人民币对美元创汇率新高 受益股一览 _ 东方财富网
人民币对美元创汇率新高 受益股一览
作者：安蓓
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　　继上周三创出央行重申汇改以来的次低位后，人民币对美元汇率中间价迅速拉升，并于本周五单日大涨近200个基点，达6.7625，创2005年汇改以来新高。　　近期走势呈宽幅震荡格局。以中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价为计，本周的五个交易日，四个交易日上涨，一个交易日下跌，上下浮动282个基点。周一，人民币对美元汇率中间价相对于上周五大幅升值135个基点，随后于周二继续走高。周三大幅下跌108个基点，收于6.7907。周四，人民币对美元汇率中间价上升90个基点，并于周五单日大幅升值192个基点，达6.7625，创2005年汇改以来新高，相对于6月19日重申汇改以来，已升值逾0.9%。　　6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。特别是最近一个多月来，人民币对美元汇率宽幅震荡，双向波动明显加剧。　　中国商务部长陈德铭周三在出席第二届世界投资论坛时表示，人民币汇率近日波动是正常的，将由市场力量决定汇率水平。他同时指出，人民币国际化将是缓慢的，美元将维持全球主导货币地位，希望美元汇率稳定。　　海关总署10日发布的数据显示，前8个月中国贸易顺差为1039亿美元，同比减少14.6%。8月份出口同比增长34.4%，虽然比上月放缓3.7个百分点，但仍好于预期。摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆预计，如果贸易顺差居高不下，预计人民币将在贸易加权的基础上进行有效升值。　　国际美元走势偏弱，是推动本周人民币走强的又一个主要因素。　　近期公布的诸多数据表明，美国经济复苏微露疲态，引发美元、日元等避险货币走高，而欧元、英镑等纷纷走低。本周三，加拿大央行发布加息决议，推动欧元、英镑等高收益货币走强，并带动美元指数明显下跌。周四美国公布的就业数据好于预期，一度引发乐观情绪，市场避险要求减弱，欧元、英镑、澳元等货币也快速上涨。　　受中间价创新高带动，周五人民币对美元即期收盘价创一个多月以来的新高，为6.7692。但由于国际市场上美元走势偏强，因此即期市场的交投仍略显谨慎。　　远期市场上人民币升值预期依旧谨慎。10日晚间，用以衡量海外市场对人民币升值预期的海外无本金交割市场美元兑人民币一年期报6.6710，与即期汇价相比，显示市场认为一年后人民币升值幅度仍在1%区间。　　受避险情绪影响，本周日元继续走高，并刷新15年以来的高点。交易员提醒，日元回落风险加大，建议投资者适时了结日元多头。　　受人民币升值影响，本周人民币对欧元、日元和英镑汇率中间价均呈震荡走高趋势。　　人民币升值预期渐增下周掘金五大行业　　行业一、房地产：买入物业储备丰厚受益最大的公司　　种种迹象表明，我国经济已经进入人民币升值周期内，人民币升值对房地产将构成长期利好。由于人民币逐步升值将吸引更多的资金进入房地产市场，因此房地产市场将面临新的机遇，日元的升值进程就给予了充分的证明。　　房地产行业在人民币升值的同时，将享受到地产估价增加和由于货币供应量增加刺激投资需求下的房地产需求增加的双重好处。业内不少房地产行业的分析师均对此发表不同的看法。　　上海证券宏观分析师李剑峰表示，在人民币升值预期下，一方面资产价格要面临重估，另一方面升值预期下，国际资本流入对资产价格例如房地产具有推高利好作用。中信建投首席宏观经济研究员魏凤春也表示，由于大量的外资流入中国市场并换成人民币，对于房地产市场，在供给不变的情况下，需求的上升自然引起价格的上涨。长城证券首席房地产行业分析师黄清林则表示，房地产市场作为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，成为外资追捧的对象，外资通过持有房产享受房价上涨和汇率上升的双重收益。外资投资房地产，就算价格不涨，人民币汇率上涨也能实现资本保值升值的目的。　　研究表明，升值对房地产行业的影响既有利好的方面，也有利空的方面。　　利好方面：第一，升值预期导致外资对房地产的投资需求加大。货币升值预期却会导致外资的涌外，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，推高房价，这是货币升值过程中必然发生的；第二，收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。升值导致物价变得更便宜，用于购房的可支配收入增加，购房能力的提高导致需求增加。　　利空方面：货币持续过度升值会导致经济减速、外资需要下降，从而使房地产需求下降，并会导致通胀水平下降，从而使房地产价格涨速下降。　　中信证券表示，利空与利好影响相迭加形成升值对房地产的最终影响。因此，人民币升值的最终影响取决于升值后宏观经济的走向，如果经济仍然能保持较高的增长，则升值对房地产是利好；如果经济出现严重衰退，则房地产亦将受损。　　值得注意的是，据日本、韩国经验统计，汇率的变动大体上是和房地产价格成正相关关系的。在升值初期，经济形势良好，需求增加，特别是外资投资需求增加，导致房价上涨；升值过程中，房价在不断上涨，泡沫形成，但支持房价的宏观经济却受到越来越大的负面影响；最后，币值升至最高时，房价到了最高点，但出口受到重大影响、外资撤退，宏观经济开始走向衰退，这就到了房价下降的时候了。　　在二级市场中，人民币升值可提振房地产上市公司股价，总市值也随着汇改的进行水涨船高，在汇改前期，相关房地产上市公司着实&火&了一把。据《证券日报》市场研究中心最新统计，在2005年末，房地产上市公司平均总市值为17.08亿元，2006年末这一平均总市值达到42.34亿元，2007年末更是增至119.4亿元。从个股来看，在2005年汇改时上涨最快，日至日累计上涨373%；、两只股票涨幅紧随其后，汇改前期股价分别上涨229.51%、223.68%；、、、等11只股票在汇改前期涨幅均超过150%。　　众所周知，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还由于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低而受益，根据相关的资料显示，人民币每升值1%，航空公司毛利率提高0.5%。　　2009年中国民航业率先复苏，并取得近17%的增长，展望2010年，中金分析师认为航空业的需求增长将在13-15%，而行业运力投放的增幅约为10%-12%，行业供需状况的进一步改善将拉动客座率将和票价水平稳步提升。此外，分析师认为油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势，而去年11月起开始实施的燃油附加费联动机制也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者，行业的经营利润率在2010年仍将进一步提升。近期中国出口数据的强劲反弹也使得人民币升值的可能性进一步加大，从而帮助航空公司进一步提升业绩。　　分析师预计油价不会大幅上涨，燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。预计2010年原油平均价格将为80美元/桶。虽然前期由于美元的持续贬值以及寒冬推高了油价，但油价在目前价格水平上大幅增长的可能性不大，上半年可能会维持振荡的走势。中金宏观组预测美国经济2010年走势前高后低，预计下半年油价将相应出现回落。而在新的联动机制下，航空公司可以通过燃油附加费收费的调整抵消一部分油价上涨的新增成本。另一方面，人民币升值将成为航空公司业绩提升的另一驱动力。　　近期较好的出口数据使得人民币在三、四月份升值的可能性进一步加大。汇兑收益的贡献将帮助航空公司进一步提升业绩。根据中金公司测算，人民币每升值1%，对于三大航的每股盈利提升分别为：南航0.04元，东航0.03元，国航0.02元，敏感性分别为：南航20.8%，东航60.7%，国航9.4%。　　天相投资分析认为，目前NDF市场预期人民币升值约3%。以此计算，升值将分别增厚新东航、国航、南航EPS0.068元、0.063元、0.092元。南航的受益敏感性最大。行业目前处在持续景气中。从业务量、载运率、票价、油价等主要指标看，航空业目前处在持续景气中。在量价提升和成本压力不大的预期下，航空公司今年的主业盈利能力应会进一步改善。　　三大航中，目前的PB估值最低，对人民币升值的收益程度也最大。但在今明两年航空公司的国际化加速过程中，我们更看好的先发优势和新东航的地理优势；在可预期的重组事件中，也对东航和国航更为有利。因此，天相投资对航空公司的推荐顺序依次为ST东航、中国国航、南方航空。　　有机构认为，国航盈利能力位居行业首位，是2010年国际航线复苏最大的受益者；海航是海南国际旅游岛建设的受益者；南航是人民币升值最大的受益者；2010年上海世博会延续半年，对东航航空运量将有较大的提升作用。　　人民币升值　　与行业效益负相关　　由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强烈，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将&无利可寻&。湘财证券宏观部预计今年人民币升值幅度在3%-5%之间，这一升幅对大多数企业来说已是其可承受范围的上限。　　有媒体近日透露，商务部、工业和信息化部正在对劳动密集型行业进行压力测试，以期理清人民币汇率的变动对纺织服装、制鞋、玩具等行业将造成何种影响。但上述消息人士强调，不能因为这场摸底就认定人民币一定会进入升值通道：&这只是一个前瞻性的预案，具体会不会升值是另外一个问题。&该消息亦得到相关商协会高层证实。该人士指出，这一摸底调研近月已经启动，暂时未获悉有明晰结果，不过几类劳动密集型产品的对口商会粗略估算，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率就将直接下降1个百分点，而当前这些行业的平均净利润仅为3%-5%。　　