2.4K265 条评论分享收藏感谢收起赞同 859146 条评论分享收藏感谢收起3.7K374 条评论分享收藏感谢收起zh.wikipedia.org/wiki/%E6%9C%88%E7%90%83%E5%8F%B7%E7%B3%BB%E5%88%97%E6%8E%A2%E6%B5%8B%E5%99%A8 苏联探月一直持续到1976年。再后来呢？美国的重点转移到了航天飞机和深空探测上，苏联则是空间站以及暴风雪航天飞机。离苏联解体也不远了，那时候的苏联已经是难以支撑月球探测，空间站，航天飞机项目。而美国在上世纪末以来重启月球探测项目，随着技术进步，已经不是当年太空竞赛时量多质低的探测器，而是带有明确科研目的，高效率的探测器。 与载人登月相比。如今的无人月球探测成本、收益、成功率都远远高于阿波罗计划。比如阿波罗计划就无法探测月球极低的水含量。在电子技术飞速发展的今天，甚至印度的月球探测器性价比都比当年的无人探测器高得多。月球探测的冷却期不过从七十年代中期到上世纪末不到30年而已，而二十一世纪以来是第二轮探月热，但不是探月头脑发热。美国在做了大量前期调研工作的前提下，又花费了如此巨大的人力物力资源，完成了载人登月，然后戛然而止，这就好比一个男孩，相亲相了2年，认真对比后决定追一个女孩，追的过程煞费苦心使尽手段，终于赢得美人归，然后当晚打了一炮，之后分手？你拿打炮理解科研，也是醉了，您这辈子千万别从事企业管理和经营。这合理吗，为何要付出这么大代价却获得如此少的收益呢，之前没有正确的收益预估吗？而且居然有两个男孩不约而同的同时这么干，不觉得太蹊跷了吗。不蹊跷，您这提问还是停留在20岁以下，用打炮理解科研和政治。载人登月既是科研行为又是政治行为。阿波罗登月收益不少，获得了大量第一手的月球科研资料，但后期跟进属于重复了。收到技术条件，安全要求限制，登月地点有严格限制，不能是月球背面（无法通信），不能是极地，无法探测深层月壤。科研目的已经实现，炫耀国力的目的也已经实现。如今无人探测技术进步，为什么还要搞载人登月？炫耀国力上，紧接着阿波罗项目，美国搞了航天飞机，旅行者号，都是远远甩开苏联的航天工程，21世纪的火星探测，彗星探测，国际空间站，太阳系各大行星探测。。。既彰显国力又获取了丰富的科研数据。NASA的拨款逐年缩减，真是精打细算过，如今的预算根本无法支撑载人登月项目，维持月球基地更是天方夜谭，而阿波罗计划取回了多少月球岩石？300多kg
很多都堆积在库房里没有研究。继续搞载人登月才是疯了。阿波罗项目中，15,16,17号都是带着月球车在月面停留时间很长，并且取得了最重要的考察结果的项目，然而此时公众的关注度已经远远不如前几次，很多人的电视频道上根本不看直播了，您觉得国会会继续拨款吗？现在月球研究的热点是月球水，以此为未来建立月球基地打基础，这些需要环绕月球的探测器详细勘察，甚至飞掠极地轨道，不是阿波罗飞船能做的，规划和目的是长期而缓慢，稳扎稳打的。很奇怪评论区竟然一大票帮那个伪科学说话的。质疑权威当然是一件好事，但质疑不是胡搅蛮缠，更不是在缺乏基本知识储备的情况下用幼儿思维去质疑现代世界，用打炮比喻世界。那位仁兄通篇没有证据，反问句和我认为是最常见的词句。全是根据自己的幼儿思维去质疑一个现代化成熟国家和一个半成熟国家的航天运作。归结中心思想就是苏联放弃登月没道理呀，美国为什么不跟进呢？他不知道科研立项和完成的流程，不知道国会的运作，不知道资金的审批，不知道这一项航天工程耗费了多少人力物力财力，收获了什么，不知道冷战结束后的世界变化，不知道苏联好大喜功把自己玩死了。用幼儿思维去理解一个世界第一大国的运作，把一个世界最强的国家理解为一个抠脚大汉。把你的智商拉低，对你的智商进行降维打击，在幼儿思维层面你是无法反驳他的。这类脑残文最大特点是用生活中似是而非的比喻来形容一件科学复杂的事情，然后通篇依据这个比喻以及生活中对这个比喻的认知来构建推理，大量使用反问句加强气势，避免了谁主张谁举证的障碍。为什么我要反驳？