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市盈率、市净率的估值方法
时间:作者:理财达人 点击:次
关于上市公司的估值，目前常见的有如下三类方法：
相对估值法，主要的指标有市盈率P/E,市净率P/B，市销率P/S，PEG估值方法，EV/EBITDA估值方法；剩余收入估值法，EVA，经济增加值模型；
绝对估值方法，DCF，折现现金流模型；DDM，股利折现模型；其中，相对估值法，就是以可比公司在市场上的当前定价为基础，来评估目标公司的相对市场价值高低。这种估值方法中所使用的主要指标为市盈率，市净率等市场乘数比率。
由于其比较容易计算，易懂等特点，也成为各大券商，投资机构分析师最喜欢用的方法，也是市场上最常用的估值方法。
在券商的报告中，经常看到的常用指标有：
市盈率=股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润；市净率=股票价格/每股净资产=公司市值/公司净资产；市盈率相对盈利增长比率PEG=市盈率/净利润增长率*100其中，净利润增长率最好是评估过去几年的复合增长率，结合行业的实际情况略做增减做预判为好，一般选择3～5年。
以上三个指标，最常用的还是市盈率跟市净率指标，对于PEG指标，更多的是适合于长年稳定增长的企业，比如康美药业。
首先，咱们从最简单的概念及计算公式入手，稍微理清楚指标间微妙的关系。
市盈率=每股价格/每股收益=当前市值/上市公司净利润；市净率=股票价格/每股净资产=公司市值/公司净资产；净资产收益率（ROE）=净利润/净资产
所以净资产收益率=PB/PE，可见这二者是有紧密的关系的；此外净资产收益率=销售净利率*资产周转率*杠杆比率净资产收益率= （净利润 / 销售收入）*（销售收入/ 总资产）*（总资产/净资产）得出净资产收益率=销售净利率*资产周转率*杠杆比率=PB/PE关于杜邦分析里面的其中几个奥秘，此次咱们不阐述。
先讲一讲市盈率，PE
常用的市盈率计算方式有两种，静态市盈率和滚动市盈率；静态市盈率也叫市盈率LYR（Last Year Ratio），是以上一年度的净利润或者每股收益为基础来计算的。同样有两种计算方法；静态市盈率PE=当前股价/上一年度基本每股收益
静态市盈率PE=当前市值/上一年度归属于上市公司股东的净利润；滚动市盈率也叫市盈率TTM（Trailing Twelve Month），是以最近报告 4个季度的净利润或者每股收益为基础来计算。同样有两种计算方法；滚动市盈率=当前股价/最近4个季度基本每个收益之和；滚动市盈率=当前市值/最近4个季度归属于上市公司股东的净利润；特别注意，以上4个季度属于滚动的概念，每个季度都会不同。虽然它的起始点会发生变化，但却始终包括有四个不同的季度（1、2、3、4；2、3、4、1；3、4、1、2；4、1、2、3，如此滚动）。
动态市盈率，是以本年度第一季度开始的每股收益或者净利润为基础，预测本年度的每股收益和净利润而计算出来的市盈率。一般券商多用这类方法进行估值计算，同时结合行业，企业历年的增长情况，以现在的股价为基准，预估未来业绩增长，预测未来几年PE情况。
动态市盈率=当前股价/动态预测的本年度基本每股收益；动态市盈率=当前市值/动态预测的本年度归属于上市公司股东的净利润；那么，前面的基本概念已经讲毕。则市盈率，适用范围在哪。市盈率的试用范围：市盈率模型最适合连续盈利的企业，一旦企业业绩亏损，则市盈率不存在意义。
从这点出发，市场供应与需求的规律，将市盈率体现的淋漓尽致。简单来讲，由于新兴行业，对企业的成长性大家想得很美好，预期很高。一家新兴企业新上市，对外发行的流通股比较少，而中国人又贼多，钱又贼多，于是，产生了供不应求的现象。这么少的流通股又怎么扛得住这么多人&炒&。于是，供不应求的结局，则使股价一直被推高，导致企业的市盈率一直处于高位。通过大家长期的追逐新兴成长企业的股票，市盈率就这么一直高高在上，但成长性依旧在，股价不断创新高，这就是中国股票成长股的现状。这也就说明了，成长股本身也并没有错，只是短期的资本追逐，中国整个投资环境的不成熟导致的结果。长期来看，价值回归是真理。
我们知道，当下的一年期无风险利率为2.75%，那么换算成市盈率是100/2.75=36，可以以36倍市盈率为估值的最高限作为参考。这样比较的意义在于，如若存放一年的无风险利率的市盈率为36倍。如若，高于36倍，则投资股票的风险是偏大。当然，这只是解释，而且还是静态的解释，在这里仅是为大家说明，市盈率的意义。不可以为估值指标静态的看，这样子太片面，无风险利率换算出来的市盈率是一个基准。另外，还要根据我之前写的另外一篇文章，则是讲到了市盈率还要跟企业所处的行业比，公司的历史市盈率比，未来市盈率的预估比。只有这样，才能全面的比对出企业的整体估值，尽可能的靠谱。
再讲讲市净率，PB。
