二. 多项选择题 1.企业管理对财务管理的主要要求是(ABD ). A.以收抵支,到期偿债 B.筹集企业发展所需资金 C.增收节支,增加利润 D.合理、有效地使用资金 2.金融市场上利率的决定因素有( ABCDF ). A.纯粹（实际）利率 B 通货膨胀附加率 C.变现力附加率 D.违约风险附加率 E.风险报酬率 F 到期风险附加率 3.购买五年期国库券和三年期国库券,其( ABCD ). A.变现力风险相同 B.违约风险相同 C.利率风险不同 D.预期通货膨胀风险不同 多项选择题参考答案 1. ABD. 2.ABCDF 3.ABCD. 三. 判断题 1.金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比. ( ) 2. 企 业 投 资 时 应 尽 量 选 择 风 险 小 的 投 资 项 目 , 因 为 风 险 小 的 投 资 对 企 业 有 利.( )

3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去. ( 4.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况.( ) 5.通货膨胀造成的现金流转不平衡,可以靠短期借款解决. ( ) 6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法,是股东要权衡轻重,力求找出能 使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.( ) 7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.( ) 8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算,因此,资金的 时间价值就是利率. ( 9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.( ) 10.投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和.( ) 11. 货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.( )

四. 计算题 1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算 (1) 资料 （一） 企业每年年末长期借款的情况如下 企业 长期借款金额 借款期限 年利率 甲 120 000 3 10% 乙 180 000 4 11% 丙 250 000 5 12% （二） 各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如下： 企业 偿还长期借款本息额 偿还日期 年利率 A 360 000 3 年后 10% B 580 000 4 年后 11% C 720 000 5 年后 12% （三） 各企业若干年年末取得投资收益如下： 企业 每年投资收益 收益年限 年利率 D 120 000 3 10% E 180 000 4 11% G 250 000 5 12% (2) 要求 a) 根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。 b) 根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入 银行的金额。

根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。 若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或 投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。 1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算参考答案 （一） 计算各企业长期借款的终值。 c) d)

（二） 计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额

（三） 计算各企业投资收益的现值

（四） 计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值 (1) 长期借款的终值

=250000*（3.30373+1）=1009325（元） 练习递延年金现值和永续年金现值的计算 (1) 资料 （一） 各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下： 1． 甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益 40 000 元。 2． 乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益 60 000 元。 3． 丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益 72 000 元。 年利率 10%。 (2) 要求 a) 根据资料“（一）”，计算各企业收益在第一年末的现值。 练习递延年金现值和永续年金现值的计算参考答案 （一） 计算各企业收益在第一年末的现值 2.

=.3=（元） 2. 练习通货膨胀对资金时间价值的影响 （1）资料 （一） 设有关各年的通货膨胀率如下： 1997 年为 4%；1998 年为 6%；1999 年为 5%；2000 年为 8%。 （二） 2001 年的实际利率为 4%。 （三） 2001 年泰北工厂准备以 360 000 元进行股票投资，预计 4 年后可收 回 540

(2) 要求 （四） 根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通 货膨胀率。 （五） 根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别计 算其名义利率。 （六） 根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（一）”，用几何平均 法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。 练习通货膨胀对资金时间价值的影响的参考答案 （一） 计算平均通货膨胀率 (1) 算术平均法

（三） 分析股票投资项目的可行性

= .9 = （元） 从计算的结果可以看出该项目股票投资的收入，在考虑了实际利率和通货 膨胀率后，仍比其投资额高 9227.44 元，表明该投资项目具有投资价值。

第二章 财务分析 一、单项选择题 1.某公司年末会计报表上的部分数据为：流动负债 60 万元，流动比率为 2，速 动比率为 1.2，销售成本为 100 万元，年初存货为 52 万元，则本年度存货周转 次数为（ ）. A.1.65 B.2.0 C.2.3 D.1.45 2.从股东的角度看，在企业所得的全部资本利润率（ 越大越好。 A.高于 B. 低于 C.等于 D.不等于 ) ）借款利息时，负债比例

3.某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额分别为 100 万元和 120 万元， 流 动资产周转率分别为６次和８次，则本年度比上年度的销售收入增加了（ ）。 A.180 万元 B.360 万元 C.320 万元 D.80 万元 4.杜邦财务分析体系是利用各种主要财务比率之间的关系来综合分析和评价企 业的财务状况，在所有比率中最综合的、最具有代表性的财务比率是（ ）。 A.资产净利率 B.权益净利率 C.权益成数 D.资产周转率 5.评价收益质量的财务比率是（ ）。 A.销售现金比率 B.每股营业现金流量 C.营运指数 D.现金满足投资比率 6.某公司 1999 年的净利润为 2379 万元，非经营收益为 403 万元，非付现费用为 2609 万元，经营现金流量为 3811 万元，则营运指数为（ ）。 A. 0.83 B. 1.929 C. 1.203 单项选择题参考答案

二、多项选择题 1、 下列关于市盈率的说法中，正确的有（ＡＣＤＥ ）。 A. 市盈率很高则投资风险大 B. 市盈率很低则投资风险小 C. 市盈率较高投资风险比较小 D. 预期将发生通货膨胀或提高利润率时市盈率会普遍下降 E. 债务比重大的公司市盈率较低 2.反映资产管理比率的财务比率有（ＢＣＤＥ ）。 A.流动比率 B.流动资产周转率 C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.营业周期 F.速动比率 3.对于上市公司来说，最重要的三个财务指标是（ＡＣＥ ）。 A.每股收益 B.每股盈利 C.每股净资产 D.市盈率 E.净资产收益率 4.现金流量表的流动性分析指标有（ＡＢＣ ）。 A.现金到期债务比 B.现金流动负债比 C.现金债务总额比 D.销售现金 比率 E.每股营业现金流量 参考答案 1.ACDE 2.BCDE 3.ACE 4.ABC