因为现在贴吧微信乃至知乎里到处都是这种降维智商打击的文章，对大众发动智商降维打击是他们惯用的手段，第一步让公众智商降低，大量转发吸粉，水军推(那位答主评论区大量淘宝五块钱三斤批发的水军涌来)，答案不久就会出现在某公众微信号里《知乎排名第一的答案，登月背后隐藏惊天阴谋》推销公众微信号，第二步干扰科学经济生产建设，破坏公众大脑细胞，第三步兜售淘宝非转基因孕妇防辐射服。脑残文早就是一个产业链了，极具危害力，必须见一次打一次。赞同 1.9K175 条评论分享收藏感谢收起1.2K331 条评论分享收藏感谢收起赞同 460261 条评论分享收藏感谢收起为什么我科目一还没预约着都一个月了不想考了????-驾考论坛【驾考宝典】现在考驾照，想知道成本吗？想不想驾考计算器今天已有1152位用户获取了驾考预算所在城市北京热门城市:全国直辖市：*是否已报考驾校未报考已报考姓名手机验证短信验证码驾照C1C2B1B2A1A2A3位置开始计算图片验证您的驾考预算为？元档案费？元体检费？元拍照费？元驾校培训费？元考试费？元驾驶证工本费？元补考费用？元(按科目二科目三各补考一次计算)驾考计算器今天已有1152位用户获取了驾考预算所在城市北京热门城市:全国直辖市：姓名手机验证短信验证码驾照C1C2B1B2A1A2A3位置开始计算图片验证您的驾考预算为？元档案费？元体检费？元拍照费？元驾校培训费？元考试费？元驾驶证工本费？元补考费用？元(按科目二科目三各补考一次计算)题库：小车驾驶证：资格证：当前位置：>>>为什么我科目一还没预约着都一个月了不想考了????为什么我科目一还没预约着都一个月了不想考了????痴あ心牛应飞0粉丝3帖子0回复注册：来自：台州市分享：回复：15:-C对对对夏群峰69粉丝2帖子1150回复注册：来自：台州市加油陈辉6粉丝0帖子161回复注册：来自：台州市路过贺咸初2粉丝0帖子260回复注册：来自：台州市自己约
陈怿0粉丝3帖子62回复注册：来自：台州市科一预约要三个条件。1.驾校卡机上4小时签到成功。2.已经办理银行卡且签约成功（签约后驾校会把你学费打进卡里，银行发起冻结，冻结不成功或者冻结一半的资金都回造成审核失败）3.无忧乐行科一阶段八小时学习完成。
以上三个审核条件为黄岩审核流程。你参考一下看看吧。毕竟各地区略有不同项秀官10粉丝6帖子338回复注册：来自：中国加油张毓朋4粉丝0帖子537回复注册：来自：台州市找教练用户0粉丝0帖子2回复注册：来自：广州市我是外地户口，我也是一个月后才能预约科目一孙跳1粉丝0帖子189回复注册：来自：台州市找教练问下什么原因用户0粉丝0帖子2回复注册：来自：兰州市打卡不够葛琳琳12粉丝9帖子254回复注册：来自：台州市联系一下教练张军辉174粉丝16帖子1940回复注册：来自：台州市四个条件，预约科一王进强41粉丝1帖子183回复注册：来自：台州市找教练啊张益平32粉丝0帖子124回复注册：来自：台州市等吴为明18粉丝0帖子236回复注册：来自：台州市主动跟教练沟通解决啊！加油！不言放弃的。徐普玉11粉丝0帖子261回复注册：来自：台州市早就可以考了你自己约考吧&1&还没报驾校？看看大家报的驾校C1/C23824元C1/C22680元C1/C23600元C1/C22000元C1/C22850元C1/C23500元C1/C2面议C1/C24300元C1/C23300元C1/C24000元C1/C23000元C1/C24800元C1/C22900元C1/C22999元C1/C22800元C1/C24200元考驾照要花多少钱？了解预算不被坑地址：北京市海淀区知春路6号锦秋国际大厦B座5层&&电话：400-056-1617Copyright (C) 2017 北京木仓科技有限公司版权所有&&京ICP备号-17提交信息，我们为您推荐最合适的驾校或教练姓名手机验证短信验证码驾照C1C2B1B2A1A2A3位置提交图片验证想知道报名最低价吗？姓名手机验证短信验证码驾照C1C2B1B2A1A2A3位置提交图片验证免费通话咨询姓名手机验证短信验证码驾照C1C2B1B2A1A2A3位置提交图片验证留下您的联系方式，不久后会收到来电想知道本地驾校最低价吗？姓名手机验证短信验证码驾照C1C2B1B2A1A2A3位置提交图片验证用户登录*手机号码*短信验证码短信验证码登录图片验证其他方式登录海量的询价报名实时的教学管理丰富的学员互动扫码使用教练宝典还没有教练账号快去手机上注册吧!用户登录其他方式登录×请选择地理位置确定取消网页君正在成长中去APP体验更棒的功能意见反馈提交确定确定取消买信用，还是买利率？_明晰笔谈-慢钱头条
