与老三板最大的不同是配对成交，当前设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。资金结算指定在（）相关授予资格分支机构，本地区域建设银行是否可以托管要去建设银行咨询，一般是冻结状态，使用时要预约。有61家北京中关村挂牌公司，而且数量在不断的增长中，将扩展到武汉，上海，西安等全国各高新科技园区。新三板的多家公司在股东人数不突破200人的条件下，已经和正在进行定向实现再，将大大为新三板增添吸引力。中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让与现有股份转让有着较大的不同，投资者应予以注意。日前，“新三板”扩容已经日益临近，包括武汉（）区、天津新技术产业园区等多个国家级高新园区正力争设立“新三板”。在此背景下，“”横空出世，成为兔年证券市场的第一个概念板块。根据券商观点，“新三板概念”的生力军包括三大板块，即券商、参股“新三板”及高新区个股。　　当前沪深两市中，新三板概念股主要有：　　600895 （） 600133东湖高新 600736 （） 000938 （） 000786 （）　　跌跌不休的三板成指上周四终于划下休止符，单日大涨11.64%，崭露触底反弹强劲势头；周五指数续涨3.57%报1480.10点，收盘站稳10日均线台阶。与此同时，上周四、周五三板做市指数亦分别13.65%和5.41%，连破1300点、1400点两大整数关。指数显著反弹的背后，是近期大批新三板挂牌企业“逆势”发布定增方案，凸显企业融资需求迫切性；此外，经过前场调整，企业、机构和投资者之间的议价能力、格局发生变化。（）认为，洗尽铅华过后，当前新三板投资价值再现。　　交投升温 指数反弹　　相较前期，上周四、周五发生交易的新三板数量并无明显变动，不过期间做市股票活跃度却大幅提升。仅上周五有交易的做市股票就有412只，为历史峰值水平，占比当天新三板交易股票总数的71.65%；其中有303只成分股上涨，涨幅超过10%的有89只，宝特龙、兴荣高科分别上涨259.00%和50.00%。　　还显示，上周五通过协议转让的股票相对较少，仅有163只，但其中出现上涨的达到96只，红枫种苗、东和股份、可来博、金易通、奥特美克、长先新材这6只股票涨幅更分别达到359.86%、177.78%、140.74%、122.22%、105.88%和103.39%。做市股票与协议成交股票赚钱效应双双井喷，显示此前成交冷清、人气持续低迷的新三板正迎来“复苏”信号。　　7月9日，三板指数大幅反弹，三板成指与三板做市分别收于1429.11点和1387.28点，环比上涨11.64%和13.65%；金额方面，三板成指交易额为5.83亿元，环比25.45%，三板做市成交金额减少36.03%，为3.31%。随着财富效应扩散，次日三板做市成交额即攀升至4.36亿元，三板成指成交额达到6.21亿元，环比亦小幅增长。　　市场前期成交量被严重放大，甚至有些企业估值出现泡沫，经过调整重现回归理性是市场运行必然。分析人士认为，4月以来新三板市场每日成交额连连萎缩，进入二级市场的资金越来越少，卖盘数量不减反增，打击市场信心的同时也构成此番超跌反弹契机。上周后半段A股企稳翻红，“回暖”效应也在新三板市场激起涟漪。　　定增活跃 激活行情　　需要冷静看到的是，此番新三板震荡调整，做市股票才是“风暴中心”，采用协议转让方式交易的股票则大多表现从容，股价受市场下跌影响并不明显，其中不少还选择“逆势”定增。　　据统计，6月15日-7月7日，新三板市场合计有251家挂牌企业发布股票发行预案，其中有40家公司定增发行是为了满足做市商要求，也不乏公司管理层、大股东等认购定增股份的案例。不过从这251家公司的现有交易方式看，仅有39家为做市企业，占全部定增股票的15.54%。　　资料显示，7月8日，全市场只有普华科技一家公司发布定向增发预案，此次增发目的是使济南普华、深圳普华成为公司的全资子公司，进一步增强对子公司的控制力度，从而实现更好的公司资源优化配置；7月9日，总计有14家公司发布定增预案，认购方式均为现金认购，总共预计募资总额为5.76亿元，其中11家公司为年内首次募资。　　