导读：第14章希腊值练习题及参考答案（原书第17章），在哪种情景会使得合成期权更为昂贵？解释你的答案，17.13重复练习题17.12中的分析，且，欧式看跌期权价格为13.6什么是隐含波动率？如何计算？隐含波动率是使得期权的布莱克-斯科尔斯价格等于市场价格的波动率。可用叠代方法计算得到。13.7股票的当前价格为40美元，假定收益率期望为15%，波动率为25%。在两年内的股票收益率（连续复利）的概率分布
欧式看跌期权价格为
13.6 什么是隐含波动率？如何计算？
隐含波动率是使得期权的布莱克-斯科尔斯价格等于市场价格的波动率。可用叠代方法计算得到。
13.7 股票的当前价格为40美元，假定收益率期望为15%，波动率为25%。在两年内的股票收益率（连续复利）的概率分布是什么？
这时，μ=0.15，σ=0.25。由式（13.7）得两年内的股票收益率（连续复利）的概率分布是
每年的期望收益为11.875%
，标准差是17.68%。
计算以下无股息股票上欧式看涨期权的价格，其中股票价格为52美元，执行价格为50美元，无风险利率为年率12%，波动率为年30%，期限为3个月。
欧式看涨期权的价格为
13.14计算以下无股息股票上欧式看跌期权的价格，其中股票价格为69美元，执行价格为70美元，无风险利率为年率5%，波动率为年35%，期限为6个月。 这时， ，
欧式看跌期权的价格为
13.15 考虑关于一个股票上的美式看涨期权，股票价格为70美元，执行价格为65美元，无风险利率为年率10%，波动率为年32%，期限为8个月。在3个月及6个月时预计各有1美元的股息。证明在两个除息日行使期权永远不会是最佳选择。采用的DerivaGem来计算期权价格。
沿用13.12节的符号
因此永远没有最优点提前执行看涨期权。 DerivaGem计算期权价值为10.94。
13.16 一个无息股票上看涨期权的市场价格为2.5美元，股票价格为15美元，执行价格为13美元，期限为3个月，无风险利率为年率5%，银汉的波动率为多少？
希腊值练习题及参考答案（原书第17章）
17.2 一个看涨期权Delta为0.7的含义是什么?当每个期权的Delta均为0.7时，如何使得1000份期权的短头寸组合变为Delta中性?
一个看涨期权的Delta为0.7意味着当股票价格增加微小数量，期权价格增加这个数量的70%。类似地，当股票价格减少微小数量，期权价格减少这个数量的70%。1000份期权的短头寸的Delta为-700，购买700股股票使其组合变为Delta中性。
17.3 当无风险利率为每年10%，股票波动率位25%时，计算这一无股息股票的平值欧式期权的Delta，其中期权的期限为6个月。
这种情形下，S0=K，r=0.1，σ=0.25，T=0.5。而且，
期权的Delta是N(d1)=0.64。
17.4 保证期权的Delta值为零是什么含义？如果交易员感觉股票价格与波动率均不会改变，什么样的期权头寸比较合适？
Delta为零时，theta为-0.1时，若股票价格或波动率没有变化，δ*t年后期权价值降低
0.1δ*t。若交易员感觉股票价格和隐含波动率都不会变化，他或她将签一个theta尽可能高的期权。相应地，短期平值期权具有最大的theta值。
17.5 期权头寸的Gamma是什么含义？某个头寸的Delta为0，而Gamma为一个很大的负值，该头寸的风险是什么？
期权头寸的Gamma是头寸的Delta 关于资产价格的变化率。如，0.1的Gamma 表明当资产价格增加一小数值，Delta将增加这一数值的0.1倍。当期权头寸的Gamma 值大而且为负，同时Delta为0,若资产价格有大的变化（不管是增加还是减少），该期权头寸持有者会损失惨重。
17.6“构造一个合成期权的过程，就是对冲这一期权头寸的反过程。”解释这句话的含义。
对冲一个期权头寸，必须创建合成这个期权头寸的反过程。例如，对冲一个看跌多头头寸，得创建合成这个看跌期权的短头寸。也就是说，创建一个合成期权头寸的过程是对冲期权头寸的逆过程。
17.7解释为什么证券组合保险策略在日的股票市场大跌中效果不好。
