现了这个例题，先把题目给大家看看。&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-773dc95e6de4_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&570& data-rawheight=&202& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&570& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-773dc95e6de4_r.jpg&&&/figure&&p&上图是用增长模型算出的价值减去现金牛公司的价值，得出NPVGO的值，如果要分解呢，10怎么来的？&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-00ed5f022c62a949db3fd2c0_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&601& data-rawheight=&407& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&601& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-00ed5f022c62a949db3fd2c0_r.jpg&&&/figure&&p&这里大家一定要深刻理解，从第一年开始，后续每年都有新的投资，而且，每一年的投资，后续的现金流都是永续的，所以你需要计算第一年投资的净现值、第二年投资的净现值、一直到永续。&/p&&p&关于这个知识点，还有一个延伸，就是ROE和R的关系决定了NPVGO的正负，另外，就是从NPVGO看市盈率，这个角度理解成长型和价值型投资市盈率的大小，很有帮助，课上和大家说过，就不重复了。&/p&&p&3、求教一道公司理财的题目：无杠杆公司明年的自由现金流量为800万元，其增长率为5%且永续，假设公司经营业务不变，当其借入负债进行杠杆经营时，其权益资本成本变为18% ，借款利率为8%，负债权益比为0.5，税率为35%，请问税盾价值。洋哥，这个公司金融题，为什么用wacc不行只能用apv算呢。&/p&&p&解答：&/p&&p&这道题的正确解法是Vu+B*tc=VL=B+S，由权益资本成本18%，按照有税MM命题二得出R0等于15.55%，800/（R0-g）+B*0.35=3B，求出B的值等于，再求税盾B*tc=1001.52。&/p&&p&为什么不能用Rwacc算出VL的价值，再用VL-Vu得出税盾价值呢，可以通过RS、Rb，算出加权平均资本成本，然后用800/（Rwacc-5%），得出VL，问题在哪里呢？很多同学想不通，不是说APV、FTE、WACC都是共通的么？怎么这里不行呢？注意！关键因素在增长率g，公司资本结构改变，g不再是5%，也就是Rwacc适用的g不是5%，带进去肯定是错误的，5%是全权益时自由现金流的增长率。&/p&&p&之前有一篇贴子我们说了，公司价值评估里的FTE、WACC法是自由现金流量估值法FCFE、FCFF的特例，同学们能够理解更好，不能理解，就把APV、FTE、WACC看作一套估值方法，FCFF、FCEFE看成另一套估值方法，以免不理解的情况下越想越混淆。&/p&&p&贴子链接：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&431金融专硕之《解读现金流量OCF、FCFF、FCFE、UCF、LCF》&/a&&/p&&p&4、老师，罗斯第18章APV法举例，折旧为什么按照10%折现呢？&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-5dcb47d7a2da_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&838& data-rawheight=&392& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&838& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-5dcb47d7a2da_r.jpg&&&/figure&&p&解答：到了中后期，关于专业课的问题，基础好的同学应该有独立思考的能力，也就是说，关于教材之间有问题，有冲突的地方，应该有自己的思考，高屋建瓴之后应对考试那就游刃有余了。想想什么是折旧的税盾？这部分现金流有风险吗？完全没有风险，所以最精确的方式就是用无风险利率折现。一般教材在这个地方没有作特别说明，就像资本预算/投资决策的题目中，只给唯一一个适当的折现率，那加总最后的现金流量就用统一的折现率折现，折旧的税盾也是。之后，讲资本成本，进入公司价值评估，APV的这个举例算法，是没有问题的。有同学问，折旧税盾能不能用权益资本成本折现？Rs肯定是不行的，除非是全权益公司，用R0折现可以，所以折旧税盾最精确的就是用rf折现，如果不做区分，就用Rwacc折现，也就是投资决策里的给定资本成本。&/p&&p&5、&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-cca7ffd15aaed7ef191f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&960& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-cca7ffd15aaed7ef191f_r.jpg&&&/figure&&p&老师，问题如上述？&/p&&p&解答：债券人拿到的利息要乘以公司所得税吗？我们说，利息是税前扣除的，债权人拿到的就是I，考虑到个人所得税之后，债权人拿到的税后利息就是I（1-td），td是适用于债权人的个人所得税率。&/p&&p&6、请问这个例题的价值提升是通过NPV计算吗？然后还想再请教下贴现率为什么是使用8%来计算而不是当时市场利率？&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-3e2d109ee9dca89ba6fce533ef7cab02_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&691& data-rawheight=&112& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&691& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-3e2d109ee9dca89ba6fce533ef7cab02_r.jpg&&&/figure&&p&解答：考察大家对知识点的灵活运用，投资能用NPV，融资当然也可以用NPV法。另外，属于谁的现金流，按照谁的资本成本折现，这道题涉及债权人，用8%作为折现率没问题。&/p&&p&7、洋哥，我还是有点困惑，请问朱叶书上这个求FCFF公式中，为什么不需要加税盾呢？直接拿EBIT去算税后，应该是多收了税吧，毕竟利息是税前收的。我认为应该是这样：&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-76fabf7cb07_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&307& data-rawheight=&65& class=&content_image& width=&307&&&/figure&&p&解答：怎么说呢，就是基础的利润表这块还没有把握清楚，EBIT并没有减去利息，里边是含利息的，EBIT（1-t）+D里包含的利息就是税后利息I（1-t），I*t反应的就是税盾。