分析人士认为，目前新三板挂牌企业高达2699家，尽管资质良莠不齐，但经过实践检验，其中不少已经“成长”为具备一定抗风险能力、中长期发展潜力突出的优质白马品种。而且与沪深主板不同，投资者更看重的是新三板公司的长期发展，理念类似于风投，管理结构、公司治理和质地等相较股价波动更为重要，目前这部分企业融资需求依旧突出，受到包括公募基金在内的场外资金关注、青睐。此外，市场大跌令部分“真成长”股票显山露水，对投资者心理面也是极大的安慰和修复。因此，虽然市场降温但并未僵化，最基本的交投活络得以保存，随着非券商机构参与推荐挂牌、股票做市，分层管理、转板制度等利好近期重新提上议程，新三板行情再现暖意。　　展望后市，此次大跌给予投资者甄别个股机会，也带来抄底时机，预计未来新三板行情将加速转暖。
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投资角度||三板农业股遭机构围追，微商大地震“云在指尖”被查出
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“末子时代”
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神奇的市场没有最奇葩，只有更奇葩。
先来看一个案例。
在过去的4个转让日里，华朴农业（837890）就曾上演股价过山车：9月27日，该股暴跌99.88%，领跌新三板全市，到10月11日，该股又一飞冲天暴涨800倍领涨市场！
协议转让的华朴农业不是暴涨暴跌的第一家，也绝不是最后一家，抛开“一分钱成交”或“避税说”等论调，今天富姐更关注的，则是华朴农业们及其所处的行业，在新三板投资圈是什么样的存在。
机构投资者扎堆农林牧渔股
富姐先带大家看看，华朴农业是个什么鬼！
官方的资料是这样写的：华朴农业主要从事猕猴桃生产、加工、销售、科研和生态农业旅游等业务,是一家集有机生态农业、高端水果种植、农业技术研究、品种创新培育、农产品精深加工、综合仓储物流于一体的现代化农业企业。
据华朴农业2016年中报，今年上半年，公司实现营收496.27万元，同比大增569.30%，但公司仍处于亏损状态，净利润亏损107.95万元，较去年同期收窄18.41%。
而令人惊讶的是，就是这么一家种植猕猴桃的公司，其股东名册却是机构投资者扎堆——前十二大股东中，竟然聚集了8家投资机构，机构合计持股超过30%！
按证监会行业划分，华朴农业归属于农林牧渔业，在新三板上，此类挂牌及待挂牌公司至少有126家（点击阅读原文，查看相关公司名单）；而与华普生物同属水果种植业的公司，还包括顺兴股份、佰蒂生物、沃田农业、天地人 、勤劳农夫、金佰瑞、金润枣业、创意生物等已挂牌或待挂牌公司。
机构投资者的身影，还同样出现在佰蒂生物、金佰瑞、金润枣业、创意生物等同类公司的股东名册上。
如果把各类投资机构潜伏的范围，扩大到农林牧渔业126家挂牌及待挂牌新三板公司，各类投资机构跻身十大股东的情况同样令人叹为观止。
如种植马铃薯的凌志股份（831725），其前十大股东中，就聚集了5家投资机构！
看起来很Low的农林牧渔股，却被众多投资机构一致看好，莫非有什么玄机？
农业股如何引领下一轮财富分配？
在日前撰写的《解密私募投资新三板秘诀：行业公司加概念，一个都不能少！》中，富姐还特别提到，农林牧渔业已成为多家百亿级老牌私募机构的第三大重仓行业，而这其中，就不乏上文所提及的公司！
我们再来看看当时的数据。
数据显示，私募在新三板上重仓的行业分布，制造业统领半壁河山，占比51.41%，信息传输、软件和信息技术服务业紧随其后，占比21.84%，两者合计73.25%，而农林牧渔业成为私募重仓的第三大行业，占比3.96%，数量为52家。
仔细研究分析可知，这些被私募重仓的农业股有这么几个共同点：
& &1、与传统农林牧渔企业有所不同，这类公司大多从事于绿色农业、现代化农业、农产品研发等高新产业。
& &2、这些公司旗下拥有庞大的土地储备。
有土斯有财，这也是最核心的价值所在。21世纪初叶，全国“地主”房地产成为资金高度密集的支柱产业，而手握天量土地资源的农林牧渔业，将有望成为引领新一轮财富分配的主角。
如果你不信，你去看看A股的农业股们是怎样被炒作的吧。
