中国证券网讯 神雾环保、神雾节能17日复牌后双双跌停。神雾环保报21.74元，神雾节能报26.06元。

　　1月15日晚间，神雾集团旗下“双子星”神雾环保和神雾节能双双发布公告，宣布终止重大资产重组。神雾集团也表示仍将继续推进引入战略投资者工作，未来三年将自身拥有的非上市优质资产注入到上市公司，实现集团整体资产证券化的战略目标。两家神雾系公司于1月16日下午召开了终止重大资产重组的投资者说明会，17日双双复牌。

【神雾环保神雾节能遭质疑:财经名嘴引唇枪舌战 社保基金受伤】近日，在遭到“叶檀财经”公众号质疑神雾环保300156)利用关联交易实现业绩增长，及神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题后，神雾系上述两只股票在本月25日纷纷以跌停报收。（中国经济网）

　　近日，在遭到“叶檀财经”公众号质疑300156)利用关联交易实现业绩增长，及2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题后，神雾系上述两只股票在本月25日纷纷以跌停报收。而从随后的26日起，两家公司又宣布进入临时停牌。

　　据悉，在叶檀的文章发表后不久，、华夏基金等机构就纷纷发表看好神雾系两公司的观点，并对叶檀的质疑进行了反驳。记者注意到，在神雾环保和神雾节能的前十大流通股东中，华夏基金、广发基金旗下的多只产品均在其中，另外还有社保基金107组合。虽然从二级市场走势看，目前持仓的基金均有盈利，但相信25日的跌停及日后的股价震荡，也将不同程度的影响基金收益水平。

　　神雾系突遭质疑股价跌停上演临时停牌

　　本周三(5月24日)晚上，著名财经评论员叶檀的公众号“叶檀财经”发布了一篇《神雾集团：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想！》的文章，文章提到，神雾环保(300156)利用关联交易实现业绩增长套路、并质疑神雾节能(6年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题。

　　对于神雾环保，叶檀在文章中表示：不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。2016年，神雾环保净利润7.08个亿，但是经营性净现金流才2.18个亿。神雾集团，既然子公司都像棋子一样听你的，也请你拿出点诚意，不然贾布斯知道会更难过的。

　　而对于神雾节能，文章指出：神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，占全年总营收的比重高达73.66%，并且这家公司比较傻，贡献的毛利率也比境内高39.77%。但是呢，虽然贡献了这么多业绩，这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。也就是，神雾节能给它八成多的销售都没有收到货款！即便如此，神雾节能的股价2016年还是番了一番。

　　受此影响，周四(5月25日)上午，神雾集团旗下的神雾节能和神雾环保两只个股低开低走，并很快触及跌停板。其中神雾节能盘中几度开板，但仍然以跌停价33.27元报收，成交额为5.75亿，环比放量明显。

　　这一事件显然已经影响到了资金动向。龙虎榜数据显示，昨日买入金额最大的前五名中，除了第四名之外，均为机构专用席位，买入金额分布于1755万元至3805万元之间不等；而卖出金额最大的前五名中，第一名和第三名均为机构专用席位，卖出金额分别为2857.45万元和2023.71万元。

　　仅25日一天，两家上市公司的市值就蒸发了56亿元。在随后的26日，据交易所公告称，因公共传媒出现关于神雾环保技术股份有限公司的有关事项，可能对公司股票交易价格产生较大影响，根据交易所有关规定，经公司申请，神雾节能、神雾环保于5月26日开市起停牌。

　　财经名嘴引各方唇枪舌战公司澄清机构看好

　　对于叶檀的质疑，25日晚间神雾集团表示：这篇文章对神雾集团及旗下两家上市公司形成误读，并导致股价大幅波动。神雾集团方面在电话会议中对关联交易做出了解释，神雾节能总经理雷华表示，关于毛利率偏高的问题，是完全不存在的，作为掌握着核心技术和核心项目的上市公司，出口的毛利率还是偏低的。而公司的现金流问题也不存在，具体可看一季报相关内容。

