企业上市案例参考实务—资产负债率

企业资产质量良好，资产负债结构合理是企业上市的一项要求。其主要关注点如下：

应收账款余额、账龄时长、同期收入相比增长是否过大。

存货余额是否过大、是否有残次冷背、周转率是否过低、账实是否相符。

是否存在停工在建工程，固定资产产证是否齐全，是否有闲置、残损固定资产。

无形资产的产权是否存在瑕疵，作价依据是否充分。

其他应收款与其他应付款的核算内容，这两个科目常被戏称为“垃圾桶”和“聚宝盆”。关注大额其他应收款是否存在以下情况：关联方占用资金、变相的资金拆借、隐性投资、费用挂账、或有损失、误用会计科目。关注大额“其他应付款”是否用于隐瞒收入，低估利润。

财务性投资资产，包括交易性金融资产、可供出售的金融资产等占总资产的比重，比重过高，表明企业现金充裕，上市融资的必要性不足。

如某企业创业板上市被否决原因就是应收账款余额过大，应收账款占总资产的比例每年都在40%以上，风险较大。

如某企业创业板上市被否决原因：存货余额较高，占流动资产的比例为33.75%。而且存货周转率呈现连年下降的趋势，2007年为3.67，2008年为4.92，2009年上半年仅为1.88，下降幅度惊人。随着公司应收账款和存货规模的不断增加，流动资金短缺的风险进一步加大。

一、分析企业资产质量的重点

1.分析企业资产质量的重点：（1）应收账款余额、账龄时长、同期收入相比增长是否过大。（2）存货余额是否过大、是否有残次冷背、周转率是否过低、账实是否相符。（3）是否存在停工在建工程，是否有闲置、残损固定资产。（4）无形资产的产权是否存在瑕疵，作价依据是否充分。（5）其他应收款是否存在关联方占用资金、变相的资金拆借、隐性投资、费用挂账、或有损失等情况。（6）其他应付款是否用于隐瞒收入，低估利润。

比如某企业创业板上市被否决原因就是应收账款余额过大，应收账款占总资产的比例每年都在40%以上，风险较大；另一家企业创业板上市被否决原因为：存货余额较高，占流动资产的比例为33.75%。而且存货周转率呈现连年下降的趋势，2007年为3.67，2008年为4.92，2009年上半年仅为1.88，下降幅度惊人。随着公司应收账款和存货规模的不断增加，流动资金短缺的风险进一步加大。

2.某工厂花费12万元购买的一只藏獒用于看门的会计分录：借：长期待摊费用104400，应付税费－应付增值税（进项税额）15600，贷：银行存款120000。说明：购进农产品时，除取得增值税专用发票外，按照农产品收购发票或者销售发票上注明的农产品买价13%的扣除率计算进项税额。

3.【什么是假账真做？】你见过完美无暇的假账吗？有一家上市公司为了做这个假账到了令人发指的地步！购销合同、出入库单、增值税发票和普通发票、银行对账单、询证函等等，所有审计师所能获得的外部证据和内部证据，全都是真的，但确实又是'假'的。它是为了虚增收入而打款给别人购买做出来的'真实业务'！

4.【资产周转率是与销售利润率共同左右着企业盈利能力的指标】这可以从资产收益率与资产周转率及销售利润率的关系上表现出来：

资产收益率=(产品销售收入净额÷资产平均占用额)×(税后息前利润÷产品销售收入净额)=资产周转率×销售利润率。

资产收益率实际上是资产周转率和销售利润率的乘积，资产周转率不佳的企业可借助销售利润率的提升来改善盈利状况；而销售利润率较低的企业可通过加快资产运转效率来改善业绩。

5.女朋友升级为老婆后就成了你的固定资产，因为从哪个角度看，都符合单位价值大、使用周期长，以生产经营而不是以销售为目的的固定资产特点；男朋友升级为老公后就成了你的100%控股的长期股权投资，因为从哪个角度看，都符合长期持有、通过爱的股权投资建立起密切关系，最终达到绝对控制的全额投资特点。

二、IPO资产负债率的两条警惕线

虽然现行IPO法律对拟上市企业的资产负债率没有提出具体的参考线，但过往的法律条文及诸多IPO被否案例均表明，70％的警戒上线和20％的警戒下线，以及同行业已上市公司的平均水平，对于当前的拟上市公司来说，仍旧具有警示意义。

资产负债率又称“负债比率”、“举债经营比率”，指企业负债总额与资产总额的比率，用以反映企业总资产中借债筹资的比重、衡量企业负债水平的高低情况。其公式为：资产负债率＝（负债总额／资产总额）×100％。

根据统计，若以2469家A股上市公司为统计基数，包括部分公司上市前的数据在内，自国家出台“四万亿”经济刺激计划以来，资产负债率水平呈现同比继续增长的态势。2012年末资产负债率增长的上市企业数量多达1369家，占所有A股上市公司的55.45％。

中国企业高负债率为实体经济增长敲响了警钟，也让金融支持实体经济成为有待丰富的命题。随着多层次资本市场的不断建立与完善，企业的融资渠道会更加多元，民间投资也会日益活跃，这些都将降低企业负债率，保障实体经济的健康持续发展。