三、判断题 1.如果一个企业的盈利能力比率较高，则该企业的偿债能力也一定较好。（ ） 2.影响速动比率可信性的重要因素是存货的变现能力。（ ） 3.营运资金数额的多少，可以反映企业短期偿债能力。（ ） 4.流动比率反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的 能力，因此，流动比率越高越好。（ ）

5.每股盈余是每年净利与全部股东股数的比值。( ) 6.存货周转率越高，说明企业经营管理水平越好，企业利润越大。（ ） 7.通过缩短存货周转天数和应收账款天数，从而缩短营业周期，加速营运资金的 周转，提高资金的利用效果。（ ） 8.营业周期与流动比率的关系是：营业周期越短,正常的流动比率就越高；营业 周期越长,正常的流动比率就越低。（ ） 判断题参考答案 1.N 2.N 3.Y 4. N

四、计算分析题 1. 某公司 1997 年的销售额 62500 万元，比上年提高 28%，有关的财务比率如 下： 财务比率 应收帐款回收期 存货周转率 销售毛利率 销售营业利润率（息税前） 销售利息率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 1996 年平均 35 2.5 38% 10% 3.73% 6.27% 1.14 1% 58% 2.68 1996 年本公司

备注：该公司正处于免税期。 要求：1）运用杜邦财务分析原理，比较 1996 年本公司与同业平均的权益净利 率，定性分析其变异的原因。 2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司 1997 年于 1996 年的权益净利率， 定性分析其变异的原因。 参考答案 1）1996 年与同业平均比较 本公司权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益成数=15.98% 行业平均权益净利率=17.01% a.销售净利率高于同业水平 0.93%，原因是：销售成本率低 2%，或毛利率高 2%，销售利息率 2.4%较同业 3.73%低 1.33%。 b.资产周转率略低于同业水平 0.03 次，主要原因是应收账款回收较慢。 c.权益成数低于同业水平，引起负债较少。 2）1997 与 1996 年比较：

1996 年权益净利率=15.98% 1997 年权益净利率=18.80% a.销售净利率低于 1996 年，主要原因销售利息率上升 1.42% b.资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降 c.权益成数增加原因是负债增加。 2. 1999 年某公司资产负债表如下： 资产 流动资产 货币资金 应收账款净额 存货 待摊费用 流动资产合计 固定资产净值 合计 100 135 160

另外，该公司 1998 年销售净利率为 20%，总资产周转率为 0.7 次；权益乘 数 1.71，权益净利率为 23.94，1999 年销售收入净额为 1014 万元（其中，销售 收入 570 万元），净利润 253.5 万元。要求： （1）计算 1999 年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘 数； （2）计算 1999 年的应收帐款周转率、固定资产周转率、总资产周转率。 （3）计算 1999 年的销售净利率、权益净利率、资本保值增值率; （4）采用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对权益净 利率的影响。 参考答案 1）流动比率 2.06；速动比率 1.12；现金比率 0.44；产权比率 0.82；资产负 债率 45%；权益成数 1.82。 2）应收帐款周转率 4 次；固定资产周转率 1.22 次；总资产周转率 0.8 次。 3）销售净利率 25%；权益净利率 36.4%；资本保值增值率 1.01。 4）销售净利率变动对权益净利率的影响为 5.99%；总资产周转率变动对权 益净利率的影响为 4.28%；权益成数变动对权益净利率的影响为 2.2%。 3. 某公司年初存货为 30000 元，年初应收帐款为 25400 元，本年末计算出流动 比率为 3.0，速动比率为 1.3，存货周转率为 4 次，流动资产合计为 54000 元， 公司本年销售额是多少？如果除应收账款以外的速动资产是微不足道的，其平 均应收账款是多少天？（天数计算取整）

第二章 财务分析 一、单项选择题 1.某公司年末会计报表上的部分数据为：流动负债 60 万元，流动比率为 2，速 动比率为 1.2，销售成本为 100 万元，年初存货为 52 万元，则本年度存货周转 次数为（ ）. A.1.65 B.2.0 C.2.3 D.1.45 2.从股东的角度看，在企业所得的全部资本利润率（ ）借款利息时，负债比例 越大越好。 A.高于 B. 低于 C.等于 D.不等于 ) 3.某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额分别为 100 万元和 120 万元， 流 动资产周转率分别为６次和８次，则本年度比上年度的销售收入增加了（ ）。