证券组合保险涉及创建合成看跌期权。它假设一旦证券组合价值下跌一微小值，组合管理者的头寸通过如下方式再平衡：(a)卖出部分组合；(b)卖出指数期货。日，市场暴跌太快，以至于证券组合保险中预期的再平衡种类来不及操作完成。
17.8一个执行价格为0美元的虚值看涨期权的布莱克-斯科尔斯价格为4美元，一个卖出期权的交易员想采用止损交易策略。交易员想在股票价格为40.10美元时买入股票，而在39.90美元时卖出股票，估计股票被买入与卖出的次数。
这个策略每次买入卖出花费交易员0.20美元。该策略总的期望成本是4美元。也就是说股票买和卖的次数约20次。买的期望次数约20次；卖的期望次数约20次。买卖交易可在期权生命期内任何时刻发生。因为需要折现，上面的数字仅仅是个近似值。当然这里假设为风险中性。
17.9假定某股票的当前价格为20美元，一个执行价格25美元的看涨期权是由频繁交易标的股票头寸而成。考虑以下两种情形：
(a)股票价格在期权期限内逐渐地由20美元涨至35美元。
(b)股票价格剧烈波动，最后的价格35美元。
在哪种情景会使得合成期权更为昂贵？解释你的答案。
在任何时刻持有股票为N(d1)。因此，须在股票价格上涨后立即买入股票，在价格下跌后立即卖出股票。（即文中的买高卖低策略。）第一种情况下，持续买入股票。第二种情况下，买入、卖出；再买入卖出，如此等等。两种情形下最后持有量相同。显然，买入卖出，再买入卖出股票的情形比持续买入股票的成本高。这个问题强调创建合成期权的不利一面。买入期权的成本是预先知道的，它取决于预期波动率；而合成期权的成本是未知的，它取决于市场中的实际波动率。
17.12一家公司准备对一货币上看跌和看涨期权的证券组合长头寸来进行 得了他对冲。以下哪种情况对冲的效果最好？
(a)一个基本稳定的即期汇率。
(b)一个剧烈波动的即期汇率。
解释你的答案。
不论是看涨期权还是看跌期权的多头头寸都有一个正的Gamma值。书中图17.8，当Gamma为正，对冲者从股票价格大的变化中获利，而股票价格变化小则遭受损失。因此，对冲者乐意看到情形(b)。
17.13重复练习题17.12 中的分析，这里是一家持有外汇看涨期权和外汇看跌期权短头寸的金融机构。
看涨期权或者看跌期权的短头寸都有一个负的Gamma值。书中图17.8，当Gamma为负，对冲者从股票价格小的变化中获利，而股票价格变化大则遭受损失。因此，对冲者乐意看到情形(a)。
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期权策略的运用技巧
　　期权策略的运用技巧
　　无风险转换套利
　　经常有人把期权市场比作一张张蜘蛛网，横向是各个月份，纵向是各个行权价格。把网拉开，如果有一根丝太松了，或者太紧了，其他力量会让丝的松紧重新平衡起来，蜘蛛网还是撑得好好的。无风险转换套利就是其中的一种力量，把蜘蛛网拉回平衡。
　　无风险转换套利属于价格偏离回归的套利策略，利用的原理来自Put-Call Parity平价定理。利用平价定理，如果期权和期货到期日相同，我们可以有机会在行权价和月份相同的合约上找到转换套利机会，比如沪深300股指期权（以下称股指期权）和股指期货就是很好的选择。有如下的公式：
　　若看涨期权价格+行权价格-看跌期权价格《期货价格，则买入看涨期权、卖出看跌期权，同时做空期货。
　　若看涨期权价格+行权价格-看跌期权价格》期货价格，则卖出看涨期权、买入看跌期权，同时做多期货。
　　套利利润=|看涨期权+行权价格-看跌期权-期货价格|-资金成本-手续费等其他成本
　　比如某日股指期权仿真交易2150合约，看涨期权价格55.1+行权价格2150-看跌期权价格57.1=2148，大于当时期货价格2141.4，超出6.6点。是否可以考虑卖出看涨期权，同时买入看跌期权并做多期货？6.6点是否超过套利成本？资金成本一般不需要考虑，因为在市场足够有效的情况下，价格不合理出现的时间比较短暂，不合理区间很快会被市场发现并&打回原形&。一旦价格回归，就可以把套利平仓。随着市场越来越成熟，转换套利出现的时间会越来越短，甚至人为无法操作而需要借助程序化交易时时监控行情，触发套利条件的时候快速操作。不过市场初期，这样的套利机会还是很多的。