怎样的资产负债率才算合理？

通俗来讲，资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中，有多少是由债权人提供，是衡量负债水平及风险程度的重要标志。但在企业管理中，资产负债率的高低并不是一成不变的，从不同的角度，在企业不同的发展阶段，都有不一样的标准。

从债权人的角度看，资产负债率越低越好，因为这样，企业偿债有保证，借给企业的资金不会有太大的风险。同时，由于公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。

对投资人或股东来说，负债比率较高可能更好，比如财务杠杆、利息税前扣除、以较少的资本（或股本）投入获得企业的控制权等。又比如，由于借入资本的多余利息要用股东所得的利润份额来弥补，因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好。

对于企业经营者来说，资产负债率指标越低，说明企业举债越容易，反之则越难。但对于不同风格的经营者，负债率标准也因人而异，激进派和保守派，对资产负债率的态度迥异。而从企业财务管理的角度来看，企业应该在充分利用借入资金给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。

资产负债率的高与低，并没有硬性指标，但一般认为，企业资产负债率的适宜水平是40-60％，如果达到100％或超过100％，说明这家企业已经没有净资产或资不抵债，是财务状况非常危险的讯号，这时候，无论是经营者，还是债权人、投资人，都得承担巨大的风险。

IPO对资产负债率的规定

在发审委委员眼中，首次公开募股（IPO）公司究竟什么样的资产负债率才符合过会标准呢？虽然很难就理想的资产负债率进行具体限定，但证监会作为证券发行上市的监管机构，为了便于操作，也曾在不同时间出台过一些具体的规定，对拟IPO公司来说，具有重要的参考价值：

2001年发布的《关于首次公开发行股票审核工作的指导意见》（已失效）对拟IPO公司的资产负债率提出如下要求：

（十四）公司最近三年内财务会计文件是否存在虚假记载；所申报的财务资料是否合规，是否充分、完整、准确地反映公司的财务信息；公司是否存在重大的财务风险。包括但不限于：8、公司资产负债率接近70％的规定上限，且短期负债金额较大，公司短期偿债压力较大。

2002年发布的《关于拟公开发行股票公司资产负债率等有关问题的通知》（已失效）对拟IPO公司的资产负债率提出如下要求：

经研究，发行前一年末，资产负债率高于70％的公司申请公开发行股票，应满足以下条件：一、发行前每股净资产不得低于一元人民币。二、发行后资产负债率原则上不高于70％，但银行、保险、证券、航空运输等特殊行业的公司不受此限。

以上2个规定，均对拟IPO公司的资产负债率提出了70％的境界上线，直到2006年5月17日发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》，证监会才撤销具体的财务指标，取而代之的是“资产负债结构合理”。具体可见第二章第四节“财务与会计”中的第二十八条：“发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。”

这是证监会放宽财务准入硬指标的直观体现，也是IPO审核制度逐步走向市场化的重要一步。不过在“僧多粥少”的A股市场，保荐人和PE投资人为了寻找更优质的上市资源，提高IPO闯关的成功率，往往把70％的警戒上线作为默认的财务标准。

国内知名保荐人“投行小兵”就曾在其新浪微博中提到：“一般行业企业的正常负债率在30％-50％，部分行业可以放宽在60％左右，而70％的负债率则是普遍认为的警戒线，除金融业和航空业外，超过这个负债水平的公司，会特别谨慎判断其财务可能出现的风险，但对于负债率在20％以下的企业，我们又会重点考虑其融资的必要性。”

可见，70％的警戒上线和20％的警戒下线，对于当前的拟上市公司来说，仍旧具有警示意义。

A股各版块上市公司的资产负债差异

根据《深交所多层次资本市场上市公司2012年报实证分析报告》，截至2012年12月31日，主板、中小板和创业板公司平均资产负债率分别为64.15％、46.11％和23.17％，表现出了较为明显的系统性差异。

一方面，中小板和创业板多以轻资产型的公司为主，在国内现有的融资环境中，这类公司可供债权抵押的资产比例较低，所以较难获得银行贷款，资产负债率低于主板。

另一方面，中小板和创业板公司多属于新兴行业，且商业模式更具创新性，在中国股权投资市场蓬勃发展的背景下，通过PE来解决资金缺口的现象极为普遍。股权融资在一定程度上降低了企业的资产负债率。

各板块资产负债水平的差异可能随企业上市后的投融资活动将有所减弱，但短期内差异的微观基础仍然存在。

同时，结合平均毛利率和营业收入来看，主板企业由于多为传统行业，虽然体量很大，但毛利率水平不及创业板和中小板，且资产负债率持续攀高。而相比之下，创业板公司虽然体量较小，平均营业收入不及主板企业零头，但盈利能力和负债情况却相对乐观。

从中不难看出，中国传统的融资渠道，尤其是银行借贷，更倾向于重资产、传统行业的主板公司，而忽视了轻资产中小型创新企业的融资诉求，而这类企业恰恰是中国新兴产业的主力军，是中国创新型经济的新引擎，多元化融资渠道、多层次资本市场建设迫在眉睫。

