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股指期货概念以及品种
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2018年期市五大展望：新品种上市、期指交易正常化、期货公司A股首发……
导语2018年期货市场五大猜想包括：新品种上市加快、场外市场建设提速、期指交易正常化继续推进、对外开放和期货公司A股首发(IPO)破冰。
2017年期货市场曲折发展，深度拥抱实体经济，商品期权上市、股指期货交易松绑为市场增添不少亮色。展望2018年，在防范风险的主旋律下，作为风险管理工具的期货衍生品市场有望实现新突破。
2018年期货市场五大猜想，集体包括：新品种上市加快、场外市场建设提速、期指交易正常化继续推进、对外开放和期货公司A股首发(IPO)破冰。
新品种上市加快
2017年，期货新品种上市逐渐恢复，白糖期权、豆粕期权作为首批商品期权率先问世，棉纱期货、苹果期货年内也相继挂牌交易。期货新品种上市节奏有所加快，2018年这一趋势有很大概率将得到延续。
证监会副主席方星海日前在相关会议上表示，将以市场需求为导向，继续丰富期货、期权品种，构建日益完善的品种体系。他着重提到纸浆、红枣、20号标准橡胶、2年期国债、生猪、尿素及铜期权品种。此外，筹备多年的原油期货已进入上市前最后冲刺阶段。这些品种中，有以纸浆期货、红枣期货、铜期权的筹备进度最快。
除上述品种外，各家交易所的储备品种还有不少。例如，推动不锈钢期货上市，拓展商品价格指数、航运指数等衍生品市场；郑商所将积极推进棉花、PTA(精对苯二甲酸)期权开发和上市；大商所推动航运期货的研发和上市，并加快推出玉米、铁矿石等品种期权；中金所最近提出要加快推进股指期权的上市工作。
场外市场建设提速
今年国内场外衍生品市场的发展是一个亮点。伴随企业个性化风险管理需求的增长，期货公司等机构的场外产品不断丰富。明年，这一领域发展有望继续提速。
据了解，为拓展现货业务和场外衍生品业务，满足实体企业个性化的需求，作为场外平台服务的第一步，上期所正稳步推进仓单交易平台，该平台明年有望正式上线。据了解，其他两家商品期货交易所也都有所行动。
值得注意的是，早在2016年年中，中国证券业协会、中国期货业协会就曾联合成立大宗商品场外衍生业务电子平台调研组，讨论大宗商品场外衍生业务电子交易平台建设需求及相关问题。
期指交易进一步正常化
要说明年业内最为期待的变化，那肯定是期指交易正常化的继续推进，进一步松绑。尽管近期监管部门对此谈及甚少，但从业内呼声和外部环境看，继续松绑是大势所趋。
“明年金融行业的亮点会更多集中在衍生品方面，我们最关注的就是股指期货的松绑情况。”有券商分析师向证券时报记者表示。今年2月16日，中金所宣布启动股指期货首次松绑，尽管幅度相对有限，还是让整个资管行业为之一振；9月15日，期指二次松绑落地，不过信号意义仍大于实际意义，对市场实质影响有限。
目前，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准已调整为15%，中证500股指期货为30%；沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之6.9，仍为管控前的6倍。从这个角度看，松绑空间依然很大。
艾方资产总裁兼投资总监蒋锴表示，期指松绑，恢复到正常水平是大方向，但这肯定是循序渐进的过程。期指市场回归常态化，有利于A股稳定运行，发挥期指的套保和价格发现功能，同时能吸引更多长线资金进入市场。
从市场环境看，期指明年进一步松绑具备良好基础。2017年，A股走势分化，指数表现较为稳定。在一批蓝筹股的带动下，上证50指数与沪深300指数年内涨幅均超过20%。此外，A股将于明年6月正式纳入MSCI(明晟公司)新兴市场指数与全球市场指数，届时将吸引更多海外投资者参与，中国股指期货市场的正常化一直是海外机构非常关心的问题。
期市对外开放、期货公司A股IPO破冰
除了上述三大猜想，对外开放和期货公司A股IPO破冰也是2018年期货市场可能看到的新突破。
期货市场对外开放涵盖多项工作，目前业内最关注的无疑是原油期货的上市筹备。日至10日，第五次原油期货全市场生产系统演练完成，系统已基本满足原油期货上市要求。今年5月，上期能源正式发布了《上海国际能源交易中心章程》等11个相关业务细则，原油期货标准合约也同批发布。
“原油期货涉及面比较广，最终究竟何时上市，业内很难做预期，但希望明年能有所突破。”一位期货公司人士表示，“近期交易所针对铁矿石国际化又组织全市场测试，不过从监管部门态度看，原油期货有望成为第一个国际化品种。”
对外开放方面，中国拟放宽外资入股期货公司的投资比例限制，单个或多个外国投资者直接或间接投资期货公司的投资比例限制放宽至51%，三年后投资比例不受限制。明年国内能否出现首家外资控股的期货公司同样引人关注。