　　而神雾环保董秘卢邦杰表示，不否认存在关联交易，但关联交易的量并不大，且从本质上来看，神雾环保的关联交易实质上是工业领域项目工程收入的确认。

　　对于叶檀的质疑，电力公用事业小组周四发文逐一反驳。招商证券称，从本质上来看，神雾环保的关联交易实质上是工业领域项目工程收入的确认，其逻辑与市政领域污水处理BOT、垃圾处理厂BOT等项目在建设期确认工程收益类似。

　　招商证券认为，叶檀以借壳前金城股份2015年年报数据与神雾节能2016年年报数据进行对比并标红，明显“哗众取宠”。文章中提到的“境外客户拒不付款”纯属臆想，该欠款在2017年一季度已基本收回。文章质疑的高毛利率，是独家技术境外EP项目的合理水平。毛利率是否合理，需要结合技术独家性、项目属性(是高毛利率的E部分、P部分，还是低毛利率的C部分)、地域(境外项目由于风险、政策等因素毛利率通常要高)综合来判断，而非主观臆断。

　　招商证券重申看好两家公司。招商证券认为，神雾环保拥有在手订单近200亿，未来订单预期仍将持续增长，预计公司2017年有望实现归属净利润14亿元，2018年有望实现归属净利润25.4亿元，按2018年25倍PE估值给予2017年年底目标市值635亿元。

　　招商证券表示，神雾节能目前拥有在手订单逾100亿元，2016年12月金川项目投产发布会后，大量新增订单在2017年兑现可以预期，预计公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3亿元、11.1亿元，考虑公司的技术高度领先性和业绩增长弹性，给予2018年35倍PE估值，对应2017年年底目标市值389亿元市值。

　　三基金公司旗下产品大手笔持股分列前十大流通股东

　　在神雾环保(300156)和神雾节能(000820)两家公司今年一季度披露的季报中可以看到，社保基金、华夏基金、广发基金三家投资机构也大手笔持有相应股份。

　　具体看，全国社保基金一零七组合因持有978.17万股，身居神雾环保第4大流通股股东；华夏回报、华夏领先、华夏优势增华夏成长四只基金分别持有771.97万股、753.34万股、612.72万股、600万股，位列第6、7、8、10大股东。

　　而神雾节能一季报显示，华夏领先以581.48万股而位列第6大股东，广发核心精选、广发轮动配置各持有422.76万股和361.12万股，而位列第7、10大股东。

　　虽然上述两只个股此前的股价一直稳步上涨，基金也因此盈利颇丰，但本月25日的跌停及复盘之后的震荡，恐怕还是要让持股基金的收益缩水不少了。

　　对于近日来的市场质疑，华夏基金副总经理、投资总监阳琨也向媒体透露，该公司跟踪神雾环保、神雾节能已有较长时间，上市公司本身从未否认过关联交易，所以不存在隐藏和欺骗关联交易的情况。

　　据证券时报报道，在跌停面前，阳琨表示，华夏基金目前对神雾集团上市公司各个方面的情况有信心，持积极态度。

　　对于神雾集团的技术，相关政府部门鉴定为“国际领先”，属于原创技术。华夏基金从2016年上半年开始投资神雾环保和神雾节能这两只股票，核心的投资逻辑，是神雾集团内蒙古港原项目从去年年初开始投产，至今项目运行稳定，证明了神雾集团核心技术的实业效益和稳定性都不错，技术本身是经过验证了的。

　　“我们只是从财务投资的角度来投资这两只股票，至于技术，从纯粹科技的角度，我们是无法判断的，但是我们可以通过技术和实业相结合产生的结果来判断。”阳琨认为，原创性的技术在项目推广初期，公司承担垫资或者共同投资都属于正常的商业模式，上市公司对此也做了信息披露。

