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孙彬彬：预计2017年的供给侧改革重点是去杠杆
　　固收首席分析师孙彬彬
　　和讯消息 由主办的2016年PTA期货论坛于11月25日在苏州召开。论坛将分为两个环节：宏观经济与PTA期货和专家解读PTA期货。和讯期货参与全程报道。
　　天风证券固收首席分析师孙彬彬分析当前中国的困境，称非金融企业杠杆接近极限，无论从债务杠杆率的角度，还是资产负债了的角度，非金融企业部门从2008年之后持续加杠杆，杠杆水平明显偏高；而且从全球的横向对比来看，中国非金融企业的宏观债务杠杆水平全球最高。公共部门补贴仍然支撑投资和延续过剩。
　　他说要破解困局的话，需利用供给侧改革，去产能、去库存、去杠杆、补短板、降成本。他表示供给侧改革政策推出的一个大背景就是当前我国的外需已没有进一步发展的空间，只能靠内部需求来挖掘。而目前我国内部需求的挖掘又存在三个主要的压力，一是高杠杆压力，二是产能过剩严重的压力，三是，货币压力。
&&& 他预计2017年的重点将落在去杠杆上，而去杠杆的三个方式是减分子、债转股和加分母。目前的话，需要稳住负债，更要膨胀资产。
&&& 明年重点关注利率区间波动，美元、BDI。
&&& 以下为文字实录：
　　孙彬彬：首先十分高兴参加这次会议，感谢邀请。其实我讲这个方面我认为有点班门弄斧。一般历史经验在传统周期中，商品和利率是天平的，自然危机以来，确实不是一个传播周期。
　　站在这个位置上，怎么展望未来呢？商品讲了很多，债券在这个位置上压力特别大。如果你们关注流动性的话，在线现在的感觉，资金特别紧张，而且是越来越紧张。这两天央行和银监会要求银行收缩信贷，因为大家知道现在叫广义信贷，原来是狭义信贷就是贷款，现在收缩是广义信贷，资金链越来越紧张。聊汇率的时候大家知道，外汇市场变化很大，很大以后进一步加剧资金。传统就两个来源，一个是央行，另外一个是外汇，就是资金流入，现在情况是资金流出，央行又没有做出积极主动的举措，所以资金压力很大。
　　回到主题，怎样看到供给侧的改革。一说供给侧改革，就说供给收缩，包括最近陈先生的文章也提到，他认为去产能已经纯供给改革，而是经济有些领域内生已经改革，但是他认为需求还是不行，这一点上我并不完全认同。今年商品这么强，除了供给端这一侧以外，需求实在是太好了。我相信在座各位应该可以感受到，需求实在太好了，我一个同学，我自己本科毕业的时候，暑假在塑料粒子实习过，上游就是PTA我同学就做这个，我问他今年怎么样，他说下游好的一塌糊涂，超预期的好。不管传统、非传统、新的、老的，只要用到都非常好，具体一问哪些领域好，家电、汽车、安防凡是用到塑料都很好。前面说家电、汽车、安防跟房地产有关，如果大家只看供给的话，肯定看不到这么强的感觉，如果把需求考虑进来，你就应该认同这是供需两个维度推动。
　　回到主题，先说一张图，这张图我认为很重要。对于分析明显和未来很长一段时间都特别重要。这是世界银行的数据，主要国家出口占全球的比重。大家可以看一下，我列的是全球最大的四个国家，美国、德国、中国和日本，历史上占份额最高是美国，二战只有美国没有经历过战争，它在全球出口比例最高的。随着战后恢复，美国地位不断被削弱，但依旧维持霸主地位，直到中国的出现，进入到2002年以后，中国加入WTO以后，从那个时间开始，美国出口份额迅速下降，中国出口份额迅速上升。这里面一个虚线12.4，二战以后70、80年代，德国和日本辉煌的时期，它都没有超越过这根虚线，但中国超越了，2014年超越了，2015年是显著大幅超越。