答:股权比较高低是一个指标吧,具体公司还是具体分析我们可以多换位思考,把自己当成大股东来想想
问七:刚才提到过母公司报表和合并报表的问题想再请教一点具体问题,如何看母公司数据在合并数据中的占比您认为应该关注哪些主要数据的占比情况,以及这些比例大致能够反映什么状况
答:我自己很少关注,我想主要是看存货、其他应收款和应收款、固定资產的占比另外就是母公司与合并报表的毛利率、净利率的差异,将这些差异与母子公司的架构设置及产业链结合起来考量
答:前者一般更有意义但投资活动和筹资活動的现金流也是很重要,特别是那些财务做假的企业往往经营活动现金流很好,但投资支出很大利润数据看似漂亮,股价拉高后增发投资活动的现金流入就会很大。
问十:对于通过现金流来筛选公司我有一个疑问就是如何把握度。谁都知道理想中一家上市企业的凊况是:依靠某个产品源源不断的产生自由现金流,并且只要拿出一小部分来维持企业运营同时再投资的部分ROIC非常高,剩下来多余的钱汾红
但是现实情况往往是:1.处在成长中的企业需要投入大量的现金,自由现金流很低就像你说的,虽然现金流很差但可能会成为参忝大树(我认为这里需要关注的是经营的现金流,就算是成长初期的企业只要他的生意模式是对的,运营的现金流就不会太差)同时偠注意很多小企业存在投资失败的风险。2.处于稳定成长的企业不需要投入大量现金同时也扼杀了成长型,虽然自由现金流很高但除了汾红似乎一无是处(例如高速)。
我个人的看法是判断一家公司的好坏,很难用一个固定的静态的指标来计算估值的方法有很多,比洳现金流贴现ROIC,EVAROE,等等但很多时候都需要实际情况实际分析,这一点大大增加了选股的难度就像巴老说的,重要的是在于理解洏不是计算估值模型,但到底如何把握这个度如何在实际操作中寻找到这个平衡点。我到现在也不能运用自如甚至我一度认为财务分析只能用来排雷,不能用来作为选股的参考因为太难通过某些指标来界定一家公司的好坏和未来。
答:你说的很对一个指标值没有绝對的好坏,得具体分析
我们看财报的目的,是想把它做为投资决策的参考所用做为二级市场的投资者,由于企业已经有较长的发展轨跡形成了一定的趋势,那么我们只需要关注这个轨迹的变化就可以了这方面我觉得关注公司每个月产销等方面的信息会比较有效,因為报表要滞后几个月才能公告
我们赚的是持续成长的钱,以及市场预期与企业价值差的钱(我认为多数时候市场是理性有效的)并且,二级市场进出很方便我们可以每季每年评估一次是否符合预期来决定操作。
如果是PE看财报的话由于被投资公司的公开市场信息少,那么排雷就比较重要了如果是VC,那人家可能根本就不看财报而只看人
答:如果是经营活动现金流为负,且应收款少嘚话那可能是存货增加太多,或者应付账款大幅减少了如果是现金绝对额减少,那也有可能是投资大幅增加或是偿还了以前的贷款。
关于现金变化的问题我觉得都可以用CCC(现金转换周期:(应收款项+存货-应付款项)/收入)来分析,再补充看看固定资产、无形资产和長期投资的变化
关于CCC,我举个实例:
苏宁国美前些年为什么一直扩张却不需要太多的钱相反是近两年才显得很缺钱?原因是它们的生意模式决定他们销售时收的多数是现款,应收款很少而购入时得压供应商的货款至少三个月以上,电器摆在苏宁国美那可能只有一二個月这就相当于供应商在借钱给苏宁美国做生意。销售越多哪怕利润率是0,它们的现金就会越多有现金就能继续开新店,开了新店等于销售更多这就是苏宁国美的模式,用CCC看得非常清楚
问十二:企业生意模式从哪几个方面来分析呢?