买信用，还是买利率？
债市启明系列
中信证券明明研究团队
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央行为促进实体企业信用融资，疏解信用风险蔓延的问题，出台了鼓励商业银行增持信用债的政策。那么商业银行增持信用债对实体经济融资有多少作用？是否会挤出利率债的配置?本文分别从两大政策的效果以及AA、AA 级别信用债净融资额情况等进行分析。
鼓励银行投资信用债，至今效果如何，是否会挤出利率债投资？
央行已出台多项政策，鼓励商业银行投资信用债。根据中国证券报报道，央行于日发布公告称，决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品的范围有不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA 、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。另外，根据第一财经网报道，7月18日网传央行指导银行额外给予MLF资金用于支持信用债投资：AA 及以上评级按1:1比例给予MLF，AA 以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类，金融债不符合。上述政策至今效果如何，是否会挤出利率债投资？
信用债收益率已明显回落，但净融资额仍在负区间
AA、AA 级别信用债收益率已经出现明显回落。从信用债与利率债收益率走势（图1）上看，3年期中债企业债到期收益率（AA），中债企业债到期收益率（AA ）,中债国开债到期收益率从6月19日至今持续回落，分别下降了78BP，87BP，和66BP。驱动力之一是政策都对负债端稳定或具有优势的机构例如商业银行增持中低等级品种信用债有所激励，而其余投资机构的购债信心也相应得到增强，进而导致信用债整体收益率下降。
发行量方面，AA 级别信用债7月发行额已较6月回升，但净融资额仍在负区间。今年年初信用风险事件发酵，AA 级信用债难发，导致1月、2月净融资规模为负。如我们《信用债周报—融资结构性矛盾，关注商贸、综合类民企再融资压力》一文分析，3、4月流动性稳定，银行表内配置盘发力，非银杠杆抬升，AA 级信用债净融资规模大幅回升转正,发行总量也相应转暖。但是，5月份盾安风波等事件使得市场情绪变得十分悲观，债券市场风险偏好下降，5月份融资规模出现明显下跌。6月、7月相继出台支持信用债投资的政策后，信用债发行量小幅上升，AA 级信用债总发行量和总偿还量都有所回升，净融资规模仍幅在负区间。
AA级别信用债7月发行额保持稳定，但到期偿还量大，导致月度净融资额为-627亿。AA级别信用债整体融资困难重重，中低等级信用债流动性依然较差。由于今年上半年市场信用环境持续紧缩， AA级别信用债从2017年10月至今连续10个月净融资额均为负；今年2月到5月净融资额明显下滑，尤其5月违约频发叠加新修订的《商业银行流动性风险管理办法》出台，大量银行对信用债评级更为谨慎，多数AA级别信用债取消发行，总发行量下跌。然而6月初激励政策发布后，净融资规模有所回升。7月虽然出台了创新政策导致发行额保持稳定，但是7月和8月到期偿还压力大，导致7月总偿还量快速上升，净融资规模再度下滑，月度净融资额达-627亿元。
商业银行支援投资信用债，对利率债的挤出效应不大
首先，为了遏制信用风险的蔓延，银行支援投资信用债的规模，应当实现避免信用债净融资额连续为负。今年以来信用风险一度蔓延，信用债收益率明显上行。市场一致预期悲观，信用债购买力量疲弱，导致存量债务到期后难以续发新债，于是净融资额为负。难以续发新债进一步增加潜在信用风险，导致投资者更加不敢购买新债，进入一种恶性循环。所以，应遏制信用债净融资额连续数月为负的现象。