连续3个月出口额增加　　2010年2月纺织服装出口总额为126.38亿美元，已是连续三个月实现同比正增长，增幅达到89.34%，大幅超过市场普遍预期。分类看，纺织品出口同比上升78.19%，服装类出口同比上升96.29%。1-2月，纺织品和服装类出口增幅分别为39.42%和23.71%。　　在欧美需求探底的环境下，目前国内出口型企业生产订单在逐渐增加。当前欧美经济虽有第的风险，但是就业率指标企稳，并有转好迹象。在就业率好转的情况下，消费需求将逐渐回升，特别是经过了一年多的服装消费萎缩，服装需求将在更大程度上呈现刚性需求拉动。因此未来国内纺织服装出口型企业的订单量不会同比下降。　　随着09年下半年来的原材料价格上涨，企业原材料库存基本消耗殆尽，较高的原材料成本将会促使生产企业进一步涨价，转移原材料成本压力。未来国内纺织服装出口的订单价格将会进一步提高。在量价齐升的情况下，国内纺织服装出口金额将继续保持增长状态，不排除若欧美经济复苏超预期，全年纺织服装出口增长极有可能超过10%的市场预期。　　出口金额将继续上涨纺织原材料价格的上涨，劳动力成本的增加将侵蚀出口型企业的订单利润，促使出口订单的合同价格提高，出口产品价格的提高将使得国内纺织服装出口金额迅速恢复。　　未来随着全球经济的进一步好转，欧美等国失业率数据下降，就业好转，消费者的消费心理障碍逐渐消除，全球纺织服装消费上升，特别是中、高端服装需求复苏，国内纺织服装出口将逐渐复苏。　　从以上因素分析，国内纺织品服装出口产品价格未来将上涨。无论是从成本推动，还是全球经济好转形成需求拉动，都为国内纺织服装出口价格上涨提供了条件。未来纺织服装出口产品价格的上涨将促使国内纺织服装出口金额回升。　　全球纺织业景气度回升　　正常情况下，全球服装消费需求上升将带动纺织品需求的增长。由于中国具有最完整的纺织产业链，因此在全球服装需求增长的情况下，国内纺织品出口的增速均要大于服装的出口增幅。金融危机发生后时，由于中高端服装需求迅速萎缩，曾经造成纺织品增速下滑程度大于服装下滑程度。　　目前，纺织品出口增速快于服装的增长速度，这一状况已经持续了5个月，且进入2010年纺织品出口额达到101.59亿美元，超过08年的同期水平，扣除产品价格等因素的影响，纺织品出口量已经恢复到08年的水平。这说明随着国际需求开始有所好转，全球纺织企业开工率进一步回升，全球纺织业景气度开始回升。　　行业回暖关注被低估公司　　从今年1-2月的走势表现来看，纺服板块表现大幅领先于大盘，主要是因为行业利好因素不断显现以及受宏观政策调控压力影响较小。在行业景气度的不断回升下，纺服板块仍有继续上涨的动能。不过考虑到估值压力已经相对较大，湘财证券对全年纺服指数超越大盘仍持比较谨慎的态度，因此继续维持行业&中性&的投资评级。短期建议关注行业以及年报数据超预期情况下的交易性机会。　　中投证券表示，国内服装出口由于国际上的刚性需求，未来情况不会继续恶化，只有向好。根据目前国际市场需求的特点，未来国际市场需求会随着经济的恢复增长而逐步复苏。应该重点关注具有较强议价能力的细分龙头上市公司，如：A、、等。　　近期，人民币升值再次成为人们关注的焦点，这无疑促进了人民币受益板块-造纸行业的进一步活跃。　　人民币升值将会使造纸业进口成本大降，业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65%至75%。　　一个国家的货币升值，外国商品进入该国，要收回同样的外国货币，其价格相对便宜，商品就具有竞争力，有利于外国商品进入。所以，我国货币升值后，进口将增加。但是，具体到各个行业，影响不一样。对于生产要素进口行业，升值将会使这些行业进口成本下降，进而改善其盈利状况。　　造纸业是用汇大户，如果人民币升值5%，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。显然，人民币升值对造纸企业极为有利。　　人民币升值主要从三个方面影响：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本。因为在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比约65-75%；以废纸为主要原材料的企业，废纸占其生产成本比约50-70%。而我国造纸业约有近80%的木浆和废纸需要依赖进口，尤其是铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产，所以人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使得以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，人民币升值2%可使成本减少0.51%，毛利率提高3.01%，利润总额增加达8.79%。　　二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本。造纸行业中固定资产投资中约有60%以上是设备投资，而且多数都是进口纸机设备，人民币升值将造成进口设备价格相应下降，降低了造纸类公司进口设备的采购成本。三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。　　申银万国认为，主要企业的产能扩张将为后续增长提供支持，预计2010年行业增长25%以上。基于造纸行业下游消费和出口随经济逐渐恢复、中国因素在全球木浆废纸等纤维原料的影响度日益提高，纸品及纤维原料、化工品、能源等均价将上行。　　认为，随着水浆价格持续上升，纸张价格总体平稳，其中新闻纸价格出现了较大幅度的涨幅，预计纸张仍有上涨动力，并继续看好白卡纸、文化纸和新闻纸后期价格走势。　　近期的种种迹象表明，人民币升值的压力正在增加。若这种预期成为现实，其影响可谓是&牵一发而动全身&。在此背景下，国内金价及黄金生产企业也将受到一定程度的影响。对于广大黄金及黄金股投资者来说，需要充分考虑人民币升值这一因素。　　人民币升值将打压国内金价　　众所周知，黄金价格的定价权在国际市场，国际黄金价格对国内黄金价格具有很强的导向作用，并且我国对黄金原料以及标准黄金的进口实行无关税、免增值税的政策，因此，长期以来国内黄金价格与国际市场价格基本一致。两个市场的黄金价格不会出现明显的价格倒挂现象，因为一旦差价过大，将引发国内外黄金&蚂蚁搬家&式的套利操作。　　国际黄金价格一般以&美元/盎司&标示，国内黄金价格则按照汇率及重量单位换算成以人民币标示的&元/克&。如果以美元金价作为计价基准，并假设其在一段时间内保持不变，由于人民币一直处于升值状态，那么以美元作为计价基准的国内现货金就一直处于相对贬值，这意味着等量的人民币所代表的购买力增强，而由其所标示的黄金价格将会下跌。举个简单的例子，假设维持不变，若人民币升值5%，国内人民币金价将相应贬值5%。　　国内金价最终仍将保持上涨　　虽然人民币升值将打压国内黄金价格，但值得注意的是，以上分析都是基于国际金价保持不变为前提的，当然这在实际中是不完全成立的，国际金价动态变化将成为影响国内金价运行的又一个重要推动力。　　那么在此背景下，国内金价究竟是上涨还是下跌？业内分析人士指出，这主要取决于两方面因素：一是人民币升值幅度有多大；二是国际金价的涨跌幅度有多大。前者无疑是打压国内金价的负面因素，在国际金价不变的前提下，人民币升值幅度越大，国内金价下跌的程度也越大，因此国内投资黄金必须首先承担人民币升值后的汇率损失。后者则对国内金价具有很强的导向作用，有助涨助跌的效果。如果在人民币升值期间，国际金价出现明显的下跌趋势，那国内金价只会加速下跌，因为两方面因素都将对国内金价形成利空。如果在人民币升值期间，国际金价出现明显的上涨趋势，将对国内金价由人民币升值造成的下跌压力形成抑制作用，若国际金价能够大幅上涨，幅度远远高于人民币升值幅度，将对冲掉人民币升值的负面影响，国内金价也可能出现逆势上扬的态势。　　民族证券表示，当前促使黄金牛市继续前行的多重因素仍然存在，金价有望涨的更高。那么，国际黄金价格的涨幅也将远超过人民币升值幅度，这样将有效对冲掉人民币升值给国内金价带来的负面影响，最终仍将推动国内金价上涨。　　黄金股投资首看资源储备　　虽然人民币升值对国内黄金价格造成一定负面影响，但作为实物黄金与金矿，在受到人民币升值的影响方面是存在本质区别的。黄金是冶炼成型后的商品，在全球范围内可以流动，而对于金矿而言，是不可以流动的，这点类似于房地产，它不可以在全球范围内流动。那么在人民币升值预期下，国外热钱会大量涌入，热钱的回流将加剧国内的流动性，其结果必然是要寻觅投资标的，从房地产市场就能初见端倪。由此可见，拥有大量的资源储备将成为热钱追逐的重点对象。那么，对于黄金上市公司而言，是否能更胜一筹，完全要看其拥有的黄金资源储备。　　与此同时，由于黄金所特有的货币以及保值功能，黄金价格走势除了受黄金供需基本面的作用外，还受到其它金融资产，如股票、债券、外汇等价格、通货膨胀、官方售金和地缘政治等因素的影响。从供应角度看，矿产金产量增长缓慢。世界黄金供应主要来自于新开采的矿产金约占60%、官方售金约占10%、再生金约占20%、和净投资减持等。自1997年以来，世界黄金供应量一直在4,000吨上下徘徊。这主要是由于黄金供应中最主要部分的矿产金产量增长缓慢。尤其是2001年以来，虽然金价稳步上涨，但矿产金产量仍持续低迷。从金融属性上看，进入2009年下半年以来世界主要经济体的CPI和PPI都扭转了上半年的下跌趋势，开始出现反弹，通货膨胀的可能性开始增加，世纪证券预计这一情况将持续到2010年中期。　　目前国内A股市场中从事黄金采选、冶炼及生产的上市公司主要有三家，分别是、、。黄金生产企业所拥有的黄金资源储量是未来企业盈利的基础。紫金矿业作为我国大型黄金生产企业，无论黄金储量及矿产金产量，还是生产成本，都具有明显的竞争优势。此外，公司在A股黄金上市公司中属于估值最低，基本面最好的公司。随着国际黄金价格的逐渐攀升、新增产能的逐步投产，公司将迎来新一波高速增长。民族证券预测公司年分别为0.28元、0.40元和0.59元。合理动态市盈率估值应该在30倍以上。目前股价相对低估，特给予&推荐&评级。
