股权众筹与互联网非公开股权融资 在概念上有何区别？-中商创业-中商情报网
股权众筹与互联网非公开股权融资 在概念上有何区别？
来源：经济参考报 责任编辑：licui
中国业协会8月10日发布关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知指出，根据中国证监会《关于对通过开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》精神，现将《场外证券业务备案管理办法》（简称《管理办法》）第二条第项「私募股权」修改为「互联网非公开股权融资」。这意味着，一些市场机构开展的冠以「股权众筹」名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权募集行为，不属于股权众筹融资范围。
业内人士表示，无论是《通知》还是修改后的《管理办法》，都是为股权众筹做了一个新的定义，按照要求，「股权众筹」的概念即指公募股权众筹，而当下我们普遍定义的私募股权众筹将被冠以「互联网非公开股权融资」的新名称。由此看来，只有获得公募股权众筹试点资格的平安、阿里、京东才属于证监会监管的股权众筹范畴，因此，股权众筹的门槛将被显著提高。而当下普遍存在的互联网非公开股权融资则不在上述《通知》监管范围之内，这意味着只要互联网非公开股权严守非法集资和非法发行证券两条红线的话，将迎来行业利好，只是不宜再冠以股权众筹的名义而已。
中国人民大学法学院副院长杨东表示，此次股权众筹的概念明确以后，可以看出证监会并未否定目前的「股权众筹」融资平台，其出发点在于「了解股权融资平台的实际运行情况，发现和纠正违法违规行为，督促其规范运作」。
其实，对于究竟是「股权众筹」平台还是「互联网非公开股权融资」平台，目前大部分平台由于一直在200人的红线下进行股权融资，且设定了合格投资人制度，因此并不认同自己是公募的性质。对此，股权融资平台天使汇创始人兰宁羽告诉《经济参考报》记者，证监会重新界定了股权众筹的含义，并将股权众筹概念等同于公募股权众筹，但这也意味着新政对于天使汇这类从事天使合投的平台并没有明显影响。其实很多平台的实质是为了解决创业者所面临的「第一笔钱困境」而设立的天使合投平台，而股权众筹只是「被定义」了。
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投中集团：2015中国互联网非公开股权融资报告
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3秒自动关闭窗口互联网股权融资平台存五大乱象|众筹|互联网金融_新浪财经_新浪网
　　CFP/供图 官兵/制图
　　证券时报记者 朱凯
　　两周前，国务院组织14部委召开会议，将在全国范围内启动为期至少1年的互联网金融专项整治，并出台了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》。方案要求加强支付机构市场准入监管，加大违规处罚，一般不再受理新设申请。据悉目前各部委和地方政府已有相应动作，针对互联网金融广告的整治方案已经下发。
　　中国人民大学法学院副院长杨东认为，P2P和股权众筹属于整治的“重中之重”。对于后者，杨东指出，部分股权众筹通过销售理财产品等方式，利用互联网变相降低门槛，涉嫌违反证券业协会、基金业协会等相关规定。此外也有部分平台存在放大宣传及劝诱等行为，涉嫌“公募股权众筹”。
　　为此，证券时报记者全面梳理了京东东家、蚂蚁达客、36氪、百众、360淘金等国内几大主要相关平台后发现，在热闹的喧嚣中，行业乱象已在显现，除了“名称定义混乱”、“股权债权混用”、“领投机构风险转嫁”、“信息披露无序”等之外，“营销形式传销化”及“虚假项目虚假投资”等，均引发业内专家重视。
　　乱象一：
　　“帽子”乱戴
　　互联网股权融资刚出现时，使用最广泛的命名是“股权众筹”，其“众筹”二字取意于海外的Crowdfunding，这个称谓目前仍在媒体宣传中广泛使用。总体来看，现在是股权众筹、私募众筹、非公开股权融资等各种名词满天飞。
　　根据现行规定，互联网平台上的股权投融资服务仅可面向特定对象，使用“众筹”一词并不贴切。相关机构如果想要突破特定对象限制，面向非特定公众实施股权众筹，或可能触及“非法集资”的红线。
　　日，中国证券业协会发布“关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款”的通知指出，根据中国《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》精神，将《场外证券业务备案管理办法》第二条第十项的“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。这样一来，现行的互联网股权融资业务，唯一合规的名称应是“非公开股权融资”，不宜再冠以“众筹”等名义。