第二，预计商业银行自身每月增加购买300～500亿AA与AA 级别信用债，即有望解决净融资为负的问题。从规模上看，7月份AA、AA 级别信用债（企业债、公司债、中票、短融），合计净融资规模为-800亿左右。预计大中型商业银行在央行MLF支持下，每月只要购买300～500亿信用债，则有望带动其他各类机构投资者的购买，在总规模上即有望对冲信用债融资规模萎缩的情况，纾解净融资为负的问题。对于商业银行来说，每月增加投资300亿～500亿信用债，对于利率债投资略有挤出，但影响不算大。
但从MLF需要的质押品角度，信用债本身无法质押出于自己等额的资金，因此会增加商业银行对利率债的需求。若商业银行在信用债支持政策下增加信用债投资，若银行增加购买100亿AA 级别信用债，则央行可以通过MLF向该银行提供100亿资金支持，但这100亿MLF需要向央行提交质押品，考虑到质押率的折扣，商业银行购买的100亿AA 信用债不足以质押100亿MLF，商业银行还需提供额外的质押品，因而相应形成了对质押率更高的利率债的需求。同理，如果商业银行增加购买的是100亿AA级信用债，则央行可以通过MLF提供200亿资金，显然银行已购买的100亿AA信用债是不足以作为200亿MLF的质押品的，相应就形成了更多的对于利率债等优质质押券的需求。
最后，“宽信用”对商业银行资本充足率的消耗，在中期内将增强银行对低风险权重的国债的需求。近期随着国常会、政治局会议相继召开，商业银行逐步明确了增加信贷投放的策略，近日有媒体报道部分大型商业银行公司部已经提出要增加对基础建设等领域的贷款支持。随着银行信贷款信用，同时增加信用债投资，则可预计商业银行资本充足率的消耗将加快。在当前A股市场估值偏低，银行不易通过市场再融资补充资本，而财政部门暂时也没有增资银行资本的计划的情况下，预计银行资本充足率的约束将成为日益明显的难题。如果货币政策继续保持流动性合理充裕，而银行却由于资本限制而无法同步扩张信用，则低风险资本占用的国债、以及政策性金融债，预计将获得银行日益增强的偏好。总之，商业银行支持信用债投资，在直接效果上确实可能形成每月300～500亿的信用债购买规模并一定程度上挤出利率债，但从间接效果上看，央行MLF资金支援的质押品需求、以及“宽信用”导致商业银行资本消耗的问题，都会增加银行对利率债的需求。综合来看，支持信用债投资，对银行的利率债投资挤出效应不明显。
随着近期信用债投资支持政策的逐步公布，从收益率角度已经缓解了信用债发行人的部分困难，但从净融资量看截至7月份仍处于负区间，后续仍需保持对信用债投资的支持力度，以遏制由于到期就债券无法接续而引起的信用风险蔓延。就利率债来说，商业银行支持信用债投资，在直接效果上确实一定程度挤出利率债，但从间接效果、中长期效果看，对银行的利率债投资挤出效应不明显。债市策略方面，我们维持十年国债收益率3.4%-3.6%的目标区间不变，投资者可适度保持谨慎操作。
信用债点评
8月6日，债券收益率中、长端下行。其中AAA中票1Y下行4BP，3Y下行5BP，5Y下行4BP；AA中票1Y走平、3Y下行5BP、5Y下行4BP；AA-中票1Y下行3BP、3Y下行5BP、5Y下行4BP。
（1）【金鸿控股：15金鸿债复牌大跌逾35%】
8月6日，15金鸿债今日复牌，收盘跌36.71%报50.002元。金鸿控股此前称，重大资产重组事项无法在原预计时间内完成。此前，联合信用评级将金鸿控股主体及“15金鸿债”评级列入信用评级观察名单。（新闻来源：金鸿控股集团股份有限公司公告）
相关债券：15金鸿债
（2）【神雾集团：公司资金流动性紧张问题仍未彻底解决】
8月6日，神雾集团公告称，战略投资者上海图世8月1日以无息借款方式向神雾集团投入2500万元战略投资款，截至目前上海图世11.5亿元战略投资款项合计已投入5990万元。截至目前，公司资金流动性紧张问题仍未彻底解决，请投资者注意风险。（新闻来源：神雾科技集团股份有限公司公告）
相关债券：16神雾E1、16神雾债
（3）【中融新大：从未接到监管机构将公司列入“重大风险”名单通知】