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会有股票大牛市&&&&&&&&&&&&&&&第139期&&&&&&&·编者按·近日人民币对美元汇率近日连续走低，12月１０日人民币对美元中间价报６．４２３６，再创４年来新低，再次引发了市场对人民币汇率贬值的普遍担忧。无论是8.11汇改所引发的巨大全球恐慌，还是11月30日IMF终于宣布将人民币纳入SDR，2015年下半年的人民币汇率走势,已引起了各方的广泛关注。&本期《金融街会客厅》特邀首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委详解中国经济的汇率之痛。&&&&&&&&&&&&&&鲁政委：&以目前的经济环境，我觉得股票市场可能会在低息的情况下，“逼出来的小牛市”。因为固定收益太低，难以覆盖资金成本、满足客户需求，为了追求更高的“预期收益”就会把一部分资金逼到权益的市场去；如果人民币真贬值了，就真是大牛市的起点。因为大牛市还是要企业基本面支撑的，企业的业绩要好，企业业绩不好，没有大牛市。
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投资者老闫：我靠，RMB升值带来大牛市，贬值也带来大牛市。看来不管怎样都有牛市。
.&&&&&&&&&&&&&&鲁政委：
会有股票大牛市&&&&&&&：在8.11汇改的时候，也引起了A股的大恐慌。如果按照您的想法，在人民币贬值的背景下，2016的A股市场走势会怎样？&&&&&&&鲁政委：&首先从经验来看，我曾经考察过七八个国家，包括日本、美国和主要是新兴经济体。只要双边汇率的贬值带动了实际有效汇率的下降，股市都有不错的表现。在我看来，只有实际有效汇率下降才有意义，如果你贬值，但实际有效汇率没有下降，就基本上没有意义。因为只有实际有效汇率下降，才能改善企业的盈利，才能使上市公司的基本面得到改善，使市场的回升获得持续的支撑，而不仅仅是短期流动性放松所带来的昙花一现。实际有效汇率下降之后，几乎所有的经济体，他们的股市都是创出了新高。包括台湾，危机的时候，新台币快速下挫，其间股市宽幅震荡，但创出了“三头”，就是三个高峰，当时恐慌下跌，后来又重新走出了新高。&&&&&&&上一次恰恰我们是处在股灾之后，加上汇率被外界解读为中国经济要硬着陆，所以出现了一些恐慌。但是，你如果仔细观察8.11之后三天人民币汇率贬值期间中国股市的表现，那几天涨得最好的是什么板块的股票呢？是
之类的。而中国现在最困难的就是这些行业。现在澳大利亚的煤拉到国内来，比国内的煤还便宜，我们都用澳煤，不用国内的煤。可是一贬值，我们就用国内的煤了，行业的状况就改善了。&&&&&&&所以这些道理很简单，如果贬值的同时货币政策是松的，那么贬值之后，预期企业的基本面会变好，股市就是长期大牛市的开始。如果真有人恐慌，那个时候应该大胆地买进；如果人民币汇率不调整，我觉得2016年的股票市场就只是依赖于流动性宽松的不可持续的市场。&&&&&&&金融界：那就目前的现状来看呢？&&&&&&&鲁政委：&以目前的经济环境，我觉得股票市场可能会在低息的情况下，“逼出来的小牛市”。因为固定收益太低，难以覆盖资金成本、满足客户需求，为了追求更高的“预期收益”就会把一部分资金逼到权益的市场去；如果人民币真贬值了，就真是大牛市的起点。因为大牛市还是要企业基本面支撑的，企业的业绩要好，企业业绩不好，没有大牛市。&&&&&&&(出品：金融界网站&)
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会有股票大牛市&&&&&&&&&&&&&&&第139期&&&&&&&·编者按·近日人民币对美元汇率近日连续走低，12月１０日人民币对美元中间价报６．４２３６，再创４年来新低，再次引发了市场对人民币汇率贬值的普遍担忧。无论是8.11汇改所引发的巨大全球恐慌，还是11月30日IMF终于宣布将人民币纳入SDR，2015年下半年的人民币汇率走势,已引起了各方的广泛关注。&本期《金融街会客厅》特邀首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委详解中国经济的汇率之痛。&&&&&&&嘉宾简介&&&&&&&&&&&&&&鲁政委，经济学博士。兴业银行首席经济学家、兴业研究副总裁，华福证券首席经济学家。现任中国国际金融学会常务理事、中国首席经济学论坛理事、中国金融40人论坛特邀成员、新供给50人论坛成员。曾被评为“上海金融领军人才”、“首届沪上十大
人物”、“最佳中国分析师”、“亚洲人民币债券最佳分析师”。&&&&&&&鲁政委：供给侧改革重点应落在和公共服务&&&&&&&：最近
议召开在即，您对今年的中央经济工作会议有哪些前瞻预测？&&&&&&&鲁政委：我觉得今年的中央经济工作会议从导向来看，总的来说，仍然是从需求和供给两个角度，怎样把2016年的经济保持在一个合适的水平上，主要方向应该是寓调控于改革之中。因此，会有更多的讨论所谓的僵尸企业淘汰问题，包括说未来在淘汰僵尸企业的时候，经济增速能够稳住，就业不出现大的问题；另外还会继续讨论大众创业，万众创新，简政放权这样一些释放市场创新潜力的问题，同时也将包括公共服务面的改革、国企改革等这些问题。&&&&&&&金融界：供给端的改革，是最近大热的一个关键词，您认为供给端改革会具体在哪些方面有所推进？&&&&&&&鲁政委：&从经济学的角度来讲，大家讲所谓经济的状态，是处在某个时点供给和需求两条线的交叉点。发展经济学几乎不讲需求，只有微观经济学、宏观经济学讲需求。因为发展所关注的问题是长期的问题，从长期的角度，它认为供给和需求是会自动相等的，而供给决定经济长期增长的潜力，所以它只讨论供给。而宏观经济学就是短期供需失调而产生的，在短期，经济的潜力一般是没有办法快速增加的，所以关注短期的宏观经济学通常只讨论需求。在这方面，凯恩斯在《通论》中的一句话就已经把它讲得很明白了：“In&the&long&run&we&are&all&die.”（“长期我们都死了”）。所以，他说得很清楚，我现在就是讨论短期问题。&&&&&&&目前我们的宏观政策既带主流的调控色彩，又带有改革色彩，由此，既关注短期问题，又关注长期的增长潜力，所以，供给和需求同时重视是全面的，这可能是“新兴+转轨”经济的所具有的特征。而从目前最时髦的供给侧改革来说，我觉得在眼下中国特别有针对意义的供给就是公共服务和国有企业这两块。这两个领域实际上是连在一起的。比如，科教文卫方面的市场化改革，现在的医疗资源属于公共服务，性质上属于事业单位。我们一方面一些
看病的人非常多，但是另外一方面，大家都觉得看病难，看病贵。还有包括其它的一些服务，比如说大家讲的一些认证的资质或其它的，包括一些向社会购买的服务。我们现在其实没有有效地利用市场机制把它做活。现在有的人，无论是需求方和供给方，都是愿意用市场方法去解决它的，但是却苦于无门。&&&&&&&比如，我们举个在这方面多少取得了一些进展的例子，你看牙可以去能报销的医院里去看牙，但是要等很久，态度可能也不那么好。但是我愿意多出一些钱去私立的牙科诊所看，我不用等，去了就看了，他们的服务态度也很好。现在还有些商业保险，个人自己愿意交，像一些这种
机构也给报，那就大家各得其所了。&&&&&&&所以我说，为什么不让市场做呢？非要挤到公立医院里去看。公立医院是有必要的，但公立医院导致供给没法迅速增加，因为公立医院在中国是个事业单位，融资者不能给事业单位钱，因为事业单位那些东西都不能抵押，房子不能抵押，好多东西不能抵押，然后它还不能盈利，因为按照规定它不能抵押不能盈利。但是实际上医院赚了钱没有？它赚钱了，只是赚的钱没有用得很有效，要么用在它过高的行政办公费用。医生的报酬又很低。由此导致公立想兜底的没兜好，另外一些富裕的人士只希望服务更好、速度更快也得不到满足，双方都不满意导致了更多的医患冲突。与其如此，不如分流，公立的兜底线，而允许私立的根据市场原则提供服务，分流部分高收入人群。还有学校也是这样的。我们说搞不上去，其实职业教育就是为更适应就业所设置的教育，我觉得市场化能解决的，反而更有效。&&&&&&&当然，公共服务的供给改革，其中还有非常重要的一点，就是说怎么样来监督它的问题，把事真正搞好，不要鱼龙混杂，这是一点。&&&&&&&第二是国有企业，为什么说公共服务和国有企业联系在一起？举例说，现在
的价格仍然是一个挺有意思的问题。过去说因为通胀所以要控制油价。但是现在都通缩了，还要控制。过去说控制油价主要因为各家各户都不用，有车的人少，但是现在是各家各户都要用，都有车，还要控制它。其实，油价现在和我们平时
的日常用品有什么区别呢?为什么不可以让市场去解决这个问题？&&&&&&&此外，现在我们说无论是推
，都是讲政府要向社会购买服务，但是可以说到现在为止，有很多领域是提到了但没有放开，还有在放开了之后，又没有一个规范。现在很多购买服务类的政府采购规范是没有出的，一条也没有出，这就是到今年为什么PPP推到现在推不动，因为无法可依。所以规范要尽快出来。&&&&&&&金融界：您之前有对有专家提到的20万亿的财政结余提出了不同的意见。&&&&&&&鲁政委：20万亿不都是“财政结余”，而是只是在会计科目中统计在“政府性存款”之下，这个名字产生了误导。我们做了认真的研究并写了报告，我们发现，有大量属于科教文卫的钱。这些钱之所以趴在那，没有用那个钱，其实跟很多制度也是有关系的。所以你说现在盘活这些存量，医院，学校是挺好，因为学校只要招收学生，医院只要有人看病住院，就有固定的现金流，但是它是事业单位，没有办法你怎么盘活它？它都不能抵押，你怎么让它资产市场化呢？&&&&&&&金融界：所以还是要加大市场对于资源调配的力度。&&&&&&&鲁政委：对，而且国外成熟的市场，本来就是成功的经验，我们不必说因为怕这个怕那个，人家都干过了，我们又不是创新第一遭。对于可能出现的风险，只需要我们政策部门能够更客观、更虚心一点就好了！&&&&&&&鲁政委：人民币实际有效汇率高估是中国经济病症的根源&&&&&&&金融界：近一两年以来，中国经济持续下行，您怎么看待目前的宏观经济形势？&&&&&&&鲁政委：我一直认为，对于任何问题来说，影响的因素的确都很多，毛主席的矛盾论说“在复杂的事物的发展过程中，有许多的矛盾存在”，但同时又强调&“任何过程如果有多数矛盾存在的话，其中必定有一种是主要的，起着领导的、决定的作用，其他则处于次要和服从的地位。因此，研究任何过程，如果是存在着两个以上矛盾的复杂过程的话，就要用全力找出它的主要矛盾。捉住了这个主要矛盾，一切问题就迎刃而解了”。我们的宏观调控，显然也是如此，我们要抓住主要矛盾，你不抓住主要矛盾，你就是其它的地方做得再多，事情都难以有大的改观，这样的情况下会使得大家对你政策的信心、对你发展的信心产生怀疑。&&&&&&&目前的宏观经济在我看来，现在的主要矛盾，是第二产业比较差，其它的还马虎可以。而第二产业比较差的关键，显然不能用利率、用融资成本太高来作为最重要的解释因素，因为第三产业过去没法从银行拿到钱，它的融资成本应该是更高的，可它现在是最好的。而第二产业过去银行大量的钱都投给了它，它现在是最差的。因此，用融资贵来解释，这个逻辑是完全不通的！但是我们现在是当作主要问题来解决的，那你肯定就没抓住主要矛盾。&&&&&&&那么，到底现在的主要矛盾是什么？就是第二产业是可贸易程度高的，而第三产业是可贸易程度低的。人民币实际有效汇率高估了，导致可贸易程度高的第二产业不行，而第三产业所受影响不大。如果你仔细分析过数据，你会进一步发现，而且是非常有意思的发现，美国的制造业的景气程度和