此外，值得一提的是期货公司的A股IPO。自2014年9月证监会发布办法支持期货公司上市后，鲁证期货、弘业期货已先后登陆港股市场，永安期货等十余家期货公司挂牌新三板，但A股IPO却迟迟未能成行。截至目前，已有瑞达期货、南华期货、金瑞期货三家公司相继预披露，瑞达期货有望成为A股期货公司第一股。
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期指两新品种今上市 A股影响解读
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导语：千呼万唤始出来。沪深300股指期货终于5周岁生日当天迎来&双胞胎兄弟&，上证50和中证500股指期货将于今日挂牌交易。有资深市场人士表示，期指新合约上市很容易让人联想起5年前沪深300合约助推大盘下跌的&惨剧&。如果近期市场真的在期指新合约退出后出现连续的下跌，无疑会放大恐慌。
& 专家称，并不能改变市场趋势 ⊙记者董铮铮○编辑枫林 千呼万唤始出来。沪深300股指期货终于5周岁生日当天迎来&双胞胎兄弟&，和中证500股指期货将于今日挂牌交易。 作为两大重量级品种，上证50和中证500股指期货的推出使股指期货产品线逐渐丰富，为投资者、做市商等市场参与者提供更为丰富的投资手段和风险管理工具，随着金融产品和风险管理手段的丰富，金融市场将日趋稳定。 昨日，中金所公布了上市合约的挂牌基准价。上证50股指期货I505、IH1506、IH1509、IH1512合约的挂盘基准价分别为3058.8点、3051.6点、3036.8点和3066.6点。中证500股指期货IC1505、IC1506、IC1509、IC1512合约的挂盘基准价分别为7818.6点、7830.6点、7866.8点和7928.8点。 根据合约规则，上证50期指合约乘数每点300元，中证500期指合约乘数每点200元，目前中金所最低交易保证金为10%，与沪深300期指一致。按照上证50期指3058.8点的挂牌价计算，交易一手最低9.18万元，中证500期指按7818.6点挂牌价计算，交易一手最低15.64万元。 股指期货新品种的推出，丰富了机构的套保工具，特别是首次覆盖中小盘个股的中证500股指期货，成为市场关注的焦点。截至昨日收盘，上证50收报3053.30点，涨0.03%；中证500收报7802.75点，跌3.91%。 &当前市场的调整更多是由心理恐慌因素造成的&，东证期货高级顾问方世圣认为，从理论上看，期货对现货市场没有影响。&从技术上来看，中小盘指数已经有回调需求，多头获利了结造成了市场的下跌，并非由中证500期指推出引发的。& &中证500的权重股在这轮牛市里的涨幅要远远超过上证50的个股，现货受到影响很正常，不排除之后还有一定的震荡调整，但从中长期来看，并不改变市场趋势&，某券商人士称，中证500指数前期涨幅较高，面临休整，现货的走势取决于现货本身，不由期货决定。 &中证500期指是市场急需的股指期货产品，为中小盘个股提供了套保的渠道&，方世圣表示，投资者可以利用不同股指期货组合进行套保，机构在建立空头头寸套保的同时，一定是手中持有现货股票，一定程度上减轻了股票的抛压风险。 &估计首个交易日中证500期指的成交量要好于上证50期指&，金融衍生品首席分析师高子剑表示，机构在这方面准备比较充分，预计首日成交量为2万至3万手左右，上市首日期现联动效应较好，期货较现货升水的概率偏大。 期货金融衍生品研究所认为，由于市场存在&炒新&现象，因而在新品种上市首日，往往波动比较大，盘中存在较多交易机会。 &根据历史经验，上证50与中证500股指期货合约较挂牌基准价高开的概率较大，预计上证50股指期货IH1505合约开盘价很可能位于3068点至3088点之间，中证500股指期货IC1505合约很可能位于7838点至7878点之间&，国泰君安期货金融衍生品研究所在首日的交易策略中称。 &新期指的上市意味着衍生品投资标的可以增加，除了传统对冲策略，指数标的间也会有一些交易机会，能够丰富我们的投资策略&，资产管理部负责人傅竹表示，股指新品种能够明显优化对冲策略效率，衍生品标的越多，对冲操作更加细分，可以提高精确性，策略更加结构化。 业内人士预计，两个期指新品种的持仓量会稳步增加。&初期流动性不会太大，随着市场的逐步深入，期现套利和跨品种交易策略丰富，对沪深300期指的流动性也有一定促进作用&，方世圣称。（上海证券报） & 沪深300指数期货5周岁生日的今天，股指期货市场迎来了两位新的成员：上证50和中证500指数期货，可谓双;沪深300指数期货上市以来市场规模不断扩大，交易日趋活跃，整体安全平稳运行功不可没，而两者的上市将为我国资本市场带来积极的影响： 构建证券市场基础避险体系 沪深300指数、上证50指数、中证500指数分别代表了两市大盘、沪市大盘、两市中小盘的股票，中证500股指期货与沪深300股指期货在和板块分布上差异较大，对沪深300股指期货形成有力的补充，三者一起形成证券市场的基础避险体系，扩大了风险管理的覆盖面。 丰富投资工具，产品多元化 上证50和中证500指数期货的推出，将为市场特别是机构投资者增加重要的投资工具，丰富投资策略，形成多样化的市场投资风格，完善股指期货产品系列，满足不同客户的个性需求。目前，围绕上证50指数，已有上证50ETF、上证50期权、上证50股指期货、上证50分级基金等投资工具，可满足投资者的加杠杆、多空、期现套利、折溢价套利等需求，产品策略更为灵活。 期指主力合约持仓排名