8月6日，中融新大集团公告称，公司目前生产经营一切正常，资金流动性情况稳定良好。已早于兑付日10个自然日，即在7月30日将“16中融03”全部付息款、回售款及手续费划付至代理兑付的中国证券登记结算有限公司上海分公司备份金账户。公司从未接到监管机构将公司列入“重大风险”名单的通知，亦未发现被列入“重大风险”名单的证据，近日报道该消息的部分媒体已更正并重新发布。（新闻来源：中融新大集团有限公司公告）
相关债券：16中融03
（4）【中国交建：陈奋健辞任董事、总裁】
8月6日，中国交建公告称，陈奋健因工作调动，辞去公司执行董事、副董事长、公司董事会战略与投资委员会委员、提名委员会委员及公司总裁的职务。（新闻来源：中国交通建设股份有限公司公告）
相关债券：14中交建MTN001
（5）【洪都航空：董事长变动】
8月6日，洪都航空公告称，董事长变动。此次变动不会对公司管理、经营、业务发展及偿债能力产生不良影响。（新闻来源：江西洪都航空工业股份有限公司公告）
相关债券：16洪都航空MTN001、16洪都航空MTN002
（6）【湖州城投发展集团：变更2017年第一期中票募集资金用途】
8月6日，湖州市城市投资发展集团有限公司公告称，因公司的流动资金需求发生变化，公司还款资金安排重新调整，因此公司拟变更2017年度第一期中期票据募集资金用途。（新闻来源：湖州市城市投资发展集团有限公司公告）
相关债券：17湖州城投MTN001
（7）【西宁城投：拟变更2018年第一期短融募集资金用途】
8月6日，西宁城市投资管理有限公司公告称，目前“18西宁城投CP001”募集资金尚未使用，现因公司业务发展及财务计划变更需要、原拟偿还的银行贷款部分已归还。经公司董事会同意，本期短期融资券10亿元募集资金拟申请变更。（新闻来源：西宁城市投资管理有限公司公告）
相关债券：18西宁城投CP001
（8）【武汉光谷联合集团：拟变更2018年第一期超短融募集资金用途】
8月6日，武汉光谷联合集团有限公司公告称，由于公司资金安排有所调整，拟变更2018年度第一期超短期融资券募集资金用途。（新闻来源：武汉光谷联合集团有限公司公告）
相关债券：18汉光谷SCP001
（9）【广州越秀集团：变更2018年度第一期中期票据募集资金用途】
8月6日，广州越秀集团有限公司公告称，拟变更“18越秀集团GN001”募集资金用途。（新闻来源：广州越秀集团有限公司公告）
相关债券：18越秀集团GN001
（10）【永泰能源：控股股东及实际控制人为公司债券追加提供担保】
8月6日，永泰能源公告称，控股股东及实际控制人为公司债券追加提供担保。被担保的债券包括“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”及 “17永泰01”，合计本金为78.90亿元。（新闻来源：永泰能源股份有限公司公告）
相关债券：13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03、17永泰01
（11）【杭州正才控股集团：经营范围发生重大变化】
8月6日，杭州正才控股集团有限公司公告称，经营范围发生重大变化。（新闻来源：杭州正才控股集团有限公司公告）
相关债券：16正才02、16正才03、16正才04、16正才05、16正才06
（12）【杭州青山湖科技城投：当年累计新增借款占去年末净资产的22.38%】
8月6日，浙江杭州青山湖科技城投资建设发展有限公司公告称，截至2018年6月末，公司累计新增借款14.14亿元，占2017年末净资产63.19亿元的22.38%。（新闻来源：浙江杭州青山湖科技城投资建设发展有限公司公告）
相关债券：17科投专项债/17科投债
可转债点评
8月6日转债市场，平价指数收于76.68点，下跌1.24%，转债指数收于103.48点，下跌0.02%。79支上市可交易转债，除铁汉转债、电气转债停牌外，20支上涨，57支下跌。其中三一转债（1.31%）、玲珑转债（0.99%）、特一转债（0.72%）领涨， 康泰转债（-15.03%）、万信转债（-9.39%）、星源转债（-4.10%）领跌。79支可转债正股，除铁汉生态、上海电气停牌，中化岩土、光大银行、广汽集团、生益科技横牌外，12支上涨，61支下跌。其中，国祯环保（2.17%）、三一重工（1.57%）、玲珑轮胎（0.60%）领涨，康泰生物（-10.00%）、新凤鸣（-9.97%）、万达信息（-9.90%）领跌。