目前，在A股市场上，海南橡胶(601118)、罗牛山(000735)、辉隆股份(002556)、北大荒(600598)、亚盛集团(600108)、雏鹰农牧(002477)、京投银泰(600683)、正邦科技(002157)、中农资源(600313)、民和股份(002234)、华英农业(002321)、星河生物(300143)、敦煌种业(600354)、中华企业(600675)等拥有大量土地的上市公司，在土地流转概念的助推下风生水起。
富姐查阅资料获悉，投资机构扎堆的华朴农业，就在四川苍溪、浙江江山等拥有12416.12亩土地，凌志股份则通过租赁手握7.26万亩土地资源；壹号农场拥有土地1500亩；恒屹农牧可使用耕地面积超过39.3万亩，宏源农牧拥有可使用耕地面积约4万亩；黑尊生物拥有万亩标准化有机黑木耳种植园……
3、政策的重点支持。
一个不是共识的共识是：中国经济发展的下一个重点，将围绕“农村农业农民”做文章，包括农村土地流转、城镇化和农业现代化，发展现代农业已经拉开序幕。
有分析认为，年初中央一号文件特别强调要夯实现代农业基础、推动绿色农业发展、推进农业供给侧改革，让一批高精尖农林牧渔业公司的未来发展前景获得私募和各类投资机构的青睐。
以上三点是富姐的一点基本看法，至于能否得到您的认同，暂且不论。当然了，以上观点也不构成投资建议。
不过有一点可以再多说一句，随着农村土地确权和入市流转，农田农地和新农业激发了各路资本的无限遐想，农田土地和农业，或许将直接影响下一轮的财富分配格局。
咸宁市工商行政管理局在其网站上，公示了关于广州云在指尖电子商务有限公司的处罚判决书，认定该公司的违法行为为传销，没收违法所得3950万元，并处150万元罚款。&根据举报线索调查发现，广州云在指尖电子商务有限公司开办的“云在指尖”网上商城在销售商品后给上线会员返佣，其返佣规则具有明显的“层级关系”、“入门费”、“团队计酬”等特征，涉嫌传销。
据了解，“云在指尖”以销售商品形式收取会员“入门费”，要求人员不断发展下线，并从下线缴纳的费用中非法获利，部分人员因发展下线获得返利金额达两百余万。截止案发时，“云在指尖”关注人数达2400万余人，缴费人数达260万余人，涉案金额6.2亿余元。
主体为“广州云在指尖电子商务有限公司”的微信公众号“云在指尖”已经删除所有发布过的内容。
日，咸宁市工商行政管理局正式立案调查，并在湖北省工商局公平交易分局备案。日，湖北省工商局根据国家工商总局关于本案指定管辖的批复意见，将本案的全国管辖权移交咸宁市工商行政管理局局。
广州云在指尖电子商务有限公司开办的“云在指尖”网上商城，于 2014 年 10 月 31 日运营上线，该商城是当事人自行开发具有在线购物、在线支付等功能的综合性电商平台，截止 2016 年 2 月 2 日，在售商品 16 类、6000 多种，供货商150 余家。商城通过链接微信公众号“云在指尖”自定义菜2单，利用微信进行推广，商城运行数据存储在阿里云服务器中。
云在指尖在全国各地“轰轰烈烈”的宣传
它凭什么火爆朋友圈？
“只要一部手机，一个微信账号，消费128元就能代理整个商城的产品，在家里发发链接，就能轻轻松松月入上万，甚至十几万。”这段盈利模式的描述，曾经让“云在指尖”微信商城火爆了朋友圈，吸引了大波的微信用户加入。&
该商城宣称，消费者只要在该网络商城消费128元的产品，就自动升级为“指尖管家”，参与公司80%的利润分配，可以拿八代的奖金。按照“云在指尖”的会员机制，当你推荐一个人成为“指尖管家”（第一代）时，你可以拿40%的利润，当你的第一代管家推荐一个管家（第二代）时，你可以拿10%的利润。第三代至第五代，都可以提取10%的利润。第六代拿8%的利润，第七、八代拿6%的利润。
知乎网友爆出的“云在指尖”的推广海报
参与人员通过微信进入“云在指尖”网上商城，以购物形式缴纳一定费用成为会员，继续发展其他人员缴费加入则可获得当事人给付的佣金。当事人通过计算机系统设定相关规则，计算和给付参与人员继续发展其他人员加入的报酬，具体如下：&
1、确定上下线层级关系&：“云在指尖”会员通过发送“云在指尖”微信公众号的链接或二维码，吸引其他人员关注“云在指尖”微信公众号。&