IPO折戟于资产负债率的个案研究

对于负债率的判断，针对不同的行业有不同的判断标准，而且针对不同公司的具体情况，债务的组成结构也有不同的标准。

在企业IPO过程中，资产负债率绝对值过高，可能给企业带来较大的财务风险，但并没有说这类公司就不适合上市，而资产负债率绝对值过低，也并不意味着这家公司就一定适合上市。所谓的高与低，往往是一个相对的、综合的概念，必须结合企业债务的具体组成情况、相关联的财务指标，综合判断其是否有风险不断缩小的趋势。

总体上来说，资产负债率对于公司IPO的影响主要从两方面考核，过高的话，是否会给企业带来财务风险；过低的话，该企业是否存在IPO融资必要性，产生“不差钱”而利用资本市场圈钱的嫌疑。那么，究竟如何把握这其中的度呢？前瞻投资顾问结合2012年IPO被否的案例，来探探证监会对资产负债率的具体态度。

河南思可达资产负债率明显高于同行：主营太阳能超白、超透光伏玻璃的思可达，年资产负债率为80.34％、61.74％和65.28％，债务一直维持较高比例。且截止2011年6月末，资产负债率、流动比率、速动比率分别为65.28％、0.57、0.72，与之参照的是，招股书中的可比同行业上市公司相应平均值分别为48.51％、2.6、1.72。可见，思可达资产负债率明显高于同行，流动比率、速动比率明显低于同行，其应对短期负债的偿债能力明显不足。其IPO申请于2012年6月被证监会驳回。

湖南泰嘉新材流动负债太高且不断激增：年，主营双金属带锯条的泰嘉新材流动负债余额分别为9,806.88万元、9,483.34万元、14,537.27万元，占负债总额的比例分别为95.15％、96.31％、78.42％。2011年末，公司的流动比率、速动比率分别为1.49和0.91，资产负债率为41.5％，可以看出，泰嘉新材流动负债的金额不断激增，且占比较高，被质疑存在偿债能力不足的风险而于2012年7月IPO被否决。

深圳崇达电路高负债压力下仍坚持高分红：主营小批量印制电路板的崇达电路，2011年末的流动资产合计3.72亿元，而流动负债却高达4.06亿元。面对流动资金严重缺乏的压力，公司却对大股东的分红十分慷慨，年现金分红占净利润比例为65.93％、38.63％、30.79％。在高负债压力下，公司不仅没有想办法降低财务风险，相反，股东们还要求高比例分红。其IPO申请于2012年10月被发审委否决。

综上所述，\尽管在现行的《首次公开发行股票并上市管理办法》中，监管层并未以一个固定的数额来衡量资产负债率的其合理性，而是通过模糊性的、高度概括性的表述，如“资产负债结构合理”等来加以规范，但拟上市企业应该以同行业上市公司的平均水平作为指导线，同时，审时度势，全面考虑，充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确的决策。

 （作者：谭格非）

三、IPO资产负债表之实务分析

资产负债表·资产类之流动资产

货币资金科目本身倒是没有什么可探讨的，说白了就是企业口袋里的真金白银，主要包括库存现金和银行存款，由于目前会计准则对库存现金的金额限制很严格，所以基本上都是银行存款。当然，除了上述两种主要的货币资金，还有其他货币资金，这个在范围和一些科目的处理上偶尔会存在争议。不管怎样，对于货币资金的认定把握一个基本原则，那就是这些钱是企业随时可以用来支取的，货币资金也是公司资产中流动性最高的，是流动资产中的流动资产。

货币资金科目并不难理解，但是却也是在实务中有着明确的指导意义：

①首先，货币资金的多少体现了企业的家底是否殷实，营运资金是否充足有保障，是否存在资金链断裂的风险。

②其次，企业货币资金累积的情况也体现了公司现金流的流转情况，如果剔除筹资和投资现金流的影响，那么货币资金的变动直接影响到公司经营性现金流的真相。

③最后，企业货币资金的累计情况甚至是企业收入回款和采购付款情况的直接体现，也就是体现出公司应收账款周转率和存货周转率有着直接的关系。当然，这些逻辑勾稽关系，我们在后面会再进行详细说明。

此外，以前还曾经有一个比较流行的说法，那就是如果企业的货币资金非常充裕，那么就没有必要上市融资，也就没有上市的必要。这种说法最本质的错误就是误解了企业上市只是融资或者圈钱的目的，显然这样的说法是没有根据的。相反，货币资金充裕的企业在很多层次上都说明企业良好的发展前景和盈利质量，这样的企业是更应该鼓励去上市，为投资者带来回报的。

这应该是资产负债表中非常重要的一个科目，这在很多大程度上反映了企业的盈利质量。一般情况下，我们往往会关注一个企业的盈利能力，那么就是看收入有多少能够实现多少利润，但是如果收入确实很多但是没有回款那么他的收入质量是比较差的，这也是我们关注的很重要的一个指标。

应收账款说白了就是企业挣得钱还有多少没有收回来，从某种意义上来讲，当然是落袋为安收回来的钱越多越好，但是在一个成熟的现代商业社会，商业信用是非常重要的一个因素，那么企业也需要在商业政策下充分利用信用政策充分发展销售产品。换句话说，如果企业的信用政策是稳定的并且应收账款是符合行业发展规律的，那么这样的情况就是合理的经得起推敲的。