　　记者调查后发现，京东东家、百度百众、360淘金等平台官方网站，均将此业务命名为“私募股权”；36氪将其命名为“股权投资”；蚂蚁达客命名为“非公开股权投资”。
　　乱象二：
　　股权债权纠缠不清
　　股权与债权均是资本市场的成熟产品，虽然都可作为企业融资工具，但对应的权利、义务等本质却完全不同。
　　将债权产品包装成“股权概念”进行营销，是对投资者的严重误导。证券时报记者调查发现，当前运行中的多家股权投资平台，都有“明股实债”的操作方法，或已涉嫌违规。
　　列在京东东家私募股权板块的融资项目，分为创投板和消费板，但相关提示字体偏小，投资者不易区分。其中，消费板的项目虽混同在股权板块中，但观其回报机制，主要由约定期限的本金回购、约定比例的东家分红和约定金额的“消费金”构成，其金融实质是债权产品而非股权产品。
　　2015年底上线的360淘金，在业务规则中表明其私募投融资服务是通过“远期定价”规则来运行。按照此规则，融资项目在申请上线募集时仅提交目标融资金额，不进行定价。融资成功后视为投资人对融资公司拥有的债权，根据一定期限内（即行权期）下一轮合格新融资，或行权期满时上一轮融资及约定估值的定价去完成转股，获得转股权。本质上，当投资人投资此类产品时，当下拥有的是企业的债权而非股权。证券时报记者在其迄今已上线项目的融资资料、融资计划书中，也没有找到任何对债权抵押物的描述。
　　乱象三：
　　领投高杠杆转嫁风险
　　目前互联网股权融资平台的主流模式是“领投+跟投”模式，即由专业投资机构领投，起到尽职调查和估值定价的作用，散户投资人再后续跟投，与机构共担风险共享收益。在这样的模式下，领投专业机构与跟投散户投资者的投资比例很有讲究，如果领投机构所占比例过低，未免有机构借散户放杠杆以及将风险转嫁给后者的嫌疑。
　　在京东东家最近8个创投板股权项目中，领投机构投资额占上线募集金额的比例分别为，“占空比”项目为29%，“右脑人”为33%，“凹凸租车”为15%，“北斗车卫士”为20%，“海拓”为62%，“摩卡爱车”为36%，“空空旅行”为15%，“婚派”为36%。结果显示，一半项目的领投比重低于30%，占比40%以下的近九成。
　　上海金融学院科技金融研究院执行院长陈文君认为，除了公示的领投上线金额比例过低外，这些领投机构的资金实际已经包含了杠杆，也就是说，所投资金中的绝大多数并非他自己的。陈文君表示，这一点在技术上几乎难以穿透，相关领投机构随时可以再发起一家有限合伙公司去参与项目，散户投资者甄别的难度相当大。
　　记者调查结果显示，36氪近期项目的机构投资比重大都在30%以上，蚂蚁达客上线项目的机构投资比重多在50%~90%之间。
　　乱象四：
　　信披水平参差不齐
　　专业投资机构在对企业进行线下股权投资时，会对企业进行实地尽职调查，尽可能获取详尽真实的企业信息。而通过互联网平台参与非公开股权投资的散户，只能通过融资企业在融前披露的融资计划书来判断投资意向，以及通过融后披露的年报及其他信息来跟踪企业进展。
　　目前，国内几大主要平台对企业融资前计划书的内容格式要求大体相近，如公司基本业务、商业模式、运营现状、团队、股权结构、融资计划等，合格投资人均可藉此获取准确的基本信息。但是，在融资后的信息披露上，虽然大多数平台要求企业定期披露年报，不定期披露各类可能影响股东收益的重要信息，但在实际运行中能真正落地的并不多。
　　以年报为例，A股主板、创业板以及三板上市的企业，均要求披露经审计的财务信息，并制定了严格的年报格式标准，这一目的在于充分保护投资人利益。然而，在非公开股权融资平台融资的通常是VC阶段初创企业，他们多数不具备承担财务审计的能力，另一方面，要求这些企业面向几十位投资人披露过于详细的企业财务信息，或导致敏感信息外流，影响企业日常运行乃至下一轮融资。因此，如何在法定信披与敏感信息保护之间取得平衡，是非公开股权融资平台需要探索的课题。
　　以蚂蚁达客为例，其2015年底首次上线，第一期上线企业在2016年募集完成。据一位不愿透露姓名的投资人介绍，蚂蚁达客四个项目芥末金融、人人湘、连咖啡、零碳科技，均在日进行了年报披露。从其披露内容看，应是由平台提供了统一模版。记者获悉，只有项目的具体投资人才被允许进入项目信披模块，而且每位投资人点开的年报页面都会打上投资人的姓名水印，这有利于年报“非法流出”后的责任追究。
　　证券时报记者大致了解到，蚂蚁达客平台提供的信披标准模版，主要涵盖管理层讨论与分析、重大债务披露、重大法律纠纷及公关事件、股权变动情况、股权激励方案及股权质押情况等。
　　乱象五：
　　向传销蜕变
　　就在不久前，某知名行业网站列出国内理财、众筹、股权投资领域的“疑似传销名录”，并指出，目前各类打着虚拟货币、数字加密货币、互助理财、网络理财、游戏理财、挖矿机、众筹、股权等名号的资金传销，似已泛滥成灾。此类传销组织短期内圈钱后便关网跑路，造成极其恶劣的社会影响。
　　陈文君告诉记者，相比上面的几点乱象而言，互联网股权融资领域的“营销形式传销化”趋势日益明显，因其破坏力巨大，更应引起有关部门重视。以“股权私募众筹”为例，既然名为私募，按规定就不能在互联网上公开宣传，所以线下的私下接触成了主要形式，这容易使其向“传销”演变。