一定要记住，FCFF是站在公司的角度，公司承担的利息成本是I（1-t），这部分同时也是经营活动创造的。罗斯在企业总的现金流量里边，含的利息是税前利息I，债权人拿到的也是I（不考虑个人所得税）。&/p&&p&8、罗斯理财16章&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-fe1ec79a70ebcd_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&827& data-rawheight=&374& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&827& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-fe1ec79a70ebcd_r.jpg&&&/figure&&p&中文版和英文版答案给的有问题。&/p&&p&解答：&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-ec2c336ab_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&522& data-rawheight=&433& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&522& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-ec2c336ab_r.jpg&&&/figure&&p&9、&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-3c301aacd337b14a1fee64f363b1a855_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&719& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&719& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-3c301aacd337b14a1fee64f363b1a855_r.jpg&&&/figure&&p&第二题，也就是人大2016年金融专硕真题，这上面说的税后经营性现金流指的不是EBIT吧，就是fcff对吧。&/p&&p&解答：是EBIT（1-t），考人大的同学，理财这一块后期要补充做CPA财管的练习题，专业课基础好的同学，对自己要求比较高的，做罗斯英文版原版的练习题。&/p&&p&10、为什么答案上的发行成本是那样算的？还有这种应付账款融资的怎么处理，不是很能理解，求教。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-c8c71b84c02ddf3d51e940ba8f662298_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&805& data-rawheight=&243& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&805& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-c8c71b84c02ddf3d51e940ba8f662298_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-e3b723d349a991cb630056_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&609& data-rawheight=&343& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&609& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-e3b723d349a991cb630056_r.jpg&&&/figure&&p&解答：知识点要学活，资本结构我们一般只考虑债券和股票，那么加权平均资本成本就只有两项，如果有其他的负债，像银行借款，或者这里边的应付债券，或者还有优先股，那么都应该放进来算加权平均资本成本，和两种时候的算法一样，各自的比重乘以各自的资本成本，题目假设应付账款的资本成本就是Rwacc，代进去算就可以了。罗斯课本上发行成本的定义和国内建材或者cpa财管发行成本的定义不同，它是从影响融资额的角度出发来阐述的。计算发行成本也是加权，各自的比重乘以各自的发行成本，答案算发行成本，0.7/1.7后边应该加括号，发行成本可以把罗斯课本的论述好好看一看。&/p&&p&11、OCF和CFO是一样的吗？&/p&&p&答：OCF和CFO很多同学分不清楚，其实OCF是财务现金流量表里的经营性现金流，CFO是会计现金流量表里的经营活动现金流，要考虑WC的变动。OCF按照罗斯的定义就是EBIT+折旧-税，这里OCF含的是税前利息，FCFF里的EBIT（1-t）+折旧，含的利息是税后利息，CFO=NI+NCC-WCInv，罗斯的公司理财很好解释了财务现金流量表和会计现金流量表之间的钩稽关系，这么定义CFO，那么FCFF=CFO+Int(1-t)-FcInV，在罗斯公司理财里，算OCF给了三个公式，其中的NI+DA是在没有利息的情况下使用的，有利息的话，NI+DA+I就等于EBIT+折旧-税，NI+DA+I（1-t）就是FCFF里的EBIT（1-t）+折旧。折旧摊销、递延税款这些都是非现金支出NCC，NCC定义的更完全，这也是为什么罗斯会计现金流量表里，计算经营活动的现金流，从NI开始，＋折旧，＋递延税款，再考虑WC的变动，而且在会计现金流量表里，是不考虑利息的。&/p&&p&12、&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-49fb6bf202ebf5da5e8a687af85278ff_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&676& data-rawheight=&402& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&676& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-49fb6bf202ebf5da5e8a687af85278ff_r.jpg&&&/figure&&p&@刘洋 学长，罗斯租赁一章课后题27题的第二问，说使出租人和承租人同等收益，这时候两者适用的税率相同，所以每个时点的现金流互为相反数，但是二者的税后利率不一样呀。这样的话最后折现的时候没法使得两者的净现值同时为零，如何同等受益呀？还是说，当承租人和出租人利率不同时，计算两家公司的租赁净现值都统一按照承租人的利率来算？但我总感觉这个解释有点牵强~&/p&&p&解答：租赁的这个地方一点都不牵强，投资决策里我们专门强调过，公司投资新的项目，项目的资本成本不能用公司的资本成本代替，取决于项目本身的风险，只有在等风险和资本结构相同的情况下才可以。同理，租赁中，成本由谁负担，承租人，当然要用承租人的利率。&/p&&p&&b&总结：部分学校喜欢考短期财务、租赁、股利的，罗斯第九版就不仅仅到19章了。