这张图特朗普上台他也看到了，目前这个情况下中国很被动，我不知道大家有没有关注一个事情，一个教授说这个时候对中国而言要低调低调再低调，因为你的数据太高调了。相当于现在全球大家都很不爽，不爽中国人抢了全球份额，所有人在欧债危机的阴影下，而中国相对而言在一边偷着乐，还拿了这么多出口份额。大家想想看，直接会造成什么影响，第一贸易摩擦会加剧，这个只要是跟出口有关的企业，了解一下就知道了，这两年我们经受的创板越来越多。2012年加入WTO的时候有一个协议，今年年底的时候，所有的国家都要自动承认中国是完全市场经济地位，也就是说你不能动不动再拿印度，其他国家标准来看中国，不能随便提双改的调查。但是很不幸，目前为止，美国、德国和日本，没有一个国家说我愿意自动承认，仍然认为中国不是市场经济的国家，更明显是特朗普说你是汇率操纵者。
　　站在眼前的角度，假设明年美国经济不是像之前市场预期，在特朗普带领下走出很火热的状态下，我们明年的外需会更糟糕。这一把其实是顺势而为，明年你就贬不了了，什么叫汇率操纵国，就是说你操纵了导致我影响，我们现在的影响是你出口能力太强了，可想而知，如果你要拿到汇率操纵国这个帽子的话，其实你人民币就不能再贬值了。反过来说，人民币远期贬值压力就更大了，或者说我们外需这条路基本走到死胡同了，但是只能做内需，这是一个很重要的背景。
　　这就是供给侧改革推出来的背景，党很多文献特别重要，今年年初1月18号，习总书记在中央党校开班式文章建议大家看一下，那篇文章上，他谈到了这张图，外需已经没有空间了，只能内部挖钱。
　　在这样的背景下，我们如何从内部的角度解决发展问题，我们现在面临什么问题？第一个杠杆很高；第二个产能过剩很严重。从宏观的角度来说，我们现在仍然处于绝对过剩状态，这是我看宏观经常用的指标，表示我们现在的产能状态。大家看一下，我们所有的增速这两年都是高于7、8年以来平均增速，但是2015年是这30年来第一年出现，全社会用电量增速是负增长，你说产能状况是怎样的？绝对过剩。我刚说了，陈博士的文章争议很大，有些领域确实在去，绝对意义上来说，我们目前仍然是绝对过剩的状态。现在央行这端出发的资产覆盖有被动收缩的压力，这是我们面临的第三个困境，目前阶段我们资金外储压力很大，体现为货币当局总资产出现了十多年以来第一次显著下滑，基础货币余额绝对值是减少的。这主要是因为外储的流失造成的。
　　在这样的困境下面，我们还有一个诉求就是就业，要稳增长。就业的目标并不低，6.5是底线，这一点我相信大家要反复明确，这对于明年很多基础商品类需求判断是很重要的前提。
　　在这样的背景下面，有这样的诉求，外部需求有压力，只能靠内部需求体现6.5，内部需求我们有杠杆压力、产能和货币压力，所以我们做了供给侧。供给侧改革，五个维度，三去一降一补。这五个维度都很重要，从顺序来讲，我们先做了降成本，2014年开始降成本，然后做了去库存，2014年底做去村，2016年年初开始去产能，2015年年底标志补短板的开始，去杠杆刚刚开始，也就是刚过国庆，国务院正式出文关于去杠杆指导意见。
　　这个角度大家可以想，明年供给侧改革的重心是去杠杆。去杠杆三种方式：减分子、债转股、加分母。过去看债券，很多你要减分子，杠杆就分子和分母，对一种企业来讲，就是负债除资产。这个方向以外，还有把分子搬到分母上，更关键是直接做大分母，这是最关键的事情。就是国务院在去杠杆文件中谈到盘货存量。
　　这个角度来说，未来政策要稳住负债、更要膨胀资产。最近大家看到银行股表现很好，银行股一般PTA是一倍差不多，最近很多银行PTA都1.4、1.5、1.6，这是做分母的情况。