2、要求人员缴纳费用获得会员级别和继续发展人员晋升会员级别。会员级别的晋升途径，一是增加累积消费金额，二是增加直接和间接发展的“指尖管家”数量。截止2016年2月，云在指尖总会员246万人，1星会员是230万人，2星会员是18万人，3星会员是4227人，4星会员是1309人，5星会员是378人，人员层级总数为52级。
3、依据会员的层级关系和会员级别分配佣金。&佣金来源于参与人员按商城销售价购买商品加入所支付的费用中，商品销售价由当事人支付给供货商的商品货款、 当事人支付给上线人员的佣金、当事人的非法盈利、平台技术服务费四个部分组成，由计算机系统自动记录在交易订单 数据库中。
如何定性传销？
根据国务院颁布的《禁止传销条例》，一般认为传销主要有三个特征：
以发展人员数量为主要经济来源，即“拉人头”；
直接或变相收取“人头费”或“资格费”；
参加者的收益由其加入的先后顺序及发展下线数量决定，即团队计酬。
由此看来，通过购物的方式缴纳入门费，层层分级发配佣金，不断拉人头发展下线的“云在指尖”商城的会员机制带有很明显的传销特征。
为什么微商传销案例屡见不鲜？
为了规范平台上微商的分销行为，在今年8月腾讯微信安全风控中心高级总监郑立鹏发布微博称：“关于传销，微信平台只允许两级（包括发展人员本身）分销模式，三级以上分销，会停微信支付功能和封停帐号。”
所谓三级分销模式，不管垂直还是平行拓展，都可以无限拓展，但提佣关系只能到三级。微信第三方开发商微巴品牌总监徐燕曾在接受采访时表示，“但也会有一些平台打擦边球，提佣关系建立很多层级，而且发展分销商还有返利，这说明利润本来就是虚高，而且涉嫌拉人头传销，这是微信整治的重点”。
近年来，得益于移动互联网的传播便利，新型的传销模式不断涌现。很多网络传销分子对传销进行包装，隐蔽性强，让人难以认清其本质。尤其在微信朋友圈中，微信传销案例屡见不鲜。
当下，很多微商已经逐渐脱离了商业的本质，微商的层层分销机制，使得他们不再依靠商品盈利，而是通过发展下线和向下压货来赚取利润，导致传销嫌疑，甚至一些传销团伙干脆就转战微商。而微信朋友圈本身具有的社交属性，也正是微商成为传销温床的原因之一，“朋友圈内天然有比较高的信任度，所以会成为滋生非法传销理想的土壤。”浙江金道律师事务所合伙人律师张延来表示。
微信毕竟是社交在前、电商在后，与淘宝这类电子商务平台有着明显区别，因此在资质的审核上需要进一步监管。而这次对“云在指尖”的定性只是信号，微商行业或将大洗盘。
文章来源 /互联网
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姓名：证券投资
所在机构：上海证券
岗位：投资顾问
证券执业资格证号：123456
版权所有：山东点掌资本管理有限公司&&|&&&&|&&备案号：鲁ICP 号投资新三板选什么股
　　投资之选股篇（Stocks）
　　文/本刊记者 冯庆汇 刘畅
　　新三板实际上遵循着和A 股二级市场完全不同的游戏规则，玩转新三板有其一套独特的投资逻辑。
　　核心：公司的成长
　　新三板公司中有部分公司，身处新兴行业（比如互联网），具备高成长性，这恐怕是新三板里最敏感的部分。以互联网企业为例，大多数互联网公司，可能在发展早期并没有盈利，但也不妨碍它们市值的高速成长（比如用户数等指标的增长），这类公司的投资价值显而易见。在新三板的大池子里，可能有各种各样有潜力的公司等待挖掘，这点让很多机构投资者备感兴奋。
　　前海开源基金子公司联席总经理比喻称：“传统行业的池子已越来越少，而新三板的池子正在疯狂往里倒水。我们自然也要进去，因为赚钱相对容易。”
　　付柏瑞认为，新三板的机会在于三个存量，即市值存量、经济存量和投资者存量，这三个存量都需要转型。存量就是水，而转型就是一个池子注向另一个池子的过程。当然也代表了一些新兴行业，但新三板代表了更新兴的行业以及更先导性的公司。
　　据不完全统计，截至去年底，新三板挂牌公司的整体分布呈现两大特点：一是中小微企业占比高；二是科技含量高，高新技术企业占比超过75%。挂牌公司主要是创新性、创业型、成长型的中小微企业。新三板剔除金融业后的净利润增速为18.86%，高于的6.38%以及创业板的15.17%。