业景气程度是同方向变化。这是为什么呢？很大程度就是因为人民币目前仍然是盯住美元的，因为美元强，抑制了美国可贸易程度强的制造业，而人民币因为盯住美元而跟着美元一起走，所以，中国制造业景气也就受到了影响。而与之对应，在美元走强的同时，欧洲和日本的制造业景气程度比较高，他们是美国的产业竞争者，美元的走强导致他们的产业竞争力增强了（实际有效汇率是刻画产业竞争力的最重要指标之一）。&&&&&&&特别需要指出的是，我这里所说的实际有效汇率，是各种国内成本和本币对外升值的一个综合，由于国内成本很多具有向下刚性，没法快速降低，比如说劳动力成本，融资成本，土地成本，都不容易变动，而双边汇率却可以灵活地变动，因此，双边汇率的变化可以快速地影响实际有效汇率的变化。经济学家们的共识是，实际有效汇率升值（特别是高估之后）对经济增长是不利的。而我们今年到现在为止，第三季度末，人民币实际有效汇率同比升值了9%，这显然是需要反思的，在中国经济这么困难的情况下，我们汇率升值的速度却这么快。不仅今年这么快，2008年、年这几个中国经济最困难的年份，人民币的实际有效汇率的升值幅度都是最大的几年。由此折射出政策当局在汇率对经济的影响方面，认识是不清楚的；在经济全球化的背景下，政策仍然是简单着眼于封闭的国内经济时代的考量。这是有问题的。&&&&&&&金融界：您觉得目前主要的问题在于汇率？&&&&&&&鲁政委：是的。中国经济目前病症的主要问题是人民币实际有效汇率高估，现在很多人没有意识到这一点。在经济全球化的背景下，各个国家的需求是按照性价比或者风险贴现之后的投资预期回报率，在全球来释放的，传统的“内需”概念所隐含的“国界（经济角度应该叫做海关关界）”限制早已被大大弱化了。而在这种情况下，已经不再有什么绝对的“内需”或“外需”，“刺激内需”已是一个小国寡民时代的过时概念。一个国家货币的高估，就会导致这个国家产品的性价比低，消费外流；一个国家的货币高估，就会导致这个国家的投资（特别是制造业）预期回报率更低，从而使得投资外流。&&&&&&&举个例子，我国2014年出境游的人数超过了境内游的人数。很多国人从日本背个马桶圈、电饭锅回来，这样他们就不会在国内再买马桶圈、电饭锅了，这是不是内需的外流？我们很多人出国第一件事，就一定要出国买东西，买东西比旅游本身花的钱还多；调查显示，出国的第一目的不是旅游而是购物（虽然名义上是以“旅游”名目出境）。我们现在都把国内居民的消费需求算成所谓的“内需”，但它其实现在已经不全然如此了。对于企业来说，全球竞争的背景下，某个企业是不是出口没有关系，即便你在国内哪里也不去，但是进口进来的东西也可以把你挤垮。&&&&&&&所以，这就和商品的可贸易程度有关，而其实制造业就是受此影响，几乎所有汇率高估的经济体，都会出现“产业空心化”现象，中国现在“脱实向虚”、“金融不支持实体经济”，就是这种状态典型的症候。可是，我们有些观点却觉得是金融机构的道德水准出了问题，是金融体系运行不畅，这些企业不赚钱，还要把这些钱给你，果真如此，我猜觉得金融机构道德水准真的有问题了，这样的金融体系才真的紊乱了！恰恰是你不赚钱我不给你，这是市场优化资源配置的典型状态，这恰恰表明金融的市场化改革取得了成效。&&&&&&&再看被视为所谓“内需”的投资，这几年新发生的投资，不少企业的对外投资比对内投资多，为什么？因为它在国内投资赚不到钱，在国外投能赚钱。或者说国外的东西折合成人民币很便宜，最典型的是某保险在国外大规模投资房产，投资逻辑很简单，那就是，一平米折人民币汇率，比北京金融街便宜很多。如果人民币贬50%，企业可能就会觉得在纽约买不合算，我还是买金融街的楼吧。那投资不就在金融街了吗？&&&&&&&所以，我觉得现在并没有找到问题的根源，这时候就应该调汇率，不调汇率，中国经济好不了。所以，中国经济困难的出路在改革，改革的第一要务是尽快完善人民币汇率形成机制的市场化！目前我对中国经济简单的概括就是六个字，不贬不破不活。也就是说，如果汇率不显著的调整，不修正高估（我说的修正高估主要是指追求一种市场化的机制，在眼下市场化之后是会贬值的，但是将来不一定，根本上还是取决于经济基本面的恢复情况），那么，你就得接受更多企业破产，以劳动力成本和成本（对应房租）的硬性下压，来修正实际有效汇率的高估；如果又不让贬值，又不能承受大量破产，那中国经济在政府持续刺激、政府债务继续迅速增加的同时，却仍会承受继续下行的压力。给一个预言吧：中国经济的持续复苏（不再需要扩张性财政政策的支撑了），绝对不会在人民币汇率大幅贬值之前出现！大家可以事后来检验！&&&&&&&更加令人担心的是，到了2016年，如果汇率还不加快市场化改革，我们就可能已经站在危机的悬崖边了。因为我们的资本帐户开放程度这么高，但汇率的弹性却那么低，我们现在的汇率弹性比当年发生亚洲金融危机前的印度尼西亚、韩国的汇率弹性还要低。韩国当年为了加入OECD（经合组织），迅速开放资本帐户，当OECD宣布接纳韩国不久，亚洲金融危机就到韩国了；现在，我们为了加入SDR，我们事实上在加快开放资本项目，然而人民币汇率却仍然非常之低，希望韩国加入OECD的故事不要在中国重演。说到这里，很多人都会援引我们储备多作为支持，但汇率高估会诱发套利，除非你采取资本管制，否则，套利就是一直套平为止，你有多少钱都是不够用的；重回资本管制固然可行，但企业的对外经济活动却会受到巨大影响，我们好不容易取得经济改革成果，又会丧失。所以，我个人的建议的是，我们不要等到发生问题的那一天，尽快放开人民币汇率，当人民币自由浮动后，资本账户开放就不会有任何的问题。&&&&&&&金融界：您这几年一直在很坚定地在提醒人民币高估的风险，在呼吁要加快汇改。不过似乎支持您的声音并不是太多。&&&&&&&鲁政委：是的，因为这个概念太抽象了。我接触过很多经济工作者（很多是享有较高市场声誉的经济学家），他们很多人对“实际有效汇率”这个概念搞不清，把“汇率”等同于就是“人民币兑美元”的汇率，“人民币实际有效汇率”和“人民币兑美元双边汇率”既有联系又有区别。我们的经济学教育中，国际经济学一直是篇幅聊胜于无的内容，我们的政策官员也还习惯于“内需”、“外需”这种简单的二分法，而且绝大多数认为“外需”是给定的，无能为力的，因此，所有的政策调控都集中在所谓的“内需”上。不仅如此，他们只知道“汇率”与出口有关，却不知道“实际有效汇率”可以影响更为全局的经济。由此导致他们认为，在当前经济全球化萎缩的背景下，汇率调整是没有多大用处的。而他们忘记了伯南克对大萧条研究后提出的忠告：“那些在大萧条早期就放弃了金本位制的国家，它们从大萧条中复苏得更快！”“放弃金本位”就是贬值，这句话说的是：在大萧条中，谁先贬值谁先复苏！而稍知经济史的人都知道，大萧条期间，全球贸易也是剧烈萎缩，但这并无碍于谁先贬值谁先复苏！&&&&&&&在全球化的时代，希望我国政策当局能够对汇率重大、全局性的影响，高度重视！&&&&&&&鲁政委：人民币必须快贬&美联储加息日是好时点&&&&&&&金融界：这两年一直以来，经济形势的发展是否在您预期的范围之内？&&&&&&&鲁政委：恰恰都是符合预期的。比如说债市的大牛市，当时大家都不敢买的时候，我推动我们的业务部门买，就是我看到了汇率跟利率之间的关系，汇率高估决定了未来是通缩的，通缩就要政策宽松、要降息降准，市场利率会大幅向下，现在浮盈就很高。而在2013年第四季度的的时候，大家可以回头看看那个时候的市场研究报告，有几个人认为敢买债券呢?当时市场都在说人口
消退了、这样储蓄会下降，将导致利率趋势性走高；利率市场化，压抑的被放开之后，市场利率不是下降而是会上升的。由此都不敢买债。我们恰恰是敢的，因为我当时看到了这个趋势。&&&&&&&金融界：但是我们再回到汇率上来，您看811汇改，就引起了巨大的震荡，那个时候就很多人甚至说金融危机前夜了。&&&&&&&鲁政委：811汇改引起的剧烈震动，我觉得是有其特殊性的。它并不是单纯的汇率因素所导致的，它是由汇率因素所引发的联想所导致的。而出现这样的情况恰恰证明我们过去十年汇改的局限性。什么意思呢？因为我们从1993年“两率”并轨以来，特别是2005年汇改之后，人民币从来只升值，很少贬值，全球金融危机洪水滔天，我们经济再困难，我们都咬紧牙关，从不贬值，而官员们一直以来的习惯口径都是“人民币不存在贬值的基础”。之前很多次外资机构都预计人民币要贬值，但最后我们都没有贬值。结果，这次（8.11）突然贬值了，你说海外投资人远在美国、欧洲，对你国内并不十分了解，大家当时也不知道811汇改是为了SDR（当然，我个人理解，因为811汇改是在IMF关于人民币加入SDR初评报告六个工作日之后就推出了，并且首先解决的就是初评报告中说的“中间价和市场价不一致”的问题，一周之内的贬值的幅度也恰恰是2%多一点。我们之所以知道是因为我们早在2014年末就关注了人民币加入SDR这件事，并在2014年11月公开发表了一篇研究报告《人民币的SDR龙门》，当时判定，如果我们进行努力，这一次可以进去。）所以，当时几乎没有人悟到贬值和SDR有什么关系。