隔夜快递是什么意思_百度知道
隔夜快递是什么意思
　　隔夜快递是一种快递公司推出的快递今天发第二天就能收到的业务。　　隔夜快递之父——弗里德·史密斯　　弗里德·史密斯1971年至今担任联邦快递(FedEx)首席执行官。弗里德·史密斯是美国历史上最伟大的企业家之一。上世纪七十年代，他借助在耶鲁大学念书时的突发奇想， Smith先生首先在一篇学院论文上提出了通宵航空快递服务的概念。
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出门在外也不愁银行间隔夜利率飙至5% 钱骤紧交易员跪求资金
　　银行间高度紧张的一天。
　　“这两天资金很紧张，今天是极致。”1月20日晚间，一位银行交易员对21世纪经济报道记者如此描述过去几天银行间市场资金面的紧张程度，“经历过2013年‘钱荒’后，其实也不算啥，现在就博弈，等着降准。”
　　31个月前的日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。
　　“连续‘跪了’好几天”，一位城商行银行间交易员说，“平常下午一般在出钱，但我们下午4点多才平掉头寸，资金特别紧张”。
　　Wind数据显示，1月20日，银行间隔夜质押式回购最新利率达2.4%，当日大涨40bp，最高成交价则达到5%，整体加权平均利率亦达到2.13%，较前值上升14bp。7天及14天品种，最新利率水平则分别上涨了50bp和100bp，足见资金的紧张程度。
　　截至20日收盘，上交所一天期国债回购利率（GC001）较上一交易日大涨375%，报1.235%。深交所一天期国债回购利率（R\-001(）大涨550%，报1.300%。
　　21世纪经济报道记者多方核实了解到，某股份行因为“头寸没及时平掉，后来司库还是想办法平了。”
　　“最后半小时，大额支付系统卡了十几二十分钟，钱进不去，也提不出来。”某基金公司交易员告诉21世纪经济报道记者，该系统平时5点钟结束交易，但最终延迟了运营时间。
　　“我今天两笔交易被违了，改明天做了”，前述城商行交易员表示。
　　对于近两日资金紧张的问题，多位市场人士分析认为，除了春节“提现”和缴税的固定因素，外汇占款流出较多是一个重要因素。
　　“两者（提现和外汇占款流失）产生的乘数效应，导致资金缺乏，然后又因为央行放水太少，所有银行提高自己备付，导致了流动性缺乏。”前述基金公司交易员表示。
　　根据华创债券团队估算，从目前到春节后的近1个月时间看，资金流出项包括：短期流出的资金项主要是春节前居民的取现，可能接近2万亿；中期内资金缺口则包括平均1个月约7000亿元的外汇占款下降，1月份面临的缴税大概3000亿元，还有每个月因为存款增长而多缴的法定准备金，大概也有1500亿元；今年1月26日人民币境外参加行也要补缴存款准备金，大概也会损耗部分资金，估计1000亿元。
　　简单估算，短期资金缺口在2万亿元左右。这需要央行通过公开市场操作去对冲，对冲的难度较大；中期资金缺口超过12500亿，这恐怕也是目前央行预备的6000亿中期流动性支持工具所难以覆盖的。
　　央行研究局首席经济学家马骏称，央行19日部署明确了所提供的中期流动性的规模，安排6000亿元以上的资金予以支持，有替代降准作用的含义。
　　此外，还有交易员反映，近两日货币基金赎回量较大。
　　“货币基金T+1到账，流动性高，在资金紧张的情况下，赎回量大增完全可以理解，但是也构成了恶性循环。”
　　“市场上借不到钱，我第一个想到就是赎回货基，第二个是卖短融。”有银行交易员说。
　　也有银行间交易员表示，“平常流动性管理放养惯了，好日子过太久了，大家也就是没缓过神来，紧得有点突然”。但“违约和信誉说重要也重要，有时候却也分分钟被击碎”。
（责任编辑：汤白露 HF076）
01/13 09:24
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上周巴菲特第50个股东大会召开，中国投资者及巴菲特的爱好者差不多占了10%。如果这种大会是在中国召开，估计十万人以上的体育场也不够大，因为巴菲特给许多投资者带来了一个投资的美好世界，只要把握住三大原则，你就可以财源滚滚：第一是安全边际，通俗说就是越便宜越好；第二是护城河，有一个强大的壁垒，竞争者进不来；第三要滚雪球，公司有成长空间，投资者要长期厮守。这样的美好世界，简单明了，易学易行。
从去年底开始，中国的牛市加速，许多公司涨幅已超过10倍，但投资者却发现这样股票并不属于巴菲特的美好世界。首先这些股票市盈率很高，许多投资者无法接受，没有业绩的公司还在上涨。比如神股XX教育，中山一个地级市的小公司，怎么可能超过新东方呢？但是买的人未必这么想。就象美国亚马逊CEO贝索斯曾调侃说，我最擅长的事可能是让企业没有赢利。新东方是一个产品公司，找到了一个可以标准化的最好的市场英语培训，做出了一个优秀的企业。XX教育很屌丝，有一个校迅通产品，很多学校用，除了一点人脉，没其他优势。去年又出了一个产品阅券通，就是把学生考试券子变成文本文件，并用软件分析学生的学习情况。投资者一听这个产品觉得有意思，告诉企业，你免费送这个产品，最快速度圏好客户，因为这个产品可以帮助学生提高成绩，并获得学生的学习情况的数据。如果中国学生都习惯免费用这个产品，那么公司就有条件整合混乱的教育培训市场了。目前中国装修、医疗、教育、旅游等市场由于信息不对称，一锤子买卖居多，经常是劣币驱逐良币。但这个K12教育市场是大几千亿的市场，如果公司一手掌握学生资源，一手开放产品平台，新东方再牛也难抵挡教师直接在这样的平台上，自已开课奔私。由于平台会对所有产品透明的评价，所以骗人的低质产品会失去学生，好的产品会获得更好的激励，要知道韩国收入最高的网上教师年收入超过300万美元。所以这两个公司不是一个维度的公司，反正只要看到学生客户在快速增长，就有人愿意继续买入，公司市值越大就越有能力实现梦想。其实当年马云也是这样过来的。所以这样的公司基本上没有可能出现安全边际。每个人都可以对这样一个没安全边际的公司发表意见，这个公司能否如愿整合中国混乱的教育K12市场，也不可能一帆风顺，也许只能说一句，市场有风险，投资需谨慎。
其次，护城河也没了。象可口可乐这样公司，直接的护城河并不是所谓品牌或口味，而是零售终端。比如当年王老吉和加多宝没分家时，凉茶还有何其正，但加多宝和王老吉一分家，何其正不仅没受益，反而没什么声音了。什么原因呢？因为消费品都是放货架上的，货架是有限的，一般一类产品会放两到三家，象凉茶这样的产品很少给三个货架的，所以当王老吉一分为二的时候，其他凉茶就很难获得上架的机会了。这样的护城河在网上是没有的。所以雷军跟米粉说，消费品公司口口口声声说为消费者着想，其实是骗人的，他们花了那么多钱给奥美这样的广告公司，给各级经销商，买单的人却是你们。我现在给你们做你们想要的东西，比如手机，我一直做计算机，我熟悉，保证物美价廉。所以小米的估值5年不到超过400亿美金。护城河除了供应链比如罗永浩做锤子手机就难些，其他的真难说。乐视网的贾亭跃一看也明白了，雷军还靠这挣钱，我有乐视网，我钱都不挣。开始投资者半信半疑，加速上涨是从乐视电视机发布会开始的，投资者开始相信他有整合供应链的能力了，所以造车是顺理成章的事。但最终这两个公司能不能做到BAT的水平，现在还不够，他们能否改变消费品行业的生态，颠覆天猫才是最有看点的地方。因为天猫本身不创造流量，不增加价值，只是节约了成本，所以要不是提供了互联网金融服务，马云早坐不住了。互联网时代的消费品不应该把钱花在广告和渠道上，不应该所有的消费者都使用相同的标准化产品。这也说明了为什么国内传统的消费股这轮牛市表现相当一般。将来应该有许多导购、生活顾问、管家和咨客挂在也许是乐视这样的网上，他们是各行业的专业人士，每人服务一定客户，由于信息对称，没人敢欺骗自已的客户，大部分的消费品可以通过他们来交给消费者使用。这样的世界，谁还可以说自已有护城河呢？
最后漫长的雪道变成了徒坡，然后就看不见了。比尔盖茨说微软离破产永远只有十八个月，所以巴菲特不愿意投资。如果企业很难构筑护城河，那谁也无法预期很长期的未来。比如阿里巴巴，当金融危机后，为小企业服务的阿里巴巴前景变得有些不妙，后来天猫出现，形势好转，再接着阿里金融横空出世，阿里巴巴互联网盟主地位才得以建立。同样当微博迅速普及时，腾讯虽然也推出了微博，但形势岌岌可危，360事件更是让马化腾痛定思痛。突然微信摧枯拉朽般的流行，腾讯的社交和游戏就再也无人撼动。至于未来，85年后的创业企业取而代之，可能说来就来。就象美国流行的青少电影《饥饿游戏》，《迷宫》等表现的那样，未来不可预测，唯有更好地应变，更勇敢地面，更乐观地前进，对才能得以生存。资本在这样的世界里充滿了不安全感，所以本能地涌向领先的企业，也许找到一个优秀的企业家，才是资金最安全的地方。这也是创业板中大市值股票表现仍然优异的原因。比如东方财富，当它开始在股吧的基础上开发免费的资讯和研究报告后，资本开始关注。当它开始销售基金的时候，股票上涨开始加速，当投资者希望它并购券商未获肯定时，股价开始犹豫直到基金销售数暴涨才重拾升势。将来它能走多远？各有各的看法，也许将来每个都只有一个财富帐户，这个财富帐户应包含了所有的金融资产，每个人可以实时跟踪自已的资产负债表，并通过自已的理财顾问打理自已的投资。谁能做出这样的财产管理平台，现在还没有答案，或者将来会有另种形式更有效的平台。至于东方财富，投资者甚至都不知道它将来是做个金融平台还是做个互联网综合金融公司，再收个保险或者银行什么的。投资者除了跟踪应变，寻找优秀的创业家，也实在找不到更好的办法。
这样的世界与巴菲特的美好世界相比是更好还是糟糕透顶，答案可能并不重要，重要的是投资者如何在现有的投资世界里获得更好的收益。
Duang，新年转眼就开工了。本来各路大神都认为年后会涨，可股市第一天就突然歇了，接着Duang降息，许多年前潜伏的投资者心中开始暗喜，Duang，柴静横空出了点击过亿的环保视频，尼玛这不是要了周期的命。所以羊年最大的风险可能反而是几乎所有券商都看多，因为过去的数据统计，超过80%，券商是要看错的。就象有个笑话，说一漂亮性感无敌的女神同事，老公给她送午饭，没说话放下就走了。新来的男同事问，那是谁？女神：送外卖的。问：没给钱？女神：不用给，晚上陪他睡一觉就好了……男同事若有所思。第二天，男同事给她带了四莱一汤的午饭，对女神同事说，今天我给你送了。整个办公室轰然大笑。相似类，市场上也有些规律，比如顶底比，就是说每十年一轮牛市，底部和顶部相差约5到6倍。所以这轮牛市大约看到10000点。或者有个牛股见顶规律，就是说，牛市见顶，会有些大蓝筹涨在巨高的位置，比如上次中石油，这次是谁呢?
