万科股利政策分析符合哪一股利政策理论

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万科集团股利政策分析
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论坛法律顾问：王进律师论万科公司股利政策及其启示_中华文本库
第1页/共3页
2010年11月第13卷第22期
ＣhinaManagementInformationization
中国管理信息化
Nov.，2010Vol．13，No．22
论万科公司股利政策及其启示
（浙江工商大学财务与会计学院，杭州310018）
要］本文首先阐述了股利政策的相关理论内容，接着分析了万科公司股利分配政策及其影响因素，最后提出了相关建
［关键词］股利政策；万科公司；股利分配
doi:10.3969/j.issn.10.22.009
［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］（0-03
一、股利政策的理论分析（一）股利政策的概念及内容
股利政策是以公司价值最大化为目标，以稳定股价为核心，在平衡公司内外部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取各种法定公积金后如何分配而制定的支付股利的基本方针和政策。股利政策是公司支付股利的跨期安排，其影响具有持续性，所以在制定过程中往往着重考虑有持续性影响的因素，努力使股利政策具有长远性和全局性。
股利政策的内容主要包括6个方面：①股利分配利益主体的确定。股利分配的利益主体指参与公司股利分配的代表不同利益的主体，即公司股利分配的参与者。②股利支付率政策，即确定每股实际分配盈余与可分配盈余的比率。③股利支付具体形式的选择，即确定合适的分红形式：现金股利、股票股利、公积金转增股本及混合形式等。④股利支付率增长政策，即确定公司未来股利的增长速度，它将制约某一时期股利支付率的高低。⑤股利发放策略的选择，是采取稳定股利政策，还是剩余股利政策，或固定股利政策。⑥股利发放程序的策划，如股利宣告日、登记日、除息日和发放日的选择等。
（二）股利政策的类型
３.固定股利支付率政策
固定股利支付率政策（ＳｔａｂｌｅＰａｙｏｕｔＰｏｌｉｃｙ）是指先确定一个稳定的股利支付率（即股利占公司税后利润的比率），然后长期按此比率向股东支付股利，除非公司的经营环境发生重大变化，否则股利支付率将保持不变。随着公司税后净利润的增减，每年派发的股利也会变动。公司税后净利润增加，股票投资获得的股利也随之增加；反之，公司税后净利润减少，股票投资者获得的股利也相应减少。
它与剩余股利政策的顺序相反，是先考虑派发股利，后考虑保留盈余。
４.低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策（（ＲｅｇｕｌａｒＤｉｖｉｄｅｎｄＰｌｕｓＥｘｔｒａｓ
Ｐｏｌｉｃｙ）是指公司确定一个固定的、较低的股利派发额作为支付股
利的基础，在公司经营业绩较好、盈利较多的年份，并且财务状况较好的情况下，在按期支付定额股利基础上，再派发额外股利。
（三）股利政策的选择
以上4种股利政策各有利弊，上市公司选取股利政策时，必须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策。其中，居主导地位的影响因素是公司目前所处的发展阶段。公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策。
公司的发展阶段一般分为初创阶段、高速增长阶段、稳定增长阶段、成熟阶段和衰退阶段。由于每个阶段生产特点、资金需要、产品销售等不同，股利政策的选取类型也不同。
在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司急需大量资金投入，但融资能力差，即使获得了外部融资，资金成本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应遵循先发展后分配的原则，剩余股利政策为最佳选择。
在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速增加，资金需求量大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付。
在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，对外投资需求减少，ＥＰＳ值呈上升趋势，公司已具备持续支付较高股利的能力。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策。
在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定。此时，公司通常已积累了一定的盈余和资金，为了与公司的发展阶段相适应，公司可考虑由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策。
１.剩余股利政策
剩余股利政策（ＲｅｓｉｄｕａｌＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙ）是以满足公司的资本需求为出发点，即在公司有良好投资机会时，根据公司设定的目标资本结构（在此资本结构下，综合的资金成本将降到最低水平），确定目标资本结构下投资所需要的权益资本。首先最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本，然后将剩余的盈余作为股利发放给股东。剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑，只要公司有了其预期投资收益率超过资本成本率的投资方案，公司就会用留存利润来为这一方案融资。
２.固定股利政策
固定股利政策（ＳｔａｂｌｅＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙ），是公司将每年派发的股利总额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的经营业绩和财务状况如何，派发的股利总额均保持不变。只有当公司认为未来盈利将显著、不可逆转地变动，而能够使其将来派发的股利总额维持到某一个水平时，才会相应提高或降低年度派发的股利总额水平。这种股利政策适用于盈利稳定的成熟企业。
［收稿日期］
CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION
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