　　转换套利如果运用到深度虚值和深度实值期权，并且接近到期，可以尝试2腿套利来代替3腿。比如，看涨期权价格203.8+行权价格1950-看跌期权价格6=2147.8，高出当时的期货价格.4点。可以尝试卖出看涨期权，买入看跌期权，做多期货。不过如果临近到期，在看跌期权行权的可能性非常低的情况下，可以不去做买入看跌期权的那一腿，所以相当于只做了2腿套利。
　　转换套利由于逻辑原理比较简单，所以一般的投资者也可以用&看涨期权+行权价格-看跌期权-期货价格&所形成的套利曲线进行人为操作，也可以用简单的程序化语言进行编程并应用。随着市场的成熟，价格回归会更有效率，同时转换套利机会也会减少。
　　水平套利
　　水平套利的原理在于时间价值在临近到期的时候会加速衰减，一般在平值期权上表现得更为明显。从到期损益图来看，就是近月的损益为折线，而远月的则是弧线，使得行权价附近的远月合约有更多的时间价值。近月合约的时间价值衰减比远月合约的时间价值衰减快，特别是到期月，比如到期前的二三周。利用这个特征，我们在最后一个月可以卖出近月合约，同时买入远月合约进行套利。
　　由于价格预期和波动率不同，选择合适的合约会使套利更优。
　　比如，在牛市中，预期价格波幅水平比较小，适合买虚值看涨期权，或者买实值的看跌期权；预期波幅水平比较大，适合卖实值的看涨期权或卖虚值的看跌期权。
　　如果市场处于振荡中，预期波幅比较小，适合买平值期权；预期波幅较大，则可考虑卖出平值看涨期权，或者买入虚值看跌期权。
　　如果在熊市中，预期波幅水平较小，则买入实值的看涨期权或者买入虚值的看跌期权；而预期波幅较大的情况下，则选择卖出虚值的看涨期权或者卖出实值的看跌期权。
　　Covered Call
　　假如某投资者有一只股票，或者持有ETF，近期市场的方向并不明朗，缺乏上升的动力，但是该投资者看好这个公司的长期业绩，或者看好大盘的中长期走势，所以并不担心，并且认为只是短期调整，也不打算卖掉股票或者ETF。在这种情况下，期权可以帮助他什么？
　　国际市场对满足这种需求的常见方法称为Covered Call。它是属于基于行情研判的套利。方法是：持有标的物的同时卖出看涨期权。通过卖出看涨期权得到权利金，来弥补短期收益。举例来说，某投资者持有某公司股票，现价为45，他卖出1个月后到期的行权价格为50的看涨期权，得到权利金5.5，就组成了一个Covered CallL。相当于成本减少为45-5.5=39.5。如果一个月后，价格上涨超过50，期权被行权，投资者手上的股票会以50的价格被交割给别人，减去成本39.5，净收益为10.5。如果没有上升超过50，继续持有股票，期权过期失效，5.5的权利金就相当于多出来的收入。所以在股票下跌的时候，比起只持有股票，至少多了5.5的权利金收入。到期之后，如果还预期后市不看涨，可以继续下一个Covered Call。从到期损益图上看，理论亏损是无限的，这里的&无限&，其实是来自于股票头寸的本身。
　　这个操作有个优点，就是即使股票下跌5.5个点，才到盈亏平衡点。这个策略属于收益性策略，由于主要目的是长期持股，而且不担心股票短期的盘整和下跌，短期也不见得大幅上涨，做短期，并连续地使用这个策略会带来一定的收益，尽管股票价格没有移动甚至下调。从另一个角度看，相当于冲淡股票的成本，假设偏离预期，股价上升，你也获得了一个正收益。当然，如果判断错误，股价大幅上涨超过50甚至更多，那么最多也就得到权利金5.5元，无法获得更多的收益了。
　　从时间选择上，以上这个例子建议选择当月的看涨期权，因为越接近到期日，它的时间价值衰减越快，这样时间价值的衰减在一定程度上弥补判断失误可能带来的损失。
　　另外如何选择平值、实值、还是虚值合约？