　　从上述几只基金的净值收益看，三只混合型基金华夏回报、华夏优势、华夏成长今年来的收益为11.94%、2.47%和4.43%，均跑赢0.8%的同类均值。除此之外，广发基金旗下的广发核心精选和广发轮动配置，今年以来的收益也都跑赢同类均值。

　　只有华夏领先这只成立于2015年5月15日的股票型基金，今年以来的收益为-3.68%，大幅跑输0.17%的同类均值，不仅如此，该基金自成立以来，截止到5月25日的收益也是亏损了31.90%。

公司领导：董事长吴道洪和与管理层

1、积极引入战投工作。先后与多家国内大型企业进行接触、尽调。目前还没有签署战略合作协议，仍在推进，这也是公司目前最大的一项目标。一同做大做强公司。

2、引进央企中铝，与宁夏能源签订合作框架协议，在宁夏固原推进与乌海项目类似的电石pe项目。中铝在当地有电厂、有煤矿，当地也有石灰矿，条件非常好。地方政府相当重视，公司应用技术，帮助当地解决问题。中铝为增大在产业的话语权，也愿意收购投资公司同类的项目，如乌海、胜沃。另外，中铝也愿意未来增发，他们有优秀认购权。中铝与已经有合作，在淄博赤泥处理项目。

3、非上市资产神雾电力与银时投资、重庆环保基金、中航证券，达成投资协议，神雾电力估值30亿，他们投资5个亿。神源环保与南昌工业控股集团完成了战投协议，占10%，他们还愿意在神源江西所有的垃圾、秸秆、污泥项目进行投资，他们来做项目运营。

4、促成嘉实基金增资乌海项目12亿元，促成陕鼓集团、西安海控能源基金10亿元增资胜沃项目，增强项目资金实力和回款能力。胜沃项目电石端已经投产，产品由采购，粗算公司电石产品能每顿便宜700元。乌海项目预计今年7-9月份就能生产电石产品。这样两个项目在化产端还没建设前就可以有利润，加强自身造血能力，有现金流，也有助于下一步项目的融资。

5、明天上午中国人保picc总经理来集团签署合作协议。一是公司三项技术（的转底炉、的旋转床、神雾电力的热解床）获得了工信部的“首台套”技术认证，这是非常难的。获得“首台套”认证的技术将由PICC投保。同时picc与集团签订另外一个协议，就是后面公司的项目人保可以投资，这叫“投保联动”。这样不但增加了公司技术应用的可靠性，也增强了公司的融资能力。

第三方项目不断增加。由最早金融资本参与的港原二期（目前部分电石已经开始生产，今年上半年1亿方天然气项目也开始生产）。去年签的民营的双欣项目，今年也开始动工。地方龙头企业新疆能源托克庆的项目，现在设计完成，4月份现场施工开始，明年投产。陕西煤化工产业聚集区中，公司在陕西神木做个示范性项目。由神木金控牵头，占19%的股份。公司注册都完成，很快合同就能公告。世界500强企业陕煤内部也在认证，也有个第三方的项目给公司。大庆项目电厂批下来了，是这两年当地唯一批的电厂，预示着大庆低价煤利用项目也将很快启动。大庆国家开发区占35%股份。还有就是与大型央企中铝的合作。这半年来神雾技术获得了多项奖项，在学术界认同度提高。中央电视台科教频道还专门做了一期节目“清洁的煤”，介绍神雾的媒利用技术路线。

继续加快推进战投工作，这也是我们工作的重心。将集团旗下的优质资产托管给两个上市公司，实现集团之前的承诺，做强两个上市公司。集团不再谋求其他的上市平台。其中神雾电力和华福工程托管给，神源环保托管给。根据要求证监会的要求，两个月内不能再谈两个公司的吸并，两个月后将继续推进。