有人猜是证券，得有公司超过高盛。上周末，突然证监会说给银行发券商牌照已在走程序，这太狠了，因为工行早超过了高盛。
股市或者股票就是这样在很多没有买入的人眼里就是个笑话，但是买了股票的投资者就象那个女神的老公，之所以送饭了会有无上回报，那是因为结婚前追求了好久。所以从过去的数据分析，股市的价格对基本面有一种神奇的预测作用。比如某只股票天天涨，会有人忿忿不平，这股票没基本面，乱炒。象两年前的乐视或者东方财富。但股票涨着涨着，基本面就慢慢出来了，认同的人也越来越多了。再加上索罗斯发现的反身定律，相信的人越多，股票涨的越好。所以老巴说股票短期是投票机，有人投票，一定是有人看好。中国股市挨过2008年到2011年的磨难，从2012年开始，以科技股为核心的一批股票不断上涨，最终连老蓝筹也估值修复，说明市场预期中国经济大概率是可以渡过经济减速和转型的困难期的。也就是说，那么多经济学或宏观策略研究减息或者降准，眼睛盯着两会的政府工作报告，实际上，这些都只是过程了，答案那些有股票的投资者已经给了。
如果中国经济可以冲破中等收入陷阱，就算GDP以6%的名义速度增长，本届政府任内GDP也会到100万亿。那股市总市值可以到80万亿左右。这增加的部分可以是IPO，可以是购并，也可以是内生增长。所以现在投资者所要做的事就是把这差不多30多万亿的市值赚到口袋里。美国标普500在总市值中占比是四分之三，我们也可以YY一下，将来中国也有可能会有500只股票至少超过1000亿市值。从结构上看，主要是TMT、互联网、医疗、消费、能源、工业4.0制造。所以现在投资者实际上是在玩猜填字游戏，发现一个可能是将来那500只中的一只的，别犹豫，占有它，然后十年后，你可能就象上个十年那些搞地产的，成土豪了。
这也许是从去年开始，突然大量的基金经理开始一个个发表奔私宣言，自已干了的一个重要原因了。但股市如果仍然是牛短熊长，未来也难言坦途，除非这个牛市象美国牛市一样很长很长。
80年代开始，里根总统推行供给学派的政策，90年代，前苏联解体，因为信息技术的推广和美国成为全球唯一的超级大国，美国不仅出现了一批象微软、英特尔这样的科技公司，其跨国公司的国际收入占比也从10%提升到40以上。然后，PC创新结束、全球化超过40%后也停滞，牛市结束。接着是盘整，虽然中国牛市，带动全球大宗牛市，对美国股市而言也只是一个过山车，真到2009年。以移动互联、能源革命以及工业4.0的三轮驱动，股市上五年涨幅超过150%，纳斯达克更是上涨接近250%，还没有结束的意思。将来牛市结束要看这三大动力是否已经衰竭。
同样中国目前的牛市已经与所谓工业化、城市化关系不大。如何提升劳动生率是牛市能走多远的核心。所以这个牛市的起始和投资多寡已没毛关系，只是和新一届政府成立，开始改革有关系，所以起始点应该在2012年底。而信息化、技术进步提升附加值则是提升劳动生率的常规动作，移动互联网对各行业模式的重构、工业4.0及新能源、新能源汽车为主要内容的创新才是这轮牛市的最大动力。这个牛市何时结束，也应该与中国经济转型以及这些创新动力衰竭相关联。也许从投资策略上看，这个牛市首先可能很长，其次传统的宏观和货币为语境的分析框架可能就象那位女神的同事一样难于理解股市的涨跌。
上周万众嘱目的阿里巴巴在美国上市，当日即上涨38%，成为全球第二大互联网公司。虽然之前，大家已有预期，但上市的盛况恐怕仍是超出大家的想象，成为资本市场最大的中国梦，正如马云在IPO招待会上说的，15年前，我来纽约要200万美金，被30多家VC拒绝了，现在我又来了，多要点，250亿美金。
资本市场如果谁能预测未来，那他迟早会是首富，就象阿里上市后，孙正义顺理成章成了首富。但问题是股市的未来却是最难预测的，就象现在，一方面美股在美国经济复苏和新技术革命的背景下迭创新高，另一方面，资本大鳄索罗斯背部又开始痉挛，不断增加对美股的空头敞口。
中国股市的未来对中国的股民来说则是最重要的，现在困扰中国股民最大的问题是中国股市是否已经进入了牛市。如果从宏观经济分析，那么按国际经验，中国GDP应该还未见底，5%或6%是完全可能见到的数字。从实体经济来看，中国新房的平均价格不足7000元，要说风险很大，真的很牵强，但以现在每年100多万套的供给，13亿中国人在将来是无法消化的。所以中国房地产的投资额一定会经历负增长，而且从此后再难出现趋势性的增长，直到每年的投资总量比现在萎缩40%左右。所有悲观的投资者都是基于这个基本的判断。
但中国GDP已经下降很多，如果算名义GDP，已金融危机后从最高点的18%下降取了今年最低的7%，再下降2%对经济是致命一击还是强弩之末呢。只要失业率维持低位，在上游价格见底的情况下，经济增速的下降未以必一定会导致企业赢利的下降。也就是说经济未见底，而企业ROE先见底。自下而上地调研企业，投资者可以很容易获得这样的信心，无论是外延式的并购整合还是传统企业互联网的转型，或者是橷技术的应用新项目的投产，甚至国有企业混合所有制的改革。上市公司给投资者描绘的未来很难说是毫无根据的纯粹主题。
目前的市场就在这样的割裂中运行，谨慎的投资者都知道经济还有一次下跌，乐观的投资者都知道，中国的人均GDP还很低，许多诸如教育、医疗、信息、军工等新需求还远未满足，问题只是在最后一次下跌时，新需求的供给能力的增长能否弥补旧需求的萎缩或停滞，所以中国股市的风险不是将来有没有牛市的问题，而是在牛市前会不会出现因为新旧衔接时间的不匹配而产生的危机。
所以，如果你说股市是牛市的初级队段，总是充斥着各种犹豫和怀疑，现在就是这样。如果你说股市炒作终究会退潮，出来混迟早要还，那么现在大部分的股票已经涨了两年，再持续下去还真可能是裸泳。
英国金融时报有篇文章，说预测学可能始于上个世纪，九十多年前，当时有三个大家，一个是费雪，他关于货币流通量的公式现在仍然有效，但他在美国股市崩盘前15天，高调地预测美国股市已经站在了永久的高地，并大量融资做多。结果他破产了，不得不接受政府的接济。他的对手是出版股市预测的百森，在股市崩盘前一个月，他预测股市会跌20%，股市还真出现了调整，但很快就恢复了，直到一个月后崩盘，下跌50%，他因此声名远扬。其实从概率上看，他的预测准确率未必比掷色子高，但他不象费雪那样据此投资，而靠卖预测的生意赚钱，过着幸福的生活，后来还创建了波士顿著名的百森商学院。最后一位大家是凯恩斯，做为宏观经济学家，他却从不预测大盘，所以股市崩盘时，他也损失巨大，但随时间推移，他又把损失赚回来了。根据后来的统计，他20多年的投资记录，平均每年可以跑赢指数6个点，原因不是预测大盘，而是他投资的股票都是经过基本面的筛选。
所以要想预测股市的未来并不容易，选好股票随大盘沉浮只是个最保守的办法。如果你相信现在上涨的这些股票将是中国未来的支柱企业，你是在赌这个未来，只是别象费雪那样，杠杆太大，没等到股市上涨的那一天就出局了。
十八届三中全会终于以一种一波三折的的方式，发布大超市场预期最终决定。股市也以同样的一波三折演绎着市场的解读。毕竟至少到2020年以前，市场的方向已经确定了，所以明年的机会投资者心中也大略有个方向。只是同样的也有坏消息，那就是房地产的问题仍没有解决。如果从每年一千多面套的供给来看，将来的中国是无法消化的。因为将来城市人口可能也就十亿左右，四亿套住房足够，如果按70年更换一次，每年600万套供应就够了。也许这一天不会在三年之内到来，但五年后就难说了。所以在这一天到来之前，市场全面的的上涨看来是有难度的。实际上从八月份之后，大盘就踯躅不前，看似热闹，但三个月下来，也不过是你方唱罢我登场，一会手游、一会自贸、一会土改、一会北斗，转转圈，整体上大家都没赚钱。
