原标题：转债频现破发 静待投资佳机
仅6、7周的时间，可转债已经由“无脑套利”转变成“接连破发”的窘境。那么现在的可转债究竟值不值得投资呢？小鑫为您分析一波！
证监会发布新规，可转债发行由资金申购为信用申购。
雨虹转债首次开启“0资金、0股票”的信用申购时代，一时间可转债成为市场上炙手可热的申购追捧标的。
时达转债上市仅1分钟便迅速破发，当日收盘下跌3.42%。“破发”竟成为上周新上市转债的主基调。
宝信转债开盘直接破发2.85%，之后全天都没有走到面值100元以上。
新券表现疲软，老券亦未能幸免。
截至上周五（12.08）收盘，新上市的10只转债4只破发：
表1：新上市可转债（截至12.08收盘）
29只已上市的可转债（不含可交换债）有11只价格低于100元面值，占比接近38%：
表2：所有破发的转债（截至12.08收盘）
今年2月发布的定增新规后，越来越多的上市公司不能通过定向增发来融资，而只能选择可转债或者配股。但配股有它自己的问题，例如：可能会对股价带来冲击，同时，发行也会存在一些难度。现在越来越多上市公司的再融资纷纷取道于可转债进行。另一个角度，长期来看可转债发行提速仍是大势；从打新的短周期来看，转债不设解禁时间，为配售减持提供便利。由此可见，短线大量供给，供大于求，估值长期承压，必将导致破发。
正股即为可转债对应的标的股票。可转债兼具股性与债性。股性来源于附加的转股条款，当转债的股性较强时，转债价格会跟随正股涨跌。11月下旬起，市场调整，造成市场整体风险偏好下降。
虽然，可转债的破发给投资者带来了账面浮亏的风险，但也孕育了未来潜在的重大机会。可转债具有“下有保底、上不封顶”的特性，决定了下跌空间相对有限，而未来数年的上升空间则可以预期。当然，在资本市场上时间也是金钱，资金具有机会成本，在“到期收益率”（选择税后更佳）超过机会成本之后，可转债就具备中长期的参与价值。
“到期收益率”，指的是可转债没有转股，投资人持有到期上市公司还本付息之后可以取得的收益率（税后的算法要扣除20%的所得税）。鉴于发行可转债的上市公司必须符合一定的资质，且利息极低，违约的可能性基本为零，“到期收益率”基本可视作投资人的最低收益（上市公司违约无法兑付除外）。
目前，市场的无风险收益率，可以按10年期国债收益率（约4%）近似计算。因此，若某只可转债到期收益率在4%以上，即出现了价值投资的买入机会。此外，可转债本身附有免费的看涨期权（转股的权利），通常情况下，上市公司会尽量创造转股的机会促进投资人转成股东（详见 可转债投资攻略二）。加上这一项附赠的价值，到期收益率达到3%以上（税后在2.4%以上）的可转债便可作为首选，正式选择时，最好选择价格低于发行价（100元），且最近到期的标的，具体如表3所示：
表3：到期收益率高于3%的转债（截至12.08收盘）
综上，目前可选标的中，税后到期收益率超过4%的尚未出现，且整体的债券市场仍处于弱势状态，不排除有进一步下调风险的可能性。与此同时，投资者应当了解近期市场的下跌不仅进一步让可转债的投资价值显现，而且也形成倒逼机制，致使原来准备发行可转债的公司提出更优厚的条款避免发行失败，比如降低转股价、提高票面利率等，这些对未来在低位布局可转债都会构成潜在利好。
今后的转债打新，投资者要谨慎应对；
直接投资可转债，仍需要静待时机；
而随着转债市场的不断扩容，更多价值投资的机会将逐渐呈现。
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