比上交易增减
比上交易增减
扩大市场资金容量 股指期货的扩容，加快了机构产品创新和业务创新，吸引和推动各种机构和长期资金入市，目前，证券、基金、信托、保险、QFII、私募基金和期货公司资管等七大类特殊法人机构已获准参与股指期货交易。而各类中性策略产品约有近20%的资金流入期货市场对冲风险，将为期货市场带来更多的资金流入。 发挥市场价格功能 目前我国A股市场尚未开通做空机制，在中证500上市之前，中小盘股空方因缺乏工具而无法主动进攻，导致市场价格有所失真;以后，中小盘股的多空力量借助股指期货可进行充分较量，显现出市场的真实价格。自2012年底开始，股市逐渐回暖，很多中小盘股一路飙升，短短两年时间获得数倍收益;仅今年以来，中证500指数上涨超过40%，创业板上涨近70%，板块估值水平高企，风险较高。而对于持有中小市值定增限售股的投资者，面临的风险更大，可通过做空中证500指数锁定收益。因此，中证500指数上市对中小盘股形成一定的冲击。而上证50成分股为沪深300指数的权重股，流动性好，做空工具成熟，带来的影响估计不大。 目前，沪深300指数期货日均成交额已占整个期货市场的半壁江山，与此同时，市场结构也发生了巨大的变化，机构投资者占比逐年提升，截至去年底，股指期货市场一般法人4111户，特殊法人6539户，占据期货持仓量近40% 比例。上证50和中证500指数期货的推出将大大增加金融期货在整个市场的比重，也将吸引更多的机构投资者入场，期货市场结构将越趋成熟。（投资快报） & 日，我国第一个股指期货品种&&沪深300股指期货顺利上市。今日，时值股指期货市场5周岁，股指期货家族正式迎来两个新的小伙伴&&上证50股指期货和中证500股指期货。当年，沪深300股指期货推出后的52个交易日内，沪指累积下挫25%左右，如今，市场会否重蹈覆辙？ 首先，上证50成分股同时也存在于安硕富时A50等国际指数中，上证50指数与富时A50指数在指数构成上较为相似，50只成分股中，重合的个股有30只，这30只重合的个股共占上证50指数的权重为84%，占富时中国A50指数的权重为78%。可见，国际市场上早已存在与上证50股指期货相类似的金融工具，并且与国际市场关联度非常高，因此上证50股指期货合约上市对市场的冲击程度预计会很弱，甚至可以忽略不计。 其次，笔者认为，在对市场冲击方面，需要引起投资者重视的则是中证500股指期货。根据中证500指数的编制规则，样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。 根据这一规则不难看出，中证500指数的样本股与沪深300指数的样本股无任何交集。中证500指数和沪深300指数的相关性非常低，中证500的成分股接近成长股特性。从估值水平来分析，目前推出中证500股指期货正值中证500指数逐步攀升的阶段，由于以中证500指数为代表的成长股市场原来没有对冲工具，因此即将上市的中证500股指期货品种短期将打破市场的原有平衡，使得这一相对高估值的板块短期难免出现调整，而调整时间和深度则有待观察。 从国际经验来看，类似中证500股指期货的品种如富时100指数期货、日经225指数期货及德国DAX30指数期货等上市初期均存在先扬后抑的情况，但长期则难以改变市场的方向。中证500股指期货将如何演绎，投资者可拭目以待。（作者单位：金汇鼎圣资本） & 历史总是惊人的相似，但不会简单地重复。5年前，沪深300股指期货面世，随后的几个月里，A股市场表现欠佳，导致很多投资者总结出&期指是助推下跌的元凶&这一结论。5年后的今天，上证50和中证500股指期货上市交易。与5年前不同，2015年的股市处于大牛市当中，但诡异的是不早不晚，就在期指新品种上市的前一天，A股开始大面积杀跌，创业板更是哀鸿遍野，两市近百只股票跌停。对此，有分析人士向《投资快报》表示，期指新合约上市很容易让人联想起5年前的&惨剧&，如果市场真的下跌，无疑会放大恐慌，再加上目前普遍杠杆高企，主力资金如果借助这一时间窗口顺势洗盘，无疑会起到很好的效果。 上证50、中证500两大期指新合约上市交易 公开资料显示，日，沪深300股指期货推出，在随后52个交易日中，沪指下挫24%。5年后的日，上证50和中证500股指期货品种上市交易。 