　　“直销与传销天生就很像。国家为了保护金融保险行业的直销业务，对有关提成分配的分级问题作了规定，但与传销总还存在易于混淆的地方。”她说。
　　与此相关，互联网金融行业兴起后，虚假项目在各细分子行业都屡禁不止。从融资租赁领域的e租宝到私募股权基金领域的中晋系，都为互联网金融的虚假项目、非法集资等庞氏骗局敲响了警钟。
　　陈文君表示，目前针对股权投资项目的融资平台，尚未大面积曝出虚假项目。但虚报领投机构、虚假投资金额、将风险转嫁给散户投资人等现象已初现端倪，值得警惕。
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《互联网非公开股权融资平台综合实力排名》报告发布
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《互联网非公开股权融资平台综合实力排名》报告发布
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《互联网非公开股权融资平台综合实力排名》报告发布
13:46:46来源：中国财经网
　　随着顶层设计对大众创业万众创新的深切呼唤和空间预留，通过股权投融资活动参与到创新创业的浪潮之中，已经成为新的社会趋势。股权众筹（过去所称的“公募股权众筹”）、互联网非公开股权融资（过去所称的“私募股权众筹”）等新兴股权投资模式不断被催生，提供上述服务的平台也大量涌现。其中，互联网非公开股权融资成为重要形式。投资人和创业项目方要更高效的实现对接，需要选择具备实力的互联网非公开股权融资平台（以下简称“平台”）来完成。在此背景之下，众筹家数据研究院发布权威《互联网非公开股权融资平台综合实力排名》数据研究报告（以下简称“报告”），在国内首次解决平台实力评价这一重大问题，为融资人、投资人以 ...全文地址：
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　　互联网非公开股权投资是一种重要的投资方式，简单来说，互联网非公开股权投资是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股到未上市的具有高成长性的企业当中去，通过资本市场退出使我们得到较高的过往收益。
　　通过互联网渠道而进行融资的模式被称作互联网非公开股权投资,或者理解为“股权投资是私募股权投资的互联网化”。互联网非公开股权投资为普通投资人参与股权众筹提供了一个的投资品类。
　　1、领投+跟投
　　领投+跟投是目前互联网股权众筹常见的运营模式，即众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，众多跟投人选择跟投。
　　领投人应是在项目所在领域有相对丰富的经验和资源，有能力带领跟投人，并代表跟投人利益，参与管理和监督项目方的投资人。普通投资人通过申请被筛选，获得项目跟投资格后，通过出资入股创业公司，获得未来过往收益，但并不对投资项目承担管理义务的投资人。
　　2、企业估值
　　企业估值是指着眼于企业本身，对企业的内在价值进行评估。企业估值有利于我们对企业或其业务的内在价值(intrinsic value)进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
　　在实际操作中，企业的价格不是由个人投资者来决定，而是由企业与投资机构协调后的最终报价。
　　投资一个企业，必须对企业有一个价值的评估，才能知道你需要投资多少钱，占公司多少股份。比如一个项目 你需要投资100万，投资完成后你占公司10%的股份，这个公司的投后估值就是1000万。
　　3、有限合伙企业
　　项目在融资成功以后，由领投方和一部分合格投资者共同成立一个有限合伙企业作为基金主体。有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
　　普通合伙人(GeneralPartner, GP)：有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资管理机构。简单来说，GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。
　　举个例子：现在A共有GP1, GP2, GP3, GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100%股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。再举个简单例子，在创新工场当中，李开复先生则是一个经典的普通合伙人了。
　　有限合伙人(LimitedPartner, LP)：有限合伙制基金中的投资者，我们可以简单的理解为出资人。