不过有一个市场却一直没闲着，那就是比特币，比特币是一种数字资产，由民间网络人士设计出的一种数字货币，可以通过在网上运算获得，但供应量是有限的。这其实和纸黄金非常相似。不同的只是没有实物对应，没有政府专营，而且全球通过，无法伪造，今年以来比特币已上涨超过90倍。其实比特币只是数字资产的一种，数字资产到少还有以下几种：首先虚拟货币，如Q币，随着移动互联网对经济的颠覆，传统的大规模生产精细化分工的经济结构，会转变成以网络门户为入口的网上生态圈经济，在每一个生态圈中都会出现类似Q币一样的数字货币。其次是每个网络生态的的特权，比如游戏中的道剧、身份。为了获得一个国王的身份，一个玩家一年的投入可达千万元之巨。最后一种数字资产则是用户或粉丝，在微博中一个大V身份可能给博主带来收益，以至于象薛蛮子这样的大V会有做国王的感觉；而随移动互联的发展、脱口秀、教育以及演艺明星都可以拥有自已的粉丝群，这些粉丝群完全可以给拥有者带来收益，据说陈坤的微信群首先开始收费。当然最大的数字资产则是拥有入口的网络门户，象百度、腾讯、阿里巴巴、京东商城这样的综合门户。象去哪儿、58同城、唯品会等二线专业门户也同样价值不菲。有了这些门户入口，就象在最繁华商业街拥有楼之宇一样。而最先入驻的商户则相当于购买了这些最好地段的数字楼宇的资产。
全球经济在科技的进步下正以一种不受传统经济学规律的方式的展，因为传统的经济学的基本假设是供给约束，理性的人只能在有限的供给中选择。而当包括转基因等农业技术的发展带来粮食的丰收、人造牛肉等人造食品的工业化制造、以及智能机器人的出现，也许有一天，食物象空气一样可以充足供应，所有家务都是有机器人来完成的，甚至都可以每天晚上都在计算机上重新3D打印一个第二天陪伴自已的新鲜机器人女朋友，通货膨胀还是一种货币现象吗？其实这二十年全球的货币不断地在膨胀，但象美国、日本这样的发达国家已完全没有通货膨胀，主要原因是这些国家的人均收入已达4、5万美元、人们的基本物质需求已不象美国大萧条时那样受经济波动影响。所以货币这种已经存几千年的东西的多寡与人们基本物质需求之间越来越没有关联。每个人需求的可能更多的是精神追求，而数字资产恰好与精神最相关联。所以，将来中国资产最多的人可能不是房子最多的人，而数字资产最丰富的的那个人才是最富有的人。
移动互联时代是中国经济从追赶到领先，从模仿到创新最好的超越机会
　　首先是中国移动互联用户在今年超过美国，接近5亿成为全球最大的移动互联市场，而且中国是世界上大城市最多的国家，超过1000万的特大城市数以十计，大城市集居的生活方式非常有利于移动互联企业生存。比如中国电商可以普遍实现隔日送达，而美国人的居住方式，却使隔日送达的成本无法承受，这给中国移动互联创新型企业带来最好的发展基础。所以象阿里金融、腾讯的微信，这样基于中国本土实际情况而创新的技术或模式，虽然美国没有但却成长了巨大的企业。阿里可能在美国上市，目前估值已达1000亿美元，而腾讯在香港股市也近6000亿港币，双跻身全球移动互联网最大的前五名企业。
　　其次、中国经济总量和人均与美国等发达国家仍有很大差距，所以中国的企业在国际化和竞争力上与世界著名企业之间差距仍不小。这给以移动互联企业为代表的创新企业创新的空间。比如今年创业板中的一个大牛股乐视网，从视频企业的规模上看，乐视网其实前三名也排不上。但其他视频企业主要学习美国的优酷等，而乐视网完全按照中国实际创新，一方面花钱买了很大节目资源；另一方面推出乐视电视，希望通过平价电视机的推广来锁住客户；第三它还成立影业公司、收购游戏公司，为客户推广全面的视频内容服务。有许多投资者认同公司的战略，主要原因是大家相信，有线电视这种娱方式很难滿足移动互联时代人们对视频娱乐的需求，乐视网的这种包括了优酷、Netflix、有线电视和游戏甚至社交的多屏方案才是人们需要的。实际上美国人看电视的时间大大多于中国人，这其中最主要的原因是美国的四大有线电视网实力强大，其几乎垄断了全美最好的节目制作，所以当美国的网上租碟的企业Netflix才自已拍《指牌屋》，以期打破这种垄断。但中国的电视台在内容制作上并没有多大的优势，所以象《中国好声音》这样最好的节目，搜狐视频几乎实时都可以看到。中国电视机的开机率正是在象乐视网等企业的努力普及下，从70%降到现在的30%。
　　第三、移动互联对传统企业的颠覆是一种增量的改革，正是中国政府对中国目前经济转型期面临压力的最佳解决方案。互联网金融是这种颠覆最好的代表。在移动互联时代，人们的行为习惯最大的改变，是手机不离身，时时在线，这种特性的结果有两条：一是人们离网的成本太高，最终人们的生活将无法离开网络；其次网记录下了每个人的大量信息，这一方面解决了信息不对称的问题。这两个结果使得银行存在的基础“信用问题”得到了解决。一方面网上的数据可以识别每个人的信用等级，另一方面，每个人违约的结果也将使其面临不能上网的惩罚。阿里金融的小额贷款设计的理论基础正是基于这种理解，所以阿里对于违约的人贷款人是不追帐，直接计入成本。而且阿里的主要服务对象是所谓“80%的屌丝”所以，银行面对这样竞争，一方面不是自已的业务范围，另一方面又必须立刻改变，因为如果80%的人都被阿里拿走，银行也负债端也会崩溃。这实际上是向民资开放了垄断的行业，又促进垄断企业自我改革，提高效率和竞争力。中国政府在政策上必定会大力支持。
　　最后，移动互联的革新是中国经济真正崛起的标志。中国经济如果要在将来的十年左右超越美国，依赖于一批中国的企业发展壮大成全球最优秀的企业，所以无论是棱镜事件后中国对国家信息安全的重视而要求国产化，还是中国对英国罗素制药公司、新西兰奶粉的调查，或者象白药牙膏、上海家化这样直接在市场竞争中胜出，其结果实际上只是一种趋势，那就是中国企业的崛起和中国品牌的壮大。但在这个过程中，中国的企业基本上是处于追赶的地位，至少在国际范围内，只有现有的这些跨国公司不犯错误，中国的企业是难以超越的。但移动互联则不同，中国企业与美国企业同处于全球领先行列，而且中国在需求上要大于美国，技术和模式上甚至在许多领域领先美国，所这中国移动互联网企业完全有可能成为全球最成功的科技企业，这可以成为中国经济崛起的最好的名片。
　　创新是移动互联企业成长的核心
　　很多都知道Google公司工作环境和工作待遇。据说Google公司内部一百类的距离一定有食品，公司有淋浴间、有体息室，员工可以无限期地待在公司。而一个女按摩师因为有公司的原始股，在Google上市公司甚至可以辞职享受别人的按摩服务。这么好的待遇难个员工不想去，哪个公司又不想成为象Google一样有吸引力的公司。所以如果我们关注美国科技类的股票的话，就会看到这些企业温情脉脉的面纱下面，隐藏的全是你死我活的竞争和一统江湖的野心，而创新是科技类公司成活下来的最核心因素。比如当年微软开放操作系统给所有电脑厂商，这样电脑硬件厂商互相打来打去无法形成赢家通吃，但操作系统只有微软一家通吃。后来出现了浏览器，把微软吓坏了，因为大家都看到网络将是电脑的未来，所以网景当年一上市就受到投资者的追捧。微软一看情况不妙，马上反击，开始免费提供视窗，也就是上网的浏览器，把网景公司挤死了。而微软的这种免费模式也成为了日后互联网企业的基本赢利模式：因为万一网景公司通过浏览器获得客户，那么接下来微软就危险了。而网景公司却采用收费模式，结果无法应对微软的进攻，两年后破产。
　　后来Google同样看出网络是将来趋势，而网络上的海量内容，象雅虎这样媒体排列方式是无法让消费者查寻的。所以Google从雅虎那里得到启示，把搜索引擎作为主要产品，海量内容只有通过搜索引擎才可以进入，消费者同样免费使用这些资讯，但Google商家提供竞价排名服务，商家要根据支付费用的大小获得搜索结果的排名位置。终于Google的创新让它获得了广告收入，更好地为消费者提供内容，这样更多的消费者通过Google上网，
Google也就变成了和微软一样的公司，不断收购新技术和业务，然后免费给消费者使用，比如Google地图，以及安卓操作系统，其实Google这样做并不是为消费者着想，这样做的原因是不让别的竞争者有赢利长大的机会。比如苹果公司如果没有Google安卓操作系统免费给手机制造商使用，那么苹果智能手机可能完全统治智能手机，这样在移动搜索领域，Google可能就会失去位置，那互联网的格局可能完全不是现在这样。所以乔布斯逝世前最痛恨的一件事就是Google的安卓偷了苹果的技术。