相关的财务教科书，明明白白的告诉我们，市净率主要适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业。大量资产，我个人将其归纳为重资产企业。则市净率应用于重资产企业则更为合适。
如若从重资产角度讲，市净率则适合那些重资产的行业例如钢铁、水泥、造船、机械制造，房地产等。总体来讲，基本上属于成熟的行业。归纳一下，则市净率适合用于成熟的且重资产的行业。大家可以翻一翻成熟行业，其市净率也是异常低。相对于成长股来讲，绝大部分成长股带着轻资产的帽子，呈现出来的则是高市净率。大致有这么一条规律，在市净率较低的行业中使用市净率估值效果更好，反之在市净率较高的行业中使用市盈率估值效果更佳。
在这里必须强调一点，关于市净率在定义上指的是每股股价除以每股净资产。净资产，一般由总资产减去总负债得出净资产。而在考虑净资产时，个人认为，需要把影响净资产质量的其它因素综合考虑进来，比如，应收款项过大，计提的坏帐准备过低，这类如中联重科，目前就是典型。此外，还需要把可转债等债务的影响摊去净资产的份额，这样剔除后才显示出真正的市净率，更能行之有效的去判别，企业的股价与内在价值之间的比较。这一点，大家要详细的挖掘一下资产负债表各类资产组成，以估算出真正的内在价值。
拓展阅读：600988这只金股，收益率，每股收益，市盈率，什么都优，就是市净率太高，也是涨
600988这只金股，收益率，每股收益，市盈率，什么都优，就是市净率太高，也是涨不动的原因之一吧！
600988600403
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000608600988
湖北武汉手机网友
600988看大智慧数据，特大买单51% 特大卖单14% 。我的经验下午还是要板的。DDX值4.62%一上午这么大说明主力做多的决心。600988今天资金流入深沪两市第二
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十动三十不动，三十动十再动，十不动三十如何动？
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&净资产收益率=净利润/净资产=（净利润/股价）/(净资产/股价）=（1/市盈率）/(1/市净率）=市净率/市盈率,即：
&&&&&净资产收益率=市净率/市盈率（当然也就可以推导出每股收益=每股净资产&净资产收益率），可见净资产收益率是市净率和市盈率这两个变量的函数，我们想知道的是，当净资产收益率一定时，市盈率和市净率分别取什么数值比较合适呢？
假设1：净资产收益率取10%（ROE指的是期初ROE，以下同)；保留盈余全部做再投资，复合增长持续10年，折现率为10%，10年后零增长，其后给10倍市盈率，又每股收益取1，计算内在价值如下：
ROE&&&&净利润&
分红率 分红& 留存收益&
折现率& 分红折现&
内在价值&&& 每股收益
&&&&&&0&&&&&
<font COLOR="#FF&&10%&&&
10.00&&&&0%&&&
10.00&&&&1&&&&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1
&&&&&&1&&&&&&110.00&&10%&&&
11.00&&&&0%&&&
1.1&&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.1
&&&&&&2&&&&&
121.00&&10%&&&
0&&&&&&&12.10&&&&1.21&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.21
&&&&&&3&&&&&
13.31&&&&1.331&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.331
&&&&&&4&&&&&
14.64&&&&1.464&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.464
&&&&&&5&&&&&
10%&&&&16.11&&&
0&&&&&&&16.11&&&&1.611&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.611
&&&&&&6&&&&&
177.16&&10%&&&
17.72&&&&1.772&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.772
&&&&&&7&&&&&
10%&&&&19.49&&&
19.49&&&&1.949&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1.949