本周一沪深两市反向变动，尾盘上证综指下跌1.29%，深证成指下跌2.08%。上周在股市大幅调整的背景下，转债指数下跌幅度较小，虽呈现一定抗跌性但我们前期曾提示的尴尬状态仍未改变。在上周周报中我们曾强调虽然市场有所反弹，但从各类指标来看市场短期内机会较少，可以更有耐心一点，上周走势也印证了我们的看法。就当下而言，一方面股性标的数量再次下跌至个位数，且其转股溢价率也在持续走扩，弹性显著削弱；另一方面债性标的数量持续上升，并未给投资者提供获利方向。综合来看，市场整体虽然平均绝对价格处于低位，具备充足的上涨空间但不管是溢价率亦或是正股表现并未提供后续支持。而上周也出现了近期第二起下修预案被否的案例，可以看到伴随着偏债个券的下修次数上升其被否概率也在放大，因而我们再次强调条款博弈的性价比有限，转债中长期走势仍受制于正股基本面，在条款上无需冒进。另一方面，近期供给持续加速，新券相较存量个券而言弹性更为充足流动性较好，建议持续挖掘新券上市带来的布局机会。值得注意的是，根据上交所提供的机构持仓数据，相较六月，机构七月持有转债市值环比上涨5.54%，其中券商自营、社保以及券商资管加仓幅度较大，或给转债市场注入生机。落实到具体策略层面，短期市场各类指标仍在持续弱化，应适当放低预期，耐心等待转机出现。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、星源转债、景旺转债、济川转债、新凤转债、安井转债以及银行转债。
风险提示：个券相关公司业绩不及预期。
上市公司公告
广汽集团：发布《广州汽车集团股份有限公司关于可转债转股结果及股票期权激励计划第二个行权期行权结果暨股份变动公告》，截至日,累计共有1,553,301,000元“广汽转债”已转换成公司股票，累计转股数为71,853,621股，占可转债转股前公司已发行股份总额的1.116603%。本月累计共有0元“广汽转债”已转换成公司股票，转股数为0股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0%，尚未转股的可转债金额为2,552,279,000元，占可转债发行总量的62.166101%。
日，银银间质押回购加权利率大体下行，隔夜、7天、14天、21天、1个月分别变动了-12.14 BP、-4.06 BP、-1.55 BP、3.11 BP、-5.15 BP至1.82%、2.38%、2.31%、2.28%、2.43%。当日国债收益涨跌互现，1年期、3年期、5年期、10年期国债分别变动-6.20BP、-1.21BP、0.61BP、0.01BP至2.66%、3.04%、3.16%、3.46%。上证综指收跌1.29%至2705.16，深证成指收跌2.08%至8422.84，创业板指收跌2.75%至1440.80。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，日不开展公开市场操作。
【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元，外汇占款累计下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。
（说明：2018年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共254.5亿元，其中7天31.80亿元，利率为3.5%；1个月222.70亿元，利率为3.85%。2018年2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共273.8亿元，其中隔夜1.5亿元，利率为3.35%；7天105亿元，利率为3.5%；1个月167.3亿元，利率为3.85%。截至2月末，常备借贷便利余额为213.4亿元。