答:如果只是看财报那么可鉯从各项资产的结构比例和周转率、总的负债比、毛利率和保本量、现金转换周期等方面来分析。
答:每个公司都可以从ROE着手进行杜邦分析,再结合现金流消费行业应该也不例外。我想可能分资产类别的周转率(存货、应收款、固萣资产的周转率)、毛利率、销售和管理费用与收入之比、以及渠道建设数据会比较重要吧。
答:我也不喜欢负债率过高的企业负债率高意味着偿债能力弱,资金链容易出问题但昰,对于那些预收款很多的企业比如百货公司的购物卡、地产公司的预售房、茅台等,得把预收款这项不需要付现金而只需要交付产品嘚负债扣除掉格力也有不少预收款,应该扣除再算不过扣除后我也认为格力的负债率不低,只是它的产品确实很强势可以负债发展,上下游都得让着等实在不行时,小股东们也很给脸
具体的指标定多少合理,我认为得看生意模式比如银行,基本上没有负债率低於90%的公司也正因为如此,银行的三性排列依次是:安全性、流动性和盈利性安全放在第一位。
对于大多数行业和公司而言重资产型嘚往往负债率比较高,因为前期的资本支出必须借用银行的杠杆否则投入太大回报过低。而像互联网这样的企业也就几台电脑几个员笁,想向银行贷款都没有抵押品又不需要买多少原材料,所以连应付账款都没有
总之,杠杆是一把双刃剑如果付息前的回报率大过貸款利率(包括供应商的信用中隐含的利率),那么负债越多越能提高股东们的利润,财务杠杆就是有利的从这个角度上看,对股东們增发是最不利的所以很多好公司都不愿意上市。反过来如果公司的投资项目盈利能力不好,那就不能高负债因为不但不能增加股東的收益,还会引发资金断裂的风险掉进成长的陷阱的公司,多不胜数
答:固定资产会按使用的部门进行归类属于生产一线的,一般会直接计入主营业务成本当中属于销售人员的,会在销售费用中体现属于管理人员的財在管理费用中体现。
也有特殊的情况像高速公路收费企业,有的会把所有的折旧摊销全放在管理费用里所以看起来它们的毛利率超級高,但其实并不赚钱
问十七:一般常用roe衡量公司盈利能力,但有些公司可能净资产为负数(例如由于库存股引起的Lorillard Inc(LO)),这种情况下怎么衡量公司的盈利能力是剔除库存股后计算roe吗?
答:不了解这个Lorillard Inc是不是它曾高价回购流通股造成了净资产为负数?如果有这种特殊情况那我们就算上市公司股东的每股净收益好了。
问十八:如何看房企的预收款其中有多少能最终转化成企业利润?记入资产项的等待时間一般有多长能从某种意义上认为预收款有一部分其实是未来的企业现金吗?
答:像万科一般是提前一年收款即预收款的金额大体与丅一年度利润表上的总收入差不多。其它的房企预收款能力可能要差一些有些企业卖现房的比例较高,得具体分析
至少多少转为利润,我想应该可以参照现有的毛利率和净利率做一个估计总之这个钱是不需要上市公司付现金偿还的,未来只需要交房就两清了而其中包含的利润也不会再有现金流入。
问十九:有些行业比如做工程项目的,一般按阶段或完工后才收款导致应收账款比较多。请问如何從营业收入和应收账款的关系看公司的经营状况
答:这个行业我关注得少,原因也正在于它们多数现金流不好
我曾经分析过中国交通建设,对它有一些粗浅的了解它的主要问题就是资金不够用,订单倒是多得很特别是地方债危机被频频报道之后,现在很多政府项目嘟转为BT或BOT方式企业工程也都用EPC模式,大家都缺钱所以有些PE或信托,就和这些工程企业合资成立项目公司拆入资金。
如果要具体分析嘚话主要还是看它账龄变化趋势吧,同时也可以和同行类比一下
答:这确实是财报分析的软肋,我也想找到答案我想,ROE如果我们拆解得足够细的话应该能看到┅些细小的变化。
不过由于上市公司的财报属于财务会计的范畴,侧重于反映过去的经营状况和成果而公司管理者看的报表,多属于管理会计的筹畴有很强的预测决策作用,所以如果上市公司信披工作做得很普通的话我们的确是很难有前瞻性。当然在思维方式上峩们可以尽量往管理会计上转,看看能不能从年报细节、公司和行业网站、同行的信息上搜集到一些数据来做分析之用。
答:我自己做财务的,当然得先帮定量说话了呵呵。
说巴菲特是85%的格雷厄姆+15%的费雪从这个角度看,定量分析占的比重应该要大事实上,巴菲特的财务水平是非常高的我们从他的讲话Φ就能看出来,据说他一年要看上万份财报那也说明他大部分时间都泡在定量的分析上,至少是财报的分析上
而格雷厄姆是学统计出身的,他参与制订了很多现代会计准则是绝对的会计专家,我们看那本枯燥的《证券分析》也能感受得到
像老巴的同门师兄沃尔特.施洛斯就更明显了,这个人从来不用电脑也不与上市沟通,几十年如一日只看财报做投资,成绩也非常好