从上证50和中证500期指构成看，上证50指数成份股代表了关系国计民生的大型企业，目前流通市值约9.6万亿元，约占沪深A股流通市值的30.38%，主要集中在金融、地产、能源等支柱性行业。中证500指数成份股是沪深两市中500只中小市值上市公司，目前总市值为5.4万亿元，约占沪深A股市值的14.42%。该指数覆盖的公司数量多、单个公司市值小、行业覆盖面广，是我国经济结构转型、技术升级和创新发展的重要指针。 5年一轮回熊市记忆犹新 期指新合约的推出，究竟会对市场造成怎样的影响？市场众说纷纭，莫衷一是。有第三方统计数据显示，国际经验表明，股指期货推出之前市场容易上涨，推出之后下跌则是大概率事件，全球大部分重要股指期货都符合这一规律。 5年前的4月16日，跟踪沪深300指数的股指期货正式推出。在推出后的52个交易日里，沪指累积下跌24.71%。申万宏源认为一个合理的解释是：推出前机构为提高控制力收集筹码，推出后套保需求开始反映在期指中，使期指承压。此次中证500股指期货上市，对应的股票市值分布大概在100-300亿区间，并且以公募基金青睐的&白马成长股&为主，今年以来，中证500的浮盈已经达到42%。由于中证500的估值水平已创出2009年以来的新高，市盈率目前处于较高位置，期指新合约的推出无疑将释放机构的套保需求，对相关现货短期估值带来一定的压力。 对此观点，市场中也有不同看法。认为，中证500期货的上市对市场的影响或较为有限。首先股指期货做空传递到股票现货做空需要一个相对完善的融券市场。但是国内的融券市场并不发达，所以股指期货做空导致股票出现较大规模回调存在技术上的障碍。 此外，中证500多数是中小盘股，小型股票相对蓝筹股融券难度本身就大很多。这使得中证500空方期货到现货的传递出现更大阻碍。从海外的经验来看，股指期货的出现并不能改变市场的中长期趋势。 资深人士：期指上市疑成主力洗盘工具 有资深市场人士向《投资快报》表示，期指新合约上市很容易让人联想起5年前沪深300合约助推大盘下跌的&惨剧&。如果近期市场真的在期指新合约退出后出现连续的下跌，无疑会放大恐慌。 再加上目前市场参与方普遍杠杆高企，主力资金如果借助这一时间窗口顺势加大力度洗盘，无疑会起到很好的效果。但目前的A股依然处于大牛市当中，中长期向好的趋势明确，因此，深幅洗盘之后，很可能将是更加灿烂的&艳阳天&。 【相关推荐】
[责任编辑：yufang]
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一、国外主要上市股指期货品种1、全球主要股指期货合约列表大阪证券交易所(OSE)2、国外常见指数期货合约介绍&3、香港恒生指数期货合约的产生与发展香港恒生指数期货合约交易始于一九八六年五月六日，该股市指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数:地产、公用事业、金融及工商而定。合约分为四个月份,即当前月、下一月、以及后两个季月,当前为4月,则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指，4月合约现金交割之后,则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约，之后循环反复。合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十港币。恒生指数期货合约的产生和发展大致可以分为三个阶段，即香港股指期货的产生及其迅猛发展阶段、体制改革阶段及其稳步发展阶段。第一阶段：一九八六年五月至一九八七年十月，即总结为指数期货的产生、迅猛发展和交易危机。一九八二年至一九八七年，世界股票价格指数正处于蓬勃发展时机，在世界股指期货大发展的良好背景下，一九八六年五月份，香港期货交易所成功推出恒生指数期货交易。在恒生指数期货合约挂牌上市后的短短一年多时间里，期货交易火爆，发展势头迅猛，当年五月份日均成交量为1,800份，到了一九八七年十月，成交量突破25,000份，一九八七年十月十六日成交量破纪录放大到40,000份。一九八七年十月十九日，美国华尔街股市单日暴跌近23%，并由此引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的&黑色星期五&。一九八七年十月中下旬，香港股市同样无法避免历经四天的严重股灾，股指期货出现首次交易危机。由于香港期货交易所应付对手风险能力不足，加之当时期货保证公司保证服务欠缺，恒生指数暴跌420多点，香港期货交易所不得不增加保证金和扩大停板价幅，期货指数迅速跌至停板。很多会员由于大面积亏损需要及时补充履约保证金却无力支付，导致保证金不足以支付结算额，欠款额高达数亿港币。十月二十日，纽约道.琼期指数暴跌，鉴于不少恒生指数期货合约拖欠债务，香港股票交易所及期货交易所宣布休市四天。第二阶段：香港期货交易所被迫改革。1987年10月，美国股市暴跌引发了全球股灾，香港股市历经四天惨跌，股指期货交易出现严重危机。