A.180 万元 B.360 万元 C.320 万元 D.80 万元 4.杜邦财务分析体系是利用各种主要财务比率之间的关系来综合分析和评价企 业的财务状况，在所有比率中最综合的、最具有代表性的财务比率是（ ）。 A.资产净利率 B.权益净利率 C.权益成数 D.资产周转率 5.评价收益质量的财务比率是（ ）。 A.销售现金比率 B.每股营业现金流量 C.营运指数 D.现金满足投资比率 6.某公司 1999 年的净利润为 2379 万元，非经营收益为 403 万元，非付现费用为 2609 万元，经营现金流量为 3811 万元，则营运指数为（ ）。 A. 0.83 B. 1.929 C. 1.203 D. 1.461 二、判断题 1.如果一个企业的盈利能力比率较高，则该企业的偿债能力也一定较好。（ ） 2.影响速动比率可信性的重要因素是存货的变现能力。（ ） 3.营运资金数额的多少，可以反映企业短期偿债能力。（ ） 4.流动比率反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的 能力，因此，流动比率越高越好。（ ） 5.每股盈余是每年净利与全部股东股数的比值。( ) 6.存货周转率越高，说明企业经营管理水平越好，企业利润越大。（ ） 7.通过缩短存货周转天数和应收账款天数，从而缩短营业周期，加速营运资金的 周转，提高资金的利用效果。（ ） 8.营业周期与流动比率的关系是：营业周期越短,正常的流动比率就越高；营业 周期越长,正常的流动比率就越低。（ ） 三、计算分析题 1.某公司 1997 年的销售额 62500 万元， 比上年提高 28%， 有关的财务比率如下： 财务比率 应收帐款回收期 存货周转率 销售毛利率 销售营业利润率（息税前） 销售利息率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 1996

备注：该公司正处于免税期。 要求：1）运用杜邦财务分析原理，比较 1996 年本公司与同业平均的权益净利 率，定性分析其变异的原因。

2） 运用杜邦财务分析原理， 比较本公司 1997 年于 1996 年的权益净利率， 定性分析其变异的原因 2. 1999 年某公司资产负债表如下： 资产 流动资产 货币资金 应收账款净额 存货 待摊费用 流动资产合计 固定资产净值 合计 100 135 160 30 425 800 长期负债 170 负债合计 35 450 860 所有者权益 1310 合计 715

另外，该公司 1998 年销售净利率为 20%，总资产周转率为 0.7 次；权益乘 数 1.71，权益净利率为 23.94，1999 年销售收入净额为 1014 万元（其中，销售 收入 570 万元），净利润 253.5 万元。要求： （1）计算 1999 年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘 数； （2）计算 1999 年的应收帐款周转率、固定资产周转率、总资产周转率。 （3）计算 1999 年的销售净利率、权益净利率、资本保值增值率; 3. 某公司年初存货为 30000 元，年初应收帐款为 25400 元，本年末计算出流动 比率为 3.0，速动比率为 1.3，存货周转率为 4 次，流动资产合计为 54000 元， 公司本年销售额是多少？

一. 单项选择题 1.在没有通货膨胀时,（ ）的利率可以视为纯粹利率（实际利率）. A.短期借款 B.金融债券 C.国库券 D.商业汇票贴现 2.当市场利率上升时,长期债券价格的下降幅度( )短期债券的下降幅度. A.大于 B.小于 C.等于 D.不一定 ) 3.甲方案在三年中每年年初付款 1000 元,乙方案在三年中每年年末付款 1000 元, 若利率相同,则两者在第三年年末的终值( )

A 相等 B 前者大于后者 C 前者小于后者 D 可能会出现上述三种情况中的 任何一种 4. 6 年分期付款购物,每年初付 200 元,设银行利率为 10%,该分期付款相当于一次 现金支付的购买价是( ) A.958.20 元 B.758.20 元 C.1200.00 元 D354.32 元 5.某一投资项目，投资 5 年，每年计息（复利）4 次，其年实际利率为 8.24%，

( ) A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D.不能确定 10.在预期收益不相同的情况下,标准（离）差越大的项目,其风险( ) A.越大 B.越小 C 不变 D 不确定 11.关于标准离差和标准离差率,下列描述正确的是( ) A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值 B.如果选择投资方案,应以标准离差为评价指标,标准离差最小的方案为最优方 案 C.标准离差率即风险报酬率 D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度,应用标准离差同期望报酬率的 比值,即标准离差率（变异系数） 参考答案. 1.C 2.A 3.B 4.A 5.A 6.D 7.D 8.B 9.A 10.D 11.D

二．判断题 1.金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比. ( ) 2. 企 业 投 资 时 应 尽 量 选 择 风 险 小 的 投 资 项 目 , 因 为 风 险 小 的 投 资 对 企 业 有

利.( ) 3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去. ( 4.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况.( ) 5.通货膨胀造成的现金流转不平衡,可以靠短期借款解决. ( ) 6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法,是股东要权衡轻重,力求找出能 使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.( ) 7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.( ) 8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算,因此,资金的 时间价值就是利率. ( 9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.( ) 10.投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和.( ) 11.货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.( ) 12.永续年金既无现值,也无终值.( ) 13.如果已知项目的风险程度和无风险最低报酬率,就可以运用公式算出风险调 整贴现率.( ) 14.通常风险与报酬是相伴而生,成正比例；风险越大,收益也越大,反之亦然.( ) 15.如果大家都愿意冒险,风险报酬斜率就小,风险溢价不大； 如果大家都不愿意冒 险,风险报酬斜率就大,风险溢价就较大.( ) 参考答案 1.Y 2.N 3.Y 4.Y 5.N

三. 计算题 1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算 (3) 资料 （四） 企业每年年末长期借款的情况如下 企业 长期借款金额 借款期限 年利率 甲 120 000 3 10% 乙 180 000 4 11% 丙 250 000 5 12% （五） 各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如下： 企业 偿还长期借款本息额 偿还日期 年利率 A 360 000 3 年后 10% B 580

G 250 000 5 12% (4) 要求 a) 根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。 b) 根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入 银行的金额。 c) 根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。 d) 若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或 投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。 1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算参考答案 （五） 计算各企业长期借款的终值。

（六） 计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额

（七） 计算各企业投资收益的现值

（八） 计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值 (1) 长期借款的终值

=250000*（3.30373+1）=1009325（元） 练习递延年金现值和永续年金现值的计算 (3) 资料 （二） 各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下： 1． 甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益 40 000 元。 2． 乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益 60 000 元。 3． 丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益 72 000 元。 年利率 10%。 (4) 要求 根据资料“（一）”，计算各企业收益在第一年末的现值。 练习递延年金现值和永续年金现值的计算参考答案 （二） 计算各企业收益在第一年末的现值 2.