　　短期来看，新三板的收益可能还主要来自流动性改善和制度性溢价，但这些都不是本质问题，核心恐怕仍是企业的盈利能力和成长性。不同投资标的估值，以及可能带来的收益差距甚远，因而选择的能力也就成为投资收益高低的决定性因素。
　　当然，从去年底开始已经是新三板投资的较好时机，主要归功于流动性的迅速改善。随着交易方式的多样化，包括已经推出的做市商制度和即将推出的新三板分层和竞价交易制度，未来投资新三板的退出方式也更加丰富了，主要包括交易退出（协议转让、做市交易、竞价交易）、转板退出、并购退出。近期悄然盛行的上市公司并购新三板企业，就让PE 和VC 等机构投资者看到了快速退出的通道。入场资金对退出方式形成了充分的心理预期。
　　尽管资金涌入，但新三板的整体估值从绝对水平看仍较低。基金研究中心总经理表示，新三板大发展，第一步是挂牌数量居各板块第一，预计今年底5000 家，明年底10000 家，后年增加到15000 家；第二步，挂牌股本逐步增加；第三步，总市值逐步增长，新三板目前平均股价为7.68 元，为各板最低，远远低于创业板的26.56 元，甚至低于上海主板的9.32 元。总体看，市场仍有上升空间。
　　选股标准
　　那么对涉足新三板的机构投资者来说，选股的标准是什么？
　　付柏瑞称：“我不怕买贵，就怕买错。”相比较于市盈率这类估值而言，选公司是重中之重。
　　“我觉得一个公司比如贵10%买和贵20%买，在新三板根本不是问题，因为它的成长性非常好，它的估值也非常低，关键是我会不会买错。贵和便宜目前并不是新三板市场上选股的主要原因，重点是这个公司的未来是否前途无量，这是我首先要判断的。”
　　付柏瑞表示，在其投资标的中，首先选的是行业。“我现在有一个想法，我希望我的投资组合中有些公司是A 股市场没有的。如果A 股市场有，就算市盈率70 倍或80 倍估值也能比较。我认为最好只有在纳斯达克能找到同样盈利模式的公司。可能在纳斯达克市场上它是200 倍估值或者没有估值，比如说亏损的互联网公司。所以投资标的的选择就是要独特――行业前景大，但是处于导入期，公司还非常小。”
　　“另一个，我会判断有哪些公司在未来三五年会成为新三板市场的蓝筹。也就是说未来任何一个投资者，当它对新三板这些公司做出理性研究以后，它有80%以上的概率都会投我这个组合里的公司，这些公司的估值我认为在未来两三年以后会明显高于其他新三板公司的估值。”
　　财通基金研究部副总监向禹辰则表示，新三板应重点关注两类公司。第一类是代表中国经济发展方向的创新型公司，“通常最好的创新类公司要么在A 股上市，要么到海外上市，在新三板里没有任何瑕疵的公司是没有的。但有的公司我仔细分析它为什么在新三板上市，它的特点是它的行业非常新，因为只有在新行业里面，大家都看不懂，所以它没有去纳斯达克或者在主板上市，只有这种可能性”。
　　“所以这是我找这类公司的标准，就是找行业里面的龙头公司，它是最有可能到最后成长起来的公司。”向禹辰表示。
　　第二类公司是看公司的掌舵人，是否具有优秀的企业家精神，也就是选人。向禹辰说：“有些企业1999 年成立，你会发现企业底子好，技术好，是一个金矿，大家没有发现。很多这类企业的老板，文化水平非常高，他有时候不以股东目的最大化去经营企业。我举一个例子，一位老板要求他的客户至少达到他心目中最低标准之上的水平，所以他的客户是依云，农夫山泉给他订单他也不做，你给多少钱我也不做。我很尊重这类人，随着公司在新三板挂牌，他很多观念也在转变，因为这个企业的底蕴很好，所以有望升级。”
　　风险在何处
　　不过在新三板爆红之后，其背后暗藏的风险却被淡忘了。首先是其拾级而上的估值水平。尽管平均估值较低，但热门股的估值显然并不低，有些甚至很高。随着公募基金、基金以及个人陆续进入这个市场，做市商越来越多，热门公司股价扶摇直上。按照向禹辰的话来说，“和企业今天谈好4.8 元，明天就变成4.9 元了”。
　　“新三板很热闹，但乐观一点最多只有10%的企业在未来会比较有交易量。其余的会和香港H 股一样，变成仙股。”向禹辰表示。
　　某业内人士则认为，从目前新三板产品的热卖来看，预计会有更多资金进入新三板市场。但显而易见新三板的市场容量相对较小，这可能导致整个市场估值水平的快速上涨，相应的收益率空间也在减小，投资者需择时而入。
