地方财政危机显现 投资地方债需谨慎
　　财政部公布的数据显示，2015年全国一般公共预算收入同比增长8.4%，如果扣除11项政府性基金转列为一般公共预算的影响，同口径仅增长5.8%，比2014年回落2.8个百分点，为1988年以来最低。地方本级一般公共预算收入增速放缓得更为明显，同口径仅增长4.8%，比2014年下降5.1个百分点。　　2015年全国财政赤字1.62万亿元，其中中央财政赤字1.12万亿元，地方政府赤字5000亿元，同时新增政府地方专项债券1000亿元。从实际财政收支运行看，最终赤字率将高于年初预计的2.3%。今年中国政府以财政支出支撑经济的思路没有发生任何变化。因此，今年的赤字率进一步扩大应该不是令人意外的预期。　　全国34个省份中，除去香港和澳门的32个内地省份中绝大多数地方政府都是依靠土地收入维持地方财政。这种不可持续的运作模式最终在行业走到历史分岔口的现在面临颠覆的危机。眼下，不少地方政府早已进入举债度日的恶性循环。财政恶化，入不敷出，不得已实施借新债还旧债的“庞氏骗局”模式。笔者此前曾撰文提到，2013年，中国审计署发布报告《36个地方政府本级政府性债务审计结果》称，截至2012年底，抽查的36个地方政府本级政府性债务余额38,475.81亿元，比2010年增长12.94%，占全国总额的31.79%。截至2010年底，全国地方性债务总额为10.72万亿元。2014年，《中国经济周刊》独家专访全国人大常委，详解地方债风险。他坦言，目前地方债的实际规模很可能超过30万亿元。2015年，中国政府启动了地方债发行和将地方贷款置换为低收益率债券的计划。所以，到今天为止，中国的地方债务体量究竟多大恐怕只有特殊人群才能知道真相。　　为了杜绝上述不可持续模式的运作。今年，财政部发布了《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》。文件内容要求地方政府发行债务施行限额制度，除非特殊情况，需向国务院上报获得批准外，地方政府发债规模不得超过规定的限额。　　但这种做法极有可能刺破早已形成的地方债务泡沫。如今，国务院全力改革扶持经济，今年就曾提出为企业减税减负的口号。各级地方政府将不得不根据国务院改革方针下调税收。这对部分地方政府来说将是雪上加霜的悲剧。现在，许多房地产库存压力巨大的地方政府可谓已经到了穷途末路的地步。一方面，这些地方房地产库存难以消化，按照的观点，这些房子只能炸掉。另一方面，财政部的文件简直了地方债务的发行额度，并且有报道称，每年地方政府能够置换的债务也是有限的。所以，借新债还旧债的模式已经被叫停。　　那么，在此情况下地方政府还能做什么呢？　　现在他们唯一能想到的恐怕就是减少开支。因为每年的财政支出有一定刚性成分在其中。所以，必要的支出少不了。但公共开支这一块还是有下调空间。不过，无论怎么减少开支都不可避免的要面对债务兑付危机。除了此前积累的债务外，为了维持日常运营，新的债务增长不可避免。本质问题依旧无法得到解决。而所有问题的根源――地方财政收入结构不健康一直没有被提到会议桌上。无论是地方官员能力不够故意回避还是被无意中忽视。问题不解决就始终会存在。　　对于投资者来说，地方债务因为有政府信用背书，相信能吸引不少民间资本。但是，现在的地方债务已经不同于往日。在收益不变的情况下风险已经高企，这种投资品种的性价比较以往已经明显下降。而且，中国地方政府违约事件已经不再是不可能事件。毕竟，前一道关口――国企债务已经出现好几次违约事件。落后地区的地方债务违约风险极高。国际三大评级机构之一的穆迪曾在去年12月份发布了《中国地方政府2016年展望：经济增长放缓及或有负债导致负面展望》，对中国地方政府的展望为负面。
（责任编辑： HN666）
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2016年是资本市场的好几个元年，股权方面注册制，战略新兴板的新设是意义重大的革新。债券方面，公司债2015年放开主体和审核后异常火爆，预计2016年还有很大缺口。财务顾问方面，并购重组继新规后市场活跃，新三板更是带来了巨大的机遇。做股权项目风险较大但好像能学到更多，做债市场很好短平快。从现在看往后几年，对于投行新人，做IPO再融资更有利呢，还是发债啊？
作为一只债券狗，同时身边团队就是做股权的，来谈谈我的感受：债券承销业务由于其极端的标准化（无论是交易所市场的公司债，还是银行间市场的债务融资工具），因此业务比较容易上手和掌握，同时这方面也比较容易出成绩， 尤其是近两年经济不振，市场资金面的宽松等情况造就了债牛的现象，此时进入这样的领域，项目会相对多些，收入可以保证的同时，也能够积累相关的经验；股权类的业务，注册制你是先甭想了，但是并购业务绝对是发展的大趋势，但是我不建议新人提早上手此类业务，因为需要通过经验判断的环节太多，且周期较长，初期容易某不着头脑，因此建议你先进军债券承销；进一步打消你的顾虑，股债结合是个趋势，市场上永续债产品的出现就是个非常好的例证，你不因为先从事债券承销业务就完全荒废了股权业务方面的经验积累，相反，两者相得益彰，互相促进，你在做债的过程中，会对股权业务也产生较多的理解。将来你想跨越到股权业务团队，也不会有障碍。这是我的实际感受，近期，我也将从债券承销团队转入结构融资团队做并购业务，并没有感觉有什么不可逾越的鸿沟。希望你已经尽快做出了选择，愿你一切顺利。
我菜就瞎说了哈，以为题主是企业寻求融资方案呢，原来是职业路径啊。这么说吧，想象您已经在35岁时成为身价颇丰的财务自由banker，回望职业初期，希望根据自己的“想当年”吹个牛逼，说点什么呢？债券：想当年我给融资平台发债一单就XX亿。股权：XX（big name）是我做的。债券：国内第一代狙击HF是我哥们。股权：王亚伟是我哥们。债券：大国企、道路、桥梁、海底隧道。股权：管上，XX网，XX医疗，XX教育。债券：黑石求我发点心债。股权：KKR求我做退市方案。债券（and 类固定收益）：ABS，MBS哪家强？股权：不爽我叫直投爸爸买你。债券：阿根廷美女总理和我吃饭。股权：我和马云一起吃饭。债券：五大银行，四大不良资产都很熟。股权：我要跳槽去做董秘了，88。债券：吹腚（交易部），我现在有一个多亿混合债券给你，三个A。股权：吹腚，你丫爱买不买，我骗散户。债券：rock solid。股权：lovely revenue。以上。