在这样的情况，过去从来不贬值，现在突然贬值了，那给别人的第一反应就是那就是“中国经济真的要硬着陆”了，过去那么困难都不贬，现在突然贬了，说明是绷不住了，外界只能这么理解，所以你看见那个时候海外媒体一片声音，认为中国经济要硬着陆了。一句话，它是因为对中国经济要硬着陆这样的一个判断而导致诱发了那么剧烈的震动，如果是单单仅仅是汇率动了一下，远不足以引起那么大的震动。&&&&&&&我们看美国、欧洲的经济体量都比我们大，日本的体量也不比我们小多少，为什么它们的汇率动一动没有那么大的震动呢？而且它们还是国际货币，应用的范围比人民币要广得多，然后还是套期交易的货币，在交易当中的勾连比我们要复杂得多，为什么它们都没问题？就是因为美元、欧元、日元这些国际货币就是市场波动的，一直就是在波动的状态中。外界就都不觉得这个波动是一件有多么大的事情。&&&&&&&由此可见，人民币汇改十年，全球都未能摆脱在人民币浮动上的恐惧，这说明我们的汇改需要反思！这说明我们官员的表述艺术需要提高，为什么要说“汇率保持稳定”，而不说“汇率市场化”呢？！&&&&&&&金融界：在这种情况下，其实资本外流的压力就很大，11月外储下降的数据又超预期，您觉得这个问题怎么解决?&&&&&&&鲁政委：只有刚性汇率的经济体，才异常关注国际资本的流动。因为刚性汇率只有和资本管制或者货币局制度（比如香港）才可持续，否则，就不可持续。所以，我自己觉得要加速推进汇率的市场化改革，市场化的汇率自然就是每个时点上市场的外汇供给和需求都是平衡的，我们就无需特别操心什么外汇储备的变化。&&&&&&&金融界：在那您觉得以什么样的节奏贬值，会让风险小点？我觉得可能决策层最担心的是风险。&&&&&&&鲁政委：我觉得不贬的风险比贬的风险要大得多得多。因为这个道理很容易理解，你不贬就会被套利，面对套利你多少钱堆在那里都是不够的，不要说三万亿、四万亿，套利是套平为止，跟联通器的原理一样，直到两边水面搞平为止，你只要不平，你多少水都继续放，所以就是这么一个逻辑。我举个例子，一只股票现在100块钱，你想卖，行，我一直杀到50，你还卖吗，你肯定就不卖了，就不跑了。所以就是要有一个更灵活的汇率，如果汇率自由浮动，就意味着外汇在每个时点就供需平衡了，就没问题了。&&&&&&&金融界：您觉得从现在这个幅度来看，还要贬多少是合适的？&&&&&&&鲁政委：这个问题客观地说只能去让市场决定。为什么说你不要去猜均衡水平在哪里呢？因为那个均衡水平在现实当中本来就是一个伪概念。马克思在政治经济学里面有两句话：价格围绕价值上下波动，价格跟价值一致是偶然的。价值就是均衡价格的意思，价格是西方经济学里的价格，价格不处在均衡状态是常态。所以，唯一的就让市场去寻找。其实中国以前有经验，93年的时候，我们由1美元兑三块七人民币，一下贬到十块钱。我们把它放手之后后来慢慢升到8块站住了。但是比如你贬个5%就没用了，它会觉得你还会继续往下贬，如果你想稳住反倒更难；一次大幅贬值后，市场认为不会再继续显著贬值了，你去稳住，待市场平稳后，然后彻底放手。我们看日元的调整，2013年，安倍上台之后，从70多一下调到100，发现不够，由100调到110，110不够，又调到120，120现在基本稳住了，所以底一次的幅度不能太小。但另一方面还要选对了时点，一定要赶在今年12月31号之前。因为到了明年，我们每个人五万的购汇额度就又恢复了，资本外流的速度就会重新加快；你可以去违背诺言，说不让买，那政府的信誉承担了极大的损失。&&&&&&&做政策，要有底限思维，底限是我们推进改革的保险和胆识的支撑，但不能坐视事情奔着底限去，到了底限才动手，而是要往最好的地方努力，以前瞻的操作防患于未然！&&&&&&&金融界：那这个时间窗口就很短了。&&&&&&&鲁政委：对，所以在这之前，12月31日之前我觉得是绝佳时刻，特别是在12月17日前后美联储启动加息的时点，趁着它加息，其他非美货币都在向下调整的时候，我们抓住这个机会一同“顺流而下”。因为美元加息，市场仍然会有震动，我们就找个震动下去；否则，联储加息的时候你不动，等到加息过后，所引起的国际金融市场波动责任脏水，都会泼到中国身上。&&&&&&&我指的是时点，如果错过了这个时点，到明年的上半年，储备再少五千亿之后，等到明年末再少一万亿之后，到那时可能没有人相信我们能稳住，因为流失的速度太快了。而且加入SDR之后，中国的义务不是降低了，而是增加了，第一，你的利率市场化改革，汇率市场化改革不能倒退。第二，其他经济体如果缺了外汇，按照SDR规定的义务，他拿SDR份额中的人民币买美元，你还得卖给人家，这就意味着外汇储备消耗速度更快了，因为你要确保你的货币可以自由兑换，那你的人民币在国外给谁谁不要，你既然在SDR，他说我要换美元，你得给我，你要有美元，所以你得把你的美元换给我，你可以认为在我没有加入SDR之前，我的外汇储备就我自己用，现在还要覆盖其他一些经济体。&&&&&&&金融界：也有一些学者和您的观点相似，建议应该一次性贬值需要再来一次，但是他们给出的时间窗口预测是明年中期，像今年811这样的时间窗口。&&&&&&&鲁政委：我觉得太晚了，等到那个时候一切都已经太迟。12月31号之前是最好的时机.最好的时点是美联储加息的那个时点就开始做，如果错过了就不算最好的时点。我特别想说的是，不要等到最坏的时候再行动。有的人觉得实在不行可以重启管制，我在想你为什么要等到那个最坏的时候，你才动呢？万一到那个时候，我们有资本管制，因为你现在采取了措施，就是资本帐户不断地开放跟汇率的弹性之间是不兼容的，你的汇率没有弹性，你的资本开放程度非常高，是不兼容的，是有问题的。所以一定先要在汇率完全开放之前再开放帐户才安全。&&&&&&&鲁政委：汇率市场化不是竞争性贬值&不应主观将汇率政治化和道德标签化&&&&&&&鲁政委：另外一个观点也特别盛行，就是人民币贬值以后，是不是会有其他国家竞争性贬值？我自己觉得首先什么叫所谓的竞争性贬值？这是个经验性问题，不是一个理论问题。从经验上简单地说我贬的比你们小，我就不算竞争性贬值，是吧？相对危机前的最高点，贬到危机中的最低点，美国最大贬了超过了40%，日元和欧元都超过了50%，新兴市场货币贬值超过60%，比我大的国家可以，比我小的国家可以，发达经济可以，新兴经济可以，为什么到中国不行呢？当然他们的贬值不是同步发生的，而是有先有后的。&&&&&&&第二，2013年，因为安倍上台贬值很多，所以在2013年初的西方七国财长会议，出台了一个声明，定义了“什么是竞争性贬值，什么不是竞争性贬值”的行为规范，我形象地把它称之为“货币战规则”。它讲了三条原则，你的贬值只不要碰这三条红线就都可以：第一点，一个经济体，因为它自己国内经济形势的变化，而出现的针对国内政策的调整所诱发的汇率调整，无论多大幅度都是可以接受的；第二点，不可以有明确宣称的目标。所以当年安倍在上台前一直说我要把日元贬到120，你看他上台之后就不说了；第三，不能以购买国外资产方式来推动本币贬值。你只要不做这三点，就没问题。所以从这个意义上说，无论是从经验上看，还是从规范来看，中国都不好意思说曾经参加过货币战争，参加过竞争性贬值。如果我们算单个经济体，最小的贬值幅度也是30%，我认为如果人民币不比人家最小的贬值幅度大，那能算“竞争性贬值”、“货币战争”吗？&&&&&&&金融界：那您觉得可能决策层它担心的是什么呢？是不是担心像美国会有一些反应？&&&&&&&鲁政委：&为什么这么多年，我们一直没有贬值？因为我们自己已经把汇率政治化了。所以，每逢我国要举办重大国际事项，汇率就“一线天”。&&&&&&&至于美国会有什么样的反应？我想说的是两点。第一点，关键要看它心里怎么想，而不是我们认为人家会想什么？美国财政部在十月份的汇率报告中表示：虽然中长期
进程没有结束，但眼下人民币在市场力量作用下有贬值的压力；然后他说的很清楚，美国更在意的是人民币的市场化决定，而在市场化决定的情况下，它是升值还是贬值，美国都是无所谓的。第二点就是，我觉得撇开美国不说，你做不做，不取决于美国喜不喜欢，而关键取决这件事是不是对我足够重要。如果对我足够重要，是中国经济的核心利益，你美国不喜欢，我也得做。比如巡航钓鱼岛，美国人不喜欢，可那是我们的核心利益，我们不还是做了吗？&&&&&&&同时，把汇率道德标签化即大幅贬值表示这个经济体要崩盘要危机了，政治要动荡了，人民生活水平要下降了，而逆市升值表示基本面强劲，人民收入水平提高等等，都是不正确的错误观念。实际上，关于汇率的大量理论和经验研究都表明：汇率能够主动顺应市场灵活调整，恰恰是经济运行体系完善的表征，此时的汇率能够对经济起到自动调节作用。比如印度，从1990年以来其经常项目一直都是逆差，但是自由浮动汇率，同时资本账户完全开放，结果，1997年的亚洲金融危机印度经济还逆市加速，2008年的金融危机印度没有采取大规模的财政刺激，但其复苏的步伐和强度丝毫不逊色于任何一个新兴经济体，而到目前其他新兴经济体仍在减速之中，但印度早已持续稳步复苏。反之，面对本国经济的任何变化，汇率都保持固定，恰恰表明调节机制的缺乏，更加危险的是，如果人为的固定持续到最终维持不住的那个时点而最终被冲垮，由此导致的突然大幅贬值，那就是真正的经济危机和政治危机了。&&&&&&&鲁政委：一味强调服务业占比提高未必是好事&要高度警惕制造业“空心化”&&&&&&&鲁政委：还有一个观点我也不太认同，就是现在都在说第三产业占比高了，是个好事。我们在研究中，取了全球几十个经济体的第三产业在国民经济中的占比数据，做了一个简单的线性回归，结果发现：假定中国恰恰处在那条回归线上的话，你会发现当服务业的占比到60%的时候，这个国家的GDP就很难有超过5%的增长。而我们
规划是到2020年这段时间我国经济增速不能低于6.5%。一边要把GDP稳在6.5%以上，一边却要服务业占比继续提高，这两者本来就是不可能同时实现的。其实这个道理发展经济学早已经讲明白了，罗斯托的《非共产党宣言：经济发展阶段论》讲得很清楚，经济增长最快是在工业化的时候，过了工业化，增速就会掉下来。问题是现在很多人觉得，中国经济要
，因为工业化的进程已经结束了。有人用世界银行的一万美元，有人用国际元来比较。对此，我想提出一个反问，如果人民币现在立刻升值50%，是不是就可以认为中国人均收入早就超过1万美元了、超过8000国际元了？中国的工业化进程就应该结束了？可是，你人民币升值50%，算一下人均收入肯定跃过中等收入陷阱了，但是没有意义，我们的生活水平根本远没有达到发达国家高收入的水准。所以，说中国现在到了需要转型的时候，其实在相当大程度上是被人民币汇率快速升值人为地推进到了那个阶段。而显然现实情况是，中国的工业化进程还有很长的路要走。比如说，日本70年前做出了航空母舰，可我们现在的