　　如果投资者认为该公司很有前途，短期会迅速突破，但不确定什么时候突破，也不确定上涨空间多大。那么可以尝试卖虚值看涨期权，比如70行权价的，这样既可以减少成本，又有上升空间。由于Delta可以看成占多空部位的多少，卖一个便宜的虚值期权，相当于卖了一小部分的多头头寸，剩下还有占比很大的多头部分在，所以你还保留了大部分的上升空间。
　　如果你觉得股价遇到压力，在一段时间内横盘或小幅下跌的概率比较大，选平值的看涨期权，权利金会比较高。
　　如果你觉得最近可能继续跌的概率大，但不确定是否到底了，选实值的看涨期权，给自己留一定的下跌余地。卖了权利金高的实值期权，相当于卖掉了大部分的多头头寸。
　　总结以上情况：对持有的标的资产，盘整上涨的概率大，则选择行权价高的、便宜的虚值期权。如果下跌的概率大，则选择行权价格较低、权利金较高的实值期权。Covered Call的特点总结起来就是：限制了最大收益，降低了亏损点，减少了持有标的资产的成本。
　　Protective Put
　　假设某投资者持有标的资产，但担心价格下跌，那么可以通过买入看跌期权来进行&保险&。假设股票现在价格是47，担心价格会下跌，于是花5.5买一个行权价格为50的看跌期权。合成的效果是让股票下跌的时候，最大损失锁定在2.5；股票上涨的时候，还可以享受上涨的空间，但是比原来本该盈利的少一些。同样是以上的例子，利用买入看跌期权还可以锁定利润。继续假设股票现在价格是47，某投资者持有的价格为40，已经有一部分盈利，然而该投资者认为短期内下跌的概率比较大，想锁定目前的利润，但又不想放弃上涨的获利可能性，想继续持有，那么他可以考虑买入看跌期权来锁定已经有的利润。
　　垂直套利
　　假设你预计股指在2300有支撑，但2400有压力，可以考虑买入2300看涨期权，假设付出权利金58.3，然后又觉得2400的压力会比较大，没那么容易突破，你可以卖出一个2400的看涨期权，假设收回权利金12.9，你的成本就只有58.3-12.9=45.4。相当于你觉得58.3太贵了，反正估计价格在2400很难上得去，你就卖一个期权，从市场上拿点钱回来，权利金成本减少一些。也就是你花45.4的钱，得到一个100点的区间。价格低于2300，最大亏损为45.4，价格高于2400，最大盈利54.6，当价格在2145.4的时候，不赚不亏。最大盈利和最大亏损的比为1.2。
　　牛市看涨策略是当你觉得行情盘涨，但上面有明显压力的时候，买低行权价格的看涨期权，同时卖高行权价格的看涨期权，形成了风险有限，收益有限的策略。
　　另外看熊市看跌期权。反过来有这样一种情况，如果你看到价格已经跌了一段了，你觉得还是偏空，你买入看跌期权，但买入期权成本高，你可以通过卖出执行价格低的看跌期权，来降低权利金的成本。像这个例子，就是卖出一个行权价格低的看跌期权，同时买入一个行权价格高的看涨期权，拿回点权利金，同样也是风险和收益都是有限的（如图B）。
　　用波动率
　　期权交易也经常被称为波动率交易。对波动率进行套利，一般是利用期权价格短暂失去平衡的现象，在隐含波动率偏离合理值超过一定幅度的时候，进行波动率的乖离收敛交易。
　　市场预期波动率上升，对期权价格有上升作用；预期波动率下降，对期权价格有下降作用。比如在仿真交易中，观察历史波动率，会发现有一个回归的现象。利用这个现象，可以帮助投资者选择入场和出场点。比如，波动率低位的时候，同时你看涨，买入看涨期权。当你准备平仓的时候，选择波动率高位的时候，卖出期权平仓。
　　利用波动率回归现象，波动率高估的时候，可以卖出期权，同时买入或者卖出期货，要注意使Delta中性。或者在波动率低估的时候，可以买进期权，同时买入或者卖出期货，也要使Delta中性。
　　比如，观察沪铜的历史走势，比较常见的现象是三角振荡区间逐渐缩小，然后突破，突破之后大幅上升或大幅下跌的概率很大。在价格振幅收窄的过程中，波动率在缩小，此时的期权价格相对较低。可以在波动率水平较低的时候，同时买入看涨期权和看跌期权，如果价格突破上涨，波幅增加，看涨期权这一腿盈利，而看跌期权由于标的物价格上涨的损失会被波动率上升抵消掉一部分，所以总体还是盈利的概率大。
　　在做垂直套利的时候，开仓和平仓往往也会考虑到波动率，比如：