　　这两个维度因素仍然要考虑，就是基建和地产是锁住分子和稳定分母很重要的元素。你可以计算，明年基建投资应该很低的，如果大家真的担心特朗普上来以后做的工作的话，最有可能干的事情，就是重新制定贸易规则，还有就是减税。这些事情，容易通过国会，其他那些事情我认为很难哪怕共和党在国会占相对优势也是很难的。如果要扩内需，基建还要做。同时房地产投资，对商品不是特别了解，股票我相信大家都知道，股票最近政金公司（音）抛的很厉害。我相信房地产也是上有底、下有底，上有底防泡沫，下有底就是不能下滑太严重，这是未来政策的出发点。价格仍然是有一个维护的需求，房价不能再涨了，这是一个死命令。房价能跌吗？我认为肯定也不能跌，这也是很重要的诉求，否则你怎么盘活存量。
　　刚才说的定性，怎么分析量化分析这个东西呢，建议大家关注这个指标。今年除了供给很重要以外，还有需求，需求主要来自房地产，今年房地产确实超预期的好。这个位置上，我做不做悲观或者乐观的统计，我只是用一个指标表示未来房地产可能的走势，就是实际利率。历史经验来看，实际利率跟房地产投资是一个很好的同步负相关关系，实际利率往上走，房地产投资一定会往下走。我做了逆处理，实际利率坐标是倒着走的，其实是一个负相关关系。存款减CPI就是实际利率，这里面往后看，通胀还是走高的，最起码的角度来讲，一季度实际利率仍然可能会下行，也就是说一季度房地产投资可能还可以。相对而言从需求端来讲，对于商品仍然有支撑。如果看房地产的调整，最早也要到二季度，而且这个前提还在于你对于CPI的判断明确二季度是回落的，而且要比较显著的回落。按照现在来看，应该是一季度高、二季度低、三季度高、四季度低，如果预期三季度高的，房地产投资边际变动不一定。房地产投资整体弹性有可能会比较小，不会像以前一样一限购政策一收缩就掉到地板上，有可能它就是稍微低一些，但还在一个不低的水平上，这是可能性。从这个指标大家可以去关注。
　　除此以外，还要关注工业缺口的问题。大家感觉到，今年除了地产以外，在地产基建拉动的情况下面，制造业内部在自己出新。有些产能不受政策影响，也去掉了很多，去掉很多以后它有一个正常设备更新改造的需求，所以制造业最近的指标都很好。好到什么程度？上中下游做微观数据资产特别强。核心指标就是工业产出缺口，如果大家不想这么复杂看待的话，就看工业增加值，明年工业增加值在5.8到6.1就可以了，也就是说需求可以维持改善的态势，这是从内需角度考虑。
　　还有产能的问题。钢铁产品利用率回到70%以上，飞机上价格就有了上涨的可能性。2015年没涨是因为需求比较弱，今年为什么涨，确实产能增加比较厉害。板材比建材去产能更好一些，如果钢铁其他行业产能利用率确实还在不低水平上面，从供需两个角度来讲，价格掉不下去。商品人也不希望暴涨，暴涨暴跌也赚钱部分到钱，做债券一直担心商品。
　　还有一点，估计大家不看好经济有一个逻辑。央行和银监会在指导压缩信贷，这就说明其实金融对实体这一年支持的很明显。怎么体现支持，如果看贷款是看不到，除了一季度贷款出量以外，二季度就很弱，除了按揭就没有贷款了。大家可以考察一下，把贷款加上非金融企业债券净融资量和地方债净融资量，你会发现，从2015年三季度开始，金融对实体的支持是很强的，这个支持远远超过了2009年的时期。为什么这轮商品这么强？我说了，不要低估需求的作用，今年绝大多数人都低估了需求的作用。我这个观点年初的时候就提了，所有人谈供给侧改革只谈去库存、去产能，你没有考虑到需求端，没有考虑到中央文件中每次出现政策改革的时候，前面都有一句话，在适度扩大总需求的同时，加快或者积极推进供给侧改革。前面有一句话叫“适度扩大总需求”我们今年做的先扩大总需求的同时推进供给侧改革，所以商品特别小，这是一个很重要的背景。