&/b&&/p&&p&13、&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-a5eb405c842ecc24ad103f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&712& data-rawheight=&417& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&712& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-a5eb405c842ecc24ad103f_r.jpg&&&/figure&&p&这种说三年后投资，为何算作在第三年投资，不应该是第四年开始投资吗。。。&/p&&p&解答：第三年开始，每年都有净现值，是固定增长的，第三年及第三年以后按固定增长模型折现到第二年年末，再除以（1+r）^2，折现到零时点。&/p&&p&洋哥你说的这个求解过程我明白，我就是不懂为何题目说三年后投资，按我的理解不应该是从第四年开始吗，还是说几年后，就是从几年开始？比如四年后，就是第四年开始投资？@刘洋 &/p&&p&解答：第三年年末开始投，也就是第四年年初。&/p&&p&&b&总结：现金流的时间节点一定要好好把握！&/b&&/p&&p&14、&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-1d73926ddc7d141dc429cb_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&806& data-rawheight=&383& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&806& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-1d73926ddc7d141dc429cb_r.jpg&&&/figure&&p&洋哥，想问下为什么这题计算公司权益资本成本时，用的β值直接是例4-7中的全权益公司股票的β值？&/p&&p&解答：这里的贝塔就是公司权益的贝塔，一般都是这么给的，不是资产的贝塔或者全权益的贝塔。&/p&&p&15、&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-97b2da8e71d615e2639a_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&804& data-rawheight=&599& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&804& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-97b2da8e71d615e2639a_r.jpg&&&/figure&&p&第一问银行借款成本是取平均值还是直接取明年的9%？在麻烦问下，第二问怎么解？谢谢啦&/p&&p&解答：成本，不是历史成本，不是沉没成本，是未来预期的成本，过去的成本估计未来的现金流量显然是不合适的。几何平均方法如下图：&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-90e12e67baaa2_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&782& data-rawheight=&540& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&782& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-90e12e67baaa2_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&16、&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-a41d5ff3bc53ebec62b31cf7_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&900& data-rawheight=&446& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&900& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-a41d5ff3bc53ebec62b31cf7_r.jpg&&&/figure&&p&20题第一问：&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-a8bebfe362e2f755df523d_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&420& data-rawheight=&85& class=&content_image& width=&420&&&/figure&&p&第二问：&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-84a8aab2b2f0dd66eedcdfa_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&642& data-rawheight=&195& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&642& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-84a8aab2b2f0dd66eedcdfa_r.jpg&&&/figure&&p&21题第一问：&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-aef10d9f4bdee1bdb3a00f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&625& data-rawheight=&310& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&625& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-aef10d9f4bdee1bdb3a00f_r.jpg&&&/figure&&p&第二问：&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-1ad64f669bbfff253e647f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&630& data-rawheight=&310& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&630& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-1ad64f669bbfff253e647f_r.jpg&&&/figure&&p&老师好，我想请问一下实物期权的一个问题，罗斯教材第七章上的一题是关于放弃期权的价值，放弃期权的价值不是应该与不放弃时的价值要大吗？&/p&&p&答：第20题中，预期的销售量是9000单位，到21题，好的时候11000单元，坏的时候4000单元，概率都为50%，算平均只有7500，所以第21题算出来的NPV140344比第20题的NPV274952小是正常的，那么基于这个同学的思路，140344应该和什么作比看出放弃期权的项目净现值更大呢，21题第二问给出了答案。