制造是在什么阶段？你觉得中国的工业化进程结束了吗？不需要任何模型的证明，我都觉得认为还差得很远吧。而对于完成工业化的西方七国来说，某个国家能做的东西，其他国家基本上都能会做。&&&&&&&金融界：其实我们的制造业还有很大的空间是可以提升的。&&&&&&&鲁政委：服务业的提升，需要以制造业为基础，比如，它的设计再好，如果没有制造环节把它做出来，那就是什么也不是。只不过目前美国能够全球摆布生产链，从而在其国内可以更多集中服务部分，但我国目前还无法有效保证全球生产链的安全、顺畅、有效。我国现在服务业占比的提高，其实没有很好的制造业的根基，现在服务业占比的提高和消费占比的提高，并不是真正的在上升，而是因为大家都在往下掉，制造业掉的时候消费在掉，服务在掉，只是服务业掉的比制造业慢一些，消费掉得笔投资和净出口慢一些，由此造成了其占比的上升而已。没有制造业，服务业很难增长，可以观察一下数据：制造业的增速往下掉一段之后，服务业的增速也会往下掉。&&&&&&&所以，对这种所谓结构的优化，我们要保持充分的警惕，甚至你可以反问，为什么服务业占比高就是好的呢？我在之前问过大学里的师生，现场没有一个人给我一个合适的答案。我的答案很简单，就是在和美国等西方经济体比比出来的。因为它们的服务业占比高，所以就好。但这个逻辑合理吗？新中国建立之初，我们也是在和西方经济体比，结果发现，他们第二产业占比高特别
产量特别高，我们就大炼钢铁，结果，钢铁产量上来了，但差距没有缩小却扩大了。再比如现在谈工业化和
，这两者本来就是一件事，是“一个硬币的两面”。但是现在我们一方面认为制造业占经应该继续下降，另外一方面，还认为有十年的城镇化进程，这不是矛盾吗？全球哪个国家工业化进程结束了而它的城镇化还在继续？&&&&&&&鲁政委：资本账户稳健开放的前提是汇率自由浮动&&&&&&&金融界：您刚才提到应该加快汇改，汇改我们知道也包括资本账户放开，对这一点您怎么看？&&&&&&&鲁政委：资本帐户开放有风险大家都知道，但是风险点在哪里？我怎么来控制这个风险点？关键就是汇率要先动，汇率要灵活，要市场化。在我悟出这一点之后，我去看了IMF当年的一个总结资本项目开放经验教训的文献，看看它说安全的资本帐户开放需要什么条件？第一个条件就是稳定的宏观经济金融背景。这句话，几乎所有国内的研究资本开放帐户的人都知道，但很多人也仅限于知道这句话而已，而没有仔细去读IMF这篇文献的英文原文。由此导致很多研究资本账户开放的报告里，谈到中国当前是资本账户加快开放的好时机，都在讲我们的GDP增速比较高，我们物价是很稳定的，我们的外贸有较大顺差，我们还有全球很多的外汇储备，我们的国内政局稳定。其实，这些都与IMF所讲的“稳定的宏观经济金融背景”无关，IMF对此的第一句话解释就是：一个可信的汇率安排。所谓“一个可持续的汇率安排”，经济学的共识就是三种汇率安排：一是完全资本管制加固定汇率；二是香港货币管理局的制度，即完全的资本帐户开放加固定汇率，但是完全放弃货币政策自主权；三是完全的资本帐户开放加汇率自由浮动。所以，如果不仔细看这个原文，就会得出错误的结论，误导现在的政策。&&&&&&&鲁政委：人民币贬值会有股票大牛市&&&&&&&金融界：在8.11汇改的时候，也引起了A股的大恐慌。如果按照您的想法，在人民币贬值的背景下，2016的A股市场走势会怎样？&&&&&&&鲁政委：&首先从经验来看，我曾经考察过七八个国家，包括日本、美国和主要是新兴经济体。只要双边汇率的贬值带动了实际有效汇率的下降，股市都有不错的表现。在我看来，只有实际有效汇率下降才有意义，如果你贬值，但实际有效汇率没有下降，就基本上没有意义。因为只有实际有效汇率下降，才能改善企业的盈利，才能使上市公司的基本面得到改善，使市场的回升获得持续的支撑，而不仅仅是短期流动性放松所带来的昙花一现。实际有效汇率下降之后，几乎所有的经济体，他们的股市都是创出了新高。包括台湾，亚洲金融危机的时候，新台币快速下挫，其间股市宽幅震荡，但创出了“三头”，就是三个高峰，当时恐慌下跌，后来又重新走出了新高。&&&&&&&上一次恰恰我们是处在股灾之后，加上汇率被外界解读为中国经济要硬着陆，所以出现了一些恐慌。但是，你如果仔细观察8.11之后三天人民币汇率贬值期间中国股市的表现，那几天涨得最好的是什么板块的股票呢？是
之类的。而中国现在最困难的就是这些行业。现在澳大利亚的煤拉到国内来，比国内的煤还便宜，我们都用澳煤，不用国内的煤。可是一贬值，我们就用国内的煤了，行业的状况就改善了。&&&&&&&所以这些道理很简单，如果贬值的同时货币政策是松的，那么贬值之后，预期企业的基本面会变好，股市就是长期大牛市的开始。如果真有人恐慌，那个时候应该大胆地买进；如果人民币汇率不调整，我觉得2016年的股票市场就只是依赖于流动性宽松的不可持续的市场。&&&&&&&金融界：那就目前的现状来看呢？&&&&&&&鲁政委：&以目前的经济环境，我觉得股票市场可能会在低息的情况下，“逼出来的小牛市”。因为固定收益太低，难以覆盖资金成本、满足客户需求，为了追求更高的“预期收益”就会把一部分资金逼到权益的市场去；如果人民币真贬值了，就真是大牛市的起点。因为大牛市还是要企业基本面支撑的，企业的业绩要好，企业业绩不好，没有大牛市。&&&&&&&(出品：金融界网站&)
.&&&&&&&&&&&&&&a旺财：&&&&&&&[弱]此观点不成立！中国经济实质性问题在于·计划时代模式走向市场时代·的结构
，生命力来源于改革！政治体制改革、司法体制改革、庞大的行政管理范围、机构、人员的精简。无改革，高税负被·人数·耗掉，难以有资金搞民生工程，·无民主·，科学的政策难以用上，建了拆，拆了建，无人负责！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你永不会独行-：&&&&&&&委内瑞拉式的大牛市。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&嘉昌梅措：&&&&&&&06、07年大牛市的时候，专家说，
是本轮牛市产生的主因……&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资者老闫：我靠，RMB升值带来大牛市，贬值也带来大牛市。看来不管怎样都有牛市。
“如果人民币真贬值了，就真是大牛市的起点。因为大牛市还是要企业基本面支撑的，企业的业绩要好，企业业绩不好，没有大牛市。”&&&&&&&&&&&&&&那到底是有大牛市还是没有大牛市？
中国经济实质性问题在于·计划时代模式走向市场时代·的结构
&，生命力来源于改革！政治体制改革、司法体制改革、庞大的行政管理范围、机构、人员的精简。无改革，高税负被·人数·耗掉，难以有资金搞民生工程，·无民主·，科学的政策难以用上，建了拆，拆了建，无人负责！&&&&&&&&……………………说这么清楚，还让别人怎么演？
投资者老闫：我靠，RMB升值带来大牛市，贬值也带来大牛市。看来不管怎样都有牛市。
。&&&&&&&世纪决议·美联储历次加息后市场如何反应？&&&&&&&&&文&/&张家伟&&日&16:33:03
杭州天才哈佛少女&原来是“”董事长二女儿(图)&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&13:34:57&中财网&&&&&&&&&
这位鲁先生有没有考虑过贬值引起的通胀问题。
不一定。真要每次大牛市，这世界就没有金融危机的概念了。
.&&&&&&&刘晓博：人民币落地&股市上天？&&&&&&&0评论&&08:10:01&来源：股票
鲁政委继续忽悠。
.&&&&&&&安信：经济减速难避免&明年A股慢牛行情值得期待&&&&&&&&时间：日&08:19:54&中财网
鲁政委中国会出现大通胀吗
.&&&&&&&&&&&&&&鲁政委&&&&&&&&&因陈旧思维，经济状况非常可能继续滑向底限：赤字率进一步扩大，但经济却继续减速，评级被调降，银行资本充足率不断勒紧……你可以说现在比97条件好很多，但别忘了，现在比97面对着更多的国际约束，比如当时还没加入巴塞尔协议。&&&&&&&今天&07:15&来自&
Ascend&Mate7&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&鲁政委&&&&&&&&&97你可以不管评级，现在你不能不管；97你可以不理会巴塞尔银行资本亏光了继续干，现在不行……
鲁政委说得对。股市涨了就是牛市，并不一定是绩优股行情。
.&&&&&&&&&&&&&&广发朱平：我已经不看主板，2016年只看创业板！（新兴的行业，文教体卫才是值得我们长期投资的一些行业）
[/tag]&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&09:34&只看楼主(-1)&&&浏览/回复63/2&·.....&&&&&&&&&&&&&afa68:
.&&&&&&&&&&&&&&原帖由bulin在&22:26发表&&&&&&&可以这么认为，要算算时间节点和反弹空间，从空间上说，低点2850可能很难短期破，如果向上巨大压力，极限3800。如果现在贸然上攻，月底如何收场。按照惯例月底向上发动总攻的概率偏大，现在震荡中让短线客不断犯错彻底甩开部分短线获利筹码和割肉盘为后面上行减&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&bulin&&&&11:54只看该作者(-1)·&&&&&&&这是当初对指数空间的判断。曲折很多，完全把握比较困难，还不如把握个股有意义&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&bulin&&&&09:41只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&工作很忙，没空多看股票。不过整体而言市场机会不少。大多数机会都是恐惧时产生的。市场重新回到了&一个平衡区间。总体上后面的行情将会是箱体结构性行情为主，把握个股机会是关键，未来也许市场将依托3000点再起牛市脚步。不过从时间上上说目前还早。等元旦了&好好看看股票对明年个股行情做一个布局。冬播春种是不变规律。明年还是要把握上半年较少时间段整体性机会。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&bulin&&&&11:42只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&说大盘，未来大盘不会轻易上攻4000以上区域，同样也不会轻易下破3000，在这个区域会有复杂性走势，所以作为操作其实对应的判断就很简单，以下应当逐步吸纳为主，同样上攻一段时间后不宜简单持有。大的宏观上对应经济局面的持续下行，资金面不会突然紧缩。但
