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　　在(行情,)（601360.SH）正式完成A股上市动作、富士康互联网准备登陆的时候，中国互联网“独角兽”公司小米，也开始牵动中国的神经。

　　尽管小米官方未透露半点消息，有关小米上市的信息越来越多。3月1日，外媒称小米已于今年1月19日召开了上市启动会，或于下月向港交所递交申请，最快于6月至7月期间上市，为首批在港上市的同股不同权企业。也有消息称，小米正在考虑在内地和香港启动两地上市。

　　据《财经》报道，小米内部资料显示对此次IPO融资小米内部估值为2000亿（约1.27万亿），这一消息没有得到小米方面确认。若照此计算，小米超过百度（809亿美元），中国互联网三极或从BAT变成ATM。放在A股市场比较，若只考虑公司A股市值，小米将排在只排在(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)之后，位列第五名。

　　关于其在何处上市的仍有待时间验证，但小米将登陆资本市场的消息大概率为真。受此消息的影响，加之近期监管层对生物科技等行业“独角兽”公司IPO的罕见支持，A股上小米近日集体爆发。(行情,)（002769.SZ）连续两日涨停、(行情,)（002655.SZ）、(行情,)（002369.SZ）3月1日涨停后，3月2日涨势暂歇。

　　出货量升至全球第五

　　站在这个时点回头观察小米的发展过程，可以说不到8年时间，创造了一个奇迹。

2010 年，雷军拉上兄弟，喝了一锅小米粥，成立了小米公司。在2011年，小米推出第一款手机产品；并通过组建网络社区、粉丝营销等方式，打破了传统手机行业零售模式，手机在

平台开始“读秒”销售，也一度被质疑为“饥饿营销”。2012年，小米完成C轮2.16亿美元融资估值达到40亿美元。2013年9月，推出

　　随着手机出货规模上升，小米品牌声誉渐起，逐渐成长为与行业巨头之一，成为名副其实的“风口飞猪”。2014年小米销售手机总计6112万台，一举超过联想公司和LG公司，成为全球第三大智能手机制造商，登顶中国市场份额第一。

　　2015年手机出货量超7000万台，未完成8000万台的预期。2016年小米产品线扩充发布小米笔记本。但手机出货量继续下滑，当年智能机总体出货5800万台。连续两年不及预期，小米的发展前景一度被市场看衰。业内人士点评称，“始终没能完成从营销主导型企业向科技主导型企业的转型”。

　　2017年是小米逆袭的一年，在苹果、三星等几大品牌低迷年份，小米手机出货量强势反弹。今年2月7日，雷军在公司年会上表示，2017年10月小米公司提前实现了年初提出的营收过千亿目标，在2017年第四季度的市场份额为13.9%，排名第四。雷军也发出豪言：“今年我们要设定一个新目标：10个季度内，国内市场重回第一。”

　　根据IDC全年数据，最后小米以9240万部，市占率6.3%，排在第五位。

　　小米在海外市场的表现也较为景气。Counterpoint数据显示，今年1月，小米已成为印度市场占有率第一的品牌，结束了三星长达6年的统治，目前小米已经在印度拥有两家工厂。

　　不过，值得注意的是，因为小米手机追求性价比的定位，产品毛利率较低。也使小米的产品定价遭遇瓶颈，高端机型难以推广。此外，互联网电视整体并不景气的情况下，小米电视亏损的情况不详，但小米内部对小米电视的要求是“2017年不再亏损”，可见之前也是补贴定价。在重点拓展的印度市场，与爱立信之间的专利诉讼问题还未完全解决。

　　不过，总体上，小米处在上升趋势，这对提升估值预期有很大帮助，2018年申报IPO对小米来说也是最佳时点。

　　生态链公司销售额突破200亿

　　小米不仅是一家手机公司，同时也是互联网平台。2013 年年底，雷军看到了智能硬件和 IoT（）的趋势，他决定选定物联网作为小米未来的发展方向，称用小米手机成功的经验去复制100个小米，提前布局 IoT。

　　小米物联网战略第一步是布局智能硬件，截止2017 年，小米投资了100多家生态链公司，年销售额突破200亿，商品品类也从电子产品，智能硬件扩展到各种生活周边用品。统计数据显示， 至2017年末小米IoT目前已接入超800种智能硬件，物联网设备超8500万台， 日活跃设备超1000万台，成为全球最大的智能硬件 IoT 平台。