=.3=（元） 3.练习通货膨胀对资金时间价值的影响 （1）资料

（七） 设有关各年的通货膨胀率如下： 1997 年为 4%；1998 年为 6%；1999 年为 5%；2000 年为 8%。 （八） 2001 年的实际利率为 4%。 （九） 2001 年泰北工厂准备以 360 000 元进行股票投资，预计 4 年后可收 回 540 000 元。 (2) 要求 （十） 根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通 货膨胀率。 （十一） 根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别 计算其名义利率。 （十二） 根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（一）”，用几何平 均法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。 练习通货膨胀对资金时间价值的影响的参考答案 （四） 计算平均通货膨胀率 (1) 算术平均法

（六） 分析股票投资项目的可行性

= .9 = （元） 从计算的结果可以看出该项目股票投资的收入，在考虑了实际利率和通货 膨胀率后，仍比其投资额高 9227.44 元，表明该投资项目具有投资价值 4.某公司有一项付款业务,有甲乙两种付款方式可供选择： 甲方案:现在支付 10 万元,一次性结清. 乙方案:分三年付款,1-3 年各年初的付款额为分别为 3、4、4

一. 单项选择题 1.在没有通货膨胀时,（ ）的利率可以视为纯粹利率（实际利率）. A.短期借款 B.金融债券 C.国库券 D.商业汇票贴现 2.当市场利率上升时,长期债券价格的下降幅度( )短期债券的下降幅度. A.大于 B.小于 C.等于 D.不一定 ) 3.甲方案在三年中每年年初付款 1000 元,乙方案在三年中每年年末付款 1000 元, 若利率相同,则两者在第三年年末的终值( ) A 相等 B 前者大于后者 C 前者小于后者 D 可能会出现上述三种情况中的 任何一种 4. 6 年分期付款购物,每年初付 200 元,设银行利率为 10%,该分期付款相当于一次 现金支付的购买价是( ) A.958.20 元 B.758.20 元 C.1200.00 元 D354.32 元 5.某一投资项目，投资 5 年，每年计息（复利）4 次，其年实际利率为 8.24%，

( ) A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D.不能确定 10.在预期收益不相同的情况下,标准（离）差越大的项目,其风险( ) A.越大 B.越小 C 不变 D 不确定 11.关于标准离差和标准离差率,下列描述正确的是( ) A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值 B.如果选择投资方案,应以标准离差为评价指标,标准离差最小的方案为最优方 案 C.标准离差率即风险报酬率 D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度,应用标准离差同期望报酬率的 比值,即标准离差率（变异系数） 二．判断题 1.金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比. ( ) 2. 企 业 投 资 时 应 尽 量 选 择 风 险 小 的 投 资 项 目 , 因 为 风 险 小 的 投 资 对 企 业 有 利.( ) 3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去. ( 4.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况.( ) 5.通货膨胀造成的现金流转不平衡,可以靠短期借款解决. ( ) 6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法,是股东要权衡轻重,力求找出能 使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.( ) 7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.( ) 8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算,因此,资金的 时间价值就是利率. (

9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.( ) 10.投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和.( ) 11.货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.( ) 12.永续年金既无现值,也无终值.( ) 13.如果已知项目的风险程度和无风险最低报酬率,就可以运用公式算出风险调 整贴现率.( ) 14.通常风险与报酬是相伴而生,成正比例；风险越大,收益也越大,反之亦然.( ) 15.如果大家都愿意冒险,风险报酬斜率就小,风险溢价不大； 如果大家都不愿意冒 险,风险报酬斜率就大,风险溢价就较大.( ) 三. 计算题 1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算 （1）资料 （一）企业每年年末长期借款的情况如下 企业 长期借款金额 借款期限 年利率 甲 120 000 3 10% 乙 000 4 11% G 250 000 5 12% （2）要求 e) 根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。 f) 根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入 银行的金额。 g) 根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。 h) 若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或 投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。 2. 练习递延年金现值和永续年金现值的计算 （1）资料 （一）各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下： 4． 甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益 40 000 元。

5． 乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益 60 000 元。 6． 丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益 72 000 元。 年利率 10%。 （2）要求:根据资料“（一）”，计算各企业收益在第一年末的现值。 3.练习通货膨胀对资金时间价值的影响 （1）资料 （一）设有关各年的通货膨胀率如下： 1997 年为 4%；1998 年为 6%；1999 年为 5%；2000 年为 8%。 （二）2001 年的实际利率为 4%。 （三）2001 年泰北工厂准备以 360 000 元进行股票投资，预计 4 年后可收 回 540 000 元。 (2) 要求: （四）根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通 货膨胀率。 （五）根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别计 算其名义利率。 （六）根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（一）”，用几何平均 法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。 4.某公司有一项付款业务,有甲乙两种付款方式可供选择： （1）甲方案:现在支付 10 万元,一次性结清. 乙方案:分三年付款,1-3 年各年初的付款额为分别为 3、 4 万元.假定年 4、 利率为 10%. （2）要求：按现值计算,从甲乙两方案中选优.