在实践中，可能有这样几种情况是我们需要对应收账款的情况引起足够重视的：

①企业信用政策发生了大的变化，比如给客户提供了更加宽松的信用政策为了更好的产品销售，但是这在增加了销售的同时也增加企业对于应收账款回款以及管理的难度。

②企业应收账款期末大幅增加，这有可能是企业信用政策放松导致，也有可能是赤裸裸的财务造假行为，毕竟没有现金流转的财务造假最简单当然也是最低级的。

③企业应收账款大幅高于同行业的企业。其实某些行业的企业在期末应收账款金额较大是合理的，比如：企业销售存在季节性，每年第四季度是销售旺季来不及收款;公司客户是国企或者政府，回款有着固定的计划和节奏;公司采取完工百分比法确认收取，收入确认和付款的条件不一致等等。如果企业的应收账款情况严重背离行业基本水平，我们也是要重点关注的。

关于应收账款我们有几个指标是可以关注并帮助我们了解应收账款情况的：

①应收账款占营业收入的比例。由于应收账款就是因为营业收入产生的，所以这个指标从勾稽关系上还是有指导意义的，从某种意义上讲，企业的营业收入增加那么应收账款在其他条件不变的情况下稳定增加是符合商业逻辑的。不过由于一个是时点数一个是期间数所以可比性并不是完全对应，只能是作为参考。

②应收账款的账龄情况，如果企业的应收账款绝大部分(90%)以上都能够第二年收回，并且这样的情形每年是循环发生的，那么这样的企业生产经营风险是可控的，盈利质量也是值得信赖的。如果企业的应收账款账龄较高，并且某些应收账款账龄逐年增加，那么就要好好考量应收账款回收的可能性了。

③应收账款坏账计提比例。正是因为应收账款还没有实现落袋为安，未来是有可能收不到钱的，所以我们才根据会计审慎性原则进行坏账准备计提，而如果坏账计提政策存在较大差异，也需要重点关注。

④此外，还有人关注应收账款和净资产或总资产的比例，这个指标个人觉得并没有太大意义甚至有时候还会有误导的作用，不建议使用。

应收票据主要也是企业由于生产经营销售产品、提供劳务等获取的商业汇票，从这个意义上讲，应收票据和应收账款有相似之处。应收票据说白了，就是企业实现收入时允许对方以票据来代替现金进行结算，由于应收票据具有到期支付或者贴现率等原因，相对现金的便利还有些许的限制。不过，在商业成熟社会，商业票据应该会成为一种非常发达的支付手段。对于企业来说，既可以在实现收入时收到票据，也可以在进行支付时将票据背书转让作为支付手段，同时企业也可以自己申请票据作为支付手段。

商业票据作为企业商业行为的重要的支付手段有着独特的优势，主要体现在：

①企业申请商业票据需要向银行支付保证金，而保证金的比例多少不一，很多情况下不是100%，这就给企业提供了一个杠杆的机会。

②企业申请的商业票据是一个授信额度，企业可以在这个额度内无限的循环，这也可以增加企业资金运用的效率。

同时，我们在考量企业的应收票据问题时，有几个问题也需要重点关注一下：

①如果企业的应收票据期末余额大幅增加，那么需要关注企业增加的原因是什么，是收款条件发生变化还是其他的原因。

②企业应收票据占主营业务收入的比例是不是与可比公司存在重大差异，这个道理与应收账款的类似。

③票据结算由于不经过企业的现金账户，那么如果企业大量通过商业票据的方式进行结算，那么可能会使企业的经营现金流极度失真。目前这个问题已经引起实务界的一些思考，比如在某些审计报告中已经开始尝试将票据结算进行还原来观察企业的现金流实际情况。关于这个问题，小兵后续专题也会专门研究这个问题。

4、预付账款/预收账款

预付账款这个科目就很好理解了，就是企业提前支付给别人的钱，这个钱主要就是在原材料采购的时候发生的，或者说最大的金额就在这里。这个很好理解，比如你要购买人家的产品，那么可能你需要支付一部分定金人家才可能开工生产，就好像你去家具城要订做一个书桌也要交定金是一个样子。与此相对应的一个科目就是预收账款，其实预收和预付的科目只是甲方和乙方不同角度的看法而已，既然你买东西要先交定金，那么企业要是销售产品也是可以先向客户收到钱的。

预付账款的金额大小或者变动趋势也体现出一个企业的市场竞争力和对于上下游的控制力：

①一个企业的预付账款金额很大，有可能是企业对于上游的控制力较弱，在原材料采购等方面没有绝对的市场优势。

②一个企业的预付款期末金额突然增加很多，那么也有可能说明这个企业有可能是为了大量采购原材料，或者是为了降低原材料采购价格等原因而愿意付出更大的资金成本。

③反之，预收账款金额较大则说明企业对于下游客户的控制力较强，如果企业在收入确认之前就收到了大部分的款项，那么企业的收入质量就会很高，应收账款就会相应降低。

从会计处理的角度简单说说一句：预付账款在材料到库之后是要作为采购成本入账最终体现为原材料的，在原材料到来之前这钱还是企业的钱，如果钱付了而最后原材料没有到，那么企业是可以打官司把钱追回来的，也就是这个原因，预付账款才是企业的资产。预收账款恰恰相反，预收账款在企业真正把产品发给客户确认收入之前，这钱尽管已经到账还不能算自己，同样企业收了钱没有干活人家也可以打官司追偿，所以在财务报表上列为负债。