为了应对当时庞大的保证金不足引发的严重债务风险，特别是为防止日后期货交易可能出现的潜在交割危机，香港期货交易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧改革。香港期货交易所推出股指期货合约时最早结算任务完全是由结算所承担，结算所管辖会员的买卖，并监控会员可能发生的交易风险；而会员则管辖其客户的买卖，负责监控客户交易风险，会员执行结算所的可靠程序，但并不负有履行其保证的功能或义务，即不能保证客户能支付任何未平仓合约保证金。一九八七年十月出现交割危机之后，结算制度的改革要求提上日程。一九八七年十月二十六日，香港期货交易所作出一个拯救期货市场的决定，即由香港政府出资50%，主要银行和经纪出资50%，筹措一笔二十亿元港币的备用贷款给予香港期货保证公司（之后增至港币四十亿元），增强其抗风险能力，保证香港期货交易所所有期货合约的履行。之后，保证公司动用了约二十亿元港币的备用储备来处理未能履行合约经纪会员的十八亿元未平仓合约。但之后政府规定该笔贷款将通过追讨未履行责任会员欠款及期货合约和所有股票交易的特别征费来偿还。通过征收特别征费偿还交割债务，无形中将该笔拯救贷款转嫁到了投资者身上。随后期货交易所继续进行了一系列改革，加强其抗风险能力，并且使其监控市场风险的功能得到加强。改革内容主要有以下三点，其一，将会员分为四种等级，只替自己买卖的经纪划为第一类经纪会员，代表自己及交易所会员客户进行交易的经纪划为第二类经纪会员，代表非会员客户进行交易的经纪划为第三类经纪会员，有包销权的经纪则划为第四类经纪会员。交易所依据承受风险的大小相应提高交易经纪会员的股本要求，通过此次改革，每一类经纪会员被要求对其顾客的财务状况进行不定期监察，且会员还负有承受客户可能拖欠保证金的风险。其二，通过改革成立二亿港币的储备基金，代替以前的保证公司，期交所结算公司可以利用该笔基金直接支付经纪会员拖欠的保证金，及时化解市场交易、交割风险。其三，改革的另一结果是对结算所进行重组。为了更严格地保证经纪会员存放发展按金的安全性和流动性，通过此次重组，将结算公司并为期货交易所的附属公司，完成日常交易和交割的结算任务，更便于期货交易所及时控制风险和应对危机。第三阶段：交易所改革后至今，金融期货市场的规范和发展。经过系列改革，香港期货交易所的交易活动逐渐稳定，投资者重新恢复对股指期货交易的信心。市场体制和各项制度在这个过程中得到完善，市场秩序更加规范，交易量不断上升，并且为我国内地的股指期货建立和日后建设提供了借鉴和可行性经验。&附：香港恒生指数期货合约&4、日本股指期货的产生与发展日本股指期货的发展经历了较为明显的三个阶段：第一阶段：80年代初期到1987年，股指期货在外界因素的推动下从无到有的初步试验阶段。日本于80年代初期即已开放了其证券市场，允许境外投资者投资境内股市。但是，其股指期货合约却首先出现在海外，1986年9月3日，日经225指数期货在新加坡金融期货交易所（SIMEX）交易。按照日本当时的证券交易法规定，证券投资者从事期货交易被禁止。所以，当时的日本证券市场并不具备推出股指期货交易的法律条件。而且，按照当时的证券交易法，日本国内的基金是被禁止投资SIMEX的日经225指数的，只有美国和欧洲的机构投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本国的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指数期货合约---50种股票期货合约，受当时证券交易法禁止现金交割的限制，50种股票期货合约采取现货交割方式，以股票指数所代表的一揽子股票作为交割标的。第二阶段：1988年到1992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段，通过修改和制订法律，国内股指期货市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个月，交易发展缓慢，直到1987年股市暴跌后交易量迅速发展起来。1987年10月20日上午，日本证券市场无法开始交易，卖盘远大于买盘，由于涨跌停板的限制，交易刚开始即达到跌停板。由于当时50种股票期货合约实行现货交割，所以，境内投资者也无法实施股指期货交易。而在SIMEX交易的境外投资者却能够继续交易期货合约。受此事件影响，1988年日本金融市场管理当局批准了大阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。1988年5月，日本修改证券交易法，允许股票指数和期权进行现金交割，当年9月大阪证券交易所开始了日经225指数期货交易。1992年3月，大阪证券交易所50种股票期货停止了交易。第三阶段：对股票指数进行修改，股指期货市场走向成熟。