股利年增长率为 10% ，则该种股票的价格为（

A 22 B 20 C 18 D 10 4.某企业于 以 10000 元的价格购买新发行的债券，票面利率为 12% ， 该债券两年后一次还本付息，每年计算利息一次，该公司若持有债券至到期日， 其到期收益率为（ ）。 A 12% B 8% C 10 % D 11% 5.某公司股票的贝塔系数为 2，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬 率为 10%，则该公司股票的报酬率为（ ） A 14 B 26% C 8% D 20% 6.无法在短期内以合理的价格将资产出售的风险为（ ）。 A 再投资风险 B 违约风险 C 利率变动风险 D 变现力风险 7.贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。 它可以衡量 （ ）。 A 个别股票的市场风险 B 个别股票的公司特有风险 C 个别股票的非系统风险 D 个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系 8.某种股票属固定成长股票，其固定增长率为 5%，预期一年后的股利为 6 元， 现行国债券的收益率为 11%，平均风险股票的必要收益率等于 16%，而该股票 的贝塔系数为 1.2 ，那么该股票的价值为（ ）元。 A 50 B 33 C 45 D 30 9.企业购买 10000 股股票，每股购买价 8 元，随后按每股 12 元的价格卖出股票， 证券交易费用为 400 元，则该笔证券交易的资本利得是（ ）元。 A 39600 B 40000 C 40400 D .某种股票当前的市场价格是 400 元，每股股利是 20 元，预期的股利增长率是 5%，则其市场决定的预期收益率为（ ）。 A 5% B 5.5% C 10% D 10.25% 11.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（ ）。 A 经济危机 B 通货膨胀 C 利率上升 D 企业管理不善 12.不会获得太高的收益，也不会承担巨大风险的投资组合方法是（ ）。 A 选择足够数量的证券进行组合 B 把风险大、中、小的证券放在一起进行组合 C 把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合 D 把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合 13.利率与证券投资的关系，以下（ ）叙述是正确的。 A 利率上升，则证券价格上升。 B 利率上升，则企业的派发股利将增多。 C 利率上升，证券价格会下降。

D 利率上升，证券价格变化不定。 14.下列那项属于证券投资组合的非系统风险（ ）。 A 公司破产 B 国家税法的变化 C 国家财政政策和货币政策的变化 D 世界能源状况的改善 15.两种股票呈负相关指的是（ ）。 A 两股票的收益变化完全相同。 B 两股票的收益变化完全相反。 C 当把两种股票组合成证券组合，可分散掉一部分系统风险。 D 当把两种股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉。

二、判断题 1.当票面利率大于市场利率时，债券发行的价格大于债券的面值。（ ） 2.债券的价格会随着市场利率的变化而变化， 当市场利率上升时， 债券价格下降； 当市场利率下降时，债券价格会上升。（ ） 3.贝塔系数反映的企业特有风险可通过多角化投资来分散掉， 而市场风险不能被 互相抵消。（ ） 4.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬的变动，公司特有风险源于 公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报 酬率的变动。（ ） 5.对债券投资收益进行评价时， 应该以债券价值和到期收益率作为评价债券收益 的标准，票面利率不影响债券收益。（ ） 6.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面 值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券 面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。（ ） 7.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关 关系。（ ） 8.假设市场利率不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续逐渐下降。（ ） 9.一种 10 年期的债券，票面利率为 10 %，另一种 5 年期的债券，票面利率为 10 %。两种债券的其他方面没有区别。在市场利率急剧上涨时，前一种债券价格下 跌的更多。（ ） 10.调整各种证券在证券投资组合中所占比例，可以改变证券组合的贝塔系数， 从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（ ） 11.在通货膨胀期间，一般来说， 预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低 于报酬率固定的资产。（ ）

12.预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时 市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低。（ ） 13.当市场利率下降时,长期债券投资的损失要大于短期债券投资的损失.( ) 参考答案 1.Y 2.Y 3.N 4.Y 5.N 6.Y 7.N 8.Y 9.Y 10.Y 11.Y 12.Y 13.Y 三、计算题 1. 公司 平价发行新债券，票面值 1000 元，票面利率为 10%，5 年期， 每年 6.15 付息， 到期一次还本 （计算过程中保留 4 位小数， 结果保留两位小数） 。 要求： 1）假定 的市场利率为 12%，债券发行价格低于多少时公司可能取 消发行计划？ 2） 持有到 ， 市价为 940 元， 此时， 购买该债券的到期收益率是多少？ 3）假定你期望的投资报酬率为 3=1000×10%/（1+i）+ 1000/（1+i） 求得 i =6.69%，小于 8%，故不可行。 2.已知国库券目前的收益率为 8%，整个股市的平均收益率为 14%。要求： 1）市场平均风险报酬率为多少？ 2）若某一股票的贝塔系数为 0.9，短期报酬率为 13%，问是否投资？ 3）若某股票的必要报酬率为 15%，则股票的贝塔系数是多少？ 参考答案： 1) 市场平均风险报酬率=14%-8%=6% 2）股票的必要报酬率=8%+0.9%×（14%-8%）=13.4% 由于预计报酬率为 13%，小于股市平均报酬率，所以不应该进行投资。 3）15%=8%+β （14%-8%）得 β =1.17 3.A 企业 购买某公司 发行的面值为 10 万元，票面利率为 8%， 期限 5 年，每半年付息一次的债券。要求： 1）若当时市场利率为 10%，计算该债券价值。若该债券此时的市价为 94000 元，是否值得购买？ 2）如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少（测试值