胜沃项目：胜沃已经投产。陕鼓集团和集团共同出资30亿基金，增资胜沃项目，首期10亿（5亿进资本金，5亿增资）。增强了项目公司的资金实力。化产段今年开始建。

乌海项目：乌海项目，估计今年7-9月份就开始产电石。PE段19年预计乌海率先投产。前期的长恒资产已经增资，这次由嘉实主导12亿的资金，对乌海宏远项目进行增资。乌海项目还有很多金融机构想增资。对后期的项目融资也有很好的推进作用。公司今天也收到了上海双创基金的投资意向函，是科技部成果转化基金，要对乌海项目增资2个亿。乌海电石6-7月就能出来，卖给当地的企业，自己的造血能力就很强了。

包头项目：化产段今年开始建。

内蒙双欣的项目去年3月份签定，推进顺利。受到融资的影响，进展比原来想的慢。设计在进行，可能要四月开工。

港原项目：5、6号机组投产还要2-3个月，已建完。投产后，港原的天然气项目也投产，投资2亿多，全国批了的煤制天然气项目1800亿立方米，需求在2000亿立方米。传统技术，1亿立方米投资6亿，总的有万亿的投资，生产的成本在2.5元以上。港原项目是革命性的项目，体量只有1亿立方天然气，成本只有1.7元，一吨2400元，现在天然气价格5000元/吨。（所有传统的项目只有10亿立方上才可能赚钱）。公司的技术可以推进天然气小型化，减少管道投资，是最好的分布式天然气生产方式。

新疆托克庆项目：设计工作快结束。4月份随着各项手续办完，就可以进场施工，19年投产。

榆林项目：12月份成立合资公司，推进速度很快。第三方评审已经结束了，目前进入合同签订阶段。与神木当地的金控平台一起，还有当地的公司和基金，其中神雾占19%。项目不大，40多亿，但意义很大。当地是煤化工基地，但效益不好。需要新的煤化工技术进行升级和换代。利用神雾的热解技术，把当地低阶的长焰煤，除了生产油和气外，还能产针状焦。集团层参与喜科墨项目，洪阳冶化做的总包，被方大碳素收购，做电极材料。现在针状焦的价格非常高，十万级。当地政府把这个项目作为转型的排第一位的项目。这个项目也是当地第一个项目。项目落地帮助集团打开了陕西的市场。宝钢也在做，但公司的技术更领先。

沙钢项目：公司在沙钢有稳定运行四年的数据。沙钢前几年利润不好，去年有上百亿的利润。目前国家对于钢铁行业粉尘的政策很严。政策出台后，公司的项目落地速度加快，公司现在与宝钢本部，本溪钢铁，本溪鞍钢都在谈。

下一步推进的节奏。停牌以来一直和国内的大型企业进行沟通，但国内的大型国企审批流程慢。停牌时间到期了，必须复牌。其实复牌对于引战投更有好处，股票流通有助于定价。由于都签了保密协议，具体和哪家谈不好透露。但引战投一定会成功。

旗下资产托管给上市公司，如何分配?

神雾电力和华福工程托管给，神源环保托管给。固废分金属（无机）固废和有机固废。神源环保是有机固废业务，节能本身有金属固废的技术。托管后的固废业务产业链就更全了。整体来说，神雾电力、华福、和神源，在18-20年的增长，每年50%以上增长是没问题的。托管详细安排还在沟通中。

三家公司托管给上市公司利润怎么记账？对上市公司的意义？

托管本来就是很成熟的做法。托管是控股股东的姿态，在现有股东股本不摊薄的情况下，取得大股东的额外礼物。具体会计操作上还要看审计师的建议，部分计入当期损益，部分放入资本公积。意义：一是上市公司的资金赔付能力增强，托管公司是大股东每年给上市公司以现金形式分配利润。二是增强上市公司净资本实力。三是表明大股东的太多，优质资产注入上市公司，做大做强上市公司。做全产业链，增大话语权。托管的两个企业都是高成长的企业，不用太关注目前的业绩情况。三年内完成资产证券化，注入上市公司。