由于日经225指数采用第一批上市的225种股票，以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样的情况，大阪证券交易所根据大藏省指示，开发出了新的对现货市场影响小的日经300指数期货以取代日经225，并于1994年2月14日起开始交易。此后，日本股指期货市场便正式走向成熟。新加坡国际金融交易所（SIMEX）首开先河，于1986年推出了日本的日经225指数期货交易，并获得成功。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。1990年，美国的芝加哥商业交易所（CME）也推出日经225指数期货交易，形成三家共同交易日经225指数的局面。而在竞争中，由于新加坡推出较早已形成一定优势，因此一直保持领先地位。直到1995年初英国皇家巴林银行期货交易员尼克里森因在投机日经225指数中的违规操作而导致巴林银行倒闭事件发生后，市场对SIMEX的日经225指数产生了信心危机，资金才又开始回流日本市场，OSE才趁机夺回了主导权。从某种意义上说，巴林事件的发生也是OSE与SIMEX市场竞争的结果。为了争夺OSE的市场份额，SIMEX不惜放松对市场的监控，在巴林银行持仓已明显偏高的情况下，不做及时的处理，直接导致了巴林银行的巨额亏损。如果SIMEX采取有效办法展开市场竞争，并充分利用自己的优势，那幺新加坡完全有可能在日经225指数期货市场一直占据主导地位。但是总的来说，日本在本土推进日经225股指期货交易时长期还是处于尴尬地位。从2005年的数据来看，全球日经225指数期货市场中，日本本土只占有55.05%的份额。2005年新加坡的日经225指数期货价格严重影响着日本本土的日经225指数价格，新加坡的日经225拥有了很大程度的定价权。&附：日经225指数期货合约5、韩国股指衍生品市场经验探索（1）韩国股指衍生品交易概况韩国证券期货交易所期货市场分部主要交易五类产品：利率产品、指数产品、股票产品、外汇产品和商品产品。指数产品有三个品种：Kospi200期货、Kospi200期权和Kostaq50指数期货、Kostaq50指数期权。其中，成交量最大的是Kospi200期权。2005年，Kospi200期权的成交量比上年增长0.54％，达到年交易量25亿3520万张合约（Kospi200期权合约在2003年曾达到28亿张合约的历史高点），是全球成交量最大的期货/期权合约。而且，其成交量远远超过成交量第二大的合约（CME欧元期货合约），是后者成交量的5倍还多。Kospi200期权的成交量也因此占到韩国证券期货交易所去年总成交量的97.77％，而其他交易品种的成交量加总仅占该交易所的2.23％。根据美国期货业协会的数据，从全球期货和期权交易所的成交量来看，韩国证券期货交易所去年成交量达到张合约，而欧洲最大的交易所Eurex的全年成交量不过张，不到韩国证券期货交易所期货/期权成交量的一半。这很大程度上要归功于Kospi200期权合约的成功。以下笔者从韩国股指衍生品的产生和发展、合约设计、市场投资者结构以及市场投资氛围等多角度发掘该品种取得巨大成功的原因。（2）韩国股指衍生品的发展路径Kospi200指数是韩国综合股票价格指数（Korean Composite Stock Price Index）的缩写。　　Kospi200指数包含韩国股票交易所上市交易的最大且最具流动性的前200只股票。该指数以市值为权重，因此，市值相对大的股票对市场Kospi指数的影响也较大。Kospi200指数的推出，是作为股价指数期货和期权的交易对象而开发的股价指数，1994年6月15日开始运行，以1990年1月3日为基期计算。为了进行期货交易，规范市场发展，1995年12月，韩国政府开始着手制订《期货交易法》(FTA)，并于1996年6月正式颁布。1996年5月3日，韩国证券交易所正式开始KOSPI200指数期货交易，1997年6月又推出了KOSPI200指数期权交易。按照《期货交易法》，期货交易应该在期货交易所进行，但是由于牵涉利益重新分配，直到2004年，在韩国证券交易所进行的KOSPI200指数期货、期权交易才被移至KOFEX（韩国期货交易所）。在2005年韩国交易所又进行了一个规模空前的整合运动，将韩国证券交易所、创业板市场（Kosdaq）以及期货交易所合并成为一个韩国证券期货交易所。2005年1月19日，韩国证券期货交易所正式成立。该交易所由五大部门组成，分别是行政后台服务部、股票市场分部、Kosdaq市场分部、期货市场分部、市场监管分部。其中，期货市场分部主管各种衍生品交易。自1997年推出Kospi200期权合约之后，该合约的交易量年年以超常规的发展速度发展壮大。根据FIA的历年报告数据，Kospi200的期货/期权的合约交易量如下图所示。2003年之前Kospi200期权合约一直保持着高速的发展，这两年则是处于高位平衡阶段。