　　中国的科技企业同样需要创新才可以立足。看看腾讯在香港的走势，金融危机尤其是新浪微博出现之后，腾讯遇到了巨大的困难，股价也出现调整。新浪微博自媒体的出现，吸又引了大量的客户，而腾讯微博却无法撼动新浪微博的地位，加上360的搅局，投资者开始担心，腾讯QQ的用户最终会被新浪吸引走。所以2010年底马化腾对外宣称今后战略上只做通路，不做内容，寻求转型。直到2011年底，腾讯微信出现，竞争格局出现了逆转。微信做为社交的入口，以不可阻挡的气势，迅速获得市场的主导权。不到两年微信几乎完全改变了中国人的生活方式，因为微信的创新极大地减少了朋友、同事之间的交流成本，从而产生巨大的粘性，人们的生活方式也随之改变。据说微信出现后，对航班晚点的投诉率都出现了下降，因为人们有了微信，等待航班的耐心也随之增加。
　　A股的移动互联领域的那些企业
　　乐视网和小米手机一样，通过电视和电影节目内容的积累，以及手机、电视硬件的推出，期望改变中国人看电视的惯。他们的创新想法是，通过提供平价硬件积累客户、通过内容留住客户、通过广告和其他服务获得收入。目前，投资者对于电视大约有这样几个看法：一将来看电视应该是通过宽带看的，所以鹏博士这样的运营商也迎来了最好的发展机遇；二将来的电视是多屏的，包括手机、Pad、电脑以及“客厅显示器”也就是现在的电视，多屏的核心可能是手机而不是现在的电视；三电视内容的来源是开放的。对于传统电视行业。首先是遭遇收视率下降、第二步是开机率下降，第三步是电视广告撤出，第四步是电视台经营压力增大，节目制作能力下降，最后新型网上电视台出现。而另一个企业琅玛信息则从选秀和综艺的角度切入。通过网上节目主持入的节目，创新互联网时代电视选秀和综艺节目的O2O方式。以YY和9158网站为代表的网络综艺可能是将来的主流综艺节目方式，当这种方式成为主流后，传统电视台可能就只剩下新闻类节目了。要知道现在电视广告一年有800亿的收入
　　东方财富则是在创新互联网财富管理的新型方式。同样以交易软件上市，投资者对大智慧和同花顺就不象对东方财富那样乐观。主要是东方财富的一系列创新：首先是建立股吧，这实际上是一种免费服务，其目的只是希望留住客户。而每个互联网企业的赢利模式其实是差不多的，首先是有一个入口吸引住客户，其次通过提供服务向第三方收费。东方财富第二个创新是免费提供类似万得的资讯服务，这仍是为了留信客户。第三步是获得基金销售牌照，目前东方财富每天的货币基金销售额已超过2亿。第四步是申请券商牌照，提供低佣金的证券交易服务，进一步吸引客户，这对东方财富来说将是最关键的一步。最后拥有客户的东方财富将通过互联网提供全面的产品，成为中国财富管理的网络平台。
　　苏定电器可能还不能算完全的互联网公司，甚至在2013年上半年，苏宁还是一个处于困难转型期的公司，但随着阿里金融的成功，竞争格局反而出现了变化。如果单从零售这个行业来看，零售行业模式的变化可以分成四代。第一代零售是单体店；第二代是以沃尔玛为代表的连锁店，沃尔玛利用计算机技术，整合供应链，电子化管理大大提高效率，所向披靡成为全球销售额最大的公司。但以亚马逊为代表的第三代零售企业，也就是电商，依托个人电脑的普及，发展了电子商务的模式。其要点是网上购物无需门店。一方面节约了租金和人工，另一个方面通过更方便采集的个人买卖数据，帮助商家更精准地营销。所以中国最大的B2C电商京东对自已的定位主要就是提供三项服务：一是开放平台，提供最多的商品类别；二是向商家提供商品销售等数据；三是提供隔日送达的一站式配送。金融危机后，短短四、五年京东迅速上位成为电商老二，现在国美、百思买中国基本已经退出了电商的竞争行列，只剩下苏宁在苦苦支撑。但投资者对苏宁的转型似乎更多地持观望态度，其股价一路下滑，市值最低已跌至400来亿。但是随着阿里金融的成功，第四代零售却突然横空出世，原因自然是因为移动互联的普及。在PC机时代用户4亿，人们上网的时间不多的，但在智能手机普及后，用户超过10亿，而且人们几乎总是在网上，这带来两个结果，一是离网成本增加；二是个人在网上留下更多的数据。而阿里通过对支付宝及小贷业务的偿试，发现，通过对网上个人数据的分析，提供支付和信用等金融服务非常便利，按央行的估计其成本大约只有银行的百分之一。实际上除了金融，娱乐、游戏、生活等服务都可以通过见上服务。所以原因按行划分企业的做法在移动互联网下是不经济的，移动互联时代，服务业是按客户划分的，也就是说每一个移动互联网的优势企业会拥有一个网络入口，这个入口可以是腾讯的社交、可以是百度的搜索，也可以是阿里的天猫或者小米的手机。而一但客户通过这个入口上网后，拥有这个入口的企业则会提供包括金融在内的尽可能多的服务。所以传统的行业在移动互联时代被完全解构了。
　　这种变化反而减少了京东对苏宁的压力，因为不仅腾讯有电商，连民生银行、顺风快递等也要办电商了。而苏宁则可以通过其综合实力的优势，通过网上网下同价，实际上就象是乐视网卖手机不这了挣钱而是为了客户一样，苏宁的O2O云商模式也只是为了锁定客户，再发展网上金融和娱乐业务赢利，直接转型为第四代电商。
　　华谊兄弟，相对来说华谊兄弟的互联之路刚刚开始，通过收购银汉科技，华谊兄弟进入了手游行业，华谊在电影、影视乐园和游戏的布局，向客户提供全面的娱乐服务，相同类似的企业还有奥飞动漫、掌趣科技等。这主要是因为智能手机仍处于上升通路中，随将来可穿戴设备的普及、电视的解构和电脑计算的云端化。手机将成为所有屏幕的核心，甚至成为每个人的数字复本，是每人个上网的第一硬件入口，手游可能成为人们游戏的中心，从而成就一个成功的移动互联企业。
作者：广发基金副总裁朱平
本文根据朱平先生6月22日，在中国（广州）国际金融交易博览会财富管理论坛上的演讲稿整理。
非常荣幸有这个机会跟大家交流一下，分析一下咱们中国人的财富以及财富管理。我们过去的十年，从2001年至今，应该有13年的时间，是中国人财富增长最快的一段时间。如果我们现在回头重新数一数我们自己的财富，在过去的十多年间中国人财富增长最大的一块是房地产，如果我们简单的算一算，不算商业房地产，就算民间的，咱们自己的住宅这一块的房地产，中国目前大约有2亿多套住房。如果我们简单的算一个大数，大概有200亿平米的住房，如果按照平均6000块钱，房地产民间资产大约会有一百多万亿，这是最大的一块。如果去掉地价、建安成本和税，民间的赢利大约可能有50万亿左右。
第二块的资产是我们的股市，我们的股市曾经最高的时候到了30多万亿，现在我们知道大概下跌到了25万亿左右，这一个领域当中，可能会有将近一半是民间的财产，之前国有股占的比重会更大，这一块的财产大概有十几万亿。
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第三块是金融资产，理财产品，我们的存款，这里面的信托资大部分也是由房地产派生出来。时间推移到目前这个阶段，我们再去数一数这些财产，会发现这些财产现在处在一个比较微妙的时候，在过去的十几年如果你投入房地产，你的资产几乎一直都在增值，如果你投入股市，大约是2006年到2007年两年有一个非常快的增值，十多倍。这两年是所有投资者最幸福的时光。理财产品等等这则是2008年四万亿之后才有的，现在相对来说稳定，但往后是有疑问的。其余还有一些财产，比如说艺术品，艺术品在过去的十多年增值了差不多十倍以上，现在好的画也要上千万的水平。但是一线画和二线画的差价非常大，规模相对来说小一些，还有红酒、黄金市场，规模也不大。我们说现在之所以说是一个比较微妙的时候，有这么几个原因：
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第一是过去房地产一直增长的非常快，但我们如果看一下租金增长其实是非常缓慢的，我们现在如果是住宅这样的房子，比如说广州可能租金收益率已经跌到了2%以下，只有百分之一点多，如果房价不涨，你的出租跟买理财产品相比，收益率是非常不合算的。
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第二是中国政府，因为中国政府今年要做财产登记的工作，明年按照我们传说中的房地产税的方式，一个人无论你在北京、上海还是任何地方所有房地产都是联网的，第一套住房免征税，第二套住房少征税，第三套以上的住房征很重的税，甚至说有5%左右，你租金是1%点多，持有多套住房非常亏，不断的往里面送钱，除非房价增长，但从现金上看仍是负的，所以如果这种情况出现，那么三套以上的住房一定会出手的，房价跌的压力会很大。另一方面，我们现在的住房每一年大概可以生产出来一千多万套，中国人按照城市化率的水平，每年1%，也就是说1400万从农民变成城市，如果这些人去买房，如果按照3个人一套房，500万套就够了，两个人一套房只要700万套，现在我们一年要竣工一千万套以上，一定是城市的人继续再去买房，或者说改善性住房。如果简单的想一想这个数据，现在我们知道这种均衡是没有被打破，但是这种均衡其实很快就会被打破。，因为现在中国人住房已在两亿套，十年后就会超过3亿套，每套平均三人，可以供9亿以上的人居住。也就是说，从总量上看，善性住房的需求已没有了，房地产的供需会严重失衡。