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全面拯救地方债：发改委正式允许企业债借新还旧
，发改委近日发布《对发改办财金[号文件的补充说明》，进一步放松了企业债发行，正式允许企业债借新还旧。
文件明确提出，允许企业使用不超过40%的募集资金偿还银行贷款和补充运营资金；允许满足条件的企业发行债券，专项用于偿还为在建项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其它高成本融资。
文件的原文如下：
对发改办财金[号文件的补充说明
各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设宾团发展改革委：
为做好优质企业发债用于重点领域、重点项目融资工作，在发改办财金[号文件政策措施的基础上，提出以下补充说明：
一、主体信用等级为AA的发债主体，以自身合法拥有的资产进行抵质押或由担保公司提供第三方担保的债券，或项目自身收益确定且回报期较短的债券，亦不受发债企业数量指标的限制。
二、鼓励以省级（含计划单列市）投融资公司作为主体发行重点领域项目集合债券，以直投或转贷合作单位使用等形式支持同类型项目的批量建设。
三、主体信用等级不低于AA，且债项级别不低于AA+的债券，允许企业使用不超过40%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。
四、允许满足以下条件的企业发行债券，专项用于偿还为在建设项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其它高成本融资；符合国发[2014]43号文件精神，在建募投项目具有稳定收益，或以资产抵质押、第三方担保等作为增信措施；企业主体长期信用评级和债项评级不低于原有评级；新发行债券规模不超过被置换债券的本息余额。
五、按照国办发[2015]42号文件已实现市场化运营的城投公司开展规范的PPP项目发债融资，不受发债企业数量指标的限制，建立PPP项目发债绿色审核通道。社会资本方在参加PPP项目招投标时，可将发行企业债券纳入项目融资方案一并考虑，并同时向省级发展改革部门报送企业债券申请材料，由省级发展改革部门提前预审。
国家发展改革委办公厅
&民生固收分析师，网传文件进一步放松了企业债发行门槛，既为了防范存量风险，有能起到稳增长的作用：
①企业债发行门槛进一步放松。将主体信用扩大至AA发债主体，以自身合法拥有的资产进行质押或由担保公司提供第三方担保的债券。并且，项目回报期短且收益确定的债券也不受21111发债指标的限制。
②利用省级投融资公司信用获得低成本的资金来源，以支持市县区级城投的项目，弥补单一个体发债成本高、效率低的缺点。该说明鼓励省级和计划单列市投融资公司发行重点领域项目集合债券，以转贷合作单位使用形式同类项目批量建设。
③允许借新还旧，防范存量金融风险。该说明允许主体信用等级不低于AA，且债项级别不低于AA+债券，允许使用不超过40%的募集资金用于偿还银行贷款和补充运营资金，且允许专项用于偿还为在建项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其他高成本融资。
④助力稳增长。城投从地方政府债务剥离后，PPP等其他融资主体被给予厚望，成为基建融资重要来源。但在土地价格下行，高杠杆率和实体资本边际回报递减的客观规律之下，稳定的收益来源项目不好找。该说明强调在建募投项目具有稳定收益，或以资产抵质押、第三方担保等作为增信措施，也就是说，项目必须有稳定收益来源这一点被弱化，有资产抵押和增信措施也可以发行。此外，该说明已经市场化运营的城投规范PPP项目发债融资不受指标限制，且社会资本参与PPP招标时，可将发行企业债纳入项目融资方案一并考虑。
⑤总体来看，在1327号文说明后，该说明进一步放松企业债发行，存量上是为了防范债务风险，增量上了是为了经济稳增长。
，5月27日，国家发改委网站正式发布《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（1327号文），文件鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资，鼓励企业发债用于特许经营等PPP项目建设。
网传版文件图片（来自微信公众号）：
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你好！私募股权投资基金，英文Private Equity（简称“PE”），一般偏向定向非公开发行，基金的用途主要是从事股权投资。私募证券投资基金，是私募基金公司公开发行的投资于证券市场的基金。两者的区别：1.投资标的不同：股权投资主要投资于未上市但具有潜质的公司，投资期限较长。2.发行方式不同，私募股权投资基金一般非公开，而私募证券投资基金是公开的，有直销，在券商一般都有代销。分红：2个都没有明确的规定，要看基金管理人的意思了。风险：一般情况下私募证券投资基金的风险会远高于私募证券投资基金，形象地理解是，股权投资是投资一家未上市的公司，目的是为了它能上市；而私募证券投资基金投资的是已经上市的公司，目的是这个公司的成长性。
回答时间： 10:17
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私募股权投资基金， 一般偏向定向非公开发行
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