　　牛市看涨期权、熊市看跌期权&&由于权利金是净支出，所以选择波动率相对较低的时候入场（支付的权利金相对较低），然后选择波动率相对较高的时候离场（收取的权利金相对较高）。
　　熊市看涨期权、牛市看跌期权&&由于权利金是净收入，所以选择波动率相对较高的时候入场（收取的权利金相对较高），然后选择波动率相对较低的时候离场（支付的权利金相对较低）。
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商品期权专区
48小时排行股票/基金&
股指期权教程
作者：刘仲元
　　《金融与丛书》总序&本章提要&第一章&&
期权概貌与期权基础知识&第一节&
期权的含义&一、通过实例理解期权&二、期权定义及相关术语&（一）定义&（二）术语解释&三、期权交易中的买方和卖方&四、期权交易与远期交易的区别&五、期权的经济功能&第二节&
形形色色的期权&一、场内期权与场外期权&二、期权与期货期权&三、欧式期权与美式期权&四、实值期权、虚值期权与平值期权&第三节&
期权交易简史&一、十九世纪之前的期权交易案例&二、期权交易史&（一）商品期权&（二）股票期权&（三）全球第一个期权交易所&三、期权交易迅猛发展&（一）场内期权交易迅速扩展&（二）期权交易量已经超过期货交易量&（三）股指类衍生品后来居上&四、股指类衍生品现状&（一）全球股指类衍生品排行榜&（二）欧美市场&（三）和&（四）其他市场&本章提要&第二章&&
股指期权交易制度&第一节&
股指期权合约与行情&一、CBOE股指期权合约与行情&（一）CBOE标普500股指期权合约&（二）标普500股指期权行情&（三）标普500股指期权术语解读&（四）标普500期权子系列合约&（五）与期权交易相关的两个统计内容&二、KOSPI200股指期权合约与行情&（一）KOSPI200期权合约&（二）KOSPI200期权行情&（三）与标普500股指期权的差别比较&三、沪深300股指期权及上证50股指期权合约&（一）沪深300及上证50股指期权合约&（二）沪深300股指期权行情&（三）股指期权合约的特点&第二节&&
股指期权的交易&一、股指期权交易指令&二、股指期权的开盘价与撮合成交&三、股指期权的了结方式&（一）对冲平仓&（二）现金交割&第三节&
股指期权的结算与盈亏计算&一、股指期权&（一）期权多头不用支付保证金&（二）单项期权空头的保证金收取方法&（三）组合期权的保证金收取方法&二、股指期权的逐日结算及盈亏计算&（一）股指期权的盈亏计算&（二）股指期权逐日结算规则&（三）股指期权逐日结算实例&三、股指期权的盈亏结构图&（一）买进看涨期权的盈亏图&（二）卖出看涨期权的盈亏图&（三）买进看跌期权的盈亏图&（四）卖出看跌期权的盈亏图&本章提要&第三章&&
股指期权定价及其影响因素&第一节&
期权价格的命门――时间影响因素&一、期权的内涵价值与时间价值&二、期权的时间价值与时间成正比&（一）权利金价格与时间成正比&（二）时间价值与时间成正比&（三）时间价值与剩余时间的图示&三、平值期权的时间价值最大&四、时间价值出现负值意味着什么？&第二节&
影响股指期权价格的其他因素&一、标的指数变动的影响&二、标的指数波动率大小的影响&三、执行价格高低的影响&四、无风险利率和红利率的影响&（一）无风险利率&（二）红利率&五、各影响因素汇总表&第三节&
股指期权与股指的相对价值&一、合成指数&（一）指数多头和空头的盈亏结构&（二）以股指期权合成指数多头&（三）以股指期权合成指数空头&（四）合成指数的意义&二、合成期权&（一）合成看涨期权&（二）合成看跌期权&（三）合成关系速记法&三、看涨-看跌平价关系&（一）看涨-看跌平价关系&（二）平价关系的意义&第四节&
股指期权定价公式&一、期权定价模型诞生的背景&二、股指期权定价模型&（一）B-S-M模型的假设条件&（二）B-S-M公式&（三）计算实例&三、两个不同的平价公式&（一）资金时间价值下的平价公式&（二）两个平价公式之间的异同&小贴士：认识e-r(T-t)&（三）应该采用哪个平价公式？&（四）B-S-M公式的价值和可靠性&四、股指期权的边界与套利&（一）股指期权价格的上限&（二）股指期权价格的下限&（三）同一系列期权之间的价格关系&（四）期权边界与套利的关系&本章提要&第四章&