期货合约相比期权合约交易量要小，但是2004年之前均处于世界期货合约交易量的前20名内，成绩斐然。（3）韩国股指期货期权的发展环境年间韩国股市走势情况如何，对证券公司、个人投资者的交易量存在如何的影响呢？从1997年开始，韩国指数波幅巨大，2003年KOSPI 200股指期货交易量达到历史高位（如下图所示），而现货股票市场中，恰恰是适逢股市下跌低迷时期，股市的动荡和低迷激发投资者运用股指期货对股票投资进行套期保值以及通过股指期货进行卖空投机以弥补现货市场不便卖空获利的缺点，对股指期货的繁荣和发展也起到了至关重要的推动作用。6、台湾地区金融期货期权市场的发展简况近年来，亚太地区一些新兴股指期货市场发展风起云涌。继新加坡、韩国之后，台湾期货交易所荣获了《亚洲风险》(《Asia Risk》)杂志2004年&亚洲风云交易所&的称号。台湾期货市场历史相当短暂。1997年，在芝加哥商业交易所CME与新加坡交易所SGX-DT推出台湾指数期货之后，为了避免岛外交易岛内股指期货对台湾金融市场产生不可意料的影响，台湾当局加快了岛内期货市场的建设。1997年9月9日，台湾期货交易所成立。1998年7月21日推出了第一个以台湾证交所加权综合指数为标的的股指期货合约。在短短的七年时间内，台湾期货市场发展十分迅速，2004年台湾期交所所有合约成交量达59,146,376张，是1999年的60倍。成交量的飞速发展、产品的不断创新以及制度的不断变革使台湾期交所荣获此次殊荣。20世纪90年代，我国台湾地区为了积极推动各项自由化、国际化的金融政策，促进经济发展，将期货市场建设列为重点一环。1997年美国CME与新加坡交易所SGX-DT推出台指期货加速了台湾期货市场的建设进程。目前在台湾期货交易所上市交易的品种共有9个。分别是台湾证交所股价指数期货、电子类股指价指数期货、金融保险类股价指数期货、小型台股指数期货、台股指数期权、股票期权、台湾50指数期货、十年期公债期货、三十天期利率期货。如表1所示。整个市场的成交量从1999年的1,077,672张增长到2004年的59,146,376张，增长近60倍！如图1所示。开户数由1999年的22.6万户增长到2004年前11个月的100.5万户，如图2所示。表2是各商品的日均成交情况。从表中可以看出，目前成交最活跃的是台指期权，其次是台指期货。&表1 台湾期货交易所上市品种二、国内上市的股指期货品种7、沪深300指数是如何编制的？（一）指数选样1、指数成份股的数量：300只2、指数成份股的选样方法（1）选样空间上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票（2）选样标准选取规模大、流动性好的股票作为样本股。（3）选样方法对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。（二）指数计算指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据　　分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40]对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。（三）指数修正沪深300指数采用&除数修正法&修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用&除数修正法&修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为： 修正前的调整市值/原 除 数=修正后的调整市值/新除数其中，修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算指数。需要修正的情况包括：1、除息：凡有样本股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。2、除权：凡有样本股送股或配股，在样本股的除权基准日前修正指数。修正后调整市值＝除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）。3、停牌：当某一样本股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。4、摘牌：凡有样本股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。5、股本变动：凡有样本股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在样本股的股本变动日前修正指数。6、停市：部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。