&的风险一直是达摩克利斯之剑。至于扩容，
&的缓步实施也是基本明确的，所以在这个周期内，总体不会出现大熊市。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&bulin&&&&11:47只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&中期而言，中国经济
是个长期漫长的过程，所以成长股，
&股的机会将明显比普通个股机会多。从国家战略来讲，资本导向新兴产业是明确的和坚定的。所以相对而言在这个阶段这类个股的估值将在较长时间点内一直存在高估。
&的股票和新兴产业股票一般市盈率达到40倍到50倍就要予以重点关心。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&bulin&&&&11:50只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&系统性风险解除了，一些股票只要简单持有就可以了。不需要天天&看盘。过分高估的时候抛出就可以了，这不需要看指数，而是看个股股价的高低。很多反周期的股票的机会都很好。比如我前天提的&
&，看看明年3月前能到什么价格。。。。。。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&rudichry&&&&11:56只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&系统性风险解除了？&&&&&&&&&&&&&&美元指数涨，有风险自不待言，&&&&&&&&&&&&&&不涨，也有风险（美股堰塞湖），&&&&&&&&&&&&&&现在看，风险还在积聚吧：）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&bulin&&&&11:59只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&中国有中国的逻辑，只要是有预期的和对应的都不算太大风险。当然局部会被利用形成行情的波段，但总体估计不会打破平衡。
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&我的鸟不小&&&&11:41只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&今明两日&,&极度警惕&.&且看我天朝上国如何应对米国十年首加息&.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&周期律&&&&23:21只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&上周末余额&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&转贴&野驴&&&&11:44只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&上周增加3000多亿，是打新资金。这周余额减少3000多亿，但只净流出942亿。2000多亿是买了股票？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&周期律&&&&12:16只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&11号那天有一只新股，你看期末指大幅度减少，肯定有部分去申购了
曝王菲谢霆锋下月大理完婚&A股将再次迎来大牛市？&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&11:45:57&中财网&&&&&&&&&　　回顾一下王菲婚事的新闻，似乎真的可以跟A股联系在一起。作为天后级人物，王菲在80后这代歌迷心中的地位是很难被动摇的，她的一举一动都牵动着无数人的心。但这次，她影响到的却是数万万股民。16日据媒体报道，王菲将于下月结婚，就有网友迅速总结出了天后与A股市场那千丝万缕般的联系。&&&&&&&&&&&&&&　　王菲下次大婚便是A股新一轮牛市的开始？两者看似毫无联系，但据网友总结的规律看，恐怕所有股民都要期盼天后再结姻缘了。&&&&&&&&&&&&&&　&&&&&&&&&&&&&&　&&&&&&&　　源于网络&&&&&&&　　王菲的第一次婚姻：1996年，王菲与窦唯的7月结婚，巧合的是，A股从753多点涨到2245点;&&&&&&&　　王菲的第二次婚姻：2005年，王菲与李亚鹏也是7月结婚，让人不可思议的是，这次带动A股从998点一路高歌，暴涨到了6124点;&&&&&&&　　王菲的第三次婚姻：2014年底，王菲的与谢霆锋传出复合，第三次婚姻若隐若现。去年就有人说，王菲和谢霆锋的复合是一场成功的ST
，股市也在这个时候又该发力了!&&&&&&&&&&&&&&　　这次让人匪夷所思的是，股市从2015年初到现在一路疯长，尽管中间动荡不断，但如今A股从5178点遇到股灾，一路狂泻，最低跌破3000点，要不是国家队出手援助，恐难以收场。不过，听说下月王菲将再次完婚，重披嫁衣之时，不知道A股能否再上牛身。&&&&&&&&&&&&&&　　看完以上数据，小编表示“真是太神奇了”，看来真像很多股民说的，王菲大婚股市必将大涨啊，怪不得网民看到王菲开户那么H
呢。看来，在股市中，“股神”王菲与“丁蟹效应”有一拼。&&&&&&&&&&&&&&　　郑少秋：“丁蟹”效应&&&&&&&　　1992年10月，香港无线电视播放由郑少秋主演的电视剧集《大时代》。故事讲述由郑少秋饰演的丁蟹，经常在股票市场的熊市中借着抛空
而获取暴利，正好当时香港股市暴跌，股民损失惨重。因此得名“丁蟹效应”。&&&&&&&&&&&&&&　　此后，几乎每次郑少秋参演的电视剧或节目播出时，股票市场都会有显著下跌，郑少秋与“股患”画上了等号。据不完全统计，郑少秋的电视剧、节目播出后股市有明显下挫记录的达到了32次。&&&&&&&&&&&&&&　　最厉害一次是1997年，《江湖奇侠传》一经播出，恒生指数跌破一万点。事有凑巧，1998年的[0.00%]风暴及2000年的科网股泡沫爆破之时，郑少秋都有电视剧上演，“丁蟹效应”之说因此不胫而走。&“丁蟹一出，股市就泻”，这句香港股民眼中的金科玉律被广为传播。&&&&&&&&&&&&&&　　郑少秋新作
《忠烈杨家将》日清明节上映，事实证明，丁蟹效应再次应验。&&&&&&&&&&&&&&　　张靓颖：与股随行&&&&&&&　　有网友爆料称，历史统计数据显示，张靓颖每一次出场都与A股的涨跌有惊人的关系。3月31日名为“朱一卿”的网友在其写道：“A股女神张靓颖你摊上大事了，之前只是发现A股998、1949点大底与你有关，今天才发现原来1664也是因为你，2444的顶也是拜你所赐，我告诉你，你摊上大事了。”&&&&&&&&&&&&&&　　该网友指出，张靓颖参加超级女声成都赛区50进20比赛时，第二天A股见到历史大底998点。日张靓颖宣布首次巡演，第二天A股跌至第二大底1664点。日，张靓颖宣布首次登陆春晚，当日A股创出第三个大底1949点。对此，有网友总结称：“A股历史上3次大底都和她有关，以后不用看K线，只要看着她的新闻就能轻松抄底了。”&&&&&&&&&&&&&&　　冯小刚：票房=股市？&&&&&&&　　2008年底，冯小刚的贺岁片《非诚勿扰》上映，片中角色手持望远镜，从中看到中国股市涨到了8000点、10000点，2009年，A股果真走出波澜壮阔的行情；日，冯小刚发微博萌生退意，的股价连跌三天，虽然冯导及时发微博“补救”，称言论只是撒娇，但这娇撒得让华谊兄弟“蒸发”了3.2亿元。几次的巧合事件，也让冯导被视作影响股价的“晴雨表”。&&&&&&&&&&&&&&　　2012年底，冯导最新力作《一九四二》上映，全国首日票房收入只有2600万元，低于《唐山大
》和《非诚勿扰2》，同一天，沪指同样改写46个月的收盘新低，冯小刚的股票华谊兄弟跌停。这让股民不禁感叹：“难道冯导真和股市同命相连？”股民还调侃电影《一九四二》，“我看到的不是1942年兵荒马乱民不聊生的三千万饥饿难民，而是在[0.71%]1942点被套牢的三万万股民。”而《一九四二》海报上写着的“走下去，活下去”，“这不就是在给股民鼓劲吗？”&&&&&&&&&&&&&&　　谢娜：个股反向指标&&&&&&&　　和张靓颖一样，谢娜对股市也有神奇的预测能力，只不过她的预测“恰恰相反”。日，谢娜决定开始玩股票，可就在她建仓的第二天，“5·30”大股灾来了。或许是初入股市就没有一个美好的开头，从那以后谢娜就没有买准过股票。好友喻恩泰曾爆料说：“娜娜第五个跌停时将手里股票抛了，然后大盘开始回暖首次见红。此后，娜娜似乎买什么跌什么，抛什么涨什么。”如此一来，也让谢娜成了明星股民的“反向指标”，黄磊甚至在朋友聚会时提议将熊市改称为“娜市”。&&&&&&&&&&&&&&　　有一天在化妆间，黄磊抱怨“万科这么稳的股票怎么也跌”，结果众人的目光都集中到了谢娜身上，谢娜当场解释自己没买万科，但随后她却把喻恩泰拉到一边，“她叫我千万保密，因为她的确买了万科，暂时被套。”过了几天万科涨疯，黄磊面露喜色，当喻恩泰问谢娜是不是已经抛了万科时，谢娜一脸惊讶：“你怎么知道我割肉了。”&&&&&&&&　&.凤.凰.网...