　　话说回来，商品和利率的关系。从历史大家可以看一看，商品和利率正常情况下是对立的。看债券的人是看收益率，过去情况就是工业品指数往上走，收益就往下走，这是对立的。但是2016年是同步的，债券下的越快，商品越涨的厉害。这个背后是什么逻辑呢？这个背后的逻辑首先是CPI与PPI的背离。大家都知道PPI这轮见底在2015年年底，CPI哪怕你对未来展望都有可能不太高，不要说4，明年可能连3都到不了，高点最多可能也就是2.5左右，有可能超预期，如果不超预期正常情况明年CPI全年水平不一定比今年高，单月的值最高就是2.5左右。如果盯着CPI，债券市场是一个不错的状态，这是第一个因素。第二个因素是全球再平衡状态，全球背景这个指标大家也可以考虑。这是一个什么指标呢？这是IMF创建的指标，分子是央行的总资产，分母是这个央行对应的经济体的GDP。
　　我构造了两个指标大家可以看一下，深红色是美国的指标，黄色是美国加上日本和欧洲。今年如果回到年初，大家想想看，你怎么看美元，你怎么看美联储的加息，怎么看美股、美债、黄金，我相信绝大多数人相对看多美债、美元，对于基本金属来说是不确定的情况。但实际上今年的情况是什么呢，前面三个季度美债创新底。什么因素推动创新底，因为美联储要收缩、加息，加息的，这个指标它对应往往是利率要走高，对应应该是美元走强。但前三季度不是这样，不是这样就变成了商品也涨、利率也涨，美元不强。如果你考虑了黄颜色线你就知道了，这个购买力量主要在于日本和欧洲送了剩余流动性，带来了很强的购买力。在这个位置上，如果展望未来就要看这两根线，如果这两根线都往下走，我认为明年这是大概率的事件，那么空债券，空美债基本确定了。如果黄颜色再往下走，全球流动性是收缩的。很多报告会写全球流动性拐点，有可能真的会出现，今年不算，今年就是特殊一点。
　　对于未来的评估，站在目前时间点上，合理展望，明年PPI和PPI背后。PPI分生活资料和生产资料，主要是生产资料推动，生产资料历史来看，影响最显著主要是能源化工产品，其实主要就是煤炭。如果从这个指标来看，从翘尾因素来讲，高点在一季度2月份，后面应该是回落的，但这个东西大家都知道，在这个时间点上展望明年，十个预测八个有可能是错的，这只是给大家一个参考，特别是对于PPI，PPI预测的难度特别高，规律很不显著。
　　明年的策略关注，从商品和利率两端来说，一个关注利率，比较大家都加杠杆，如果利率在一个风险波动对于风险资产是有利的。然后关于美元和BDI，到底特朗普上台以后，全球贸易大桩是不是做大，如果蛋糕做大，对全球很多大国而言，带来新需求的因素，我们可以积极评估。还有美元，我认为在这个时间点，美元已经走到相对强的状态。
　　这是我的基本看法，大家如果感兴趣可以关注一下我的公众号，上面有我的报告，谢谢大家！
（责任编辑：王雪冰 HF074）
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浅谈“供给侧改革”的机遇与挑战
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12月21日闭幕的中央经济工作会议，将&供给侧改革&提高到了新的高度，并明确了明年改革的5大任务：去产能、去库存、去杠杆、降低企业成本、补短板。&供给侧改革&之下，市场蕴含那些机会与挑战?