这个科目说白了就是将一些游离于公司主营业务之外的资金往来的一些余额进行列示，正是因为这样，这个科目有点回收站的意思，也变得在实践中非常的敏感。

一句话，其他应收款就是别人欠企业的钱，且是与业务没有直接联系的资金往来，因为客户欠的钱是应收账款，而供应商欠的钱是预付账款。那么到底是谁欠企业的钱在这里列示呢，实践中主要有以下具体的情形：

①股东资金占用，这是最常见的其他应收款的情形。这里也有两种典型的情况，一种是企业挣了钱入了帐股东拿走了，还有一种是企业花了成本卖了产品结果收入没入账直接进了大股东的口袋。前者比较好理解，后者说白了就是企业承担了种桃树管理的成本而大股东只是摘了桃子。这种情况应该是比较严重的一种损害公司利益的情形，因而无论是在IPO上市还是在新三板挂牌都是不允许的，尤其是新三板注册制改革对很多问题宽容的背景下，对于这个问题设定了红线是值得我们关注的。

②资金拆借。如果企业向金融机构借款是合理合法的，那么在科目上我们会记为短期或长期银行借款，那么如果是向非金融机构的企业甚至个人借款呢，那么只能是在其他应收款科目上体现了。对于这个问题，我们有非常古老的贷款通则以及相关的司法解释作为依据，尽管从规则上这样的事情是违规的是不能做的，不过实践中真要是做了那也是没辙，只是目的就是为了企业资金周转而不是什么赌博、洗钱之类的目的。当然，这个问题在IPO上市的时候也是需要彻底清理的并且律师要发表明确意见，在挂牌新三板的时候到没有明确的要求，但是要进行详细核查并对相关风险进行重要提示。

③员工借款。这也是其他应收款比较重要的一个组成部分，这可能也有两种比较典型的情况，一种是企业为员工置业进行的借款补助，比如买房子没钱企业先给垫上;还有一种更加常见的就是员工的日常备用金，比如出差需要带现金，有时候见客户也需要带点现金备用等。如果是员工借款，那么需要有明确的依据并且要对真实性进行严格的核查，同时要关注员工备用金的余额是否合理。因为，在实践中可能存在企业推迟员工报销而直接在备用金体现，从而少计成本或费用从而调整业绩的情形。

④其他情况。很多情况，企业也需要先付出现金，比如履约保证金、投标保证金等，都需要在什么业务都还没有开展的情况下就要先把钱拿出去，这时候的资金流转也需要在其他应收款来列示。

除非特殊情况，企业的其他应收款科目如果期末余额较大，那么都需要重点关注，一般都需要调查科目的明细情况甚至是流转的发生额情况，以核查这个科目的真实性和合理性。

存货是非常重要的一个会计科目，同时也是一个与我们日常生活比较接近因而比较熟悉的一个称呼。比如非常经典的“地主家也没有余粮啊”，某种意义上讲这余粮就是存货。再比如说，某个人向你借点饼干充饥，你可能说不好意思我也没有存货了，这个饼干就是你的存货。

存货，从简单的会计逻辑上来讲，就是企业拥有的一部分重要资产，这部分资产区别于机器设备等固定资产，也区别于商标专利等无形资产。一般情况下，从会计的角度存货分为：原材料、在产品、产成品和发出商品。原材料就是企业购买的为了生产准备的原料，在产品就是还在生产线上的半成品，产成品就是已经加工完毕可以销售入库的商品，发出商品也叫在途商品就是已经发货但是需要客户验收之后才能确认收入的商品。同样，如果企业的收入确认政策是企业发出商品就可以确认收入，那么可能这个科目就没有了或者说余额很小。

如何判断企业存货余额是否合理，我们会看企业每年期末存货余额的变化是否合理以及企业存货余额以及占流动资产或净资产的比例与可比公司是否存在重大差异。如果想更好地从存货角度判断企业的生产经营情况，那么需要深入到存货的每个明细科目去核查存在以及变化的合理性：

①原材料，企业是不是比别的企业囤了更多的原材料，是为了应急还是为了更加优惠的价格，还是为了低买高卖做贸易挣钱。此外，很多企业都采取以销定产的经营模式，那么多少销售就会多少生产然后根据生产计划再去采购原材料，那么这种情况下原材料余额与公司的销售水平会有一定的逻辑关系的。当然这样的逻辑关系有一点特殊之处，那就是期末的存货余额是为了对应第二年的销售的，那么有时候用期末的原材料余额与第二年产品结转成本进行对照也有一定的考量价值。

②产成品，如果企业期末产成品余额较大，那么需要重点关注几个事项：企业的销售有着重要的季节性，来年的一季度是旺季需要提前备货;企业的产品已经存在积压销售不畅的情况。有时候，产成品期末余额可以跟企业的销售收入进行比对，如果期末余额占企业销售的比重很小，那么积压的风险相对小些。

③在产品和发出商品，这两个一般情况下余额都比较小，关注的风险也比较小。当然，某些行业下可能金额会比较大，比如：某些行业的产品生产周期会比较长，或者某些行业产品的运输时间比较长或者单一产品的价值比较高。