214.37&&10%&&&&21.44&&&
21.44&&&&2.144&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2.144
&&&&&&9&&&&&
235.81&&10%&&&
2.359&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2.359
&&&&&10&&&&&&259.39&&10%&&&&25.94&&&&0%&&&&0&&&&&&&25.94&&&&2.594&&&&&&0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2.594&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&10后价值&&&&&&&&&&&&&
259.40（25.94&10倍市盈率）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&100（259.40/2.594)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
<font COLOR="#FF
&&&&&&由上表可知，净利润每年增长率为10%正好等于ROE（重要结论:当保留盈余全部做再投资时，净利润每年增长率=期初净资产收益率，）10年后公司的价值259.4正好等于其净资产；市净率正好等于1；10年后每股收益等于2.594。
内在价值100可以理解为10年后的价值相当于值现在的100，而现在的价值也就是初期净资产为100，这说明如果以初期净资产的价100买入股票（或者以内在价值100买入的话），十年后你拿到的账面价值为259.40，实际价值为100，资产得到了保值（因为10年后的内在价值折现为100），也可以理解为每年获得10%的投资收益率正好抵消了10%折现率，使得资产获得了保值。
如何理解每年10%的投资回报率呢？
你以100买入，每年收获10%，那么第一年账面价值为100&1.10=110；第二年为110&1.10=121；直至第十年为235.79&1.10=259.40。
(每股收益的算法：因为净利润每年增长率为10%，所以第一年每股收益=1+1&10%=1&（1+10%）=1&1.1=1.1；第二年每股收益=1.1+1.1&10%=1.1&（1+10%）=1.1&1.1=1.21，以此类推，第十年每股收益就等于2.594）。
10年后股价=2.594元每股收益&10倍市盈率=25.94元，折现为25.94/2.594=10元，因为（现在）每股收益取1，所以市盈率为10/1=10.
假设2：如果净资产收益率取15%，保留盈余全部做再投资，复合增长持续10年，折现率为10%，10年后零增长，其后给10倍市盈率，又每股收益取1，计算内在价值如下：
年份& 净资产
ROE&&&净利润&&
分红率& 分红&
留存收益&& 折现率&
分红折现&&
内在价值&& 每股收益
&&&&&&&0&&&
<font COLOR="#FF&15%&&
15.00&&&&&
15.00&&&&&&&1&&&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1
1&&& 115.00
17.25&&&&&
0&&&&&17.25&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&2&&&
132.25 15%&&
19.84&&&&&
0%&&&&&0&&&&
19.84&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&3&&&
152.09 15%&&
22.81&&&&&
0%&&&&&0&&&&&22.81&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&4&&&
174.90&15%&&
26.24&&&&&
26.24&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&5&&&
201.14 15%&&
30.17&&&&&
0&&&&&30.17&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&6&&&&231.31
34.70&&&&&
34.70&&&&&&&1.772&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&7&&&
266.01&15%&&
39.90&&&&&