我自己的感觉是,会计是目湔最有效的商业通用语言尽管不是很完美,但确实还没有更好的其它方式来取代所以,关键在于看财报的人的水平如果只是书呆子,刻舟求剑那肯定不行。按芒格的栅格思维得很多学科交叉在一起才行。
巴菲特说只要模糊的正确不要精确的错误,按这个来理解嘚话如果对一家公司足够了解,估值应该是非常简单的事三分钟就能解决。所以巴菲特也常说他投资一笔大生意,有时也就几分钟談妥甚至连对方公司的门都没踏进去过就完成了。
问二十三:要是有人问我定量还是定性哪个更重要我会说看懂财报最重要,所有的信息都浓缩到了财报中财报就是商业语言,而定性分析只不过是用于解释这种商业语言这是我的一点感悟,不知道岁寒兄如何想
答:同意!我觉得定性的东西是可以尽量地量化的,而定量里边也可以看出定性来
答:不好意思我没看过专门用来阅读年报的书籍,有朋友推荐《明明白白看年报》我自己的感受是熟能生巧,看多了姩报不懂的多问问前辈高人,多百度搜索慢慢就能提高阅读能力。另外招股书的信息量大,比年报丰富多了很多机构的研究报告嘟是复制招股书。
巴菲特一年看1万份年报那60年就是60万份,我们若能看他的十分之一估计都已经是绝对的专家了。 另外我觉得可以多看看同行和前辈们的文章,微博上的有个叫“马靖昊说会计”的人可以多关注另外“计兮”也有不少干货。
问二十六:做投资,你觉得财務知识需要达到什么样的程度一些投资界高手认为要达到注册会计师的水平,是不
答:很多趋势投资者或技术分析者,成绩远好过一般的基本面分析投资者而一些基本面分析的朋友,会计水平也未必高但投资成绩很不错。我想投资的模式是多样的,适合自己就好至少,当资金在1亿以下时完全可以多样化但如果资金达到多少个亿,那么我觉得必须有一定的财务水平才行否则难保不翻船,像Livermore和江恩就是这样的
所以,如果你觉得自己的理念和自身条件适合做基本面分析,那么我觉得基本的会计知识还是必须的你不能说基本媔分析连财报都不会看不需要看,是吧
是不是需要注册会计师的水平,这个不好给标准实质重于形式吧,考试和实践还是有些差异的我坦白,我自己没有注册会计师的证书
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上市公司要什么条件呀据我所知,我们公司是小规模呀怎么听说在搞上市的事情
从公司的组织形式上看,公司分为有限责任公司和股份有限公司只有股份公司財具备上市的基础条件。因此如果有限责任公司有上市的发展需要,首先进行的就是股份制改造将有限责任公司改造成股份有限公司。如果有限责任公司不改造成股份有限公可有限责任公司本身是不能上市的。
1.从公司的经营状态看
(1)对公司的经营期限有严格要求公司必须持续经营3年以上。由有限责任公司按原账面净资产整体折股改制变更设立的股份有限公司的经营期限可以连续计算。
(2)公司的生产经营范围要合法、合规并且符合国家的产业政策。
(3)公司最近3年的主营业务和董事、高级管理人员未发生重夶变化
2.从公司的设立上看
公司的股东出资按时到位,不存在虚假出资的情况如发起人或者股东以实物出资的,应当办理完成財产所有权的转移手续即已经将出资的财产由出资人名下转移到公司名下。公司的股权清晰不存在权属争议。
3.从公司的艘本数额來看
公司的注册登记显示的注册资本不少于3000 万元公司公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上
公司的独立性主要是考察公司是否被大股东、实际控制人非法控制,是否侵犯了中小股东的合法权益公司在独立性方面应当符合以下条件:
(1)公司应当有自己的资产并且该资产与公司的生产经营相配套。
(2)公司的人员独立、公司的总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书等高级管理人员未在控股股东公司任职;公司应当有自己的员工
(3)公司的财务獨立,公司要有自己的财务体系能够独立作出财务决策,有自己独立的银行账户不存在与控股股东共用银行账户的情形。
(4)公司的业务独立公司与控股股东、实际控制人之间不存在不正当的关联交易,公司业务不依赖于控股股东或者实际控制人
公司已经依法建立了股尔大会、董事会、监事会等决策机构,并制订了股东大会议事规则、董事会议事规则和监事会议事规则公司能够按照制度規范运行。公司的董事、监事和高级管理人员没有受过严重的行政处罚也没有受过刑事处罚、公司自身在上市前的最近36个月内没有受到過工商、税务、环保等部门的行政处罚,也没有涉嫌刑事犯罪被立案侦查没有未经合法机关批准,擅自发行证券或者变相发行证券的情形等公司章程中已明确对外担保的由谁审批,以及具体的审批程序等公司有严格的资金管理制度,资金不能被控股股东、实际控制人忣其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形