此外，在实践中关于存货还有两个核心的问题简单提一下：①存货跌价准备的问题，这个实务中有着成熟的操作，并且怎么进行存货跌价准备的测试大家也都专业，这里就不再说了。小兵只是要说明一点，存货跌价准备是不是该提有着严格的标准，具体提多少金额也有个标准，不要以为本来不该提的象征性提一点就是会计的谨慎性原则了。②存货库龄的问题，这个问题在审计过程中会经常见到，但是在实践中并没有太多关注。其实，库龄的概念还是很重要的，这个跟应收账款的原因和逻辑类似。如果存货金额并不大，但是已经在仓库里好几年了而没有处置掉那么就会存在风险的。当然，存货跌价准备是可以解决这个库龄长的问题的，遗憾的是实践中并没有很多人这么考虑这么做。

资产负债表·资产类之非流动资产

流动资产和非流动资产的区分不在于是不是资产会动，而是在于资产在变现或损耗的便捷性，从会计的角度来讲，如果资产在一年以内不能被损耗或者变现那么就是流动资产，反之就是非流动资产。那么这里我们讲到的固定资产，就是使用时间在一年以上的资产。知道了这个基本理念，我们就不会问出这样的问题了：曾经有企业家问，我的汽车每天都在跑来跑去为什么就是固定资产而不是流动资产?

从某种意义上讲，固定资产应该是企业最重要也是构成比例最大也是最关键的非流动资产了，固定资产的类型也非常丰富，至少包括以下几个方面：厂房或者办公楼的房产、机器设备、  运输设备、办公设备、研发设备等等。试想一下，如果没有这些资产，任何类型的企业应该都很难运行的，所以固定资产对于一个企业才会那么重要。

关于固定资产，我们有几个问题需要重点关注一下：

①尽管固定资产是企业非常重要甚至是最重要的资产，但是不同行业不同类型的企业固定资产的比例或者构成却有着非常大的差别。最常见的区别在于轻资产运行的公司和重资产运行的公司两种，那么这里的区分基本上就是以固定资产的构成作为标准的。此外，某些企业可能机器设备比较多(如传统制造行业)、有的可能是研发设备非常多(高科技企业)，还有的可能是运输设备非常多(比如物流行业)。

②固定资产的明细和金额应该与企业的生产经营相匹配，换句话说你用这么多的固定资产制造的产值是不是合理，有时候可能是产值对应的固定资产比例是非常不匹配的，这可能也会有问题。还有就是有的企业明明是高精尖的高科技企业，结果研发设备寥寥无几可能也不合理。

③固定资产的折旧政策也非常的关键。由于大部分企业固定资产的金额和比例都非常大，甚至高达几亿甚至几十亿，那么这些固定资产折旧政策的变化或者调整就有可能对公司的当期损益产生重大影响。会计准则是对每类资产约定一个折旧区间供参考，一般情况下，在企业上市过程中都会尽量使用比较严格的折旧政策以保证审慎性。此外，税法和会计注册准则对折旧时间的规定存在差异，这也有导致某些方面的数额不一致。

④在判断固定资产具体情况时，有时候单纯看财务报表的数值可能会失真，因为财务报表的数值是账面净值。而由于固定资产的特性，很多情况下净值差异很大的固定资产可能在产能或者工作效率上并不会有很大差异，甚至报废的设备还可以继续使用，举个最简单的例子，那就是五年的汽车和新买的汽车可能磨合好的汽车跑的更快。这就告诉我们，有时候固定资产净值小的企业产值高不一定就是不匹配的问题。

如果说固定资产是一个包罗万象五花八门的一个会计科目的话，那么在建工程一般情况下是一个非常干脆的科目，不会让人看着那么晕。说白了，在建工程就是正在建设中并没有完工的工程，这工程当然并不一定就是单指盖房子，也有可能是安装设备或者工程扩建返修等。

在建工程这个科目虽然比较干脆，不过需要关注的问题还比较重要：

①在建工程的核算问题。在建工程在实践核算中打白条没有票的情况还是非常普遍的，这个倒也非常好理解：毕竟满世界的施工队和包工头，他们只要钱不要票甚至根本不知道发票是什么，企业为什么能够少缴税那么不开票最好。当然，企业为了购买价格更加低廉的建筑材料，也会有动力不开票。还有一个很重要的原因，那就是企业在完工办理竣工手续以及相关产权证书的时候，如果发票少建筑物的造价低，那么有可能可以少交很多房产税之类的。尽管某个十几层的办公大楼造假几百万实在是有点开玩笑，不过某些地方通过找关系确实也就办下证来了。

②通过在建工程利润调节的问题

也就是因为上述所讲的在建工程核算的混乱，那么很多有着歪心眼的人就浑水摸鱼对这个科目打起了主意。最常见的就是把原材料采购以及相关费用的发票开成在建工程相关的发票，那么这样的话当期的成本以及费用就可以成功转移到资产类科目从而调节利润。这在以前是非常常见和隐蔽的一种业绩调整方式，后来严查在建工程科目之后，效果好了很多。提醒大家的是，如果某个企业没什么大兴土木的动静结果在建工程账面余额还很大，那就需要重点关注了。