三家公司托管给上市公司是否会影响其发展？

这个托管是指大股东持有的这三家公司的收益以现金形式由大股东支付给公司。注入也不能一蹴而就，集团会做出适当安排。托管给上市公司对于拿单有比较大的帮助。比如说和华福合作成立联合体去拿单子，可以承接大型的工程类订单，拿下来以后就不会有分包的情况，收益全在上市公司了。但不影响这三个独立公司的现金流，只是分配集团权益那部分的收益。

公司前期签订几个基金的落地情况？

陕股集体增资胜沃项目；嘉实和上海双创增资乌海项目。产业基金主要围绕给项目公司进行增资的。未来随着复牌，股价的走稳，金融机构的观望态度缓解，基金落地会进一步加快。

中铝跟公司接触了两三年。签订了中铝淄博的项目，施工合同还没签。中铝旗下6个上市公司。其中宁夏能源在固原，中铝花了四年时间也没找到怎么上项目，地方把煤矿和电厂给了中铝。双方接触，发现只有神雾的乙炔法才有效益，当地有煤、有石灰矿。这个项目政府更积极，不光是能源项目，还涉及精准脱贫，所以项目推进很快。当地市长是原来宁东煤化工基地的主任，对这个项目很关心。公司第一个项目落地的时间很快。神雾占项目19%的股份。中铝原来的原料是铝土矿、煤和电。现在做电石pe其实就是换了一个原料，把原来的铝土矿换成石灰石。所以看似两个完全不相干的企业其实有很强的合作潜力。中铝不但提供资金和项目，还对技术方向感兴趣，想收购同类型的企业，如乌海、胜沃项目，增大产业的话语权，这样的企业公司很欢迎。

停牌对于环保17年业绩的影响？

停牌之后没有抽贷，但续贷存在观望。停牌6个月，对于贷款受到一定影响。对于的业绩有影响。资金是一方面，停牌期间对于公司的战略也做了一定的调整，原来会垫资，现在更稳健了.更看重业主的付款能力。另外电石端基本完工了，化工端工程不多，都是大型设备，现在开始订货，但货到现场才确认收入，所以对公司17年业绩受影响。具体公司会在1月底有业绩预告。

由于下半年停牌，17年订单进度受影响。17年没有确认的收入都移到了18年，所以对18年的收入非常看好。胜沃电石生产后，对于新订单很有帮助。18年对两个上市公司都会有个巨大的增长。从订单情况来看，在手订单很多，新的第三方订单也很快出来。陕煤是第二大煤企，公司和陕煤在谈，很快能看到陕煤的第三方订单。从技术层面、政府层面，学术界对公司认可度加强，新的技术有个过程神雾的技术路线目前已经逐渐验证，大家越来越感兴趣，未来可能成为主流。

神雾17年签了13个合同，76.6个亿。停牌期间，推进了27个重点项目，金额比较大。在内蒙古大板上市公司自投项目，项目报批在停牌期间完成，设计工作开始，春节后土地摘牌，预计18年一季度末开工，在19-20年享受到收益。节能在执行的订单28亿，截至17年9月30日，转接未执行订单有93亿元。18年预计新增100亿左右的订单。节能目前在手订单，除金川二期外都是第三方的合同，在停牌期间没有受到什么影响。的引战投工作也在推进。

内蒙铬铁矿项目为什么选址在内蒙？

赤峰是内蒙锡盟褐煤的出口，锡盟的煤离大板只有160公里，运城很短，价格非常便宜。大板离海岸线很短，只有500公里。铬铁矿主要靠海运进口，运到大板也很短。当地的电也很便宜，都是电厂。即使不用神雾的技术，这个项目的效益也很好。项目测算的回收周期很短，只有四年多。赤峰项目是109亿，由华福来设计。一般设计费用只有3%左右。