供给侧改革的关键是释放新需求，创造新供给，就是要以理性的供给释放和引领需求潜力。在这一过程中，必须特别注意如何通过供给管理，加强对经济社会中薄弱环节的支持，增加国民经济中的有效供给和可持续发展的支撑条件，强化发展后劲，客观上激发微观主体活力，激发经济发展的动力。
从资本市场角度提出，供给侧结构性改革需要从六个方面入手：一是推动资本市场规模发展;二是推动资本市场的制度改革，首先要进行发行制度改革;三是推动标准的调整;四是进一步完善退市机制;五是交易制度要做相应调整，实行熔断机制;六是有效推进。
中央提出供给侧结构性改革，特别强调&要在适当扩大需求的条件下&。这表明，推进供给侧结构性改革不是不要，而是要有效投资;不是不要需求，而是要适当扩大总需求。根本意思是要通过新供给创造新需求，通过新需求推进新消费，通过新消费倒逼新产业。这才是供给侧改革的核心要义。
前瞻产业研究院《》显示：我们的稀土资源占全世界总供给的70-80%，目前的出口量是1990年的10倍，但是出口价格只有原来的64%。这意味着我们生产了产品，却没有相应地增加财富。原因就是我们不参与定价，没有话语权。
过去在短期的经济增长当中，经常被关注的是需求端的&三架马车&，即投资、消费和进出口。随着经济从量的积累演变到质的发展，不能再像过去那样，经济过热就加息抑制&踩踩刹车&，经济低迷就降息降准&踩踩油门&。如果发动机出现问题，&踩刹车、踩油门&都不再好使。在这种情况下，只有在供给侧和需求侧两端发力，才能促进产业迈向中高端。
供给侧改革如何影响经济结构?从生产角度看，供给侧改革将导致第三产业占比上升，第二产业中传统工业占比下降、新兴产业占比上升。而从收入角度看，供给侧改革将引发经济蛋糕的重新分配：减税将导致生产税净额占比下降，加速折旧和产能去化将导致固定资产折旧占比短期上升、长期趋降，降低成本和产能去化将导致企业营业盈余占比上升，加速劳动力跨地域、跨部门流转以及提高人力资本，将导致劳动者酬上升。
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12月9日，中国科学技术信息研究所和美国国际数据集团联合主...供给侧结构性改革的经济与决策背景
供给侧结构性改革的经济与决策背景
　　供给侧结构性改革为什么在去年四季度的时候被提高到如此重要的高度，它的具体经济背景和决策背景是什么?听听万博兄弟资产管理公司董事长，万博经济研究院院长滕泰怎么说!
　　第一，经济决策背景。2010年以后，众所周知，美国经济从2008年的全球金融危机走出，开始复苏并持续反弹，重新成为世界经济的&领头羊&。而中国经济在2010年一季度创下了季度GDP增长11.9%的高度以后，一直在持续下行， GDP增速跌破7%。为什么以美国为中心的金融危机发生以后，中国出台了四万亿的刺激政策，结果却是美国经济的持续复苏和中国经济持续下行?这是供给侧结构性改革提出的一个经济背景。
　　我认为，有两大原因造成了这两国经济走势的差异。一个是两国执行了截然不同的货币政策。美国在利率降到0以后连续进行了三轮量化宽松，而中国由于种种原因，分别在2010年、2013年执行了两轮货币紧缩政策。尽管在名义上我们并未提出货币紧缩，但是实际上，2010年的紧缩政策对经济的反弹起到了非常严重的抑制作用。2013年，我们提出的政策叫作&稳健&，但是却爆发了&钱荒&，企业融资成本大幅上升。在企业贷款总额接近70万亿的背景下，每上升一个点的融资成本，企业的利润就被拿走七千亿;每上升两个点的融资成本，企业利润就被拿走1-2万亿。根据这个算法，2013年的&钱荒&使中国企业的融资成本上升了多少?我认为这是中国在2014年以后经济持续下行的原因。这是第一个不同的背景：美国是量化宽松，我们是搞了两轮紧缩。