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我们知道在过去的一个星期中国金融市场出现非常大的波动，做金融的人都感觉到是天翻地覆的一件事，因为隔夜的回购利率涨到14%，第二天又到了7%，我们形象的说央行和各商业银行PK，这个事要解释起来可能得花些时间，简单的说央行制定了很多的制度，但是商业银行为了多盈利，他就想很多办法去规避这些制度。规避的过程当中，有一点是没有办法规避，它可以把这种名义上规避，比如不让我贷款我就发信托，这个可以规避，有一点没有办法规避，那就是钱，无论发信托还是贷款，都是实实在在的把钱拿出去，这样市场对现金的需求非常大。之前央行碰到这种情况都是放水，这一次央行没有放水，有一些传闻，可能有一些银行撑不住了，造成市场剧烈的波动，这个是我们现在说现在微妙的地方，政府很有可能，是压力倒目前均衡的最后一根稻草。通过经济的主动转型、主动出击的措施，打破资产从价格的均衡。因为无论谁如果看到了我上文分析的数据，就会发现，再去以房地产的增长拉动经济是无法熬过下个十年的。因为从贷款占GDP的比重，投资占GDP的比重，投资对GDP的拉动作用这些数据去分析，我们目前的杠杆程度在全世界各个经济体发展的历史过程当中，都是处于崩溃的前沿。当年香港1997年楼市跌了2/3，日本的楼市也跌了差不多2/3的水平，在这些泡沫破灭前，杠杆放的水平也是我们现在的水平。不过，中国现在可能还是有一些不那么悲观的地方，有一些更好的地方。一是房地产的绝对额不够，我们现在大概2亿多套住房，中国有14亿人，将来政府的预期和期望有十亿人在城市里居住，我们需要3亿套以上的住房，从这个角度来说，我们住房绝对额不够，但是每一年的相对额够了，房子不是需要一年盖完的，是每年每年的盖，每的一千万套住已经够了，将来肯定还会可能下降。其次中国居民的杠杆水平不高，所以对抗资产缩水的能力也更强。
所以，政府为什么要采取这样的措施？是因为看到了如果不改变，不进行转型可能它撑不过十年，可能在本届政府下一届任期出现非常大的危机，这是政策层面的微妙。
看全球方面，在中国政府出现这样的政策明确信号之前，黄金已经开始下跌，大宗商品也开始下跌，其实很简单，这些大宗商品和黄金的上涨是两个逻辑，其实一个本源，这个本源就是什么？中国经济的起飞，因为中国人是有14亿人口，当中国的经济从人均1千美金涨到6千美金的时候，这个过程是我们投资增长幅度最快的时候，它对以钢铁、电解铝和铜为代表的大宗需求是增长非常快速，所以带来了大宗商品的价格上涨，大宗商品价格上涨就会有扩产。有一个投资家曾经说过一句话：大宗商品从历史上来看，大约会有70%的时间跟成本相关，30%的时间跟金融相关。也就是说，70%的时间，煤老板不应该挣那么多钱，应该是成本加上合理利润，就是你的售价。但是会有30%的时间是什么？所有人都很挣钱，而且要看买的人愿意出多少价？在过去的大概七、八年多的时间是这样一个阶段，因为大宗商品的扩产平均来说有一个经验值是七年，当七年差不多要结束的时候，我们中国自己的增长突然停下来了，这个是大宗商品的一个主要逻辑。
黄金是另外一个逻辑，黄金的逻辑是中国处在快速增长阶段的时候，我们自己的投资率非常高，这么高的投资率，自己没有消费，生产出来的东西给谁？给西方发达国家消费，他们开始的时候很快乐，借钱，有一天突然发现他们玩不转了，当玩不转的时候，以美国为代表的国家他们也要转型，这就是金融危机发生的根本原因，表面的原因是因为金融产品，CDO、雷曼等等，根本原因是经济结构需要转型，当这样转型的时候，全球的资本不知道去哪里，他们找到了黄金。其实就象巴非特说的一样，黄金这么多年来价格跟艺术品一样涨，但我觉得比艺术品差一些，因为黄金没有任何实用价值，艺术品可以欣赏一下，黄金没有办法欣赏。按照他的说法，如果有外星人看地球就会发现有很多人在南非这些地方把黄金矿挖出来，在旁边冶炼成黄金切成块儿，再运输到全球各个中央银行的地窖里藏起来。如果从局外人的角度看顾，整个链条没有任何意义。
随着美国经济的复苏，美国经济的复苏主要是结构的调整，我们知道今年美国股市非常好，创新高了，得益于三个方面的努力，第一个是从2007年金融危机之前就开始的，乔布斯发明的智能手机，以手机为移动互联终端的核心，移动互联对整个经济产生重大改变，大大提高了劳动生产力，去年中国的经济很困难，但是大家的体验相对来说比2008年要好一些，原因有好几种？其中有一个原因，如果从去年开始上网购物，你的成本直接比在商场购物便宜30%，你的工资不用增长，因为你买的东西便宜了30%。
第二个是美国的页岩气，我们看中国的股市，和页岩气这个产业链的公司业绩都是超预期的，页岩气简单的就是非常规天然气，因为天然气需要非常密集，这样开采矿经济上才是核算的。但页岩气是分散的，所以以前的页岩气大家是不开采的，因为开采起来成本很高，但是美国人不断的摸索发明找到了一个比较经济的开采页岩气的方法，所以美国的天然气价格下降非常快，中东对美国已经没有多大意义了，因为从去年开始，美国石油进出口在去年已经逆转了，美国的能源自给在这两年可以达到，美国开始出口能源，现在煤炭大量出口，出口到欧洲去了，所以欧洲不需要俄罗斯了，因为两三年前俄罗斯跟欧洲外交扯皮，俄罗斯说我不卖给你天然气了，欧洲就很害怕。现在美国开始向欧洲出口煤炭，将来天然气一定也是会出口的，这是一个非常大的变化，好象俄罗斯的一个天然气公司只有2倍市盈率。现在美国的油价都比中国便宜，包括电价也比中国便宜，这节省了美国的成本。最后，美国在各个领域都进行了一系列创新，这提升了他的竞争力，美国经济传统部分，比如房地产在复苏，失业率也在下降。但这次复苏和以前不一样，这次房地产和就业率是最后复苏的。以往复苏的程序是去库存、去产能重新扩张，但是这次不是，这次是技术创新和能源革命先行，就业率上升在后，所以奥巴马去年当选总统是美国历史上第一个在失业率超过8%仍然当选总统的候选人，原因就是我们刚才说的，是因为美国这次经济周期是和以往不一样的。
美国股市今年为什么表现相对优异？是因为我们刚才谈到的因素，我们回头再看刚才说的财富品类，在这样的一个基础上，国际的资本又发现美国是一个安全的地方，所以就不用买黄金了，直接买美元就可以了，因为美国汇率的上升是大家都看得见的，两个国家汇率的变化根本是这两个国家劳动生产力的变化，如果美国劳动生产率有这样一个优秀的表现，迟早会在汇率上体现出来，所以大量的资本从新兴市场国家撤出去往美国走，预期就是我们刚才说的，美国经济复苏、劳动生产力提升会带来汇率的上升，那还买黄金干什么？同时，大宗商品的价格因为以美元计价，所以跌幅进一步加大。
综上分析，我们从中国人财富的角度来看，房地产现在处于一个非常微妙的时候，房地产风险越来越大，可能今年还是在涨的，但是我们看在经济学上出现了一个拐点，资产价格的逆转离这个拐点越来越近。