或者说，应该是上行11000，下行4000的净现值，同学们可以自己动手算一下，肯定比净现值140344要小。&/p&&p&17、学长，这一题的800不应该是名义的现金流吗，为什么答案按照实际的现金流算的？&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-3dcf654d90e9f69586cafe6_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&859& data-rawheight=&107& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&859& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-3dcf654d90e9f69586cafe6_r.jpg&&&/figure&&p&答：这题是罗斯课本第八章课后题27题，中文版翻译有问题，参考英文原版，如下：&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-3ab4b0c80bd8d9b4797c37_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&756& data-rawheight=&137& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&756& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-3ab4b0c80bd8d9b4797c37_r.jpg&&&/figure&&p&关键词“in real dollars”，另外，罗斯课本很多地方把EAR翻译成了实际收益率/实际利率是有问题的，看英文原版是“effective annual return”，即有效年利率。&/p&&p&18、&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-15a3b5f69ddb7dc28c49b26_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&926& data-rawheight=&109& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&926& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-15a3b5f69ddb7dc28c49b26_r.jpg&&&/figure&&p&问：罗斯第九版第六章课后题第17题，“在它使用期限内都不会被替换”感觉有歧义。&/p&&p&答：英文原版这句话是“it will not be replaced when it wears out”，原版文字没有歧义，使用完之后不会被替换，还是之前的建议，大家在看罗斯理财的时候，有歧义的地方，可以看看英文原版，英文原版比中文翻译版错误少很多。&/p&&p&&br&&/p&&p&往期疑难解答：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&金融专硕专业课疑难解答（持续更新中）&/a&&/p&&p&百度云链接：&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//pan.baidu.com/s/1boB8S27& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&pan.baidu.com/s/1boB8S2&/span&&span class=&invisible&&7&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/p&
1、罗斯第八章27题第二问 有小伙伴能解释一下为什么答案的t是30+25吗？为什么我觉得是25年。最后一问的答案如下：答：我们先说同学提的这个问题，为什么是25+30?这个问题问的真的很好，我相信很多学生在这个地方都会有疑问。需要深刻体会实际值的含义，一开…
&p&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d8a7e79a0a530bf3ea5a7c6_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&271& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-d8a7e79a0a530bf3ea5a7c6_r.jpg&&&/figure&&p&回到答疑贴的这个题，很多同学不明白，为什么有税的时候，发债回购股票，股价会上升，反过来问大家一个问题，按照经济正常情况下，EBIT为14000美元这个情况，股价60一直不变，发债回购1000股，还剩1500股，回购完成后，权益价值为90000，债务价值为60000，杠杆公司价值为150000，VU也是150000，和有税MM命题下不是有矛盾么？我们说，有税情况下，VL的价值会因为税盾而提高，所以有税时，股价不变是错的。&b&关于这个知识点，买课的同学可以把微观金融知识点精讲再好好听听，我专门讲过，&/b&无税的时候P不变。&/p&&p&&b&用罗斯课本的同学，这个时候关于这个点如果有疑问，说明课本还是看的不好！！！&/b&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-c7de06b0d8cdf8ed8cb3a9_b.jpg& data-rawwidth=&814& data-rawheight=&328& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&814& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-c7de06b0d8cdf8ed8cb3a9_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a433ec330f2cf679e9944ae0_b.jpg& data-rawwidth=&838& data-rawheight=&567& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&838& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-a433ec330f2cf679e9944ae0_r.jpg&&&/figure&&p&课本16章做了详细的说明，这也是为什么说罗斯的课本，从理解公司理财知识点上，是目前市面上最好的教材，没有之一，当然，瑕疵多少会有，就比如我们说的公司实体现金流的公式，不过这并不影响罗斯理财课本的质量。&/p&&p&&b&这也是为什么在专业课方面，一直给大家强调课本的原因，课本！课本！课本！&/b&&/p&
回到答疑贴的这个题，很多同学不明白，为什么有税的时候，发债回购股票，股价会上升，反过来问大家一个问题，按照经济正常情况下，EBIT为14000美元这个情况，股价60一直不变，发债回购1000股，还剩1500股，回购完成后，权益价值为90000，债务价值为60000，…
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