　　第二，经济结构的不同是本质的原因。美国经济是以苹果产业链为代表的新供给形成、新供给扩张等产业带动下的持续反弹、复苏，其中，有79%都是软产业，包括信息产业、文化产业、知识产业、金融产业和各种其它服务业，硬财富的制造业占比不足20%。并且，美国的制造业里面大部分还是有品牌的高端制造业。中国软产业占比不足50%、49%，其它都是制造业。而在制造业里面，绝大部分是以钢铁、水泥等等产能过剩或者供给老化、供给成熟的产业为代表。过去，房地产、汽车、钢铁、煤炭等等产业曾经拉动了中国经济的迅猛增长，但是它们同时也是2010年以后造成中国经济持续低迷不振的原因。因此，如果对比中美经济结构来看，当前制约中国经济反弹、复苏的主要矛盾是供给结构老化，太多太多的产业处于供给成熟和供给老化阶段。如果一个国家经济结构的主要矛盾是供给结构老化，那么针对性的措施就是供给侧结构性改革。即在供给结构老化的背景下，供给侧结构性改革抓住了当前中国经济的主要矛盾。
　　第三，供给侧结构性改革的政治和政策背景。三中全会把改革热情提到了前所未有的高潮，那么去年五中全会前后提出来供给侧结构性改革，起到重聚改革共识、凝聚改革信心的作用。在两大背景下提出来的供给侧结构性改革，经历过近半年时间，社会反响强烈。那么，现在供给侧结构性改革处在什么阶段呢?从四个方面来看，首先，学界热议供给侧改革，但是热议的情况大部分停留在概念和理论炒作阶段，深入理解供给侧改革的学者并不多。学界提出的很多解释，使本来有点明白的企业家和官员看了以后反而搞糊涂了。到底什么是供给侧结构改革?学界的热议反映了中共中央国务院决策的英明，因为供给侧改革前所未有地统一了各个流派的思想。作为新供给主义经济学最早的提出者，不仅我们支持，一些计划经济者也很支持，也在不断地研究怎么计划供给;一些自由主义经济学家也出版了《供给侧改革》一书，把自由主义也&变&成了供给侧改革;凯恩斯主义的紧缩或者刺激政策现在也被戴上了供给侧改革的&帽子&。所有的流派都在支持供给侧结构性改革，前所未有地统一了看法。这本身是一件好事，但是也会造成接下来决策的困难。正因为对供给侧改革的认识五花八门，决策部门在行动上也没有统一的步骤，各个部委不仅惦记着要把自己的供给侧改革往前推，同时还关心其它部门。
　　比如就降成本而言，为企业降低成本毫无疑问是从供给侧推动改革的重要内容，但是怎么样降成本?我们看到这么多现象：央行给企业降低融资成本的同时，也非常关心其它部门，写文章呼吁减税;财政部一些官员同时也是学者，推动减税的同时也写了很多文章，要降低劳动、社保成本;发改委也有一些官员提出呼吁，要降低融资成本。每个人都既关心自己碗里的，更关心别人锅里的，但是到底降成本从谁开始?还没有具体的行动步骤。当然，这么呼吁下去要比不呼吁有好处，互相监督，成本就会降下来。
　　中央高度重视，从供给侧改革提出来以后，中央经济工作会议在各个层面都在反复提出，但是从实践效果来看，做减法比较容易，做加法比较难。减法，比如去产能、去库存，大家都能理解。下指标去产能，去库存就是针对房地产而言的。供给侧结构改革很难，刺激需求，也能去库存。去杠杆也有它的办法。但是，降成本没有那么快，补短板也没有那么快，如何做加法，如何培育出新的供给、新的动能，暂时还没有见到效果。但是，供给侧改革的目的绝对不是做减法，当一辆汽车在不停减速的时候，驾驶员把油门踩到底，却发现这个汽车还在减速，怎么办?停下来看看发动机，什么是油门?投资、消费、出口，三驾马车全都踩到底了，经济还起不来，怎么办?回到供给侧看看，五大财富源泉有没有问题。不是做减法，让经济减速，而是要稳增长、要加速。如果只做减法，不做加法，绝对不是供给侧改革的最终目的。
　　号，总书记在开会时，重点强调了供给侧结构性改革还是要培育新动力，在这样的背景下，地方政府可能有点摸不清方向。我去过很多省市，在他们的中心组四套班子里做报告，大部分省市的领导对供给侧结构性改革还没搞明白，市以下再往下推就更不明白。如果地方对供给侧改革还是雾里看花，怎么能期望它在实践当中起到稳增长，甚至重拾经济发展动力的效果呢?所以这一次，我希望能够把什么是供给侧结构性改革给大家讲清楚。