.&&&&&&&社科院：明年中国GDP增速6.6%~6.8%&股市慢牛可期&&&&&&&文&/&程俊&&日&16:17:54&&0&&&&&&&中国社会科学院经济蓝皮书课题组16日表示，预计2016年中国经济增长6.6%~6.8%，应继续实施结构宽松的货币政策。来年中国股票市场“慢牛”可期，预计上证综指在3200点至4000点范围内波动。
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&技术员&&&&21:33只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&自11月9曰开始的几个预测都不对，&&&&&&&&&&&&&&我想是二浪的结束点弄错了。&&&&&&&&&&&&&&如果这个结束点不在明年1月，&&&&&&&&&&&&&&最有可能的选择便是本周。&&&&&&&&&&&&&&记得前面说过一浪加二浪共约77周，&&&&&&&&&&&&&&在周线上看，去年6月20日到本周正好77周。&&&&&&&&&&&&&&由于我把77周换算成384天(交易曰)来计算，&&&&&&&&&&&&&&便与周线上的节点有了不一致。&&&&&&&&&&&&&&现在看来应以周线为准，&&&&&&&&&&&&&&所以，牛三浪已于本周一正式启动！
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&电风扇&&&&23:30只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&对技术员牛三起点的浅析：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1分型符合牛三特征，如果按走C浪再牛三不符合，这点思考了很久&&&&&&&&&&&&&&2对成交量的浅析，牛市顶部一万亿的一半五六千亿持续发展&&&&&&&&&&&&&&是我反水的标杆。上次五六千亿计算时间节点11月11日&&&&&&&&&&&&&&当时思考是诈空。后来阳线低于这个量至今没有到达。&&&&&&&&&&&&&&比喻成打牌谁先亮底牌，谁就输了。当时多方露底。&&&&&&&&&&&&&&3时间周期53天的调整不够，当然顶与底破不破对投机意义不大。&&&&&&&&&&&&&&4趋势死穴在成交量，资本市场钱堆积起来的才是牛。不去否定牛三，&&&&&&&&&&&&&&但需要一个说服自己的理由，有理由的交易错，挨一刀也值得。&&&&&&&&&&&&&&5主要套牢盘在8月中上旬位置，新来的这批操盘手，&&&&&&&&&&&&&&11月初至今把图做成目前这个水准，为他们点赞，世界一流。&&&&&&&&&&&&&&香港10月下旬在走C，欧洲也直奔10月的缺口，A股不跌好事，&&&&&&&&&&&&&&期待放量突破，我们来借光&&&&&&&&&&&&&&6明年1月初大股东解禁，做图一流郭嘉队，即将放出的猛虎。聪明伶俐的散户，这个事情必须考虑，你是大股东你会怎么做？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&对于背离高低点，见到会提醒一下，至少不要追高&&&&&&&&&&&&&&记得3478后与技术员兄长，深藏兄长相识，&&&&&&&&&&&&&&技术员做出的判断值得大家深思。&&&&&&&&&&&&&&对与错不重要，相信对不会骄傲，&&&&&&&&&&&&&&错也不会被市场消灭。至于跟什么品种&&&&&&&&&&&&&&他买什么你就买什么最安全。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&最后总结：个人操作见量反水，不见鬼子不拉线。&&&&&&&&&&&&&&收紧杠杆，IPO重启，资金不够。&&&&&&&&&&&&&&创业板高市盈率几年内不碰，这个位置反水，&&&&&&&&&&&&&&首选指数基金，目前股票统计只有
&，有色，&&&&&&&&&&&&&&他们便宜，还未启动，这个也是未来主要盯品种&&&&&&&&&&&&&&而且看空做多被动交易，我会分仓，被动主动要分清&&&&&&&&&&&&&&用时间脱离成本后，看清楚顺势加仓。&&&&&&&&&&&&&&本人不是死空头，只是这个位置还不想回到这个轨道。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&人类最大的智慧就是“等待”！周末愉快
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&a511511&&&&09:39只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&按照江恩时间周期理论，自5178以来的调整，日是一个共振时间点，那里才有可能成为4浪调整的终点，同时，按照本人波段结构分析方法，早在2014年下半年就指出，未来的4浪调整重要支撑在2774附近，如果上述结论成立，我们得出整个4浪调整将运行174个交易日时间，此外，由于我们前期计算2850以来的反弹重要阻力位在3890附近，于是，我们构想的4浪调整将以一个90-2774的平台型结构完成。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&其次是2850以来的反弹将在何时结束？按照江恩时间周期理论，我们得出，2850以来的反弹结构，重要时间共振点在日，由于这一天是周六，因此，其前后一个交易日时间都值得关注。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果上述两个重要时间点分别成为高位和低位转折点，那么日-3月2日之间还有22-23个交易日，那里应该是C浪运行时间，空间最可能从3890跌至2774附近，因此是未来风险最大的一段时间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&a511511&&&&09:41只看该作者(-1)·&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&技术员&&&&18:49只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&a5兄的观点不容忽视！
.&&&&&&&·&·&原创:&周期律&&&&11:29只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&这两天小板指数温度再次创出新高，但从量能看，指数貌似走不太动了，有点背离味道，谨慎为好。。。
.&&&&&&&丽春院:&&&&&&&上证的均线真心好看，但是俺怎么就觉得然并卵，果然是屁股决定脑袋[大笑]&&&&&&&今天&13:12
.&&&&&&&&&&&&&&库兹涅茨周期：目前还在下行阶段，还有5年以上。资产价格总额/GDP超过1000%，发达国家中位数400%。
（银行、A股&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&16:16&只看楼主(-1)&&&浏览/回复3/0&·&&&&&&&&&&&&&&锋寒惊云：&&&&&&&&&&&&&&库兹涅茨周期18-25年，目前还在下行阶段，还有5年以上。资产价格总额/GDP超过1000%，发达国家中位数400%。房地产投资占GDP，从2003年4%涨到目前超过15%，发达国家一般年份10%。以上纯粹胡说八道。[大笑]
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&周期律&&&&11:29只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&这两天小板指数温度再次创出新高，但从量能看，指数貌似走不太动了，有点背离味道，谨慎为好。。。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&周期律&&&&23:44只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&温度上看上海应该还有潜力（
&），不过小板如此阵势从来没见过，怎么涨？&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">
证券连续两周净流出&流出678亿&规模收窄&&&&&&&&&&&&&&时间：日&16:45:42&中财网 &&&&&&&　　上周新增投资者32.54万户&环比降7%&&&&&&&　　中国结算最新周报显示，上周（12月14日至18日），新增投资者数量32.54万户，环比降7%。&&&&&&&　　数据显示，当周A股交易活跃度小幅回升，参与交易A股的投资者数量为2118万户，占已开立A股账户投资者数量的21.64%，环比前一周的21.10%略有回升；期末持有A股的投资者为5022万户，占已开立A股账户投资者数量的51.32%，环比前一周的51.75%小幅减少，为连续第二周减少。（证券时报网）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&证券保证金连续两周净流出&规模收窄&&&&&&&　　投保基金最新数据显示，上周（12月14日-12月18日）证券保证金延续前一周净流出态势，流出规模达678亿元，较前一周的942亿元有所收窄。&&&&&&&　　另一方面，上周证券交易结算资金银证转账增加额高达1.01万亿元，减少额1.08万亿元，日均余额为2.13万亿元。与此同时，股票期权保证金持续11周净流入，且规模略扩大至1.51亿元，日均余额为24.17亿元。
.&&&&&&&&&&&&&&淡淡-:&&&&&&&&&&&&&&这些天一直在为2016年选几只中线潜力股，掂量了很多股心中已有些隐隐不安，估值实在太高，整个市场的估值都太高太高。我做基本面研究的，对2016年股市已不看好。&&&&&&&有人也许还在憧憬着2016，但我估计危险已等着我们，已有些惧怕，担心我做基本面的，股票越跌越买，最后满仓套牢，在跌到底谷时，企业基本面放出重大利空，我交出筹码，认赔出局。一旦如此，后果不堪设想！&&&&&&&&&&&&&&传统行业我没兴趣，看我的自选股就知道，几乎没有他们。不要跟我谈的股票100倍的市盈率是多么的合理，我是研究新经济的，我很懂！他们的风险大得很。&&&&&&&即便是传统行业，$万科A(SZ
)$&$浦发银行(SH
)$&也创出了历史新高，不要说还低估，他们已经走过了一轮波澜壮阔的牛市！&&&&&&&&&&&&&&记得以前百元股是个稀罕事，亿安科技当年涨过100，营业部会专门打电话恭喜祝贺。&&&&&&&现在估值动辄就喊50亿起步，目标100亿-200亿-500亿-1000亿。好像钱不是钱，口号喊得很响亮，但却不知已经是温水煮青蛙，习惯了高估值，也就被推上了高高的山岗上。当潮水退去的时候，还以为裸泳的是别人，低头一看发现光屁股游泳的是自己。&&&&&&&&&&&&&&现在已经养成了习惯，对选中的目标股喜欢掂量后评出星级，五星级票是顶级，总持仓不可超过5成仓，这还包括买进后股票下跌而被动补仓的仓位。四星级股票持仓不超过4成，
级股票持仓不超过3成。三至五星级票在2016年不超过10只，这是为了精选个股，也可克服冲动买入未评星级的股票。&&&&&&&&&&&&&&1、2016年继续回避大盘蓝筹，回避传统行业，非新经济不买！&&&&&&&2、精选个股，宁可错过，不可做错！&&&&&&&3、进行仓位控制，宁可少买，也不可一口气对潜力股买足！&&&&&&&4、降低预期，即使2016年一分钱不赚，也要坦然接受！&&&&&&&5、股票的星级不要轻易授予，要反复掂量，多琢磨！&&&&&&&&&&&&&&写完上面这些，对2016多少有些悲壮了。但仍不能免俗，这几天盯着$中科创达(SZ
)$&看个不停，最后再俗气一次，授予200元以内的中科创达五星级股票称号，250元以内评级为三星级！这也是我2015最后一只授星股票。&&&&&&&&&&&&&&哎。。。2016注定又是个不平凡的一年，估值太高我不看好！&&&&&&&&&&&&&&我说的是真话，快对我取关！&&&&&&&12-22&21:52
.&&&&&&&&&&&&&&原帖由周期律在&23:44发表&&&&&&&温度上看上海应该还有潜力（
&&&），不过小板如此阵势从来没见过，怎么涨？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&漾融&&&&10:47只看该作者(-1)·&&&&&&&1月8日5%以上大股东解禁期到，大家都在摩拳擦掌让关联账户对倒放大交易量做出很活跃的样子抓住未来几年唯一的高价减持窗口期准备往外倒垃圾。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&周期律&&&&00:18只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&流出。。。&&&&&&&&&&&&&&760)th