股指期权的波动率&第一节&
历史波动率&一、波动率概述&（一）波动率计算中的若干问题&（二）股指期权中四个不同的波动率概念&二、百分比回报率计算方式&三、对数回报率计算方式及比较&第二节&
预期波动率和隐含波动率&一、预期波动率和实际波动率&（一）预期波动率与实际波动率的关系&（二）波动率预测方法&二、隐含波动率&（一）隐含波动率的含义&（二）隐含波动率的计算（三）用期权计算器求隐含波动率&三、正确理解波动率&（一）波动率与指数分布的直观认识&（二）正态分布假设&（三）理论与现实的差别&四、隐含波动率矩阵及结构分析&（一）隐含波动率矩阵&（二）隐含波动率的笑容&（三）隐含波动率的期限结构&（四）用期权计算器绘制波动率曲线&第三节&&
波动率指数&一、波动率指数的缘起及流行&（一）波动率指数的缘起&（二）编制波动率指数已成潮流&二、波动率指数编制原理及方法&三、波动率指数的意义和作用&（一）投资者情绪指标&（二）波动率指数期货及期权&本章提要&第五章&
股指期权敏感度分析&第一节&
Delta与Gamma指标&一、Delta的定义及计算&（一）Delta的定义&（二）Delta的计算&二、Delta的基本特征&（一）Delta取值范围&（二）Delta随S变化规律&（三）Deltac与Deltap之间的关系&（四）卖出期权的Delta值&三、Delta与套期比率&四、Gamma&（一）Delta的变动幅度&（二）Gamma指标的定义与计算式&（三）Gamma的基本特征&第二节&
Theta、Vega与Rho指标一、Theta&（一）因时减值是期权的基本属性&（二）Theta的定义与计算&（三）Theta的基本特征&二、Vega&（一）Vega指标的定义及计算式&（二）Vega指标的基本特征&三、Rho&157（一）Rho指标的定义及计算&（二）Rho指标的基本特征第三节&
风险指标的综合运用&一、进一步认识风险指标&（一）的风险指标&（二）基础头寸风险指标汇总&（三）风险指标的多头与空头&二、淡化期权，强调指标&（一）从风险参数看基础期权的风险&（二）风险指标的综合分析&（三）期权组合的风险度量&（四）用期权计算器求取风险指标&三、风险指标的中性及对冲&（一）Delta中性&（二）Delta中性的动态调整&（三）Delta-Gamma中性&本章提要&第六章&
股指期权基本交易策略&第一节&
买进看涨期权&一、买进看涨期权的性质&（一）买进看涨期权的静态分析&（二）买进看涨期权的动态分析&（三）买进看涨期权的风险指标分析&二、买进看涨期权的动机或原因&（一）看涨后市&（二）发挥杠杆作用&（三）作用&（四）策略组合的需要及平仓盘&三、买进看涨期权时执行价的选择比较&（一）情景分析法&（二）风险指标分析&（三）同成本比较法&第二节&
卖出看涨期权&一、卖出看涨期权的性质&（一）卖出看涨期权的静态分析&（二）卖出看涨期权的动态分析及风险指标&二、卖出看涨期权的动机或原因&（一）看跌或不看涨&（二）杠杆作用弱化但平均获利概率更大&（三）指数多头借此降低成本&（四）策略组合的需要及平仓盘&三、卖出看涨期权的执行价的比较&（一）到期日分析&（二）风险指标分析&第三节&
买进看跌期权&一、买进看跌期权的性质&（一）买进看跌期权的静态分析&（二）买进看跌期权的动态分析&（三）买进看跌期权的风险指标分析&二、买进看跌期权的动机或原因&（一）看跌指数&（二）发挥杠杆作用&（三）保险作用&（四）策略组合的需要及平仓盘&三、买进看跌期权时执行价的选择比较&（一）情景分析法&（二）风险指标分析&（三）同成本比较法&第四节&
卖出看跌期权&一、卖出看跌期权的性质&（一）卖出看跌期权的静态分析&（二）卖出看跌期权的动态分析及风险指标&二、卖出看跌期权的动机或原因&（一）看跌或不看涨&（二）杠杆作用弱化但平均获利概率更大&（三）指数空头借此提高卖出价位&（四）策略组合的需要及平仓盘&三、卖出看跌期权的执行价的比较&（一）到期日分析&（二）风险指标分析&附：股指期权基本策略一览表&本章提要&第七章&