　　另一个风险是流动性。尽管有做市商制度，新三板市场的流动性仍非常低。一般单个公司的投资期限较长，而投资于新三板的基金产品锁定期也比较长。目前，大多数产品的期限都在3 年左右。从产品设计上看，现有的新三板产品，一般以3 年期或3+1 年期居多，且基本全部封闭，有的产品规定投资者可中途赎回，但需支付赎回费。这也意味着投资者自身需要承担一定的流动性风险。而机构在投资新三板公司时，单个项目的退出也可能在一年左右。所以，个人投资新三板产品所面临的流动性风险是双重的。
　　另外，目前不少热门公司的估值已经一步到位，甚至接近创业板，市场未来预期便是“转板”。但转板的游戏规则目前还没有明确，也是另一大隐含的政策风险。
　　估值、流动性，加上透明度较低，公司成长可能达不到预期，退出存在意外，这些都是投资新三板的风险点所在。不过总体看来，目前仍是潜在收益大于风险，早进入的投资者更有优势。
　　新三板潜力牛股
　　1、金达莱（830777）：
　　主营污水处理成套设备的研发、生产与销售，并为污水排放单位及专业污水处理企业提供污水处理与资源化整体解决方案。总股本7500 万股，每股净资产3.19 元。2014年中期营业收入13997 万元，同比增长37%；净利润4424万元，同比增长87%。丰盈11号持有500万股。
　　2、海鑫科金（430021）：
　　主营业务为生物特征识别技术和智能系统的研发及推广。国家已发布并实施了多项法规和政策，推动生物识别行业的快速发展。作为信息安全领域应用军，生物识别产业迎来政策利好后的快速增长。上半年，公司对指纹、人脸等技术进行改进，获两项专利。有4 家基金公司参股，包括赢富持有1875万股，复星基金持有932万股。
　　3、中科软（430002）：
　　中科软科技股份有限公司是中科院软件旗下专门从事计算机软件研发、应用、服务的智能密集型高新技术企业。2008 年到2013 年这5 年间，公司营收和净利复合增长率都接近达到30%。以3 月5 日的收盘价计算，中科软市值达到53.36 亿元，高居新三板2000 余家挂牌企业总市值排行榜第六位。虽然在新三板市值偏大，但与上海主板上市的中科院计算技术研究所下属的(,)180 亿元的市值，还有相当大的差距。此外，中科软于去年11 月10 日披露了首次公开发行并在创业板上市具体事宜的议案，但具体发行时机、数量、对象、方式和定价尚未敲定。可以说中科软已经做好转板上市的准备，只待东风。
　　4、德鑫物联（430074）：
　　主营非接触智能卡、电子标签、双界面卡及射频识别产品的制造设备、检测设备及读写设备。总股本6650万股，每股净资产4.74元。2014年中期营业收入5095万元，同比增长143%；净利润649 万元，同比增长2535%。启迪创投、信辉创投、东海投资等6家投资公司已经埋伏其中。
　　5、中科招商（832168）
　　继九鼎投资后，第二家登陆新三板的中科招商2 月28日刚刚发布公开转让说明书就博得了很多投资者的眼球。公司拟向不超过30 名投资者定向发行不超过5 亿股普通股，募集资金额不超过90 亿元，这将创出新三板单次融资规模的新纪录。未来其正式挂牌后，股价值得关注。
（责任编辑：HN025）
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引言7月21日，参仙源发布公告称公司接受证监会的处罚决定并接受整改 ，参仙源的财务造假也终成定局。 这是新三板第一例查实的财务造假案例，参仙源也因此被封为“新三板造假第一股”。
7月21日，参仙源参业股份有限公司(证券简称：参仙源 证券代码：831399)发布公告称公司接受证监会的处罚决定并接受整改。证监会从去年7月 至今，长达一年 的调查终于尘埃落定，参仙源的财务造假也终成定局。最终查实，参仙源在2013年虚增收入7372.93万元，虚增利润1.29亿元。为此，该公司的一批高管被证监会处罚并责令整改，合计罚款145万。这是新三板第一例查实的财务造假案例，参仙源也因此被封为“新三板造假第一股”。
由此联想到的此前 A股市场上一些赫赫有名的造假股票，比如银广夏、蓝田股份、绿大地、万福生科、獐子岛等等，怎么好像也都是农业股了？在近8000家新三板企业中，第一家财务造假的企业也偏偏落到了参仙源这家农业类公司的头上。难道说农业股就是容易财务造假吗？