黄金刚才也谈了，理财产品现在的风险有很多房地产信托，如果房地产出现问题，信托应该会有问题，因为中国的经济在目前的水平，比如中国上市公司除银行外的ROE水平，低于10%，如果要支撑10%以上的资金成本是不可能的，也就是说这个游戏是不可持续的。在目前这样的情况下，我们说对财富的增值尤其在中国，目前对财富的增值是不太有利的市场环境，可能大家去寻找一些非常安全的资产会是比较好的方式，这是目前的状况。但是也有比较好的方向，可能就是大家非常不喜欢的股市，上个星期中国足球1：5输给了泰国，网上就中国股市和中国足球一样没有救，如果要看沪深300确实是这样，中国沪深300或者说传统的行业，因为我们刚才谈了，包括房地产，为什么房地产股票这么便宜？是因为这些公司虽然业绩在增长，但是他的钱没有给投资者，他的钱都干嘛去了？都拿去买地投资了，如果我们刚才说的这些问题发生，就会发现这些钱都不是钱，因为他如果买地，假如说他用了60%的杠杆买地，就意味着这个地价跌40%所有的钱都没了，跌20%钱还剩一半，他挣了很多钱，除非他把钱分走，如果不分走，危险性很大。我们过去看到的传统股票，为什么市场上的投资者一直给予非常低的估值，非常悲观的看法，就是大家担心这样的一个拐点越来越近，但是从另外一个角度，实际上中国股市有相当多的股票从去年开始走入了一个很明显的牛市，今天看创业板，沪深300跌了将近10%，但是创业板涨了将近50%，如果从创业板成立那年算，创业板大概微涨，但是沪深300、上证综指大概跌了40%左右，为什么会出现这样的情况？就是我们今天所说的转型，中国的经济现在处再一个非常关键的节点，人均收入六千美金或者五千美金，为什么是一个关键节点？在这个节点上，这个国家的基本物质需求已经满足了，也就是说，从整个国家的能力这个角度来说，我们已经有能力养活自己，给自己建足够的房子住，生产足够的食品，足够的服装，甚至足够的药物，我们其实有很多东西已经不需要再去增加了。比如说今年年初黄埔江漂了很多死猪，原因有很多，其中一个很重要的原因就是中国的猪肉已经相对过剩了，不需要那么多猪肉，白酒，如果你去铺张浪费的时候发现白酒可以买可以投资，真正消费的时候你会发现我们已差不多了，我就喝这么多，中国就14亿人口，我消费的东西已经够了，这就是人均收入5000美金重要的含义。
但是在这个时候我们却惊讶地发现很多东西完全不够。从数据上来看，我们的娱乐传媒在GDP当中只占0.6%，但是像美国这样的发达国家是我们十倍，中国有14亿人口，中国电影票票价其实跟美国差距不大，但是美国最高的票价《阿凡达》，卖了多少亿美金？28亿，全球票房28亿，如果乘以6，180亿的票房，中国14亿人口，我们现在的票房才多少？现在一个电影如果没卖到5亿，都不好意思说拍了个电影，以前是1亿，三年前一个亿都很难，我们中国有很多的需求是没有被开发的，比如说教育，中国的教育占GDP的比重只有发达国家的十分之一。中国的学校，一个班级要多少个？60个，其实一个学校20多人比较合适，每个学校应该有足球场、篮球场、田径场，我们是没有的。如果从人性或者人的幸福角度看，我们太多的东西没有，这些东西总结一下，更多的是软财富的一些财富。我们上文说的这些财富更多是基于物质财富，我们在软财富上，比如说娱乐的需求、健康的需求包括公平正义这样的一些精神需求，我们是非常不够的。而随着经济的发展，每一个中国人对这些产品的需求，这些财富的需求都是日益增长的，增长的速度非常快。今年的电影票房是一个非常大的井喷，今年年初《泰囧》电影票房一下涨到10个亿，所有人都目瞪口呆。这是经济学上人均收入超过5000美元后的最重要的政治意义。迟早中国人会明白，中国的经济能力已足够中国人小康，中国传统的价值观出人头地的意义急剧下降，因为以前中国人的生产能力不够所有中国人物质生活免于匮乏，但人均收入超过5000美元后，中国人三千年来第一次有了现代社会才有的免于匮乏的能力，而中国传统社会出人头地的经济含义其实就是想先富起来，免于物质匮乏。但由于整体上没这个能力，所以中国传统文化中存在了许多欺骗和不道德。但随着人们追过精神财富，我们的文化及文化消费正处于快速度进步阶段。
这些所谓的软财富，包括：娱乐、传媒、医疗健康、生物，当然也包括TMT。很大的TMT，就是移动互联，我们知道今年全球在互联网前十大公司，中国占了两位，从这个角度来看，中国在移动互联领域，在全世界的水平不太落后甚至是领先。我们知道上个星期出了一件大事，一个叫“棱镜计划”的事件，美国对全全球的信息是监听的，这里面涉及到很多信息的安全，中国完全有可能自已生产过去进口的信息设备。回过头看中国的股市，刚才所说软财富内容的股票，这些公司的盈利增长在现在这么差的时候也有30%—50%甚至更高的增长。所以如果从财富的角度来说，我认为以股市为代表的财富可能是将来十年民间家庭最要重要的财富来源。当然这个财富需要有结构挑选的，我们简单的算一笔帐，中国的GDP大约会在十年以后，如果结构转型能够成功，可能会有90万亿甚至100万亿的水平，一般来说一个国家的股票总的财富值会和GDP才值大约80%到100%的比例关系，也就是将来中国的股票市值可能会有80万亿，现在是20多万亿，十年的过程当中这块的资产很有可能增加60多万亿。这60多万亿可能国有企业很少能够参与进去，大部分会是由民间获得，因为这些财富更多的是来自于我们刚才说的TMT、医疗、休闲娱乐，这些公司所形成的财富。比如说迪斯尼，他的市值有多大？大概有8000亿人民币，中国最大的市值100多亿，所以很有可能这一块才是我们将来民间财富增长的最大一块。
对于房地产，如果我们按照现在的房价收入比，将来的房租如果增长不大，或者说按照过去十年的增长速度增长，十年以后房租大概也就增长50%，现在的房价收入比大概2%点多，回到正常的情况下，房价有可能会跌，也有可能是不涨。我们的房子的数理可能会增长一亿套，按现在房价水平，到时可能有180万亿水平，但居民赢利可能还是50万亿，但如果房价到时下跌10%，那么就只剩下30万亿了，哪果下跌20%，那么就只14万亿了。所以如果房价不跌，那么中国人在房地产这个领域也就是说我们的房地产整个财产在将来的十年里面会比较缓慢或者说停滞不前。如果不出现下跌，则对中国人的财富来说则相当不妙。
这就是我今天跟大家分享的关于中国财富以及发展财富增长趋势的观点，谢谢大家。
有个故事，说有个浑身绿色的人路过孔子和他的学生住的地方，看到孔子的学生在扫地，就问：“你是孔子的学生呀，我问你个问题？”孔子的学生说：“什么问题呢？”绿衣人说：“我想请教，一年有几季呀？”孔子的学生一听，心想这还用问，“一年当然是四季！”绿衣人说：“错，一年只有三季，哪里来的第四季？”
&&“春夏秋冬，一年当然有四季？”孔子的学生掰着手指头，数给他看。&“不可能，一年就三季，没有第四季，问问你老师”。孔子的学生就领着绿衣人问孔子，“老师，一年有几季呀？”。孔子走出来，看了看绿衣人，说“一年有三季！”绿衣人说一听心满意足地走了。&“老师，一年怎么可能只三季”，孔子的学生问。孔子回答&&“你没有看这个绿衣人是一只蚱蜢吗，蚱蜢秋天就死掉了，它怎么知道还有一个冬季”。
&这个故事肯定是杜撰，但它说明了人的认识是有局限的，人们只知道他所知道的，正如一句谚语人和老鼠一样无需在意未来的计划，因为世事难料。而这也正是投资者的尴尬，一方面预测就象八年前投资者预期将有黄金十年那样可笑；另一方面投资者所有的投资决策又是基于对未来的预测。中国股市虽然年内沪深300又录得负收益，但创业板却大涨近50%。这恐怕是所有投资者在年初未曾预料到的，未来是继续沿续这种趋势，还是重回均衡，就象上文，不知道的可能只有上帝才知道。
不过如果从已知的事实分析，投资者可能会得出以下三个相对明确的结论：第一个结论是，无论将来股市涨跌，有些行业可能会跑赢大盘。首先是TMT，直观地看，中国基建和产能投资规模已无超世界领先水平，但TMT投资却相当落后，所以安防、智慧城市、电子医疗、物联网等行业今年无论从业绩还是股价表现都很优秀。从数量上分析TMT占市值比重，美国超过20%，中国才4%左右。其次是医疗，从年龄结构上看，就象成年男性酒精摄入量在35岁到40岁这五年间会大幅增长，中国人平均医疗支出在45岁到50岁这5年间要增加70%。所以尽管中国的普通消费如猪肉服装等已相对过剩，未必跑赢大盘，但美国医疗占GDP超过16%，而中国只有不到5%，所以跑赢大盘也很有把握。第三是环保，日本七十年代重投资结束后治理污染，其环保产业占GDP近8%，而中国还在为达到2%而努力。最后是娱乐传媒，随泰囧票房的一飞冲天，中国媒乐消费突然升温，实际上传媒行业去年一季度业绩增长超过30%，只是到今年大家才接受，娱乐传媒可能是将来必须投资的大行业，因为在美国娱乐传媒占GDP达6%，而中国只占0.6%。