股指期权价差交易策略&第一节& 跨式和宽跨式价差&一、买进跨式（long
straddle）&（一）买进跨式组合的到期分析&（二）买进跨式组合的图形分析&（三）买进跨式组合的风险指标分析&二．买进宽跨式(long
strangle)&（一）买进宽跨式组合的到期分析&（二）买进宽跨式组合的图形分析&（三）买进宽跨式组合的风险指标分析&（四）宽跨式多头与跨式多头的比较&三、卖出跨式或卖出宽跨式&（一）卖出跨式(short
straddle)&2，风险指标分析&3，适用场合&4，差别比较&（二）卖出宽跨式
strangle)&2，风险指标分析&3，适用场合&4，差别比较&（三）宽跨式空头与跨式空头的比较&第二节&
垂直价差(vertical spreads)&一、牛市看涨和熊市看涨&（一）牛市看涨期权价差(bull call
spreads/long call spread)&（二）熊市看涨期权价差(bear call spreads /short call
spreads)&二、牛市看跌和熊市看跌&220（一）牛市看跌期权价差(bull put spreads/short put
spread)&（二）熊市看跌期权价差(bear put spread/long put
spread)&三、垂直价差交易注意事项&（一）垂直价差策略的特点及运用场合&（二）垂直价差交易中执行价的选择&（三）定价错误与无风险套利&第三节&
蝶式价差(butterfly spread)和飞鹰式价差(condor
spread)&一、以相同类型期权构建的蝶式价差&（一）以看涨期权构建蝶式价差多头(long butterfly
spread with calls)&（二）以看跌期权构建蝶式价差多头(long butterfly spread with
puts)&（三）以看涨期权构建蝶式价差空头(short butterfly spread with
calls)&（四）以看跌期权构建蝶式价差空头(short butterfly spread with
puts)&二、不同类型期权构建的（铁）蝶式价差&（一）铁蝶式价差空头（short iron butterfly
spread）&（二）铁蝶式价差多头（long iron butterfly
spread）&三、以同类型期权构建飞鹰式价差（condor spread）&（一）以看涨期权构建飞鹰式价差多头(long
condor spread with calls)&（二）以看跌期权构建飞鹰式价差多头(long condor spread with
puts)&（三）以看涨期权构建飞鹰式价差空头(short condor spread with
calls)&（四）以看跌期权构建飞鹰式价差空头(short condor spread with
puts)&四、不同类型期权构建的（铁）鹰式价差&（一）铁鹰式价差空头（short iron condor
spread）&（二）铁鹰式价差多头（long iron condor spread）&第四节&
比率式价差及其组合变形&一、看涨期权比率价差(ratio call spread)&（一）看涨期权正向比率价差(call
frontspread/ratio vertical spread with call)&（二）看涨期权反向比率价差(call
backspread/ ratio volatility spread with call)&二、看跌期权的比率价差(ratio put
spread)&（一）看跌期权正向比率价差(put frontspread /ratio vertical spread with
put)&（二）看跌期权反向比率价差(put backspread/ ratio volatility spread with put
)&三．比率价差的组合变形&（一）争辩式价差（wrangle