③在建工程转固的问题。我们以最常见的房产为例，在建工程办完竣工手续就是房产了，在建工程是不需要计提折旧的，而房产是需要计提折旧的。那么以前有些企业为了能够提升也就故意拖着不去办理竣工手续，在账上就一直挂着在建工程，就因为这个以前还有企业在市场山引起了轩然大波。为了堵住这样的漏洞，规则进行了调整，在建工程只要达到了预计可使用状态就应该转入固定资产并且从下个月开始计提折旧。当然，规则尽管如此，到底谁来执行这样的监督和核查义务，其实很多情况下还是空白。

④在建工程转让的问题。固定资产可以转让很正常，在建工程是否可以转让呢?应该是没有问题的，不过转让这个确实是比较诡异，好好建设的房子或者安装的设备突然就卖掉了不符合常理，不过在一些资产重组中还是可以见到的。

最后，还有一点提醒，那就是机器设备的大修问题，这里涉及到比较典型的固定资产折旧问题，这里就不再详细论述了。原因就是：我们不涉及专业问题，只管胡说八道。

无形资产也是企业非常重要的资产，其重要性有可能还要远远比固定资产之类的这些看得见摸得着的有价值，就如同我们以前经常看到的一句话：就算一夜之间全世界的可口可乐工厂都消失了，凭借可口可乐的品牌会同样在一夜之间全面重生。

总结起来，在实践中无形资产的种类主要有以下几种，无非是：商标、专利、土地、非专利技术(如软件著作权)等。商标是体现企业形象以及产品竞争力和差异度辨识度的重要标志，可口可乐的例子就可以证明商标的重要性。专利是体现企业核心竞争力、产品技术水平和价值的标志，自然也很重要，其实，其他类型的无形资产同样都很重要。这里特别要说明一点的是，一般情况下土地是无形资产而厂房是固定资产，这里可能有些初步接触的人会有所混淆。当然，在某些情况下土地会计入固定资产，这里就不再说明了。

关于无形资产，这里有几个典型的问题需要说明一下：

①除了重要的无形资产土地之外，其实每个企业账上的无形资产金额都不会很大，可能占主要比重的会是企业的财务管理软件。为什么，这里就是大家一直争论很大的研发费用资本化的问题。企业研发一个专利可能需要投入大量的人力物力财力，根据会计准则的要求，那么在符合一定条件的情况下企业可以将研发费用资本化形成专利的账面价值并在一定情况下摊销。这曾是被认为代表了会计学革命的一个制度，结果同时由于这个制度成为了调整业绩非常方便且非常隐蔽的一种手段而被残忍地叫停。如果研发费用没有资本化，那么无形资产的价值顶多也就那点专利证书的申请费了，一般企业也不会挂账，也就导致很多无形资产的账面价值可能就是零。

②接着上一个话题，就是由于无形资产的账面价值没有多少钱，导致无形资产转让时定价依据很难确定。按照账面价值转，那几乎就等于是无偿转让，这肯定是不符合市场原则。那就评估呗，评估一共就三种方法，一种成本法一种市场可比法一种未来收益法。成本法就是刚才的问题肯定不合适，可比法要是还有一样的还叫专利的独特性吗?最后就剩下未来收益法，比如商标那可能这整个企业的销售都靠整个商标，肯定不能一个商标代表一个企业吧?所以很难抉择。实践中，如果是关联方之间的转让，基本上就是无偿转让。而如果真是市场行为，那可能就是双方约谈一个价格了，不过依据确实是不好找。

③商标对于一个企业很重要，并且很多企业以商标为核心设计出非常完美的整个VI系统，但是有些行业的企业可能并不是对商标很依赖，比如设计、园林、服务业等行业，可能更看重企业的资质和服务质量而没有消费业那么看重商标。

④当然还需要关注专利的合作开发、诉讼纠纷、许可使用等问题，尽管这些问题也都很重要很关键，不过由于不属于纯粹的财务问题，这里就不再介绍了。

四、资产负债率在IPO中的警戒线

虽然现行IPO法律对拟上市企业的资产负债率没有提出具体的参考线，但过往的法律条文及诸多IPO被否案例均表明，70%的警戒上线和20%的警戒下线，以及同行业已上市公司的平均水平，对于当前的拟上市公司来说，具有警示意义。

资产负债率又称“负债比率”、“举债经营比率”，指企业负债总额与资产总额的比率，用以反映企业总资产中借债筹资的比重、衡量企业负债水平的高低情况。其公式为：资产负债率＝（负债总额／资产总额）×100%。

对于拟IPO公司来说，资产负债率是证监会审核的重要财务指标，或高或低，都有可能影响到企业IPO的最终成败。

怎样的资产负债率才算合理？

通俗来讲，资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中，有多少是由债权人提供，是衡量负债水平及风险程度的重要标志。但在企业管理中，资产负债率的高低并不是一成不变的，从不同的角度，在企业不同的发展阶段，都有不一样的标准。

从债权人的角度看，资产负债率越低越好，因为这样，企业偿债有保证，借给企业的资金不会有太大的风险。同时，由于公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。

对投资人或股东来说，负债比率较高可能更好，比如财务杠杆、利息税前扣除、以较少的资本（或股本）投入获得企业的控制权等。又比如，由于借入资本的多余利息要用股东所得的利润份额来弥补，因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好。