&第二结论是，无论行业是好是坏，行业龙头的收益都会相对最高。主要原因是中国经济的驱动力从资本、资源和人力的投入转为效率和创新。这对企业经营的影响有两个，一是效率最好的企业必须改造效率不佳的企业，否则整个行业的效率增长太慢。所以今年以来机制灵活的民营企业购并风起云涌成为业绩超预期的重要来源。其次以技术创新为核心的新兴行业企业快速成长，并从一开始就表现出强者恒强的特征。中国经济如果能够顺利超过美国，中国应有一批对位美国道琼斯30或标普500这样的龙头企业，从行业属性看现在上证50和沪深300与之不太匹配，而这批新蓝筹的出现和成长可能是中国资本市场将来最灿烂的故事。
&最后，如果中国经济能顺利转型，那么中国股市会有一轮牛年，最大的受益者可能是民间资本。如果中国今后十年GDP名义增长只有6%，十年后中国GDP可能达到90万亿，可能超过美国成为全球经过总量第一。如果按国际上的一般比例，国内资本市场总市值达到GDP的80%，则为70万亿，是现在股市的差不多3倍。大约有近50万亿的增长。从幅度上比较，上个十年股市从约3万亿涨到了30万亿，涨幅约10倍，远大于此。但从绝对数上看，上个牛市股市总市值只上涨了差不多20多万亿，只是现在的一半。进一步计算，上个牛市国有股占三分之二以上，所以国有资本是大赢家，而民间投资可能只占总收益的三分之一，也就是7万亿，这个财富是2008年顶峰时的数据，现在上证综指只是那时的三分之一，就按一半来说最多不超过4万亿。而现在的增长至少一半是来自于新发行的新兴行业的增长，无论大小非还是流通股都是民间财富这就约占30万亿，再加上其余股票的流通股的增长，应该有四分之三是民间财富，也就是有近40万亿的民间财富增长，这更是上个牛市的差不多10倍。从结构上看，如果中国有个标普500，按美国占总市值的四分之三，那么这500只股票可能有超过50万亿的总市值，其平均市值超过1000亿，这也是上文新蓝筹的具体数据，看顾起来有些不可思议，就象我们现在看美国娱乐传媒龙头迪斯尼市值竟然超过1000亿美元、全球销售额最大的药去年卖了150亿美元、全球票房最高的电影阿凡达总票房是27亿美金。所以，如果中国能非常幸运地解决了体制问题、结构问题和能力问题，有这么一个牛市，成为全球第一大经济体，看看现在股市中超过这1000亿市值的股票的数量和品种，投资者就会得出结论，这个牛市才刚刚拉开序幕，至于到底会有什么精彩的内容，投资者的境遇可能就象上绿衣人一样。
本文为广发基金副总经理朱平先生在雪球2013投资策略会深圳专场(4月13日)的演讲实录，题目为《互联网对现有商业模式的冲击》
互联网对我们所有的投资人都带来了非常大的冲击，这个冲击并不是告诉我们会有哪些投资机会，但是我们对这些冲击的理解，是接下来做投资的一个非常重要的环节。
互联网对我们投资行业的冲击是非常多的，第一个是已经产生的冲击，就是在电商状态下零售企业该怎么处理，一年前我的观点就是每次反弹就应该卖出，因为互联网的发展使得零售行为变得不需要了。大家在一个城市的居住小区买房子住下来，在另外一个我们叫做商业中心的地方去买东西，生产厂家又会在这些地方展示他们的产品。这种生活方式的弊端的是成本比较高，我们要买东西的时候要自己去坐车到那些店去买，而商家又要去弄物流，去做仓储，还要雇营业员，又涉及到库存。我们的生活方式并不是一定要这个样子的。
实际上中国已经进入了全面过剩的时代，在这样的情况下，提高效率是唯一的解决之道.中国去年整个经济是往下走的，但是大家从消费终端来看并没有那么痛苦，很重要的原因是网购直接把成本降低30%。
刘强东说他们做消费者和商家之间的整体解决方案，做三件事。第一聚集最多的品类，因为品类可以吸引消费者。第二做大数据，因为这些消费者的数据将来会对厂家生产、减少库存带来帮助。第三做一站式的物流，把我们买东西的时间成本，交通成本成本全部外包给他，大规模的去做这件事，成本要低非常多，而且数据挖掘会减少库存，这样的模式是非常有效益的。
这样一个结果就是我们将来买东西不是为了购物，是为了消磨时间。将来的零售只剩下MALL，有电影院，很多餐饮，很多保健美容，也会留下像ZARA的这种一站式的整体店面，也包括一些高端的一些店，因为它可以承担高租金的压力。
网店让实体店的销售额减少了，本来赚10%，销售额减少了20%，这会让毛利率急剧下降甚至是亏损，亏损就会关店，关店就会缺少人气，销售额再下降，这是一个恶性循环，最后的方式就是大家都不做实体店了。我认为三年以后商业地产肯定是会有一个大的下降，这实际上是我们这个社会减少成本的一种非常清晰的方式，这个是我们已经看到的行业冲击。
这段时间微信打仗打得非常激烈，微信从技术上取代语音通信是完全成熟，但是它不敢做，做了影响太大。我们说民营企业和国营企业差距很大，京东商城去打苏宁的时候，苏宁二话不说，转型关店。微信去打中国移动的时候，中国移动的第一反应是我要加钱涨价。
这样的趋势是比较明显的，网购让我们购买商品的成本下降了，以微信OTT这种模式一方面会让所有的商业运行模式产生重大变化，另一方面就把中国移动这样的电信营运商变成了高速公路公司。
我们现在的商业的模式是有地理隔绝的，如果某一个商圈被别人占领了，虽然这个公司并不是很强，但是别人也拿他没有办法，因为物理上是有这种壁垒的，但是在虚拟世界当中是没有壁垒的，将来整个互联网世界只有一个，这个叫做母体。
将来会有一到两个超级大店，干什么首先到这个超级大店，因为实体当中地理是有约束的，但是虚拟当中没有约束，它会使我们整个商业结构发生重大变化，在这样的一个变化的商业结构当中怎么去适应它，是所有的经营者和投资者都要去考虑的。
我估计三年之内将要颠覆的就是娱乐，我们现在看影视是不酷的，比如说昨天你在看《我是歌手》节目的时候，旁边的社交平台应该是开放的，你通过你的朋友圈一定是在讨论这个事的。
将来的娱乐应该是先拍几集出来，大家的讨论反馈变成后面制作的指示，不好就可以关掉，成本可以大幅度下降，还可以带来更好的娱乐效果。这一种方式中央电视台做不了的，他没有这个能力能够把社交和娱乐整合起来，将来一定是内容制作单位和终端整合起来，至于搜狐视频，腾讯视频，乐视网谁能做还不知道。
随着这些网络的进一步的发展，全球网络逐渐会形成一个母体，一个巨形的商业中心，这样的结果就是所有交易先上网，然后再下网跟另外一个人交易，也就是我们所有的记录全部都在网上。这种变化是极其可怕的，它让每一个人都在这个网上面有你的同步数据记录，而且一一对应，就消灭了信息不对称和信用问题。
比如我们现在很多企业，最大的风险就是毛利率太高，它利用信息不对称造成毛利率太高，通过网络这些数据，大家就知道你这个技术也不是那么强，凭什么卖那么贵？
关于信用问题，当我们进入这样的一个社会，信用都有一个非常清晰的记录的时候，银行就不是那么让人需要了。所以阿里巴巴说不做银行，而且绝对不做信用卡，为什么？因为将来人们可能是不需要信用卡的，信用记录已经清晰的记录在案了。
比如阿里巴巴现在做小贷，它根据公司在阿里巴巴上面的交易记录，记录到一定程度我就给你贷款，如果你不还，它不找你，但是你永远就不可以在我的阿里巴巴上面去做生意了。比如说京东商城，你一直在我这儿买，达到一定额，买东西我就不收钱了，过后再还，你如果不给钱，你永远不能在我这个网上买东西，因为我都给你记录下来。
这样的方式，信用卡没有意义，货币不是天然就有的，只是在传统的生活当中货币是非常方便的交易工具，所以10年以后很有可能银行会出现非常大的一个颠覆。三年之内资产泡沫这个问题会对银行的估值产生重大影响，3、5年以后，互联网对银行的影响就会非常清晰的显示出来。
比如现在我们这种公司会跟客户说，你不要在银行开账户，因为他给你回报太少了，你的活期存款千分之六，你在我们这里开一个财富账户，你的钱平时全部是货币基金，我跟阿里巴巴和京东商城签协议，已经上线了，你的支付不用现金，用货币基金支付，支付后货币基金就成了京东商城或者阿里巴巴的，大家都没有现金，全是货币基金，收益可以达到3%-4%，把银行变成托管中心。
我不能告诉你明天买什么股票能挣钱，但是面对这么一个变化的世界，看一些趋势性的变化，是有利于我们做好投资的。谢谢大家
这个星期随着美国股市场的一路高涨，一种叫“比特币”的虚拟货币吸引了众多眼球。因为此前一路飙涨的比特币价格坐了回