的锦州谈了个200万吨的钒钛矿项目，内蒙也谈了个100万吨的氢气竖炉项目，推进情况怎么样？

这些项目目前还需要政府审批，涉及到铁的项目，国家不许增加铁的产能。公司的项目是副产品产生铁，还在沟通。外蒙古天然气项目还是很重大的，与澳大利亚的一个上市公司一起，类似于港原的技术，用煤产气，供应乌兰巴托。

神雾电力目前资质是收购西安达华设计院，有乙级资质，正在变甲级。如果18年能变成甲级，那么一些大的电力项目就能由神雾电力才做。没有甲级的话，就只能做一部分，主要做快速热解核心技术。这样300亿项目中只能拿到几十亿的单子。

如何保障生物质热解的经济性？

垃圾是90-100元/吨的补贴（地级市60元，一线城市可能到200元）。热解技术比垃圾焚烧效益好。中国的垃圾含水率高，热量只有1000大卡，产生的油气可以卖，碳只能发电，虽然补贴100元/吨，但回收期长，产生的效益没有生物质好。生物质热量在2500大卡左右，油气量大，生物质的碳下游有很多产品，做活性炭、碳基肥等。碳基复合肥的价值远超煤炭发热创造的价值。

神源环保的石首项目处理芦竹的情况？

神源环保有技术处理垃圾、秸秆、污泥和轮胎。现在在尝试种植能源。选了植物芦竹可以在滩涂、盐碱地种植，在湖北石首有3万亩的种植面积，15-20年生长期，每亩产8吨/年，比玉米高七八倍，又是无性繁殖。同时在广东、江西等地推进。

公司拿到了五个“十三五”国家课题，说明了什么？

“十三五”集团有了5个国家课题，这是非常难的，很大央企一个都拿不到。虽然每个项目不是公司单独拿，这里面有很多大学和科研机构的参与，但公司能拿到5个，非常罕见，充分说明了公司的技术能力是受到政府认可的。

如何验证公司技术的可行性？

一是第三方项目不断落地，港原、新疆、内蒙双欣，中铝等，未来会有越来越多的大型第三方项目签订。二是在手项目的不断推进，港原项目天然气项目上半年投产，市场非常具有前景。胜沃项目电石段投产，行业知名企业来采购。三是战投的引进，有集团的战投，有上市公司层面的战投。集团和上市公司的引战投，两个不冲突，没有先后。电力也在引战投。财务战投也在不断推进。市场对技术有怀疑是可以理解的。独家技术，又超前，市场肯定有怀疑。神雾第一代第二代技术都是从怀疑里走过来的，现在神雾第三代技术推出也受到质疑。神雾的技术受到国家主要几个部位的认证，所以神雾不是骗子。中央电视台播出了神雾技术，没有学术界提出异议。有疑问不是坏事，做成了就是好事了。

公司对于股价的方案？未来股权激励计划？

重组时间是硬性要求，时间到了只能复牌。公司做好该做的事情。公司高管一直在增持，可以看到高管对于公司的信心。集团管人力的是宝武集团，总经理和节能的董事长也是宝武集团过来的，积极打造世界500强的管理团队。不排除未来继续增持。会推进股权激励等安排。

美国西弗吉尼亚州州长来公司考察，公司技术的国外拓展情况？

在国外同步推广，在印尼、印度和美国等都在推广。未来中美能源合作中一定会有神雾。美国能源部下面伯克利实验室与神雾签订了合作协议，在美国能源部备案了。

公司对于资金的需求量？

两个上市公司商业模式还是epc总承包为主。上市公司经营现金流主要来自于业主的履约能力。业务规模越大，只要管理好应收账款，现金流越没有问题。业务的投资，公司是通过参股模式，进入注册资本，帮助业主尽快落地。比如新疆能源项目，公司参股比例19%，新疆能源和他的子公司占81%。整个项目28个亿，注册资本金3个亿，项目贷款有新疆能源担保融资，只出了6000万。经营现金流按照项目体量和毛利来算，很健康。