参仙源日挂牌新三板，当时被称为是“野生参第一股”。挂牌才7个月，即被证监会于日开始立案调查。参仙源的主要业务为野山参种植及销售，以及旅游景区的经营管理。该公司曾提示，野山参种植行业为特殊的行业。根据《GB/T18765---2008野山参鉴定及分等质量》的规定，人工播种于深山密林，生长十五年以上的人参成为野山参。参仙源野山参业务的具体模式，简单地说，就是购买大量适合野山参生长条件的山林，采购人参种子，进行培育种植管理，使其生长十五年以上，然后等待挖掘符合国家标准的野山参出售。
据挂牌时公开转让说明书提示，目前公司拥有林地约8万亩，其中野山参种植面积约为3.6万亩。当时的主办券商国金证券现场抽查了野山参的种植区域进行查看，但是由于野山参种植面积广泛，主办券商无法进行全部查看。同时，由于野山参在地下生长，主办券商也无法核实野山参的存活率以及数量。主办券商在对野山参进行查看过程之外，还参考了相关评估公司的评估明细数据。
利用农业企业在尽调方面的复杂性与困难性，这只神秘的"野山参第一股"终于登上了新三板。
据参仙源公布的股票转让说明书显示，2012年、2013年参仙源的营业收入分别为7545.77万元、1.98亿元；净利润分别为-2329.07万元、1.11亿元。一个前一年还是巨额亏损的企业在一年之中销售额突然增加了1.6倍，利润更是扭亏为盈，且增幅巨大。
而2015年公司则实现营业收入4.79亿元，同比大幅增长313.98%，当年归属于挂牌公司股东的净利润为1.04亿元，同比增长54.79%。
短短二年时间，一个土气的“丑小鸭”突然转身变成了华丽的“天鹅”。果然，华丽的参仙源便吸引了国家级农业产业基金——农业产业发展基金的青睐，日，农发基金以50亿元的估值对参仙源进行增资。至2014年8月，农发基金最终对参仙源持股416.15万股，比例达到9.97%，并在股改后保持比例不变。据参仙源2015年财报显示，农发基金持股比例仍为9.97%，为参仙源的第二大股东，而且前十大股东中再无外部机构股东。至此，参仙源瞒天过海的策略似乎成功了。不过，在公司挂牌后不久还是被监管层盯上了，而且并不高明的财务造假手法也浮出了水面，即通过关联交易虚增利润来达到粉饰报表的目的，进而提高公司估值。
巨幅虚增利润，关联交易是收入重要来源
成立于2006年的参仙源，在2012年尚处亏损状态，2013年起却终于找到生财之道，开始大量销售人参。也正是从2013年开始，参仙源的大客户只有一个，其采购额占公司总营收的七至八成，该客户就是和 参仙源受控于同一大股东的“兄弟”单位，参仙源酒业。在2013年的业绩构成中，其所谓“野山参”销售收入为1.42亿元，占总营收的71.62%，唯一的买家便是参仙源酒业。据悉，2012年12月，参仙源与辽宁参仙源酒业有限公司签下销售协议，每年销售不超过100万棵，销售单价为800元/棵，且碎参销售单价为2000元/斤。协议有效期为三年。这意味着，如果一年销售总数量达协议的上限100万棵，公司对参仙源酒业一年的销售收入将达8亿元。参仙源2013年对参仙源酒业的销售额为1.42亿元，占参仙源全年的收入超过7成。依靠向关联方大笔的销售，2013年参仙源收入大增至近2亿元，利润也由此大幅增长。
而更令人惊奇的是参仙源与其大客户参仙源酒业，竟在同一个大院内办公，这或许更为公司的关联交易提供了方便。
据了解，参仙源的董事长为 于成波，其控股了参仙源的控股股东为碧水投资集团有限公司（简称碧水投资），该公司持有参仙源酒业49%股权。且于成波一直就职于参仙源酒业，于2012年12月至2013年6月任参仙源酒业董事长兼总经理，2013年7月至今任参仙源酒业总经理，2014年10月至今任参仙源酒业董事长。看来，铺好了关联之路的参仙源，接下来的交易也就水到渠成了。
2013年，参仙源将外购野山参作为自挖野山参销售，少计成本5538.22万元，导致虚增利润5538.22万元；同时，参仙源2013年将野山参销售给关联方辽宁参仙源酒业有限公司，该关联交易虚增收入7372.93万元，导致虚增利润7372.93万元。两次交易合计虚增利润1.29亿元。