　　很多时候，一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。大多数投资公司，旗下都会有很多个不同的项目，投资不可能一次性把钱都投在一个项目上，所以他们只拿出一部分钱，同时分散投资风险，于是乎，LP就此诞生了。LP把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你(LP)出钱，我(GP)出力”的情况。
　　接下来是我们常说的VC，PE，也就是进行投资的四种阶段(以下按投资额度大小排列)
　　6、天使投资(Angel Investment)
　　是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资，它是的一种形式。
　　大多数时候，天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业。其投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10%-30%不等。单纯从数字上而言，美国和中国投资额度基本接近。大多数时候，这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。
　　7、风险投资(VentureCapital)
　　把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本过往收益的一种投资过程。
　　一般而言，当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品，或者是已经开始销售的时候，此时风险投资成了他们的选择。一般而言，风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言，200万-1000万是个合理的数字，换取股份一般则是从10%~20%之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。
　　8、私募基金(Private Equity)
　　通过私募形式募集资金，对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出的一种投资行为。
　　私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步，企业形成了一个较大的规模，产业规范了，为了迅速占领市场，获取更多的资源，他们需要大批量的资金，那么，这时候私募基金就出场了。大多数时候，5000万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20%。一般而言，这些被选择的公司，在未来2~3年内都会有极大的希望上市成功。
　　投资退出是股权投资的最终目标，也是实现盈利的重要环节。投资的退出需要借助资本经营手段来完成。投资的退出方式是多种多样的，主要包括首次公开发行(IPO)、并购、回购。
　　9、首次公开发行(IPO)
　　首次公开发行股票(Initial Public Offering)是在被投资企业发展成熟以后，通过在证券市场挂牌上市使私募股权投资资金实现和退出的方式，是投资人和创业者最乐于见到的退出方式。由于证券市场的杠杆作用，公司一旦上市，股票价值就会得到巨大提升，投资人所持有的股票可以获得爆炸性的，一旦抛出即可获得高额的资本过往收益。
　　10、兼并与收购(M&A)
　　兼并收购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。相对于受让方来说叫兼并收购，而相对于出让方来说叫股权出让。如果企业的业绩尚未得到资本市场的认可，或者投资人不愿接受IPO的种种繁琐手续和制度的约束，则可以采用并购的方式实现退出。
　　11、股权回购
　　股权回购是指按照投资协议的规定，在投资期限届满之后，由被投资企业购回投资人所持有的公司股权。原则上来说，公司自身是不能进行回购的，由公司的创始人或实际控制人进行回购。
　　12、下轮氪退
　　下轮氪退是由国内最大的互联网非公开股权投资平台36氪的退出机制，即融资项目正式交割完成后，该企业在两年内的随后两次正式融资，本轮股东均有选择退出的权利。
　　能否成功退出一直是股权投资成功与否最为关键的一个环节，也与投资人利益息息相关，缺乏退出机制也成为股权众筹行业发展的痛点所在。36氪的“下轮氪退”机制，给股权投资提供更多的退出机会和自主退出权利。让跟投人过往收益将不再是一件“不可期”的事情。
　　在“大众创业，万众创新”的时代背景下，互联网股权投资以其独有的创新模式迅速占领金融界的重要位置，随着资本市场创新改革的进一步深化，中国资本市场将向着更加开放、更加健康的方向发展。股权投资，不仅是对未来财富的积累，更是对创业者的一种支持。
　　站在风口，人人都可以成为天使投资人。人生的机遇很多，但时代的机遇极少，在这波涛汹涌的浪潮中，只有立即行动、拼劲全力，才能抢占先机。
折标金额：0.00元
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