spread）&（二）圣诞树价差（Christmas tree spread）&第五节&
水平价差与对角价差&一、水平价差(horizontal spreads)&（一）买进日历价差(long calendar
spreads)&（二）卖出日历价差(short calendar spreads)&二、对角价差（diagonal
spreads）&（一）对角价差的构造&（二）对角价差与日历价差的比较&第六节
价差交易策略的总结及运用&一、价差交易策略的总结&（一）价差交易策略的分类&（二）价差交易中的风险指标分析&二、价差策略的建仓&（一）价差交易策略的同步建仓&（二）价差策略的异步建仓&（三）重视隐含波动率相对高低的影响&三、价差交易策略的平仓&（一）价差策略的同步平仓&（二）价差策略的异步平仓或转换&本章提要&第八章&
股指期权的套利交易策略&第一节&
合成关系的细节之辨&一、合成指数&（一）合成指数多头&（二）合成指数空头&二、合成期权&（一）合成看涨期权&（二）合成看跌期权&第二节&
股指期权套利的基本策略&一、股指期货及股指期权套利的各种形式&（一）股指期货与现货指数之间的套利&（二）股指期权与现货指数之间的套利&（三）股指期权与股指期货之间的套利&二、转换套利（Conversion
Arbitrage）&（一）转换套利的定义及构造&（二）用股指期货进行转换套利&（三）转换套利的套利区间和无套利区间&（四）转换套利适用的各种情况&三、反转换套利（Reversion
Arbitrage）&（一）反转换套利的定义及构造&（二）用股指期货进行反转换套利&（三）转换套利的套利区间和无套利区间&（四）反转换套利适用的各种情况&第三节&
盒式套利和果冻卷价差套利&一、盒式套利（Box
Arbitrage）&（一）卖出盒式套利&（二）买进盒式套利&（三）盒式套利机会的判断&二、果冻卷（Jelly&
Rolls）价差套利&（一）果冻卷价差的构造&（二）果冻卷价差的盈亏分析&本章提要&第九章&
股指期权的保值与保险交易&第一节&
卖期保值的各种策略及比较&一、卖期保值的三种选择&（一）以股指期货进行卖期保值&（二）以合成指数进行卖期保值&（三）以单一期权动态对冲进行卖期保值&二、保险型卖期保值――买进看跌期权&（一）买进等量平值看跌期权&（二）买进等量或超量虚值看跌期权&（三）三种不同策略的综合对比&三、保险型卖期保值――卖出看涨期权&（一）卖出看涨期权&（二）买进看跌期权与卖出看涨期权的比较&（三）卖期保值诸策略的比较&（四）卖期保值中的围墙策略(Fence
Strategy)&（五）投资组合补救策略（The Portfolio Repair Strategy）第二节&
“90/10”法则下的保险型交易策略&一、用现金与股指衍生品复制指数&（一）现金加股指期货复制指数&（二）现金加合成指数复制指数&（三）现金加单个期权动态复制指数&二、买进看涨期权的不同策略&（一）买进等量平值看涨期权&（二）买进等量或超量虚值看涨期权&（三）几种不同策略的综合对比&三、卖出看跌期权&（一）卖出平值看跌期权&（二）卖出实值、虚值或平值看跌期权的差别&（三）买进看涨期权和卖出看跌期权的比较&（四）“90/10”法则下诸策略的比较&第三节&
买期保值的各种策略及比较&一、买期保值的三种选择&（一）以股指期货进行买期保值&（二）以合成指数进行买期保值&（三）以单一期权动态对冲进行买期保值&二、保险型买期保值――买进看涨期权&（一）买进等量平值看涨期权&（二）买进等量或超量虚值看涨期权&（三）几种不同策略的综合对比&三、保险型买期保值――卖出看跌期权&（一）卖出平值看跌期权（二）买进看涨期权和卖出看跌期权的比较&（三）买期保值诸策略比较&附录：股指期权计算器使用说明&参考资料&后记&
08/27 00:2508/25 00:4708/25 00:4608/22 02:2908/22 01:1508/21 09:34
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