　　在小米公司资金、研发、设计、制造、销售等资源支持下，小米生态链公司也做出了不错的成绩。资料显示，目前小米生态链年销售额突破了200亿元人民币，相较2016年销售额完成了100%的增长。小米通过生态链模式已经成功培育出4家估值超过10亿美元的“独角兽”――紫米、华米、智米、纳恩博。 目前，生态链公司中华米科技、润米母公司(行情,)分别在美股和A股上市，青米母公司动力未来挂牌。

　　此外，除了布局产品，小米对外投资布局的还有内容生态。2014 年起，新浪副总裁陈彤加入小米， 此后小米在内容方面的布局涉及了四大板块：游戏、社交、影视、服务、金融。

　　8年估值上升800倍

　　随着业务逐渐庞大，小米估值水涨船高。

　　截止目前，小米已经历5轮融资：

　　2010年底，A轮获4100万美元融资，投资方为IDG、顺为、晨兴等，估值2.5亿美元；

　　2011年底，B轮获来自IDG、高通、淡马锡、启明的9000万美元融资，估值10亿美元；

　　2012年6月，C轮吸引到俄罗斯基金DST/Yuri Milner（中国）及淡马锡2.16亿美元的投资估值40亿美元；

　　2013年，D轮获俄罗斯基金DST/Yuri Milner（中国）投资，金额未透露；

　　2014年12月，雷军在微博上公布，小米E轮获11亿美元投资，投资方包括新加坡政府投资、厚朴、云锋等，估值达到450亿美元。

　　可以看出，从2010年的2.5亿美元开始，小米估值几乎每年成倍上涨，到2014年E轮融资，小米已估值450亿美元，翻了180倍。据《财经》报道，从获得的小米内部显示，小米拟估值2000亿美元左右。如果小米挂牌后能够实现2000亿美元市值，将是8年前完成A轮融资时的800倍。

　　这个市值将让小米超过百度（809亿美元），中国互联网三极将从BAT变成ATM。放在A股市场比较，若只考虑公司A股市值，小米将排在只排在工商银行、建设银行、中国石油、农业银行之后，位列第五名。

　　小米在资本市场的最终归宿是哪里，尚不得而知。但与BAT一样，小米是一家VIE架构的公司，由离岸控股公司、香港公司和国内实体组成。该结构由国内实体及海外离岸公司构成，海外投资者可以通过买进离岸控股公司的股份实现控制。

　　据《财经》报道，从小米股东处的一份内部资料中获悉，小米的离岸公司Xiaomi Corp.在开曼群岛注册，通过VIE架构最终控制小米科技有限公司。同时，离岸公司持有小米香港（Xiaomi H.K. Limited）100%的股权，后者通过若干家子公司协议控制小米境内实体公司。小米香港公司的作用更像一个金融平台，海外机构投资方都通过其搭建的VIE架构进行投资。

　　分析人士称，如果小米要在A股上市，就要把这些联系全部切掉，要么这些海外投资者的股份，要么用代持的方式，代价将会很大。

　　不过A股监管层对“独角兽”公司态度也在发生变化。监管部门春节前后在北京、上海、深圳等地分别调研了互联网、智能制造、生物、生态环保等领域多家独角兽企业，监管层甚至对作出指导，包括生物科技、等四个行业的独角兽企业IPO，可立即向发行部报告，符合相关规定可以“即报即审”。

　　手机出货量近亿部的小米，在A股中也有不少小伙伴。

普路通（002769）作为独家供应链 服务商，分析认为，有望将直接受益于小米IPO融资后的规模扩张；开润股份（300577）为小米生态圈在A股唯一标的；

)为红米手机主要的ODM合作商。卓翼科技（002369）与小米在移动电源、骑行码表、小米智能手环、小蚁智能摄像头、空气净化器、小米手机等有合作。此外，欧菲光、深天马、京东方、