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供给侧结构性改革的经济与决策背景相关推荐
[供给侧结构性改革的经济与决策背景]网友评论
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　　国务院新闻办23日就中国债务率分析及对策有关情况举行吹风会。发改委财政金融司副司长孙学工表示，非企业去杠杆治本之策在于加快推进供给侧结构性改革，需多措并举，综合施策。其中，要深化资本市场改革，完善多层次股权融资市场，推进债券市场规范发展，建设直接融资和间接融资相协调的现代金融市场体系，不断提高企业直接融资比重。
　　推动居民部门参与企业降杠杆
　　发改委财政金融司副司长孙学工表示，从金融结构来看，中国资本市场不够发达，股权融资规模远低于发达国家，非金融企业融资还是以间接融资为主，导致了非金融企业的债务率较高。去杠杆治本之策在于加快推进供给侧结构性改革，并且多措并举，综合施策。一是要通过简政放权、国企改革、兼并重组等多项供给侧结构性改革措施，充分释放市场活力，淘汰低效生产者，推动资本向高效率生产者转移，提高企业盈利水平，增强企业债务清偿能力。二是要深化资本市场改革，完善多层次股权融资市场，推进债券市场规范发展，建设直接融资和间接融资相协调的现代金融市场体系，不断提高企业直接融资比重。三是继续深化利率、汇率监管相关改革，进一步提高金融市场配置资金的效率。
　　关于降低企业杠杆率，孙学工表示，从根本上说，要加强现代企业制度建设，推进企业改革，建立长效机制；从增量方面，要大力推动多层次资本市场发展，特别是各类股权市场，包括交易所市场，以及区域性股权交易市场，提高股权融资比重。
　　中国银行间市场交易商协会秘书长助理包香明表示，中国的杠杆水平和杠杆结构不是一回事。总体上政府部门、居民部门杠杆率比较低，但企业部门比较高。居民部门应如何参与到企业部门降杠杆中，目前正在推行的混合所有制改革就可作为方式之一。企业可以发行股票，将股权结构进一步向职工、个人、管理层分散。将来金融部门也可做包括资产执行票据、收益连接票据的工作，将企业部门未来可以形成稳定现金流的部分转让给居民部门，以此实现转换。
　　财政部预算司副司长王克冰认为，总体来看，我国政府债务还是有一定举债空间。政府适当加杠杆有助于企业去杠杆，可以避免全社会债务收缩对经济产生负面影响。随着全社会杠杆率水平逐步下降，政府的杠杆也可逐步释放。需说明的是，政府加杠杆要依法规范举债，严禁各级政府违法违规举债。
　　债转股三原则确立
　　孙学工表示，债转股仍在研究阶段，还不涉及出台政策。研究重点是在现有基础上，赋予市场主体更大自主权，营造更好的市场环境，让其根据自身需求更加便利地进行市场化债转股。
　　孙学工说，在目前情况下，开展市场化债转股对降低企业杠杆率对促进产能重组和优化有很大积极作用，但当前市场上存在一些误读，对债转股的理解不完全对。作为债务重组的一种特殊方式，市场化债转股一直存在，也是一直可以做的。这次提出债转股跟上一轮政策性债转股完全不一样，现在是在完善和深化市场化操作机制。按照国务院安排，相关部门都在分头开展相关工作，发改委也组织了专门座谈会，对债转股确立了三大基本原则。一是实施债转股的对象完全由和企业自主选择，公平交易，而上一轮是由政府指定脱困企业；二是债权转让价格由市场主体自主定价，上一轮是由四家国有资产管理公司按照账面价格接受坏账，没有做损失处理和打折；三是债转股的风险自担，上一轮是损失由财政全部&兜底&。
　　&核心是坚持市场化、法制化原则。政府不兜底损失，就没有了&唐僧肉&，避免大家合谋来获取&免费午餐&。不同市场主体从自己的利益出发，相互制约，相互监督，获得利益最大化，这是避免企业逃废债、防范道德风险的根本方式。&孙学工强调，此次还会有一个负面清单，明确失信企业、僵尸企业不能进行债转股。