（四）成份股的定期调整1、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。3、 最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。4、当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。5、最新规则调整：符合样本空间条件、且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的新发行股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。8、沪深300指数主要成分股有哪些？截止2006年7月18日，沪深300指数前十五位成分股为：9、合约大小是多少？什么是合约乘数？沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前设计合约乘数为300元/点。如果当时指数期货报价为1400点，那么沪深300指数期货合约面值为1400点＊300元/点＝420,000元。10、沪深300指数期货收取多少保证金？目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约面值的10%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按照这一比例，如果沪深300指数期货的结算价为1400点，那么第二天交易所收取的每张合约保证金为1400点＊300元/点＊10%=4.2万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。11、合约有涨跌停板吗？沪深300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。合约最后交易日不设涨跌停板。因为最后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价，而是以现货指数的平均作为结算价。必须要保证指数期货的价格能够和指数现货趋同，因此不设涨跌停板。12、什么是熔断机制？熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%。当市场价格触及 6%，并持续一分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在 6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。13、每日的开盘价、收盘价是如何确定的？开盘价是指合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。如果集合竞价未产生价格的，以当日第一笔成交价为当日开盘价。如果当日该合约全天无成交，以昨日结算价作为当日开盘价。收盘价是指合约当日交易的最后一笔成交价格。如果当日该合约全天无成交，则以开盘价作为当日收盘价。14、每日结算价是如何确定的？当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。15、最后结算价是如何确定的？为什么不用收盘价呢？最后结算价是最后交易日现货指数最后一小时所有指数点的算术平均价。在国际市场上有一些合约是采用现货指数收盘价作最后结算价的。但由于现货指数收盘价很容易受到操纵，因此为了防止操纵，国际市场上大部分股指期货合约采用一段时间的平均价。16、什么是合约的最小变动单位？股指期货合约的最小变动单位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。沪深 300 指数期货的最小变动单位为0.2点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。17、合约挂牌几个月份？沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月，则下月合约为 8月，季月合约为9月与12月。表示方式为CN0607、CN0608、CN0609、CN0612。其中CN为合约代码，06表示2006年，07表示7月份合约。18、合约的最后交易日是哪一天？合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，遇法定假日顺延。同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。19、股指期货每天交易时间和股票市场一样吗？沪深300指数期货早上9点15分开盘，比股票市场早15分钟。9点10分到9点15分为集合竞价时间。下午收盘为3点15分，比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。&