4.预计某公司明年的税后利润是 1000 万元，发行在外普通股 500 万股，要求： 1）计算股票每股盈余 2）预计盈余的 60%将用于发放现金股利，股票获利率为 4%，用零增长模型 计算股票的价值 3）假设股利恒定增长率为 6%，必要报酬率为 10%，预计盈余的 60%将用于 发放股利，用固定成长模型计算股票价值。 参考答案： 1）每股盈余=税后利润/发行股数=（元/股） 2）股利总额=税后利润×60%=600 万元 每股股利 600/500=1.2 元/股 股票价值=预计明年股利/股票获利率=1.2/4%=30 元 3）股票价值=预计明年股利/（必要报酬率-成长率）=1.2/4%=30 元 5.某投资者正考虑购买两家非常相似的公司股票。 两家公司今年的财务报表大体 相同，每股盈余都是 4 元，只是 A 公司发放股利 4 元，而 B 公司只发放 2 元。 已知 A 公司的股价为 40 元。请根据计算结果分析下列结论中那一个更加合理， 并说明理由。 1）B 公司的成长率会高于 A 公司，因此，B 公司的股价应高于 40 元。 2）B 公司目前的股利较低，因此，B 公司的股价会低于 40 元。 3）A 公司股票的预期报酬率为 4/40=10%，B 公司股票的预期成长率较高，固 预期报酬率也会高于 10%。 4) 假设两家股票的市盈率类似，则 B 股票成长率合理的估计值为 5%。 参考答案： 第（4）项较其他几项合理。两家股票市盈率相同，都为 10，那Ｂ的市价亦 为 4×10=40 元。因 P=D/（R-g），则 40=2/（10%-g），g=10%-5% =5%。

其他各项，因 A 公司的股利支付率高但成长率低，B 公司的股利低但成长 率高，均无法作出结论。 6.公司 平价发行新债券，票面值为 1000 元，票面利率 10%，5 年期， 每年 12.31 日付息一次，到期按面值偿还（计算过程中保持 4 位小数）。 1）假定 的市场利率为 12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取 消债券发行计划？ 2）假定 的市场利率为 8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价 格高于多少时，你可能不再愿意购买？ 3）假设 债券市价为 1042 元，你期望的投资报酬利率为 6%，你是否 愿意购买？ 参考答案： 1）债券发行价格的下限应该是按 12%计算的债券价值 V =1000×10%×（P/A,12%,5）+1000×（P/S，12%,5）=927.88 元 即发行价格低于

第四章 证券价值 一、单项选择题 1.在财务管理中，那些由影响所有公司的因素而引起的，不能通过多角化投资分 散的风险被称为（ ）。 A 市场风险 B 公司特有风险 C 经营风险 D 财务风险 2.非系统风险归因于（ ）。 A 宏观经济状况的变化 B 某一投资企业特有的事件 C 不能通过投资组合得以分散 D 通常以贝塔系数来衡量 3.某公司发行的股票，预期报酬率为 20%，最近刚支付的股利为每股 2 元，估计 股利年增长率为 10% ，则该种股票的价格为（ ）元。 A 22 B 20 C 18 D 10 4.某企业于 以 10000 元的价格购买新发行的债券，票面利率为 12% ，

该债券两年后一次还本付息，每年计算利息一次，该公司若持有债券至到期日， 其到期收益率为（ ）。 A 12% B 8% C 10 % D 11% 5.某公司股票的贝塔系数为 2，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬 率为 10%，则该公司股票的报酬率为（ ） A 14 B 26% C 8% D 20% 6.无法在短期内以合理的价格将资产出售的风险为（ ）。 A 再投资风险 B 违约风险 C 利率变动风险 D 变现力风险 7.贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。 它可以衡量 （ ）。 A 个别股票的市场风险 B 个别股票的公司特有风险 C 个别股票的非系统风险 D 个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系 8.某种股票属固定成长股票，其固定增长率为 5%，预期一年后的股利为 6 元， 现行国债券的收益率为 11%，平均风险股票的必要收益率等于 16%，而该股票 的贝塔系数为 1.2 ，那么该股票的价值为（ ）元。 A 50 B 33 C 45 D 30 9.企业购买 10000 股股票，每股购买价 8 元，随后按每股 12 元的价格卖出股票， 证券交易费用为 400 元，则该笔证券交易的资本利得是（ ）元。 A 39600 B 40000 C 40400 D .某种股票当前的市场价格是 400 元，每股股利是 20 元，预期的股利增长率是 5%，则其市场决定的预期收益率为（ ）。 A 5% B 5.5% C 10% D 10.25% 11.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（ ）。 A 经济危机 B 通货膨胀 C 利率上升 D 企业管理不善 12.不会获得太高的收益，也不会承担巨大风险的投资组合方法是（ ）。 A 选择足够数量的证券进行组合 B 把风险大、中、小的证券放在一起进行组合 C 把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合 D 把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合 13.利率与证券投资的关系，以下（ ）叙述是正确的。 A 利率上升，则证券价格上升。 B 利率上升，则企业的派发股利将增多。 C 利率上升，证券价格会下降。 D 利率上升，证券价格变化不定。 14.下列那项属于证券投资组合的非系统风险（ ）。 A 公司破产