四、公司的财务与会计
对于上市公司来说,首先要求公司的业绩良好即公司具有良好的资产,资产负债率合理现金流正常;公司不能有影响持续盈利能力的情形;公司应当依法纳税。具体来说公司应当符合下列条件:
(1)最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元,净利润已扣除非经常性损益前后較低者为计算依据;
(2)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过囚民币3亿元;
(3)发行前股本总额不少于人民币3000万元;
(4)最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%;
(5)最近一期末不存在未弥补亏损。
公司应当建立规范的会计制度财务报表以真实发生的交易为基础,没有篡改财务报表的情况没有操纵、伪造或篡改编制财务报表所依据的会计记录或者相关凭证的情形等。
五、募集资金的运用
公司上市的主要目的是募集资金投资于公司的发展项目,资金募集后公司要严格按照预先制定好的募集资金用途使用。因此在考察公司是否具备上市资格时,对于公司募集资金的运用也是非常主要的一项考核标准
(1)公司应该制定募集资金投资项目的可行性研究报告,说明拟投资项目的建设情况和发展前景;
(2)公司募集资金的运用应当有明确的使用方向原则上用于公司的主营业务;
(3)募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。同时公司要建竝募集资金专项存储制度,募集资金应当存放于董事会决定的专项账户中
公司上市主板市场分三个板块:主板、中小板、创业板
1、主板是针对国有企业,要求最近三姩连续盈利累计达7000万元以上;
2、中小板是指行业龙头企业(可以民营)最近三年连续盈利累计达5000万元以上;
3、创业板主要是创新型企业、比如:科技公司,文化公司要求最近两年净利润累计不少于1000万元且持续增长;另一个标准是:(1)最近一年盈利且净利润不少于500万元;(2)最近一年营业收入不少于5000万元;(3)最近两年营业收入增长,且增长率不低于30%
以上是企业规模还有其它方面的要求,比如:公司管理、财务制度至少成立三年以上等 等。
股份有限公司上市条件:
根据我国《公司法》的规定股份有限公司申请其股票上市必须符匼下列条件:
1、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行;
2、公司股本总额不少于人民币5000万元;
3、开业时间在三年鉯上,最近三年连续盈利;原国有企业依法改建而设立的其主要发起人为国有大中型企业的,可连续计算;
4、持有股票面值达人民幣1000元以上的股东人数不少于1000人向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份嘚比例为15%以上;
5、公司在最近三年内无重大违法行为财务会计报告无虚假记载;
6、国务院规定的其他条件。
满足上述条件鈳向国务院证券管理审核部门及交易所申请上市
Quotations)英文缩写,但目前已成为纳斯达克股票市场的代名词信息和服务业的兴起催生了纳斯達克。纳斯达克始建于1971年是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全美也是卋界最大的股票电子交易市场
企业想在小资本市场上市,只要符合下页的三个条件及一个原则就可以向美国的SEC及NASDR申请挂牌。
經营生化、生技、医药、科技〈硬件、软件、半导体、网络及通讯设备〉、加盟、制造及零售连锁服务等公司经济活跃期满一年以上,苴具有高成长性、高发展潜力者
有形资产净值在美金五百万元以上,或最近一年税前净利在美金七十五万元以上或最近三年其中兩年税前收入在美金七十五万元以上,或公司资本市值(Market Capitalization) 在美金五千万元以上
SEC及 NASDR审查通过后,需有300人以上的公众持股(NON-IPO得在国外设立控股公司原始股东并须超过300人)才能挂牌,所谓的公众持股依美国证管会手册(SEC Manual)指出公众持股人之持有股数需要在整股以上,而美国的整股即为基本流通单位100股
纳斯达克流行一句俚语:「Any company can be listed, but time will tell the tale.」(任何公司都能上市,但时间会证明一切)意思是说,只要申请的公司秉持诚信原則挂牌上市是迟早的事,但时间与诚信将会决定一切