对于企业经营者来说，资产负债率指标越低，说明企业举债越容易，反之则越难。但对于不同风格的经营者，负债率标准也因人而异，激进派和保守派，对资产负债率的态度迥异。而从企业财务管理的角度来看，企业应该在充分利用借入资金给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。

资产负债率的高与低，并没有硬性指标，但一般认为，企业资产负债率的适宜水平是40-60%，如果达到100%或超过100%，说明这家企业已经没有净资产或资不抵债，是财务状况非常危险的讯号，这时候，无论是经营者，还是债权人、投资人，都得承担巨大的风险。

70%的负债率则是普遍认为的警戒线，除金融业和航空业外，超过这个负债水平的公司，会特别谨慎判断其财务可能出现的风险，但对于负债率在20%以下的企业，我们又会重点考虑其融资的必要性。

可见，70%的警戒上线和20%的警戒下线，对于当前的拟上市公司来说，具有指导价值。

附：2013年度资产负债率最高的上市公司排行：

五、久之洋IPO：资产负债率远超同行近40% 财务风险巨大

湖北久之洋红外系统股份有限公司（简称：久之洋）是国内主要从事红外热像仪、激光测距仪的研发、生产与销售的高新技术企业。公司2015年6月发布招股说明书，拟公开发行新股不超过3000万股，并于创业板上市。通过对其招股说明书仔细阅读分析后认为久之洋公司在存货跌价、原材料采购、资产负债率等营运、财务风险及信息披露风险巨大，须引起投资者关注。

存货跌价风险、原材料采购汇率风险及融资风险巨大

久之洋招股说明书显示，从2012年至2014年末，公司存货的账面余额分别为3264.76万元、7889.9万元以及13813.24万元，占资产总额的比例分别为16.29%、23.96%以及33.08%，可见公司存货在资产比率较高，特别是2014年末存货占公司资产总额已然达到1/3高。公司存货主要包括原材料、在产品和库存商品。原材料主要为红外探测器，而由公司的生产销售模式决定，为保证正常生产，红外探测器必须保有必要储量；同时，为满足当前市场及客户订单需求，公司当前预投产品的型号及数量也在增多，这两方面原因导致公司存货保有量大。虽然公司存货当前周转相对较快，尚未出现跌价情形，但随着经营规模的扩大或生产计划的调增，存货余额必然会大量快速的持续增长，那么到时一旦市场价格发生波动，公司保有如此大量的存货，导致存货发生跌价将成为必然事件。

其次作为公司主营产品红外热像仪（报告期内红外热像仪销售收入占到公司主营业务收入80%以上）的必备核心器件红外探测器60%以上采购依赖进口（招股说明书2015年1-5月数据），而随着公司规模大举扩张，未来红外探测器进口规模必然会巨量增长。公司进出口的结算货币主要采用欧元、美元。而随着近期人民币汇改及参与国际货币交易程度日益加深，我们知道，在一个可以预见的时期内，人民币汇率的波动将会更加强烈。而人民币对欧元、美元之间的汇率波动，必然会对公司原材料占比重大且对汇率敏感的红外探测器的进口采购造成影响，从而使公司的经营业绩和财务状况面临复杂外汇风险的概率将非常大。

另外作为高新技术企业，为满足市场的需求，加快公司发展，产品的更新升级保持行业领先水平尤为重要，公司需要不断进行产能扩充，并加大对研发的投入。而产能的扩充和研发实力的提升都需要公司投入大量的资金。这会使公司为满足正常生产需要而对红外探测器进行提前批量采购引起的营运资金紧张情况更加严峻。雪上加霜的是我们从招股说明书中发现，目前公司所需缺口资金主要来自银行贷款，融资渠道惟一，因此公司营运、财务风险巨大。

偿债能力远低于同行业平均水平

报告期内，同行业可比上市公司短期、长期偿债能力指标变动情况

从短期偿债能力指标看，公司最近三年的流动比率和速动比率均明显低于行业平均水平。久之洋流动比例、速动比例分别比同行标准低4.75倍、4.64倍，且远低于竞争对手高德红外（武汉高德红外股份有限公司），资产负债率高于同行平均38.6%。发行人对此的解释是由于经营规模扩大以及预投产品型号数量增多，公司存货储备增加，导致速动比率等在报告期内略有下滑。另竞争对手高德红外因上市获得13.8亿元的超募资金并用于归还银行贷款，所以高德红外的流动比率、速动比率高及资产负债率较低。但就投资人关注的发行人目前存在的财务问题来说，偿债风险一定会因为经营规模及产能的扩大等升高，而并不会因为发行人与已上市竞争对手上市前的境况相近就降低。也就是说高德红外通过上市募集所得资金缓解负债压力的结果与湖北久之洋是否能成功公开发行股份并且以此降低自身偿债能力风险并无必然关系。

信息披露豁引起投资者决策失误风险大

由于公司部分产品涉及军品业务，部分信息涉及国家秘密，公司对相关内容的发布仅在国家有关法律法规许可的范围内进行披露，相关信息披露的豁免在未来信息披露中仍可能持续存在。在这种情况下，会导致投资者可能无法充分理解和判断公司业务发展，特别是相关涉密业务发展的情况，难以形成对公司未来经营成果的准确预期，形成因豁免信息披露而导致的投资决策失误的风险。