小米集团于今日（7月9日）正式挂牌上市，股价开盘跌2.35%报16.6港元。

开盘后，小米股价一路下探，9点35分左右跌至16.000，随后反弹，进入波动。

截至上午10点10分，小米集团股价为16.28，比发行价下跌0.72，跌幅达4.24%。

市场跌宕，认购遇冷：小米估值缩水，股价承压

7月8日，小米创始人、董事长兼CEO雷军发公开信称，最近资本市场跌宕起伏，小米能够上市就意味着巨大成功。包括李嘉诚、马云、马化腾等行业领袖在内的逾十万投资者认购了小米股票，唯有继续奋斗，才能回报这份信任。“上市是为了更好地奋斗。成功上市只是小米故事的第一章的总结，第二章将更加华丽绚烂。”

小米原定发行价区间为17-22港元，最终定价区间下限，以17港元的价格计算，全球发售所得款项净额约240亿港元。同时对应市值处于预估区间下限，约543亿美元。

小米的认购并未如此前预期大火，相反，过程中还遭遇“抽飞”担忧。最终小米公告显示，香港发售和国际发售均属轻微超额认购。

对此，雷军强调，这依然是有史以来全球科技股前三大IPO。而且是香港资本市场第一家“同股不同权”创新试点。

此外，雷军还提到，小米最早期的VC，第一笔500万美元投资，今天的回报高达866倍。

小米的招股结果显示，小米公开招股部分共获10.35亿股认购，相当于公开发售可认购股数1.09亿股的约9.5倍。逾10万名投资者参与了小米的公开认购，其中超过2.5万人只是尝试性地认购了一手。这与其他“新经济股”相差甚远。去年阅文集团上市时，公开招股的超额认购倍数超过620倍；众安在线、易鑫集团公开招股的超额认购倍数也分别超过400倍、559倍。

本次，小米国际配售部分仅获轻微超额认购。该部分共获23.98亿股认购，相当于可供认购股数的110%。其中，相当一部分来自与承销商有关联的资产管理公司，以及小米的现有股东。

市场最终证明，小米是硬件公司而非互联网公司？

国信证券认为，雷军和公司管理层对外传达的是，小米是一家纯正的互联网公司。然而，从公司的业务结构看，小米是家不折不扣的科技消费品公司。与快速增长的硬件业务部门相比，互联网服务对公司营收的贡献比例在近三年始终没有超过10%，在2017年甚至下滑一个百分点，至8.6%。尽管互联网业务2017年贡献了公司39.3%的毛利，但ARPU值（单用户平均收入）仅为58元。小米的互联网业务板块在社交、游戏、广告、互联网金融等各条战线上一直表现得不温不火，以市场份额和影响力而言，与国内顶尖互联网公司相比差距明显。

腾讯科技援引外媒消息称，从小米上月底在美国的路演情况看，美国投资人对于小米首次招股兴趣不高，许多投资机构对于小米的业务情况并不了解。

据悉，共有美国50多家对冲基金和共同基金参加了小米的路演活动。一位参加了路演的投资人士透露，到场的许多投资人对小米缺乏足够的了解，仅听说小米被称为“中国的苹果”，但更多投资人士所掌握的信息是小米是一家规模庞大的智能手机制造商。

在小米公司的总收入中，智能手机占到了七成，不过小米成长最快的业务是联网设备，其中包括智能电视机、家庭路由器、电动滑板车、空气净化器等。小米这些物联网和生活电器产品去年增长了89%，在公司总收入中占到了21%。

除了手机，电视机等硬件之外，小米也有另外一个互联网业务，其中包括了手机内置的软件商店，网络浏览器，在线音乐服务。去年，互联网业务板块的收入增长了一半，达到15亿美元。

CNBC网站指出，在目前的发行价和估值上，投资机构显然把小米当做一个硬件公司，而不是一个以软件和服务为主的高利润率公司。

利润方面，在过去两年中，小米的毛利率翻了三倍，不过去年的毛利率还只有13.2%。这个毛利率远远低于苹果的38%和谷歌母公司Alphabet的57%。

对于小米股票接下来的表现，国信证券指出，小米在上市6个月后将面临早期VC和PE股东减持的压力。小米在历史上共有九轮优先股融资，合计融资金额达15.8亿美元。这九轮融资发生在2010年9月至2014年12月，现在基本都到了风险资本需要退出的时间段。且相较于发行价17港元/股而言，大部分早期投资者均获利丰厚。