39.90&&&&&&&1.949&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&8&&&
305.91&15%&&
45.89&&&&&
0&&&&&45.89&&&&&&&2.144&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&9&&&
351.80&15%&&
52.77&&&&&
52.77&&&&&&&2.359&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
10&& 404.57
60.69&&&&&
0&&&&&60.69&&&&&&
0&&&&&&&&&&&&&&&&&&
10后价值&&&&&&&&&606.90(60.69&10倍市盈率）
合计&&&&&&&&&&&&&&&233.96（606.90/2.594)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&<font COLOR="#FF
由上表可知，净利润每年增长率为15%正好等于ROE,市净率为606.9/404.57=1.5（这1.5是十年后的市净率，不同于现在的市净率2.3415）；10年后每股收益为4.05。
内在价值为233.96可以理解为10年后的价值相当于值现在233.96，而现在的价值也就是期初净资产为100，如果以期初净资产的价100买入股票的话，十年后你拿到的账面价值为606.90，实际价值为233.96，资产是增值了（因为10年后的内在价值折现为233.96），也可以理解为因为你以低于内在价值买入股票，所以获得超额回报；如果以内在价值的价233.96买入的话，十年后你拿到的账面价值为606.90，资产仅获得保值（因为10年后的内在价值折现为233.96），也可以理解为每年获得10%的投资收益率正好抵消了10%折现率，使得资产获得了保值。
如何理解每年10%的投资回报率呢？
你以233.96买入，每年收获10%，那么第一年账面价值为233.96&1.10=257.36；第二年为257.36&1.10=283.09；直至第十年为551.66&1.10=606.90。
(每股收益的算法：因为净利润每年增长率为15%，所以第一年每股收益=1+1&15%=1&（1+15%）=1&1.15=1.15；第二年每股收益=1.15+1.15&15%=1.15&（1+15%）=1.15&1.15=1.3225，以此类推，第十年每股收益就等于4.05）。
10年后股价=4.05元每股收益&10倍市盈率=40.50元，折现为40.50/2.594=15.61元，因为（现在）每股收益取1，所以市盈率为15.61/1=15.61.
如此可以得出净资产收益率和市盈率、市净率的关系：
30%（现在的数值，而且是期初值）
53.16（现在的数值）
&&&&&&EPS&&&&2.594&&
13.79（十年后的数值）
&&&&&&PB&&&&&
1&&&&&&2.3415&&
8.9725& 15.948（现在的数值）
其中EPS按照净利润每年增长率正好等于ROE按前面的方法推导出；
&&&&&PE除按照前面的方法求得，也可以这样求得，比如ROE为15%，求对应的PE，这时通过PE和EPS的比例关系，设为10/2.594=X/4.05,求出X=15.61就是所对应的PE值，其它以此类推；
PB=PE&ROE求得。
说明：1、得到净资产收益率和市盈率、市净率的关系数值后，派什么用处呢？可以在期初净资产收益率确定的情况下，选择合适的市盈率或者市净率进行估值了。
2、&取期初净资产收益率是为了实际估值时，我用的是期初股东权益对应的ROE，即净利润除以期初股东权益，这样如完全保留盈余，则ROE和净利润增长率一致。
3、&如果分红率不为零时，净利润每年增长率即内生增长率=期初净资产收益率&（1-分红率）。
4、有关折现率的计算见
5、对一个保留盈余完全再投资、净资产收益率为10%的企业来说，其净利润的增长率等于净资产收益率，10%的折现率，公司的价值为什么等于净资产，是怎么推出来？&&&&&&&&
如果期初净资产为100,净资产收益率为10%，完全保留盈利再投资，则第一年的末的净资产是100*1.1&第二年末是100*(1.1^2),第三年末是100*（1.1^3),......以此类推。不论你在哪一年开始折现，因为除数都是1.1^n,价值都是100,公式是100*（1.1^n)/(1.1^n)=100，所以公司的价值等于净资产，（这时市净率等于1，市盈率等于10）
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
本文参阅了修远求索老师的有关博文，特此致谢！
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