“过山车”。从266美元骤然暴跌，当天最低报105美元，随后比触底回升，稳定在155美元左右。为什么有比特币这种网络虚拟货币，将来它可能存在国际统一货币吗？这个问题对喜欢炒股的人来说一定充满兴趣，不过首先什么是比特呢？比特是信息行业的术语，是二进制的数字中的位，象十进制占的个位、百位；其次是信息熵的单位，代表信息量的大小。信息熵又来自于物理学的热力学第二定律，熵表明混乱程度，在一个不同可逆的过程中，熵是不断增大的，
估计没有专业学过物理的人会云里雾里，也是，大家买股票不会想着如何弄懂物理学，不过是想象巴菲特那样挣一点钱巴菲特投资的典型股票是象可口可乐这样的成长股，这些股票有两个基本的要求，一是有壁垒，二是收入能增长。有壁垒的目的是利润率稳定，收入增长，利润自然增长。行业特性上讲，消费几乎是唯一随着GDP增长而不断增长的行业。这其实有点象经典的牛顿力学定律，只要知道两个物体的质量、距离一定可以算出引力到底有多少。国内股市场中这样的股票还是不少的，如化妆行业、食品、中药等优势企业，投资这些股票你需要耐心，选择对了长期持有收益不菲，就象牛顿第二定律，在相同力的作用下，物体的速度大小与时间成正比。
所以股市中有许多规律与物理学定律还真有此相似，只是定律各不相同。象科技股的上涨就并不遵过成长股的这个定律，国内目前如火如荼的科技股是触摸屏行业，虽然许多投资者并不认同这些股票是科技股，这些股票的估值也着实让投资者为难。首先这些股票基本上附合科技股的摩尔定律，这个定律是英特尔（Intel）创始人之一戈登·摩尔Gordon
Moore）提出来的。其内容为：当价格不变时，集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔18个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。换言之，每一美元所能买到的电脑性能，将每隔18个月翻两倍以上。集成电路也属于现代物理学的范畴，苹果智能手机大约也是每18个月就出新的一代，触摸屏技术的进步也与之同步。投资者无法确知，这个速度还能持续多久，而当这个速度停止时，触摸屏行业还能保持现在的毛利率吗。所以基本上可以确定，科技股是不适合长期持有的，这又要回到上文提到的热力学第二定律，在人类不可能逆的物质增长过程中，熵也就是混乱程度是不断增长加的，所以在科技股的世界里象吉列一样每天早晨都被男人拿在手中使用的产品是没有的，有的总是各领风骚三五年，这也就是说随着经济的增长，科技股巨头是不断增加的，而不是不断减少。当年微软一统PC，遇到新技术公司就收购价，比如网景公司就被逼死了，但这并不能阴挡Google的崛起。同样Google也采取了微软一样的策略，Facebook却同样不期而至于。这期间被微软宣布已经死亡的苹果，突然横空出世，迅速成为全球市值第一，但三星却不声不响成了最大的智能手机供应商。
科技股象走马灯一样让人目不暇接，是不是要象巴菲特一样不投科技股呢？从投益的角度看是很诱人的，纳斯达克市场前六大科技股的市值就已超过了这个市场的一半。原因是科技股遵守另外二大定律。一是所谓量子定律。什么是量子呢？话说一百年前一个丹麦国家足球守门员波尔，后来成为物理学哥本哈根学派的领袖，他设想电子围绕原子核的飞行能量是一层一层的，轻易不会改变，电子的飞行如果脱轨就叫跃迁，其能量的变化也是一层一层的而不是连续的，最小单位就是量子的概念。科技股的量子定律是说科技股不会象成长股比较茅台那样，每年产量增加多少，多少用来窖藏，多少用来销售，价格乘以销量就是收入，年复一年的增长。科技产品讲究供给自动创造需求，产能扩张几乎没有障碍，所以其利润会象量子跃迁一样突然井喷。哪天不能创造新的产品了，可能就会突然停滞甚至跌回原处。所以其增长的时间可能并不太长，但空间却无比广阔。所以做为投资者，持有时间也不需太长，因为三到五年的持有已经把一个传统成长性股票一辈子可能实现的增长完成了。
第二个定律可能又回前文的熵增加定律去了，那就是科技进步不可逆过程中，信息量或混乱度是会增加的，用股市的语言说就是当新的科技股颠覆旧的股票时，新增加的科技股总市值总是大于下跌掉的总市值。比如当年诺基亚下跌了90%，但苹果和三星增长的总市值要远在于诺基亚跌掉的市值。所以从投资总体上计算，收益是不断增加的。也就是说科技股的衰落甚至破产会比传统成长股要快很多，但每次旧科技股的衰落总是伴随着更多更大市场新科技股的出现。
&不管投资者有没有准备好，金融危机后，科技股就突然出现在了中国投资者面前，这不仅是因为腾讯、阿里和百度三大巨头的空前成功，在A股市场上也出现了众多百亿以上市值的TMT类股票。投还是不投可以是一个问题，但如果是市场的主力，一定不能视而不见。
两会已经结束，新政府也正式走向前台，股市接下来会有什么样的表现，是否还是象前期一样继续犹豫。不过美国股市新年来却在不断创出新高，原因现在总结可能还太早，但象Google这样的公司创出历史新高一定是重要原因之一。据说不久前Google眼镜发布会，现场视频是从一位高空跳伞者下传的，当然这位跳伞者带了Google眼镜，视频最后结束在这位高空跳伞来到了发布现场，摘下了眼镜。也许将来，你带上这种眼镜去星巴克，就象《谍中谍5》中的情节，它会告诉你现在还有多少个座位，哪个位子历史上坐过的人最多，什么咖啡最受欢迎，有无你的微信好友或粉丝。这么酷的产品自然让人心痒，反观那个象面饼一样被拉长了的iPhone5，完全看不出还有什么吸引力。现在华尔街分析师对苹果感兴趣的是：为什么在它股价超过700美元的的时候，没有人预警，现在已跌去了40%。如果考虑到Win8的问世，手机和平板电脑办公生活娱乐互联互通的趋势，苹果的封闭产品链就更让人担心了。
不管投资者愿不愿意，新一届政府面对的中国经济就是这样了，产能扩张和房地产已经走到顶峰，如果以十年的时间来计算，根据现有数据，现在继续扩大投资，房的产的泡沫应该无法撑过第二个五年，所以压低第一个五年的经济增长速度可能是最理性的选择。其实早在二月行情如火如荼时，这样预期的颠覆就可能已以出现。中国经济的核心增长动力和劳动生产率的提升只能来自于创新和整合，而不是产能扩张和基础建设。这也可能同样是今年股市演化的基础逻辑，本轮中国经济的复苏并意味一轮新的上涨，而只是表现过去已经结束，至于新的模式则应该与以前大不相同。这就象没有了乔帮主的苹果尽管有股价创出历史新高，但转眼Google就以眼镜和无人驾驶汽车表明现在与过去已完全不同。
对于中国股市而言，不同的首先是新兴蓝筹。美国股市迭创新高，但美国的失业率并不是很低，事实上奥巴马是美国第一个在失业率超过8%还能连任的总统。而美国QE已经有三轮，近二十年来不断超发货币，但却不象中国一样担心通货膨胀。主要原因是美国从根本上早已解决CPI的主要问题，也就是说美国人的日常生活品的供给早就完全满足其需求，就算有人失业、货币超发，也不会造成供不应求、价格上涨。所以美国股市的增长和基本生活品公司基本上没有关联。同样中国人均收入超过5000美元，现有的大部分蓝筹股的产出也与接下来的需求关系不大。今年创业板指数表现最好，而大市值创业板公司表现尤好。实际上美国纳斯达克指数中最大的六家公司占总市值的比重超过50%。中国股市未来的上涨很可能来自于100到200家将来市值过千亿的新型公司的从几十亿市值开始的成长。
其次股票上涨方式的不同。上个牛市结束后有人做过总结，在那个牛市中买什么股票不是最重要，因为股票是轮着涨的，一轮牛市下来，大家的涨幅差不多，不同的是早涨晚涨。但由于新的十年，产能扩张已不是主要动力，提高劳动生率才是核心，而让优势企业不断发展取代落后企业则是提升劳动生率最直接的办法。也许股票将出成熟市场的721定律，第一名占市场总利润的70%，第二名只有20%，第三名是10%，后就没有了。
股市机会表现方式的不同。上个牛市，股市总市值最低从3万亿发展现在约30万亿，但除去国有股，展间收益可能只有三分之一左右。十年之后，中国GDP水平可能是100万亿以上，如果股市与GDP水平8折，那么股票还有50万亿的发展，但由于国有企业大部分已上市，那这些新增的财富可能大部分是民间财富。所以从指数上看，比以前要少很多，但从总量上看会比以前多三、四倍。这说明个股的机会比如象以前的苹果或者今年的Google将是新十年的主要表现形式。