来源：新华网
关键词：发改委 非金融企业 去杠杆 供给侧改革
　　作为中国经济的新亮点，大健康产业是具有巨大市场潜力的新兴产业。到2016年，我国大健康产业的规模将接近3万多亿元，居全球第一。预计到2020年，大健康产业总...　　环保产业近年来风生水起，各类央企、国企、上市公司蜂拥而入，跑马圈地，2015年的环保并购案例约120起，涉及交易金额超过400亿元。连续两年，国务院总理李克...　　当前我国传统汽车行业发展正进入缓慢增长的新常态，而新能源汽车和智能汽车却显示出勃勃生机，节能环保、智能化是汽车未来的主要发展方向。2015年我国新能源...　　体育产业作为国民经济的一个部门，同其他产业部门相比，既有注重效率、追求收益的共性，又具有提高国民身体素质、磨练意志品格、凝聚民族精神的特性，对社会...　　电子商务作为现代服务业中的重要产业，是带动农业，提升工业，革命服务业，影响经济社会各个方面的第四次产业，是现代信息技术与商贸活动的高度融合，已成为...
　　娱乐产业作为21世纪世界各国竞相发展的战略性&朝阳产业&、&绿色产业&，作为提升国家&软实力&的重要途径，不断受到各国...　　我国大健康产业由医疗性健康服务和非医疗性健康服务两大部分构成，已形成了四个基本产业群体：以医疗服务机构为主体的医疗产业，以药品、医疗器械以及其他医...　　《中国制造2025》是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。是着眼于整个国际国内的经济社会发展、产业变革大趋势所制定的一个长期战略性规划，不仅要推...　　目前，我国制造业机械化、电气化、自动化、信息化并存，不同地区、不同行业、不同企业发展不平衡，发展智能制造面临关键技术装备受制于人、智能制造标准/软件...
　　英媒称，在中日两国的带动下，全球超级富豪的人数去年增至1500万人以上。尽管2015年股市出现震荡，但中日两国的富人似乎变得更富裕了。凯捷咨询公司发布的年...　　北极星节能环保网讯:近日，北极星节能环保网从广东省人民政府获悉，广东省人民政府办公厅关于推进海绵城市建设的实施意见已经下发。具体内容如下：
...　　北极星节能环保网讯:导读：6月27日，十二届全国人大常委会第二十一次会议在北京举行。会议首次审议了全国人大常委会委员长会议提请的《中华人民共和国民法总...　　今年４月，国务院办公厅印发《关于支持贫困县开展统筹整合使用财政涉农资金试点的意见》。５月，全国支持贫困县开展统筹整合使用财政涉农资金试点电视电话会...　　新华网天津6月27日电 世界经济论坛2016年新领军者年会(第十届&夏季达沃斯论坛&)于6月26日至28日在天津举办。国务院总理李克强出席开幕式并发表特...
　　2016年，《政府工作报告》中首次引入了共享经济概念，李克强总理亦将共享经济列为深挖大数据&钻石矿&的一大利器。
　　目前，共享经济模式正在...　　新华网天津6月27日电 世界经济论坛2016年新领军者年会(第十届&夏季达沃斯论坛&)于6月26日至28日在天津举办。国务院总理李克强今日出席开幕式并发...　　发改委主任徐绍史26日在2016夏季达沃斯论坛&新经济 新理念 新动能&分论坛上表示，中国的债务或杠杆率是可控的，因为与世界一些主要经济体相比，...　　&看看有多少美国投资人在这里，更不用提欧洲人了，他们知道我们拥有一个巨大的市场。谁先进来，谁就先拿到全部甜头。&说这话的是俄罗斯国家技术...　　著名经济学家、北京大学资深教授厉以宁在《人民日报》撰文称，习近平提出了加快构建中国特色哲学社会科学的要求，中国特色经济学是中国特色哲学社会科学的重...
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