财务造假败露之后，参仙源的前后两任主办券商却忙着撇清关系。参仙源第一任主办券商国金证券在当时的公开转让说明书中则表示，“主办券商现场抽查了野山参的种植区域进行查看，但是由于野山参种植面积广泛，主办券商无法进行全部查看。同时，由于野山参在地下生长，主办券商也无法核实野山参的存活率以及数量。”国金证券这番表述，也为参仙源后来的关联交易，一系列财务造假打好了“预防针”。
参仙源目前的主办券商为国泰君安。在证监会处罚告知后，国泰君安发布公告称，“公司上述涉嫌违法的情况发生于2013年，国泰君安尚未成为其主办券商，亦非其推荐挂牌券商。”据说，当年参仙源预挂牌上市时，多家券商抢着保荐，如今却忙着撇清关系。可见，券商在公司挂牌保荐时来的积极，在事后追责时更是跑得快。
盘点资本市场农业股中的“造假王”
在中国资本市场造假的农业第一股还真是层出不穷，远的有2001年前后案发的“中国篮筹第一股”银广夏和“中国农业第一股”蓝田股份。
1994年6月上市的银广夏，在年的四年时间虚增利润7.72亿元、股价（复权后）从1998年的2.5元左右上涨到2001年末将近25元，造假事发后股价又一泻千里，跌到不足0.5元；而1996年6月上市的“中国农业第一股”蓝田股份，曾经以其“优良的业绩”制造资本市场的“”，实际情况却是，该公司在1999年和2000年两年间，虚构营业收入达到36.90亿元（实际只有6400万元），虚构净利润达到9.4亿元（实际是亏损3200多元）。
2006年又出现了“农业造假金额第一股”草原兴发。于1997年6月上市的草原兴发，虚构银行存款7.7亿元，还用虚构的银行存款购买房产、设备和草地使用权等，至2006年案发，累计虚构资产总计14.15亿元。同时，虚构营业收入、成本及税金，至案发时累计虚构利润达到13.2亿元，造假金额一举超过造假前辈银广夏和蓝田股份。
最近发生的则是“中小板造假第一股”的绿大地与“荣登 ”“中国创业板造假第一股”的万福生科。绿大地是一家于2007年12月上市从事园林苗木的公司，在上市前的2004年至2007年6月使用虚假合同和虚构交易，虚增资产7011万元，虚增营业收入2.96亿元；上市后到2009年，再次虚增资产2.88亿元和虚增营业收入2.50亿元。万福生科于2011年9月成功登陆创业板，主要从事大米深加工，公司在2008年至2011年间累计虚增收入7.4亿元左，虚增净利润约1.6亿元。
资本市场造假层出不穷，固然是缘于资本市场巨大的经济利益的驱动。但农业股如此偏爱造假，而且造假手法雷同，这就不能不让我们深思。据金色光研究员的观察发现，这是由行业的特性所决定的。金色光研究员在此总结了五个方面的原因：
农业企业经营活动所涉及的基础建设、原料采购和销售，主要涉及的是农民个人和小型农民合作组织。这类企业交易对象极其分散，而且交易手段存在大量现金支付，难以留下交易凭证。此外，农业类企业享受许多税收优惠，使虚增收入和利润的税务成本非常低。
自然灾害为农业上市公司造假提供契机。例如2004年前后的禽流感成为草原兴发造假的良机，公司虚构养殖户赔款3.39亿元；2009年云南的持续干旱天气则为绿大地造假提供了依据。多起自然灾害也成为企业造假的天然屏障。
由于行业周期的存在，导致农业企业的业绩波动。公司上市后可能恰好处于行业周期的下行期，这也是很多农业类企业上市后“变脸”的重要原因之一。也有部分拟上市企业在申请上市时，恰好处于行业周期的下行期，公司业绩曲线未呈现持续增长的态势，一定程度上引发企业的业绩造假动机。
四、生物性资产减值准备具有一定调节空间
根据企业会计准则，生产性生物资产的减值准备一经计提不得转回，而消耗性生物资产的减值准备在计提后，在特定条件下可以转回。因此，有些农业企业将某些生产性生物资产确认为消耗性生物资产，以调节利润。
很多企业往往就是利用了农产品种植的特殊性与复杂性，使相关机构在对企业进行尽职调查时容易被蒙蔽。企业在采购与销售时利用产品与加工的特性，更易使投资者被迷惑，不知其中的内幕。参仙源正是在这一点的基础上来进行一系列的造假行为的。
因此，金色光研究员建议投资者在进行投资决策时要瞪大眼睛，认真分析农业类上市公司的行为，不要被上市公司表面的业绩与数据所迷惑，要深入解读上市公司的公告与财务报告。
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