2018年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共540.6亿元，其中未开展隔夜常备借贷便利操作，利率为3.40%；7天217.2亿元，利率为3.55%；1个月323.4亿元，利率为3.90%。截至3月末，常备借贷便利余额为482.1亿元。2018年4月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467亿元，其中隔夜10亿元，利率为3.4%；7天355亿元，利率为3.55%；1个月102亿元，利率为3.9%。截至4月末，常备借贷便利余额为390.60亿元。2018年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共347.6亿元，其中隔夜120亿元，利率为3.4%；7天121.6亿元，利率为3.55%；1个月106亿元，利率为3.9%。2018年6月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元，其中7天288.8亿元，利率为3.55%；1个月321.5亿元，利率为3.9%。截至6月末，常备借贷便利余额为570.3亿元。）
衍生品市场
中信证券明明研究团队
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《晨会》。
特别声明：
本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。
别打CALL, 打钱
昨天，MSCI终于宣布将中国A股的222只股票纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数，努力了四次终于成功啦！（此处有掌声！）那么我们能有啥好处呢？同学们，拿出笔，以下都是必考题！重点一：统计显示：目前跟踪MSCI新兴市场指数、全球指数的资产规模为1.7万亿和2.8万亿，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI相关人士表示，由此产生的初始资金流入在1...&这里是红君的红领巾时代做乐于分享和贡献的价值创造者能量▏视频▏健康▏金融理财险，最重要的看保底利率！">为什么说分红理财险，最重要的是看保底利率呢？因为——因为保险姓“保”。前段日子保险市场的那场闹剧“4月1日以后，产品要涨价要停售，大家抓紧时间快买呀”，明白的人都知道其实是保监会为规范行业、就是强调“保险姓保”这个事实而下达的文件，一个正常的官方文件就被一些保险公司和业务员包装成“涨价停售潮”，...&春眠不觉晓，买房要趁早；举头望明月，低头想买房；何以解忧？唯有暴富！是的，人生难免会有起起落落落落落落落落落落落落落落落落落落落落落比如没有折扣！利率上浮10％、20％！甚至有些已经停贷！......这个消息对于已经买房开始还房贷的人来说，依旧按照原来的标准还款，目前的利率上浮针对的是新贷款的人群，只要基准利率没有变动就没有任何影响的；已经办理贷款手续，还没有放款的人群来说是比较危险的了，之前的折...&日债市交易笔记--说好一起买信用，你却偷偷买利率今天看到这个搞笑的段子，就权且当做当日的题目了。【资金面】【央行连续四日净投放】中国央行今日进行700亿元7天、300亿元14天逆回购，今日有300亿元7天逆回购到期，实现净投放700亿元。今天的资金也是松到爆了，DR001下行9个BP加权2.3846，DR007下行3个BP加权2.6331，交易所回购也有小幅下行。这个7月的税期，...&没有买社保可以申请信用贷款吗没有买社保可以申请信用贷款吗？现在很多人都选择贷款的方式来消费，对于一些没有抵押物的人们来说，唯一能想到的就是信用贷款，但是很多人不知道如何申请信用贷款，没有买社保不知道可不可以申请信用贷款？我们一起来探讨一下。　　没有买社保可以申请信用贷款吗？现在很多人都选择贷款的方式来消费，对于一些没有抵押物的人们来说，唯一能想到的就是信用贷款，但是很多人不知道如何申请信用贷款，没...&
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