B 国家税法的变化 C 国家财政政策和货币政策的变化 D 世界能源状况的改善 15.两种股票呈负相关指的是（ ）。 A 两股票的收益变化完全相同。 B 两股票的收益变化完全相反。 C 当把两种股票组合成证券组合，可分散掉一部分系统风险。 D 当把两种股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉。 二、判断题 1.当票面利率大于市场利率时，债券发行的价格大于债券的面值。（ ） 2.债券的价格会随着市场利率的变化而变化， 当市场利率上升时， 债券价格下降； 当市场利率下降时，债券价格会上升。（ ） 3.贝塔系数反映的企业特有风险可通过多角化投资来分散掉， 而市场风险不能被 互相抵消。（ ） 4.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬的变动，公司特有风险源于 公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报 酬率的变动。（ ） 5.对债券投资收益进行评价时， 应该以债券价值和到期收益率作为评价债券收益 的标准，票面利率不影响债券收益。（ ） 6.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面 值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券 面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。（ ） 7.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关 关系。（ ） 8.假设市场利率不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续逐渐下降。（ ） 9.一种 10 年期的债券，票面利率为 10 %，另一种 5 年期的债券，票面利率为 10 %。两种债券的其他方面没有区别。在市场利率急剧上涨时，前一种债券价格下 跌的更多。（ ） 10.调整各种证券在证券投资组合中所占比例，可以改变证券组合的贝塔系数， 从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（ ） 11.在通货膨胀期间，一般来说， 预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低 于报酬率固定的资产。（ ） 12.预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时 市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低。（ ） 13.当市场利率下降时,长期债券投资的损失要大于短期债券投资的损失.( ) 三、计算题 1. 公司 平价发行新债券，票面值 1000 元，票面利率为 10%，5 年期， 每年 6.15 付息， 到期一次还本 （计算过程中保留 4 位小数， 结果保留两位小数） 。

要求： 1）假定 的市场利率为 12%，债券发行价格低于多少时公司可能取 消发行计划？ 2） 持有到 ， 市价为 940 元， 此时， 购买该债券的到期收益率是多少？ 3）假定你期望的投资报酬率为 8%, 债券市价为 1031 元，你是否购 买？ 2.已知国库券目前的收益率为 8%，整个股市的平均收益率为 14%。要求： 1）市场平均风险报酬率为多少？ 2）若某一股票的贝塔系数为 0.9，短期报酬率为 13%，问是否投资？ 3）若某股票的必要报酬率为 15%，则股票的贝塔系数是多少？ 3.A 企业 购买某公司 发行的面值为 10 万元，票面利率为 8%， 期限 5 年，每半年付息一次的债券。要求： 1）若当时市场利率为 10%，计算该债券价值。若该债券此时的市价为 94000 元，是否值得购买？ 2）如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少（测试值 分别为 5%和 6%）？ 4.预计某公司明年的税后利润是 1000 万元，发行在外普通股 500 万股，要求： 1）计算股票每股盈余 2）预计盈余的 60%将用于发放现金股利，股票获利率为 4%，用零增长模型 计算股票的价值 3）假设股利恒定增长率为 6%，必要报酬率为 10%，预计盈余的 60%将用于 发放股利，用固定成长模型计算股票价值。 5.公司 平价发行新债券，票面值为 1000 元，票面利率 10%，5 年期， 每年 12.31 日付息一次，到期按面值偿还（计算过程中保持 4 位小数）。 1）假定 的市场利率为 12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取 消债券发行计划？ 2）假定 的市场利率为 8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价 格高于多少时，你可能不再愿意购买？ 3）假设 债券市价为 1042 元，你期望的投资报酬利率为 6%，你是否 愿意购买？

8%，每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%，由 于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企 业的所得税税率为15%，则企业发行的债券成本为（ A）。 A. 5.96% B. 7.16% C. 7.02% D. 7.26% 12 关于资本成本，下列（ B）正确的。 A. 资本成本等于酬资费用与用资费用之和与筹资数额之比 B. 一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本 C. 在各种资本成本中，普通股的资本成本不一定是最高的 D. 使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零 3．某公司计划发行债券500万元，年利息率为10%，预计筹资费用率为5%，预 计发行价格为600万元，则该债券的成本为（ ）。 A. 10% 7.05% 5.88% 8.77% 4．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C）。 A. 长期借款成本 B. 债券成本 C. 保留盈余成本 D. 普通股成本 5．一般来讲，以下四项中（A ）最低。 A. 长期借款成本 B. 优先股成本 C. 债券成本 D. 普通股成本 6．某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费用率为2%，所得税率 为33%，则该债券成本为（ C ）。 A. 8.7% B. 12% C. 8.2% D. 10% 7．资金每增加一个单位而增加的成本叫（ B ）。 A. 综合资本成本 B. 边际资本成本 C. 自有资本成本 D. 债务资本成本 8．某公司发行债券面值1000元，平价发行，票面利率为12%，偿还期限5年，发 行费率3%，所得税率为33%，则债券的个别资本成本为（ C）。 A. 12.37% B. 16.45% C. 8.29% D. 8.04% 参考答案 1.A 2.B 3.C 4.C

二、判断题 1．留存收益成本的计算与普通股完全相同。（ F ） 2．企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。F 3．优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。N 4．企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之

和。F 5．在利用净现值指标进行决策时，常以银行贷款利率作为贴现率。（ 参考答案 1.× 2.× 3.√ 4.× 5.×

三、计算题 1．A公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其加权资本成本。有关 信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息。当前市价 为0.85元，如按公司债券的当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元， 预计每股利润增长率维持7%； （4）公司预计明年的资本结构为： 银行借款 长期债券 普通股 150万元 650万元 400万元

（5）公司所和税率为40%； （6）公司普通股的贝他系数为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本； （2）计算债券的税后资本成本； （3）分别使用股票股利估价模型和资本资产订价模型估计普通股资本成本； （4）计算其加权平均资本成本（普通股以其（3）的平均成本计算）。 参考答案 (1)银行借款成本=8.93%×

5.36%× 150/%× 650/%× 400/% 2．某企业打算进行筹资决策，现有两方案备选，有关资料如下，要求分别计算 两种方法的综合资本成本，从中选择一较优方案。 筹资方式 长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计 甲方案 筹资额 80 100 30 40 250 资本成本 8% 10% 12% 15% 乙方案 筹资额 50

优先股:110/250=44% 普通股:60/250=24% (2) 综合资本成本:7%× 20%+8%× 12%+9%× 44%+15%× 24%=9.92% 两方案进行比较,乙方案的综合资本成本较低,故乙方案较优。 3．某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元， 该资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资 金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本如下： 筹资方式 银行借款 新筹资额（万元） 0―15 15―45 45万元以上 普通股 42万元以下 42万元以上

9%× 30%+14%× 70%=12.5% 4．某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该 资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的 资本结构，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表： 资金种类 长期借款 普通股 新筹资额（万元） 40及以下 40以上 75及以下 75以上 资本成本 4% 8% 边际资本成

一．单项选择题 1．总杠杆作用的意义在于能够估计出（ ） A． 销售额变动对每股利润的影响 B． 销售额变动对息税前利润的影响 C． 息税前利润变动对每股利润的影响 D． 基期边际贡献变动对基期利润的影响 2．财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，需支付固定资本成本的债务资金所 占比重越大，企业的财务杠杆系数（ ）。 A．越小 B．越大 C．不变 D．反比例变化 3．下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（ ）。 A． 公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构 B． 公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构 C． 若不考虑风险价值， 息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹 资，可实现较佳资本结构 D． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用股权 筹资，可实现较佳资本结构 4．下列属于影响企业财务风险的因素是（ ） A． 材料价格上涨 B． 产品质量下降 C． 银行借款增加 D． 产品销售量减少 5．关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（ ） A． 在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 B． 在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C． 当固定成本趋近于 0 时，经营杠杆系数趋近于 1 D． 经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大 6．资本结构最优指的是（ ）。 A． 股东财富最大化 B． 资本结构中负债资金比例较大 C． 加权平均资本成本最低 D． 企业利润最大化 7．息税前利润变动率一般（ ）产销量变动率。 A．大于 B．小于 C．等于 D．无法确定 8．某公司全部资产 120 万元，负债比率为 40%，负债利率为 10%，当销售额为 100 万元时，息部前利润为 20 万元，则财务杠杆系数为（ ）。 A．1.25 B．1.32 C．1.43 D．1.56 9．最佳资本结构是指（ ） A． 每股利润最大时的资本结构 B． 企业风险最小时的资本结构 C． 企业目标资本结构 D． 综合资本成本最低，企业价值最大时的资本结构

二．判断题 1．企业在生产经营过程中，除了投资者提供的资金处，还要借入一定数额的资 金以降低财务风险。（ ） 2． 由于经营杠杆的作用， 当息税前利润下降时， 普通股每股利润会下降得更快。 （ ） 3．企业财务杠杆系数为 1 时，说明负债的资本成本为 0；固定成本为 0 时，经 营杠杆系数为 1，即销量变动对利润敏感系数等于 1；企业保本经营时的经营杠 杆为无穷大。（ ） 4．由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于销量变动率的现象，称作财 务杠杆效应。（ ） 5．财务风险是由于负债而引起企业破产可能增加带来的风险。（ ） 6．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发 行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因 是借款利息和优先股股息并不相 等。（ ） 7．只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆 作用。（ ） 8．在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增； 在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当 销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。（ ） 参考答案 1.× 2.× 3.√ 4.× 5.√ 6.√ 7.√ 8. √ 三．计算题 1．某企业资本总额为 250 万元，负债比率为 45%，负债利率为 14%，该企业年 销售额为 320 万元，息税前利润为 80 万元，固定成本为 48 万元，变动成本率 为 60% 要求： （1） 计算保本销售额； （2） 计算经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。

100 万股（每股 1 元），已发行 10%利率的债券 400 万元，该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每 年息税前利润增加到 200 万元。现有两个方案可供选择：按 12%的利率发行债 券（方案 1），按每股 20 元发行新股（方案 2），公司适用所得税率 40%。 要求： （1） 计算两个方案的每股利润； （2） 计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润； （3） 计算两个方案的财务杠杆系数。 参考答案 解：① 项目 息税前利润 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股利润 方案 1 200 40 60 100 60 100（万股） 0．6（元） 160 96 125（万股） 0．77（元） 方案 2 200 40